INDUSTRY REPORT KB RESEARCH KB Chemical Watch 국제유가와정제마진동반강세지속 소재 Analyst 백영찬 2-6114-2968 yc.baek@kbfg.com 218 년 1 월 8 일 제품별가격동향 - 국제유가강세시현. 전주대비 WTI +1.% ( 현재 74.3달러 / 배럴 ), Dubai +3.9% (83.1달러/ 배럴 ). Non-lagging 평균마진배럴당 9.2달러로서전주대비 1.1달러하락 - Ethylene가격전주대비 -4.1% ( 현재 1,16달러 / 톤 ), BD가격 -7.1% (1,2달러/ 톤 ) - 합성수지국경절연휴로인해변화없음. HDPE, PP, ABS, PVC 모두전주와동일 - 합섬원료가격은보합. PX -.%, PTA와 MEG 변화없음, 천연고무 -.8%, 합성고무 SBR +.9% ( 현재 1,66달러 ) - 11월사우디 OSP 프리미엄 (Arab Light원유기준 ) 전월대비.6달러상승한 1.7달러시현. 정유기업수익성에긍정적이지않지만 4분기실적은전년대비증가할전망. 그이유는 1) 4Q18 정제마진 (Spot기준) 전년대비배럴당 1.달러이상높을것으로예상되고, 2) 신증설연기되면서 PX 스프레드로전년 4분기대비상승할것으로판단되기때문임 Positive 유지 복합정제마진및 Non-lagging 마진추이 향후가격전망 - 월부터가격상승을보이던화학제품은 6 월부터하락세시현. 미중무역분쟁과국제유가의상승확대에따른부담으로 7~8 월화학제품가격약세시현. 무역분쟁의불확실성이점증되면서하반기화학제품가격의상승시점은불투명한상황 (USD/ 배럴 ) 2 1 복합정제마진 Non-lagging 마진 주목해야할이슈 - (FT 218.1.4) 러시아에서개최된에너지컨퍼런스에서러시아푸틴대통령은국제유가상승의원인으로미국의이란제재를언급함. 원유트레이더들도 11월이란제재가개시되면축소되는원유공급이기존 4만b/d에서 1만b/d까지늘어날수있다고예상함. 향후국제유가의상승압력은 11~12월더욱커질수있음 Global 정유및화학기업주가동향 - 1월첫째주글로벌화학기업주가는하락. 주간기준 DowDupont -1.7%, BASF -2.4%, Formosa Plastics -.1%. 에너지기업의주가는국제유가강세로인해상승시현. ExxonMobil +.4%, EOG Resources ( 셰일기업 ) +2.7%, Valero Energy ( 독립정유사 ) +3.% 1-14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Petronet, KB증권추정 PE, PVC, BD 스프레드추이 PE ( 좌 ) PVC ( 좌 ) BD ( 우 ) (USD/ 배럴 ) (USD/ 배 1, 3, 9 8 7 6 4 3 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 2, 2, 1, 1, 자료 : Platts, KB 증권추정 www.kbsec.com
218 년 1 월 8 일 표 1. 주요제품별가격및스프레드추이 1 월첫째주 1W 1M 3M 6M 12M YTD Refinery (USD/ 배럴 ) WTI 74.3 +1.1 +.6 +. +12.3 +23.6 +13.9 Dubai 83.1 +3.2 +7. +9.1 +17.8 +28. +19.4 Natural Gas (mmbtu) 3.1 +.1 +.3 +.3 +.4 +.2 +.2 Gasoline 89.6 +.6 +. +8.9 +1.1 +24.4 +17. Diesel 99.1 +3.3 +7.3 +11.6 +19.1 +31. +2.8 B-C 78.1 +4.2 +8.3 +8.1 +21.4 +27.6 +2.1 정제마진 ( 복합기준 ) 9.2 +1.4 +1.8 +3.6 +1. +1.1 +.9 Petrochemical Naphtha 729 +13.3 +49.4 +66.9 +14.9 +211.7 +113.4 Price Ethylene 1,16 -. -12. -17. -22. -12. -17. Butadiene 1,2-9. -44. -36. -13. -. +1. HDPE 1,28 +. +. -6. -3. +11. +. PX 1,33-6. -12.7 +314.2 +374. +471.7 +391.7 MEG 89 +. -13. -3. -9. +7. -61. 천연고무 1,32-1. +1. +2. -1. -16. -13. 미국면화 ( 센트 / 파운드 ) 7.9 -.3 -. -9.9-6.3 +6.2-3.6 Spread Ethylene 493-36.4-131.6-192. -333.6-28. -27.4 Butadiene 83-81.4-446.6-377. -243.6-21. +62.6 HDPE 613 +13.6-1.6-77. -143.6-4. -87.4 PX 636 +7.6-19.3 +296.7 +26.4 +311.2 +34.3 MEG 39 +1.2-18. -16.1-18.2-113.4-126. 자료 : Platts, Bloomberg, KB 증권추정 2
218 년 1 월 8 일 그림 1. 국제유가및천연가스가격 그림 2. 복합정제마진추이 (USD/ 배럴 ) Dubai ( 좌 ) 천연가스 ( 우 ) (USD/ 백만 Btu) (USD/ 배럴 ) 복합정제마진 Non-lagging 마진 14 7 2 12 1 6 1 8 4 1 6 3 4 2 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, Platts, KB증권 2 1-14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Petronet, KB증권추정 그림 3. Gasoline 및 Diesel crack 그림 4. Naphtha 및 B-C crack (USD/ 배럴 ) Gasoline Crack Diesel Crack 3 2 2 1 1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, Platts, KB증권추정 (USD/ 배럴 ) Naphtha Crack B-C Crack 1 1 - -1-1 -2 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, Platts, KB증권추정 그림. Ethylene 및 BD spread 그림 6. LDPE 및 PP spread Ethylene ( 좌 ) Butadiene ( 우 ) LDPE PP 1, 4, 1, 8 6 3,2 2,4 9 8 7 4 1,6 6 2-2 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 8-8 4 3 2 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 3
218 년 1 월 8 일 그림 7. MEG spread 그림 8. PX 및 PTA spread 7 6 4 3 2 1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 PX PTA 1, 8 6 4 2-2 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 그림 9. PVC 및 ABS spread 그림 1. SBR spread PVC ( 좌 ) ABS ( 우 ) 8 7 6 4 3 2 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2-2 -4 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : 한국무역협회, KB증권추정 그림 11. 면화및천연고무가격 그림 12. 중국 PMI 지수와 HDPE spread ( 센트 / 파운드 ) 미국면화 spot 가격 ( 좌 ) 말레이시아천연고무가격 ( 우 ) (USD/kg) HDPE Spread ( 좌 ) 중국 PMI지수 ( 우 ) ( 지수 ) 21 6 9 7 18 1 4 7 6 4 12 3 4 1 9 6 2 1 3 1 48 3 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 4 자료 : Bloomberg, KB 증권 자료 : Platts, CEIC, KB 증권추정 4
218 년 1 월 8 일 표 2. Global 화학및정유기업별주가추이 1월첫째주 Currency 주가 상승률 (%) PER (X) PBR (X) EV/EBITDA (X) 1월 일 1W 1M 3M 6M 12M YTD 18E 19E 18E 19E 18E 19E DowDuPont USD 63.2-1.7-9.8-4.2 -.8-11. -11.3 1.2 13.1 1. 1.4 9.2 8.3 BASF EUR 74.7-2.4-3.3-9.3-11.1-17.3-18.6 11. 1.6 2. 1.9 6.7 6.3 SABIC SAR 12.8 1.8 4.3 1.8 7.4 23.7 23. 1. 1. 2.1 2. 7.9 7.9 LANXESS EUR 63.6.8-2.8-4.9 2.8 -.1-4.1 14.2 13.7 2.4 2.2 9.4 8.7 Formosa Plastics TWD 111. -.1. 1.4 8.8 21.7 12. 12.9 13. 1.9 1.9 18. 18.3 Mitsubishi Chemical JPY 64. -3.8 4.6 3.9 6.1-8.3-21. 7.2 7.4 1.1 1..8.9 Shin-Etsu Chemical JPY 9,924. -1.4-1.4-1.4 -.9-1.9-13.3 14.4 13.4 1.6 1. 6.2.6 3M USD 213.2 1.2.6 8..4-1. -9.4 2.7 19.1 12.7 11.4 14. 13.6 Panasonic JPY 1,334..8 1.6 -.4-12.7-18.3-19.1 12.2 1.8 1.7 1. 4.9 4. Average -1.1 -.6-1.1 -. -2. -6.8 13.7 12.9 3. 2.7 9.2 8.8 LG화학 KRW 324, -11.4-9..6-14. -17.3-2. 12.7 11.4 1.4 1.3 6.1. 롯데케미칼 KRW 262, -.6-12.6-2. -4.7-3.6-28.7 4.4 4.2.7.6 2.8 2.7 한화케미칼 KRW 18,9-1.8-4.8-9. -3.9-41.6-4. 4. 4.1..4.6.3 효성 KRW 47, -2. 6.2-4.7-34.3-4.4-43. 1.3 1.3.2.2 2. 2. 금호석유화학 KRW 83, -1.2-13. -24.8-8.6 1.8-16.1.4 6.1 1.1 1. 4.8.1 SKC KRW 42, -1.4-9. -2. 14.7 1.9-1. 9. 8.7 1..9 9. 8.2 코오롱인더스트리 KRW 6, -2.7-12.2-1.1-4.9-14. -32. 11.9 8.9.8.7 7.7 6.4 Refinery Exxon Mobil USD 8.3.4 4.9 3.7 14. 4. 2. 18. 1.2 1.9 1.8 8.1 7. BP GBP 88. -.1 7.7 1.6 18.1 2. 12.6 14. 12.4 1. 1..3 4.8 Valero USD 117.1 3..2 8.6 23. 1.6 27.4 17.8 11.2 2.3 2.1 8.9 6.7 Phillips 66 USD 118.4..3 6. 22.1 26.8 17. 14.8 12. 2.3 2. 9.3 8.2 EOG Resources USD 131.1 2.7 11.2.4 28.6 3.7 21.4 23. 18.8 4. 3.4 1. 8.3 Petrochina CNY 6.2-1.7 1.1 1.1 16. 24.1 14.3 16.9 14.8.8.8.9.6 Reliance INR 1,48.9-16.6-14. 7.3 1.1 27.3 13.9 14.8 12. 1.9 1.7 9.4 8. Average -1.1 2.8 6.2 19.6 27.1 1. 17.2 13.8 2.1 1.9 8.1 6.9 SK이노베이션 KRW 224, 4.2 17. 16.1.4 12.6 9. 1.3 9.4 1.1 1. 6.2.9 S-Oil KRW 136, -.4 14.7 29.4 14.7 7.1 16.7 1.2 1.4 2.2 2. 1.9 8.2 GS KRW,.7 7.1 8. -8.7-1.4-1.8.8..6.6 6.1 6.1 PV WACKER EUR 16.1-2.1-1.2-7.1-24.7-9.1-34.6 1. 13. 1.6 1.6.6.4 GCL-Poly HKD. -. -. -22.4-4.8-3.2-62.9 8.8 6..4.3 7.1 6.4 Hanwha Q Cell USD 8.1-1. -2.7 42.9 4.9-1.8 1.8 14. 3.1 - - 8.7 9. First Solar USD 47. -3. -8.4-13.9-32.6-2. -3.4 29. 1.6.9.9 7.1 3.7 Canadian Solar USD 14.2-2. -1. 11.4-11.9-14. -1.7 1. 1..8.8 6.7 7. Average -2.3-4.7 1.8-18.3-13.3-21.3 1. 1.1.9.9 7.1 6.4 OCI KRW 112, 1.8-4.7 16.8-31.9 9.3-17.6 13.9 14.1.8.7.7.2 웅진에너지 KRW 2,11-13.1-27.2-39.4-68.1-72. -74.3 - - - - - - 신성솔라에너지 KRW 1,27-3.8-8.3-3.8-2.6-29.4-33.7 - - - - - - 자료 : Bloomberg, KB증권정리 주 : 기업별 Valuation Multiple은 Bloomberg Consensus 기준
218 년 1 월 8 일 KB Global Perspective: 글로벌뉴스로보는정유 / 화학산업 미국의이란제재로인한국제유가상승압력높아진상황 수요일모스크바에서열린에너지컨퍼런스에서푸틴은트럼프에게유가상승의범인을찾고싶다면자신을돌아볼필요가있다고언급. 미국의이란제재가원유시장을뒤흔들었다는것은피할수없는결론임. 트레이더들은공공연하게유가가배럴당 1달러를향해갈것이라이야기하고있음. 트럼프는사우디와다른산유국에게증산을압박하고있지만트레이더들은리야드협정의동맹들이이란의공급부족분을채워줄수있을지의심하고있음. 미국의이란제재는지금까지너무공격적이어서트레이더들은공식적으로이란제재가 11월에시행될때이란수출량의감소분을계산함. 제재를받지않는다면이란은하루에 2만배럴 ( 세계공급량의 3%) 을수출할수있음 하지만일부트레이더들이미국의이란제재성공을예상하면서시장에서사라질이란공급분에대한트레이더들예상치가처음일간 4만배럴에서일간 1만배럴을넘기시작하고있음. 원유트레이더들은이란공급에대한불확실성이남아있는상황에서역베팅을준비한자들은소수라전언. 2년전유가를장기간저가로만들었던미국셰일가스가변수가될수있지만아직은국제유가를안정시킬수있는충분한생산속도는아닌상황. 만약트럼프가푸틴의조언에귀기울인다면, 미국정부는제한적인면책권부여를고려할수있으나지금까지이에대한시그널은거의없었음. 21년오바마정부의이란제재는면책권을동반했으며원유시장의패닉을야기하지않고이란원유수출량을감소시켰음 출처 : [FT] Trump should reflect on an oil leap of his own making (218.1.4) 6
218 년 1 월 8 일 투자자고지사항 KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자등급비율 (218. 9. 3 기준 ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 7.2 24.8 - 투자의견분류및기준 종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) Buy: 1% 초과 Hold: 1% ~ -1% Sell: -1% 초과비고 : 217년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (Buy, Hold, Sell) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 비고 : 217 년 6 월 28 일부터 KB 증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다. 7