유통 / 교육 / 화장품 / 제지담당김미연 Tel. 368-6177 huhu@eugenefn.com 탐방브리프 롯데하이마트 (071840.KS) 27 June2013 하이마트! 롯데와의시너지창출, 그닻을올리다 * 탐방취지 : 롯데마트잠실점하이마트오픈예정현황파악 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (6/26) 110,000원 78,000원 6/28 일롯데마트잠실점디지털파크 하이마트로변경오픈예정 6/28 일 ( 금 ) 롯데마트잠실점내디지털파크가하이마트로변경오픈예정임 디지털파크는롯데가하이마트를인수하기전, 롯데마트내빅점포중심으로가전매장을특화시켰던가전전문매장임 2013 년 5월기준점포수는롯데마트가 103 개점, 디지털파크는 15개점임 롯데마트의디지털파크는평균 1,000평내외의 ( 하이마트평균 300평 ) 큰면적에체험형가전매장으로특화화여기존대형마트내가전매장과차별화를두었었음 그결과디지털파크대표지점인잠실점은 2011년 9월오픈한이후월평균 40억원가량의매출을기록하며, 1년만에매출 500억원을달성함. 이는롯데하이마트매장중가장큰매출을기록하였던압구정점의연간매출액 360 억원보다도높은수준, 국내단일가전매장매출로는 1위해당 이러한롯데마트의가전전문매장의대표지점인잠실점이 6/28 일하이마트로변경오픈예정임 형태는하이마트가롯데마트내에입점하여입점수수료를롯데마트에지급하고하이마트가직접가전전문매장을운영하는방식임 Key Data ( 기준일 : 2013. 6. 26) KOSPI(pt) 1,783.5 KOSDAQ(pt) 493.1 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 1,841.4 52주최고 / 최저 ( 원 ) 85,900 / 45,950 52주일간 Beta 0.42 발행주식수 ( 천주 ) 23,608 평균거래량 (3M, 천주 ) 82 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 6,403 배당수익률 (13F, %) 0.2 외국인지분율 (%) 7.7 주요주주지분율 (%) 롯데쇼핑외 2명 65.3 양사모두시너지예상되나, 하이마트가더큰수혜 이는양사에시너지예상, 그러나하이마트는새로운채널이열린다는점에서더큰수혜전망 롯데마트는디지털파크를직접운영하였으나 GP Margin 이 12% 에불과하며영업이익을내지못했었음. 이에하이마트에입점수수료를받을경우 GP Margin 개선예상 하이마트는국내가전양판점 M/S 1위로 GP Margin 이 25% 내외임에따라하이마트가직접롯데마트내에입점하여롯데에입점수수료를지급하더라도동사업부문의영업이익률 3~4% 예상 잠실점을필두로디저털파크 15 개점에순차적으로하이마트가입점할경우하이마트는연간동부분만 3,000 억원의추가매출액에영업이익 120 억내외계상될전망 또한, 하이마트는신규출점비용이점포당 15 억원으로신규출점에따른 CAPEX 는매년 600 억원에달함. 디지털파크가하이마트평균매장면적대비 3배인점을감안시 15 개점에모두입점할경우낮은시설투자비로총 40 개점포를신규오픈한효과가기대됨 롯데그룹가전총물량은연간 1.5 조원으로중장기적으로하이마트는디지털파크의입점을필두로직매입대행등의형태를통해롯데그룹가전부문과통합시너지전망 롯데시너지본격가시화, 2분기호실적! 투자의견 BUY, 목표주가 11만원유지 2분기또한호실적기록할것으로예상됨에주목 이는 1) 4월매출액 +13%yoy 이상의호실적기록, 2) 5월전국동시세일및무더위로인한에어컨판매호조로 +15%yoy 이상의호실적유지, 3) 2Q12 기조가낮음에따른기저효과기대되기때문 동사의 2Q13 매출액은 8,287 억원 (+13.7%yoy), 영업이익은 488 억원 (+44.7%yoy) 을기록할것으로전망되며높은영업이익증가율에주목 2분기호실적및롯데와의시너지가본격적으로가시화된다는점에서투자의견 BUY, 목표주가 11 만원유지 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -6.8 6.0 19.4 52.9 KOSPI 대비상대수익률 2.8 16.1 29.5 54.8 Financial Data 결산기 (12 월 ) 2012A 2013F 2014F 매출액 ( 십억원 ) 3,221.1 3,474.3 3,740.6 영업이익 ( 십억원 ) 161.5 204.1 236.1 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 91.3 174.6 212.7 당기순이익 ( 십억원 ) 69.6 132.5 161.4 EPS( 원 ) 2,947 5,614 6,839 증감률 (%) -57.2 90.5 21.8 PER( 배 ) 23.3 13.9 11.4 ROE(%) 4.8 8.6 9.6 PBR( 배 ) 1.1 1.1 1.0 EV/EBITDA( 배 ) 11.7 10.5 8.8 자료 : 유진투자증권
6/28 일롯데마트잠실점디지털파크 하이마트로변경오픈예정 도표 1 자료 : 롯데마트, 유진투자증권 도표 2 자료 : 롯데마트, 유진투자증권 2_ www.eugenefn.com
디지털파크 + 롯데하이마트본격시너지전망 2013년 5월기준점포수는롯데마트가 103개점, 디지털파크는 15개점이다. 롯데마트의디지털파크는기존대형마트내가전매장과차별화를두었다. 디지털파크는고객이직접상품을만져보고체험할수있도록시연상품을대폭강화한체험형가전매장으로, 애플숍 과 삼성IT숍 을숍인숍 (Shop in Shop) 형태로모두입점시켰다. 그결과디지털파크대표지점인잠실점은 2011년 9월오픈한이후월평균 40억원가량을매출을기록하며, 1년만에매출 500 억원을달성했다. 이는그동안롯데하이마트 1위매장이었던롯데하이마트압구정점연간매출액 360 억원보다도높은수준이며, 국내단일가전매장매출로는 1위이다. 이러한디지털파크잠실점의매출규모는롯데마트가디지털파크로전환하기전보다 6배가량증가한수준이다. 도표 3 점포수점포명위치주소 1 구로점서울롯데마트구로점서울특별시구로구구로동 636-89 롯데마트구로점지하 1 층 2 김포공항점 서울강서구롯데몰 ( 김포공항 ) 서울특별시강서구하늘길 38 롯데몰 GF 층 3 서울역점서울롯데마트서울역점서울특별시중구봉래동 2 가 122 롯데마트서울역점 3 층 4 잠실점서울롯데마트잠실점서울특별시송파구올림픽로 240 롯데마트잠실점 1 층 5 청량리점서울롯데마트청량리점서울특별시동대문구전농동 591-53 롯데마트청량리점 6 층 6 계양점인천롯데마트계양점인천광역시계양구계산동 1059-1 롯데마트계양점 7 대덕점 대전롯데마트대덕테크노밸리점 대전광역시유성구테크노중앙로 14 롯데마트대덕테크노밸리점 2 층 8 성정점충남롯데마트성정점충남천안시서북구성정동 1486 롯데마트성정점 9 서청주점충북청주시비하동 332-1 충북청주시비하동 332-1 10 창원중앙점창원롯데마트창원중앙점 경상남도창원시성산구중앙동 92 번지롯데마트창원중앙점 2 층 11 구미점경북구미롯데마트구미점경상북도구미시구미대로 22 길 11 롯데마트구미점 2 층 12 대구율하점대구롯데마트대구율하점대구광역시동구율하동 1117 롯데마트대구율하점지하 1 층 13 전주점 전북전주시롯데마트전주점 전라북도전주시완산구효자동 2 가 1234-3 롯데마트전주점 2 층 14 동래점부산롯데마트동래점부산광역시동래구온천동 502-3 롯데마트동래점 2 층 롯데키즈마트 15 부산점자료 : 롯데쇼핑, 유진투자증권 부산롯데키즈마크부산점 부산부산진구부암동 257 번지롯데키즈마트부산점 2 층 www.eugenefn.com _3
롯데마트내가전전략숍인디지털파크연간매출액은 3,000억원내외이다. 롯데하이마트가디지털파크와결합시롯데하이마트는 3,000억원의추가적인매출을계상할수있으며향후롯데마트의성장과같은궤적을그릴수있다는점에서긍정적이다. 롯데하이마트가결합시롯데하이마트는신규출점비용도낮출수있다는장점이있다. 롯데하이마트의신규출점비용은점포당 15억원에달한다. 신규출점에따른 CAPEX 는매년 600 억원에달한다. 롯데마트안에매장을여는디지털파크의 ' 숍인숍 (Shop in Shop)' 방식으로롯데하이마트가출점을하면시설투자비를낮추고집객력이늘어나는효과를거둘것으로예상한다. 도표 4 ( 개 ) 2013.5월기준 ( 국내 ) 500 450 400 350 300 250 200 150 롯데하이마트 337 100 50 139 134 102 0 이마트홈플러스롯데마트 자료 : 각사, 유진투자증권 도표 5 국내 백화점 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013E Full-line 22 23 23 24 28 29 위탁점 3 3 6 6 3 2 영플라자 3 3 3 3 3 3 아울렛 2 3 4 6 7 10 대형마트 63 69 90 95 103 111 러시아 1 1 1 1 1 1 백화점 중국 1 1 1 2 3 5 인도네시아 1 해외 해외백화점 2 2 2 3 4 7 중국 8 79 82 94 102 122 대형마트 베트남 1 1 2 2 4 6 인도네시아 19 19 22 28 31 37 해외마트 28 99 106 124 137 165 자료 : 롯데쇼핑, 유진투자증권 4_ www.eugenefn.com
도표 6 자료 : 롯데마트, 유진투자증권 도표 7 자료 : 롯데마트, 유진투자증권 www.eugenefn.com _5
도표 8 ( 억원 ) 60,000 50,000 40,000 15,000 롯데쇼핑 ( 백화점 / 마트 / 홈쇼핑 ) 가전매출 30,000 20,000 34,106 10,000 0 18,506 13,987 5,349 롯데하이마트 삼성리빙프라자 LG하이프라자 전자랜드 자료 : 각사, 유진투자증권 도표 9 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 자료 : 각사, 유진투자증권 롯데마트가전 GPM 하이마트 GPM 6_ www.eugenefn.com
롯데하이마트 (071840.KS) 재무제표 (IFRS- 연결 ) 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F ( 단위 : 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 자산총계 2,768.2 2,603.5 2,752.2 2,826.6 2,919.5 매출액 3,410.6 3,221.1 3,474.3 3,740.6 4,019.5 유동자산 573.0 403.6 545.0 603.3 677.1 증가율 (%) 11.7-5.6 7.9 7.7 7.5 현금성자산 291.4 72.0 81.3 103.2 140.9 매출원가 2,551.4 2,420.1 2,604.6 2,802.9 3,011.9 매출채권 41.7 67.1 99.5 107.5 115.5 매출총이익 859.2 801.0 869.6 937.7 1,007.6 재고자산 225.9 252.2 351.7 380.0 408.1 판매비관리비 608.4 639.5 665.6 701.6 750.1 비유동자산 2,195.2 2,199.9 2,207.2 2,223.3 2,242.4 기타영업손익 - - 0.0 - - 투자자산 123.3 119.0 120.9 125.9 131.0 영업이익 250.8 161.5 204.1 236.1 257.5 유형자산 384.4 390.7 396.9 408.8 423.5 증가율 (%) 16.4-35.6 26.4 15.7 9.1 기타 1,687.5 1,690.2 1,689.3 1,688.6 1,687.9 EBITDA 291.5 205.3 249.6 283.0 305.9 부채총계 1,340.3 1,129.1 1,150.9 1,069.7 988.5 증가율 (%) 15.5-29.6 21.6 13.4 8.1 유동부채 301.2 793.0 379.8 397.0 414.1 영업외손익 -63.9-70.2-29.5-23.4-20.3 매입채무 243.0 181.6 207.8 224.5 241.1 이자수익 5.6 5.3 2.2 2.4 2.6 유동성이자부채 0.0 560.0 120.0 120.0 120.0 이자비용 75.3 66.7 33.7 30.8 28.0 기타 58.2 51.5 52.0 52.5 53.0 지분법손익 - - - - - 비유동부채 1,039.1 336.0 771.1 672.7 574.4 기타영업손익 5.8-8.9 2.0 5.0 5.0 비유동이자부채 865.8 299.2 730.7 630.7 530.7 세전순이익 186.8 91.3 174.6 212.7 237.2 기타 173.3 36.9 40.4 42.0 43.8 증가율 (%) 31.0-51.2 91.3 21.8 11.5 자본총계 1,427.9 1,474.4 1,601.3 1,756.9 1,931.0 법인세비용 46.1 21.7 42.1 51.3 57.2 지배지분 1,427.9 1,474.4 1,601.3 1,756.9 1,931.0 당기순이익 140.7 69.6 132.5 161.4 180.0 자본금 118.0 118.0 118.0 118.0 118.0 증가율 (%) 31.7-50.6 90.5 21.8 11.5 자본잉여금 1,055.7 1,055.7 1,055.7 1,055.7 1,055.7 지배주주지분 140.7 69.6 132.5 161.4 180.0 이익잉여금 254.2 300.7 427.8 583.4 757.5 증가율 (%) 31.7-50.6 90.5 21.8 11.5 기타 0.0 0.0-0.2-0.2-0.2 비지배지분 - - - - - 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS 6,894 2,947 5,614 6,839 7,625 자본총계 1,427.9 1,474.4 1,601.3 1,756.9 1,931.0 증가율 (%) -32.6-57.2 90.5 21.8 11.5 총차입금 865.8 859.2 850.7 750.7 650.7 수정EPS 6,894 2,947 5,614 6,839 7,625 순차입금 574.4 787.2 769.4 647.5 509.8 증가율 (%) -32.6-57.2 90.5 21.8 11.5 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 영업현금 298.1 60.9 79.9 190.7 211.1 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 140.7 69.6 132.5 161.4 180.0 EPS 6,894 2,947 5,614 6,839 7,625 자산상각비 40.7 43.9 45.6 46.8 48.4 BPS 60,485 62,454 67,831 74,419 81,794 기타비현금성손익 1.0 2.0 17.8 1.6 1.7 DPS 880 250 250 250 250 운전자본증감 32.2-125.5-115.9-19.2-19.0 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) -5.5-25.6-32.5-8.0-7.9 PER 11.7 23.3 13.9 11.4 10.2 재고자산감소 ( 증가 ) -23.7-26.3-99.5-28.3-28.1 PBR 1.3 1.1 1.1 1.0 1.0 매입채무증가 ( 감소 ) 73.9-61.5 26.2 16.7 16.6 EV/ EBITDA 8.5 11.7 10.5 8.8 7.7 기타 -12.5-12.2-10.1 0.4 0.4 배당수익율 1.1 0.4 0.3 0.3 0.3 투자현금 -51.2-37.0-52.7-63.6-68.1 PCR 5.6 7.4 9.4 8.8 8.0 단기투자자산감소 9.5 8.8-0.4-0.6-0.6 수익성 (%) 장기투자증권감소 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 영업이익율 7.4 5.0 5.9 6.3 6.4 설비투자 -60.0-50.0-50.9-58.0-62.3 EBITDA이익율 8.5 6.4 7.2 7.6 7.6 유형자산처분 0.3 0.2 0.0 0.0 0.0 순이익율 4.1 2.2 3.8 4.3 4.5 무형자산처분 -0.9-1.1 0.0 0.0 0.0 ROE 11.6 4.8 8.6 9.6 9.8 재무현금 -182.1-234.9-18.3-105.9-105.9 ROIC 9.1 5.8 6.7 7.5 8.1 차입금증가 -489.2-22.3-9.1-100.0-100.0 안정성 (%, 배 ) 자본증가 261.5-20.8 0.0-5.9-5.9 순차입금 / 자기자본 40.2 53.4 48.0 36.9 26.4 배당금지급 0.0 20.8 0.0 5.9 5.9 유동비율 190.2 50.9 143.5 152.0 163.5 현금증감 64.9-211.0 8.9 21.3 37.1 이자보상배율 3.6 2.6 6.5 8.3 10.2 기초현금 203.9 268.7 57.8 66.7 87.9 활동성 ( 회 ) 기말현금 268.7 57.8 66.7 87.9 125.0 총자산회전율 1.3 1.2 1.3 1.3 1.4 Gross Cash flow 308.6 220.3 195.9 209.9 230.1 매출채권회전율 87.6 59.2 41.7 36.1 36.0 Gross Investment 28.5 171.3 168.1 82.2 86.5 재고자산회전율 15.9 13.5 11.5 10.2 10.2 Free Cash Flow 280.1 49.0 27.8 127.8 143.6 매입채무회전율 16.5 15.2 17.8 17.3 17.3 자료 : 유진투자증권 www.eugenefn.com _7
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +50% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 0% 미만 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 2011-11-22 BUY 130,000 2012-10-15 BUY 95,000 2012-10-30 BUY 95,000 2013-01-29 BUY 95,000 2013-04-26 BUY 95,000 2013-05-10 BUY 95,000 2013-05-20 BUY 110,000 2013-06-03 BUY 110,000 2013-06-24 BUY 110,000 2013-06-25 BUY 110,000 2013-06-27 BUY 110,000 롯데하이마트 (071840.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 롯데하이마트 150,000 목표주가 120,000 90,000 60,000 30,000 0 11/6 11/7 11/8 11/9 11/10 11/11 11/12 12/1 12/2 12/3 12/4 12/5 12/6 12/7 12/8 12/9 12/10 12/11 12/12 13/1 13/2 13/3 13/4 13/5 8_ www.eugenefn.com