Company Note 21. 6. 16 CJ CGV(7916) BUY / TP 14, 원 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진 2) 3787-268 hsj@hmcib.com 단기이슈보다는중국의빠른성장에주목 현재주가 (6/1) 111,원상승여력 3.% 시가총액 23,9억원발행주식수 21,161 천주자본금 / 액면가 16 억원 / 원 2 주최고가 / 최저가 112, 원 /44,1 원일평균거래대금 (6 일 ) 166 억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 별도기준 1M 6.2 9. 16.34% CJ 외 1인 39.4% 3M 6M 82. 17.6 77.4 9.2 ( 단위 : 원 ) EPS(1F) EPS(16F) T/P Before 2,736 3,22 9, After 2,464 2,83 14, Consensus 2,966 3,293 114,421 Cons. 차이 -16.9% -13.9% 26.7% 최근 12개월주가수익률 3 CJ CGV KOSPI 2 2 1 1 1) 투자포인트 - 국내시장에서의압도적경쟁력을기반으로한캐쉬카우를바탕으로중국, 베트남등신흥시장에서의성과가가시화되고있는단계 - 중국영화시장은최근빠르게성장하고있음. 중국 CGV 역시공격적인출점을가속화시키며 1분기말기준 MS 2.2% 수준까지확대. 시장성장에힘입어 CGV 중국은 2분기 BEP 달성이유력한상황이며, 16년이후본격적인수익창출가능할전망. 중국 MS 1위업체인완다시네마상장과견조한주가흐름은중국 CGV 의가치평가를본격화시켜주는요인으로작용 - 스크린수기준 MS 48% 로흑자기조를유지하고있는베트남역시 Site 확장을통해지배력을더욱강화시킬전망 2) 영업동향및실적전망 - 중국영화시장은최근빠른성장세를시현중. 월까지중국 Box Office 는 28억 USD 로약 6%(YoY) 가량성장. Site 의증가와더불어분노의질주, 어벤저스등헐리우드영화들의강세가중국영화시장전체의성장을견인 - CGV 중국역시이러한시장성장과공격적출점에힘입어 MS 확대되며수익성역시개선될전망. 1분기 11억원의적자를보였던중국사업부문 ( 연결및 JV자회사합산실적 ) 은 2 분기 1억원의흑자를거두며분기 BEP 에도달할전망이며, 16년이후부터는연간 1 억원이상의이익창출가능할것으로전망 - 현재 4개의 Site 를가진중국은 16년말까지 9개 Site 로확장시킬계획. 공격적인출점에따른비용부담은상존하나기존 Site 들의수익성개선효과역시수반될것 - 메르스에따른국내영화수요감소는다소부담스러운부분. 4~ 월 16.6%(YoY) 증가한관객수는 4월 ~6월 14일현재 4.%(YoY) 증가에그침. 2분기국내부문영업이익추정하향불가피 ( 기존 128 억원 변경 9억원 ) 14/6 14/8 14/1 14/12 1/2 1/4 1/6 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 성장하는중국사업에대한가치부여타당. 투자의견 BUY, SOTP Valuation 을이용한목표주가는 14,원으로상향 ( 표3 참조, 중국부문완다시네마대비할인율조정 ) 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 7,73 681 431 1,19 2,62-41.6 21.1 2.2 1. 1.3.8 214 8,64 714 333 1,33 1,72-23.7 34.3 2. 1.7 7.2.6 21F 9,83 824 21 1,396 2,464 6.7 44.2 4.7 18.7 1.6.3 216F 9,88 946 6 1,47 2,83 1.1 38. 4.2 16.7 11.2.3 217F 1,6 1,37 67 1,671 3,192 12.6 34.1 3.8 1.4 11.4.3 * K-IFRS 별도기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (68) (27) < 표 1> CJ CGV 분기실적추이및전망 : 별도기준 ( 단위 : 억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1F 3Q1F 4Q1F 매출액 2,13 1,8 2,663 2,79 2,4 1,817 2,914 2,312 상영매출 1,41 1,196 1,839 1,364 1,344 1,211 1,998 1,3 컨세션매출 361 294 466 3 36 298 499 383 광고매출 169 19 228 21 199 26 3 261 기타매출 18 11 13 149 141 13 116 134 영업이익 17 73 382 84 21 9 4 133 영업이익률 8.3% 4.% 14.3% 4.1% 9.8%.% 13.7%.8% 세전이익 144 42 34-23 2 6 362 39 세전이익률 6.8% 2.4% 13.3% -1.1% 1.% 3.1% 12.4% 1.7% 순이익 117 37 268-89 1 4 29 31 순이익률.6% 2.1% 1.1% -4.3% 7.6% 2.% 9.9% 1.4% 주 : K-IFRS 별도기준 < 표2> CJ CGV 중국분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1F 3Q1F 4Q1F 매출액 2 266 29 36 413 431 427 476 연결Site 117 127 14 164 24 263 266 322 JV 자회사 138 139 1 142 173 168 161 14 영업이익 -2-1 -3-28 -11 1-9 - 연결Site -21-11 -13-37 -28-6 -2-1 JV 자회사 11 2 18 18 3 2 22 2 HQ 및기타 -41-24 -8-9 -13-9 -11-1 < 표3> CJ CGV Valuation 1F 비고 영업가치 ( 억원 ) 33,772 국내 ( 억원 ) 13,34 1년예상수익에 Target PE Multiple 2배적용 중국 ( 억원 ) 18,988 완다시네마 MS(14.3%) 와시총 (24.7 조 ) 비교후 % 할인 베트남 ( 억원 ) 1,7 1년예상수익에 Target PE Multiple 2배적용 순차입금 ( 억원 ) 3,28 적정시가총액 ( 억원 ) 3,744 발행주식수 ( 백만주 ) 21.2 주당적정가격 ( 원 ) 14,286 < 그림 1> 중국 Box Office 추이와전망 < 그림 2> 국가별평균영화관람횟수 7 6 ( 십억위안 ) 박스오피스 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 7% 6% % 4% 4 ( 회 ) 4 3 3% 2% 1% 3 2 2 1 % -1% -2% 1 2 4 6 8 1 12 14 16F -3% 한국싱가폴인도일본중국베트남 자료 : Film Business Asia, 영화진흥위원회, CJ CGV, HMC 투자증권 자료 : 영화진흥위원회, CJ CGV 2
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-268 / hsj@hmcib.com < 그림 3> 중국 CJ CGV Site 출점추이 < 그림 4> 중국 Site 손익추정 14 12 1 8 6 4 2 ( 개 ) 중국내 Site( 누적 ) 9 1 11 12 13 14 1F 16F 17F 4 3 2 1-1 -2-3 -4 - ( 억원 ) 중국 JV Site 중국연결 Site 중국전체 ( 우 ) 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q1 3Q1 1Q16 3Q16 < 그림 > 완다시네마주가추이 < 그림 6> 완다시네마실적추이 3 2 2 1 1 (CNY) 21..13 주가 : 호주 Hoyst 인수에따른거래정지 1/1 1/2 1/3 1/4 6,, 4, 3, 2, 1, ( 백만 CNY) 매출액영업이익,82 3,76 2,86 2,44 943 684 39 469 11 12 13 14 자료 : Bloomberg 자료 : Wanda Cinema < 그림 7> 국내영화월별관객수추이 < 그림 8> 1 년 6 월일별누적관객증가율 (YoY, MTD) 3 3 ( 백만명 ) 213 214 21 2 2 1 1 1월 2월 3월 4월 월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 자료 : 영화진흥위원회.% 6/1 6/3 6/ 6/7 6/9 6/11 6/13-1.% 1년 6월일별누적관객증가율 (YoY) -2.% -3.% -4.% -.% -6.% -7.% -8.% 자료 : 영화진흥위원회, HMC 투자증권 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (68) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 213 214 21F 216F 217F 재무상태표 213 214 21F 216F 217F 매출액 7,73 8,64 9,83 9,88 1,6 유동자산 1,4 1,893 1,688 1,473 2,24 증가율 (%) 16.3 11.8.1 8.8 7.3 현금성자산 46 62 47 14 824 매출원가 3,699 4,24 4,429 4,816,129 단기투자자산 2 82 144 148 19 매출원가율 (%) 47.9 49. 48.8 48.7 48.4 매출채권 631 73 661 68 73 매출총이익 4,31 4,4 4,64,69,477 재고자산 2 33 32 33 36 매출이익률 (%) 2.1 1. 1.2 1.3 1.6 기타유동자산 31 399 444 47 491 증가율 (%) 11.1 9.3.6 8.9 8. 비유동자산 9,7 9,61 9,96 1,381 1,9 판매관리비 3,349 3,691 3,829 4,123 4,439 유형자산 3,993 4,118 4,343 4,618 4,871 판관비율 (%) 43.3 42.7 42.2 41.7 41.9 무형자산 324 231 177 141 114 EBITDA 1,19 1,33 1,396 1,47 1,671 투자자산 3,723 4,36 4,8 4,68,27 EBITDA 이익률 (%) 1. 1.4 1.4 1.6 1.8 기타비유동자산 1,29 96 937 937 937 증가율 (%) 3.7 11.3 4.9 1.8 8. 기타금융업자산 영업이익 681 714 824 946 1,37 자산총계 1,2 11,3 11,63 11,83 13,19 영업이익률 (%) 8.8 8.3 9.1 9.6 9.8 유동부채 3,71 3,3 3,378 3,129 3,22 증가율 (%) -.7 4.8 1.4 14.7 9.7 단기차입금 16 영업외손익 -224-198 -163-192 -19 매입채무 79 723 66 67 금융수익 6 177 81 2 26 유동성장기부채 1,611 96 1,16 76 66 금융비용 227 277 224 22 24 기타유동부채 1,419 1,82 1,669 1,83 1,934 기타영업외손익 -3-99 -19-1 -13 비유동부채 2,312 3,272 3,173 3,97 3,79 종속 / 관계기업관련손익 사채 998 1,79 1,96 1,96 2,196 세전계속사업이익 47 16 662 73 847 장기차입금 46 749 72 62 62 세전계속사업이익률 (%).9 6. 7.3 7.6 8. 장기금융부채 ( 리스포함 ) 62 2 1 1 1 증가율 (%) -1.9 12.9 28.2 13.8 12.4 기타비유동부채 794 72 824 848 91 법인세비용 26 183 14 13 171 기타금융업부채 계속사업이익 431 333 21 6 67 부채총계 6,28 6,77 6,1 6,226 6,961 중단사업이익 지배주주지분 4,498 4,728,11,627 6,229 당기순이익 431 333 21 6 67 자본금 16 16 16 16 16 당기순이익률 (%).6 3.8.7 6.1 6.4 자본잉여금 892 892 892 892 892 증가율 (%) -4.8-22.8 6.7 1.1 12.6 자본조정등 -4-42 -42-42 -42 지배주주지분순이익 431 333 21 6 67 기타포괄이익누계액 - - - - - 비지배주주지분순이익 이익잉여금 3,4 3,777 4,1 4,676,277 기타포괄이익 -9-26 비지배주주지분 총포괄이익 422 36 21 6 67 자본총계 4,498 4,728,11,627 6,229 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 213 214 21F 216F 217F 주요투자지표 213 214 21F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 622 1,461 936 1,337 1,4 EPS( 당기순이익기준 ) 2,62 1,72 2,464 2,83 3,192 당기순이익 431 333 21 6 67 EPS( 지배순이익기준 ) 2,62 1,72 2,464 2,83 3,192 유형자산상각비 439 489 17 6 67 BPS( 자본총계기준 ) 19,722 21,22 23,271 2,928 28,894 무형자산상각비 7 127 36 26 BPS( 지배지분기준 ) 19,722 21,22 23,271 2,928 28,894 외환손익 -1 29-3 -4 DPS 3 3 3 3 3 운전자본의감소 ( 증가 ) -38 1-177 139 144 PER( 당기순이익기준 ) 21.1 34.3 44.2 38. 34.1 기타 22 379 2 PER( 지배순이익기준 ) 21.1 34.3 44.2 38. 34.1 투자활동으로인한현금흐름 -1,932-1,21-1,67-1,18-1,21 PBR( 자본총계기준 ) 2.2 2. 4.7 4.2 3.8 투자자산의감소 ( 증가 ) -99-83 -22-177 -342 PBR( 지배지분기준 ) 2.2 2. 4.7 4.2 3.8 유형자산의감소 8 6 EV/EBITDA(Reported) 1. 1.7 18.7 16.7 1.4 유형자산의증가 (CAPEX) -934-697 -8-84 -86 배당수익률.8.6.3.3.3 기타 -12-247 -1-1 -7 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 283 221-87 -72 431 EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 -41.6-23.7 6.7 1.1 12.6 차입금의증가 ( 감소 ) -27 18 9-98 EPS( 지배순이익기준 ) 증가율 -41.6-23.7 6.7 1.1 12.6 사채의증가 ( 감소 ) -698 798-2 6 수익성 (%) 자본의증가 223 ROE( 당기순이익기준 ) 1.3 7.2 1.6 11.2 11.4 배당금 -72-74 -74-74 -74 ROE( 지배순이익기준 ) 1.3 7.2 1.6 11.2 11.4 기타 1,1-688 178-4 -1 ROA 4.2 3. 4..1.4 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -1,27 16-218 -23 671 부채비율 134. 143.3 128.4 11.6 111.8 기초현금 1,492 46 62 47 14 순차입금비율 61.1 6. 9.4 49.4 41.8 기말현금 46 62 47 14 824 이자보상배율 3.8 4.1. 6. 7.2 * K-IFRS 별도기준 4
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-268 / hsj@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/4/ BUY 32, 13/9/3 BUY 6, 12//4 BUY 32, 14/2/1 BUY 6, 12/6/26 BUY 34, 14/2/21 BUY 67, 12/7/27 BUY 34, 14//9 BUY 67, 12/1/22 BUY 4, 14/8/8 BUY 6, 12/11/1 BUY 4, 14/11/11 BUY 6, 13/1/22 BUY 4, 1/2/9 BUY 78, 13/2/14 BUY 48, 1/4/2 BUY 8, 13/3/29 BUY 6, 1//11 BUY 9, 13//1 BUY 6, 1/6/16 BUY 14, 13/8/9 BUY 6, 13/9/1 BUY 6, 최근 2 년간 CJ CGV 주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 16 12 CJ CGV 목표주가 8 4 13/6 13/1 14/2 14/6 14/1 1/2 1/6 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자황성진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +1%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -1% +1%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -1%P 이하 투자등급통계 (214.4.1~21.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 116건 83.4% 보유 23건 16.% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.