Summary 중국증시불안지속시국내파급영향점검 [ 이슈 ] 최근중국의주가급락및변동성확대로중국금융시장및거시경제불안의국내파급가능성에대한우려가고조 최근中정부의안정조치에힘입어주가가반등하였으나정책효과한계및잠재부작용등에대한경계감이상존 중국증시불안지속시국내파급영향을점검할필요 15 Jul 2015 강영숙 (3705-6209) [ 국내파급경로 ] 中증시불안지속시국내주식투자심리위축, 거주자의對中투자손실과더불어차이나머니유입둔화, 원자재신흥국불안, 국내경기회복제약등이우려 국내주식투자심리위축 : 2~4 월중외국인주식자금유입증가및국내주가상승은중국주가급등에도기인. 중국증시와동반부진가능성 - 7.1~8 일중외국인亞주식매도는 2~4 월중중국주가급등과정에서외국인매수규모가늘었던한국과대만에집중 거주자對中투자손실 : 금년중거주자의해외주식투자가상당폭증가한가운데對中투자도늘어났을가능성. 주가급락시에는투자손실이불가피 차이나머니유입둔화 : 中정부가증시및환율불안에적극적으로대응하는과정에서단기적으로중국계증권자금의유입세가둔화될가능성 원자재신흥국불안재연 : 원자재가격이하락세로재전환. 美금리상승에더하여中증시불안장기화시원자재수출국중심의신흥국금융시장불안재연이우려 국내경기회복제약 : 對中수출둔화, 국내증시동반약세시의주식시장에서의 부의효과 (Wealth Effect) 감소등으로국내실물경제회복도제약될소지 [ 종합평가 ] 中불안이우리경제의위험요인으로부상. 주가조정이단기에그칠경우실물경제영향은제한될것으로예상되나주가의높은변동성이장기간지속될경우에도대비할필요 현재까지는中주가의추가하락이정책적노력에의해저지되는가운데변동성이확대될것이라는의견이우세하여국내영향도제한적인상황 그러나국내경제와중국과의높은연계성, 중국이신흥국전체에미치는영향등을감안하여중국증시의변동성확대가장기화될가능성에적극유의 1
[ 이슈 ] 최근중국의주가급락및변동성확대로중국금융시장및거시경제불안의국내파급가능성에대한우려가고조 상해종합주가지수가 6.12 일연고점 (5166.35p) 이후 4 주 (6.12~7.8) 간 32% 하락하며주변국증시로불안이전염 - 5~6 월경제지표에서별다른개선조짐이발견되지않은가운데주가급락으로금융시장및거시경제불안에대한우려가증대 금년중 (~6.25 일 ) MSCI 중국지수는 18% 상승했으나실적전망상향흐름은정체 (Morgan Stanley) - 7.1~8 일중상해종합주가지수가 18.0% 하락하면서홍콩 (-10.4%), 대만 (-3.7%), 한국 (-2.8%), 필리핀 (-2.7%) 등주변국증시도동반하락 7.9 일이후中정부의안정조치로주가가반등하였으나정책효과한계및잠재적부작용에대한경계감이상존 중국증시불안지속시국내파급영향을점검할필요 [ 국내파급경로 ] 中증시불안지속시국내주식투자심리위축, 거주자의對中투자손실과더불어차이나머니유입둔화, 원자재신흥국불안재연, 국내경제회복제약등이우려 국내주식투자심리위축 : 2~4 월중외국인주식자금유입증가및국내주가상승은중국주가급등에도기인. 중국증시와동반부진가능성 - 7.1~8 일중외국인亞주식매도는 2~4 월중중국주가급등과정에서외국인매수규모가늘었던한국과대만등에집중 < 그림 1,2> 최근 1 년간中주가와의상관계수 : 대만 0.49, 한국 0.47, 인도 0.38, 인니 0.21, 태국 -0.39, 베트남 -0.5 등 < 그림 1> 7.1~8 일중亞주가변동률 < 그림 2> 외국인의亞주식순매수강도 10 5 (%) 0.70 0.60 0.50 '15.2~4 월 '15.7 월 0 0.40-5 0.30 0.20-10 -15 7/1~8 일중주가변동률 0.10 0.00-0.10-20 -0.20 중국홍콩대만한국필리핀태국인니말련인도베트남한국인도대만인니필리핀태국베트남 * 자료 : 블룸버그주 : 1) 해당기간중총순매수금액 / 직전월말시가총액 X 100 2) +(-) 는순매수 ( 매도 ) 를의미 2
- 국내주식시장이중국주식시장과높은상관관계를지니면서여타亞증시에비해파급영향이크게나타날소지 기업의수익구조측면에서대만, 인도는중국보다미국에대한익스포저가크나한국은중국과미국의비중이비슷한수준 (Goldman Sachs) 1 외국인의직접적인중국주식시장익스포저는크지않지만불안지속시상관관계가높은증시에서간접적익스포저축소에나설가능성 - 중국수출둔화, 메르스여파등으로기업실적이예상을하회할가능성 (HSBC) 거주자對中투자손실가능성 : 금년중거주자의해외주식투자가상당폭증가한가운데對中투자도늘어났을가능성. 주가급락시에는투자손실이불가피 - '14 년말기준거주자의對中주식투자잔액은 82.3 억달러로전체해외주식투자잔액의 5.8% 에불과하나금년들어거주자의해외주식투자가늘어나며對中투자도늘어났을가능성 '15 년중예금취급기관과기타부문의해외주식투자가증가하면서전체해외주식투자금액이증가 ('14 년 165.6 억달러 15.1~5 월 95.6 억달러 ) 中주식펀드의 '15 년 (~7/13) 성과는 10.9% 이나최근 3 개월성과는 -6.9% ( 제로인 ) - 국내금융기관과중국계외은지점등의對中익스포저감안시中증시불안의전이가능성에도유의 국내은행의경우 '14 년말기준총해외자산 (1,250 억달러 ) 에서중국이차지하는비중은 15.9% (BIS 국제은행통계 ) '15.3 월말기준경영공시에따르면중국계외은지점의총외화자산은 383 억달러이며주요해외운용외화자산 ( 대출금및유가증권자산 128 억달러기준. 5 개외은지점합계 ) 에서중국이차지하는비중은 68.6% 차이나머니유입둔화 : 中정부가증시및환율불안에적극대응하는과정에서단기적으로중국계증권자금의유입세가둔화또는유출전환될가능성 - 채권자금은 '15.6 월중소폭순회수 (-1,310 억원 ) 되며연초에비해유입강도가약화되었으며주식자금은금년들어 0.4 조원유입되는데그쳤음 6 월말기준중국의국내증권투자잔액은총 27 조원 ( 주식 10.1 조원, 채권 16.9 조원 ) 11 Goldman Sachs 의 Korea: Macro headwinds, micro shortfall/richard Tang 外 (2014.6.20) 보고서참조 3
원자재신흥국불안재연 : 최근원자재가격이하락세로재차전환. 美금리상승에더하여中증시불안장기화시원자재수출국금융시장불안재연우려 - 6.23~7.8 일중국제유가 (Brent) 는이란핵협상타결에따른공급증가전망, 中증시불안등의여파로 12% 급락하였으며구리등일부기초금속가격은 '09 년이후최저수준으로하락 7 월중남아공 (-3.0%), 브라질 (-2.4%) 등원자재수출국주가도하락. 7.8 일멕시코페소화의대미달러가치는최저치를경신 - 국제유가하락및美금리상승시원자재관련크레딧물스프레드확대가예상 '14 년말 ~'15 년초유가급락기에신흥국크레딧물스프레드가급등 (Citi) < 그림 4> 국제유가 vs 신흥국채권스프레드 a -b( 우축 ) a. 회사채 b. 소버린채 국제유가급락 테이퍼탠트럼 * 자료 : Citi 국내경기회복제약 : 對中수출둔화, 국내증시의동반약세시의 부의효과 (wealth effect) 감소등으로국내실물경제회복도제약될소지 - 중국의성장둔화등으로금년중對中수출의국내 GDP 기여도가마이너스로전환되고수출증가율이 '09 년이후가장낮아질가능성 (Morgan Stanley) 中주가가 3000 선가까이하락하여박스권을형성할경우中소매판매증가율이지난 5 개월평균 (10.3%) 에서정체또는둔화될전망 (Credit Suisse) - 중국경제둔화등으로신흥아시아경제의하방위험도증대 (JPMorgan) '15.1~5 월중우리나라의총수출에서對중국및동남아수출의비중은각각 25.5% 와 21.7% 를차지했으며지난해같은기간대비 2.7% 및 12.3% 감소 - 한편국내부동산가격의회복세가유지되고있으나국내소비는주가에더욱민감하게반응하는경향 (Morgan Stanley) [ 종합평가 ] 中불안이우리경제의위험요인으로부상. 주가조정이일시에그칠경우실물경제영향은제한될것으로예상되나주가의높은변동성이장기간지속될경우에도대비할필요 4
국제금융시장의위험요인에美금리인상및그리스사태와더불어中금융불안이가세 - 中증시불안의장기화시美금리인상, 그렉시트와달리투자자들이충분히대비하지못한상황이라는점과중국증시규모가그리스경제규모를크게상회한다는점등에서국제금융시장파급력이클우려 - 신흥국은그간레버리지를크게늘려왔다는점에서향후전망을낙관하기곤란. 금번조정이디레버리징을촉발하진않겠으나위험신호임에는분명 (JPM) 현재까지는中주가의추가하락이정책적노력에의해저지되는가운데변동성이확대될것이라는의견이우세하여국내영향도제한적인상황 - 외국인증권투자자금이유출되었으나외화자금조달여건은양호 - 중기적으로中증시위축이中민간자금의국내투자증가로이어질가능성도잠재 그러나국내경제와중국과의높은연계성, 중국이신흥국전체에미치는영향등을감안하여中증시의변동성장세가장기화될가능성에적극유의 국제금융센터의사전동의없이, 상업상또는다른목적으로, 본보고서내용을전재하거나제 3 자에게배포하는것을금합니다. 국제금융센터는본자료내용에의거하여행해진투자행위등에대하여일체책임을지지않습니다. 문의 : 02-3705-6209 혹은 yskang@kcif.or.kr, 홈페이지 : www.kcif.or.kr 5