213 년 4 월 22 일 LG 화학 (5191) 이응주 _ (2) 3772-1559 eungju.lee@shinhan.com 박상민 _ (2) 3772-1531 sangminpark@shinhan.com 선방했고, 향후실적도믿을수있다! 매수 ( 유지 ) 1Q13 영업이익 4,89 억원으로전분기대비 +12.4%( 당사예상치 3,985 억원 ) 2Q13 영업이익은전분기대비 21.3% 증가한 4,96 억원기대 주가 (4 월 19 일 ) 251, 원 목표주가 34, 원 ( 유지 ) 상승여력 35.5% 정보소재 / 배터리부문의선전주목 : 1) 가동률상승, 2) 신제품, 3) 환율효과 투자의견매수, 목표주가 34, 원유지 KOSPI 1,96.75p KOSDAQ 541.46p 시가총액 16,634. 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 66.3 백만주 유동주식수 43.7 백만주 (65.9%) 52 주최고가 / 최저가 347,5 원 /239, 원 일평균거래량 (6 일 ) 298,812 주 일평균거래액 (6 일 ) 81,728 백만원 외국인지분율 32.83% 주요주주 LG 외 3 인 33.55% 국민연금공단 7.32% 절대수익률 3 개월 -2.9% 6 개월 -24.5% 12 개월 -27.8% KOSPI 대비 3 개월 -17.6% 상대수익률 6 개월 -23.% 12 개월 -24.2% 1Q13 영업이익 4,89 억원으로전분기대비 +12.4%( 당사예상치 3,895 억원 ) LG 화학의 1Q13 영업이익은전분기대비 12.4% 증가한 4,89 억원을기록했다. 당사예상치 (3,985 억원 ) 나시장기대치 (4,77 억원 ) 을소폭상회하는실적이다. 춘절이후석유화학시황이예상과달리악화되었고, IT 소재부문역시계절적인비수기였음을감안하면선방했다고볼수있다. 석유화학부문의경우출하물량증가로인해영업이익률이전분기 (7.%) 에비해.4%p 개선되었다. 정보소재및전지부문의경우엔화약세에따른원료비절감, 일회성비용감소등이수익성향상의주요원인이다. 참고로정보소재 / 전지부문의경우엔화로결제하는원료구매비가연간 8, 억원에달해엔화약세시수익성이개선된다. 정보소재선전으로 2Q13 영업이익은전분기대비 21.3% 증가한 4,96 억원기대 2Q13 영업이익은 4,96억원으로전분기대비 21.3% 증가할전망이다. 실적개선을이끄는주요인은정보소재부문의선전이다. 그이유는 1) 성수기에접어들면서출하량이증가하고, 2) ITO필름, LCD 유리등신제품의수익성이개선되며, 3) 엔화약세의수혜를지속적으로누릴수있기때문이다. 이에따라정보소재및전지부문의합산영업이익은전분기대비 87.% 증가한다. 석유화학부문의경우유가하락으로인해전반적인제품가격들도약세를보이고있어여전히어려운상황이다. 그러나상대적으로특화제품비중이높고출하량이증가하기때문에전분기와비슷한수준의이익을기대한다. 투자의견매수, 목표주가 34, 원유지. Bottom Fishing( 저가매수 ) 전략유효 LG화학에대한투자의견매수와목표주가 34,원을유지한다. 수익예상을하향했지만목표주가산출시점변경 (4Q13 1Q14) 에따라목표주가를유지한다. 이는 12MF 기준 PBR 2.배에해당한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 211 22,675.6 2,818.8 2,796.6 2,169.7 28,512 (1.) 129,276 11.1 6.5 2.5 24.8 11.7 212 23,263. 1,91.3 1,88.5 1,56.3 19,85 (3.5) 143,834 16.7 8.8 2.3 14.8 14.7 213F 24,111.2 1,991. 2,28.5 1,537.6 2,56 1.3 16,143 12.5 6.5 1.6 13.5 13.6 214F 26,11.9 2,496.7 2,557.1 1,938.3 25,366 26.5 181,496 9.9 5.3 1.4 15.1 11.3 215F 26,58.7 2,721.9 2,754.8 2,88.2 27,312 7.7 24,348 9.2 4.9 1.2 14.4 8.2 1
LG 화학의주가는 21 년 3 월이후최저수준이다. 석유화학시황기대가무산되면서향후실적에대한신뢰가현저하게하락했기때문이다. 그러나 1Q13 에도확인되었듯이어려운상황에서선방했고, 향후에도이익이증가할수있다. 석유화학부문의실적안정성, 정보소재 / 전지부문의성장성을감안하면저가매수에나서야할시기다. LG화학 1Q13 실적요약 ( 십억원, %) 1Q13P 4Q12 QoQ 1Q12 YoY 신한금융 컨센서스 매출액 5,72.6 5,68.8.7 5,753.1 (.6) 5,748.2 5,896.5 영업이익 48.9 363.9 12.4 446.9 (8.5) 398.5 47.7 세전이익 414.7 375.1 1.5 44.2 (5.8) 397. 48.4 순이익 339.1 289.9 17. 375.4 (9.7) 296.4 317.1 영업이익률 7.1 6.4 7.8 6.9 6.9 순이익률 5.9 5.1 6.5 5.2 5.4 자료 : 회사자료, WISEfn,, 신한금융투자 LG화학사업부문별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13P 2Q13F 3Q13F 4Q13F 212 213F 214F 매출액 전체 5,753 5,996 5,834 5,681 5,721 6,76 6,255 6,59 23,263 24,111 26,111 석유화학 4,491 4,521 4,366 4,21 4,353 4,426 4,563 4,454 17,58 17,796 18,753 정보소재 761 864 923 93 827 97 1,32 945 3,452 3,775 4,439 전지 562 677 611 628 592 756 741 734 2,479 2,822 3,331 영업이익 전체 447 499 6 364 49 496 61 485 1,91 1,991 2,497 석유화학 369 344 438 294 324 336 412 348 1,445 1,42 1,655 정보소재 77 129 148 85 97 145 16 113 439 515 65 전지 14 31 16 (15) (12) 15 3 25 45 58 238 매출액증가율 YoY 4.8 5.2 (.9) 1.5 (.6) 1.3 7.2 6.7 2.6 3.6 8.3 QoQ 2.8 4.2 (2.7) (2.6).7 6.2 2.9 (3.1) 영업이익증가율 YoY (46.5) (35.6) (17.1) (27.2) (8.5) (.6).2 33.1 (32.6) 4.2 25.4 QoQ (1.7) 11.8 2.2 (39.4) 12.3 21.3 21.3 (19.4) 영업이익률 전체 7.8 8.3 1.3 6.4 7.1 8.2 9.6 8. 8.2 8.3 9.6 석유화학 8.2 7.6 1. 7. 7.4 7.6 9. 7.8 8.2 8. 8.8 정보소재 1.1 14.9 16. 9.4 11.8 15. 15.5 12. 12.7 13.6 13.6 전지 2.4 4.5 2.6 (2.4) (2.) 1.9 4.1 3.4 1.8 2. 7.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자 정보소재 / 배터리부문분기별영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 2 15 1 5 (5) 정보전자소재 전지 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13P 2Q13F 3Q13F 4Q13F 자료 : 회사자료, 신한금융투자 LCD 유리상업생산 LCD유리중대형배터리흑자전환적자폭축소 ( 르노 ZOE출시 ) 엔화약세수혜 소형배터리 ( 폴리머 ) 증설 LG 화학원화환산토탈스프레드와석유화학부문영업이익률 ( 천원 / 톤 ) 석유화학부문영업이익률 ( 우축 ) (%) 1, 원화환산스프레드 ( 좌축 ) 2 8 15 6 1 4 5 2-5 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 2/13 자료 : Platts, 신한금융투자, 주 : 토탈스프레드 = 석유화학제품 ASP 원료가 2
LG 화학수익예상변경 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 213F 214F 215F 213F 214F 215F 213F 214F 215F 매출액 24,862 27,312 28,47 24,111 26,111 26,581 (3.) (4.4) (6.4) 영업이익 2,23 2,63 3,8 1,991 2,497 2,722 (1.6) (5.1) (9.5) 세전이익 2,19 2,618 2,995 2,28 2,557 2,755.5 (2.3) (8.) 순이익 1,58 1,955 2,236 1,515 1,99 2,57.5 (2.3) (8.) EPS 19,962 25,979 29,734 2,56 25,366 27,312.5 (2.4) (8.1) 영업이익률 8.1 9.6 1.6 8.3 9.6 1.2 ROE 13.4 15.5 15.5 13.5 15.1 14.4 자료 : 신한금융투자 한국석유화학 4 사상대주가추이 아시아화학업체상대주가추이 (12.1=1) 15 125 LG CHEM LOTTE CHEMICAL HANWHA CHEMICAL KUMHO PETRO CHEMICAL (12.1=1) 15 125 SINOPEC SHAI.PETROCH.'A' PTT GLOBAL CHEMICAL FORMOSA PLASTICS NAN YA PLASTICS FORMOSA CHEMS.& FIBRE 1 1 75 75 5 1/12 4/12 7/12 1/12 1/13 4/13 5 1/12 4/12 7/12 1/12 1/13 4/13 LG 화학 PER 밴드차트 LG 화학 PBR 밴드차트 ( 원 ) 6, 45, 2x 16x ( 원 ) 6, 45, 5x 4x 3x 2x 3, 12x 3, 15, 8x 4x 15, 1x 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 3
재무상태표 12 월결산 ( 십억원 ) 211 212 213F 214F 215F 자산총계 15,285.6 16,581.2 17,859.1 19,62.1 21,346.4 유동자산 7,256.2 7,452.9 7,516.2 8,85.5 8,452.4 현금및현금성자산 1,379.4 72.8 78.4 888.7 1,76.4 매출채권 3,117.2 3,131.1 3,238.1 3,56.6 3,569.7 재고자산 2,475.2 2,627.9 2,644.6 2,863.9 2,915.5 비유동자산 8,29.3 9,128.2 1,343. 11,516.6 12,894. 유형자산 7,376. 8,348.2 9,558.3 1,724.8 12,91.3 무형자산 27.2 233.9 215.5 198.8 183.6 투자자산 335.1 427.1 45.1 474. 5. 기타금융업자산..... 부채총계 5,577.9 5,815.8 5,865.4 6,1.4 6,25.5 유동부채 4,723.9 4,338. 4,423.7 4,591.4 4,646.2 단기차입금 1,451.8 1,666.7 1,633.3 1,6.7 1,568.6 매입채무 1,53.1 1,522.4 1,567.9 1,697.9 1,728.5 유동성장기부채 385.8 85.1 126.6 163.9 197.6 비유동부채 854. 1,477.8 1,441.7 1,49.9 1,379.4 사채 298.7 598. 568.1 539.7 512.7 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 39.5 597.1 587.7 579.2 571.6 기타비유동부채..... 자본총계 9,77.7 1,765.4 11,993.7 13,6.7 15,32.8 자본금 369.5 369.5 369.5 369.5 369.5 자본잉여금 1,157.8 1,157.8 1,157.8 1,157.8 1,157.8 기타자본 (15.7) (15.7) (15.7) (15.7) (15.7) 기타포괄이익누계액 (11.4) (87.) (87.) (87.) (87.) 이익잉여금 8,53.3 9,24.7 1,41. 11,987.9 13,676.7 지배주주지분 9,553.5 1,629.3 11,834.6 13,412.5 15,11.3 비지배주주지분 154.2 136.1 159.1 188.2 219.5 * 총차입금 2,527.4 2,947.1 2,915.9 2,883.7 2,85.7 * 순차입금 ( 순현금 ) 1,135.5 1,581.3 1,627.1 1,53.7 1,263.5 포괄손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) 211 212 213F 214F 215F 매출액 22,675.6 23,263. 24,111.2 26,11.9 26,58.7 증가율 (%) 16.5 2.6 3.6 8.3 1.8 매출원가 18,594.9 19,955.1 2,73.2 22,178.1 22,423.4 매출총이익 4,8.7 3,37.9 3,48. 3,932.8 4,157.3 매출총이익률 (%) 18. 14.2 14.1 15.1 15.6 판매관리비 1,262. 1,397.6 1,417. 1,436.1 1,435.4 영업이익 2,818.8 1,91.3 1,991. 2,496.7 2,721.9 증가율 (%) (.7) (32.2) 4.2 25.4 9. 영업이익률 (%) 12.4 8.2 8.3 9.6 1.2 영업외손익 (22.2) (29.8) 37.4 6.4 32.9 금융손익 (23.1) (53.9) (43.8) (49.) (49.3) 기타영업외손익 (14.4) 11.7 64.4 91. 61.9 종속및관계기업관련손익 15.3 12.4 16.8 18.4 2.3 세전계속사업이익 2,796.6 1,88.5 2,28.5 2,557.1 2,754.8 법인세비용 626.9 374.2 49.9 618.8 666.7 계속사업이익 2,169.7 1,56.3 1,537.6 1,938.3 2,88.2 중단사업이익..... 당기순이익 2,169.7 1,56.3 1,537.6 1,938.3 2,88.2 증가율 (%) (1.4) (3.6) 2.1 26.1 7.7 순이익률 (%) 9.6 6.5 6.4 7.4 7.9 ( 지배주주 ) 당기순이익 2,137.9 1,494.5 1,514.5 1,99.2 2,56.8 ( 비지배주주 ) 당기순이익 31.7 11.9 23.1 29.1 31.3 총포괄이익 2,187.7 1,375.6 1,537.6 1,938.3 2,88.2 ( 지배주주 ) 총포괄이익 2,148. 1,371.7 1,533.2 1,932.8 2,82.2 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 39.8 3.9 4.4 5.5 6. EBITDA 3,575.4 2,783.9 2,956.6 3,576. 3,873.3 증가율 (%) 1.8 (22.1) 6.2 2.9 8.3 EBITDA 이익률 (%) 15.8 12. 12.3 13.7 14.6 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 -판매관리비) 현금흐름표 12 월결산 ( 십억원 ) 211 212 213F 214F 215F 영업활동으로인한현금흐름 2,24.3 1,765.7 2,382.2 2,571. 3,66.6 당기순이익 2,169.7 1,56.3 1,537.6 1,938.3 2,88.2 유형자산상각비 741. 854.5 947.2 1,62.6 1,136.2 무형자산상각비 15.7 19. 18.4 16.7 15.2 외화환산손실 ( 이익 ).. (11.4) (5.4) (21.6) 자산처분손실 ( 이익 ) 4.4 1.5... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).. (16.8) (18.4) (2.3) 운전자본변동 (656.3) (519.2) (92.8) (377.8) (131.1) ( 법인세납부 ) (688.6) (432.4) (49.9) (618.8) (666.7) 기타 654.4 336. 49.9 618.8 666.7 투자활동으로인한현금흐름 (2,28.5) (2,654.6) (2,87.7) (2,68.) (2,533.2) 유형자산의증가 (CAPEX) (2,195.4) (1,97.4) (2,157.3) (2,229.1) (2,52.6) 유형자산의감소 4.9 9.3... 무형자산의감소 ( 증가 ) (27.1) (31.1)... 투자자산의감소 ( 증가 ) (41.4) (75.6) (6.2) (5.5) (5.7) 기타 (21.5) (649.8) 75.8 166.6 (24.9) FCF 46.8 (2.9) 254.7 4.5 632.3 재무활동으로인한현금흐름 63. 246.1 (325.7) (341.4) (364.3) 차입금의증가 ( 감소 ) 389. 562.3 (31.1) (32.2) (33.) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (318.6) (316.2) (294.5) (39.2) (331.3) 기타 (7.4). (.1).. 기타현금흐름.. 18.7 18.7 18.7 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (11.6) (15.8)... 현금의증가 ( 감소 ) 11.3 (658.6) (12.4) 18.3 187.8 기초현금 1,368. 1,379.4 72.8 78.4 888.7 기말현금 1,379.4 72.8 78.4 888.7 1,76.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12 월결산 211 212 213F 214F 215F EPS ( 당기순이익, 원 ) 28,942 19,966 2,368 25,759 27,736 EPS ( 지배순이익, 원 ) 28,512 19,85 2,56 25,366 27,312 BPS ( 자본총계, 원 ) 131,362 145,675 162,296 184,42 27,318 BPS ( 지배지분, 원 ) 129,276 143,834 16,143 181,496 24,348 DPS ( 원 ) 4, 4, 4,2 4,5 5, PER ( 당기순이익, 배 ) 11. 16.5 12.3 9.7 9. PER ( 지배순이익, 배 ) 11.1 16.7 12.5 9.9 9.2 PBR ( 자본총계, 배 ) 2.4 2.3 1.5 1.4 1.2 PBR ( 지배지분, 배 ) 2.5 2.3 1.6 1.4 1.2 EV/EBITDA ( 배 ) 6.5 8.8 6.5 5.3 4.9 EV/EBIT ( 배 ) 8.2 12.8 9.6 7.6 6.9 배당수익률 (%) 1.3 1.2 1.7 1.8 2. 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 15.8 12. 12.3 13.7 14.6 영업이익률 (%) 12.4 8.2 8.3 9.6 1.2 순이익률 (%) 9.6 6.5 6.4 7.4 7.9 ROA (%) 15.5 9.5 8.9 1.3 1.2 ROE ( 지배순이익, %) 24.8 14.8 13.5 15.1 14.4 ROIC (%) 23.8 14.1 11.9 13.5 13.3 안정성부채비율 (%) 57.5 54. 48.9 44.1 39.3 순차입금비율 (%) 11.7 14.7 13.6 11.3 8.2 현금비율 (%) 29.2 16.6 16. 19.4 23.2 이자보상배율 ( 배 ) 42. 26.2 27.2 28.7 31.6 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 8.6 7.2 6.8 7. 6.7 재고자산회수기간 ( 일 ) 37.5 4. 39.9 38.5 39.7 매출채권회수기간 ( 일 ) 45.5 49. 48.2 47.1 48.6 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 4
주가추이 투자의견및목표주가추이 5 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) : 매수 ; +15% 이상, Trading BUY : ~15%, 중립 ; -15~%, 축소 ; -15% 이하 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이응주, 박상민 ) 당사는상기회사를기초자산으로 ELS, ELW 가발행된상태이며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.