2015. 3. 24 IT 4 월 IT 업종투자아이디어 IT Team Analyst 김지산 02) 3787-4862 jisan@kiwoom.com Analyst 김병기 02) 3787-5063 bkkim@kiwoom.com Analyst 이상언 02) 3787-4740 sulee@kiwoom.com 키움 IT 팀이제시하는투자아이디어로서첫째, 1 분기실적호전주에주목할시점이고, 둘째, 갤럭시 S6 부품업체주가의추가상승여지는소비자판매 (Sell-through) 성과와연동될것이며, 셋째, 디스플레이패널가격은일시적약세국면에진입했고, 넷째, Flexible OLED 투자사이클이재개됨에따라장비업종에관심을가질필요가있으며, 다섯째, 우호적인환율여건이부품업체들의실적을뒷받침할것이다. 갤럭시 S6 주요사양 Galaxy S6 Galaxy S6 Edge 크기 143.4 x 70.5 x 6.8 142.7 x 70.1 x 7.0 무게 138g 132g 디스플레이카메라비디오센서 Super AMOLED / 1440 x 2560 / 5.1" / 577ppi Gorilla Glass4 Super AMOLED Curved Edge / 1440 x 2560 / 5.1" / 576ppi Gorilla Glass4 16MP / 3456 x 4068 / OIS Front: 5.0MP, 1080p@30fps 2160p@30fps / 1080p@60fps / 720p@120fps Accelerometer / Proximity / Compass / Gyro / Barometer / Heart rate / SpO3 / Fingerprint CPU Exynos 7420 RAM 3GB Memory 32 / 64 / 128GB 투자아이디어, 실적호전주주목 키움 IT팀이제시하는 4월투자아이디어는다음과같다. 첫째, 1분기실적발표시기가도래함에따라실적호전주에주목할필요가있다. 1분기실적이시장기대치를상회할것으로예상되는대형주는삼성전자, LG디스플레이, LG이노텍, 삼성전기등이다. 둘째, 갤럭시 S6 판매개시와관련해삼성전자에게는추가적인주가상승모멘텀이될가능성이높지만, 실적선행성을가지는부품업체들의주가에는이미상당한기대감이반영됐다고판단된다. 지금부터는갤럭시 S6의소비자판매 (Sell through) 동향을면밀하게주시할필요가있다. 갤럭시 S6의재료비원가 (BOM Cost) 가전작대비 30% 가량상승하는데비해판가가비슷한점을감안하면향후부품업체들에대한단가인하압박이당연할수있다. 셋째, 디스플레이분야에서는당분간패널가격의약세가진행될것으로전망하며, 이를바탕으로 TV 업체들은 1분기를바닥으로 2분기부터수익성을회복해갈것이다. 넷째, 중소형주중에서는 Flexible OLED 증설투자가본격화될것으로예상됨에따라관련장비업종에관심을가질것을권고한다. 삼성디스플레이와 LG디스플레이의현재생산능력으로는내년이후예상수요를감당하기어렵고, 원가절감을위해대량생산체제를구축해갈것이다. 다섯째, 달러화강세기조에따라환율여건은부품업체들에게우호적인 상태가지속되고있고, 상반기실적모멘텀을뒷받침할것이다. 당사는 3월 23일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 4 월 IT 업종 Top Pick 은삼성전자와 LG 이노텍을제시한다. 삼성전기보다 LG 이노텍의투자매력이우위에있고, LG 디스플레이보다 LG 전자가나은시점이라고판단된다.
삼성전자스마트폰 동향 삼성전자스마트폰동향을점검해보자. 1 분기스마트폰출하량은 8,080 만대 (QoQ 7%) 로기존예상치를상회할전망이다. 갤 럭시 E, J 시리즈등중저가모델의출하가확대될것이다. 갤럭시 S6는 3월 400만대출하를시작으로 2분기는 2,000만대를기록할전망이다. 엣지모델비중은 30% 수준이될것이다. 갤럭시 S6는 64bit 옥타코어 AP, 3GB LPDDR4, 플렉서블 OLED 패널등현존최고사양의부품을탑재했고, 이는강력한마케팅소구점이될것이다. 다만, 재료비원가가갤럭시 S5 대비 70달러정도상승함에도불구하고판가는전작과비슷한가격대로출시될것이다. 엣지모델은 80~100달러의가격프리미엄이더해질것이다. 메탈케이스, 카메라 OIS, 무선충전수신모듈, 리튬폴리머전지, MLCC 및 EMC 탑재량증가등도추가적인재료비원가상승요인이다. 삼성전자의프리미엄폰영업이익률이과거보다낮게형성될수밖에없고, 이를보존하기위해서부품판가인하요구가불가피할것이다. 갤럭시 S6 Value Chain 부품사양기대효과관련업종관련종목 Exynos 7420 AP Octa(64bit) Main: 16M OIS 카메라 Sub: 5M 메탈프레임 + 케이스강화유리후면커버 PCB 2550/2600 배터리 mah 수동소자무선충전근거리전자결제자료 : 키움증권 삼성전자비메모리생산량증가 FC-CSP 삼성전기 자체후공정라인가동률상승 반도체후공정 하나마이크론, STS 반도체, 시그네틱스 외주물량증가 비메모리테스트 테스나 카메라모듈삼성전기, 파트론, 파워로직스, 캠시스, 엠씨넥스, 해성옵틱스고화소화 / 고사양화추세지속렌즈세코닉스, 디지털옵틱, 해성옵틱스, 코렌특히, 전면카메라급속한사양업그레이드로 AFA 자화전자, 아이엠, 하이소닉, 재영솔루텍, 해성옵틱스 2nd Tier 업체제품믹스개선필터옵트론텍, 나노스 IT 금속기구물수요증가 금속내외장재 KH 바텍, 유원컴텍, 동양강철 메탈소재특성에따라방열 / 차폐문제부각무선통신안정성확보중요제품 Mix 개선및가동률상승효과클것배터리고사양화지속 ( 충전속도 S5 대비 1.5 배향상, 소모전력최적화 ) 메탈케이스채용, 슬림화와더불어 MLCC, EMC 채용량크게증가무선충전 NFC 탑재확대 방열 / 차폐소재 솔루에타, SKC 코오롱 PI, 서원인텍, 유아이엘, 아모텍 주파수필터류 와이솔, 솔루에타 RF 모듈 기가레인 HDI 삼성전기, 코리아써키트, 이수페타시스, 디에이피 연성 PCB 삼성전기, 인터플렉스, 비에이치, 플렉스컴, 대덕 GDS 리튬폴리머전지 삼성 SDI 2 차전지동박 일진머티리얼즈 MLCC EMC 삼성전기 수신부 (Rx) 삼성전기, 아모텍, 알에프텍, 이녹스, SKC 코오롱 PI 송신부 (Tx) 인터플렉스, 플렉스컴, 비에이치, 이녹스, SKC 코오롱 PI NFC 안테나전파흡수체 아모텍, EMW 2
무선충전생태계확대 주목 삼성전자는갤럭시 S6에무선충전기능을탑재했다. 글로벌무선충전표준인 WPC(Wireless Power Consortium) 와 PMA(Power Matters Alliance) 를모두지원하기때문에무선충전인프라가구축되어있는곳이면언제어디서나충전할수있다. 무선충전기술에대한표준경쟁도본격화되고있고, WPC와 PMA 각진영에서시장선점을위해인프라구축을서두르고있다. 예를들어 WPC는영국내 50여개맥도날드매장에무선충전패드를설치하기로했고, PMA도스타벅스와협의해미국내 200여개매장에충전인프라를구축할예정이다. 삼성전자가무선충전 생태계구축주도할것 우리는삼성전자가갤럭시 S6를계기로무선충전대중화를주도하는동시에자체적인생태계를구축해갈것으로전망한다. 실제로삼성전자는이케아와무선충전패드를탑재한액세서리와가구들을공동개발하기로했다. 집안어디서나콘센트위치에자유롭게스마트폰을충전할수있는시기가가까워진것이다. 또한성능이향상된무선충전패드도새로선보였다. 기존제품대비충전효율, 수명, 휴대성측면에서모두우수하다. 삼성전자무선충전패드 무선충전패드를탑재한이케아가구 자료 : 삼성투모로우 자료 : 이케아 (IKEA) 무선충전은 FPCB 업계에새로운 시장을열어줄것 갤럭시 S6는혁신적인배터리기술과무선충전환경을자랑한다. 우리는가장주목할기술로무선충전패드 ( 송신부 ) 의 FPCB 채용을꼽고자한다. 지금까지무선충전패드는 Rigid PCB를사용했으나갤럭시 S6부터는 FPCB를사용하는것으로파악된다. FPCB는기존 Rigid PCB 대비 1) 면적당더많은회로를탑재할수있고, 2) 방열성이우수해잦은온도변화로인한수명저하문제를해결하며, 3) 전지전도성이높아충전효율도향상시킨다. 무선충전패드 ( 송신부 ) 는충전인프라확대에따라시장확장성이매우클수있다. 이는 FPCB 업계에새로운시장을만들어줄것이다. 인터플렉스, 플렉스컴, 비에이치등 FPCB 업체와이녹스, SKC코오롱PI와같은 FPCB 소재업체들을주목할필요가있다. 이중경쟁강도가높은 FPCB 업체보다는소재업체들의수혜가더욱클것으로예상된다. 3
기존무선충전패드내부 (Rigid PCB 사용 ) 갤럭시 S6 무선충전패드추정제품내부 (FPCB 사용 ) 자료 : NXP 자료 : 키움증권 국내 FPCB Value Chain 자료 : 키움증권 4
Flexible OLED 양산 본격화 커브드디스플레이를장착한갤럭시 S6 엣지에대한반응이뜨겁다. 지금은커브드형태이지만, 1~2년내에 Foldable, Rollable 등다양한형태의 OLED 패널이상용화할것으로예상된다. 이는웨어러블기기, 자동차, 인테리어등다양한영역에활용될수있기때문에상업적잠재력이무궁하다. 공급능력은제한적 Flexible OLED의양산시대가개막됐지만, 패널제조사들의양산설비는파일럿수준이다. 삼성디스플레이의 Flexible OLED Capa. 는 5.5세대 15k, 6세대 15k에그치고, LG디스플레이는 4세대 14k 수준에불과한것으로파악된다. 이는 1) 수요예측이불투명했고, 2) Flexible OLED 양산기술이안정화되지못했기때문인데, 두가지요인모두올해를기점으로풀릴수있다고판단한다. Capa. 확대를위한 증설투자본격화예상 갤럭시 S6 엣지와애플워치의판매추이가 Flexible OLED 패널의상업적잠재력을가늠할기준이될것이다. 당사리서치센터는갤럭시 S6 엣지모델의 2015년출하량을 1,500만대이상으로예상한다. 2016년예상수요를감안하면현재삼성디스플레이의 Capa. 로는이를감당하기어려워보이기때문에연내에증설투자가불가피하다. LG디스플레이역시 2015년이스마트폰및스마트워치용 Flexible OLED 양산원년이될것이고, 2016년이후수요증가분에대응하기위한증설투자가본격화할것으로예상한다. 이에따라최근 2년간침체됐던 AMOLED 장비업종을주목할필요가있다. ELA 및 LLO 공정에서독보적기술력을갖고있는 AP시스템, 물류장비와증착장비에서두드러진성과를보이고있는에스에프에이, 인라인열처리장비부문에서글로벌시장의강자로부상한비아트론등을관심종목으로제시한다. OLED 주요공정별장비 Supply Chain 공정 장비 업체 세정 Wet/Dry Cleaner 세메스 ( 비 ) DMS(068790) STI(039440) KCTech(029460) 이온주입 Ion Implanter ULVAC( 외 ) Nissin( 외 ) p-si 결정화 ELA AP 시스템 (054620) JSW( 외 ) 덕인 ( 비 ) 증착 PECVD AKT( 외 ) SFA(056190) 주성엔지니어링 (036930 Sputter AKT( 외 ) Ulvac( 외 ) 이루자 ( 비 ) 아바코 (083930) 노광 Scanner 니콘 ( 외 ) 캐논 ( 외 ) Coater DNS( 외 ) 카시야마 ( 외 ) 케이씨텍 (029460) TFT Dry Etcher TEL( 외 ) 원익 IPS(030530) ICD(040910) LIG 에이디피 (079950) 식각 Asher ICD(040910) YAC( 외 ) Wet Etcher 세메스 ( 비 ) DMS(068790) KCTech(029460) Stripper 세메스 ( 비 ) DMS(068790) KCTech(029460) 열처리 Annealing 테라세미콘 (123100) 비아트론 (141000) AOI 오보텍 ( 외 ) HB 테크 (078510) LIG 에이디피 (079950) 검사 Array Tester 오보텍 ( 외 ) 탑엔지니어링 (065130) DC Tester 양전자 ( 비 ) 세정 Wet/Dry Cleaner 세메스 ( 비 ) DMS(068790) STI(039440) KCTech(029460) 증착 Evaporator Tokki( 외 ) SFA(056190) 야스 ( 비 ) 증착 / 봉지 봉지 Glass Encap AP 시스템 (054620) 아바코 (083930) 탑엔지니어링 (065130) Thin Film Encap AKT( 외 ) 카티바 ( 외 ) 주성엔지니어링 (036930) 아바코 (083930) 플렉시블 LLO AP 시스템 (054621) PI Curing 테라세미콘 (123100) 비아트론 (141000) 모듈 / 기타 모듈 Scriber/Bonder etc. SFA(056190) 탑엔지니어링 (065130) 로체시스템 (071280) 물류 /FA Logistics SFA(056190) 톱텍 (108230) 탑엔지니어링 (065130) 자료 : 키움증권추정 주 : ( 비 ) 비상장기업, ( 외 ) 해외기업 5
투자의견변동내역 종목명일자투자의견목표주가종목명일자투자의견목표주가 삼성전자 2013/03/26 BUY(Maintain) 2,100,000 원 LG 이노텍 2013/03/20 BUY(Upgrade) 110,000 원 (005930) 2013/04/24 BUY(Maintain) 2,100,000원 (011070) 2013/04/04 BUY(Maintain) 110,000원 2013/05/23 BUY(Maintain) 2,100,000원 2013/04/25 BUY(Maintain) 110,000원 2013/05/27 BUY(Maintain) 2,100,000 원 2013/05/13 BUY(Maintain) 130,000 원 2013/06/10 BUY(Maintain) 2,100,000 원 2013/05/23 BUY(Maintain) 130,000 원 2013/07/01 BUY(Maintain) 2,100,000 원 2013/05/27 BUY(Maintain) 130,000 원 2013/07/03 BUY(Maintain) 2,100,000 원 2013/06/13 BUY(Maintain) 130,000 원 2013/07/22 BUY(Maintain) 2,100,000 원 2013/07/10 BUY(Maintain) 130,000 원 2013/08/01 BUY(Maintain) 2,100,000 원 2013/07/17 BUY(Maintain) 130,000 원 2013/09/03 BUY(Maintain) 2,100,000 원 2013/07/25 BUY(Maintain) 130,000 원 2013/09/23 BUY(Maintain) 2,100,000 원 2013/08/01 BUY(Maintain) 130,000 원 2013/10/15 BUY(Maintain) 2,100,000 원 2013/08/23 BUY(Maintain) 130,000 원 2013/10/31 BUY(Maintain) 2,100,000 원 2013/10/14 BUY(Maintain) 130,000 원 2013/11/27 BUY(Maintain) 2,100,000 원 2013/10/21 BUY(Maintain) 130,000 원 2014/01/02 BUY(Maintain) 1,950,000 원 2013/10/25 BUY(Maintain) 130,000 원 담당자변경 2014/10/31 BUY(Reinitiate) 1,650,000 원 2013/11/05 BUY(Maintain) 130,000 원 2015/01/19 BUY(Maintain) 1,650,000 원 2013/11/12 BUY(Maintain) 130,000 원 2015/01/31 BUY(Maintain) 1,650,000 원 2013/12/20 BUY(Maintain) 120,000 원 2015/02/25 BUY(Maintain) 1,650,000 원 2014/01/09 BUY(Maintain) 120,000 원 2015/03/11 BUY(Maintain) 1,800,000 원 2014/01/28 BUY(Maintain) 120,000 원 2015/03/24 BUY(Maintain) 1,800,000 원 2014/02/06 BUY(Maintain) 120,000 원 2014/03/04 BUY(Maintain) 120,000 원 2014/03/17 BUY(Maintain) 150,000 원 2014/04/10 BUY(Maintain) 150,000 원 2014/04/30 BUY(Maintain) 160,000 원 2014/05/14 BUY(Maintain) 160,000 원 2014/05/22 BUY(Maintain) 160,000 원 2014/06/16 BUY(Maintain) 160,000 원 2014/06/17 BUY(Maintain) 170,000 원 2014/06/30 BUY(Maintain) 170,000 원 2014/07/15 BUY(Maintain) 170,000 원 2014/07/17 BUY(Maintain) 170,000 원 2014/07/25 BUY(Maintain) 170,000 원 2014/08/11 BUY(Maintain) 170,000 원 2014/09/11 BUY(Maintain) 170,000 원 2014/09/22 BUY(Maintain) 170,000 원 2014/10/13 BUY(Maintain) 170,000 원 2014/10/16 BUY(Maintain) 170,000 원 2014/10/27 BUY(Maintain) 170,000 원 2014/10/30 BUY(Maintain) 170,000 원 2014/11/12 BUY(Maintain) 150,000 원 2014/11/19 BUY(Maintain) 150,000 원 2014/11/24 BUY(Maintain) 150,000 원 2015/01/13 BUY(Maintain) 150,000 원 2015/01/28 BUY(Maintain) 150,000 원 2015/02/11 BUY(Maintain) 150,000 원 2015/03/18 BUY(Maintain) 160,000 원 2015/03/24 BUY(Maintain) 160,000 원 목표주가추이 (2 개년 ) 삼성전자 ( 원 ) 주가 3,000,000 목표주가 2,000,000 1,000,000 0 13/3/24 14/3/24 15/3/24 LG이노텍 ( 원 ) 주가 목표주가 200,000 150,000 100,000 50,000 0 '13/2/10 '14/2/10 '15/2/10 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 +10 +20% 주가상승예상시장대비 +10-10% 주가변동예상시장대비 -10-20% 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10-10% 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 6