Company Note 216. 1. 2 현대위아 (1121) BUY / TP 165, 원 CONVICTION CALL 자동차 / 부품 Analyst 이명훈 Jr. Analyst 윤소정 2) 3787-2639 2) 3787-2473 mhlee@hmcib.com sjyoon@hmcib.com 성장스토리이상없음 현재주가 (1/19) 16,원상승여력 55.7% 시가총액 2,883 십억원발행주식수 27,195 천주자본금 / 액면가 136 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 183,5 원 /91,5 원일평균거래대금 (6 일 ) 13 십억원 외국인지분율주요주주주가상승률 1M 절대주가 (%) -1.9 상대주가 (%p) -6.9 K-IFRS 연결기준 2.21% 현대자동차외 2인 4.74% 3M 6M -16.9 15.8-1.7 27.3 ( 단위 : 원 ) EPS(15F) EPS(16F) T/P Before 15,731 17,234 165, After 15,493 16,273 165, Consensus 15,62 16,129 16,762 Cons. 차이 -.8%.9% 2.6% 최근 12개월주가수익률 14 현대위아 KOSPI 12 1 8 6 1) 투자포인트및결론 - 4Q 실적은기존추정치및컨센서스에부합하는양호한수준예상 - 중국자동차취득세감면 ( 16 년말종료 ) 이 1.6L 이하에만적용되면서동사중국엔진법인판매의약 7% 를차지하는누우엔진 (1.8L, 2.L) 수요부진에대한우려가있음. 하지만이는중국터보차저매출급증으로상당부분만회가능, 최근중국에서출시된현대기아차신차의핵심트림은 1.6L 터보 - 현대차그룹내에서의엔진공급점유율확대라는중장기성장모멘텀은여전히확고 서산엔진공장 ( 현재연 1만대 capa 로 1.4L 카파터보엔진생산, 작년 12월가동 ) 의 capa 지속확대전망, 5월멕시코엔진 / 소재공장가동 2개신공장의매출기여는올해만 4천억원에육박할전망, 이익기여는내년부터본격화되며두자릿수영업이익증가를이끌전망 2) 주요이슈및실적전망 - 4분기매출액 2.6 조원 (+3.6% YoY), 영업이익 1,327 억원 (+7.6% YoY), 영업이익률 6.4%(vs 전년동기 6.2%, 전분기 6.2%) 로기존추정치및컨센서스부합예상 - 중국누우엔진우려가있지만 1.6 트림이없는현대차 Mistra 의 4Q 판매가 12.4% QoQ 증가하는등추가감소하는상황은아니며중국터보차저매출증가효과는간과되고있음 - 수동변속기조립라인이전으로인한매출감소효과는 3월경부터나타날전망이며 216 년연간으로약 7억원, 217년약 1천억원추가감소예상, 매출비중이미미할뿐더러수익성역시전사평균을하회했을것으로예상 - 기계부문수주잔고는조금씩증가하는추세이나여전히업황전망은부정적인상황 4 2 15/1 15/3 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 업종내에서돋보이는외형성장전망과가시성에주목, 하반기부터매출증가가속될전망 - 중국사업및친환경차등과관련해지나치게과장된우려와논리로 valuation 크게하락, 216년예상 EPS 에목표 P/E 1.2배적용한목표주가 165,원유지 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 7,92. 529.2 417.5 655.9 16,224 -.2 11.7 2.2 7.9 2.4.3 214 7,595.6 525.6 434.4 673.5 16,733 3.1 1.5 1.7 7.5 17..5 215F 7,867.3 57.3 421.3 699.2 15,493-7.4 7.2.9 4.9 13.7.8 216F 8,328.4 535.7 442.5 771.4 16,273 5. 6.6.8 4.1 12.7.9 217F 8,983. 591.8 487.5 84.9 17,928 1.2 6..7 3.5 12.4 1. * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표1> 현대위아 215 년 4분기연결예상실적 ( 십억원 ) 분기실적증감률컨센서스 4Q15F 4Q14 3Q15 (YoY) (QoQ) 4Q15F 대비 매출액 2,59. 1,987.5 1,815.4 3.6% 13.4% 2,57..1% 영업이익 132.7 123.4 111.7 7.6% 18.9% 13.9 1.4% 영업이익률 6.4% 6.2% 6.2%.2%p.3%p 6.4%.1%p 세전이익 132.3 153.5 13.6-13.8% 1.3% 135.5-2.4% 당기순이익 97.9 111. 97.4-11.8%.5% 12.1-4.1% 자료 : 현대위아, Fnguide, HMC 투자증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 실적추정변경 ( 십억원 ) 4Q15F 216F 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 매출액 2,59. 2,4.2.9% 2,57..1% 8,328.4 8,53.6-2.4% 8,426.8-1.2% 영업이익 132.7 131.4 1.% 13.9 1.4% 535.7 565. -5.2% 555.2-3.5% 영업이익률 6.4% 6.4%.%p 6.4%.1%p 6.4% 6.6% -.2%p 6.6% -.2%p 지배지분순이익 97.9 16.8-8.4% 12.1-4.1% 442.5 465.3-4.9% 45. -1.7% 자료 : 현대위아, Fnguide, HMC 투자증권 < 표 3> 실적전망요약 (K-IFRS 연결기준 ) 214 215F 216F 217F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 매출액 7,596 7,867 8,328 8,983 1,99 1,931 1,768 1,987 1,989 2,4 1,815 2,59 1,999 2,85 1,967 2,277 영업이익 526 57 536 592 133 146 123 123 13 133 112 133 132 138 121 145 세전이익 586 562 59 65 145 146 141 153 142 157 131 132 144 152 134 161 지배지분순이익 434 421 443 488 19 19 16 111 17 119 97 98 18 115 1 119 ( 십억원 ) % of sales 영업이익 6.9% 6.4% 6.4% 6.6% 7.% 7.6% 6.9% 6.2% 6.5% 6.6% 6.2% 6.4% 6.6% 6.6% 6.1% 6.4% 세전이익 7.7% 7.1% 7.1% 7.2% 7.6% 7.6% 8.% 7.7% 7.1% 7.8% 7.2% 6.4% 7.2% 7.3% 6.8% 7.1% 지배지분순이익 5.7% 5.4% 5.3% 5.4% 5.7% 5.6% 6.% 5.6% 5.4% 6.% 5.4% 4.8% 5.4% 5.5% 5.1% 5.2% % YoY 매출액 7.1% 3.6% 5.9% 7.9% 7.2% 4.6% 4.5% 12.1% 4.2% 3.8% 2.7% 3.6%.5% 4.1% 8.3% 1.6% 영업이익 -.7% -3.5% 5.6% 1.5% 17.5% 11.2% -11.8% -15.% -2.% -9.4% -9.1% 7.6% 1.2% 4.1% 8.1% 9.4% 세전이익 5.3% -4.1% 5.1% 1.2% 25.% 5.8% -6.4% 1.5% -2.2% 7.4% -7.4% -13.8% 1.4% -3.6% 2.9% 21.5% 지배지분순이익 4.1% -3.% 5.% 1.2% 26.% 4.9% -8.1% -1.2% -1.9% 9.9% -8.% -11.8% 1.4% -3.6% 2.9% 21.5% 2
자동자 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) 3787-2639 / mhlee@hmcib.com 윤소정연구원 2) 3787-2473 / sjyoon@hmcib.com < 그림 1> 연결매출액전망 2.4 ( 조원 ) 연결매출액 % YoY 2% 2. 15% 1.6 1% 1.2 5%.8 %.4-5%. 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16F 3Q16F -1% < 그림 2> 자동차부품사업매출액및영업이익률전망 < 그림 3> 기계사업매출액전망 ( 조원 ) 2.4 자동차부품매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 9.% ( 십억원 ) 6 기계매출액 % YoY 2% 2. 8.5% 5 1% 1.6 8.% 4 % 1.2 7.5% 3-1%.8 7.% 2-2%.4 6.5% 1-3%. 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 6.% 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F -4% < 그림 4> P/E band < 그림 5> P/B band ( 원 ) 3, 주가 6배 8배 1배 12배 14배 ( 원 ) 3, 주가.8배 1.배 1.5배 2.배 2.5배 25, 25, 2, 2, 15, 15, 1, 1, 5, 5, 11 12 13 14 15 16 11 12 13 14 15 16 자료 : 현대위아, Quantiwise, HMC 투자증권 자료 : 현대위아, Quantiwise, HMC 투자증권 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 4> 현대위아연결실적상세전망 ( 십억원 ) 214 215F 216F 217F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 매출액 7,595.6 7,867.3 8,328.4 8,983. 1,989.3 2,3.6 1,815.4 2,59. 1,999.1 2,85.3 1,967. 2,277. % YoY 7.1% 3.6% 5.9% 7.9% 4.2% 3.8% 2.7% 3.6%.5% 4.1% 8.3% 1.6% 자동차부품 6,22.8 6,677.2 7,167. 7,799.9 1,654. 1,696.2 1,535.4 1,791.6 1,72.4 1,785.7 1,68.2 1,998.8 % YoY 8.3% 7.3% 7.3% 8.8% 5.9% 1.7% 6.3% 6.4% 2.9% 5.3% 9.4% 11.6% 기계 1,374.8 1,19.2 1,161.3 1,183.1 335.4 37.4 28. 267.4 296.8 299.6 286.8 278.2 % YoY 2.1% -13.4% -2.4% 1.9% -3.5% -23.% -13.6% -12.1% -11.5% -2.5% 2.4% 4.% 매출원가 6,765.1 7,17.7 7,434.3 8,13.7 1,776.2 1,785.8 1,619.9 1,835.7 1,783.3 1,859.6 1,759.8 2,31.6 매출원가율 89.1% 89.2% 89.3% 89.2% 89.3% 89.1% 89.2% 89.2% 89.2% 89.2% 89.5% 89.2% 매출총이익 83.6 849.7 894. 969.2 213.1 217.8 195.5 223.3 215.8 225.7 27.2 245.4 매출총이익률 1.9% 1.8% 1.7% 1.8% 1.7% 1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 1.5% 1.8% 판매관리비 34.9 342.4 358.3 377.5 82.9 85.1 83.8 9.6 84. 87.6 86.5 1.2 판매관리비율 4.% 4.4% 4.3% 4.2% 4.2% 4.2% 4.6% 4.4% 4.2% 4.2% 4.4% 4.4% 영업이익 525.6 57.3 535.7 591.8 13.2 132.7 111.7 132.7 131.8 138.1 12.7 145.2 % YoY -.7% -3.5% 5.6% 1.5% -2.% -9.4% -9.1% 7.6% 1.2% 4.1% 8.1% 9.4% 영업이익률 6.9% 6.4% 6.4% 6.6% 6.5% 6.6% 6.2% 6.4% 6.6% 6.6% 6.1% 6.4% 자동차부품 447.4 443. 472.2 523.2 112.4 115.1 97.2 118.3 116.1 121.9 14.6 129.6 영업이익률 7.2% 6.6% 6.6% 6.7% 6.8% 6.8% 6.3% 6.6% 6.8% 6.8% 6.2% 6.5% 기계 78.2 64.3 63.5 68.6 17.8 17.6 14.4 14.4 15.7 16.2 16.1 15.6 영업이익률 5.7% 5.4% 5.5% 5.8% 5.3% 5.7% 5.2% 5.4% 5.3% 5.4% 5.6% 5.6% 영업외손익 6.1 54.5 54.6 58.6 11.5 24.5 18.9 -.5 11.8 13.5 13.8 15.5 세전이익 585.8 561.8 59.3 65.4 141.7 157.2 13.6 132.3 143.6 151.6 134.4 16.7 세전이익률 7.7% 7.1% 7.1% 7.2% 7.1% 7.8% 7.2% 6.4% 7.2% 7.3% 6.8% 7.1% 법인세비용 146.6 14.3 147.8 162.8 34.9 37.8 33.2 34.4 35.4 36.4 34.2 41.8 유효법인세율 25.% 25.% 25.% 25.% 24.6% 24.% 25.4% 26.% 24.6% 24.% 25.4% 26.% 당기순이익 439.2 421.5 442.5 487.5 16.8 119.4 97.4 97.9 18.3 115.1 1.2 118.9 당기순이익률 5.8% 5.4% 5.3% 5.4% 5.4% 6.% 5.4% 4.8% 5.4% 5.5% 5.1% 5.2% 지배지분당기순이익 434.4 421.5 442.5 487.5 16.8 119.4 97.4 97.9 18.3 115.1 1.2 118.9 % YoY 4.1% -3.% 5.% 1.2% -1.9% 9.9% -8.% -11.8% 1.4% -3.6% 2.9% 21.5% % of 총당기순이익 98.9% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 비지배지분당기순이익 4.8........... 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,53 1,132 1,2 1,195 1,1 1,97 1,17 1,157 1,2 1,18 1,2 1,22 % YoY -3.8% 7.5% 6.% -.4% 2.9% 6.6% 14.% 6.4% 9.1% 7.6% 2.6% 5.4% < 그림 6> KOSPI 및현대차대비 12 개월 forward P/E 프리미엄 KOSPI 대비 현대차대비 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 11 12 13 14 15 16-2% -3% -4% -5% 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 4
자동자 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) 3787-2639 / mhlee@hmcib.com 윤소정연구원 2) 3787-2473 / sjyoon@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 213 214 215F 216F 217F 재무상태표 213 214 215F 216F 217F 매출액 7,92 7,596 7,867 8,328 8,983 유동자산 2,769 3,453 3,682 3,767 3,884 증가율 (%) 1. 7.1 3.6 5.9 7.9 현금성자산 349 484 627 578 581 매출원가 6,272 6,765 7,18 7,434 8,14 단기투자자산 342 59 555 452 368 매출원가율 (%) 88.4 89.1 89.2 89.3 89.2 매출채권 1,69 1,326 1,375 1,52 1,64 매출총이익 82 831 85 894 969 재고자산 681 673 685 758 817 매출이익률 (%) 11.6 1.9 1.8 1.7 1.8 기타유동자산 328 461 44 458 477 증가율 (%) -.4 1.3 2.3 5.2 8.4 비유동자산 2,91 2,485 3,45 3,235 3,458 판매관리비 291 35 342 358 377 유형자산 1,588 1,928 2,32 2,481 2,669 판관비율 (%) 4.1 4. 4.4 4.3 4.2 무형자산 171 226 234 233 235 EBITDA 656 673 699 771 841 투자자산 296 294 454 484 518 EBITDA 이익률 (%) 9.2 8.9 8.9 9.3 9.4 기타비유동자산 36 37 37 37 37 증가율 (%).6 2.7 3.8 1.3 9. 기타금융업자산 영업이익 529 526 57 536 592 자산총계 4,86 5,937 6,727 7,2 7,342 영업이익률 (%) 7.5 6.9 6.4 6.4 6.6 유동부채 1,535 1,831 1,93 2,91 2,179 증가율 (%) -1.9 -.7-3.5 5.6 1.5 단기차입금 31 16 영업외손익 -17 11 28 28 28 매입채무 1,2 1,335 1,273 1,48 1,518 금융수익 26 25 26 36 26 유동성장기부채 8 168 289 298 258 금융비용 42 38 47 49 4 기타유동부채 44 312 369 385 43 기타영업외손익 -2 25 49 4 41 비유동부채 1,14 1,257 1,515 1,21 1,1 종속 / 관계기업관련손익 44 49 26 27 31 사채 528 688 95 639 451 세전계속사업이익 556 586 562 59 65 장기차입금 314 355 382 311 254 세전계속사업이익률 (%) 7.8 7.7 7.1 7.1 7.2 장기금융부채 ( 리스포함 ) 1 1 1 1 1 증가율 (%). 5.3-4.1 5.1 1.2 기타비유동부채 17 214 227 259 295 법인세비용 131 147 14 148 163 기타금융업부채 계속사업이익 425 439 421 443 488 부채총계 2,549 3,88 3,445 3,31 3,18 중단사업이익 지배주주지분 2,255 2,849 3,282 3,71 4,162 당기순이익 425 439 421 443 488 자본금 129 136 136 136 136 당기순이익률 (%) 6. 5.8 5.4 5.3 5.4 자본잉여금 241 54 54 54 54 증가율 (%).1 3.3-4.1 5. 1.2 자본조정등 -117-117 -117-117 지배주주지분순이익 417 434 421 443 488 기타포괄이익누계액 16 47 8 8 8 비지배주주지분순이익 8 5 이익잉여금 1,869 2,278 2,678 3,97 3,558 기타포괄이익 17 7 32 비지배주주지분 57 총포괄이익 442 447 453 443 488 자본총계 2,311 2,849 3,282 3,71 4,162 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 213 214 215F 216F 217F 주요투자지표 213 214 215F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 529 449 526 564 634 EPS( 당기순이익기준 ) 16,518 16,916 15,493 16,273 17,928 당기순이익 425 439 421 443 488 EPS( 지배순이익기준 ) 16,224 16,733 15,493 16,273 17,928 유형자산상각비 17 123 157 199 212 BPS( 자본총계기준 ) 89,827 14,757 12,68 136,74 153,25 무형자산상각비 2 24 35 37 37 BPS( 지배지분기준 ) 87,626 14,757 12,68 136,74 153,25 외환손익 8-9 -36-34 -38 DPS 5 8 9 1, 1,1 운전자본의감소 ( 증가 ) -26-152 -69-53 -33 P/E( 당기순이익기준 ) 11.5 1.4 7.2 6.6 6. 기타 -4 22 18-27 -31 P/E( 지배순이익기준 ) 11.7 1.5 7.2 6.6 6. 투자활동으로인한현금흐름 -58-518 -724-262 -319 P/B( 자본총계기준 ) 2.1 1.7.9.8.7 투자자산의감소 ( 증가 ) -28 39-134 -3-3 P/B( 지배지분기준 ) 2.2 1.7.9.8.7 유형자산의감소 4 2 1 EV/EBITDA(Reported) 7.9 7.5 4.9 4.1 3.5 유형자산의증가 (CAPEX) -38-291 -541-36 -4 배당수익률.3.5.8.9 1. 기타 -177-268 -5 11 84 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -38 191 334-351 -312 EPS( 당기순이익 기준 ).1 2.4-8.4 5. 1.2 차입금의증가 ( 감소 ) -15 26 14-71 -57 EPS( 지배순이익 기준 ) -.2 3.1-7.4 5. 1.2 사채의증가 ( 감소 ) 3 159 217-266 -188 수익성 (%) 자본의증가 27 ROE( 당기순이익기준 ) 2.3 17. 13.7 12.7 12.4 배당금 -13-13 -21-24 -27 ROE( 지배순이익기준 ) 2.4 17. 13.7 12.7 12.4 기타 -41-251 124 1-41 ROA 9. 8.1 6.7 6.4 6.8 기타현금흐름 1 12 8 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -16 135 143-49 3 부채비율 11.3 18.4 15. 89.2 76.4 기초현금 365 349 484 627 578 순차입금비율 11.5 8.3 12.2 6..4 기말현금 349 484 627 578 581 이자보상배율 15.7 15.3 12.3 11.9 16.7 * K-IFRS 연결기준 5
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 14/1/2 BUY 24, 원 14/1/27 BUY 24, 원 14/4/28 BUY 24, 원 14/7/28 BUY 24, 원 14/8/2 BUY 26, 원 14/1/27 BUY 26, 원 15/1/15 BUY 26,원 15/4/9 BUY 23, 원 15/4/27 BUY 23, 원 15/7/6 BUY 145, 원 15/1/8 BUY 165, 원 16/1/2 BUY 165, 원 최근 2 년간현대위아주가및목표주가 ( 원 ) 현대위아주가 목표주가 3, 25, 2, 15, 1, 5, 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여계열회사관계에있습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자 HMC 투자증권의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (215.1.1~215.12.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 129건 82.7% 보유 26건 16.7% 매도 1건.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6