기업 Note 17.7.1 CJ CGV(791) 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 9, 원 ( 하향 ) Stock Data KOSPI(7/7),3 주가 (7/7) 7, 시가총액 ( 십억원 ) 1,5 발행주식수 ( 백만 ) 1 5 주최고 / 최저가 ( 원 ) 95,3/5,5 일평균거래대금 ( 개월, 백만원 ) 11,99 유동주식비율 / 외국인지분율.9/.3 주요주주 CJ 외 1 인 39. Schroder Investment Management Limited 외 7.3 인 주가상승률 1 개월 개월 1 개월 절대주가 (1.9) (3.) (1.5) 상대주가 (%p) (11.7) (19.) (.1) 1MF PER 추이 5 3 1 ( 배 ) 1MF PER ( 좌 ) Aug-1 Aug-15 Aug-1 자료 : WISEfn 컨센서스 CJ CGV 주가 ( 우 ) ( 원 ), 1, 1, 1, 1, 1,,,,, Q17 Preview: 성장의답은해외에있다 분기영업이익, 컨센서스하회전망 분기실적은컨센서스를하회할전망이다. 연결매출액과영업이익은각각 3,7억원, 9억원으로전년동기대비 19.%, 7.9% 증가할것으로예상된다. 국내박스오피스성과가기대에미치지못해영업이익은컨센서스를 9.% 하회할전망이다. 분기국내박스오피스매출액은 3,1억원 (-1.% YoY), 관람객수,5만명 (-.3% YoY) 을기록했다. 본사실적은시장성과부진, 고정비부담등으로매출액은 1,97억원 (-1.% YoY), 영업손실은 35억원 ( 적자전환, Q1 33억원 ) 으로예상한다. 분기중국박스오피스는 17 억위안 (+5% YoY) 으로시장성장을재개해중국실적은연결이익증가에기여할것이다. 터키는할리우드작품및마르스자체배급영화흥행등으로박스오피스가 9.7% 증가해지역별영업이익은중국 억원 ( 연결 ), 베트남 37억원, 터키 3억원 ( 무형자산상각비반영 ), DX 억원으로예상한다. 성장의 Key 는중국, 터키, 베트남, DX 등해외시장 CJ CGV의향후핵심성장동력은성숙단계에진입한국내시장보다는성장잠재력이높은중국, 터키, 베트남등해외시장이될것이다. 중국은작년주춤했으나박스오피스성장을재개했고 CGV의출점속도도정상화돼수익호전세가빨라질것이다. 작년연결편입된터키법인 마르스엔터테인먼트 는정국불안으로시장성장이예상에미치지못했다. 그러나인수이후터키최대멀티플렉스사업자이자배급사로서의입지를활용해비수기로여겨지던 분기에도 N1K 등로컬영화를배급해시장성장을견인했고 분노의질주 : 더익스트림 등외화흥행등으로성장성을높였다. 터키법인은무형자산상각비를반영하더라도 17년 1억원의이익기여가예상된다. 베트남역시 1위사업자로서안정적인성과확대를이어갈전망이다. DX는글로벌사업확장국면으로스크린수가빠르게늘고있어점진적으로가치가커질것이다. 국내를제외한해외시장의연결이익기여도가 1년 1% 에불과했으나 1년 53% 까지높아져 CGV의성장을주도할것이다. 국내영업가치하락반영해목표주가하향 CJ CGV에대한목표주가를 9,원 (SOTP 방식적용 ) 으로기존대비 1% 하향한다. 성숙도가높아진국내사업의성장성둔화를반영해영업가치를낮췄다 ( 표). 3분기는국내연중최대성수기로투자배급사들의주요작품이출시될예정으로국내영화시장의회복이가능할전망이고 CGV 용산아이파크몰재개관 (월 3일프리오픈, 7월 1일그랜드오픈 ) 등으로점유율회복이예상된다. 중국, 베트남, 터키등은멀티플렉스시장성장초기단계로잠재력이커박스오피스성장과더불어영업가치의상승을견인할전망이다. 최민하 37- mhchoi@truefriend.com 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) (x) (x) (x) 15A 1,19 7 5,55 11.9 17 51.3 17..3 1.9.3 1A 1,3 7 1 53 (7.3) 3 1. 1.1. 3.1.5 17F 1,7 9 1,37 135. 3 5.7 11. 3.9 7.5.5 1F 1,91 113 57,77 97. 59.7 1.1 3. 13.7. 19F,19 1 7 3,.3 9 1.1. 3. 15.. 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준
CJ CGV(791 791) < 표 1> Q17 실적 preview preview ( 단위 : 십억원, %) Q1 1Q1 Q17 Q17F QoQ YoY 컨센서스 차이 매출액 31. 5.5 37. (7.7%) 19.% 35. (.9%) 영업이익. 1..9 (.%) 7.9% 9.7 (9.%) 영업이익률.3 3. 1.3 (.3%p) 1.%p.5 (1.%p) 세전이익.7. (1.) ( 적전 ) ( 적전 ). NM 지배주주순이익 5. (.) (.) ( 적지 ) ( 적전 ).9 NM 자료 : CJ CGV, Fnguide, 한국투자증권 < 표 > 연결실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q17 Q17F 3Q17F Q17F 1 17 1F 매출액 31.3 31..1 31. 5.5 37. 77. 5.9 1,3. 1,779. 1,9.9 매출원가 155. 17.5 197.1.7 3.3 179..5.7 7. 3.7 91.5 매출총이익 15.9 155. 3. 191.3. 195.1 5. 9.9 79. 9.9 1,. 판관비 11. 15. 19. 173.5 17. 19.3 15.. 59.3 59.3 953. 영업이익 17.7. 3. 17. 1..9 1..7 7.3 7. 11. 영업이익률 5..3..7 3. 1.3.7 5.5.9.9 5.7 세전이익 1.1.7 3.3 (1.1). (1.) 31.5 1.7 1. 5.5.5 지배주주순이익 13.3 5.. (1.) (.) (.).9 9.3 1.3 9. 57.3 (% YoY) 매출액. 13. 17.9 7.3 9. 19. 13.1 7.5..3 11.3 매출원가. 1.9 1.5 3.9 3. 1.5 11.9.9 1.1 1.5 9. 매출총이익 1.7 1.. 3.1.9 5. 1.7 53.1 1.9 9. 1. 판관비 1. 3.7 31.9. 3..9 13. 51.7. 3.3 11. 영업이익. (9.1) (1.9) 9. (17.7) 7.9. 9.9 5.1.5. 영업이익률. (.) (.) 3.1 (.) 1... (.7).. 세전이익 3.5 (7.5) (9.) na (97.9) na 5. na (75.3) 153.1 77. 지배주주순이익.5 (5.3) (.7) na na na 7. na (7.) 13.9 97. 주 : 1년 월부터터키 마르스엔터테인먼트 실적이연결계상됨 자료 : CJ CGV, 한국투자증권 [ 그림 1] 분기매출액및영업이익률 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 1 [ 그림 ] 국내부문분기매출액과영업이익률 ( 십억원 ) 35 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 1 5 1 3 1 1 5 1 3 15 1 1 5 () 1Q1 3Q1 1Q15 3Q15 1Q1 3Q1 1Q17 3Q17F 1Q1 3Q1 1Q15 3Q15 1Q1 3Q1 1Q17 3Q17F () 주 : 1 년 월부터터키 마르스엔터테인먼트 실적이연결계상됨 자료 : CJ CGV, 한국투자증권 자료 : CJ CGV, 한국투자증권
CJ CGV(791 791) < 표 3> 국내부문실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q17 Q17F 3Q17F Q17F 1 17F 1F 매출액.1 1...3 1.7 19.7 97.7 3.9 91. 9. 97. 상영 13. 13.1 197.7 17. 1.7 13.9.3 15. 15. 3..5 매점 3.7 3.5 51.7 37.3 37.7 33. 5.3 37. 1. 11. 1.7 광고...7 5. 1.5 3...7 95. 9. 11.1 기타 11.3 1. 1.3 9.5 15. 1.9 1.9 13. 3. 51..3 매출원가 95. 9.9 131.9 1. 17. 97.7 137.9 11.9. 53.9 9. 부금 5.. 97.7 73.3 71.5 5. 1.1 75.7 3.9 31.5 35.5 감가상각비 11.3 1. 13. 1. 1.7 13. 13. 13.3 5.3 5.3 5.7 기타 19.1 17.7 1. 1.9 3. 19.. 1. 73. 7.1 9.1 매출총이익 1. 1.9 15.5 11.1 19.3 11. 159.7 1.. 9. 51. 판관비 9.5 11. 117.7 1. 15. 1.5 1.1 11.7.. 7. 영업이익 1. 3.3 3. 9.9.3 (3.5) 35. 9.3. 5. 53. 영업이익률.9 1. 13..5. (1.) 1.... 5.5 세전이익 1.3 11.3.7 (1.) (7.1) (.5) 3..7 7.1 3.5 9.3 순이익 9.3.7. (1.) (.) (3.7). 7.1 37.3 17. 37. (% YoY) 매출액.1 (.).1 3.1. (1.) 3... 3.. 상영 1...1.. (.3).3 3.5 3.7 3.1.1 매점..1 3..5 3. (3.) 1. 1.3.1.7 (.3) 광고 1.3 3.. (.7) (.5). 5.5 3.5. 1.7. 기타 (.) (3.) (1.1) (39.1)..9 (11.).9 (.) 1. (5.) 매출원가 (1.5) (5.1) 1. 1. 1.... (.) 5.9 3. 부금 (1.9) 7.1 3. 1.7 9. (.).5 3.3 5. 3. 3.5 감가상각비 (1.3).5 7. 1.1 13. 3.1.1 (.) 11.1 (.). 기타 (.3) (37.5) (1.) (3.1) 1.5 1.7. 9.3 (5.1) 1..3 매출총이익 1.5.9...7 (3.7).1 3..5..3 판관비 13. 9..3 1...9 5.5.3 7... 영업이익 (5.) (51.7).5 5. (57.3) ( 적지 ) (.) (.1) (13.) (.) 17. 영업이익률 (.9) (1.7) (.) 1.3 (.9) (3.) (1.5) (.5) (1.) (1.9).7 세전이익 (9.5) (.) (3.1) na ( 적지 ) ( 적지 ) 9. ( 흑전 ) (3.) (5.) 19.7 순이익 (39.) (.5) (35.7) na ( 적지 ) ( 적지 ) 39.1 ( 흑전 ) (35.) (5.1) 19.7 자료 : CJ CGV, 한국투자증권 [ 그림 3] 국내영화관람객추이와전망 5 ( 백만명 ) 영화관람객수 ( 좌 ) YoY( 우 ) 5 [ 그림 ] 시장점유율추이 5 15 15 1 1 5 3 5 (5) 1 3 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17F 1F (1) 3 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17F 1F 자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 자료 : CJ CGV, 영화진흥위원회, 한국투자증권 3
CJ CGV(791 791) < 표 > 국내외기타부문실적추이와전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q17 Q17F 3Q17F Q17F 1 17F 1F 매출액 111. 113. 135. 11. 17.3 1.5 15.7 1.3 51. 5.7 1,33.1 중국. 9. 5.9 5. 1. 73.5 3. 3.3 13.7 313. 17.5 베트남 31. 9...7 3.3 33. 9.9 3. 111.1 17.5 139. 터키 - 1.7 37..7.9.3.5 115.1 11. 317.9 3.9 DX 17. 1.5 1.9 1. 13.3 5.7. 3.. 99. 131. 영업이익. (.) (.9).9 1.1 9.. 1.7 1. 5.. 중국.9 (.3) (.) (1.9) 1... 1.9 (1.7) 9. 1. 베트남 5.3 3.7 (.3).9 5.1 3.7 1. 3.1 11. 13.5 1.9 터키 - (.) (5.1).5..3. 1. (.) 1. 1.7 DX (1.)..9 1. (.)..1 1.5.9 3. 1.5 주 : 1. 터키는 1년 월부터연결계상,. 터키법인영업이익은무형자산상각비반영금액 ; 3. 중국실적은연결실적 ( 공시 ) 기준 자료 : CJ CGV, 금융감독원전자공시시스템, 한국투자증권 < 표 5> 분기주요흥행작 ( 단위 : 천명 ) 순위 Q17 흥행작 분기중관람객 개봉일 Q1 흥행작 분기중관람객 개봉일 1 분노의질주 : 더익스트림 3,53 월 1 일캡틴아메리카 : 시빌워,77 월 7 일 미이라 3,9 월 일곡성, 5 월 1 일 3 캐리비안의해적 : 죽은자는말이없다 3,5 5 월 일아가씨,15 월 1 일 가디언즈오브갤럭시 Vol.,73 5 월 3 일엑스맨 : 아포칼립스,39 5 월 5 일 5 보안관,5 5 월 3 일정글북,9 월 9 일 국내영화총관람객수,99 5,17 자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 < 표 > ~ 월영화라인업영화 개봉 ( 예정 ) 일 배급사 장르 트랜스포머 : 최후의기사 월 1일 롯데엔터테인먼트 액션, 모험, SF 박열 월 일 메가박스플러스엠 드라마 리얼 월 일 CJ E&M 액션, 느와르 옥자 월 9일 NEW/ 넷플릭스 모험, 드라마, SF 스파이더맨 : 홈커밍 7월 5일 소니픽쳐스 모험, SF 덩케르크 7월 일 워너브라더스 액션, 드라마 위시어폰 7월 일 이수 C&E 호러 군함도 7월 일 CJ E&M 액션, 드라마 슈퍼배드3 7월 일 유니버셜픽쳐스 애니메이션 택시운전사 월 일 쇼박스 드라마 청년경찰 월 9일 롯데엔터테인먼트 액션 애나벨 : 인형의주인 월예정 워너브라더스 공포, 스릴러 장산범 월예정 NEW 공포, 스릴러 자료 : 언론자료, 배급사, 한국투자증권
CJ CGV(791 791) < 표 7> 3 분기주요흥행작 ( 단위 : 천명 ) 순위 3Q17 흥행작 ( 현재 ) 분기중관람객 개봉일 3Q1 흥행작 분기중관람객 개봉일 1 스파이더맨 : 홈커밍 3,5 7 월 5 일부산행 11,55 7 월 일 박열 1,35 월 일밀정 7,15 9 월 7 일 3 트랜스포머 : 최후의기사 1 월 1 일터널 7,1 월 1 일 리얼 193 월 일인천상륙작전 7,7 7 월 7 일 5 옥자 15 월 9 일덕혜옹주 5,59 월 3 일 국내영화총관람객수 7,373 주 : 3Q17 흥행작은 17년 7월 1일기준 자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 [ 그림 5] 월간국내영화박스오피스매출 [ 그림 ] 월간국내영화관람객수 3 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 5 35 ( 백만명 ) 관객수 ( 좌 ) YoY( 우 ) 5 5 3 3 5 3 15 1 15 1 1 5 (1) () (3) 1 5 (1) () (3) Jan-15 Jul-15 Jan-1 Jul-1 Jan-17 () Jan-15 Jul-15 Jan-1 Jul-1 Jan-17 () 자료 : 영화진흥위원회통합전산망, 한국투자증권 자료 : 영화진흥위원회통합전산망, 한국투자증권 [ 그림 7] 분기국내영화박스오피스매출 [ 그림 ] 분기국내영화관람객수 7 ( 백만명 ) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 1 ( 백만명 ) 영화관람객수 ( 좌 ) YoY( 우 ) 1 7 5 3 1 5 3 (.3) () () () 1 (1.) 1Q1 3Q1 1Q15 3Q15 1Q1 3Q1 1Q17 () () 1 1Q1 3Q1 1Q15 3Q15 1Q1 3Q1 1Q17 () (1) 자료 : 영화진흥위원회통합전산망, 한국투자증권 자료 : 영화진흥위원회통합전산망, 한국투자증권 5
CJ CGV(791 791) [ 그림 9] 월간중국박스오피스매출액 ( 백만위안 ) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ), 7,, 5,, 3,, 1, Jan-1 Jul-1 Jan-15 Jul-15 Jan-1 Jul-1 Jan-17 1 1 1 () () () 자료 : CBO, 한국투자증권 [ 그림 1] 분기중국박스오피스매출액 1 ( 십억위안 ) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 1 5 1 1 3 1 (1) 1Q13 3Q13 1Q1 3Q1 1Q15 3Q15 1Q1 3Q1 1Q17 () 자료 : CBO, 한국투자증권 < 표 > 목표주가산정방식 방식 ( 단위 : 십억원, x) NOPLAT 멀티플 가치 설명 영업가치,75 한국 9 1 535 1 개월 forward 이익 중국 1,93 년세후영업이익 베트남 9 7 3 1 개월 forward 이익, 업종평균 1% 할증 터키 17 7 5 1 개월 forward 이익, 업종평균적용 DX 39 DX 자체가치산정 순차입금 7 기업가치, 주식수 ( 천주 ) 1,13 적정가치 ( 원 ) 9,9 자료 : 한국투자증권
CJ CGV(791 791) 기업개요및용어해설 CJ CGV는 1999년설립됐으며멀티플렉스영화관프랜차이즈 CGV를운영하고있다. 17년 1분기기준, 한국, 중국, 미국, 베트남, 터키등 7개국가에서 3개사이트 (,93 개스크린 ) 를운영하고있다. 국내시장점유율은 7.1% 로 1위사업자이며중국, 베트남, 인도네시아등에서사업확대를지속하고있다. 1년 월터키최대영화사업자인 마르스 (MARS) 인수를발표해세계 5위사업자로올라섰다. 주요항목별매출은티켓, 매점, 광고, 장비, 기타매출로나눌수있다. CJ CGV는 년 1월 일상장됐으며최대주주는 CJ로 39.% 지분을보유하고있다. ATP (Average Ticket Price): 티켓가격에서 VAT, 영화진흥기금, 프로모션비용등을제외한가격 SPP (Spending per Patron): 인당매점매출액 7
CJ CGV(791 791) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 15A 1A 17F 1F 19F 유동자산 355 51 3 73 7 현금성자산 139 39 1 매출채권및기타채권 139 17 1 1 재고자산 1 17 1 3 비유동자산 1,,,7,7,7 투자자산 19 11 1 1 177 유형자산 7 913 95 1, 1,5 무형자산 115 93 19 79 7 자산총계 1,1,5,77,79 3,9 유동부채 7 15 93 1, 1,3 매입채무및기타채무 5 3 3 5 단기차입금및단기사채 7 13 13 153 153 유동성장기부채 59 137 137 17 77 비유동부채 5 11 71 71 사채 9 15 1 9 장기차입금및금융부채 55 5 53 55 부채총계 97 1,1 1,733 1,1 1,953 지배주주지분 1 37 395 5 자본금 11 11 11 11 11 자본잉여금 9 9 9 9 9 기타자본 () (1) (1) (1) (1) 이익잉여금 3 33 351 비지배주주지분 57 5 55 59 자본총계 5 9 9 99 1,57 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 15A 1A 17F 1F 19F 매출액 1,19 1,3 1,7 1,91,19 매출원가 73 33 91 1,1 매출총이익 59 73 97 1, 1,1 판매관리비 55 59 59 95 1, 영업이익 7 7 113 1 금융수익 1 3 3 이자수익 3 3 금융비용 7 55 53 5 이자비용 19 3 35 3 33 기타영업외손익 (1) (1) () () () 관계기업관련손익 () () 1 3 세전계속사업이익 73 1 5 1 11 법인세비용 1 1 15 3 연결당기순이익 5 3 5 7 지배주주지분순이익 5 1 9 57 7 기타포괄이익 () (13) 총포괄이익 (133) 3 5 7 지배주주지분포괄이익 (3) 9 57 7 EBITDA 17 3 3 59 9 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 15A 1A 17F 1F 19F 영업활동현금흐름 15 1 7 37 당기순이익 5 3 5 7 유형자산감가상각비 7 1 1 13 1 무형자산상각비 31 31 5 자산부채변동 (1) 1 17 1 19 기타 9 39 5 () 투자활동현금흐름 (7) (35) (19) (1) (31) 유형자산투자 (19) (191) (1) (19) (17) 유형자산매각 1 1 1 1 투자자산순증 () (3) () (15) (1) 무형자산순증 (1) (1) 5 3 (11) 기타 1 1 () () (17) 재무활동현금흐름 17 75 (79) (11) (97) 자본의증가 9 차입금의순증 11 (7) (1) (5) 배당금지급 (7) (7) (7) (7) () 기타 () () () 1 () 기타현금흐름 () 현금의증가 31 39 9 13 주요투자지표 15A 1A 17F 1F 19F 주당지표 ( 원 ) EPS,55 53 1,37,77 3, BPS 19,99 17,5 1,7,91,1 DPS 35 35 35 성장성 (%, YoY) 매출증가율 1...3 11.3 1.5 영업이익증가율. 5.1.5..7 순이익증가율 11. (7.) 13.9 97..3 EPS증가율 11.9 (7.3) 135. 97..3 EBITDA증가율 3. 15.5 1.1 11. 1.9 수익성 영업이익률 5..9.9 5.7. 순이익률..9 1..9 3.3 EBITDA Margin 1.7 1. 13. 13.1 13. ROA 3.9.3 1... ROE 1.9 3.1 7.5 13.7 15. 배당수익률.3.5.5.. 배당성향 1.3. 5. 1. 11.7 안정성순차입금 ( 십억원 ) 11 7 533 차입금 / 자본총계비율 13. 11. 1.5 7.3 73.7 Valuation(X) PER 51.3 1. 5.7.7 1.1 PBR.3. 3.9 3. 3. EV/EBITDA 17. 1.1 11. 1.1. 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준
CJ CGV(791 791) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 CJ CGV(791) 1.5.31 매수 17, 원 1.7.19 매수 13, 원 1..5 매수 1, 원 1.1. 매수 13, 원 17.. 매수 117, 원 17.7.1 매수 9, 원 1, 1, 1, 1, 1,,,,, Jul-15 Nov-15 Mar-1 Jul-1 Nov-1 Mar-17 Jul-17 Compliance notice 당사는 17 년 7 월 1 일현재 CJ CGV 종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 1 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -15 15%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (17.3.31 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 77.% 1.7%.9% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 1 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 9