상업서비스 Analyst 이병준 2-377-3594 heavybrian@myasset.com 동아에스텍 (5873) 도로안전시설물이막아주고건축 환경자재가밀어주고 탐방일 : 1월 12일투자의견 : Not Rated 목표주가 : - 원 주가 2,8원 자본금 64억원 시가총액 343 억원 주당순자산 3,859 원 부채비율 71.4% 총발행주식수 12,25, 주 6일평균거래대금 1억원 6일평균거래량 53,925주 52주고 3,195원 52주저 1,81원 주요주주 한상원외 5인 47.6% 외인지분율.% ( 원 ) 8, 6, 4, 2, 주가 목표주가 8.1 8.6 8.11 9.4 9.9 투자의견및목표주가추이날짜투자의견목표주가 21/1/28 Not Rated -원 도로안전시설물제조전문업체 동아에스텍은가드레일을비롯한도로안전시설물제조전문업체임. 또한철강재가공및토목기술을기반으로강재옹벽, 강재어초및목재옹벽을납품 시공하고있으며건자재인데크플레이트제조를 28 년시작했음. 매출비중 (9 년 3분기누적 ) 은가드레일 57.1%, Deck 8.4% 를기록했으며방음벽, 펜스등기타도로시설물및시공이 3.5% 를기록했음. 투자포인트 1. - 데크사업의본격화 동사는건자재인데크생산을 28 년하반기부터시작하였음. 동사가생산하는제품은탈형가능일체형데크인데바닥과트러스를일정한지지대를통해연결한후타설및경화후바닥과트러스를분리가능하도록한제품임. 28 년 27억원의매출을올렸던데크는 29 년 3분기누적기준으로 47억원의매출을기록해상업성이어느정도검증되고있음. 회사측은 21 년데크부문매출액 2 억원을목표로하고있음. 투자포인트 2. - 목재방틀및침상사업활성화 동사는목재틀옹벽관련특허기술을응용하여하천내벽면및바닥면침식 토사운반을방지하기위한목재방틀 침상을개발했음. 동제품은 4대강개발사업에직접사용가능한제품임. 동사는현재주요설계용역사에기술영업중이며, 방틀및침상이설계예산에반영되어있어하반기이후본격매출이발생할수있을것으로예상됨. 결론 - 안정된실적과성장동력대비저평가 동아에스텍의주가는 29 년실적턴어라운드, 21 년충분한기수주액과새로운사업부문성장성에기인한성장유지가능성이반영되지못했다고판단됨. 21 년예상순이익기준 PER 은 4.9 배이며 PBR 역시.66(9 년 3분기기준 ) 로서저평가되어있음. 연도별실적추이 ( 단위 : 억원, %, 원 ) 27 28 29(P) 21(E) 전년동기대비 매출액 527 598 84 937 11.5 영업이익 51 33 65 79 21.1 영업이익률 9.8 5.5 7.7 8.4 - 순이익 53-13 73 7-3.9 EPS 493-14 596 573 - PER 7.7-4.7 4.9 - 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자 : 이병준. 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료발간일현재동주식을보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 1% 이상 (Low)/2% 이상 (High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1 이상 (Low)/-2% 이상 (High). 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분. 28 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 1
도로안전시설물제조전문업체 동아에스텍은가드레일을비롯한도로안전시설제조전문업체이다. 부수적으로철강재활용및토목기술을응용하여강재옹벽, 강재어초및목재옹벽을납품 시공하고있으며 28 년이후건축자재인데크플레이트 (Deck Plate - 건축물콘크리트양생시사용하는받침대 ) 제조를시작했다. 가드레일은동사의주사업부문인데, 일반형가드레일부터기둥에고무패킹을부착하여충격을흡수하는고규격가드레일, 차량높이에따른충격흡수차이를둔강성차등형가드레일을개발하는등기술력이뛰어난것으로평가되고있다. 이러한기술력을바탕으로영종대교내강재방호책 ( 차량이탈을방지하는난간 ) 등국내주요도로시공에제품을납품해왔다. 매출비중 (29 년 3분기누적기준 ) 은가드레일 57.1%, 차광망 2.5%, 강재옹벽 1.4%, Deck 8.4% 를기록했으며방음벽, 난간, 펜스등기타도로시설물및시공분야가 3.5% 를기록했다. 실적 (29년잠정치 ) 을살펴보면매출액 84억원 (YoY +4.5%), 영업이익 65억원 (YoY +97.%), 순이익 73억원 ( 흑자전환 ) 으로전년대비급증했다. 이러한양호한상황의원인은 1) 경기회복을위해정부가 SOC 예산을급증시키며, 발주물량이늘어났고, 2)28 년급등했던열연가격이제품가격에반영되며매출이익률이회복되었으며, 3)28 년여유자금으로투자했던지수 ELS 의손실분일부회복, 원 / 엔환율안정으로인한엔화대출분의외화환산손실일부환원으로영업외수익이증가한것이주원인으로분석된다. 동아에스텍실적추이동아에스텍제품별매출비중 (9 3Q 기준 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) 순이익 ( 우 ) 억원 35 3 25 2 15 1 5 25/3 25/6 25/9 25/12 26/3 26/6 26/9 26/12 27/3 27/6 27/9 27/12 28/3 28/6 28/9 28/12 29/3 29/6 29/9 29/12 자료 : Myresearch, 동양종합금융증권리서치센터 억원 15 13 11 9 7 5 3 1-1 -3 기타 3.5% 강재옹벽 1.4% 차광망 2.5% DECK 8.4% 가드레일 57.1% 2
국토해양부예산추이 포스코열연출하가격추이 조원 25 전체도로수자원 만원 /Ton 9 8 2 7 6 15 5 4 1 3 2 5 1 27 28 29 21 2/1 21/1 22/1 23/1 24/1 25/1 26/1 27/1 28/1 29/1 21/1 자료 : 대한민국국회, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 21 년은 29 년의양호한실적을이어갈가능성이높다. 그이유로는 1) 데크플레이트사업이본격궤도에오를가능성이높고, 2) 동사의신제품인목재방틀및침상이 4 대강살리기프로젝트에본격투입될가능성이높으며, 3) 현재 7 억원이넘는수주잔고가향후실적의견조함을뒷받침해줄수있기때문이다. 투자포인트 1. - 데크사업의본격화 데크사업부문은동아에스텍실적성장의 Key 가될전망이다. 동사는철강재활용기술을응용하여건축자재인데크생산을 28 년하반기부터시작하였다. 이를위해 19억원을투자해충남당진에생산설비를완공하였다 (29 년감가상각비약 15억원전망, 정률법적용 ). 당진에위치를정한까닭은저렴한부지가격과트러스 ( 철근을삼각형등으로얽어짠구조물 ) 의주재료인선재를중국으로부터수입하여접근성측면에서유리하기때문이다. 기존건축물의바닥은시공시지주위에거푸집을올리고그위에철근과콘크리트를혼합하여경화한후지주및거푸집을철거하는방식으로이루어져왔다. 이러한방법은많은인부와긴시간을요구하였다. 이에 199 년대중반이후트러스와철재바닥면이용접되어일체형으로만들어진건설재가등장하였는데, 이것이일체형데크 (Deck) 이다. 데크의등장으로지주공사등의과정을생략할수있게되었으며, 공기와인력의단축효과가나타났다. 현재전체건축바닥면적기준데크시장은약 12% 의점유율을차지하고있다. 하지만일체형데크는철재와트러스용접시바닥면이변형되어타설및경화후콘크리트크랙이나타나는경우가간헐적으로발생하고있으며, 크랙발생시바닥자체를데 3
크플레이트가덮고있어보수해야할곳을찾지못하는단점이발생하고있다. 이에동사가개발한것이탈형가능일체형데크이다. 동제품은합판등의바닥재와트러스를일정한지지대를통해연결한후타설및경화후바닥과트러스를분리가능하도록한제품이다. 동사는현재관련특허를보유하고있는상황이다. 탈형가능일체형데크는기존두가지방법의장점을모두보유하고있기때문에영업은순탄한상황이다. 28 년 27억원의매출을올렸던데크는 29 년 3분기누적기준으로 47억원의매출을기록해상업성이어느정도검증되고있다. 4분기역시안정적매출을보이며 29 년데크부문매출은 55억원이상을기록할가능성이높은상황이다. 회사측은 21 년데크부문매출액 2 억원을목표로하고있다. 탈형가능데크 탈형가능데크시공현장 투자포인트 2. - 목재방틀및침상사업활성화 동사는 4대강사업을계기로환경사업부문역시주목을받을가능성이높다. 특히, 동사는 195 년대이후산사태및홍수범람을방지하기위해다량식재된리기다소나무를이용한목재틀옹벽관련특허를보유하고있다. 이러한기술을응용하여하천내벽면및바닥면침식및토사운반을방지하기위한목재방틀, 목재침상을개발했다. 이들은목재로틀을제작한후내부에사석을채워넣는제품이다. 대체재로는콘크리트를재료로하는제품이있는데콘크리트가강한알칼리성을지닌다는점에서도장점을지니고있다. 목재방틀및침상은현재진행되고있는 4대강개발에직접사용될수있는제품이다. 동사제품은현재주요설계용역사에기술영업중이며, 방틀및침상이설계예산에반영되어있는상태이다. 회사내부에서는올하반기이후본격적매출이발생할수있을것으로예상하고있으며 21 년 5억원매출을목표로하고있다. 4
목재방틀의하천내설계조감도 목재침상시공현장 결론 - 안정된실적과성장동력대비저평가 동아에스텍의주가는 28 년 5월이후 3,5 원선을돌파하지못하고있다. 이는 9년실적턴어라운드를아직반영하지못한것으로볼수있다. 또한충분한기수주액 (71 억원 ) 으로인한안정성, 건자재부문성장및 4대강프로젝트본격화로인한환경자재부문성장성이반영하지못했다고판단된다. 동사의 Valuation 은 21 년예상순이익기준 PER 4.9 배로절대저평가되어있으며, PBR 또한.66 배로수익가치, 자산가치모두저평가되어있다. 결국, 동아에스텍은변동성이높아진현재의증시환경속에매력적인투자종목으로판단된다. 5