산업분석 217. 9. 13 Analyst 권성률 2 369 3724 새로운아이폰공개, 이분법적사고를경계 Investment Points 아이폰 8, 8 플러스그리고아이폰 X: 올해가아이폰출시 1 주년이어서그어느때보다이슈가많았던아이폰새모델들이공개되었다. 아이폰은 27 년공개된이후 2Q17 까지누적으로 11 억 7 천만대가팔렸다. 전일공개된제품은아이폰 8, 8 플러스, 아이폰 X( 텐 ) 등세가지모델인데아이폰 8 과 8 플러스는이전아이폰 7, 7 플러스를업그레이드한정도의제품이고아이폰 X 는 OLED, 페이스 ID 등완전히새로운시도를한제품이다. 하지만아쉽게도아이폰 X 는 11 월 3 일발매키로해최근계속적으로불거졌던생산문제가범상치않음을암시했다. 아이폰 8, 8 플러스는 9 월 22 일부터판매가된다. 이분법적사고를경계 : 당장아이폰 X 를접할수없고, 아이폰 8, 8 플러스는이전아이폰 7, 7 플러스대비별로달라진점을느낄수없어서오히려아이폰 X 를향한대기수요가많아질수있다. 아이폰 8, 8 플러스는최근베젤리스디자인의 full vision display 를경험한소비자에게는신제품이라는느낌이별로안날수도있다. 결국 OLED, 페이스 ID, 고성능듀얼카메라등신기술이접목된아이폰 X 에관심이모아질수밖에없고그성과는 4Q17 에나알수있다. 아이폰 X 는 64GB 모델이 $999 이고주력이될 256GB 모델은천달러를훌쩍넘길것이다. 기존최고가모델인아이폰 7 플러스 256GB 의가격은 $969 였다. 만약아이폰 X 이이러한고가에도불구하고판매량이증가하면서기대치에충족한다면위축된프리미엄시장이확장되는계기가될것이다. 높아진부품가격으로인해판매가가오를수밖에없는상황인데그걸전가하면서시장이확대될수있다는것을보여준다. 따라서이번아이폰 X 의출시의의미를애플의아이폰대삼성전자의갤럭시대결의이분법적으로볼게아니라새로운플래그십스마트폰의돌파구여부로볼필요가있다. 최근아이폰하반기판매량을예측한여러자료를종합해보면 3Q17 47 백만대, 4Q17 86.4 백만대로각각전년동기대비 3.3%, 1.3% 증가할것이라는게컨센서스다. Action 전체 IT 투자심리와연결 : 기대했던아이폰 X 출시가예상보다늦어지면서애플주가는시간외거래에서소폭하락하며관망세를보이고있다. 출시시점자체를아예다르게가져가는걸보면생산문제가예사롭지않아보인다. 아이폰시리즈의판매량성과는향후 IT 투자심리와긴밀히맞물려있다. 그밑의서플라이체인에굉장히큰영향을미치기때문이다. 국내대형 IT 업체중 LG 전자를제외한모든업체들이애플아이폰과직간접적인거래관계가있다. 그중실적에가장큰영향을미치는업체는 LG 이노텍이라고할수있다. LG 이노텍은듀얼카메라, 3D 센싱카메라메인공급업체다. 실제로 LG 이노텍의 3Q17, 4Q17 영업이익은해외전략거래선향카메라모듈매출로급증할전망이나높아진눈높이를충족시킬수는미지수다. 삼성전자는 DRAM, NAND, OLED, SK 하이닉스는 DRAM, NAND, LG 디스플레이는 IPS LCD, 삼성 SDI 는배터리, OLED 소재, 삼성전기는 MLCC, RF PCB 등을공급할것으로추정된다.
2 369 3724 217. 9. 13 이슈메이커아이폰시리즈공개 아이폰 8, 8 플러스, 아이폰 X 공개 올해가아이폰출시 1주년이어서그어느때보다이슈가많았던아이폰새모델들이공개되었다. 아이폰은 27 년공개된이후 2Q17 까지누적으로 11억 7천만대가팔렸다. 최근 2년동안애플은샌프란시스코에있는빌그레이엄시민회관에서신제품공개행사를열었는데, 이번엔캘리포니아주쿠퍼티노새캠퍼스내에있는스티브잡스극장을행사장소로택해 스티브잡스 = 아이폰 의의미를크게두었다. 전일공개된제품은아이폰 8, 8 플러스, 아이폰 X( 텐 ) 등세가지모델인데아이폰 8과 8플러스는이전아이폰 7, 7플러스를업그레이드한정도의제품이고아이폰 X는 OLED, 페이스ID 등완전히새로운시도를한제품이다. 하지만아쉽게도시장의관심이제일높았던아이폰X는 11월 3일발매키로해최근계속적으로불거졌던생산문제가범상치않음을암시했다. 아이폰8, 8플러스는 9월 22일부터판매가된다. 도표 1. 아이폰 8, 아이폰 8 플러스 도표 2. 아이폰 X 자료 : 외신, 동부리서치 자료 : 외신, 동부리서치 2
2 369 3724 217. 9. 13 아이폰최초 OLED 채용, 3D 센싱카메라 관심은아이폰 X, 아이폰 X 의 신기술로는 OLED, 페이스 ID, 강력한듀얼카메라 아이폰 8, 8플러스는최근베젤리스디자인의 full vision display 를경험한소비자에게는신제품이라는느낌이별로안날수도있다. 결국 OLED, 페이스 ID, 고성능의듀얼카메라등신기술이접목된아이폰X에관심이모아질수밖에없다. 아이폰X의하드웨어관점에서가장큰변화는디스플레이다. 아이폰X은아이폰역사상처음으로 OLED 디스플레이를탑재, 베젤이 4mm 수준으로축소된 5.8인치대화면을구현하였다. 물리적홈버튼이사라지고가상홈버튼영역이생겼다. 이미이러한 OLED 를탑재한곡선형디자인은삼성전자갤럭시시리즈에서적용되었지만애플이라는디자인은사뭇다른느낌을줄수있다. 지문인식센서대신사용자의얼굴로보안을해제하는안면인식기능 ( 페이스 ID) 이처음도입되었는데, 아이폰X에는깊이를감지하는 3D 센서가얼굴을수백밀리초내인식한다. 페이스ID는아이폰전면상단의노치부문에장착된트루뎁스카메라시스템과연계되며트루뎁스카메라시스템에는적외선카메라, 조명기, 근접센서, 주변광센서, 스피커, 마이크로폰, 전면카메라, 닷프로젝터등이배치되어있다. 도표 3. 아이폰 X 에배치된트루뎁스카메라시스템 자료 : 아이뉴스, 동부리서치 3
2 369 3724 217. 9. 13 도표 4. 아이폰신규라인업사양 Apple iphone 8 Apple iphone 8+ Apple iphone X( 텐 ) 공개일 17.9.12 17.9.12 17.9.12 출시일 17.9.22 17.9.22 17.11.3 가격 $ 699(64GB) $ 799(64GB) $ 999(64GB) OS ios11 ios11 ios11 크기 / 무게 138.4 x 67.3 x 7.3 mm/148g 158.4 x 78.1 x 7.5 mm/22g 143.6 x 7.9 x 7.7 mm/174g AP 애플 A11 바이오닉칩 애플 A11 바이오닉칩 애플 A11 바이오닉칩 메모리 3GB RAM, 64GB/256GB 내장메모리 3GB RAM, 64GB/256GB 내장메모리 3GB RAM, 64GB/256GB 내장메모리 디스플레이 4.7" LCD 레티나 HD 디스플레이 (1344x75, 326 ppi) 5.5" LCD 레티나 HD 디스플레이 (192x18, 41 ppi) 5.8" AMOLED 슈퍼레티나디스플레이 (2436 x 1125, 458 ppi) 카메라 후면 : 1,2 만화소전면 : 7만화소 후면 : 듀얼 1,2 만화소전면 : 7만화소 후면 : 듀얼 1,2 만화소전면 : 7만화소 배터리 196mAh( 추정 ), 일체형 296mAh( 추정 ), 일체형아이폰 7 대비 2 시간연장, 일체형 물리홈버튼유지, 무선충전지원, 물리홈버튼유지, 무선충전지원, 기타증강현실 (AR) 기능탑재증강현실 (AR) 기능탑재자료 : Apple, 언론보도, 동부리서치 이분법적사고를경계 지문인식터치 ID 제거, 베젤리스디자인, 안면인식페이스 ID 탑재, 무선충전지원 Flagship model 간그어느때보다 경쟁이치열할듯 올해하반기는각스마트폰업체의 Flagship model 경쟁이그어느때보다뜨거울것이다. 삼성전자는전작갤럭시노트 7 의불명예를회복하기위해갤럭시노트 8 의성공이절실하고, LG 전자는 G5, G6 의연달은실패이후위축된 MC 사업부를 V3 으로활력을찾을필요가 있으며, 애플은 1 주년아이폰이라는위상에맞게성공에열을올릴것이다. 그래서업체 들의마케팅비용도증가할수밖에없다. 도표 5. 아이폰 X Vs. 갤럭시노트 8 Vs. V3 Apple iphone X 삼성갤럭시노트 8 LG V3 공개일 17.9.12 17.8.23( 뉴욕 ) 17.8.31( 독일 IFA) 출시일 17.11.3 17.9.15 or 21일 17.9.21 OS ios11 안드로이드 7.1.1 Nougat 안드로이드 7.1.2 Nougat 크기 / 무게 143.6 x 7.9 x 7.7 mm/174g 162.5 x 74.8 x 8.6mm/195g 151.7 x 75.4 x 7.3mm / 158g AP 애플 A11 바이오닉칩 퀄컴스냅드래곤 835 / 삼성엑시노스 8895 퀄컴스냅드래곤 835 메모리 3GB RAM, 64GB/256GB 내장메모리 6GB RAM, 64GB/128GB/256GB 내장메모리 (128GB 한국미출시 ) 4GB RAM, 64GB 내장메모리 디스플레이 5.8" AMOLED 슈퍼레티나디스플레이 (2436 x 1125, 458 ppi) 6.3 쿼드HD+ 슈퍼 AMOLED (296x144, 521ppi) 6. 쿼드HD+ OLED FullVision (P-OLED, 288x144, 537ppi) 카메라 후면 : 듀얼 1,2 만화소전면 : 7만화소 후면 : 듀얼 1,2 만화소전면 : 8만화소 후면 : 듀얼 ( 일반 1,6만화소, 광각 13만화소 ) 전면 : 5만화소 배터리아이폰 7 대비 2 시간연장, 일체형 3,3mAh, 일체형 3,3mAh, 일체형 지문인식터치ID 제거, 베젤리스디자인, 기타안면인식페이스 ID 탑재, 무선충전지원자료 : 각사, 동부리서치 S 펜, IP 68 방수방진, 홍채 지문 안면인식, 인공지능빅스비탑재, 고속무속충전지원 안면 음성인식, 구글 VR 데이드림지원, 구글 AI 어시스턴트한국어버전최초탑재 4
2 369 3724 217. 9. 13 아이폰판매량시장컨센서스는 3Q17 47 백만대, 4Q17 86.4 백만대 일단이번에공개된새로운아이폰시리즈중에서초반에는아이폰8, 8플러스모델이주력이될수밖에없다. 가장프리미엄모델인아이폰X는새로운기능과 OLED 가채용되면서초기공급물량이많지않아아예판매시점을 11월로연기한상태다. 최근아이폰하반기판매량을예측한여러자료를종합해보면 3Q17 47백만대, 4Q17 86.4 백만대로각각전년동기대비 3.3%, 1.3% 증가할것이라는게컨센서스다. OLED 를채용한아이폰 X의판매성과는 4Q17를거쳐야제대로알수있을것이다. 도표 6. 아이폰판매량전망 ( 시장컨센서스 ) ( 백만대 ) 판매량 ( 좌 ) %YoY( 우 ) (%) 1 5 9 4 8 7 3 6 2 5 4 1 3 2 1-1 -2 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E 자료 : Apple, 시장자료, 동부리서치 애플의아이폰대삼성전자의갤럭시대결의이분법적으로볼게아니라전체프리미엄플래그십스마트폰시장의돌파구여부로볼필요 아이폰 8은 64GB, 256GB 제품으로나오며 $699 부터시작된다. 아이폰 8 플러스는 64GB,256GB 제품으로나오며 $799 부터가격이시작된다. 아이폰 X 역시 64GB, 256GB 제품으로나오는데 64GB 제품가격이 $999 달러로크게뛰며, 주력이될 256GB 제품은 1달러를훌쩍넘을것이다. 아이폰가격이처음으로 1천달러를돌파하는것으로소비자의심리적인저항선에부딪힐수있다. 기존최고가모델인아이폰 7 플러스 256GB 의가격은 $969였다. 이미갤럭시노트 8의국내가격은 64GB 모델 1,94,5원, 256GB 모델 1,254, 원으로달러로환산해보면각각 $97, $1,11 으로이전모델대비 1% 이상상승했다. 만약아이폰 8이이러한고가에도불구하고판매량이증가하면서기대치에충족한다면위축된프리미엄시장이확장되는계기가될것이다. 높아진부품가격으로인해판매가가오를수밖에없는상황인데그걸전가하면서시장이확대될수있다는것을보여준다. 따라서이번프리미엄아이폰 8의출시의의미를애플의아이폰대삼성전자의갤럭시대결의이분법적으로볼게아니라새로운플래그십스마트폰의돌파구여부로볼필요가있다. 5
갤럭시 S8 64GB 갤럭시 S8+ 64GB 갤럭시노트 5 64GB 갤럭시노트 8 64GB 아이폰 7 128GB 아이폰 7+ 128GB 아이폰 8 64GB 아이폰 8+ 64GB 아이폰 X 64GB Analyst 권성률 2 369 3724 217. 9. 13 도표 7. 높아진판매가격, 소비자의저항을넘을수있을까 (usd) 12 1 8 811 859 825 967 649 769 699 799 999 6 4 2 자료 : 각사, 동부리서치주 : 아이폰제외모델들은원화기준출고가를출시당시분기환율을이용하여달러로환산 도표 8. 위축된프리미엄스마트폰시장이되살아나야 Ultra-Low (US$35 and below) Entry (US$36-99) ( 백만대 ) High (US$191-299) Mid (US$1-19) (%) 5 2 45 Premium (US$3+) %YoY( 우 ) 15 4 35 1 3 5 25 2 15-5 1 5-1 -15 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 자료 : SA, 동부리서치주 : %YoY 외항목은모두좌축기준, %YoY 는프리미엄시장기준 전체 IT 투자심리와연결 LG 전자를제외한국내모든대형 IT 업체와직간접적인거래관계 기대했던아이폰 X 출시가예상보다늦어지면서애플주가는시간외거래에서소폭하락하며관망세를보이고있다. 출시시점자체를아예다르게가져가는걸보면생산문제가예사롭지않아보인다. 아이폰시리즈의판매량성과는향후 IT투자심리와긴밀히맞물려있다. 그밑의서플라이체인에굉장히큰영향을미치기때문이다. 국내대형 IT업체중 LG 전자를제외한모든업체들이애플아이폰과직간접적인거래관계가있다. 그중실적에가장큰영향을미치는업체는 LG이노텍이라고할수있다. LG이노텍은듀얼카메라, 3D 센싱카메라메인공급업체인데 LG이노텍전사매출액중광학솔루션매출비중은 58% 에달하고광학솔루션에서해외전략고객비중은 9% 에육박한다. 실제로 LG이노텍의 3Q17, 4Q17 영업이익은해외전략거래선향카메라모듈매출로급증할전망이나높아진 6
2 369 3724 217. 9. 13 눈높이를충족시킬수는미지수다. 삼성전자는 DRAM, NAND, OLED, SK 하이닉스는 DRAM, NAND, LG 디스플레이는 IPS LCD, 삼성 SDI 는배터리, OLED 소재, 삼성전기는 MLCC, RF PCB 등을공급할것으로추정된다. 7
2 369 3724 217. 9. 13 삼성전기현주가및목표주가차트 14 12 1 8 6 4 2 평균최고 / 최저평균최고 / 최저 15/1/6 Buy 75, -13.4-8.5 17/4/27 Buy 85, -1.7-8.2 15/1/3 Buy 87, -26.8-17.8 17/5/18 Buy 95, -4.4 15.8 16/2/1 Buy 75, -23.5-19.3 17/7/11 Buy 13, - - 16/2/29 Buy 7, -23.3-13.9 16/6/29 Buy 63, -14.4-2.7 16/9/23 Hold 55, -11.8 2.9 17/1/26 Buy 74, -14.7-4.6 SK 하이닉스현주가및목표주가차트 9 8 7 6 5 4 3 2 1 15/1/14 Hold 39, -1.3-5.8 15/1/23 Hold 35, -13.2-6. 16/1/27 Hold 31, 3.5 37.4 16/1/26 Buy 54, -16.5-1.3 17/1/31 Buy 64, -15. 8.1 17/7/11 Buy 82, - - 평균최고 / 최저평균최고 / 최저 LG 디스플레이현주가및목표주가차트 6 5 4 3 2 1 15/1/14 Buy 35, -32.5-31.7 15/1/23 Buy 33, -29.7-21.5 16/1/27 Buy 28, -16.7-1.5 16/3/22 Buy 34, -23.5-1.4 16/7/28 Buy 38, -21.7-14.5 17/1/25 Buy 42, -25.8-7.4 17/7/11 Buy 49, - - 평균최고 / 최저평균최고 / 최저 삼성전자현주가및목표주가차트 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 평균최고 / 최저평균최고 / 최저 15/1/14 Hold 1,3, -1.3 1.9 17/5/16 Buy 2,8, -17.3-13.8 15/1/3 Buy 1,75, -28.4-21. 17/7/1 Buy 3,, - - 16/1/29 Hold 1,25, 2.7 17.3 *16/7/5 Buy 1,8, -13.2-6.3 16/9/23 Buy 1,92, -13.4-5.6 17/1/2 Buy 2,2, -1.5-3.3 17/4/1 Buy 2,4, -9.9-2. 주 : * 표는담당자변경 8
2 369 3724 217. 9. 13 LG 전자현주가및목표주가차트 12 1 8 6 4 2 평균최고 / 최저평균최고 / 최저 15/1/29 Buy 65, -19. -13.2 17/5/18 Buy 1, - - 15/12/3 Buy 7, -18.1-9. 16/2/29 Buy 75, -24.8-13.6 16/9/23 Buy 68, -25.9-9.6 17/2/14 Buy 76, -17.8-14.1 17/3/14 Buy 86, -19.5-16. 17/4/1 Buy 9, -18.7-9.8 25 2 15 삼성 SDI 현주가및목표주가차트 17/3/14 Hold 12, 24.7 47.5 17/7/11 Hold 15, - - 평균최고 / 최저평균최고 / 최저 1 5 LG 이노텍현주가및목표주가차트 2 15 1 5 16/3/24 Buy 11, -27.6-25.5 16/4/28 Buy 1, -16.2-6.3 16/9/1 Hold 95, -6. 36.3 17/3/14 Hold 12, 18. 45.8 17/7/11 Hold 13, - - 평균최고 / 최저평균최고 / 최저 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 (217-6-3 기준 ) - 매수 (67.1%) 중립 (32.9%) 매도 (.%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 9