통계로보는주식시장 : 하반기뱅가드저주가풀리다! Strategist 김중원 639-71 / joongwon.kim@meritz.co.kr Quantitative Analyst 윤제민 639-4611 / jemin.yoon@meritz.co.kr RA 김영환 6639-78 / yh.kim@meritz.co.kr Meritz Research June 1 13 page.
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1 하반기주식시장전망과투자전략요약 KOSPI 하반기상저하고흐름전망 상반기증시변동성대비주식시장의 Risk Premium은과도하게높은수준을유지 한국주식시장의투자매력개선과증시변동성축소를반영해하반기한국주식시장의 Risk Premium 은 13 Q 7.8% 에서 13 3Q 7.5%, 13 4Q 7.% 로하락할전망 13년 3분기, 4분기 KOSPI 1M EPS는현재 1M EPS 추정치를각각 5% 와 3% 할인률적용 13 년하반기주식시장전망 구분 13 Q 13 3Q 13 4Q Risk Free (%p).6.7.8 Risk Premium (%p) 7.8 7.5 7. 주식기대수익률 (%) 1.4 1. 9.8 적정 PER ( 배 ) 8.6 9.8 1. 1 개월예상 EPS(E) 15 15 KOSPI Target (pt),5,1, page. 3
1 하반기주식시장전망과투자전략요약 하반기 KOSPI,ptpt 까지상승전망 13 년상반기 KOSPI 지수는 년이후가장좁은박스권횡보 하반기 Risk Premium 하락을반영해 3Q Target PER 은 98 9.8 배인,1pt, 4Q Target PER 1. 배인,ptpt 까지점진적상승전망 1 易뱅가드효과 (3 조원 ), Dollar 강세완화, 3 신흥국으로확대되는글로벌유동성효과하반기 KOSPI 점진적상승전망 뱅가드매물 (-1 조원 ) 해소와하반기기대되는易뱅가드효과로 ( 선진국인덱스펀드등 +.9 조원규모 ) 상반기주식시장의왜곡 현상은완화될전망 하반기 Risk Premium 이하락하며 KOSPI 3Q :,1, 4Q:,pt 까지점진적상승 (pt),6,4,, 1,8 1.5x 9.8x 9.x 8.5x 7.9x 1,6 1,4 1 1, 1, 8 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '14 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 page. 4
1 하반기주식시장전망과투자전략요약 14 년 PBR 1 배는,65pt 로 KOSPI 하단은상승될전망 13년과 14년 KOSPI 순이익은각각 3.6%, 17.5% 증가할전망, 반면 KOSPI 는,pt에서 3년가까이정체 13년기준 KOSPI PBR 1배는 1,91pt 선으로추정. 보수적으로향후순이익을 9.4조원으로추정해도 14년,65pt, 15년,5pt까지높아질전망 과거 PBR 1배가 KOSPI의지지선이되었던만큼 14년 KOSPI 하단은,65pt, 15년,5pt로상승할가능성높음 KOSPI 감익은 1 년에마무리전망 14 년 PBR 1 배,65 ( 조원 ) 당기순이익 ( 좌 ) KOSPI( 우 ) (Index) (Index) KOSPI PBR 1 배 16 14 1 1 8 6 4 -,, 1,8 16 1,6 1,4 1, 1, 8 6 4 ' ' '4 '6 '8 '1 '1 '14(E),4,, 1,8 1,6 1,4 1, 1, 8 6 4 '13.5.31 KOSPI 종가 1.5,5,65 1,91 ' ' '4 '6 '8 '1 '1 '14(E) 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 page. 5
1 하반기주식시장전망과투자전략요약 경기민감, 고베타, 철강, 은행저평가해소전망 13년하반기중경기민감, 고베타, 철강과은행업종저평가상태가해소될전망 하반기경기민감, 고베타, 철강과은행업종비중확대, 반면경기방어, 저베타, 내구소비재 / 의류, 식품 / 음료업종비중축소 5/31일기준스타일별로는경기방어대비경기민감주, 저베타대비고베타밸류에이션이과도하게저평가상태 5/31일기준업종별로철강, 은행업종 KOSPI 대비과도하게저평가, 반면, 내구소비재 / 의류, 식품 / 음료 / 담배업종과도하게고평가 13 년상반기스타일및업종밸류에이션특이사항요약 구분내용발생확률 경기방어대비경기민감 Q/13 경기방어주대비경기민감주밸류에이션과도하게저평가상태 8.% 저베타대비고베타 Q/13 저베타대비고베타밸류에이션과도하게저평가상태 8.1% 철강 Q/13 철강업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게저평가된상황 5.4% 은행 Q/13 은행업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게저평가된상황 9.% 내구소비재 / 의류 식품 / 음료 / 담배 Q/13 내구소비재 / 의류업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게고평가된상황 Q/13 식품 / 음료 / 담배업종밸류에이션 KOSPI 대비과도하게고평가된상황.5% 6.8% page. 6
1 하반기주식시장전망과투자전략요약 하반기조선, 건설, 자동차 / 부품, 에너지업종투자유망 하반기투자유망업종은 1 장단기금리차확대, 환율하락과 3 증시상승의수혜가높은조선, 건설, 자동차 / 부품, 에너지업종 하반기유로존과중국경제는더디게회복되고상품가격안정으로물가상승압력도높지않을것으로전망 하반기원 / 달러환율은 3Q 1,11원수준전망, 4Q 1,7원까지하락할전망 하반기 QE3 축소우려해소와신흥국으로확대되는 Global 유동성효과로미국과한국증시모두상승전망 13 년하반기주요지표전망치 13 년분기 유로존 GDP (% q-q) 한국 CPI (% y-y) 장단기금리 (5Y-3Y, %p) 중국경기동행 (pt) 원 / 달러 ( 원 ) KOSPI (pt) S&P5 (pt) 3Q.1.5. 97.7 1,11,1 1,75 4Q.1.6. 96.7 1,7, 1,8 page. 7
1 하반기주식시장전망과투자전략요약 대림산업, 기아차, 삼성중공업등관심종목 경기및증시전망에기초할경우하반기 IT, 건설, 자동차 / 부품, 금융업종이투자유망 IT, 건설, 자동차 / 부품, 금융중전년대비영업이익, 향후 1M FWD EPS 증가율과 PER 이업종내상대적으로양호한종목을선별해하반기관심종목으로제시 13 년하반기관심종목 업종 종목 ROE (%) PER ( 배 ) 13 년 13 년영업이익 1M FWD 영업이익 (E) 증가율 (E) EPS 증가율 ( 억원 ) (%) (%) 건설대림산업 9. 7.8 5,468 1.5 13.3 화학제일모직 8.7 14.9 3,878.5 3.3 조선삼성중공업 16.11 8.4 1,59 3.9 7.6 조선대우조선해양 6.3 1. 4,45-9. 59.8 자동차 / 부품기아차. 6. 33,81-4. 1.5 금융 BS 금융지주 1.8 7.9 4,896.3 5. 금융우리투자증권 4.5 17.4 1,999 N/A 59.7 IT 서울반도체 9.4 3.6 751 319.1 138.1 IT LG 전자 8.1 11.8 17,6 51.5 159. IT SK 하이닉스.6 9.4 7,453 흑전 9.4 주 : PER은 1M Forward PER, EPS 증가율은1M Forward EPS 증가율 13년영업이익은최근컨센서스, 전년대비 13년영업이익증가율 page. 8
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하반기주식시장전망 상반기뱅가드매물해소, 하반기易뱅가드효과기대 KRX에서집계된연초이후외국인순매도규모는 5.9조원. 1~6월초까지출회된 9.6조원의뱅가드매물을감안하면, 상반기중 ( 뱅가드펀드를제외한 ) 외국인은 3.7원가량의주식을순매수한것으로판단 현재의진행률로볼때뱅가드잔존매물은 7/3일전후로해소될것으로보임 반면뱅가드가운용하고있는선진국인덱스펀드는벤치마크교체가완전히이뤄지지않아하반기한국주식을매입할가능성높음 하반기뱅가드매입자금은.9조원가량으로추산되며, 이를감안할때하반기외국인의순매수전환이기대됨 6/3 일까지 9.6 조원순매도한뱅가드펀드한국주식비중을확대해야하는뱅가드펀드는 4 개 (%) 1 9 8 7 6 5 4 3 1 자료 :Vanguard Vanguard, 메리츠종금증권리서치센터 6/3 일 6/3 일까지약 9.6 조원순매도 '13.1 '13. '13.3 '13.4 '13.5 '13.6 펀드명 순자산한국추가편입추정편입규모 ( 십억달러 ) 비중 (%) ( 십억달러 ) Pacific Stock 5.1 14.6.7 Total International Stock 95.5.4.4 Developed Markets 15.7 5.6.9 Tax-Managed International Stock 15.7 5.6.9 합계 13. 3.8.9 자료 : Vanguard, 메리츠종금증권리서치센터 page. 1
하반기주식시장전망 아베노믹스부작용부각 BoJ의대규모금융완화는일본의실질금리의하락을가져옴에따라국채의기대수익률을떨어뜨림. 이는투자자들의일본국채매도를촉발해일본국채금리상승을압박 일본국채금리상승은정부의이자부담을높임과동시에은행부실을키워일본내금융위기의발생가능성을높임 또한엔화약세가수출을개선시키기보다는에너지 (LNG) 수입금액을키우는역할을함으로써, 일본의무역수지는오히려적자폭을확대하고있음 일본국채금리상승에따른은행부실우려 엔저에따른가격효과가무역수지적자를확대시키는상황 (%) 일본국채 1 년물수익률 ( 십억달러 ) 일본무역수지 ( 좌 ) 수출 ( 우 ) 수입 ( 우 ) (% y-y) y) 1.6 1,5 5 1.4 1, 4 1 1. 5 3 1. -5 1.8-1,.6-1,5-1.4 '1 '11 '1 '13 -, '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '1.1 '1.7 '13.1 - 자료 : Bloomberg 자료 : 일본통계청 page. 11
하반기주식시장전망 연초이후선진국- 신흥국디커플링, 달러강세가원인 연초이후선진국증시로의자금유입이일어난반면, 신흥국증시에서는자금유출 13년상반기달러화강세로선진국과신흥국주식시장디커플링심화 선진국의양적완화가선진국경기회복을견인할것이라는전망과함께달러화가강세를시현되며글로벌자금은선진국으로중심으로유입 연초이후달러화강세시현 QE 및달러강세로인해선진국 - 신흥국디커플링발생 (Index) 달러인덱스 ('1 (1.1.11 1 = 1) MSCI 선진국 MSCI 신흥국 85 135 S&P5 KOSPI 84 1 차디커플링 차디커플링 83 15 8 81 115 8 79 15 78 77 '13.1 '13. '13.3 '13.4 '13.5 '13.6 자료 : Bloomberg 95 '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '13.1 '13.4 자료 : Thomson Reuters, 메리츠종금증권리서치센터 page. 1
하반기주식시장전망 연초부터본격화된엔저현상달러강세촉발 달러강세의주배경은일본의대규모양적완화영향때문 달러인덱스의상대통화바스켓에서일본엔화가차지하는비중이 13.6% 로높아엔화약세가달러강세로연결되고있음 바스켓중가장큰비중을차지하는유로화의변동폭이크지않았다는점을감안하면, 최근달러강세의주요원인을엔화약세영향으로판단 달러강세의가장큰배경은일본통화완화에따른엔저현상달러인덱스의상대통화바스켓중엔화비중은 13.6% ( 엔 / 달러 ) 엔 / 달러환율 16 1 98 94 9 86 8 '13.1 '13. '13.3 '13.4 '13.5 '13.6 자료 : Bloomberg 자료 : FRB page. 13
하반기주식시장전망 QE3, 14 년에도지속된다! 최근제기되고있는 QE3 조기축소주장의근거는미국고용시장개선 하지만현재미국실업률은 7.5% 로연준이제시한 6.5% 보다 1%p 높은상황. 비농업부문신규고용도월평균 1만명중반수준으로미고용시장의개선을의미하는 만명이상과거리가있음 미국실업률이 1%p 낮아지기까지는통상 18개월가량이소요될것으로예상되며, 이를감안할때 QE3는 14년말까지지속될전망 미국실업률, QE 조기중단을논하기에는아직이른시점 비농업고용증가규모도실업률을낮추는수준에미치지못함 (%) 실업률 ( 천명 ) 비농업부문신규고용 1.5 6 9.5 5 4 '1 년이후월평균신규고용 18.5 만명 8.5 9M 9M 3 7.5 1 6.5-1 5.5 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '14 - '1 '11 '1 '13 자료 : BLS, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : BLS page. 14
하반기주식시장전망 하반기글로벌유동성효과신흥국으로확대 선진국양적완화기조는지속될것으로전망되고신흥국의위험선호도를뜻하는 EMBI+ 도 4월이후하향안정 선진국증시자금유입의배경이었던달러강세현상도하반기엔화약세가속도조절로달러강세는완화될전망 선진국대비신흥국의상대 EPS는높아지고있는반면, 상대 PER은선진국이과도하게높은상황 매크로환경및밸류에이션매력도를고려할때하반기신흥국주식에투자매력이개선되며글로벌유동성효과는신흥국으로확대될전망 EMBI+ 안정추세감안시위험자산선호는이어질전망 신흥국증시, 선진국대비 PER 은낮고 EPS 는높아지고있어 (bp) EMBI+ 스프레드레 (7.1 = 1) PER( 신흥국 / 선진국 ) EPS( 신흥국 / 선진국 ) 45 1.4 4 35 EMBI+ 스프레드 4 월부터개선 3 1.3 1 1. 상대 EPS 는신흥국이높아지고있으나 1.1 1. 5.9 상대 PER 은선진국이과도하게더높아 '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '13.1 '13.4.8 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 자료 :JPMorgan 자료 :ThomsonReuter Reuter, IBES page. 15
하반기주식시장전망 필수소비재고평가 / 금융저평가 현재필수소비재섹터 KOSPI 대비과도하게고평가, 반면금융섹터는 KOSPI 대비과도하게저평가상태 현재내구소비재 / 의류, 음식료 / 담배, 운송, 가정용품 / 개인용품업종 KOSPI 대비과도하게고평가상태 철강, 은행, 유통, 보험업종 KOSPI 대비과도하게저평가상태 상반기주식시장에발생된왜곡현상은뱅가드매물종료와함께완화되며 3Q 철강, 은행, 유통, 보험업종이투자유망 필수소비재업종고평가 / 금융업종저평가 내구소비재 의류, 음식료 담배고평가 / 철강, 은행저평가 (Sigma) KOSPI 대비업종별밸류에이션 (Sigma) KOSPI 대비섹터별밸류에이션 1 1-1 -1 - 필수소비재 의료 경기소비재 IT 유틸리티 소재 산업재 에너지 통신서비스 금융 - 내구소비재 / 의류음식료 / 담배운송가정용품 / 개인용품건강관리자동차 / 부품반도체미디어하드웨어화학유틸리티건설에너지디스플레이통신서비스전자전기소프트웨어조선증권보험유통은행철강 주 :+1Sigma 이상은과도한고평가, -1 Sigma 이하는과도한저평가 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 주 :+1Sigma 이상은과도한고평가, -1 Sigma 이하는과도한저평가 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 page. 16
하반기주식시장전망 조선, 화학, 자동차 / 부품, 건설, 에너지비중확대 하반기당사의경기및금융지표 Meritz 업종모형에반영한결과 조선, 화학, 자동차 / 부품, 건설, 에너지업종순으로높은수익률기대 반면, 유틸리티, 제약및바이오, 통신서비스, 음식료및담배업종부진한수익률전망 이익가시성을고려해하반기조선, 자동차 / 부품, 건설, 에너지금융업종이투자유망 Meritz 업종모형 13년하반기수익률전망 (%) 하반기업종수익률전망 1 1 8 6 4 - 조선 화학 자동차 / 부품 건설 에너지 내구소비재 / 의류 증권 반도체 하드웨어 은행 소프트웨어 디스플레이 금속 / 광물 유통 운송 미디어 생활용품 보험 음식료 / 담배 통신서비스 제약 / 바이오 유틸리티 page. 17
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3 통계로보는상반기주식시장 상반기증시, 좁은박스권횡보 13년상반기주식시장 : 13년상반기 KOSPI 년이후가장좁은박스권횡보 상반기 KOSPI 상 / 하단은 13pt 에불과해 년이후 6 개월동안가장좁은박스권횡보 투자심리악화 -> 거래량감소로증시변동성이크게감소하며상반기 KOSPI는좁은박스권을횡보한것으로해석 상반기 KOSPI 년이후가장좁은박스권횡보 (pt) KOSPI 평균 상단 하단,5, 1,5 1, 5 1 3 4 5 6 7 8 9 1 11 1 13 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 page. 19
3 통계로보는상반기주식시장 증시변동성, 역사적하단까지축소 상반기주식시장은큰조정도그렇다고큰반등도없는좁은박스권증시 상반기 KOSPI 변동성은크게감소해 년이후최저수준까지하락 13년 분기 KOSPI 변동성은 년이후변동성평균 8.% 대비절반에도못미친 11.1% 까지하락 증시변동성축소가 13년상반기뱅가드벤치마크변경국에공통적으로발생된현상 상반기 KOSPI 변동성은 년이후평균대비절반이하수준까지하락 (Sigma) 4.5 4. 3.5 3..5. 1.5 1..5 분기별주식시장변동성 KOSPI. ' '1 ' '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 page.
3 통계로보는상반기주식시장 변동성축소 : 벤치마크변경국공통된현상 13 년뱅가드가벤치마크를변경한모로코, 남아공, 폴란드, 체코, 페루증시의변동성은 년이후최저수준까지하락 13 년 분기남아공과폴란드증시변동성은 년이후평균대비절반이하수준까지하락 13 년 분기체코와페루증시변동성은 년이후평균대비절반을소폭상회하는수준으로하락 남아프리카공화국주식시장변동성 폴란드주식시장변동성 체코주식시장변동성 (Sigma)) 분기별주식시장변동성 남아공 (Sigma) 분기별주식시장변동성 폴란드 (Sigma) 분기별주식시장변동성 체코 4. 3. 6. 3.5.5 5. 3..5. 4 4.. 1.5 3. 1.5 1 1..5 1..5. 1.. ' ' '4 '6 '8 '1 '1. ' ' '4 '6 '8 '1 '1. ' ' '4 '6 '8 '1 '1 page. 1
3 통계로보는상반기주식시장 증시 Risk Premium 은변동성축소에도불구오히려상승 4% 발생확률로 13 년 분기주식시장의 Risk Premium 은증시변동성대비과도하게높은수준 일반적으로증시변동성과주식시장의할증률 (Risk Premium) 은동일한방향으로등락 년이후 Risk Premium 은증시변동성대비평균 33.1% 수준에서동일한방향으로등락했음 하지만, 13 년상반기주식시장 Risk Premium 은증시변동성이축소에도불구오히려상승해반대방향으로움직였음 7 월초예정된뱅가드벤치마크변경이종료이후변동성대비 Risk Premium 비율은 년이후평균수준을수렴할전망 4% 발생확률로 Q Risk Premium 증시변동성대비과도하게높은수준 (%p) 14 1 1 8 6 4 리스크프리미엄 ( 좌 ) 변동성 ( 우 ) (Index) 9 8 7 6 5 4 3 1 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 page.
3 통계로보는상반기주식시장 마이너스수익률로 Risk Premium 상승 상반기변동성축소에도불구 Risk Premium 상승은한국뿐아니라 13년뱅가드벤치마크변경국에공통적으로발생된현상 13 년뱅가드가벤치마크를교체한 7 개국가중말레이시아를제외한모로코, 남아공, 한국, 폴란드, 체코, 페루증시는모두연초대비마이너스수익률 변동성이축소되는과정에주식시장의수익률은마이너스를기록하며뱅가드벤치마크변경국주식시장 Risk Premium 상승 연초이후뱅가드벤치마크변경주식시장수익률 (% ytd) 1 8. 연초이후주가수익률 5.7-5 -. -4. -1-7.9-15 -1. -14. - 말레이시아모로코남아공한국폴란드체코페루 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 page. 3
3 통계로보는상반기주식시장 과도하게높은변동성대비 Risk Premium 비율 년이후변동성대비 Risk Premium은평균 33.1% 수준에서좁은편차를보였음 년변동성대비 Risk Premium 표준비율은 ZScore+15 +1.5~-1.5 15 에서등락을기록하며안정된모습 13년상반기증시변동성이축소되고 Risk Premium이상승해 1Q 표준비율은.3까지상승했고 Q는 1.7 기록 13년 1분기변동성대비 Risk Premium 발생확률 1%, Q는발생확률 4% 로증시변동성대비 Risk Premium은과도하게높음 3 년이후변동성대비 Risk Premium 표준비율추이 (Sigma) 3 변동성대비 RiskPremium 1-1 - '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 page. 4
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4 스타일지수밸류에이션특이사항 상반기스타일지수밸류에이션특이사항 상반기유가증권시장거래량이크게감소하며증시변동성도크게축소됨 상반기주식시장에거래량급감과증시변동성축소로스타일별밸류에이션할증률은다수의희귀현상발생 스타일별 13 년 분기밸류에이션할증률은저베타대비고베타, 경기방어주대비경기민감주가과도하게저평가상태 수출주대비내수주, KOSPI 대비 KOSDAQ 은과도하게고평가상태 13 년상반기스타일별밸류에이션할증률및발생확률 구분내용발생확률 경기방어대비경기민감밸류에이션저베타대비고베타밸류에이션 KOSPI 대비 KOSDAQ 밸류에이션 수출주대비내수주밸류에이션 Value 대비 Glamour 밸류에이션 Attractive 대비 Unattractive 밸류에이션 Q/13 경기방어주대비경기민감주밸류에이션과도하게저평가상태 8.% Q/13 저베타대비고베타밸류에이션과도하게저평가상태 8.1% Q/13 KOSPI 대비 KOSDAQ 밸류에이션과도하게고평가 11.7% Q/13 수출주대비내수주밸류에이션과도하게고평가 19.5% Q/13 Value 대비 Glamour 밸류에이션은평균수준 45.1% Q/13 Attractive 대비 Unattractive 밸류에이션은평균수준 55.6% 주 : 수출주 : 유가증권시장수출비중 7% 이상종목, 내수주 : 유가증권시장내수비중 7% 이상종목고베타 : 5주베타값상위종목, 저베타 : 5주베타값하위종목경기민감지수 : 에너지, 소재, 산업재, 경기소비재, IT섹터, 경기방어지수 : 필수소비재, 의료, 통신서비스, 유틸리티섹터 Attractive: 저평가 / 고성장, Unattractive: 고평가 / 저성장 Value: 저평가 / 저성장, Glamour: 고평가 / 고성장 page. 6
4 스타일지수밸류에이션특이사항 경기민감주, 고베타저평가상황 8.% 확률로경기방어주밸류에이션은경기민감주대비과도하게저평가된상황 81% 8.1% 확률로고베타밸류에이션은저베타대비과도하게저평가된상황 발생확률은 1년이후 PBR 평균과표준편차로추정 경기방어주대비경기민감주상대벨류에이션표준비율 저베타대비고베타상대벨류에이션표준비율 (Sigma) 경기방어주대비경기민감주할증률 (Sigma) 저베타대비고베타할증률 3 4 3 1 1-1 -1.4 - -1-1.4-3 '1 ' '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 - '1 ' '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 page. 7
4 스타일지수밸류에이션특이사항 KOSDAQ, 내수주고평가상황 11.7% 확률로 KOSDAQ 밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게고평가된상황 19.5% 확률로내수주밸류에이션은수출주대비과도하게고평가된상황 발생확률은 1년이후 PBR 평균과표준편차로추정 KOSPI 대비 KOSDAQ 상대벨류에이션표준비율 수출주대비내수주상대벨류에이션표준비율 (Sigma) KOSPI 대비 KOSDAQ 할증률 (Sigma) 수출주대비내수주할증률 1 1.19 1.86-1 -1 - '1 ' '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 - '1 ' '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 page. 8
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5 업종별밸류에이션특이사항 상반기업종지수밸류에이션특이사항 상반기주식시장에거래량급감과증시변동성축소로업종밸류에이션할증률은다수의희귀현상발생 업종별 13 년 분기철강과은행업종밸류에이션이 KOSPI 대비과도하게저평가상태 13년 분기내구소비재 / 의류, 식품 / 음료 / 담배, 운송, 가정용품 / 개인용품업종밸류에이션이 KOSPI 대비과도하게고평가상태 13 년상반기업종별밸류에이션할증률및발생확률 업종내용발생확률 철강 Q/13 철강업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게저평가된상황 5.4% 은행 Q/13 은행업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게저평가된상황 9.% 내구소비재 / 의류 식품 / 음료 / 담배 Q/13 내구소비재 / 의류업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게고평가된상황 Q/13 식품 / 음료 / 담배업종밸류에이션 KOSPI 대비과도하게고평가된상황.5% 6.8% 운송 Q/13 운송업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게고평가된상황 13.% 가정용품 / 개인용품 Q/13 가정용품 / 개인용품업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게고평가된상황 13.7% page. 3
5 업종별밸류에이션특이사항 내구소비재 / 의류, 음식료 / 담배업종고평가.5% 발생확률로내구소비재 / 의류업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게고평가된상황 68% 6.8% 발생확률로식품 / 음료 / 담배업종밸류에이션 KOSPI 대비과도하게고평가된상황 발생확률은 1년이후 KOSPI 대비 PBR 할증률의평균과표준편차로추정 KOSPI 대비내구소비재 / 의류업종상대벨류에이션표준비율 KOSPI 대비음식료 / 담배업종상대벨류에이션표준비율 (Sigma) KOSPI 대비내구소비재와의류할증률 (Sigma) KOSPI 대비식품, 음료, 담배할증률 3 3 1 1.96 1 1.49-1 -1 - - 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3-3 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3 page. 31
5 업종별밸류에이션특이사항 운송, 가정용품 / 개인용품업종고평가 13.% 확률로운송업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게고평가된상황 13.7% 확률로가정용품 / 개인용품업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게고평가된상황 발생확률은 1년이후 KOSPI 대비 PBR 할증률의평균과표준편차로추정 KOSPI 대비운송업종상대벨류에이션표준비율 KOSPI 대비가정용품 / 개인용품업종상대벨류에이션표준비율 (Sigma) KOSPI 대비운송할증률 (Sigma) KOSPI 대비가정용품과개인용품할증률 1 1.1 1 1.9-1 - -1-3 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3-1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3 page. 3
5 업종별밸류에이션특이사항 철강, 은행업종저평가 5.4% 발생확률로철강업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게저평가된상황 9% 9.% 발생확률로은행업종밸류에이션은 KOSPI 대비과도하게저평가된상황 발생확률은 1년이후 KOSPI 대비 PBR 할증률의평균과표준편차로추정 KOSPI 대비철강업종상대벨류에이션표준비율 KOSPI 대비은행업종상대벨류에이션표준비율 (Sigma) KOSPI 대비철강할증률 (Sigma) KOSPI 대비은행할증률 3 1 1-1 - -1.6-1 -1.34-3 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3-1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3 page. 33
5 업종별밸류에이션특이사항 유통, 보험업종저평가 15.3% 발생확률로유통업종밸류에이션은 KOSPI 대비다소저평가된상황 15.6% 발생확률로보험업종밸류에이션은 KOSPI 대비다소저평가된상황 발생확률은 1년이후 KOSPI 대비 PBR 할증률의평균과표준편차로추정 KOSPI 대비유통업종상대벨류에이션표준비율 KOSPI 대비보험업종상대벨류에이션표준비율 (Sigma) KOSPI 대비유통할증률 (Sigma) KOSPI 대비보험할증률 3 3 1 1-1 -1. -1-1.1-1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3-1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3 page. 34
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6 업종별수익률특이사항 통신서비스, 미디어업종높은수익률시현 3.6% 발생확률로 13년 분기통신서비스업종은 KOSPI 대비과도하게높은수익률을기록 17.8% 발생확률로 13 년 분기미디어업종은 KOSPI 대비과도하게높은수익률을기록 발생확률은 1년이후 KOSPI 대비분기상대수익률의평균과표준편차로추정 KOSPI 대비통신서비스상대수익률표준비율 KOSPI 대비미디어업종상대수익률표준비율 (Sigma) KOSPI 대비통신서비스퍼포먼스 (Sigma) KOSPI 대비미디어퍼포먼스 3 4 1 1.79 3-1 1.59 - -1-3 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3-1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3 page. 36
6 업종별수익률특이사항 소프트웨어, 하드웨어업종높은수익률시현 4.7% 발생확률로 13년 분기소프트웨어업종은 KOSPI 대비다소높은수익률기록 4.5% 발생확률로 13 년 분기하드웨어업종은 KOSPI 대비다소높은수익률기록 발생확률은 1년이후 KOSPI 대비분기상대수익률의평균과표준편차로추정 KOSPI 대비소프트웨어업종상대수익률표준비율 KOSPI 대비하드웨어업종상대수익률표준비율 (Sigma) KOSPI 대비소프트웨어퍼포먼스 (Sigma) KOSPI 대비하드웨어퍼포먼스 4 3 3 1 1.4.4-1 -1-1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3-1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3 page. 37
6 업종별수익률특이사항 운송, 건설업종낮은수익률시현 11.5% 발생확률로 13년 분기운송업종은 KOSPI 대비과도하게저조한수익률기록 11.7% 발생확률로 13 년 분기건설업종은 KOSPI 대비과도하게저조한수익률기록 발생확률은 1년이후 KOSPI 대비분기상대수익률의평균과표준편차로추정 KOSPI 대비운송업종상대수익률표준비율 KOSPI 대비건설업종상대수익률표준비율 (Sigma) KOSPI 대비운송퍼포먼스 (Sigma) KOSPI 대비건설퍼포먼스 5 4 4 3 1 3 1-1 -1.19-1 -1. - - 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3-3 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3 page. 38
6 업종별수익률특이사항 에너지, 화학업종낮은수익률시현 3.8% 발생확률로 13년 분기에너지업종은 KOSPI 대비다소낮은수익률기록 7.9% 발생확률로 13 년 분기화학업종은 KOSPI 대비다소낮은수익률기록 발생확률은 1년이후 KOSPI 대비분기상대수익률의평균과표준편차로추정 KOSPI 대비에너지업종상대수익률표준비율 KOSPI 대비화학업종상대수익률표준비율 (Sigma) KOSPI 대비에너지퍼포먼스 (Sigma) KOSPI 대비화학퍼포먼스 4 4 3 3 1 1-1 -.71-1 -.59 - - -3 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3-3 1.3 3.3 5.3 7.3 9.3 11.3 13.3 page. 39
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7 하반기실적전망 국내기업실적 1 년 4 분기를저점으로개선 1년분기별국내기업의어닝쇼크비율은 1Q 38.%, Q 5.%, 3Q 56.3%, 4Q 66.% 로점진적으로우상향 특히 1 년 4 분기 KOSPI 어닝쇼크비율은 9 년이후분기별어닝쇼크비율중가장높은수준 13년 1분기어닝쇼크비율이 48.6% 으로전기대비크게감소하며실적둔화완화 국내기업의실적추이는 1년 4분기를저점으로점진적회복될전망 KOSPI 어닝쇼크비율은 1년 4분기를정점으로개선 (%) 어닝서프라이즈비율 어닝쇼크비율 7 6 5 4 3 1 1.1Q 1.Q 1.3Q 1.4Q 13.1Q 자료 : WiseFn page. 41
7 하반기실적전망 아직시장실적개선기대는높지않아 아직까지 13년시장실적개선기대는높지않은상황 연초이후약세가지속되었던 13 년 KOSPI 이익수정비율은 5 월부터소폭개선되고있음 업종별이익수정비율은통신, 반도체등이상대적으로양호해주로내수및 IT 섹터의이익수정비율이양호 하반기업종별이익전망은 IT와내수업종개선전망 KOSPI 이익수정비율은 5월부터소폭개선 (%) 13 년 ERR 3Q ERR 4Q ERR 통신, 반도체, 제약업종이익수정비율상대적으로높아 (%) 업종별 ERR( 좌 ) ERR 표준비율 ( 우 ) (Sigma) 3-5 -1-15 - -5 1-1 - -3-4 1-1 - -3-4 -3-35 -5 통신서비스반도체제약 / 바이오하드웨어미디어소프트웨어음식료 / 담배자동차및디스플레이생활용품조선금속 / 광물유통운송보험은행화학건설에너지내구소비재 / 증권유틸리티 -5 자료 : WiseFn 자료 : WiseFn page. 4
7 하반기실적전망 3Q IT 와내수이익견조전망 업종별 3Q 순이익 Revision은섬유 / 의복, 음식료, 호텔 / 레져등내수업종과전자 / 부품, 디스플레이등 IT업종이견조한상승지속 다만내수주내에서도소매 / 유통, 미디어 / 엔터등은추정치변화미미하여내수주내에서도이익차별화진행중 증권, 운송, 생명보험, 조선, 무역, 기계등금융및산업재섹터의이익전망치는하향조정중 섬유 / 의복, 음식료, 호텔 / 레져등내수주, 전자 / 부품, 디스플레이등 IT 업종상승견조 (%) 3Q 순이익 1 개월변화 15 1 5-5 -1 섬유 / 의복음식료전자 / 부품 호텔 / 레져디스플레이 화학철강 / 금속 반도체 / 장비전기장비 내구소비재통신서비스자동차 / 부품 담배 제지 / 건축소재건설소매 / 유통상업서비스 은행전기제약 / 바이오생활용품정유카드 SW/IT 서비스 복합기업미디어 / 엔터손해보험 기계무역조선생명보험운송증권가스 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 page. 43
7 하반기실적전망 4Q 역시내수, IT 이익견조 업종별 4Q 순이익 Revision 은내구소비재, 음식료, 섬유 / 의복등내수주, 전자 / 부품, 디스플레이등 IT 업종이견조한상승지속 증권, 손해보험, 기계, 조선, 무역등금융및산업재섹터의이익전망치는하향조정되고있음 내구소비재, 음식료, 섬유 / 의복등내수주, 전자 / 부품, 디스플레이등 IT 업종상승견조 (%) 4Q 순이익 1개월변화 6 5 4 3 1-1 - 내구소비비재음식식료섬유 / 의복 전기운송미디어 / 엔터전자 / 부품디스플레레이반도체 / 장비전기장장비상업서비비스생명보보험철강 / 금속통신서비비스소매 / 유통자동차 / 부품화학 담배정유소재카드용품은행건설레져이오비스기업가스무역조선기계보험증권 정제지 / 건축소 카생활용 건호텔 / 레제약 / 바이 SW/IT 서비복합기 기손해보 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 page. 44
7 하반기실적전망 IT, 통신서비스, 자동차 / 부품밸류에이션메리트높아 PER과 EPS Growth을고려할경우반도체 / 장비, 통신서비스가시장대비저평가되어있는것으로판단 PBR 과 ROE 를동시에고려할경우자동차 / 부품, 통신서비스, 정유업종이시장대비저평가되어있는것으로판단 현재이익전망을바탕으로할경우반도체, 통신, 에너지업종투자유망 PER EPS Growth 분석결과반도체 / 장비, 통신서비스저평가 PBR ROE 분석결과자동차 / 부품, 통신서비스, 정유저평가 (% y-y) y) (%) 증권 8 제약 / 바이오 5 반도체 / 장비반도체 / 장비전자 / 부품 6 음식료통신서비스 SW/IT서비스내구소비재자동차 / 부품 4 미디어 / 엔터호텔 / 레져담배생활용품정유섬유 / 의복 15 섬유 / 의복 SW/IT서비스미디어 / 엔터호텔 / 레져통신서비스 제약 / 바이오소매 / 유통상업서비스정유손해보험복합기업손해보험생명보험복합기업전자 / 부품소매 / 유통철강 / 금속담배 1 상업서비스은행디스플레이음식료 디스플레이화학자동차 / 부품기계생활용품철강 / 금속기계조선화학조선증권무역 5 가스생명보험 - 은행가스건설건설전기무역 -4 5 1 15 5 ( 배 ) 1 3 4 ( 배 ) 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : WiseFn, Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 page. 45
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8 경기및금융지표전망 하반기경기및금융지표전망치 하반기중국과유로존모두경기회복은미약할전망 3Q 원 / 달러환율및하반기소비자물가는상반기와유사한수준전망, 4Q 원 / 달러환율은 1,7 원까지하락할전망 상반기과도하게축소된장단기금리차 ( 국고5년 국고3년 ) 가하반기다소확대될전망 상반기선진국으로집중된글로벌유동성효과가하반기신흥국으로확대되며하반기 S&P5과 KOSPI 모두상승전망 13 년하반기주요지표전망치 13 년분기 유로존 GDP (% q-q) 한국 CPI (% y-y) 장단기금리 (5y-3y, %p) 중국경기동행 (pt) 원 / 달러 ( 원 ) KOSPI (pt) S&P5 (pt) Q...1 97. 1,1,5 1,7 3Q.1.5. 97.7 1,11,1 1,75 4Q.1.6. 96.7 1,7, 1,8 주 : 1) 전분기대비유로존 GDP 성장률및한국 CPI 상승률 ) 분기말장단기금리차, KOSPI 및 S&P5지수 page. 47
8 경기및금융지표전망 유로존성장률 : Deleverage 진행중. 수출개선이긍정적 13년유로존경기는 Deleverage 과정이지속전망되며빠른경기회복을기대하기는어려운상황 하지만, 유로화약세로수출경기는나아질것으로전망 Deleverage에도불구수출개선효과로 13년하반기유로존경기는마이너스에서소폭플러스성장전환할전망 유로존성장률, Deleverage 지속되며소폭상승에그칠전망 유로화약세로수출경기는개선될것 (% y-y) 유로존 GDP 성장률 (% of GDP) 수출비중 ( 좌 ) 수출 ( 우 ) (% y-y) 6 55 15 4 - -4-6 ' '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 자료 : Eurostat, 메리츠종금증권리서치센터 5 45 4 35 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 자료 : Eurostat, 메리츠종금증권리서치센터 1 5-5 -1-15 - page. 48
8 경기및금융지표전망 중국경기여건, 하락은없으나크게기대하기도어려울것 하반기중국경기회복은완만한강도를보일전망 중국신정부의정책이기대에미치지못함에따라성장률은 8% 를소폭하회하는수준에그칠가능성높아짐 중국경기, 회복국면이나그강도는완만할전망 정부의낮은경기부양의지에따라 8% 성장률달성어려워져 (Index) 중국경기동행지수 (% y-y) y) 중국 GDP 성장률 16 13 14 1 1 98 96 94 9 전망 1 11 1 9 8 7 전망치 3Q 7.9% 4Q 7.8% 9 ' '1 ' '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 자료 : NBS, 메리츠종금증권리서치센터 6 '8 '9 '1 '11 '1 '13 자료 : NBS, 메리츠종금증권리서치센터 page. 49
8 경기및금융지표전망 13 년장단기금리차정상화과정 13년하반기장단기금리차 ( 국고5년 - 국고3년 ) 점진적으로확대될전망 13 년상반기중한국은행의기준금리인하가능성으로정책금리와국고채 3 년금리스프레드가 1bp 수준으로크게축소 13년상반기지나치게축소된장단기금리차는 13년하반기점진적확대전망 한국정책금리, 국고3년, 국고3년-정책금리스프레드추이 (%, %p) 3 년만기국채금리 한국은행기준금리 5 국채3년-기준금리스프레드 13년하반기, 장단기금리차점진적으로확대될전망 (%) 국고5 년 ( 좌 ) 국고3 년 ( 좌 ) (%p) 7 장단기금리차 ( 우 ).8 4 3 1-1 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '1.1 '1.7 '13.1 자료 :Bloomberg Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 6 5 4 3 1 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 자료 :Bloomberg Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터.7.6.5.4.3..1. page. 5
8 경기및금융지표전망 한국물가 : 환율과상품가격안정으로연간 4%.4% 상승전망 13년소비자물가는한국은행목표수준인 3% 보다낮은전년대비.4% 수준이될것으로전망 원화강세와상품가격안정은 13 년소비자물가안정에기여할전망 13년하반기소비자물가는전년동기대비 3분기.5%, 그리고 4분기.6% 상승할것으로전망 년이후한국 CPI와원 / 달러환율추이 (% y-y) y) 한국소비자물가 ( 좌 ) 원달러환율 ( 우 ) ( 원 / 달러 ) 6 1,5 1 년하반기이후안정을찾고있는국제유가추이 (USD/bbl) WTI BRENT Dubai 16 5 4 3 1 ' '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 자료 : 통계청, Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 1,4 1,3 1, 1,1 1, 9 14 1 1 8 6 4 '8 '9 '1 '11 '1 '13 자료 : Bloomberg page. 51
8 경기및금융지표전망 원 / 달러환율전망 : 4Q 1,7 원이하전망 1년 9월중순이후미연준과일본중앙은행의유동성확대정책으로미달러가치하락과엔저현상이동반되면서, 원화를포함한신흥국통화가치절상 하반기자본수지와무역수지흑자로 4Q 원 / 달러환율은 1,7원까지하락전망 주요신흥국통화절상률 3 년이후원 / 달러환율추이와 13 년전망 (%) 주요신흥국통화절상률 ( 원 / 달러 ) 원 / 달러환율 3. 1,5.5. 1.5 1..5 1,4 1,3 1, 1,1 1, 9 3Q 1,11 원 4Q 1,7 원. 태국한국말레이시아대만싱가포르 8 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 자료 : Bloomberg 자료 :Bloomberg Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 page. 5
8 경기및금융지표전망 4Q KOSPI,pt, pt S&P5 1,8pt 까지상승 KOSPI는 1 뱅가드매물해소, 엔화약세속도조절, 3 신흥국으로확대되는글로벌유동성효과로연말까지,pt까지상승할전망 상반기한국주식시장에과도하게축소된증시변동성이확대되며주식시장의 Risk Premium은하락할전망 하반기 S&P5은 QE3 축소우려완화, 양호한기업실적으로연말까지 1,8pt까지상승할전망 KOSPI 3Q:,1pt, 4Q :,pt 까지점진적상승전망 S&P 5 3Q: 1,75 4Q: 1,8pt 까지상승전망 (pt),6,4,, 1,8 1.5x 9.8x 9.x 8.5x 7.9x (Index) 1,9 1,8 1,7 1,6 S&P5 1,8 1,75 1,6 1,4 1 1, 1,5 1,4 1, 1,3 8 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '14 1, '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 자료 :Bloomberg Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 자료 :Bloomberg Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 page. 53
8 경기및금융지표전망 Meritz 업종모형투자성과 7년 1분기부터 13년 1분기까지 ( 투자분석기간 ) 5분기동안 7개주요지표를기초해 개업종의분기수익률전망 개분기업종수익률전망상위 6 개업종으로 Long Portfolio 구성, 하위 6 개업종으로 Short Portfolio 구성 투자분석기간 Long-Short Portfolio는 8.1% 의높은누적수익률기록 7년1분기부터 13년 1분기까지 Meritz 업종모형투자성과분석 (8.1=1) Meritz 업종모형투자성과 35 3 5 15 1 5 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 page. 54
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9 13 년하반기섹터및업종투자전략 13 년하반기섹터및업종투자전략 당사의하반기주요지표전망을 Meritz 업종모형에반영해 13 년하반기섹터및업종투자전략제시 13 년하반기분기별경제및금융지표전망을 Meritz 업종모형에적용해분기별업종기대수익률추정 13 년섹터및업종투자전략방법 순서주요내용 1 13 년하반기경제및금융시장전망 13 년하반기경제및금융지표전망을 Meritz 업종모형에적용 3 Meritz 업종모형에적용된경제및금융지표 : 유로존성장률, 한국 CPI, 장단기금리차, 중국경기동행지수, 원 / 달러환율, KOSPI, S&P5 지수 4 Meritz 업종모형을통해 13 년분기별 개업종수익률전망 5 Meritz 업종모형의 개업종 : 에너지, 화학, 금속 / 광물, 건설, 조선, 운송, 자동차 / 부품, 내구소비재 / 의류, 미디어, 유통, 음식료 / 담배, 생활용품, 제약 / 바이오, 은행, 증권, 보험, 소프트웨어, 하드웨어, 반도체, 디스플레이, 통신서비스, 유틸리티 6 13 년분기별 개업종수익률전망에기초해 13 년연간및분기섹터, 업종투자전략제시 page. 56
9 13 년하반기섹터및업종투자전략 국내업종별유로존 GDP 성장률민감도 유로존성장률이개선될경우운송, 화학, 조선, 건설, 유통, 소프트웨어순으로수혜가예상되며반면미디어, 유틸리티, 제약 / 바이오, 통신서비스, 음식료 / 담배순으로둔감한것으로나타남 국내업종별유로존성장률민감도 5 4 3 1-1 - -3 운송 화학 조선 건설 유통 소프트웨어 금속 / 광물 내구소비재 / 의류 증권 에너지 생활용품 디스플레이 반도체 자동차 / 부품 하드웨어 은행 보험 음식료 / 담배 통신서비스 제약 / 바이오 유틸리티 미디어 page. 57
9 13 년하반기섹터및업종투자전략 국내업종별한국소비자물가상승률민감도 개업종의한국소비자물가상승률에대한민감도를분석결과소비자물가가상승할경우에너지, 금속 / 광물, 조선, 화학, 자동차 / 부품의주가수익률이높을것으로전망되고보험, 생활용품, 유틸리티, 통신서비스, 제약 / 바이오, 소프트웨어, 유통순으로주가수익률이낮을것으로전망 국내업종별한국소비자물가상승률민감도 6 4 - -4-6 에너지 금속 / 광물 반도체 조선 화학 자동차 / 부품 하드웨어 디스플레이 운송 내구소비재 / 의류 미디어 은행 음식료 / 담배 건설 증권 유통 소프트웨어 제약 / 바이오 통신서비스 유틸리티 생활용품 보험 page. 58
9 13 년하반기섹터및업종투자전략 국내업종별한국장단기금리차민감도 개업종의장단기금리차에대한민감도분석결과장단기금리차가확대될경우자동차 / 부품, 유통, 에너지, 반도체, 디스플레이, 화학과금속 / 광물순으로주가수익률이높은것으로조사되고반면, 장단기금리차가축소될경우유틸리티, 증권, 제약 / 바이오, 건설, 조선, 보험순으로주가수익률이높은것으로나타났음 국내업종별장단기금리차민감도 3 1-1 - -3 자동차 / 부품 유통 에너지 반도체 디스플레이 화학 금속 / 광물 미디어 소프트웨어 운송 하드웨어 은행 생활용품 내구소비재 / 의류 통신서비스 음식료 / 담배 보험 조선 건설 제약 / 바이오 증권 유틸리티 page. 59
9 13 년하반기섹터및업종투자전략 국내업종별한국원 / 달러환율민감도 개업종의원 / 달러환율에대한민감도분석결과원 / 달러환율이상승할경우자동차 / 부품, 조선, 하드웨어, 반도체, 디스플레이, 화학, 건설의주가수익률이높을것으로전망되는반면, 원 / 달러환율이하락할경우유틸리티, 은행, 보험, 음식료 / 담배, 유통, 에너지순으로주가수익률이높은것으로전망 국내업종별원 / 달러환율민감도 1-1 - 자동차 / 부품 조선 하드웨어 반도체 디스플레이 화학 건설 생활용품 운송 내구소비재 / 의류 소프트웨어 제약 / 바이오 증권 통신서비스 금속 / 광물 에너지 미디어 유통 음식료 / 담배 보험 은행 유틸리티 page. 6
9 13 년하반기섹터및업종투자전략 국내업종별 KOSPI 민감도 개업종의 KOSPI 분기수익률에대한민감도를분석결과 KOSPI가상승할경우증권, 화학, 조선, 건설, 보험, 은행업종의주가수익률이상대적으로높았고반면, 통신서비스, 제약 / 바이오, 음식료 / 담배, 생활용품, 미디어순으로주가수익률이상대적으로낮은것으로전망 국내업종별 KOSPI 민감도 3 1 증권 화학 조선 건설 보험 은행 하드웨어 운송 자동차 / 부품 유통 디스플레이 내구소비재 / 의류 소프트웨어 반도체 에너지 금속 / 광물 미디어 생활용품 유틸리티 음식료 / 담배 제약 / 바이오 통신서비스 page. 61
9 13 년하반기섹터및업종투자전략 국내업종별 S&P5 민감도 개업종의 S&P5 지수가상승할경우조선, 운송, 증권, 반도체, 화학, 자동차 / 부품업종의주가수익률이상대적으로높은반면, 보험, 제약 / 바이오, 건설, 음식료 / 담배, 미디어, 은행순으로주가수익률이상대적으로낮을것으로전망 국내업종별 S&P5 민감도 1 1..8.4. -.4 -.8-1. 조선 운송 증권 반도체 화학 자동차 / 부품 에너지 내구소비재 / 의류 디스플레이 하드웨어 금속 / 광물 유통 생활용품 소프트웨어 통신서비스 유틸리티 은행 미디어 음식료 / 담배 건설 제약 / 바이오 보험 page. 6
9 13 년하반기섹터및업종투자전략 조선, 화학, 자동차 / 부품, 건설, 에너지순유망 Meritz 업종모형결과 13년하반기에는조선, 화학, 자동차 / 부품, 건설, 에너지업종순으로높은수익률기대 13 년하반기비중확대업종은 1 장단기금리차확대와 KOSPI 상승의수혜가높은고베타업종 반면비중축소업종은 1장단기금리차확대와 KOSPI 상승에둔감한저베타업종 하반기이익전망가시성을고려해조선, 건설, 자동차 / 부품, 금융업종이투자가유망할전망 13 년하반기주요지표전망치 13 년분기 유로존 GDP (% q-q) 한국 CPI (% y-y) 장단기금리 (5Y-3Y, %p) 중국경기동행 (pt) 원 / 달러 ( 원 ) KOSPI (pt) S&P5 (pt) 3Q.1.5. 97.7 1,11,1 1,75 4Q.1.6. 96.7 1,7, 1,8 Meritz 업종모형 13 년하반기수익률전망 (%) 1 1 8 6 4 - 조선 화학 자동차 / 부품 건설 에너지 내구소비재 / 의류 증권 반도체 하드웨어 은행 소프트웨어 디스플레이 금속 / 광물 유통 운송 미디어 생활용품 보험 음식료 / 담배 통신서비스 제약 / 바이오 유틸리티 page. 63
9 13 년하반기섹터및업종투자전략 H13, 에너지, 소재, 산업재, 경기소비재비중확대 13 년하반기 1 개섹터및 개업종수익률전망과투자의견 섹터명업종명기대수익률 (%) 업종투자의견섹터투자의견업종초과비중 (%p) 섹터초과비중 (%p) 에너지 에너지 7.7 비중확대 비중확대 1. 1. 소재 화학 1.17 시총비중 1. 시총비중금속및광물 3.6 시총비중.. 건설 7.87 비중확대 1. 산업재 조선 1.81 비중확대 비중확대 1.. 운송.5 시총비중. 자동차및부품 9. 비중확대 1. 경기소비재 내구소비재및의류 6.3 비중확대 1. 비중확대미디어 1.56 시총비중.. 유통 3. 시총비중. 필수소비재음식료및담배.8 비중축소 -1. 비중축소생활용품 1.51 비중축소 -1. -. 의료 제약및바이오 -.65 비중축소 시총비중 -1.. 은행 5.7 비중확대 1. 금융 증권 6.19 비중확대 비중확대 1. 1. 보험 1.3 비중축소 -1. 소프트웨어 4.48 시총비중. IT 하드웨어 5.41 비중확대. 비중확대반도체 5.47 비중확대.. 디스플레이 4.16 시총비중. 통신서비스 통신서비스 -.13 비중축소 비중축소 -1. -1. 유틸리티 유틸리티 -1.3 비중축소 비중축소 -1. -1. page. 64
9 13 년하반기섹터및업종투자전략 3Q13 업종 : 자동차 / 부품, 하드웨어, 은행비중확대 3분기과도하게축소된장단기금리차가다소확대되며 KOSPI 와 S&P5은상승할것으로전망 반면, 유로존과중국경기는더디게회복되며원 / 달러환율과소비자물가는전기수준을유지할전망 이를반영한 3분기업종투자의견은자동차 / 부품, 하드웨어, 은행, 증권업종비중확대 반면, 제약 / 바이오, 음식료 / 담배, 운송, 유틸리티업종비중축소 13 년하반기주요지표전망치 13 년분기 유로존 GDP (% q-q) 한국 CPI (% y-y) 장단기금리 (5Y-3Y, %p) 중국경기동행 (pt) 원 / 달러 ( 원 ) KOSPI (pt) S&P5 (pt) 3Q.1.5. 97.7 1,11,1 1,75 Meritz 업종모형 13 년 3Q 수익률전망 (%) 6 5 4 3 1-1 조선 화학 자동차 / 부품 건설 에너지 내구소비재 / 의류 증권 반도체 하드웨어 은행 소프트웨어 디스플레이 금속 / 광물 유통 운송 미디어 생활용품 보험 음식료 / 담배 통신서비스 제약 / 바이오 유틸리티 page. 65
9 13 년하반기섹터및업종투자전략 3Q13 섹터 : 소재, 경기소비재, 금융, IT 비중확대 13 년 3 분기 1 개섹터및 개업종수익률전망과투자의견 섹터명 업종명 기대수익률 (%) 업종투자의견 섹터투자의견 업종초과비중 (%p) 섹터초과비중 (%p) 에너지 에너지 1.9 시총비중 시총비중.. 소재 화학 3.46 시총비중. 시총비중금속및광물.3 시총비중.. 건설.15 시총비중. 산업재 조선.5 시총비중 비중축소. -1. 운송.53 비중축소 -1. 자동차및부품 4.96 비중확대 1. 경기소비재 내구소비재및의류.95 비중확대 1. 비중확대미디어 1.68 시총비중.. 유통 1.84 시총비중. 필수소비재음식료및담배.5 비중축소 -1. 비중축소생활용품.94 비중축소 -1. -. 의료 제약및바이오 -.53 비중축소 비중축소 -1. -1. 은행 3.63 비중확대 1. 금융 증권.11 비중확대 비중확대 1.. 보험 1.8 시총비중. 소프트웨어 1.69 시총비중. IT 하드웨어 4.9 비중확대 1. 비중확대반도체.6 비중확대 1.. 디스플레이.47 시총비중. 통신서비스 통신서비스 1.8 비중축소 비중축소 -1. -1. 유틸리티 유틸리티.54 비중축소 비중축소 -1. -1. page. 66
9 13 년하반기섹터및업종투자전략 4Q13 업종 : 조선, 화학, 에너지비중확대 4Q 원 / 달러환율은다소하락할것으로전망되며 KOSPI와 S&P5은상승할것으로전망 13 년 4 분기환율하락과증시상승에민감한업종이투자유망 4Q 이익가시성을함께고려할경우조선, 자동차 / 부품, 에너지, 건설업종비중확대 반면, 유틸리티, 통신서비스, 보험, 미디어업종비중축소 13 년하반기주요지표전망치 13 년분기 유로존 GDP (% q-q) 한국 CPI (% y-y) 장단기금리 (5Y-3Y, %p) 중국경기동행 (pt) 원 / 달러 ( 원 ) KOSPI (pt) S&P5 (pt) 4Q.1.6. 96.7 1,7, 1,8 Meritz 업종모형 13 년 4Q 수익률전망 (%) 1 8 6 4 - -4 조선 화학 자동차 / 부품 건설 에너지 내구소비재 / 의류 증권 반도체 하드웨어 은행 소프트웨어 디스플레이 금속 / 광물 유통 운송 미디어 생활용품 보험 음식료 / 담배 통신서비스 제약 / 바이오 유틸리티 page. 67
9 13 년하반기섹터및업종투자전략 4Q13 섹터 : 에너지, 소재, 산업재, 경기소비재비중확대 13 년 4 분기 1 개섹터및 개업종수익률전망과투자의견 섹터명 업종명 기대수익률 (%) 업종투자의견 섹터투자의견 업종초과비중 (%p) 섹터초과비중 (%p) 에너지 에너지 6.63 비중확대 비중확대 1. 1. 소재 화학 6.71 시총비중. 시총비중금속및광물 1.3 시총비중.. 건설 5.71 비중확대 1. 산업재 조선 8.76 비중확대 비중확대 1.. 운송 1.97 시총비중. 자동차및부품 4.6 비중확대 1. 경기소비재 내구소비재및의류 3.38 시총비중. 비중확대미디어 -.1 비중축소 -1.. 유통 1.17 시총비중. 필수소비재음식료및담배.3 비중축소 -1. 비중축소생활용품.57 시총비중. -1. 의료 제약및바이오 -.11 비중축소 시총비중 -1.. 은행 1.65 시총비중. 금융 증권 4.8 비중확대 시총비중 1.. 보험 -.47 비중축소 -1. 소프트웨어.79 시총비중. IT 하드웨어 1.33 시총비중. 시총비중반도체.87 시총비중.. 디스플레이 1.68 시총비중. 통신서비스 통신서비스 -1.1 비중축소 비중축소 -1. -1. 유틸리티 유틸리티 -1.77 비중축소 비중축소 -1. -1. page. 68
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 13 년 6 월 1 일현 재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 13 년 6월 1일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 13년 6월 1일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김중원, 윤제민, 김영환 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. page. 69