217. 6. 3 Company Update 보령제약 (385) 2Q Preview - 비용증가, 그러나카나브성장은꾸준 2 분기는코프로모션 ( 공동판매 ) 확대로외형은성장하지만, 원가율상승, 마케팅비용증가, OTC 광고증가로영업이익은시장기대치를 2% 하회할전망. 자체개발고혈압신약카나브내수원외처방액은견조한성장을지속하고있고, 올해를기점으로내년부터수출이본격화되는모습기대. 비용증가를반영해목표주가 6% 하향조정하나 BUY 투자의견유지. WHAT S THE STORY 윤선영 Analyst sy85.yoon@samsung.com 2 22 784 AT A GLANCE 목표주가 6, 원 (18.6%) 현재주가 시가총액 5,6 원 4,473. 억원 Shares (float) 8,84, 주 (46.8%) 52 주최저 / 최고 48,65 원 /68,34 원 6 일 - 평균거래대금 19.8 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 보령제약 (%) 1.8-18.4-17.8 Kospi 지수대비 (%pts) -. -31. -32.9 KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 6, 64, -6.3% 217E EPS 2,284 2,999-23.8% 218E EPS 3,496 4,258-17.9% SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 7 Target price 67, Recommendation 4. BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 2Q Preview 상품비중증가, 광고비확대 : 2 분기연결기준매출액 1,148 억원 (+9.% y-y), 영업이익 75 억원 (-25.3%), 영업이익률 6.5% (-3.%p) 예상. 작년하반기부터코프로모션 ( 공동판매 ) 품목확대로외형이성장하고원가율이상승하는것은어느정도예상했던부분이나, 도입초기홍보강화를위한마케팅비용이늘어났고, 겔포스, 용각산쿨, 듀오덤등 OTC 제품의광고비가증가하면서영업이익이시장기대치를 2% 하회할전망. 작년에출시한고혈압복합제 ( 듀카브, 투베로 ) 매출이더해지며동사의자체개발고혈압치료제카나브 Family 2 분기매출액은약 12 억원전망. 4~5 월카나브패밀리원외처방액성장지속 : UBIST 기준동사의 4~5 월총원외처방액은 247 억원 (+1.4% y-y). 카나브단일제 64 억원 (-1.7%), 듀카브 14 억원 (16 년 8 월출시 ), 투베로 1.5 억원 (11 월출시 ) 으로전체카나브패밀리 8 억원 (+22.2%) 기록. 카나브수출국가확대 : 작년까지카나브수출은멕시코에서만나왔으나올해부터는상반기러시아, 하반기싱가포르 / 태국등수출지역이확대되고, 내년부터는필리핀 / 베트남 / 인도네시아등보다규모가큰국가로선적이본격화될전망. 카나브복합제제품에대한추가수출계약도계속진행중. 이번달초에는남아공및아프리카 1 개국으로총 37.7 백만달러카나브수출계약체결. 목표주가 6, 원으로하향 : 비용증가를반영, 연간 EPS 추정을하향조정하고목표주가를기존 64, 원에서 6, 원으로 6% 하향 ( 동사의 213 년이후평균거래배수 P/E 2.3 배적용 ). 도입품목영향으로올해비용상승예상되나, 당뇨, 비뇨기질환, 정신질환치료제등기존에없던품목들을구비해영업력강화에큰도움이될것으로예상됨. 카나브의국내처방액이견조하게성장하고있고, 수출도내년부터본격화되는점을감안할때중장기수익성개선예상. BUY 투자의견유지. SUMMARY FINANCIAL DATA 216 217E 218E 219E 매출액 ( 십억원 ) 41 449 56 564 순이익 ( 십억원 ) 2 8 31 36 EPS (adj) ( 원 ) 1,771 2,284 3,496 4,53 EPS (adj) growth (%) (23.8) 29. 53. 15.9 EBITDA margin (%) 9.1 11.2 13. 12.8 ROE (%) 2.9 29.3 1.7 11.2 P/E (adj) ( 배 ) 28.6 22.2 14.5 12.5 P/B ( 배 ) 2.2 1.6 1.4 1.3 EV/EBITDA ( 배 ) 11.9 7.7 5.5 4.6 Dividend yield (%).4.4.4.4 자료 : 삼성증권추정
217. 6. 3 목표주가산정 ( 원 ) 비고 수정 Forward EPS (A) 2,867 일회성처분이익 ( 군포시토지매각 ) 제외 Target P/E ( 배, B) 2.3 동사의 213년이후평균거래배수 (A) X (B) 58,154 목표주가 6, 현재주가 5,6 6월 29일종가 Upside (%) 18.6 자료 : 삼성증권 Forward P/E 밴드 Historic forward P/E ( 원 ) 8, (x) 35 6, 25X 2X 3 25 +1SD 4, 15X 2 Avg 2, 1X 15 1-1SD 213 214 215 216 217 5 213 214 215 216 217 자료 : WiseFn, 삼성증권추정 자료 : WiseFn, 삼성증권추정 국내중견제약사 Peer valuation 종목명 시가총액 P/E (x) EPS 증가율 (% y-y) ROE (%) 배당수익률 (%) 영업이익률 (%) ( 십억원 ) 217E 218E 217E 218E 217E 218E 217E 218E 217E 218E 보령제약 447.3 16.9 13.8 372.4 22.2 29.8 11.7.4.4 7. 8.2 대원제약 358.6 15.2 11.6 19.9 3.8 13.7 15.7 1.3 1.4 12.3 13.4 삼진제약 458.7 13.4 12. 13.5 11.8 18.8 18.3 2.1 2.2 17.8 18.3 일동제약 417.1 13.1 1.4 149.6 26.1 11.2 12.7 2.6 2.7 7.5 8.5 동국제약 565.5 12.3 11.2 12.9 9.6 17.7 16.6.6.7 15.1 15.3 유나이티드제약 327.4 13.8 12.1 21.8 14.1 12.7 13.1 1.3 1.3 15.3 15.6 환인제약 339.5 16.7 15.1 23.7 1.9 8.9 9.2 1.4 1.4 17.2 17.5 휴온스 377.6 13.6 13.2 85.8 3.2 25.5 21..3.5 12.3 12.4 에스티팜 797.5 12.4 11.5 (7.5) 7.5 18.9 17.4 1.1 1.3 37.9 38.1 평균 14.1 12.3 76.9 15.1 17.5 15.1 1.2 1.3 15.8 16.4 자료 : 컨센서스기준자료 : WiseFn, 삼성증권 삼성증권 2
217. 6. 3 2 분기실적추정 ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 1Q17 증감 (%) 삼성컨센서스컨센서스대비전년동기대비전분기대비 매출액 114.8 117. 15.3 99.9 (1.9) 9. 15. 영업이익 7.5 9.4 1. 4.9 (2.) (25.3) 54. 세전사업계속이익 5.8 8.6 1.6 3.6 (33.) (45.7) 59. 순이익 4.5 7.2 8.7 2.6 (37.1) (48.1) 73.2 이익률 (%) 영업이익 6.5 8. 9.5 4.9 세전사업계속이익 5. 7.4 1.1 3.6 순이익 3.9 6.1 8.2 2.6 추정 연간수익추정변경 ( 십억원 ) 217E 218E 219E 변경전 변경후 차이 (%) 변경전 변경후 차이 (%) 변경전 변경후차이 (%) 매출액 465.7 449.5 (3.5) 524.8 56.1 (3.6) 578.6 563.8 (2.6) 영업이익 3.9 28.9 (6.5) 46.7 38.1 (18.4) 53. 44.2 (16.5) 세전사업계속이익 11.7 13.2 (6.8) 48.3 39.6 (17.9) 53.9 45.9 (14.8) 순이익 86.2 8.3 (6.8) 37.6 3.9 (17.9) 42.1 35.8 (14.8) 이익률 (%) 영업이익 6.6 6.4 8.9 7.5 9.2 7.8 세전사업계속이익 23.8 23. 9.2 7.8 9.3 8.1 순이익 18.5 17.9 7.2 6.1 7.3 6.4 추정 실적전망 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 216 217E 218E 219E 매출액 88.9 15.3 117.3 97.7 99.9 114.8 128.4 16.4 49.1 449.5 56.1 563.8 % y-y 2.3 4.5 4.7 (3.9) 12.4 9. 9.5 8.9 1.9 9.9 12.6 11.4 ETC 51.3 62.1 77.3 63.3 63.1 73.3 86.6 7.3 254. 293.3 339.3 385.3 OTC 1.3 13. 11.3 1.3 9.6 11.4 11.6 1.8 44.9 43.5 46.6 48.9 수출 9.5 11. 8.6 5.3 8.7 1.5 9.1 5.6 34.5 33.9 37.9 43.9 투석 6.5 6.7 6.9 6.7 6.8 6.8 7.1 6.9 26.9 27.6 28.5 29.3 수탁 1.3 11.4 12. 1.8 11.3 12. 12.8 11.5 44.4 47.6 5. 52.5 기타.9 1.1 1.2 1.2.2.9 1.3 1.2 4.5 3.6 3.7 3.8 매출총이익 4.4 5.3 46.7 39.3 41.1 5.2 49.4 48.7 176.6 189.4 213.3 238.8 % y-y 9.4 17.4 11.8 (17.3) 1.6 (.1) 6. 23.9 4.5 7.2 12.6 12. GPM (%) 45.5 47.8 39.8 4.2 41.1 43.8 38.5 45.7 43.2 42.1 42.1 42.4 영업이익 4.3 1. 6.5 1.2 4.9 7.5 7.5 9.1 22. 28.9 38.1 44.2 % y-y (27.4) 42.9 11.4 (86.8) 12.7 (25.3) 14.8 687.1 (2.1) 31.3 31.9 16. OPM (%) 4.9 9.5 5.6 1.2 4.9 6.5 5.8 8.5 5.4 6.4 7.5 7.8 참고 : K-IFRS 연결기준추정 삼성증권 3
217. 6. 3 연간실적추이 주주구성 ( 십억원 ) (%) 6 5 1 8 보령홀딩스 3.2% 4 3 2 1 6 4 2 기타 46.8% 보령메디앙스 5.4% 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217E 218E 219E 매출액영업이익영업이익률 ( 우측 ) 자사주 3.8% 김은선외특수관계인 13.8% 추정 분기원외처방액추이 카나브 Family 매출전망 ( 십억원 ) (% y-y) 45 처방액증가율 ( 우측 ) 16 14 4 12 1 35 8 6 3 4 2 25 분기처방액 ( 좌측 ) (2) 2 (4) 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 ( 십억원 ) 6 5 4 3 2 1 214 215 216 217E 218E 219E ETC OTC 수출수탁기타 참고 : 수출은계약금포함추정 최근도입품목 : 신규질환시장진출 도입품목 217 년매출목표 품목 적응증 오리지널사 ( 도입시기 ) 트루리시티 당뇨 릴리 (216 년 6월 ) 타쎄바 표적항암제 로슈 (216 년 1월 ) 하루날디배뇨장애베시케어과민성방광 아스텔라스 (216 년 11월 ) 푸로작우울증스트라테라행동장애 (ADHD) 릴리 (217 년 3월 ) ( 십억원 ) 14 12 1 8 6 4.6 8.5 9.4 1.1 13. 4 2 베시케어제넥솔하루날디트루리시티타세바 삼성증권 4
217. 6. 3 카나브 Family 매출전망 과제명적응증 215 216 217 218 219 22 카나브 (FMS) 고혈압 8 억원 FMS+ 이뇨복합제고혈압 ( 복합제 ) 듀카브 (FMS+CCB) 고혈압 ( 복합제 ) 1 억원 8 억원 투베로 (FMS+RSV) FMS+ATV FMS+RSV+CCB FMS+DPP4 고혈압 + 고지혈증고혈압 + 고지혈증고혈압 ( 복합제 ) + 고지혈증고혈압 + 당뇨병 1 억원 1 억원 1 억원 카나브 Family 연간매출목표 45 억원 7 억원 1, 억원 1,5 억원 2, 억원 참고 : 회사측전망수치. 화살표안은 22 년예상제품별연간매출액 국내 ARB 단일제 Top 5 원외처방액추이 ( 십억원 ) 5 국내 ARB 단일제 Top 5 시장점유율추이 (%) 1 4 3 8 6 상위 5 개제품합산점유율 4% 대초반유지 2 4 1 2 212 년 213 년 214 년 215 년 216 년 1Q17 212 년 213 년 214 년 215 년 216 년 1Q17 카나브 ( 보령 ) 디오반 ( 노바티스 ) 아타칸 ( 유한 ) 코자 (MSD) 올메텍 ( 대웅 ) 카나브 ( 보령 ) 디오반 ( 노바티스 ) 아타칸 ( 유한 ) 코자 (MSD) 올메텍 ( 대웅 ) 국내 ARB+CCB 복합제 Top 5 원외처방액추이 국내 ARB+CCB 복합제 Top 5 시장점유율추이 ( 십억원 ) 12 1 8 6 4 2 212년 213년 214년 215년 216년 1Q17 트윈스타 (BI) 아모잘탄 ( 한미 ) 엑스포지 ( 노바티스 ) 세비카 ( 다이이찌산쿄 ) 텔미누보 ( 종근당 ) (%) 1 8 6 4 2 상위 5 개제품점유율하락지속 212 년 213 년 214 년 215 년 216 년 1Q17 트윈스타 (BI) 아모잘탄 ( 한미 ) 엑스포지 ( 노바티스 ) 세비카 ( 다이이찌산쿄 ) 텔미누보 ( 종근당 ) 참고 : 보령 듀카브 (16 년 8 월출시 ) 는 1Q17 처방액 16 억 7 천만원으로 14 위기록 삼성증권 5
217. 6. 3 카나브해외수출계약현황 ( 백만달러 ) 지역 품목 Upfront 물품공급 계약금액 Stendhal 멕시코외 12 개국 멕시코외중남미 24 개국 계약일 기간 단일제 7. 23. 211 년 1 월 7 년 이뇨복합제 3. 23. 213 년 7 월 7 년 고혈압복합제 ( 듀카브 ) 고지혈복합제 ( 투베로 ) 3.5 23.7 216 년 9 월 7 년 Ache 브라질단일제, 이뇨복합제 3. 4. 212 년 1 월 5 년 R-Pharm 러시아단일제 1.5 14. 213 년 1 월 5 년 Gloria 중국단일제 5.4 7.6 214 년 1 월 1 년 Zuellig Pharma 동남아 13 개국 Kiara Health 남아공및아프리카 1 개국 단일제 3. 126. 215 년 6 월 15 년 이뇨복합제.8 27.7 216 년 6 월 15 년 단일제, 이뇨복합제 1.5 36.2 217 년 6 월 7 년 전체 27.2 348. 글로벌시장진출 : 카나브 Family 진출지역 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 년이후 멕시코 ( 중남미 ) 브라질 카나브 ( 단일제 ) 카나브 + 이뇨제카나브 +CCB 카나브 + 고지혈 BRICs 러시아 중국 카나브 +CCB (22 년 ) 카나브 + 고지혈증 (221 년 ) Emerging 동남아 중동 / 북아프리카 (MENA) 카나브 +CCB (22 년 ) Advanced 유럽 일본 AET 사 MOU (214 년 12 월 ) 3~5 년소요 MOU/ 계약기술이전임상허가수출 참고 : 점선화살표는계획 ; 화살표가시작하는지점은계약체결일, 끝나는지점은선적개시일 삼성증권 6
217. 6. 3 포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 매출액 41.4 49.1 449.5 56.1 563.8 매출원가 232.4 232.5 26.1 292.8 325. 매출총이익 169. 176.6 189.4 213.3 238.8 ( 매출총이익률, %) 42.1 43.2 42.1 42.1 42.4 판매및일반관리비 141.4 154.6 16.5 175.1 194.5 영업이익 27.6 22. 28.9 38.1 44.2 ( 영업이익률, %) 6.9 5.4 6.4 7.5 7.8 영업외손익.3 (.6) 74.3 1.5 1.7 금융수익.9 2.6 1.3 1.9 1.2 금융비용 1.4 2.7 2.9 1.4 1.5 지분법손익. (.1) (1.1) 1. 2. 기타.7 (.4) 76.9 (.). 세전이익 27.8 21.5 13.2 39.6 45.9 법인세 7.5 15.8 22.9 8.7 1.1 ( 법인세율, %) 27. 73.8 22.2 22. 22. 계속사업이익 2.3 5.6 8.3 3.9 35.8 중단사업이익..... 순이익 2.3 5.6 8.3 3.9 35.8 ( 순이익률, %) 5.1 1.4 17.9 6.1 6.4 지배주주순이익 2.3 5.6 8.3 3.9 35.8 비지배주주순이익..... EBITDA 4.3 37.3 5.4 65.8 71.9 (EBITDA 이익률, %) 1. 9.1 11.2 13. 12.8 EPS ( 지배주주 ) 2,297 635 9,82 3,496 4,53 EPS ( 연결기준 ) 2,297 635 9,82 3,496 4,53 수정 EPS ( 원 )* 2,323 1,771 2,284 3,496 4,53 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 유동자산 22. 262. 372.8 427.1 493.4 현금및현금등가물 22.1 26.3 19.5 139.9 181.6 매출채권 124.7 13.7 138.9 145.8 153.1 재고자산 48.5 73.4 86.6 98.5 11.5 기타 6.8 31.5 37.8 42.9 48.2 비유동자산 128.9 135.9 159.5 164.3 163.2 투자자산.5 3.3 3.8 4.3 4.9 유형자산 8. 89.3 136.1 14.5 138.9 무형자산 18.5 17.8 17.2 17.1 17. 기타 29.8 25.5 2.5 2.5 2.5 자산총계 33.9 397.9 532.3 591.5 656.6 유동부채 119.4 195.6 247.4 275.8 35.3 매입채무 25.4 38.8 5.7 55.8 61.4 단기차입금 53.6 24.3 51.7 56.7 61.7 기타유동부채 4.4 132.5 144.9 163.3 182.2 비유동부채 15.6 6.9 11. 12.5 14.1 사채및장기차입금 1.2.... 기타비유동부채 14.3 6.9 11. 12.5 14.1 부채총계 135. 22.6 258.4 288.3 319.4 지배주주지분 195.9 195.3 273.9 33.2 337.3 자본금 2.1 21.1 22.7 22.7 23.4 자본잉여금 2.7 2.5 1.8 1.8 1.2 이익잉여금 178.2 181.9 259.6 288.9 323. 기타 (5.) (1.1) (1.3) (1.3) (1.3) 비지배주주지분..... 자본총계 195.9 195.3 273.9 33.2 337.3 순부채 35. (1.2) (57.2) (82.5) (119.2) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 영업활동에서의현금흐름 17.1 9.4 24.2 58.5 63. 당기순이익 2.3 5.6 8.3 3.9 35.8 현금유출입이없는비용및수익 25.7 36.3 (29.6) 35.9 36.1 유형자산감가상각비 1.8 13.2 19.4 25.6 25.6 무형자산상각비 2. 2.1 2.1 2.1 2.1 기타 12.9 21. (51.1) 8.2 8.4 영업활동자산부채변동 (2.2) (23.) 1..9 1.5 투자활동에서의현금흐름 (2.5) 32.4 (25.2) (32.3) (26.3) 유형자산증감 (16.2) (24.4) (65.7) (3.) (24.) 장단기금융자산의증감 (.2) (1.6) (2.3) (.3) (.3) 기타 (4.1) 58.4 42.8 (2.) (2.) 재무활동에서의현금흐름 19.1 (38.5) 25.1 3.4 3.3 차입금의증가 ( 감소 ) 2.3 (31.8) 52.4 5. 5. 자본금의증가 ( 감소 ).2.8 24.6.. 배당금 (1.5) (1.6) (1.6) (1.6) (1.7) 기타.1 (5.9) (5.2).. 현금증감 15.9 4.2 83.2 3.4 41.7 기초현금 6.2 22.1 26.3 19.5 139.9 기말현금 22.1 26.3 19.5 139.9 181.6 Gross cash flow 46. 41.9 5.7 66.8 71.9 Free cash flow.9 (15.7) (41.5) 28.5 39. 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외, ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 215 216 217E 218E 219E 증감률 (%) 매출액 11.6 1.9 9.9 12.6 11.4 영업이익 12.8 (2.1) 31.4 31.9 16. 순이익 (6.) (72.3) 1,333.7 (61.5) 15.9 수정 EPS** (5.7) (23.8) 29. 53. 15.9 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 2,297 635 9,82 3,496 4,53 EPS ( 연결기준 ) 2,297 635 9,82 3,496 4,53 수정 EPS** 2,323 1,771 2,284 3,496 4,53 BPS 22,83 22,975 32,22 35,666 39,681 DPS ( 보통주 ) 2 2 2 2 2 Valuations ( 배 ) P/E*** 21.8 28.6 22.4 14.6 12.6 P/B*** 2.2 2.2 1.6 1.4 1.3 EV/EBITDA 12. 11.9 7.8 5.6 4.6 비율 ROE (%) 1.9 2.9 29.3 1.7 11.2 ROA (%) 6.6 1.5 15.1 5.5 5.7 ROIC (%) 9.7 2.9 1.1 13.1 15.1 배당성향 (%) 7.7 28.8 2.1 5.5 4.7 배당수익률 ( 보통주, %).4.4.4.4.4 순부채비율 (%) 17.9 (.6) (2.9) (27.2) (35.4) 이자보상배율 ( 배 ) 23.4 22.9 24. 27.3 29. 삼성증권 7
217. 6. 3 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 6 월 29 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 6 월 29 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 15년 6월 15년 12월 16년 6월 16년 12월 17년 6월 최근 2 년간투자의견및목표주가 (TP) 변경 일자 216/12/13 217/1/2 1/25 4/18 6/29 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 69,677 73, 7, 64, 6, 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 217 년 3 월 31 일기준 매수 (82%) 중립 (18%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 8