제2018-3호 2018. 2. 1. 조사국국제경제부국제종합팀국제경제리뷰이창기과장 (4259) 김지은조사역 (5296) 국제원유시장여건점검및전망 검토배경 장기간배럴당 달러대미만의저유가기조를지속하던국제유가는 월부터본격적인상승세로전환하여최근 달러선에근접 유기준 하면서향후유가흐름에대한관심이고조 국제원유시장여건을수요 공급 금융환경및지정학적리스크측면에서점검해보고세계경제에대한시사점을도출하고자함 수요여건 세계경제의성장세확대와함께글로벌원유수요가꾸준히늘어날전망 등에너지기구는금년중글로벌원유수요증가율 이지난해수준 을상회할것으로추정 다만앞으로유가상승세가지속될경우인플레이션상승및실질구매력하락으로이어져원유수요증가가제약될가능성 세계경제성장률전망 (%) 유가 1) 와선진국 2) 물가상승률 1) 전망시점 2015 2016 2017 e) 2018 e) IMF 18.1월 3.7 3.9 OECD 17.11월 3.6 3.7 WorldBank 18.1월 3.4 3.2 3.7 3.7 Global Insight 17.12 월 3.7 3.8 6개 IB 평균 17.12월 3.8 3.9 자료 : 각기관주 : 1) 분기기준 2) OECD 회원국기준자료 : Bloomberg, OECD 공급여건 최근국제유가가배럴당 달러선에근접하면서셰일오일생산이크게늘어나고있으며유가상승세가지속될경우주요산유국의감산합의가조기종료되거나감산합의규모가축소될가능성 지난해미국의미완결유정 이꾸준히늘어나셰일오일의단기간내증산여력이크게확대 장기간의공정이소요되는시추단계는종료되었으나완결단계에이르지않은유정 으로 일내셰일오일생산이가능 배부처 : 총재, 부총재, 금통위원, 감사, 부총재보, 외자운용원장 1/17
연준의설문조사결과미국에너지기업중 는국제유가 기준 가 달러에도달하는경우시추활동을대폭강화할것이라고응답 미국셰일오일생산량 1) ( 백만배럴 / 일 ) 시추기수증설에필요한유가수준 1)2) (%) 주 : 1) 2018.1~2 월은전망치자료 : EIA 주 : 1) WTI 기준 2) 시추활동강화응답업체의비중 (%) 자료 : FRB Dallas 설문조사결과 (2017.12 월 ) 미국이외일부산유국도셰일오일증가에따른시장점유율하락 환율절상으로인한수출경쟁력약화등으로감산합의에서벗어나증산에나설가능성 이란석유부장관은상당수 국가가셰일오일증산을우려하여유가가 달러를초과하는것을원하지않는다고언급 일 지난해감산이행률 내외로감산합의에소극적이던이라크는석유인프라시설투자등을통해원유생산능력을확충 이라크원유생산능력 년말일평균 만배럴 년초일평균 만배럴내외 금융여건및지정학적리스크 금년중달러화가치는글로벌통화정책차별화기대약화및세계경기개선에따른위험자산선호확대로 년에이어약세를이어갈것으로예상되는데달러화가치약화는통상유가상승압력으로작용 년이후달러화지수와국제유가간상관계수는 로밀접한역의관계를시현 달러화지수및유가달러화지수전망 1)2) (1973.3 월 =100) 자료 : Bloomberg 주 : 1) 1.25 일기준 2) 29 개투자은행중간값자료 : Bloomberg 2/17
또한이란 베네수엘라등 산유국의지정학적리스크가지속될우려 종합평가및향후전망 향후세계경제의성장모멘텀강화및달러화약세는유가상승압력으로작용하겠으나유가상승세지속시셰일오일증산등공급측 면의하방압력과실질구매력약화로인한수요측면의하방압력도커질전망 주요예측기관들은현재의유가수준이장기간유지되기어려울것으로예상 년중글로벌원유시장은초과수요를나타내었으나금년중에는초과공 급으로전환될전망 다만 셰일오일증산에도불구하고셰일오일업체의생산성개선여력약화 장비임대료 인건비및시장금리상승등으로셰일오일밴드 가상 향조정될가능성 셰일오일업체의손익분기가격을기준으로마진이확보되는국제유가의일정구간 달러 을의미 또한주요산유국의정치 경제상황전개에따라국제유가가큰폭의등 락을보일소지 주요예측기관의국제유가전망 1) 2017년 2018 e) 1/4 2/4 3/4 4/4 연간 CERA (1.17일) 61.6 57.1 59.3 58.7 59.2 EIA (1. 9일 ) 54.4 59.7 58.0 60.0 61.3 59.7 OEF (1.29일) 72.0 69.0 65.0 65.0 67.8 IMF 3) (1.22일) 52.7 - - - - 59.9 주 : 1) Brent 기준 2) ( ) 내는전망시점 3) Brent, Dubai, WTI 3개유종평균 자료 : CERA, EIA, OEF, IMF 목 검토배경 국제원유시장여건 수요여건 차 공급여건 금융여건및지정학적리스크 종합평가및향후전망 3/17
Ⅰ 검토배경 장기간배럴당 달러대미만의저유가기조를지속하던국제유가는 월부터본격적인상승세로전환하여최근 달러선에근접 유기준 글로벌경기개선에따른수요증가 주요산유국의감산합의연장 중동 지역의정정불안및미국의원유재고감소 가유가상승압력으로작용 한파에따른수요급증등으로미국원유재고의감소세가확대 전월대비 월 월 일 금번강세국면 기간은저유가기조가시작된 년이후 번의강세국 면중가장길며상승폭 은 년상반기 다음으로높은수준 강세국면은유가가직전저점대비 이상상승한기간으로정의 국제유가추이 1) ( 달러 / 배럴 ) 강세국면별유가변동 시기 지속기간 ( 일, A) 상승폭 (%, B) B/A 1 15.1.26 ~15. 5. 5 100 47.7 0.48 2 15.8.24 ~15.10. 8 46 29.4 0.64 3 16.1.20 ~16. 6. 8 141 79.7 0.57 4 16.8. 2 ~17. 2. 3 186 39.1 0.21 5 17.6.21 ~18. 1.24 218 59.3 0.27 주 : 1) Brent 기준자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 향후유가상승이이어질경우인플레이션압력확대에따른주요국통화정 책정상화가속및경제주체의실질구매력하락으로세계경제의성장모멘 텀이약화될수있기때문에유가흐름에유의할필요 국제원유시장여건을수요 공급, 금융환경및지정학적리스크측면에서 점검해보고세계경제에대한시사점을도출하고자함 4/17
Ⅱ 국제원유시장여건 1. 수요여건 글로벌경기개선에따른원유수요증가 세계경제의성장세확대와함께글로벌원유수요가꾸준히늘어날전망 등주요예측기관이금년중세계경제성장률을상향조정한가운데미국정유시설의가동률이큰폭상승 월말미국정유시설의가동률은주간기준 로 월이후가장높은수준을기록 세계경제성장률전망 (%) 미국정유시설가동률 (%) 전망시점 2015 2016 2017 e) 2018 e) IMF 18.1 월 3.7 3.9 OECD 17.11 월 3.6 3.7 WorldBank 18.1월 3.4 3.2 3.7 3.7 Global Insight 17.12 월 3.7 3.8 6 개 IB 평균 17.12 월 3.8 3.9 자료 : 각기관자료 : EIA 등에너지기구는금년중글로벌원유수요증가율이지난해수준을상회할것으로추정 중국 의성장감속에도불구하고인도 브라질등신흥국의원유수요가크게증가 세계원유수요비중 년기준 미국 중국 인도 브라질 글로벌원유 1) 수요 2) 증가율 (%) ( 비중 ) 3) 2015년 2016년 2017년 2018년 e) OECD(A) 47.9 1.4 0.8 1.0 1.0 미국 20.1 2.2 0.6 1.2 1.9 유럽 15.0 2.0 1.5 1.8 0.7 일본 4.0-3.0-2.4-2.5-2.9 비OECD(B) 52.1 2.4 2.1 2.3 2.6 중국 13.1 6.5 3.1 3.9 2.7 전체 (A+B) 100.0 1.9 1.5 1.7 1.8 주 : 1) 원유및석유제품포함 2) EIA 및 CERA의자료평균 ( 일본은 EIA) 3) 2017년전체수요대비비중 자료 : EIA, CERA 5/17
다만앞으로유가상승세가지속될경우인플레이션상승및실질구매력 하락 으로이어져원유수요증가가제약될전망 유가가 상승하는경우미국및유로지역의 는각각 및 감소하며인플레이션 기준 은각각 및 상승하는것으로추정 스웨덴중앙은행 월 유가상승에따른실질구매력약화는계절적수요둔화기간 월 중원유수요둔화폭을한층가속화할소지 정제시설유지보수 비드라이빙시즌등계절적요인으로인해통상 월중원유 수요는여타시기에비해약 축소 유가와선진국 1) 물가상승률월별원유수요 1) ( 천만배럴 / 일 ) 주 : OECD 회원국기준자료 : Bloomberg, OECD 주 : 1) 최근 4 년평균자료 : EIA 인도등일부신흥국은유가급락기 월 월 에유류보조금을축 소하거나폐지하였는데금번유가상승의영향이종전보다상대적으로크 게나타날가능성 국가별유류보조금제도변경 국가 변경시기 변경내용 인 도 2014.10 월 디젤보조금폐지 말레이시아 2014.12 월 가솔린및디젤보조금모두폐지 인도네시아 2015.1월 가솔린보조금폐지, 디젤보조금상한설정 U A E 2015.8월 가솔린보조금폐지 자료 : Energy Insights 6/17
2. 공급여건 셰일오일생산의증가세확대 최근국제유가가배럴당 달러선에근접하면서셰일오일생산의증가세가더욱확대될전망 년초 달러대까지하락한유가가 년초 달러대까지상승함에따라셰일오일생산이증가전환 년중연간 증가 지난해미국의미완결유정 이꾸준히늘어나셰일오일의단기간내증산여력이크게확대 장기간의공정이소요되는시추단계는종료되었으나완결단계에이르지않은유정 으로 일내셰일오일생산이가능 미국셰일오일생산량 1) ( 백만배럴 / 일 ) 미국미완결유정 ( 천개 ) 주 : 1) 2018.1~2 월은전망치자료 : EIA 자료 : EIA 또한 등상당수셰일오일기업은유가상승으로시추기수를더늘릴예정 연준의설문조사결과미국에너지기업 중 는국제유가 기준 가 달러에도달하는경우시추활동을대폭강화할것이라고응답 일 개기업 개의석유개발회사및 개의유전서비스회사 을대상으로설문조사를실시 시추기수는셰일오일생산에대해 개월내외선행하는것으로추정 월 7/17
미국원유시추기수및유가시추기수증설에필요한유가수준 1)2) (%) 자료 : EIA, Baker Hughes 주 : 1) WTI 기준 2) 시추활동강화응답업체의비중 (%) 자료 : FRB Dallas 설문조사결과 아울러미국셰일오일기업은판매선을안정적으로확보하고유가하락에도대비하기위해헷지물량을크게확대 상업거래자 의원유선물 옵션매도포지션이 월말 만계약에서 월말현재 만계약으로급증 미국상품선물거래위원회 는원유실물거래에따른가격변동위험회피를목적으로하는참가자를상업거래자 생산자및수요자 로정의 및 는금년중미국원유생산증가율 각각 및 예상 이지난해 의 배수준에이를것으로예상 상업용매도포지션 1) ( 백만계약 ) 미국원유생산량 ( 백만배럴 / 일 ) 주 : 1) NYMEX 기준자료 : Bloomberg 자료 : EIA 한편셰일오일증산전망에도불구하고세일오일업체의생산성개선여력약화 장비임대료 인건비및시장금리상승등으로셰일오일생산비용및손익분기유가 는종전수준을상회할전망 국제유가는최근셰일오일업체의손익분기가격을기준으로마진이확보되는일정구간 달러 에서등락을반복 8/17
기존셰일오일유정은생산성이높은지역을중심으로개발되었기때문에생산량이증가할수록원가절감효과가점차축소 신규유정의생산성 개주요셰일오일생산지역평균기준 증가세는 년이후둔화되는모습 그간큰폭하락하였던장비임대료및전문시추인력인건비가셰일오일생산증가에따른수요증가로본격적으로상승할조짐 업스트림부문 의자본비용지수 인건비포함 가 년들어소폭상승 석유화학분야에서유전의탐사 개발및원유생산까지의단계를의미하며원유정제 수송 판매 석유화학제품생산단계의다운스트림 과구분 신규유정생산성 1)2) ( 백배럴 / 일 ) UCCI 지수 1) 주 : 1) 7 개주요셰일오일생산지역평균 2) 시추기당생산량자료 : EIA 주 : 1) Upstream Capital Cost Index( 유정개발관련장비임대료, 인건비등 ) 자료 : CERA 또한연준의금리정상화기조로셰일오일업체의자금조달비용도점차증가 할것으로예상 금리 개월 가 에서 로상승하는경우신용등급이높지않은 셰일오일업체의신규자금조달이자비용이 증가할것으로추산 월 9/17
감산합의이완가능성 사우디등주요산유국 개국 비 개국 은지난해 일 정기총회에서감산합의기간연장 월 월 감산면제국인나이지 리아및리비아의생산량상한 설정등에합의 나이지리아및리비아에대한원유생산량한도를각각 월중최고수준인 만배럴 하루기준 및 만배럴로설정 주요산유국의감산규모는일평균 만배럴을유지 국가 만배럴 비 국가 만배럴 글로벌원유재고수준을최근 년평균수준으로줄이는것을최종 목표로설정 또한차기 총회 월예정 에서원유재고및시장상황을고려하 여감산지속여부를다시논의하기로결정 최근감산합의주요내용 OPEC 원유생산량 ( 백만배럴 / 일 ) 일자 16.11.30 일 16.12.10 일 17.5.25 일 17.11.30 일 내용 OPEC 국가는 2017.1~6 월중원유생산상한을일평균 3,250 만배럴로설정 (120 만배럴감소 ) 비 OPEC 도일평균 60 만배럴감산에합의 감산합의기간을 2018.3 월까지연장 감산합의기간을 2018 년말까지연장 자료 : Bloomberg 그러나최근의유가상승세가지속될경우주요산유국의감산합의가조기종료되거나감산합의규모가축소될가능성 글로벌원유재고의감소세가지난해 월이후빠르게진전되고있어감 산합의종료일 월말 이전에감산합의의최종목표 원유재고의최근 년평균수준감축 에도달할소지 10/17
OPEC 감산이행률 (%) OECD 석유재고 1)2) ( 억배럴 ) 자료 : Reuters 주 : 1) 원유및석유제품재고포함 2) 음영은 2012~2016 년범위자료 : EIA 또한셰일오일증가에따른시장점유율하락 환율절상으로인한수출경쟁력약화등으로일부국가가증산에나설가능성 이란석유부장관은상당수 국가가셰일오일증산을우려하여유가가 달러를초과하는것을원하지않는다고언급 일 러시아의경우유가상승에따른루블화절상및수입물가하락으로원유이외제품의수출경쟁력이약화되고물가하락압력이증대 러시아 사 는유가가 달러를상회할경우감산출구전략을실행할필요가있다고주장 일 지난해감산이행률 내외로감산합의에소극적이던이라크는석유인프라시설투자등을통해원유생산능력을확충 이라크원유생산능력 년말일평균 만배럴 년초일평균 만배럴내외 루블화환율및유가 OPEC 의추가생산능력 1) ( 백만배럴 / 일 ) 자료 : Bloomberg 주 : 1) 생산능력 - 생산량자료 : EIA 11/17
3. 금융여건및지정학적리스크 달러화약세지속 금년중달러화가치는글로벌통화정책차별화기대약화및세계경기개선에따른위험자산선호확대로 년에이어약세를이어갈것으로예상되는데달러화가치약화는통상유가상승압력으로작용 원유는주로미달러화로결제될뿐만아니라달러표시자산의가치변동을헤지하는투자상품으로활용되기때문에달러화약세는원유수출국의달러표시단가상승및원유투자규모증가를초래 트럼프행정부에대한기대감등으로강세를보이던미달러화는지난해초약세로돌아서 월중 절하된가운데국제유가 유기준 는 상승 년이후달러화지수와국제유가간상관계수는 로밀접한역의관계를시현 년 년 달러화지수와국제유가의월간상관계수 주 유기준 자료 다만 월 월과같이주요산유국의감산합의 셰일오일증산등공급측요인의영향력이커지는경우양자간관계가미약해지는상황도발생가능 달러화지수및유가달러화지수전망 1)2) (1973.3 월 =100) 자료 : Bloomberg 주 : 1) 1.25 일기준 2) 29 개투자은행중간값자료 : Bloomberg 12/17
지정학적리스크우려 이란 핵협정을둘러싼미국과이란간갈등으로미국의경제제재가재개 될경우이란의원유수출차질로유가가급등할가능성 이란의핵협정 미준수를선언 월 한트럼프행정부는 이란경제제재재개결정을 일간유예 일 하고이란에대해 개발금지등핵협정의개정을요구 미국 러시아 중국 프랑스 영국및독일과이란은 월이란의핵폐기 협정을체결하고 월부터대이란경제제재를단계적으로완화 이란의직접적인 미국원유수출은이루어지고있지않으나 미국의 경제제재는이란과거래하는국가 기업 금융기관및개인에대한제재 도포함하기때문에경제제재시이란의원유생산이크게감소 할소지 년대이란경제제재직후이란의원유생산은제재이전의 수준으로감소 이란원유수출의국가별비중 1) (%) 이란원유생산량 ( 만배럴 / 일 ) 주 : 1) 2017 년상반기기준자료 : CERA 자료 : Bloomberg 베네수엘라 경기침체로인한투자부진 미국의경제제재등으로베네수 엘라의디폴트위험이높아지면서원유생산 감소세가더욱심화될소지 베네수엘라의원유생산은 월일평균 만배럴에서 월 만배럴로 만배럴감소 는 년및 년중베네수엘라의원유생산이각각일평균 만배럴및 만배럴추가감소할것으로전망 13/17
베네수엘라 CDS 프리미엄 1) (bp) 베네수엘라원유생산량 ( 만배럴 / 일 ) 주 : 1) 5 년물기준자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 이라크 금년중예정된총선 일 을전후하여쿠르드족과이라크정부간갈등 이재점화되면서쿠르드자치지역의원유생산차질이확대될가능성 일쿠르드족의독립투표로이라크중앙정부와의갈등이심화되었으나휴 전협정 일 을통해진정국면에진입 지난해쿠르드족독립분쟁이후쿠르드자치지역유전 을중앙정부가통제하게됨에따라동지역의원유수출이종전보다 내외감소 쿠르드자치지역의원유매장량및생산량은각각이라크전체의약 및 를차지 사우디아라비아 왕세자로책봉 일 된무함마드빈살만의강력한외교노선등으로이란및친이란세력 예멘반군 레바논 카타르등 과의 분쟁위험이증대 또한왕세자와반대세력간권력투쟁으로정정불안심화가능성도상존 이라크북부지역수출량 ( 만배럴 / 일 ) OPEC 산유국의원유생산비중 1) (%) 자료 : Bloomberg 주 : 1) 2017.12 월기준자료 : Bloomberg 14/17
Ⅲ 종합평가및향후전망 향후세계경제의성장모멘텀강화및달러화약세는유가상승압력으로작용하겠으나유가상승세지속시셰일오일증산등공급측면의하방압력과실질구매력약화로인한수요측면의하방압력도커질전망 최근국제유가가 달러선에근접하면서미국셰일오일업체의생산이 크게늘어나고일부감산합의참여국의이탈가능성도점증 주요예측기관들은현재의유가수준이장기간유지되기어려울것으로예상 년중글로벌원유시장은초과수요를나타내었으나금년중에는초과공급으로전환될전망 월 원유수요의증가폭이전년수준을상회하는가운데미국셰일오일업체의생산량증가 산유국의감산합의이행률하락등으로원유공급은확대 세계원유초과수요 1) 경로 ( 백만배럴 / 일 ) 원유공급 1) 및수요증감 2) ( 전년대비, 백만배럴 / 일 ) 주 : 1) EIA, CERA 전망치의평균자료 : EIA, CERA 주 : 1) 비 OPEC 공급은미국제외 2) EIA, CERA 전망치의평균자료 : EIA, CERA 는금년중연평균유가 개유종평균 를연초수준 일현재 달러 보다낮은배럴당 달러로예상 주요예측기관의국제유가전망 1) 2017년 2018 e) 1/4 2/4 3/4 4/4 연간 CERA (1.17일) 61.6 57.1 59.3 58.7 59.2 EIA (1. 9일 ) 54.4 59.7 58.0 60.0 61.3 59.7 OEF (1.29일) 72.0 69.0 65.0 65.0 67.8 IMF 3) (1.22일) 52.7 - - - - 59.9 주 : 1) Brent 기준 2) ( ) 내는전망시점 3) Brent, Dubai, WTI 3개유종평균 자료 : CERA, EIA, OEF, IMF 15/17
다만 셰일오일증산에도불구하고셰일오일업체의생산성개선여력약화 장비임대료 인건비및시장금리상승등으로셰일오일밴드 가 상향조정될가능성 셰일오일업체의손익분기가격을기준으로마진이확보되는국제유가의일정구간 달러 을의미 또한주요산유국의정치 경제상황전개에따라국제유가가큰폭의등 락을보일소지 지난해하반기들어고조되었던산유국의정정불안이상당부분완화되 었으나주요선거일정 등을전후로다시확대될우려 이집트대선 월 베네수엘라대선 월 이라크총선 월 레바논총선 월 등 16/17
참고자료 김지은 년상반기국제원자재시장동향및하반기여건점검 국제경제리뷰 한국은행 월 스웨덴중앙은행 월 신원섭 안상준 고유가시대장기화 가능성과영향 한국은행 월 이광우 년국제석유시장평가와향후전망 에너지경제연구원 월 이재원 정준우 조인우 국제석유시장여건과저유가의파급영향 국제경제리뷰 한국은행 월 이재원 조인우 년대중반과금번유가하락기의원유시장여건비교분석 국제경제리뷰 한국은행 월 월 월 매월 월 매월 일 일 월 일 매월 월 17/17