215 년 9 월 11 일 (915) 북미지역 NDR 후기 : 안정적인흐름기대 매수 ( 유지 ) 주가 (9 월 1 일 ) 64,7 원 목표주가 76, 원 ( 상향 ) 북미투자기관들은향후먹거리에대한관심높음 Flagship 스마트폰동시출시 + 환율효과 =3 분기실적호조 목표주가 76, 원으로상향조정 상승여력 17.5 % 하준두 (2) 3772-1545 jdha117@shinhan.com 북미투자자들은단기실적보다는향후먹거리에대한관심이높음 최근북미지역에소재한투자기관들과의설명회를가졌다. 투자자들이가장관심을가진건 1) 삼성전자스마트폰사업이정점을지나는시점에서의성장전략, 2) 자동차부품사업에서의향후성장가능성, 3) 환율효과에따른이익상승정도로요약할수있다. 국내투자자의궁금증과다르지않다. 2 가지 Flagship 스마트폰동시출시 + 환율효과 =3 분기실적호조 KOSPI 1,962.11p KOSDAQ 668.29p 시가총액 4,832.7 십억원 액면가 64,7 원 발행주식수 74.7 백만주 유동주식수 54.9 백만주 (73.5%) 52 주최고가 / 최저가 81,8 원 /4, 원 일평균거래량 (6 일 ) 458,79 주 일평균거래액 (6 일 ) 25,45 백만원 외국인지분율 2.96% 주요주주 삼성전자외 6 인 23.79% 국민연금 5.6% 절대수익률 3 개월 12.9% 6 개월 -13.3% 12 개월 19.6% KOSPI 대비 3 개월 18.% 상대수익률 6 개월 -12.3% 12 개월 24.9% 대금결제의절대적인부분이미국달러이기때문에원 / 달러상승에따른수혜가크다. 원 / 달러환율이 1 원상승함에따른월별영업이익상승은 13~14 억원에육박한다. 당사 3 분기예상평균환율은 1,165 원 / 달러로 2 분기 1,97.8 원 / 달러대비 67 원이나높다. 환율상승에따른추가이익이 25~3 억원이가능한상황이다. 신한금융투자의 4 분기예상환율이 1,16 원 / 달러이기때문에 4 분기에도환율효과는지속될전망이다. 여기에더해삼성전자의전략스마트폰인갤럭시노트 5 와갤럭시 S6 엣지플러스가동시에판매된다. 각각갤럭시노트 4 와갤럭시 S6 와큰차이가없는모델이기때문에폭발적인판매량을기대하긴어렵다. 하지만, MLCC( 적측세라믹콘덴서 ), 카메라모듈, 기판등핵심부품을대부분공급하기때문에실적은무난할전망이다. 3 분기매출 1 조 7,89 억원 (+8.3% QoQ, +3.4% YoY) 와영업이익 989 억원 (+7.3% QoQ, 흑자전환 YoY) 으로올해최고실적이기대된다. 목표주가 76, 원으로상향조정 기존목표주가 7, 원에서 76, 원으로상향조정한다. 조정된목표주가는 216 년 BPS( 주당순자산가치 ) 에최근 2 년평균 P/B( 주가순자산비율 ) 1.15 배를적용하였다. 214 년의어닝쇼크를벗어나연간 3, 억원대의안정적인수익이가능한구조다. 시간이필요하지만자동차분야에서성과가나온다면재평가를받을수있다고보여진다. 투자의견 매수 도유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 213 8,256.6 464. 436. 33.2 4,226 (25.1) 53,789 17.3 6. 1.4 8.2 19.6 214 7,143.7 1.7 639.3 52.7 6,449 52.6 58,677 8.5 6.8.9 11.5 5. 215F 6,893.8 317.2 1,31. 65.3 8,35 29.5 63,754 7.8 5.1 1. 13.7 (9.) 216F 6,929.9 343.9 316. 254.9 3,256 (61.) 66,37 2.1 5.2 1. 5.1 (5.3) 217F 7,379.8 391.5 367.2 296.3 3,788 16.4 69,393 17.3 4.9.9 5.6 (7.6)
실적예상변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 214 215F 216F 214 215F 216F 214 215F 216F 매출액 7,143.7 6,947.2 6,917.6 7,143.7 6,893.8 6,929.9 -.8.2 영업이익 1.7 262.8 334.8 1.7 317.2 343.9-2.7 2.7 순이익 58.9 649.2 255.6 58.9 674.4 261.5-3.9 2.3 EPS 6,448 6,77 2,965 6,449 8,35 3,256 영업이익률. 3.8 4.8. 4.6 5. ROE 11.5 11.2 4.8 11.5 13.7 5.1 자료 : 신한금융투자추정 실적전망 ( 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 214 215F 216F 매출액 1,728.8 1,86.7 1,721.7 1,832.6 1,776.5 1,698.1 1,78.9 1,691.6 1,587.7 1,662.4 1,882.5 1,797.3 7,143.7 6,893.8 6,929.9 ACI( 기판 ) 398.1 396.8 411.1 423.4 388. 374.4 375.3 341.7 35.6 392. 431. 392.1 1,629.4 1,479.4 1,565.6 LCR(MLCC) 464.4 464.6 474.3 479.4 534. 57.1 548.3 54.1 497.2 545.5 584.4 537.5 1,882.8 2,93.4 2,164.6 DM( 카메라, 통신 ) 374.9 411.8 322. 339.9 32.6 83.9 857.3 845.9 739.9 724.9 867.1 867.8 3,59.1 3,453.7 3,199.7 영업이익 15.1 21.2 (69.1) 34.4 6.8 8.4 98.9 65.3 58.5 16.3 119.6 59.5 1.7 317.2 343.9 ACI( 기판 ) 4. 2. (9.9) 6.9.4 6.3 7.5 (3.4) (3.5) 15.7 16.8 (5.9) 3. 1.8 23.1 LCR(MLCC) 7. 11.6 (8.5) 12. 45.4 5.7 55.4 45.9 47.2 56.2 64.3 37.6 22. 197.3 25.3 DM( 카메라, 통신 ) 4.2 7.6 (5.7) 15.5 16. 23.4 36. 22.9 14.8 34.4 38.5 27.8 (23.4) 98.4 115.5 영업이익률.9 1.1 (4.) 1.9 3.4 4.7 5.6 3.9 3.7 6.4 6.4 3.3. 4.6 5. ACI( 기판 ) 1..5 (2.4) 1.6.1 1.7 2. (1.) (1.) 4. 3.9 (1.5).2.7 1.5 LCR(MLCC) 1.5 2.5 (1.8) 2.5 8.5 1. 1.1 9.1 9.5 1.3 11. 7. 1.2 9.4 9.5 DM( 카메라, 통신 ).5.8 (6.1) 1.7 1.7 2.8 4.2 2.7 2. 4.7 4.4 3.2 (.7) 2.8 3.6 주 : 2Q15 부터 HDD 모터실적제외, 3Q15 부터 Power, Tuner, ESL 실적제외 * P/E band 추이 P/B band 추이 2, 2, 2.4x 16, 16, 2.x 12, 8, 4, 23x 2x 17x 14x 11x 12, 8, 4, 1.6x 1.2x.8x 29 21 211 212 213 214 215 29 21 211 212 213 214 215 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 2
LCR(MLCC+inductor) 실적추이및전망 ( 십억원 ) 8 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) 3 6 2 4 1 2 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F (1) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 각별 Peer 회사들 Valuation 비교 섹터회사시가총액 214 215F LCR ACI OMS CDS 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (US$ 십억 ) PER (x) PBR EV/EBITDA (x) (x) ROE OPM NPM PER (x) PBR EV/EBITDA (x) (x) 4.1 13.9 1.1 8.1 7.4 (.1) 4.1 29.7 1.1 5.9 3.5 4.4 2.5 MURATA 31. 21.2 3.1 11.3 15.8 2.2 15.6 16.6 2.7 8.7 17.3 23.2 17. TDK 8.1 19.9 1.3 6. 6.9 6.7 4.2 13.3 1.2 4.9 9. 8.3 5.7 TAIYOYUDEN 1.5 18.3 1.2 5. 7.1 6. 4.1 11.9 1. 3.8 9.4 9. 5.8 KYOCERA 19.2 22.4 1. 8.8 4.8 8.5 6.4 19.3.9 7.7 5. 9.6 7.3 NGK 7. 19.2 2.1 9.9 11.6 16.1 11.8 15.8 1.9 8.1 12.2 16.9 12. IBIDEN 2.2 13.9.7 3.6 5.1 7.3 5.3 12.9.6 3.1 5.1 8.3 5.5 SHINKO.9 18.1.7 3.6 4.4 3.5 4. 13.4.7 3. 5.5 7.3 5.2 KINSUS.8 7. 1. 2.4 14.6 17.4 15.3 1.2 1. 2.9 1. 12.4 11.9 UNIMICRON.6 18.5.5 4. 2.4 2. 1.8 -.5 4.6 (.6) (.6) (.4) NAN YA PCB.6 14.1.5 2.1 4..3 4. 16.4.5 2. 3. 2.1 3.4 AVAGO 33. 27.4 1.5 2.5 36.8 32.7 29.1 14.4 7.4 9.7 57.5 42.1 37.3 PANASONIC 26.7 15.8 1.6 4.7 11.2 4.7 2.4 14.6 1.4 4.1 1.4 5.4 2.5 TOSHIBA 11.9-1.2 6.9 3.8 3.6 (.3) 7.4 1. 5.3 13.2 5.6 2.9 SHARP 2.4-1.5 5.5 (13.3) 1.7 (1.1) - 1.6 6.3 (52.) 1.8 (1.4) LG 이노텍 1.9 14.1 1.3 3.7 1.2 5. 2.4 14.4 1.2 4. 8.6 4.4 2.4 OMNIVISION 1.5 12.3 1.6 6.9 13.2 7.1 8.7 12.5 1.4 6.8 12. 8.1 9.3 ST MICRON.7 15.4 1.5 9.1 9.8 11.3 9.2 13.2 1.3 7.3 1.5 12.5 9.8 파트론.4 8.7 1.5 5.2 17.8 9.2 7.1 11.7 1.5 6.9 12.6 6.4 5.4 NIDEC 22.4 3.9 4.1 15.9 14.1 11. 7.9 23.9 3.1 12.2 13.7 12. 8.7 MINEBEA 4.9 14.4 2.7 7.6 21.2 12. 7.7 1.5 2. 6.3 2.6 1.6 7.8 ROE OPM NPM 3
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 자산총계 7,185.3 7,718.6 8,22.6 8,326.4 8,524.9 유동자산 2,65.8 3,554. 4,397.1 4,122.9 4,164.9 현금및현금성자산 738.5 688. 1,55.5 1,19.8 1,159.6 매출채권 724.4 9.1 918.1 945.7 969.3 재고자산 888.1 841.2 858. 883.8 95.9 비유동자산 4,534.6 4,164.6 3,85.4 4,23.6 4,36. 유형자산 2,949.8 2,925.9 3,395.6 3,88.2 3,96.6 무형자산 224.7 13.9 79.1 67.8 58.2 투자자산 1,314.3 1,46.3 192.2 189. 22.7 기타금융업자산..... 부채총계 2,927.3 3,75.8 3,14.6 3,59.8 3,11.2 유동부채 1,787.4 2,151. 1,764.3 1,714.6 1,642.7 단기차입금 86.2 671.1 631.1 531.1 431.1 매입채무 393.3 391.2 418.6 444.7 477. 유동성장기부채 9.6 445.4 12.7 17.7 57.7 비유동부채 1,139.9 924.8 1,376.3 1,345.2 1,368.6 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 79.1 596.7 1,73.4 1,23.4 1,23.4 기타비유동부채..... 자본총계 4,258. 4,642.8 5,61.9 5,266.6 5,513.7 자본금 388. 388. 388. 388. 388. 자본잉여금 1,45.4 1,45.2 1,45.2 1,45.2 1,45.2 기타자본 (1.6) (1.) (146.7) (146.7) (146.7) 기타포괄이익누계액 622.9 616.5 621.6 621.6 621.6 이익잉여금 2,119.4 2,54.6 3,39.3 3,237.4 3,476.9 지배주주지분 4,174. 4,553.4 4,947.3 5,145.5 5,385. 비지배주주지분 84. 89.4 114.6 121.1 128.7 * 총차입금 1,65.9 1,713.1 1,825.3 1,662.3 1,512.3 * 순차입금 ( 순현금 ) 834.2 234.4 (455.1) (28.3) (417.9) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 매출액 8,256.6 7,143.7 6,893.8 6,929.9 7,379.8 증가율 4.3 (13.5) (3.5).5 6.5 매출원가 6,79.3 6,46.8 5,64.2 5,754.4 6,12.7 매출총이익 1,547.3 1,96.9 1,253.7 1,175.5 1,277.1 매출총이익률 18.7 15.4 18.2 17. 17.3 판매관리비 1,83.4 1,95.2 936.4 831.6 885.6 영업이익 464. 1.7 317.2 343.9 391.5 증가율 (2.1) (99.6) 18,829.3 8.4 13.8 영업이익률 5.6. 4.6 5. 5.3 영업외손익 (28.) 637.6 992.8 (27.9) (24.3) 금융손익 (29.3) (27.6) (6.3) (33.4) (3.3) 기타영업외손익 (1.7) 663. 999.7 5.5 6. 종속및관계기업관련손익 3. 2.3 (.7).. 세전계속사업이익 436. 639.3 1,31. 316. 367.2 법인세비용 9.3 13.4 222.9 54.5 63.4 계속사업이익 345.7 58.9 1,3.7 261.5 33.9 중단사업이익.. (412.7).. 당기순이익 345.7 58.9 674.4 261.5 33.9 증가율 (23.5) 47.2 32.5 (61.2) 16.2 순이익률 4.2 7.1 9.8 3.8 4.1 ( 지배주주 ) 당기순이익 33.2 52.7 65.3 254.9 296.3 ( 비지배주주 ) 당기순이익 15.5 6.2 24.1 6.5 7.6 총포괄이익 37.2 445. 68. 261.5 33.9 ( 지배주주 ) 총포괄이익 356.9 437.2 69.1 235.9 274.2 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 13.3 7.8 7.9 25.5 29.7 EBITDA 1,83.2 661.9 914.2 922.5 948.8 증가율 (1.5) (38.9) 38.1.9 2.8 EBITDA 이익률 13.1 9.3 13.3 13.3 12.9 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 94.5 372.6 252. 928.1 971.2 당기순이익 345.7 58.9 674.4 261.5 33.9 유형자산상각비 6.1 641.9 582.8 567.3 547.6 무형자산상각비 19.2 18.3 14.2 11.3 9.7 외화환산손실 ( 이익 ).6 (1.6) 2.2.. 자산처분손실 ( 이익 ) 5.7 15.9 (893.5).. 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (3.) (2.3).7.. 운전자본변동 (19.8) (343.7) (92.8) 18.7 46.9 ( 법인세납부 ) (172.6) (35.6) (446.3) (54.5) (63.4) 기타 299.6 (429.2) 41.3 123.8 126.5 투자활동으로인한현금흐름 (814.9) (372.2) (14.1) (998.6) (732.5) 유형자산의증가 (CAPEX) (961.4) (859.9) (1,216.2) (98.) (7.) 유형자산의감소 2.5 15. 26.1.. 무형자산의감소 ( 증가 ) (22.) (19.6) (11.6).. 투자자산의감소 ( 증가 ) 168.3 1,278.3 1,756.5 3.3 (13.7) 기타 (2.3) (786.) (694.9) (21.9) (18.8) FCF (64.2) (251.6) (432.7) (117.4) 24.4 재무활동으로인한현금흐름 4.9 (21.8) (167.) (289.1) (269.9) 차입금의증가 ( 감소 ) 162.5 75.2 91.6 (163.) (15.) 자기주식의처분 ( 취득 ).. (145.7).. 배당금 (79.1) (58.3) (58.3) (56.8) (56.8) 기타 (42.5) (38.7) (54.6) (69.3) (63.1) 기타현금흐름.. 895...1 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (75.6) (29.1) 22.5.. 현금의증가 ( 감소 ) 55. (5.5) 862.4 (359.7) (31.1) 기초현금 683.5 738.5 688. 1,55.5 1,19.8 기말현금 738.5 688. 1,55.5 1,19.8 1,159.7 주요투자지표 12월결산 213 214 215F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) 4,425 6,529 8,661 3,34 3,886 EPS ( 지배순이익, 원 ) 4,226 6,449 8,35 3,256 3,788 BPS ( 자본총계, 원 ) 54,871 59,829 65,231 67,868 71,52 BPS ( 지배지분, 원 ) 53,789 58,677 63,754 66,37 69,393 DPS 75 75 75 75 75 PER ( 당기순이익, 배 ) 16.5 8.4 7.6 19.6 16.9 PER ( 지배순이익, 배 ) 17.3 8.5 7.8 2.1 17.3 PBR ( 자본총계, 배 ) 1.3.9 1. 1..9 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.4.9 1. 1..9 EV/EBITDA ( 배 ) 6. 6.8 5.1 5.2 4.9 배당성향 17.7 11.6 8.7 22.3 19.2 배당수익률 1. 1.4 1.1 1.1 1.1 수익성 EBITDA 이익률 13.1 9.3 13.3 13.3 12.9 영업이익률 5.6. 4.6 5. 5.3 순이익률 4.2 7.1 9.8 3.8 4.1 ROA 4.9 6.8 8.5 3.2 3.6 ROE ( 지배순이익, %) 8.2 11.5 13.7 5.1 5.6 ROIC 9.4 (.9) 5.4 6.2 6.7 안정성부채비율 68.7 66.2 62. 58.1 54.6 순차입금비율 19.6 5. (9.) (5.3) (7.6) 현금비율 41.3 32. 87.9 69.5 7.6 이자보상배율 ( 배 ) 11.. 5.9 5. 6.2 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 8.7 7. 6.4 6.2 6.7 재고자산회수기간 ( 일 ) 38.2 44.2 45. 45.9 44.3 매출채권회수기간 ( 일 ) 36.6 41.5 48.1 49.1 47.4 4
(915) 주가차트 (9/14=1) 9, 11 종합주가지수 =1 8, 7, 1 6, 9 5, 4, 8 9/14 1/15 5/15 9/15 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 12, 1, 8, 6, 4, 9/13 6/14 3/15 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 하준두 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 213년 9월 9일 매수 1, 214년 1월 2일 매수 91, 214년 1월 28일 매수 78, 214년 4월 14일 매수 86, 214년 7월 9일 매수 71, 214년 1월 15일 매수 55, 214년 11월 18일 매수 65, 215년 2월 1일 매수 8, 215년 3월 19일 매수 9, 215년 5월 13일 매수 8, 215년 5월 28일 매수 7, 215년 5월 28일 매수 8, 215년 5월 29일 매수 7, 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (215 년 9 월 8 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 86.14% Trading BUY ( 중립 ) 8.91% 중립 ( 중립 ) 4.95% 축소 ( 매도 ) % 5