Company Report 18. 5. 4 현대미포조선 (16) BUY / TP 13, 원 Analyst 배세진 ) 3787-573 sjbae@hmcib.com 조선업종 Top Pick 제시 현재주가 (5/3) 95,9원 상승여력 35.6% 시가총액 1,918 십억원 발행주식수,천주 자본금 / 액면가 1 십억원 /5, 원 5 주최고가 / 최저가 1,원 /77,7원 일평균거래대금 (6 일 ) 16 십억원 외국인지분율 9.77% 주요주주 현대로보틱스외 14 인 39.1% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%).9-15.1-13.6 상대주가 (%p) -.9-13.8-11.1 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 3,97 5,4 1, After 7,78 4,653 13, Consensus,16 3,6 13,647 Cons. 차이 7.4% 8.5% -.5% 최근 1개월주가수익률 16 현대미포조선 KOSPI 14 1 1 8 6 4 17.4 17.7 17.1 18.1 18.4 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론 - 1분기연결영업이익은 3 억원으로당사전망치및컨센서스를상회하는호실적기록 - 예상보다높은이익률과하반기수주잔고증가로인한선가상승감안해 18~년실적전망치상향. 년 ROE 5% 달성가능할것 - Target P/B 1.배에서 1.1배로상향해목표주가 13,원으로상향. 업종 Top Pick 제시 ) 주요이슈및실적전망 - 1분기연결매출액은 5,454억원 (+1.8% QoQ, -7.3% YoY), 영업이익 3억원 ( 흑전, QoQ, -5.9% YoY) 를기록해컨센서스를크게상회하는호실적기록 - 1분기신규수주에대한공사손실충당금 16 억원을설정했음에도불구하고양호한실적을기록했는데, 이는 1)17년상반기수주물량의본격적인매출인식과비나신조선소태풍피해복구마무리등으로매출이전분기대비 1.8% 증가하면서고정비부담이감소했고, ) 인도호선자재비절감에따른수익성개선등으로파악 - 18년 4월누적수주금액은 3.8억달러로목표수주금액 3억달러대비 1.6% 달성. 수주부진의가장큰요인은동사의선가상승시도때문인것으로파악 - MR탱커선가작년말대비 5.% 상승. 1) 올해 4월후판가격 7.7% 인상, ) 최근원화강세지속등원가상승분반영하더라도 MR탱커수주수익성은약 % 개선된것으로파악 (< 그림> 참고 ) - 1분기현대미포조선의수주금액대비공사손실충당금비율은 3% 로커버리지 3사중가장낮은수준. 하반기추가선가상승고려하면 QoQ 실적개선세두드러질전망 - 18년수주금액전망은 7억달러로유지. 시장기대치보다낮은이유는올해도소형 LPG 선발주가부진할것으로예상하기때문 3) 주가전망및 Valuation - 최근수주부진과더딘선가상승으로현재주가는.76배까지하락 - 예상보다양호한수주수익성과실적으로 Target P/B 1.1 배로상향해목표주가 13, 원으로상향조정. 업종 Top Pick 제시 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 16 3,446.5 191.1 34.6 43.5 1,79-9.5 38.9.6 8.3 1.8. 17,453.4 17.9 436.9 159. 1,847 1,163.8 3.6.7 9.9.. 18F,561.4 94.8 141.6 141.7 7,78-67.6 13.5.8 13. 6.. 19F,697.9 16. 93.1 153.6 4,653-34.3.6.8 11. 3.9. F,96.5 146.8 1.8 19. 6,38 9.8 15.9.7 8.7 4.8. * K-IFRS 연결기준
조선 Analyst 배세진연구원 ) 3787-573 / sjbae@hmcib.com < 표1> 현대미포조선 1분기잠정실적요약 ( 십억원 ) 분기실적 증감률 당사추정 컨센서스 1Q18P 1Q17 4Q17 (YoY) (QoQ) 1Q18 대비 1Q18 대비 매출액 545.4 75.7 49.4-7.4% 1.8% 596. -8.5% 65.6-9.9% 영업이익 3. 46.8-36.9-5.9% 흑전 6.1 76.6% 1. 14.8% 영업이익률 4.% 6.% -7.5% -.%p 11.7%p 1.% 3.%p 1.7%.5%p 세전이익 115. 4.8 14.4 168.7% -7.5% 5.1 155.8% 5.1 178.1% 당기순이익 85.9 3.3 13.4 166.1% -16.9% 4.8 1689.9% 7.8 996.1% 자료 : 현대미포조선, Fnguide, HMC 투자증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표> 실적추정변경 ( 십억원 ) 18F 19F 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 매출액,561.4,64.9-3.1%,741.3-6.6%,697.9,715.4 -.6%,96. -8.9% 영업이익 94.8 35. 17.8% 77.9 1.6% 16. 55.1 9.8% 15.3-15.% 영업이익률 3.7% 1.3%.4%p.8%.9%p 3.9%.% 1.9%p 4.% -.3%p 지배지분순이익 141.6 8.4 399.3% 48.3 19.9% 93.1 44.6 18.5% 77..5% 자료 : 현대미포조선, Fnguide, 현대차투자증권 < 그림 1>P/B Band Chart < 그림 >MR 탱커수익성작년 4 분기대비 1.8% 개선 ( 원 ) 주가.5배.8배 4, 1.1배 1.4배 1.7배 35, 3, 5,, 15, 1, 5, 7 8 9 1 11 1 13 14 15 16 17 18 자료 : Dataguide, 현대차투자증권 현재 4Q17 변화 GPM 영향 MR탱커선가 ( 백만달러 ) 35.5 33.5 5.% 5.% 환율 ( 원 / 달러 ) 179 11 -.1% -1.9% 후판가격 ( 만원 / 톤 ) 7 65 7.7% -1.5% MR탱커 GPM 추정 -3% -5% 1.8% 자료 : 현대차투자증권 < 그림 3>MR 탱커선가 1.15 일부터 5.% 상승 < 그림 4>MR 탱커선가하락폭가장적어 ( 백만달러 ) 36 35 MR 탱커신조선가 15 1 VLCC 컨선 (14,teu) 35k LPG MR 탱커 LNG 선 35 95 34 34 9 33 85 33 11.1 1.1 1.1.1 3.1 4.1 자료 : Clarkson, 현대차투자증권 8 15-1- 16-1- 17-1- 18-1- 자료 : Clarkson, 현대차투자증권
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (7) < 그림 5> PC 선신규수주추이및전망 < 그림 6> LPG 선운임역대최저치기록중 ( 십억달러 ) 16 15.1 ( 달러 / 일 ) 45, LPG 선 35K 1 년용선료 14 4, 1 35, 1 8 6 4.4 3.3.3 7. 4.8 5.8 7.1 6. 3.6.3.5.9 7.8 4.7 3.5 3.5..8 3, 5,, 15, 1 3 4 5 6 7 8 9 1 11 1 13 14 15 16 17 18 1, 1 3 4 5 6 7 8 9 1 11 1 13 14 15 16 17 18 자료 : 현대미포조선, 현대차투자증권 자료 : 현대미포조선, 현대차투자증권 < 그림 7> 북미 / 아시아 LPG 가격스프레드축소로 Arbitrage 물량감소전망 자료 : Bloomberg, 현대차투자증권 3
조선 Analyst 배세진연구원 ) 3787-573 / sjbae@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 16 17 18F 19F F 재무상태표 16 17 18F 19F F 매출액 4,65 4, 3,38,735,836 유동자산 6,854 6,546 4,941 5,51 5,468 증가율 (%) 17.3-9.3-8. -1. 3.7 현금성자산 657 84 76 758 493 매출원가 4,46 3,668,681,516,581 단기투자자산 4,51 4,7,399,55,715 매출원가율 (%) 91.3 86.9 88. 9. 91. 매출채권 36 37 61 95 98 매출총이익 46 551 357 19 55 재고자산 55 16 73 154 16 매출이익률 (%) 8.7 13.1 11.8 8. 9. 기타유동자산 1,455 1,473,13 1,961,1 증가율 (%) 흑전 35.6-35. -38.7 16.7 비유동자산,584,68,36,79,31 판매관리비 34 344 5 18 184 유형자산 836 1,16 1,81 1,81 1,8 판관비율 (%) 7.3 8.1 8. 6.6 6.5 무형자산 89 179 7 6 6 EBITDA 134 6 159 9 13 투자자산 1,4 1,96 1,7 1,5 1,93 EBITDA 이익률 (%).9 6. 5. 3.3 4.3 기타비유동자산 19 79 14 14 14 증가율 (%) 흑전 93.9-38.8-43.7 36.8 기타금융업자산 영업이익 67 8 17 39 7 자산총계 9,438 9,6 7,177 7,8 7,788 영업이익률 (%) 1.4 4.9 3.5 1.4.5 유동부채 5,618 5,47 4,14 4,788 4,76 증가율 (%) 흑전 11.7-48.3-63.9 84.9 단기차입금 3,13,5,86,886,86 영업외손익 -18-113 154-11 -1 매입채무 87 181 85 131 136 금융수익 137 36 71 178 18 유동성장기부채 8 368 3 73 3 금융비용 75 19 8 189 19 기타유동부채,4,41 1,91 1,697 1,76 기타영업외손익 119-13 -339 비유동부채,3 1,496 388 415 418 종속 / 관계기업관련손익 1 1 183 사채 479 379 7 7 7 세전계속사업이익 5 95 444 8 61 장기차입금 319 85 세전계속사업이익률 1.1.3 14.6 1.. 장기금융부채 ( 리스포함 ) 1,161 97 71 71 71 증가율 (%) 흑전 91.6 365.6-93.7 118.4 기타비유동부채 64 16 48 74 77 법인세비용 4 56 3 6 13 기타금융업부채 계속사업이익 6 4 44 48 부채총계 7,641 6,968 4,63 5,3 5,144 중단사업이익 3.59 지배주주지분 1,675,14,453,475,53 당기순이익 6 4 445 48 자본금 1 1 1 1 1 당기순이익률 (%).6.9 14.6.8 1.7 자본잉여금 83 83 83 83 83 증가율 (%) 흑전 54. 1,.7-95.1 118.4 자본조정등 -41-41 -41-41 -41 지배주주지분순이익 38 35 436 48 기타포괄이익누계액 91 71 596 596 596 비지배주주지분순이익 -13 5 8 이익잉여금 1,43 1,8 1,716 1,738 1,786 기타포괄이익 -17 433-16 비지배주주지분 1 116 11 11 11 총포괄이익 -145 473 319 48 자본총계 1,797,58,575,597,645 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 16 17 18F 19F F 주요투자지표 16 17 18F 19F F 영업활동으로인한현금흐름 -1,13 53-1,539 539 115 EPS( 당기순이익기준 ) 1,84 1,98,9 1,95,391 당기순이익 6 4 445 48 EPS( 지배순이익기준 ) 1,91 1,79 1,814 1,98,398 유형자산상각비 66 5 5 5 5 BPS( 자본총계기준 ) 89,84 11,919 18,743 19,838 13,9 무형자산상각비 1 1 BPS( 지배지분기준 ) 83,749 17,13 1,671 13,769 16,167 외환손익 6 5 5 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) -1,378 37-1,675 441-9 P/E( 당기순이익기준 ) 4.6 33.9 3.5 95. 43.5 기타 73 1-367 P/E( 지배순이익기준 ) 7.3 38.9 3.6 94.7 43.4 투자활동으로인한현금흐름 -66 18 1,73-7 -81 P/B( 자본총계기준 ).6.6.6.8.8 투자자산의감소 ( 증가 ) 3-55 475-44 -43 P/B( 지배지분기준 ).6.6.6.8.8 유형자산의감소 1 EV/EBITDA(Reported) 13.5 7.8 18.4 33.7 4.6 유형자산의증가 (CAPEX) -37-3 -36-5 -5 배당수익률..... 기타 -61 191 1,6-178 -188 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 1,18-49 -693 15-1 EPS( 당기순이익기준 ) -13.8 54. 1,.7-95.1 118.4 장기차입금의증가 ( 감소 ) -333-33 -1,81 374-49 EPS( 지배순이익기준 ) -16. -9.5 1,161.9-95. 118.4 사채의증가 ( 감소 ) 349-99 -39 수익성 (%) 자본의증가 -3 ROE( 당기순이익기준 ) 1.4. 18.4.8 1.8 배당금 ROE( 지배순이익기준 ). 1.8 19..9 1.9 기타 1,6-87 697-158 -5 ROA.3.4 5.4.3.6 기타현금흐름 1 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -59 148-59 483-65 부채비율 45.3 38.5 178.8.4 194.5 기초현금 716 657 84 76 758 순차입금비율 35.7 4.8 47.9 31.3 3.9 기말현금 657 84 76 758 493 이자보상배율.5 6.3 3.6 1.8 3.3 * K-IFRS 연결기준
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (7) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/1/18 BUY 1, -16.4-9.6 17/11/1 BUY 19, -3.4-1.4 18//1 BUY 1, -18. -6.6 18/5/5 BUY 13, - - 최근 년간현대미포조선주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 16 14 1 1 8 6 4 현대미포조선 목표주가 16.5 16.8 16.11 17. 17.5 17.8 17.11 18. 18.5 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자강동진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (17.4.1~18.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 138건 88.46% 보유 18건 11.54% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 3