산업분석 유럽에서도순풍이불어온다 Analyst 김평모 Investment Points 현대차유럽산업시찰 : 9/14~17 일 4 일간현대차, 현대모비스와함께체코및독일에위치한유럽생산공장, 플래그십스토어, 연구소및판매법인등에방문해유럽시장의동향및현대차유럽내상황을점검해봤다. 현대차는독일프랑크푸르트에이어체코프라하에플래그십스토어를오픈하며유럽내모던프리미엄이미지구축에박차를가하고있다. 한편현대차는신생팀임에도불구하고 WRC (World Rally Championship) 대회에서 2015 년시즌 2 위를유지중이다. 현대차의이러한레이싱대회의준수한성적은프랑크푸르트모터쇼에서발표한 N 브랜드와함께현대차브랜드이미지를기존 Value for money 에서한단계발전시킬수있을것으로기대된다. 유럽내순항지속전망 : 2014 년하반기이후스페인및이탈리아등남유럽국가들의자동차판매량이반등하며유럽전체자동차판매량은 2014 년이후꾸준한회복세를보이고있음에도불구하고전체판매량은 2007 년피크대비현저히낮은수준이다. 특히개인수요는아직까지회복이더딘상황으로렌터카및택시를비롯한플릿판매위주로시장이회복되고있다. 하이브리드전용모델인프리우스의유럽내택시수요가큰도요타의최근판매량약진역시플릿판매회복에기인한다. 이에반해개인판매비중이높은현대차는상대적으로고전을면치못했다. 그러나경기회복이유럽소비자들의소비심리개선으로연결되기까지시간차가있음을고려하면중장기적으로자동차의개인소매판매가유럽자동차시장의성장을이끌전망이다. 이에따라개인판매비중이높은현대차의반사이익이기대된다. Action 현대기아차우위지속 : 2Q15 이후현대기아차의중국판매부진이지속됨에따라현대기아차에대한투자자들의우려가지속되고있다. 그러나현대기아차는내수및미국등주요지역에서견조한성장을지속하고있다. 시장대비열세를보이고있는유럽에서도투싼, 스포티지및아반떼등을비롯한주요신차들이출시되며빠른성장세를보일전망이다. 원화약세와같은매크로환경의개선으로국내자동차업종에대한투자심리가전반적으로회복될것으로예상되지만옥석을가릴필요가있다. 글로벌공장판매량부진으로인해낙폭이과다했던현대기아차가힘을낼시기이다. 부품주중에서는영업이익의중국비중이상대적으로낮은현대위아, S&T 모티브와 GM 말리부및크루즈신차를통해매출성장이기대되는에스엘이상대적으로높은투자매력도를보일것으로판단한다.
유럽회복은이제시작 유럽자동차판매량은회복세 보이나 2007 년대비낮은수준 2008년금융위기이후 2009 년 ~2011 년에폐차보조금지급등유럽내각국정부들이자금을집행하며자동차판매량회복에힘을보태왔지만매크로환경의악화가지속됨에따라판매량은오히려감소했다. 그러나독일, 영국및프랑스등주요서유럽국가들의자동차판매량이 2010 년이후꾸준히회복했고, 2014 년하반기이후스페인및이탈리아등남유럽국가들의자동차판매량이반등하며유럽전체자동차판매량은 2014 년이후꾸준한회복세를보이고있다. 그러나이러한회복세에도불구하고여전히유럽내자동차판매량은 2007 년피크대비현저히낮은수준으로아직까지유럽자동차시장의회복은갈길이먼상황이다. 도표 1. 유럽시장 2014 년이후반등했지만피크대비 300 만대이상판매감소, 16 년까지회복지속될전망 ( 만대 ) 연간판매량 ( 좌 ) 판매성장률 ( 우 ) (%) 1,800 1,700 10 1,600 5 1,500 1,400 0 1,300 1,200-5 1,100 1,000 2007 2009 2011 2013 2015 자료 : IHS, 동부리서치, 주 : 유럽시장연간판매량및판매성장률추이및전망 -10 디젤엔진선호도가높은 서유럽에서의현대차판매량은부진 현대차유럽법인의자동차판매량은산업대비서유럽국가의비중이낮고, 동유럽을포함한기타국가의판매비중이높은편이다. 독일및프랑스등서유럽소비자들은 50~70% 이상이디젤엔진을선택하는데반해현대차의유럽판매차량중디젤엔진의비중은 36% 에불과하다. 이는현대차의디젤엔진의연비및성능이 VW을비롯한유럽내주요브랜드대비다소열세에놓여있기때문으로판단된다. 특히디젤엔진에대한선호도가높은프랑스내현대차의부진이이점을방증한다. 2014년기준유럽전체판매량중데모, RAC( 렌터카 ), 트루플릿 ( 택시및법인차 ) 차를포함한전체플릿비중은 57% 수준인데반해현대차의플릿비중은 40% 에불과하다. 이는택시를비롯한주요플릿고객층들이기사용브랜드를선호하기때문으로풀이되며, 단기간에바뀌기는힘들전망이나개인판매가평균판매단가및수익성이우수한점을고려하면고민거리는아니라는판단이다. 2
도표 2. 유럽상위 5 개국유럽자동차판매량중 73% 차지 도표 3. 현대차유럽판매량은프랑스에서다소약세 스페인 7% 기타국가 27% 이탈리아 10% 프랑스 15% 독일 22% 영국 19% 기타국가 38% 스페인 8% 이탈리아 4% 독일 프랑스 10% 영국 주 : 14 년기준유럽전체판매량국가별비중 주 : 14 년기준현대차유럽판매량국가별비중 도표 4. 유럽자동차판매량중플릿비율 57% 도표 5. 현대차유럽내플릿판매비율은 40% 로낮은편 트루플릿 31% RAC 8% 데모 18% 개인판매 43% RAC 4% 데모 16% 트루플릿 개인판매 60% 주 : 플릿 (Fleet)- 렌터카업체등에대한일괄판매방식 주 : 플릿 (Fleet)- 렌터카업체등에대한일괄판매방식 중장기적으로는개인판매비중이 높은현대차의반사이익기대 2014년이후유럽자동차판매량이점차회복중임에도불구하고개인수요는아직까지회복이더디고주로플릿위주로판매량이회복되고있다. 하이브리드전용모델인프리우스의유럽내택시수요가큰도요타의최근판매량약진역시플릿판매회복에기인한다. 이에반해개인판매비중이높은현대차는상대적으로고전을면치못했다. 경기회복이유럽소비자들의소비심리개선으로연결되기까지시간차가있음을고려하면중장기적으로자동차의개인소매판매가유럽자동차시장의성장을이끌전망이다. 이에따라개인판매비중이높은현대차의반사이익이기대된다. 3
도표 6. 현대차유럽법인금융위기이후꾸준히성장세지속중, 15 년투싼및아반떼등신차출시로재도약발판마련 ( 만대 ) 연간판매량 ( 좌 ) M/S( 우 ) (%) 45 3.5 40 3.0 35 2.5 30 2.0 25 2006 2008 2010 2012 2014 자료 : IHS, 동부리서치, 주 : 유럽시장연간판매량및판매성장률추이및전망 1.5 현대차는유럽내모던프리미엄 이미지구축중 9/14~17 일 4일간현대차, 현대모비스와함께체코및독일에위치한유럽생산공장, 플래그십스토어, 연구소및판매법인등에방문해유럽시장의동향및현대차의유럽내상황을점검해봤다. 현대차는독일프랑크푸르트에이어체코프라하에플래그십스토어를오픈하며유럽내모던프리미엄이미지구축에박차를가하고있다. WRC (World Rally Championship) 에서 2015 년시즌 2위를유지중으로프랑크푸르트모터쇼에서발표한 N브랜드와함께현대차의고성능이미지역시현대차브랜드이미지를 Value for money 에서한단계발전시킬전망이다. 도표 7. 현대차체코프라하플래그십스토어 도표 8. 현대차프랑크푸르트플래그십스토어 4
도표 9. 현대차랠리팀 15 시즌 WRC 2 위기록중 도표 10. 랠리대회성공은고성능 N 브랜드시너지로연결 도표 11. 플래그십스토어에전시된 i20 랠리카 도표 12. 플래그십스토어에전시된현대브랜드상품들 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1 년간투자의견비율 (2015-06-30 기준 ) - 매수 (76.1%) 중립 (23.0%) 매도 (0.9%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 10%p 이상 Hold: 초과상승률 -10~10%p Underperform: 초과상승률 -10%p 미만 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 10%p 이상 Neutral: 초과상승률 -10~10%p Underweight: 초과상승률 -10%p 미만 5