Company Note 218. 8. 2 하나투어 (3913) BUY / TP 1, 원 레저 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만 2) 3787-2574 airrio@hmcib.com 2 분기어닝쇼크 현재주가 (8/1) 상승여력 78,6원 27.2% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 913 십억원 11,616천주 6십억원 /5 원 52 주최고가 / 최저가 124,5 원 /74,1 원 일평균거래대금 (6 일 ) 14 십억원 외국인지분율주요주주 22.3% 박상환외 25인 14.74% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) -1.1-33.9-33.9 상대주가 (%p) -9.3-28. -26.5 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 3,565 5,185 11, After 2,316 4,717 1, Consensus 3,38 4,777 123,25 Cons. 차이 -3.% -1.3% -18.9% 최근 12개월주가수익률 16 14 12 1) 투자포인트및결론 - 하나투어에대하여투자의견매수유지및목표주가 1,원으로하향 - 예상치이상으로 Outbound 가부진 ( 일본지진포함 ) 하면서본사에서실적부진 - 시내면세점의효율화로면세점의적자폭축소및비즈니스호텔의실적개선 - 중국인단체관광객이회복되면 Inbound( 면세점, 호텔 ) 자회사의빠른회복가능 2) 주요이슈및실적전망 - 2분기매출액은 1,967 억원 (YoY +21.%), 영업이익은 48억원 (YoY -6.1%) 로시장컨센서스를크게하회하는어닝쇼크기록 - 전통적비수기라지만일본지진 ( 오사카 ) 까지겹치면서, 별도부문에서예상보다큰폭의실적부진이실적부진의주요한요인 / 더큰문제는 7월달아웃바운드패키지송출객이전년동월대비 13.9% 감소, 전체송출객수도전년동월대비 8.2% 감소하면서역성장을보였음 / 하반기예약률도부진한상황이라서, 올해연말까지도아웃바운드의개선이가능한지가불투명한상황 - 면세점은시내면세점의경영효율화로예상대로 3억중반대의적자를기록했으나, 일회성대손금과재고비용이더해지면서 2분기총 4억원의적자를기록 - 비즈니스호텔은약 5억원의적자를기록하였으며, 3호점의 F&B 시설부분이적자의주요인으로작용 / 최근중국인단체관광객회복가능성이높아지면서, 사드문제가해결될경우비즈니스호텔과면세점등 Inbound 자회사들의적자축소가기대됨 1 8 6 하나투어 4 KOSPI 2 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 자료 : WiseFn, 현대차증권 3) 주가전망및 Valuation - 하반기에도 Outbound 의성장둔화가지속될것이라는우려에주가는지속적으로부진한상황. 중국인단체관광객회복가능성이있지만, 역시나본업의회복여부가관건임 - 목표주가는 12M Forward EPS 3,31 원에 Target P/E 3.6 배적용하여산출 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 596 21 8 38 692-74.7 95.6 4.1 16.3 4.2 2.3 217 682 41 13 61 1,116 61.3 92.3 5.8 16.4 6.6 1.5 218F 92 45 27 66 2,316 17.5 33.6 4.3 12.2 13. 2.2 219F 1,47 84 55 14 4,717 13.7 16.5 3.7 7.4 24. 2.2 22F 1,165 11 66 12 5,647 19.7 13.8 3.1 6.1 24.3 2.2 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 하나투어 218 년 2 분기연결실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률당사추정컨센서스 2Q18P 2Q17 1Q18 (YoY) (QoQ) 2Q18F 대비 2Q18F 대비 매출액 196.7 162.6 229.3 21.% -14.2% 21.3-6.5% 25.8-4.4% 영업이익 4.8 4.8 12. -1.2% -6.1% 7.8-38.6% 7.7-37.8% 영업이익률 2.4% 3.% 5.2% 3.7% 3.7% 세전이익 5.8.8 12.9 586.9% -55.3% 8.4-31.3% 8.1-28.8% 지배주주순이익 2. -2.8 6.7 흑전 -69.8% 6.9-7.8% 6.5-69.% 주 : IFRS 연결기준자료 : Fnguide, 현대차투자증권 < 표 2> 하나투어연결분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 217 218F 219F 매출액 171.3 162.6 166.9 181.4 229.3 196.7 24.3 253.6 682.3 92. 1,47.2 영업이익 1.3 4.8 9.9 15.7 12. 4.8 13.4 14.2 4.7 44.3 84.1 세전이익 11.4.8 1.4 15.6 12.9 5.2 14.6 15.1 38. 47. 86. 순이익 5.2-2.4 4. 5.4 6.7 1.8 9.4 9.7 13. 26.9 54.8 영업이익률 6.% 3.% 5.9% 8.7% 5.2% 2.4% 5.6% 5.6% 6.% 4.8% 8.% 세전이익률 6.7%.5% 6.2% 8.6% 5.6% 2.7% 6.1% 6.% 5.6% 5.1% 8.2% 순이익률 3.1% -1.5% 2.4% 3.% 2.9%.9% 3.9% 3.8% 1.9% 2.9% 5.2% 주 : IFRS 연결기준자료 : 현대차증권 < 표 3> 하나투어연결실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 92. 1,47.2 946.6 1,75.7-2.8% -2.7% 영업이익 44.3 84.1 52.8 79.9-16.% 5.3% 세전이익 47. 86. 55. 81.9-14.6% 5.% 지배주주순이익 26.9 54.8 41.4 6.2-35.% -9.% 주 : IFRS 연결기준자료 : 현대차증권 < 그림 1> 하나투어매출액추이 ( 연결기준 ) < 그림 2> 하나투어영업이익 &OPM 추이 ( 연결기준 ) ( 십억원 ) 3 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 6% ( 십억원 ) 2 영업이익 ( 좌 ) OPM( 우 ) 2% 25 5% 15 15% 2 15 4% 3% 1 1% 1 2% 5 5% 5 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1% % 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18-5 % -5% 2
레저 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만선임연구원 2)3787-2574 / airrio@hmcib.com < 그림 3> 하나투어전체송출객수추이 < 그림 4> 하나투어패키지송출객수추이 7 6 5 4 3 2 1 전체 ( 좌 ) YoY( 우 ) 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 5 4 3 2 1 패키지 ( 좌 ) YoY( 우 ) 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 14.14.514.915.115.515.916.16.516.917.17.517.918.18.5-2% 14.14.514.915.115.515.916.16.516.917.17.517.918.18.5-2% < 그림 5> 하나투어 P/E 밴드 < 그림 6> 하나투어 P/B 밴드 ( 원 ) 주가 6x 5x 32, 4x 3x 2x 28, 24, 2, 16, 12, 8, 4, 1.12 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 ( 원 ) 주가 11x 9x 24, 7x 5x 3x 2, 16, 12, 8, 4, 1.12 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 자료 : Dataguide, 현대차증권 자료 : Dataguide, 현대차증권 < 그림 7> 월별내국인해외출국자수 < 그림 8> 월별중국인입국자수 3, 전체 ( 좌 ) YoY( 우 ) 35% 1, 중국인 ( 좌 ) YoY( 우 ) 3% 2,5 2, 1,5 1, 5 3% 25% 2% 15% 1% 5% 8 6 4 2 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 14.1 14.9 15.5 16.1 16.9 17.5 18.1 % 14.1 14.9 15.5 16.1 16.9 17.5 18.1-1% 자료 : 관광지식정보시스템, 현대차증권 자료 : 관광지식정보시스템, 현대차증권 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 216 217F 218F 219F 22F 재무상태표 216 217F 218F 219F 22F 매출액 596 682 92 1,47 1,165 유동자산 346 43 355 413 48 증가율 (%) 29.6 14.6 34.8 13.8 11.2 현금성자산 156 228 56 96 146 매출원가 단기투자자산 3 25 121 121 121 매출원가율 (%)..... 매출채권 8 93 13 118 13 매출총이익 596 682 92 1,47 1,165 재고자산 24 15 3 34 38 매출이익률 (%) 1. 1. 1. 1. 1. 기타유동자산 55 69 45 45 45 증가율 (%) 29.6 14.6 34.8 13.8 11.2 비유동자산 175 174 183 178 175 판매관리비 575 641 875 963 1,64 유형자산 92 83 84 83 82 판관비율 (%) 96.5 94. 95.1 92. 91.4 무형자산 16 14 11 8 6 EBITDA 38 61 66 14 12 투자자산 53 51 62 62 62 EBITDA 이익률 (%) 6.5 9. 7.2 1. 1.3 기타비유동자산 14 27 25 25 25 증가율 (%) -29.7 59.7 7.7 58.1 14.6 기타금융업자산 영업이익 21 41 45 84 11 자산총계 52 65 537 592 655 영업이익률 (%) 3.5 6. 4.9 8. 8.6 유동부채 287 343 274 291 36 증가율 (%) -53.2 95.1 9.7 88. 19.5 단기차입금 3 1 2 24 28 영업외손익 3-1 2 2 2 매입채무 77 84 93 17 118 금융수익 2 2 3 3 3 유동성장기부채 2 5 5 5 5 금융비용 1 1 1 1 1 기타유동부채 24 244 155 155 155 기타영업외손익 1-3 비유동부채 22 2 13 13 13 종속 / 관계기업관련손익 -2 사채 3 2 2 2 2 세전계속사업이익 24 38 47 86 13 장기차입금 8 5 5 5 5 세전계속사업이익률 4. 5.6 5.1 8.2 8.8 장기금융부채 ( 리스포함 ) 2 1 2 2 2 증가율 (%) -49. 58.8 23.6 83. 19.7 기타비유동부채 9 12 4 4 4 법인세비용 16 25 18 3 36 기타금융업부채 계속사업이익 8 13 29 56 67 부채총계 38 363 286 34 319 중단사업이익 지배주주지분 189 25 21 246 293 당기순이익 8 13 29 56 67 자본금 6 6 6 6 6 당기순이익률 (%) 1.3 1.9 3.1 5.3 5.7 자본잉여금 92 115 112 112 112 증가율 (%) -78. 68.9 127.1 93.6 19.7 자본조정등 -34-34 -34-34 -34 지배주주지분순이익 8 13 27 55 66 기타포괄이익누계액 -1-4 -3-3 -3 비지배주주지분순이익 -1 2 1 1 이익잉여금 126 123 129 165 211 기타포괄이익 -5 3 비지배주주지분 23 37 41 42 43 총포괄이익 8 8 32 56 67 자본총계 212 241 251 288 336 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 216 217F 218F 219F 22F 주요투자지표 216 217F 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 28 66-43 71 81 EPS( 당기순이익기준 ) 648 1,95 2,486 4,813 5,762 당기순이익 8 13 29 56 67 EPS( 지배순이익기준 ) 692 1,116 2,316 4,717 5,647 유형자산상각비 13 16 17 18 17 BPS( 자본총계기준 ) 18,257 2,787 21,615 24,88 28,951 무형자산상각비 4 4 4 3 2 BPS( 지배지분기준 ) 16,312 17,628 18,83 21,181 25,28 외환손익 1 DPS 1,5 1,5 1,7 1,7 1,7 운전자본의감소 ( 증가 ) -7 2-91 -6-5 PER( 당기순이익기준 ) 12. 94.1 31.3 16.2 13.5 기타 1 3-3 PER( 지배순이익기준 ) 95.6 92.3 33.6 16.5 13.8 투자활동으로인한현금흐름 7-22 -123-16 -16 PBR( 자본총계기준 ) 3.6 5. 3.6 3.1 2.7 투자자산의감소 ( 증가 ) 23 4-11 PBR( 지배지분기준 ) 4.1 5.8 4.3 3.7 3.1 유형자산의감소 1 EV/EBITDA(Reported) 16.3 16.4 12.2 7.4 6.1 유형자산의증가 (CAPEX) -48-21 -16-16 -16 배당수익률 2.3 1.5 2.2 2.2 2.2 기타 31-5 -96 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -26 33-9 -15-15 EPS( 당기순이익기준 ) -78. 68.9 127.1 93.6 19.7 장기차입금의증가 ( 감소 ) -14 3 1 4 4 EPS( 지배순이익기준 ) -74.7 61.3 17.5 13.7 19.7 사채의증가 ( 감소 ) 4-1 1 수익성 (%) 자본의증가 1 22-2 ROE( 당기순이익기준 ) 3.5 5.6 11.7 2.7 21.4 배당금 -17-17 -18-19 -19 ROE( 지배순이익기준 ) 4.2 6.6 13. 24. 24.3 기타 25 ROA 1.5 2.3 5.1 9.9 1.7 기타현금흐름 1-5 3 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 1 72-173 4 51 부채비율 145.3 15.4 114. 15.4 94.8 기초현금 146 156 228 56 96 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 156 228 56 96 146 이자보상배율 33.5 56.1 59.6 98.4 16.4 * K-IFRS 연결기준 4
레저 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만선임연구원 2)3787-2574 / airrio@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/4/14 BUY 1, -14.1-11.4 17/5/1 BUY 12, -9.2-3.7 17/7/5 BUY 11, -24. -18.6 17/8/2 BUY 11, -24.1-18.6 17/8/31 BUY 11, -23.7-18.6 17/1/16 BUY 11, -22.1-8.6 17/11/2 BUY 12, -12.1-6.3 18/1/5 BUY 13, -12.1-7.3 18/2/2 BUY 14, -19. -11.1 18/4/23 BUY 14, -18.9-11.1 18/5/8 BUY 14, -21.5-11.1 18/6/15 BUY 14, -25.7-11.1 18/7/19 BUY 11, -31.1-29.2 18/8/2 BUY 1, - - 최근 2 년간하나투어주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 16 14 12 1 8 6 4 하나투어 2 목표주가 16.8 16.11 17.2 17.5 17.8 17.11 18.2 18.5 18.8 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자유성만의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 : 현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (217.7.1~218.6.3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 142건 89.87% 보유 16건 1.13% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5