Strategy Note Weekly 216.. 16
국내선진국싞흥국미국유럽투자등급 HY KRW USD EUR JPY EM Asia 원자재 WTI Gold REITS 국내선진국미국유럽일본싞흥국중국 글로벌자산전략 위험자산가격의하락속도가더빨라질것 1) 글로벌경기둔화우려, 2) 연준, ECB, BOJ, PBOC 의덜완화적스탠스, 3) 주요증시의기술적지지선이탈 미국 : 소매판매와대출등일부지표들의가파른상승에도불구하고경기선행지표들은올해성장률을정점으로미국경제가둔화될것이라는전망을강화. 금리인상은 9 월한차례로마무리. 추가금리인상전망강화는일드커브를더평탄화시킬것 중국 : 당국이성장과구조조정간혼란을겪는모습. 돌연과속관리모드돌입 ( 신용팽창은적절히관리되어야한다 (/9 인민일보, 고위관계자 ). 4 월생산, 민간고정투자, 소매판매모두부진 주식전략 : 고점대비 38.2% 조정가 (S&P 2,pt, KOSPI 1,9pt) 이하에서점진적매수, 중기추세이탈 (2 주선, 6 일선 ) 한 HSCEI 는매우보수적관점 주간 : 중국증시부진, 달러강세와여타통화약세, 장기금리하락 -1-2 -3-4 (%) weekly( 좌 ) monthly (%) 4 3 2 1..1.2.3.3 -.3.1-1..8 -.8-1.4-1.2 -.4 1.3 3. -1.2-1.3 -.. -..7 1.9.3-3. 1 1-1 글로벌주식 : 6 월초까지가격조정. 달러약세의긍정적효과가나타날 6~7 월반등을제외하면추세적하락진행중 12 11 1 99 98 97 96 9 94 6 4 2 48 46 44 42 4 미국의경기선행지수연방기금금리 ( 우 ) (%) Taper 91 94 97 3 6 9 12 1 글로벌주식시장의예상경로 EM DM 14 12 1 8 6 4 2 14 13 12 11 1 채권 FX 대체투자주식 38 13 14 1 16 9
채권전략 미국채 1 년금리하락목표치, 6 개월래 1.4% 현재와유사한스프레드가유지되었던기간과특징 현재미국 2 년 - 기준금리스프레드는 37bp (=.7%-.37%). 금리인상싸이클 (1.%.2%) 의중후반기였던 년하반기스프레드 ( 평균 44bp) 와유사. 년하반기 1 년 -2 년평균스프레드는 2bp. 기준금리 4.2% 인상부터는 1 년 -2 년역전 금리인상가정 (.62%). 년하반기의 1) 최대스프레드 (9bp, 27bp), 2) 평균스프레드 (44bp, 2bp) 적용시미국 1 년금리는각각 1.74%, 1.27% 채권전략 : 1) 미국 1 년 : 6 개월래역사적저점 (1.38%) 수준인 1.4% 까지하락할것, 단기목표치 1.6%, 2/1 년플래트너. 2) 6 월금리인하예상. 국고 3 년 1.3%, 국고 1 년 1.7% 까지하락 연준고용지수 (LMCI) 도 1 년 12 월고점형성시사 경기정점에근접하는금리인상후반기, 일드커브는역전 (bp) 2 1 1-1 -1-2 2 년 - 기준금리 sp. 37bp, 2H 평균 44bp 2 년 - 기준금리스프레드 연방기금금리 현재 37bp 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 1 16 (%). 4. 3. 2. 1.. -. 연준고용지수 (LMCI) 경기하강기연준고용지수 (LMCI) 3 2 2 1 1-1 -1 (bp) 3 3 2 2 1 1 1 년 -2 년 sp. 9bp, 1년-2년스프레드연방기금금리현재 9bp (%). 4. 3. 2. 1.. 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4 6 8 1 12 14 16-2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 1 16 -.
글로벌환율 하락이깊어지는항셍 H 주, 주요통화약세흐름강화 USDKRW : 1,1원 ~1,18원, 역외매매가주도하는방향성, 위험자산조정이어지며상방압력 USDJPY : 17엔 ~11엔, 추가완화언급 / 구두개입과통화정책실패 / 위험조정의팽팽한겨루기 GBPUSD : 1.41~1.46, Brexit 우려로점차둔화되는지표, 기대인플레이션하락중 AUDUSD :.7~.7, 위안화절하및중국시장조정압력은호주달러약세추가모멘텀 => 원달러, 엔달러, 파운드화, 호주달러 지표둔화가이어진영국, 기대인플레 (2 년 ) 약화 위안화절하와항셍 H 주조정까지가세, AUD 약세압력 (%) 4 미국 유로 일본 영국 3. 3 2. 2 1. 1. -. 1.1 1.4 1.7 1.1 16.1 16.4 HSCEI지수 16 USDCNH ( 우 ) AUDUSDx1 ( 우 ) 14 12 1 8 6 1.1 1.4 1.7 1.1 16.1 16.4 ($) 8. 8 7. 7 6. 6
글로벌주식 지수종가 (pt) 시장에영향을미치는요인과투자전략 ( 긍정적요인은 (+), 부정적요인은 (-)) 이익전망상향되고있어다른시장과차별화 (+). 신흥시장조정으로통화약세시외국인매도세가세할수있음 (-). 밸류에이션높은수준 (-). 다음주옐런연설전후로달러강세진정가능성 (+) KOSPI 1,966.99 S&P 2,46.61 EuroSTOXX 2,96.63 NIKKEI 22 16,16.72 밸류에이션높으므로비싸게매수하지말아야함. 낙폭은제한적일가능성높으므로, 현지수보다소폭낮은수준의 1 차지지선하회시점진적매수시작, 2 차지지선하회시보다적극적으로매수. 최근반등의 38.2% 되돌림수준인 1,9pt 1 차지지. 밸류에이션부담으로약 % 의조정도가능 (1,92~1,93pt 2 차지지 ). 중기목표 1 차 2,3pt, 2 차 2,6pt 유지 2 월이후상승요인이었던연준정책에대한안도감, 달러약세, 유가반등의방향성이전환되면하락세전환가능한데, 현유가수준은다소높음 (-). 밸류에이션부담있어위험자산조정시단기투자심리위축불가피 (-). 2 분기후반부터약달러, 원자재가격반등의긍정적효과기대 (+). 글로벌증시에서상대적매력높은미국주식수요있음 (+). 다음주 G7 마무리되고옐런연설하면달러강세진정기대 (+) KOSPI 와같이밸류에이션높은수준이므로보다낮은지수대에서매수해야편안. 다른지수에비해상대적으로낙폭크지않을것으로전망되므로, 현지수보다약 3% 낮은 1 차지지선하회시점진적매수, % 가량낮은 2 차지지선하회시적극매수. 최근반등의 38.2% 되돌림수준인 2,pt 의 1 차지지. 2 분기경기반등기대등으로글로벌증시중에서조정폭은가장작을것으로전망되나, 추가하락시 2 차지지선인 1,96pt 까지도하락가능. 중기목표 2,11pt 유지 이익전망하향세재개. 유로강세는기업이익전망에부담 (-). 유로강세배팅이계속늘어나고있음 (-). 유로존주식에서자금순유출지속 (-). 중기상승추세선하단하회 (-). 기술적과매도국면에있는종목비율낮아단기반등가능성낮음 (-). 경제지표비교적양호 (+) 이익전망하향세재개하면서반등기대약화. 상승여력높지않으므로지금보다더낮은가격대에서매수해야함. 단기변동에휘둘리지말고좋은가격대를기다릴필요있음. 하락시전저점 2,87pt 이 1 차지지선역할하겠지만, 지지력약할것. 1 차지지선하회해도적극적매수자제. 2 일이격도 9 부근 2,7pt 가 2 차지지선. 중기목표는 3,pt 로하향조정 지난금요일미국재무장관의발언으로미뤄보면, G7 정상회담이후에도엔약세전환어려울듯 (-). 외국인은순매도전환. 지난 BOJ 이후시장기대약화 (-). 엔투기적순매수포지션상승세. 엔추가강세전환전망 (-). 이익전망치하향조정세지속중 (-). 중기상승추세유지 (+) 최근지수반등에따라과냉신호없으므로, 16,pt 하회시반등기대낮출필요. 과매도구간진입시엔포지션구축후매집. 전저점 ~ 중기추세선하단 1,~1,8pt 이 1 차지지영역
글로벌주식 지수종가 (pt) 시장에영향을미치는요인과투자전략 ( 긍정적요인은 (+), 부정적요인은 (-)) 2 일선을크게하회하며중기상승추세훼손 (-). 중국은행권부실채권처리관련소식나오면서심리위축 (-). 상대적으로밸류에이션매력은글로벌주요지수중가장높음 (+). 항셍 H 8,31.39 상해종합 2,827.11 과매도권부근에위치해있지만변동성높은지수이므로과매도구간내에서추가하락가능성높음. 낙폭과대를이유로접근하기에는아직불안. 글로벌매크로가위험선호환경으로전환되기전까지 8,pt 상회하기어려울것. 이익전망하향조정되고있어낮은밸류에이션신뢰낮음. 단기반등탄력높아지는 2 일이격도 9 부근인 8,pt 의 1 차지지전망. 중기목표는 9,pt 을하향돌파한 12 일선 4 월소프트지표의둔화로 1 분기성장의지속성에의문제기 (-). 지난 1 월, 2 월저점을이은중기추세선이지지력보이고있음 (+). 상품선물시장급락으로투자심리동반위축 (-). 올해 G2 의장국이므로, 9 월 G2 정상회의이전까지급격한통화약세로시장혼란재연될가능성낮음 (+) 중기추세하단의지지력확인필요. 변동성높은시장이므로추세선소폭이탈해도크게벗어나지않으면, 다음주옐런연설기대감으로반등기회모색할수있을전망. 추가하락시 2 일이격도 9 부근인 2,7pt 이지지선. 중기목표는 3,1pt 을하향돌파한 12 일선
이벤트 ( 한국시간기준 ) 16 일 ( 월 ) 17 일 ( 화 ) 18 일 ( 수 ) 19 일 ( 목 ) 2 일 ( 금 ) 독일, 스위스휴장 8: 일본 4 월 PPI 1: 일본 4 월공작기계수주 1:3 인도 4 월도매물가 21:3 미국 월뉴욕제조업지수 23: 미국 월 NAHB 주택시장지수 8: Fed 카시카리연설 1:3 RBA 월의사록공개 13:3 일본 3 월산업생산 / 설비가동률 16:4 ECB 프라에트연설 17:3 영국 4 월 CPI/PPI 3 월주택가격지수 18: 유로존 3 월무역수지 21:3 미국 4 월 CPI 주택착공 / 건축허가 22:1 미국 4 월산업생산 / 설비가동률 1: Fed 윌리엄스 / 록하트토론 2:1 Fed 캐플란연설 :3 미국 API 주간석유보고서 6: 칠레기준금리 8: 일본 1 분기 GDP 9:3 호주 4 월웨스트팩선행지수 1:3 중국 4 월주택가격지수 17:3 영국 3 월실업률 18: 유로존 4 월 CPI 23:3 미국 EIA 주간원유재고 인도네시아기준금리 3: FOMC 4 월의사록공개 8: 일본 3 월핵심기계수주 1:3 호주 4 월고용지표 1:4 중국 월 MNI 기업경기체감지수 13:3 일본 3 월산업활동 1: 일본 4 월공작기계수주 17:3 영국 4 월소매판매 19: 말레이시아기준금리 21:3 미국주간신규실업수당청구 월필라델피아제조업지수 22: 남아공기준금리 23: 미국 4 월선행지수 23:3 Fed 더들리연설 2~21 일 G7 재무장관 / 중앙은행총재회의 14: 일본 4 월도쿄 / 전국백화점판매 1: 독일 4 월 PPI 23: 미국 4 월기존주택매매 23 일 ( 월 ) 24 일 ( 화 ) 2 일 ( 수 ) 26 일 ( 목 ) 27 일 ( 금 ) 캐나다휴장 8: 일본 4 월무역수지 16:3 독일 월마킷 /BME PMI 17: 유로존 월마킷 PMI 18:3 Fed 불라드연설 22:4 미국 월마킷제조업 PMI 23: 유로존 월소비자기대지수 7:3 Fed 하커연설 11: 일본 월닛케이제조업 PMI 12: RBA 스티븐스연설 1: 독일 1 분기 GDP 18: 유로존 / 독일 월 ZEW 서베이 2: 터키기준금리 21: 헝가리기준금리 22: 유로존재무장관회담 22:3 브라질 4 월경상수지 /FDI 23: 미국 4 월신규주택매매 월리치몬드제조업지수 :3 미국 API 주간석유보고서 1:4 중국 월웨스트팩 -MNI 소비자기대지수 13: Fed 캐플란연설 1: 독일 6 월 GfK 소비자기대지수 16: EU 재무장관회담 17: 독일 월 IFO 서베이 2: 터키기준금리 22:4 미국 월마킷서비스업 PMI 23: 캐나다기준금리 23:3 미국 EIA 주간원유재고 26~27 일 G7 정상회담 ( 일본 ) 브라질휴장무디스한국신용등급평가 1:3 호주 1 분기민간자본지출 17:3 영국 1 분기 GDP 18:1 Fed 불라드연설 21:3 미국 4 월내구재주문자본재수주 / 출하 23: 미국 4 월미결주택매매 : 미국 월캔자스시티제조업지수 8:3 일본 월도쿄 CPI 4 월전국 CPI 21:3 미국 1 분기 GDP( 수정 ) 23: 미국 월미시간대소비자신뢰 23:3 Fed 옐런연설 2 분기 3 분기 4 분기 /26~27 G7 정상회담 ( 일본 ) 6/2 ECB ( 경제전망 ), OPEC 총회 6/7 미국공화당최종경선 6/14 미국민주당최종경선 6/16 FOMC ( 경제전망 / 기자회견 ), BOJ 6/23 영국 Brexit 투표 7/1 일본참의원선거 7/21 ECB 7/28 FOMC 7/29 BOJ ( 경제전망 ), GPIF 운용실적발표 8/21 BOJ 8/22 FOMC ( 경제전망 / 기자회견 ) 8 월말잭슨홀 ( 일정, 주제미정 ) 9/4~ G2 정상회의 ( 항저우 ) 9/8 ECB ( 경제전망 ) 1/2 ECB 11/1 BOJ ( 경제전망 ) 11/3 FOMC 11/8 미국대선 12/8 ECB ( 경제전망 ) 12/1 FOMC ( 경제전망 / 기자회견 ) 12/2 BOJ
글로벌자산가격흐름 (1/2) 2 주요 6 개주가지수주간 Candle ( 최근 3 개월 ) 1 1-1 KOSPI S&P Eurostoxx NIKKEI 22 항셍 H 상해종합 (bp, 16.2.12 기준 ) 3 주요국국채금리주간 Candle ( 최근 3 개월 ) 2 1-1 -2 한국미국독일영국일본 주요원자재지수 (ER) 주간 Candle ( 최근 3 개월 ) 4 3 2 1-1 -2 WTI 브렌트천연가스금은구리알루미늄니켈옥수수대두소맥 1-1 1 KRW EUR/ USD 주요환율주간 Candle ( 최근 3 개월 ) JPY GBP/ USD AUD/ USD CNY
글로벌자산가격흐름 (2/2) 3 3 2 2 1 1-1 Bovespa ( 브라질 ) IPC ( 멕시코 ) FTSE 1 ( 영국 ) CAC 4 ( 프랑스 ) DAX 3 ( 독일 ) 주요 6 개주가지수주간 Candle ( 최근 3 개월 ) FTSE MIB ( 이탈리아 ) IBEX 3 ( 스페인 ) SMI ( 스위스 ) ASE ( 그리스 ) MICEX ( 러시아 ) S&P/ ASX 2 ( 호주 ) TAIEX ( 대만 ) NIFTY ( 인도 ) JCI ( 인니 ) KLCI ( 말련 ) SET ( 태국 ) (bp, 16.2.12 기준 ) 2 1-1 -2-3 -4 1-1 -1-2 주요국국채금리주간 Candle ( 최근 3 개월 ) 브라질멕시코이탈리아스페인그리스러시아헝가리터키남아공중국인도말련인니태국필리핀 CAD CHF EUR/ JPY EUR/ CHF BRL 주요환율주간 Candle ( 최근 3 개월 ) MXN HUF RUB TRY ZAR INR MYR IDR THB PHP