1. 1. 3 ( 월 ) Strategy Idea 투자레터주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 멈춰있는네비게이션, 이정표보고운전하기 단돌로 국내외주요경제발표일정 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 중국제조업경기의회복 Aaron Back ㆍ동자료는 1 년 1 월 일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ동자료에게시된내용들은외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ㆍ동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. ㆍ동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.
Strategy Idea 1 년 1 월 3 일 멈춰있는네비게이션, 이정표보고운전하기 주식시장이반등하고있지만, 투자자들은매우혼란스럽다. 주도주였던필수소비재및 IT는주춤하고, 대신투자자의관심에서멀어졌던자동차, 소재및산업재는상승하고있다. 특히펀더멘털이부진했던소재 / 산업재를사야하는가에대해서불안감이제기될수밖에없는상황이다. 이러한업종및종목쏠림은불확실한경기전망과그에따른제한된수급환경때문이라고생각한다. 주식시장으로새로운유동성이유입되지않고있기때문에, 시장내부적으로특정업종과종목이상승하면, 다른업종과종목이하락하는풍선효과가지속되고있다. Strategist 오태동 ) 79-73 strategist@taurus.co.kr 당분간이러한흐름이지속될가능성이높다. 재정절벽협상으로미국경기에대한전망은멈춰있기때문에, Risk on에베팅하는것이부담스럽다. 따라서당분간 KOSPI 에대해서는 1,8~1,96P 의박스권흐름을염두에두고, 모멘텀개선이분명하고가격메리트가있는업종을선택하는것이유리하다. 이러한관점에서우리가주목하는변수와대응전략은다음과같다. 1 중국경기회복신호확산 소재 / 산업재추가반등기대중국경기선행지수, 11월 HSBC 제조업 PMI 잠정치, 중국국가통계국제조업 PMI 등중국경기회복을시사하는지표가확산되고있다. 소비자물가상승률은여전히안정적이어서내년초인민은행이지급준비율을추가로인하할가능성도있다. 한국의소재 / 산업재가중국경기회복에대해받는수혜는예전보다는약해졌지만, 턴어라운드모멘텀은충분히기대해볼수있다. 일본총선후엔화약세우려 자동차업종의투자심리에부정적유로존의체계적위험이완화되며안전자산으로써엔화의역할이줄어들가능성이높고, 일본의무역수지적자가지속되고있는상황에서일본은 1월 16일에중의원을해산하고총선을실시한다. 강력한재정정책과통화정책의지를보이고있는자민당이 9년이후 3년만에재집권할가능성높다. 안전자산선호심리약화, 일본펀더멘털과일본정책변화를감안할때엔화의약세기조를예상하는것이별로이상할것이없다. 외국인입장에서는한국수출기업의경쟁력약화를우려할수있는데, 일본과의경쟁관계가가장치열한자동차업종이투자심리측면에서부정적이다. 3 뱅가드펀드의벤치마크변경에따른혼란 대형주투자심리에부정적뱅가드펀드의벤치마크변경이혼란으로다가오는이유는한국주식시장이이머징마켓에서는차지하는비중이크지만, 선진국에서는작기때문이다. 즉이머징마켓지수에서는지수추적오차 (Tracking Error) 가커서바로시행해야하지만, 선진국지수편입에따른주식매수는대외환경에따라유동적일수도있다는점이다. 따라서외국인투자자들은대형주투자심리에부정적일수도있는벤치마크변경에따른영향을확인한후대응하겠다는심리가커질수있다. 1 월포트폴리오전략 : 소재 / 산업재, IT, 홈쇼핑 / 온라인쇼핑, 인터넷비중확대우리는이러한환경을종합하여 1소재 / 산업재의턴어라운드기대감, 구조적성장이확인되고있는스마트폰관련주, 3홈쇼핑 / 온라인쇼핑과인터넷등 플랫폼 관련기업의주가차별화를염두에두는것이유리하다고판단한다. 그리고자동차업종은트레이딩관점으로만접근하고, 주도주였던중국인바운드소비주는단기적으로가격부담이커졌음을감안하여휴식기를염두에둘필요가있다.
Strategy Idea 1 년 1 월 3 일 멈춰있는네비게이션, 이정표보고운전하기 주식시장의풍선효과 주식시장이반등하고있지만, 투자자들은매우혼란스럽다. 주도주였던필수소비재및 IT 는주춤하고, 대신투자자의관심에서멀어졌던자동차, 소재및산업재는상승하고있기때문이다 ( 그림 1 참조 ). 이러한현상은불확실한경기전망과그에따른제한된수급환경때문이라고생각한다. 주식시장으로새로운유동성이유입되지않고있기때문에, 시장내부적으로특정업종과종목이상승하면, 다른업종과종목이하락하는풍선효과가지속되고있다. < 그림 > 는고객예탁금과주식형수익증권잔고를나타내고있다. 국내주식투자자금은주식시장이가격매력을느낄수있을정도로하락해야만유입되고, 반대로상승하면다시빠져나간다. 그래서주식시장의추세와관련해서외국인의역할이커졌지만, 외국인도 1 월이후국내주식시장에서차익실현에주력하고있다. 외국인은연중누적순매수고점인 1 월초와비교하면최근까지 조원을순매도하고있다. 그림 1 KOSPI 대비상대주가 (1.1.=1) 1 13 1 필수소비재 IT 11 1 9 자동차 소재 + 산업재 8 1.1 1. 1.3 1. 1. 1.6 1.7 1.8 1.9 1.1 1.11 1.1 자료 : KRX, Fnguide, 토러스투자증권리서치센터 그림 국내수급여건 (P) 고객예탁금 + 주식형수익증권 ( 우 ) ( 조원 ),1 KOSPI( 좌 ) 9, 9, 1,9 9 1,9 88 1,8 86 1,8 1,7 8 1,7 8 1.1 1.3 1. 1.7 1.9 1.11 자료 : Fnguide, 토러스투자증권리서치센터 그림 3 외국인누적순매수와순차익거래잔고 ( 조원 ) ( 조원 ) 외국인누적순매수 ( 좌 ) 7 순차익거래잔고 ( 우 ) 6 1 3 1 1-1 - - 1.1 1.3 1. 1.7 1.9 1.11 자료 : Fnguide, 토러스투자증권리서치센터 3
Strategy Idea 1 년 1 월 3 일 국내투자자들이소극적인패턴을지속하고, 외국인도차익실현에나서고있는상황에서순차익거래잔고는. 조원으로연중최고수준을기록하고있다. 자칫예상치못한악재가발생할경우에수급공백이발생할수있는상황이다. 우리는연말 / 연초까지는신규자금유입이제한적일것이라고전망하고있다. 미국재정절벽합의를위한진통이지속될가능성이높으며, 원 / 달러환율이 1,1 원을밑돌고있는상황에서, 외국인은내년초뱅가드펀드의벤치마크변경을앞두고매수에보다신중해질것으로예상되기때문이다. 따라서당분간 KOSPI 에대 해서는 1,8~1,96P 의박스권흐름을염두에두고, 모멘텀개선이분명하고가격메리트가있는업종을선택하는 것이유리하다. 이러한관점에서우리가주목하는변수와대응전략은다음과같다. 멈춰있는미국경기방향성 강한 Risk on 환경을제공하지못해 < 그림 > 는 Bloomberg 가제공하는미국경제서프라이즈인덱스와주요경제지표그룹별서프라이즈인덱스를나타내고있다. 미국경제지표서프라이즈인덱스가하락전환한가운데, 주택및부동산시장의경제지표는고점수준까지상승한반면산업섹터는저점을경신하고있다. 주택및부동산경기는억압되었던수요가회복되며예상치를크게상회하고있지만, 산업섹터는글로벌경기둔화와재정절벽우려로기업들의투자및출하가감소하고있기때문이다. 즉, 미국경기가다시컨센서스대비개선된흐름을보이기위해서는주택경기회복세가유지되고산업섹터가다시활발한흐름을보여야하는데, 재정절벽에따른불확실성이경제주체로하여금관망세를유지하게만들고있다. 재정절벽협상이지연될경우, 기업고용및투자 / 가계소비심리에부정적일수밖에없다. 그림 Bloomberg 미국경제서프라이즈인덱스 : 주택및부동산시장은고점, 산업은저점 (%, ma) 경제서프라이즈인덱스 1..8.6... -. -. -.6 -.8-1. '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 (%, ma) 주택및부동산시장 1. 1... -. -1. -1. -. '8 '9 '1 '11 '1 (%, ma) 1.1 산업섹터 (%, ma). 서베이 & 경기주기지표.6. 1..1 1.. -.. -.9 -. -1. -1. '8 '9 '1 '11 '1-1. '8 '9 '1 '11 '1, 토러스투자증권리서치센터
Strategy Idea 1 년 1 월 3 일 그러나민주당과공화당이각각지지자들의이해관계, 정당정책을고려하여재정절벽협상테이블에앉을수밖에없기때문에, 시간이소요될수밖에없다. 당분간재정절벽협상이뚜렷한해결책을찾지못할가능성이높으며, 이에따라글로벌주식시장에강한 Risk on 환경을제공하지못할것으로예상한다. 1 중국경기회복신호확산 소재 / 산업재추가반등기대 중국경기선행지수가 7 월을저점으로상승반전했고, 최근에는제조업서베이지표도경기확장이가까워졌음을시사하고있다. 11 월 HSBC 제조업 PMI 잠정치가. 로집계돼작년 1 월이후처음으로기준선인 을상회했고, 중국국가통계국이발표하는제조업 PMI 역시 11 월에.6 을기록하며두달연속으로 을상회하고있다. 이러한중국경기회복신호는점차확산되며컨센서스를상회하는지표가늘어나고있다 ( 그림,6 참조 ). 반면소비자물가상승률은낮은상태를유지하고있어내년초인민은행이지급준비율을추가로인하할가능성도있다. 한국의소재 / 산업재가중국경기회복에대해받는수혜는예전보다는약해졌지만 ( 중국내에서자체조달, 중동으로부터의수입증가등영향 ), 턴어라운드모멘텀은충분히기대해볼수있는환경이다. 한국소재 / 산업재업종의 PBR은 9년이후최저수준으로낮아져밸류에이션도부담없는수준이라는점에서이들업종들은추가반등을염두에두고대응전략이필요하다. 그림 중국제조업 PMI, 경기확장국면진입중 ( 기준 =) HSBC 제조업 PMI 6 국가통계국제조업 PMI 8 6 8 6 9.3 1.3 11.3 1.3, 토러스투자증권리서치센터 그림 6 중국경제지표서프라이즈인덱스상승 중국경제지표서프라이즈인덱스 1 1 - -1-1 - 8 9 1 11 1, 토러스투자증권리서치센터 일본총선후엔화약세우려 자동차업종의투자심리에부정적 일본은 1 월 16 일에중의원을해산하고총선을실시한다. 여론조사결과집권민주당의지지율은 1% 에불과하며, 자민당의지지율은 % 수준으로자민당이 9 년이후 3 년만에재집권할가능성높다. 그런데자민당을이끌고있는아베신조총재는대규모재정정책과통화정책으로디플레이션을끝낼것이라고공약하고있다. 일본은행은자민당의요구인대규모자산매입을거부하고있으나내년에일본은행총재의임기도만료돼일본은행총재교체와동시에엔화가약세를지속할가능성이높아지고있다.
Strategy Idea 1 년 1 월 3 일 < 그림 7> 를보면올해들어일본중앙은행이 FRB 나 ECB 대신자산매입에적극적이었던것을알수있다. 이와더불어그동안엔화강세요인이었던안전자산선호심리는상당히약화되었다. < 그림 8> 을보면, 유로존은행들의펀딩비용인 FRA-OIS Spread 는금융위기이후최저수준까지낮아졌다. ECB 가 차례에걸쳐시행한 LTRO 와스페인국채의무제한매입의지로은행들의거래상대위험이크게낮아졌기때문이다. 따라서일본차기정권이강력한재정정책과통화정책의지를보이고있고, 유로존리스크가완화되면서안전자산에대한수요가약화되고있다는점을감안할때, 원 / 엔환율이하락할것이라고예상하는것이별로이상할것이없다. 외국인입장에서는한국수출기업의경쟁력약화를우려할수있는데, 일본과의경쟁관계가가장치열한자동차업종이투자심리측면에서부정적이다. 최근소재 / 산업재와더불어자동차업종이강세를보이고있지만, 탑라인성장성에대한의심, 경쟁국가의자동차산업회복및견제가지속될수있는상황에서엔대비원화강세전망까지부담으로작용할수있는시점이다. 자동차업종은소재 / 산업재보다리바운드목표치를낮게가져가는것이유리하다 ( 그림 9 참조 ). 그림 7 미국, 유로존, 일본중앙은행자산 (11.1=1) 11 11 1 1 9 9 8 8 일본은행자산 7 ECB 자산 7 미연준자산 6 11.1 11. 11.7 11.1 1.1 1. 1.7 1.1 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 그림 8 원 /1 엔환율과 EUR FRA-OIS Spread ( 원 /1엔) 원 /1엔환율 ( 좌 ) (bps) 1,8 EUR FRA-OIS Spread( 우 ) 16 1,6 1 1 1, 1 1, 8 1, 6 8 6 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13, 토러스투자증권리서치센터 그림 9 원 /1 엔환율과한국 / 일본자동차업종상대주가 ( 원 /1엔) (.1=1) 1,8 원 /1엔환율 ( 좌 ) 7 1,6 한국 / 일본자동차업종상대주가 ( 우 ) 6 1, 1, 1, 8 6 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 3 1, 토러스투자증권리서치센터 6
Strategy Idea 1 년 1 월 3 일 3 뱅가드펀드의벤치마크변경에따른혼란 대형주투자심리에부정적 < 그림 1> 을보면, 외국인은한국을제외한다른아시아증시 ( 대만, 인도네시아, 태국, 필리핀, 인도 ) 에서는주식을사고있다. 외국인은 11 월 일부터아시아주식시장에서순매수기조로돌아섰고, 동기간동안아시아 개국주식시장에서 3. 억달러를순매수했다. 외국인이순매수로전환한시점이오바마대통령이공화당대표와회동후에재정절벽해결에자신감을피력한이후부터라는점에서미국정치적리스크완화기대감이작용했다고생각한다. 그런데같은기간동안외국인은한국주식을 1. 억달러순매수하는데그치고있다. 한국주식을덜선호하는이유로환율문제와뱅가드펀드의벤치마크변경부담이작용하고있는것은아닌가하는생각이든다. 과거에도외국인은원 / 달러환율 1,1 원이하에서주식을매수한적이별로없었다. 원화강세가일정수준을넘어서면, 수출경쟁력약화로한국기업들의이익성장세가둔화될수있기때문이다. 그런데이러한환율요인외에연말로갈수록뱅가드펀드의벤치마크변경부담이더커질수있다. 미국운용사 Vanguard 는지난 1 월미국과미국이외펀드 개의벤치마크지수를변경한다고발표했다. 특히이머징펀드의벤치마크지수를 MSCI 에서 FTSE 로변경함에따라, 한국은 MSCI 에는이머징마켓에소속돼있으나 FTSE 에는선진시장에소속돼있어투자자금변화가발생한다. 주요기관들의추정에따르면뱅가드의벤치마크변경으로 13 년 1 월부터한국에서총 8. 억달러의투자자금이순유출될전망이다. 가장큰타격은대형주가입을것으로예상되며산출적으로삼성전자와현대차에서만각각 19.3 억달러,. 억달러의자금이유출될수있다. FTSE 는일시에충격이발생하는것을피하기위해 FTSE Emerging Transition Index 를 13 년초부터 6 개월간임시적으로운영키로했다. 뱅가드펀드의한국비중축소에따른충격을완화하기위한것으로주당 3.3 억달러씩 주간단계적으로한국의편입비중이축소될전망이다. 그림 1 외국인누적 : 아시아 ex 한국 vs. 한국 ( 십억달러 ) 1 1 - -1-1 아시아 ex 한국한국 11.1 11. 11.9 1.1 1. 1.9, 토러스투자증권리서치센터 그림 11 FTSE Emerging Transition Index ( 조정계수 ) 1..9.8.7.6...3..1. 주차조정계수 =.8 한국비중조정계수 1 주차조정계수 =. Week Week Week1 Week1 Week Week 자료 : FTSE, 토러스투자증권리서치센터 7
Strategy Idea 1 년 1 월 3 일 뱅가드펀드의벤치마크변경이혼란으로다가오는이유는한국주식시장이이머징마켓에서는차지하는비중이크지만, 선진국에서는비중이작기때문이다. 즉이머징마켓지수에서는지수추적오차 (Tracking Error) 가커서바로시행해야하지만, 선진국에서는한국편입시기여부에따른지수추적오차가크지않아선진국지수편입에따른주식매수가대외환경에따라유동적일수있다는점이다. 따라서벤치마크변경에따른변화가어떻게나타날것인지에대해서내년초에확인한후대응하겠다는심리가커질수있는점을고려해볼때, 외국인투자자들이국내대형주를적극적으로매수하기는쉽지않을것으로예상한다. 1 월포트폴리오전략 : 소재 / 산업재, IT, 홈쇼핑 / 온라인쇼핑, 인터넷비중확대 지금까지언급한변수를종합해보면, 주식시장의방향성을보이기까지시간이좀더필요해보이며, 대신중국경기모멘텀이부각되는점은긍정적이고반면에엔화약세및뱅가드펀드의지수변경은부정적인변수로작용할수있다고생각한다. 우리는이러한환경을종합하여지금은 1 소재 / 산업재의턴어라운드기대감, 구조적성장이확인되고있는스마트폰관련주, 3 홈쇼핑 / 온라인쇼핑과인터넷등 플랫폼 관련기업의주가차별화를염두에두는것이유리하다고판단한다. 그리고자동차업종은탑라인성장모멘텀에대한의심이크고, 경쟁국가의회복세및견제, 환율전망이부정적임에따라트레이딩관점으로만접근하는것일유리하다고생각한다. 한편, 중국인바운드소비주는장기성장성은유효하지만, 단기적으로가격부담이커졌음을감안하여휴식기가필요하다고판단한다. 8
투자레터 1 년 1 월 3 일 단돌로 1 년베네치아의돈많은총통단돌로 (Dandolo) 는원정을떠나는 차십자군에항해비용으로 8 만, 은 ( ) 마르크를요구했습니다. 중세영주들은그만한돈이없었고단돌로는그러면경쟁관계에있는기독교도시자다르를먼저공격할것을조건으로내걸었습니다. * 기독교도시를공격한다는정보를입수한교황은당장군사를이슬람국가인이집트로돌리라고명령했지만단돌로는최대고객인이집트공격을용납하지않았습니다. 단돌로는거기서더나아가또다른기독교도시인콘스탄티노플을털러가자고십자군에제안했습니다. 돈맛을본십자군은콘스탄티노플도공격했습니다. * 차십자군전쟁은그냥약탈전쟁이었습니다. 종교대종교의싸움도, 국가권력대종교권력의싸움도아니었습니다. 이전쟁의의미는처음으로자본이국가와종교를지배할수있음을알려준것이라고생각합니다. 그리고인간의탐욕은이런거대한사건을일으킬수있는동력이됐습니다. * 중세가끝나고종교권력이쇠락한뒤자본가들은국가와경쟁하기시작했습니다. 자본가들은각국의도시들을기반으로세계를연결했고국가권력은경계를넘나드는자본가들을불편해했습니다. 그리고국가의역습이시작됐습니다. 지난주 EU 는투자자들이신용평가사의잘못된평가로입은손해를고발할수있게했습니다. 신평사는자본가들의힘을상징합니다. 그들은감히한나라의신용을평가하고신용을높이기위한방법까지제안합니다. * 프랑스는아르셀로미탈이프랑스에서철수하겠다고하자프랑스공장을국유화할수도있다고발표했습니다. 아르헨티나는헤지펀드의돈을떼어먹으려다신용등급이강등되자돈을돌려줬습니다. 웬만한국가는자본가들과싸워이길수없습니다. * 올해말에는국가들중제일센미국과신평사들의두번째승부가예정돼있습니다. 시장이신용등급에점점무뎌지기시작하면국가가주도권을잡아가는것으로볼수있을것입니다. 이번국가의역습은만만치않을것같습니다. 좋은한주되십시오 ( 달러, X) ( %) 1 8 6 인텔의주가는 19 99 년, PER 은 1 년, 배당수익률은 11 년고점을기록했습니다. 기업의성장성이떨어지면서배당을늘리는패턴이나타났습니다. Chart by 김대준인텔 PER( 좌 ) 인텔주가 ( 좌 ) 인텔배당수익률 ( 우 ) 1 8 6 '93 '9 '97 '99 '1 '3 ' '7 '9 '11 '13 9
주간 Calendar 1 년 1 월 3 일 경제지표 월 (1 월 3 일 ) 화 (1 월 일 ) 수 (1 월 일 ) 목 (1 월 6 일 ) 금 (1 월 7 일 ) 유로존재무장관회의 한국소비자물가 _ 전년대비 (11월, 예상.%, 전월.1%) 근원소비자물가 _ 전년대비 (11 월, 전월 1.%) 미국 ISM 제조업지수 (11월, 예상1.3P, 전월1.7P) 중국 HSBC 제조업 PMI (11월, 예상.P, 전월9.P) 유로존제조업 PMI (11월, 전월.P) EU 재무장관회의 미국 ADP 취업자수변동 (11월, 예상11K, 전월18K) 제조업주문 _ 전월대비 (1 월, 예상 -.3%, 전월.8%) ISM 비제조업지수 (11 월, 예상 3.6P, 전월.P) 유로존종합 PMI (11월, 전월.7P) 서비스업 PMI (11 월, 전월 6.P) 소매판매 _ 전월대비 (1 월, 전월 -.8%) 한국실질 GDP_ 전년대비 (3Q, 전분기.3%) 미국신규실업수당청구건수 (1월 1주, 전주K) 유로존 ECB 회의 (1월, 전월.7%) 미국비농업부문취업자수변동 (11월, 예상1K, 전월171K) 민간부문취업자수변동 (11 월, 예상 119K, 전월 18K) 실업률 (SA) (11 월, 예상 7.9%, 전월 7.9%) 미시건대소비심리지수 (1 월, 예상 8.P, 전월 8.7P) 실질 GDP_ 전분기대비 (3Q, 전분기 -.%) 중국 (9일일요일발표 ) 영국소비자물가 _ 전년대비 BOE 회의 (11월, 전월1.7%) (1월, 예상.%, 전월.%) 산업생산 _ 전년대비 (11월, 전월9.6%) 고정자산투자 _ 전년대비 (11 월, 전월.7%) 소매판매 _ 전년대비 (11 월, 전월 1.%) 경제지표 월 (1 월 1 일 ) 화 (1 월 11 일 ) 수 (1 월 1 일 ) 목 (1 월 13 일 ) 금 (1 월 1 일 ) 중국수출 _ 전년대비 (11월, 전월11.6%) (1~1 일중발표 ) 신규대출 ( 위안 ) (11 월, 전월.bn) M 증가율 _ 전년대비 (11 월, 전월 1.1%) 일본실질 GDP_ 연율화 (3Q, 전분기.3%) 미국무역수지 (1월, 전월-$1.bn) 한국실업률 (SA) (11월, 전월3.%) M 증가율 _ 전월대비 (1 월, 전월.1%) 미국 FOMC 회의 (1월, 전월.%) 수입물가 _ 전월대비 (11 월, 전월.%) 유로존산업생산 _ 전월대비 (1월, 전월-.%) EU 정상회담 (13~1 일 ) 한국금통위회의 (1월, 전월.7%) 미국소매판매 _ 전월대비 (11월, 전월-.3%) 자동차제외소매판매 _ 전월대비 (11 월, 전월.%) 신규실업수당청구건수 (1 월 주, 전주 K) EU 정상회담 (13~1 일 ) 미국산업생산 _ 전월대비 (11월, 전월-.%) 설비가동률 (11 월, 전월 77.8%) 소비자물가 _ 전월대비 (11 월, 전월.1%) 근원소비자물가 _ 전월대비 (11 월, 전월.%) 중국 HSBC 제조업 PMI (1월, 전월.P) 일본단칸제조업지수 (Q, 전분기 -3.P) 주 : 각국현지시간기준, Briefing.com, 토러스투자증권리서치센터 1
Key Driver 1 년 1 월 3 일 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 지난 11월미시건대기대인플레가 3.1% 를기록한가운데 TIPS 스프레드가.3%p 수준까지낮아짐. 유가하락으로기대인플레가낮아지고있는것으로판단. 한편지난주신규실업수당청구건수는 39.3 만건으로전주대비.3만건감소. 허리케인샌디의영향이약화되고있는것으로판단. 최근고용변동성이일시적으로확대됐지만샌디영향소멸과주택경기개선, 소비성수기등으로완만한고용개선세를지속할전망 미국 TIPS 스프레드와기대인플레이션 (%p) 미국 TIPS 스프레드 ( 좌 ).8 미시건기대인플레이션 ( 우 ). 미국신규실업수당청구건수 ( 천건 ) 미국신규실업수당청구건수 ( 좌 ) (P, 역계열 ) 미국 ISM 고용지수 ( 우 ).6.... 3. 6 8. 1.8 3.. 3 6 6 1.6. 1.1 11. 11.8 11.1 1. 1.8 1.1, Bloomberg 미국과유로존경기서프라이즈지수 3 6 1.1 11. 11.8 11.1 1. 1.8 1.1 미국개인투자자들의부정적심리비율 (Index) 1 미국시티그룹 Surprise Index 유로존시티그룹 Surprise Index (Bearish ratio, %) 개인투자자 Investors Intelligence Advisors 1 3 - -1-1 1.1 11. 11.8 11.1 1. 1.8 1.1 미국 ECRI 지수와미국경기선행지수 1 1.1 11.3 11.6 11.9 11.1 1.3 1.6 1.9 1.1 미국모기지신청지수및리파이낸싱지수 (% YoY) ECRI 경기선행지수 ( 좌 ) (% YoY) (P) 모기지신청지수 ( 좌 ) (P) 1 US 경기선행지수 ( 우 ) 8 1,1 리파이낸싱지수 ( 우 ) 6, 7 6 9,, 7-3 3, -1 1, -1 1.1 11. 11.8 11.1 1. 1.8 1.1 3 1, 1.1 11. 11.8 11.1 1. 1.8 1.1 11
Key Driver 1 년 1 월 3 일 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 미국주간철강생산량 ( 천톤 ),1 미국주간철강생산량 ( 좌 ) 9 미국주간철강생산가동률 ( 우 ), 8 1,9 1,8 1,7 1,6 1.1 11. 11.8 11.1 1. 1.8 1.1 미국레드북매출증가율 (% YoY) 미국레드북매출증가율 ( 전년대비, 좌 ) (% MoM) 6 미국레드북매출증가율 ( 전월대비, 우 ) 3 8 7 7 6 6 다우운송지수및산업지수 (1.11=1) 다우운송지수 ( 좌 ) (1.11=1.) 11 다우운송 / 산업지수 ( 우 ) 1. 11 1 1 9 9 8 8 1.1 11. 11.8 11.1 1. 1.8 1.1 미국 ICSC 소매지수및 ABC 소비자기대지수.98.9.9.86.8 (% YoY) ICSC/ 골드만삭스소매지수 ( 전년대비, 좌 ) (P) 6 미국 ABC 소비자기대지수 ( 우 ) -3 3 1 1-1 - -3 3 1-3 - - - 1.1 11. 11.8 11.1 1. 1.8 1.1 미국과한국금리스프레드 (%p) 3. 3... 1. 1... 미국금리스프레드한국금리스프레드 1.1 11. 11.8 11.1 1. 1.8 1.1 주 : 1) 미국금리스프레드 = 국채 1 년금리 - 년물금리 ) 한국금리스프레드 = 국채 년금리 - 1 년물금리 - - 1.1 11. 11.8 11.1 1. 1.8 1.1 VIX 와 VKOSPI 지수 (P) VIX VKOSPI 3 3 1 1 1.1 11. 11.8 11.1 1. 1.8 1.1 1
Key Driver 1 년 1 월 3 일 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 지난주글로벌증시는미국경제지표호조와재정절벽해결에대한기대감으로.9% 상승. 그러나지난금요일재정절벽을피하기위한오바마대통령의제안을공화당이거절하며반등랠리는주춤함. 한국업종별로는 11월 7.8% 오른 IT 업종이지난주.3% 하락하고, 대내외경기반등에대한기대로경기소비재, 소재, 산업재업종이지난주 % 이상상승 주간지역별 / 국가별주가상승률 3 주간한국섹터별주가상승률 6 1 - - -1 EM Asia 한국 유럽 EM 전세계 선진국 중국 미국 EM EMEA EM Latin -6 경기소비재 산업재 소재 에너지 금융 전체 필수소비재 의료 유틸리티 IT 통신 한국의 1M Fwd PER 은 8.3 배기록 선진대비이머징의 PER 은.8 배를기록 (X) 1 13 1 11 1 9 +1s Avg -1s (X) 1.1 1..9.8 이머징 PER / 선진 PER( 좌 ) 한국 PER / 이머징 PER( 우 ) (X) 1. 1.3 1. 1.1 1..9 8 7.7.8.7 6 7 8 9 1 11 1.6 7 8 9 1 11 1.6 전세계 1M Fwd EPS Growth 지역별 / 국가별 1M Fwd EPS Growth 3 1 1M Fwd EPS Growth( 전세계 ) 16 1 8-1 7 8 9 1 11 1 EM Latin EM Asia EM 전세계 선진국 미국 유럽 중국 EM EMEA 13
Key Driver 1 년 1 월 3 일 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 전세계, 한국이익조정비율 ( 주이동평균 ) 지역별 / 국가별이익조정비율 3 이익조정비율 ( 전세계, MA) 이익조정비율 ( 한국, MA). -. 1-1 -1. -1. -. - -. -3-7 8 9 1 11 1 EM Latin EM EMEA EM 한국 미국 전세계 선진국 EM Asia 유럽 중국 전세계섹터별 1M Fwd EPS Growth 전세계섹터별이익조정비율 1. 1. 1-1. -. -3. -. 경기소비재 소재 IT 금융 유틸리티 전체 산업재 필수소비재 통신서비스 헬스케어 에너지 통신서비스 경기소비재 금융 유틸리티 필수소비재 헬스케어 전체 산업재 IT 에너지 소재 한국섹터별 1M Fwd EPS Growth 한국섹터별이익조정비율 8 3 1 - -8-1 -1 헬스케어 통신서비스 IT 에너지 전체 소재 산업재 경기소비재 필수소비재 금융 유틸리티 IT 경기소비재 헬스케어 통신서비스 전체 금융 필수소비재 산업재 소재 에너지 1
칼럼의재해석 1 년 1 월 3 일 중국제조업경기의회복 Aaron Back 지난주말중국물류구매협회와국가통계국이 11 월제조업 PMI 를발표했다. 동지수는전월치. 보다개선된.6 을기록했 고, 개월연속기준선인 을상회해제조업경기가확장국면에진입했음을나타냈다. 한편, 중소기업에대한조사비중이높 은 HSBC 제조업 PMI 의 11 월잠정치도. 로개선됐다. 중국제조업 PMI 추이 (Base=) 6 NBS PMI 제조업 HSBC PMI 제조업 8 6 11.1 11. 11.7 11.1 1.1 1. 1.7 1.1, 토러스투자증권리서치센터아직중국정부의특별한재정정책이발표되지는않았다. 하지만투자자들은지역간, 계층간불균형방지를위해도시화정책이진행될것으로기대하고있다. 따라서중국투자수혜업종에대한관심이필요한시점이다. 중국투자가한국기업에미치는영향력은과거보다약화됐음에도불구하고, 소재 / 산업재업종에대한투자심리는지금보다개선될수있을것으로판단한다. 번역 : Strategist 김대준 ) 79-73 dj_kim@taurus.co.kr 중국제조업경기를나타내는 11월핵심지표가상승했다. 이는전세계국가중에서두번째로경제규모가큰중국의경기회복신호를의미한다. 중국물류구매협회와국가통계국이공동발표하는 11월제조업 PMI지수는.6 을기록해전월치.를상회했다. 단, 동지수는 Dow Jones Newswires 의이코노미스트전망치중간값인.8에는못미친것으로나타났다. 제조업 PMI가기준선 을상회하면제조업경기는전월보다개선되지만, 을하회하면경기는전월보다위축됨을의미한다. 제조업 PMI 에는 11 개의하부지수가있는데, 이중에서 8 개가전월보다개선된것으로나타났다. 특히, 고무적인것은신규주문 지수가 1. 를기록해전월치. 보다상승했다는점이다. 이는중국의생산량이앞으로늘어날수있음을시사하기때문이다. 또한수출주문지수는전월치 9.3 에서. 로개선됐는데, 이는중국산제품에대한외부수요가증가하고있음을의미한다. 중국물류구매협회의 Zhang Liqun 연구원은 11 월제조업 PMI 결과는중국의경기회복이완만한속도로지속될것임을시사한 다 고언급했다. BoA Merrill Lynch 의 Lu Ting 이코노미스트는동지수가예상보다부진했음에도불구하고, 중국경제펀더멘털 의개선을기대한다고전했다. 그는향후기업의이익증가율, 원자재및외환시장환경이더좋아질것이라고전망했다. 그러나 Lu Ting 은이러한결과와전망이상해 A 주식시장에반영되지않을수있다고언급했다. 왜냐하면상해 A 증시는실물경제보다투자자의심리가주가흐름에더큰영향을미치는시장이기때문이다. 최근상해종합지수는,p 를하향돌파하며 년래최저수준까지하락했다. 지난금요일동지수는.9% 상승마감했지만, 이는정부의도시화정책에대한기대감에건설주가단기반등한영향때문이다. 한편, 중국국가통계국 PMI 보다민간중소기업에대한조사비중이더큰 HSBC 제조업 PMI 의 11 월잠정치는. 를기록해 전월치 9. 보다개선됐다. HSBC 제조업 PMI 확정치는오는 3 일에발표된다. 1