Company Note 218. 1. 17 에스엠 (411) BUY / TP 46, 원 여행 / 카지노 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만 2) 3787-274 airrio@hmcib.com 올해는기대되는한해!!! 현재주가 (1/16) 상승여력 36,8원 2.% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 81 십억원 21,76 천주 11 십억원 / 원 2 주최고가 / 최저가 38,7 원 /22,1 원 일평균거래대금 (6 일 ) 13 십억원 외국인지분율주요주주 17.29% 이수만 2.19% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%).7 2.3 49.6 상대주가 (%p) -13.8-12. 8.6 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 1,38 1,336 46, After 992 1,336 46, Consensus 1 1,11 3, Cons. 차이 98.1% -11.6% 31.4% 최근 12개월주가수익률 16 14 12 1 8 6 에스엠 4 KOSDAQ 2 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론 - 에스엠에대하여투자의견매수와목표주가 46,원유지 - 4분기는일본관객수 78만명반영예상. 올해상반기대규모일본실적반영기대 - 작년연말에 EXO 고척돔공연등대규모국내공연이많았음 - 드림메이커지급수수료증가및전체임직원성과급등비용은다소증가 - 4분기부터 SM C&C 광고사업실적반영되며, 올해부터본격적광고사업부효과 - 올해중국과의관계개선으로현지활동이재개될경우, 동사의추가적성장모멘텀가능 2) 주요이슈및실적전망 - 4분기예상매출액은 946억원 (YoY +2.6%), 영업이익은 9억원 (YoY +1423.4%) 으로, 전년동기대비큰폭의실적개선세가예상됨 - 올해연말에국내에서 EXO 의고척돔공연등대규모의공연이많았음 / 앨범판매도 만장이상판매되어양호한실적을기록. NCT 도올해상반기에정규앨범발매예정 - 일본은 4분기 78만명이인식되나, 필름콘서트로인하여 ASP 는하락 / 17년연말부터진행된동방신기의일본투어 ( 돔투어포함 ) 와 EXO 의일본공연실적이반영되는올해 1,2 분기에대규모실적인식예상. 샤이니도 4인조로일본투어를진행할예정 - SM C&C 는당분기에도드라마가부재하였으나, 1월 24일부터광고사업부실적이반영된다. (4분기광고매출액약 3억 & OPM ~7% 예상 ) / 내년부터는매분기 1개씩자체제작드라마및광고사업부의실적증가로 SM C&C 의실적증가가기대 - 한-중관계는표면적인변화는없지만, 올해안으로중국현지활동재개가능성이높은상황으로판단되며중국사업이재개되면드림메이커를보유한당사의추가적성장가능 3) 주가전망및 Valuation - 올해아티스트들의활동증가및자회사 SM C&C 의성장그리고중국현지활동이재개될경우, 동사의실적및주가가본격적으로탄력을받을전망 - 목표주가는 218F 1,336원에 Target Multiple 34.6배적용하여산출 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 21 322 38 22 6 1,48 26.8 41. 3.1 14.1 8.3. 216 3 21 4 44 169-83.9 13. 1.7 11. 1.2. 217F 317 17 22 4 992 486.4 3. 2.2 16.9 6.4. 218F 493 1 29 77 1,336 34.6 27.4 2.1 9. 8.. 219F 623 64 36 86 1,661 24.4 22.1 1.9 8. 9.1. * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (68) (27) < 표 1> 에스엠 217 년 4 분기연결예상실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률컨센서스 4Q17F 4Q16 3Q17 (YoY) (QoQ) 4Q17F 대비 매출액 94.6 78. 86.7 2.6% 9.1% 1.2-1.1% 영업이익 9..6 4.6 1423.4% 14.7% 9.1 4.% 영업이익률 1.%.8%.3% 8.7% 세전이익 9.7 2.7 32.2 26.% -69.7% 9.4 3.7% 지배주주순이익 6.6-8.3 17.6-18.1% -62.1%.6 18.7% < 표 2> 에스엠연결분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 216 217F 218F 매출액 9. 76.9 14.1 78. 68.1 67.7 86.7 94.6 349.9 317.1 492.7 SME 48.4 42.4 61.1 49.8 4. 4. 6.7 4.6 22.1 196.3 29.4 SM Japan 2.6.8 12.7 11. 13. 12.2 11.7 17.6.7 4. 86. Dream Maker 23.4.4 18. 3.9.6 1.9 8.4 16. 1. 4.9 87.3 SM C&C 2. 2.3 23.7 2.9 2.6 11.4 1.3 2.6 98. 62.9 19.9 내부거래조정 -22.4-2. -11.4-12.6-11.6-8.8-4.4-14.1-1.9-42.4 -.4 영업이익 9. -2.4 13..6 1.2 1.4 4.6 9. 2.7 16.7.9 OPM 1.% -3.2% 13.%.8% 1.8% 2.%.3% 1.%.9%.3% 1.3% 당기순이익 6.1-6. 8.6-4. -8. 3.8 12.8 6.3 4.2 14.9 33.4 NPM 6.8% -8.4% 8.3% -.1% -11.8%.6% 14.8% 6.7% 1.2% 4.7% 6.8% < 표 3> 에스엠연결실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 217F 218F 217F 218F 217F 218F 매출액 317.1 492.7 313. 482. 1.1% 2.1% 영업이익 16.7.9 18.1.8-8.1%.1% 세전이익 4. 1.4 42. 1.4-3.% -.1% 당기순이익 14.9 33.4 1.9 33.4-6.% -.1% 2
여행 / 카지노 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만선임연구원 2)3787-274 / airrio@hmcib.com < 그림 1> 에스엠매출액추이 ( 연결기준 ) < 그림 2> 에스엠영업이익과 OPM 추이 ( 연결기준 ) 12 매출액 ( 좌 ) yoy(%) % 2 영업이익 ( 좌 ) OPM( 우 ) 2% 1 8 6 4 2 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 1 1 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16 1Q17 2% 1% 1% % % 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16 1Q17-3% () -% < 그림 3> SM JAPAN 매출추이 < 그림 4> 동방신기일본투어 4 3 2 1 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16 1Q17 1Q18F < 그림 > 에스엠 P/E 밴드 < 그림 6> 에스엠 P/B 밴드 ( 원 ) 1, 주가 4x 4x 3x 3x 2x ( 원 ) 1, 주가 9x 7x x 3x 1x 8, 8, 6, 6, 4, 4, 2, 2, 11.12 12.12 13.12 14.12 1.12 16.12 17.12 18.12 11.12 12.12 13.12 14.12 1.12 16.12 17.12 18.12 자료 : Dataguide, 현대차투자증권 자료 : Dataguide, 현대차투자증권 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (68) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 21 216 217F 218F 219F 재무상태표 21 216 217F 218F 219F 매출액 322 3 317 493 623 유동자산 227 293 311 378 4 증가율 (%) 12.3 8.6-9.4.4 26. 현금성자산 133 17 162 166 181 매출원가 21 248 211 32 411 단기투자자산 7 12 1 21 26 매출원가율 (%) 6.2 7.8 66.7 6.9 6.9 매출채권 39 44 3 7 9 매출총이익 112 12 16 168 212 재고자산 1 11 14 19 24 매출이익률 (%) 34.8 29.2 33.3 34.1 34.1 기타유동자산 37 7 68 97 123 증가율 (%) 9.8-8.9 3.3 9.1 26.4 비유동자산 233 232 246 276 34 판매관리비 74 82 89 117 149 유형자산 17 14 92 96 1 판관비율 (%) 22.9 23.3 28. 23.8 23.9 무형자산 1 37 46 32 23 EBITDA 6 44 4 77 86 투자자산 6 76 92 131 16 EBITDA 이익률 (%) 18. 12.6 12.6 1. 13.8 기타비유동자산 18 1 16 16 16 증가율 (%) 2.6-2.8-9.6 91.6 12.1 기타금융업자산 영업이익 38 21 17 1 64 자산총계 46 2 7 64 74 영업이익률 (%) 11.9.9.3 1.3 1.2 유동부채 98 13 16 217 274 증가율 (%) 12. -46.1-19. 2.3 2. 단기차입금 3 11 13 13 13 영업외손익 -8-2 -1 매입채무 34 27 33 46 9 금융수익 2 2 2 2 유동성장기부채 8 3 37 3 69 금융비용 4 6 3 1 2 기타유동부채 3 62 74 16 134 기타영업외손익 - -1-1 비유동부채 38 1 11 13 1 종속 / 관계기업관련손익 4 2 사채 세전계속사업이익 31 23 41 1 64 장기차입금 3 11 6 6 6 세전계속사업이익률 9. 6. 12.8 1.4 1.3 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 4.8-26. 79.4 26.7 24.4 기타비유동부채 3 4 7 9 법인세비용 1 17 26 18 22 기타금융업부채 계속사업이익 21 6 1 33 42 부채총계 136 1 168 231 289 중단사업이익 -2.3-1.6 지배주주지분 28 329 349 378 414 당기순이익 18 4 1 33 42 자본금 1 11 11 11 11 당기순이익률 (%).7 1.2 4.7 6.8 6.7 자본잉여금 127 16 17 17 17 증가율 (%) 96.3-77. 23.7 123. 24.4 자본조정등 19 22 14 14 14 지배주주지분순이익 22 4 22 29 36 기타포괄이익누계액 1 1 1 1 1 비지배주주지분순이익 -3 1-7 4 이익잉여금 128 131 13 182 218 기타포괄이익 4-1 비지배주주지분 39 46 41 4 1 총포괄이익 22 14 33 42 자본총계 323 376 39 423 46 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 21 216 217F 218F 219F 주요투자지표 21 216 217F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 66 21 12 49 EPS( 당기순이익기준 ) 888 196 687 1,3 1,99 당기순이익 18 4 1 33 42 EPS( 지배순이익기준 ) 1,48 169 992 1,336 1,661 유형자산상각비 7 1 11 12 13 BPS( 자본총계기준 ) 1,36 17,262 17,92 19,46 21,36 무형자산상각비 14 13 12 13 1 BPS( 지배지분기준 ) 13,669 1,144 16,38 17,373 19,34 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) 11-1 -18-1 -9 P/E( 당기순이익기준 ) 48.4 132.2. 23.9 19.2 기타 16 8-8 P/E( 지배순이익기준 ) 41. 13. 3. 27.4 22.1 투자활동으로인한현금흐름 -68-38 -14-61 -6 P/B( 자본총계기준 ) 2.8 1. 1.9 1.9 1.7 투자자산의감소 ( 증가 ) -11-1 -16-39 -3 P/B( 지배지분기준 ) 3.1 1.7 2.2 2.1 1.9 유형자산의감소 2 EV/EBITDA(Reported) 14.1 11. 16.9 9. 8. 유형자산의증가 (CAPEX) -43-14 -9-16 -16 배당수익률..... 기타 -19-1 9-6 -6 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 42 1-6 16 16 EPS( 당기순이익기준 ) 93.6-77.9 2. 123. 24.4 장기차입금의증가 ( 감소 ) 24-16 -3 EPS( 지배순이익기준 ) 26.8-83.9 486.4 34.6 24.4 사채의증가 ( 감소 ) -2 수익성 (%) 자본의증가 6 38 6 ROE( 당기순이익기준 ) 6.1 1.2 3.9 8.2 9.4 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 8.3 1.2 6.4 8. 9.1 기타 13 28-9 16 16 ROA 4.4.9 2.8..9 기타현금흐름 1 3-1 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 41 36-8 1 부채비율 42.1 39.8 43. 4. 62.1 기초현금 92 133 17 162 166 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 133 17 162 166 181 이자보상배율 44.7 12.1 13.8 34.3 34.3 K-IFRS 연결기준 4
여행 / 카지노 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만선임연구원 2)3787-274 / airrio@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/1/13 BUY 43, -3.2-32.4 16/11/14 BUY 43, -38.1-32.4 17/1/1 BUY 37, -3.1-3.3 17/3/13 BUY 3, -21.8-14.8 17/4/2 BUY 31, -14.8-11.1 17//16 BUY 3, -23.9-1.6 17/7/24 BUY 3, -22.7-13. 17/8/17 BUY 38, -21.7-1.9 17/1/2 BUY 38, -19.1 -. 17/11/1 BUY 46, -22.4-1.9 18/1/17 BUY 46, - - 최근 2 년간에스엠주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 4 4 3 3 2 2 1 1 에스엠 목표주가 16.1 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자유성만의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +1%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -1% +1%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -1%P 이하 투자등급통계 (217.1.1~217.12.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 14건 91.8% 보유 13건 8.2% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.