Quant Note 2 0 13. 1 0. 0 2 Quant Factor 분석및 Top Picks 최근상반된수급요인으로팩터연관성감소 유망 Factor 에서는모두절대수익률을기록했고, 시장대비로도초과하는기록을보였음. 반면이와관련 Quant 박재위 02) 3787-2634 jae.wee.park@hmcib.com 된유망업종및종목에서는모두손실을보여, 시장대비평균성과는소폭하회하는모습을기록함. 유망 Factor 로는설명력과유의성을고려할경우월간수익률, B/P(PBR 의역수 ), 모멘텀베타 ( 주간 ) Factor 에관심이필요가있을것으로판단됨. Factor 를고려한유망업종에서는자동차및부품, 은행, 보험, 하드웨어, 반도체업종을추천. 1-1. 지난 Factor 리뷰지난번시장에대한유망팩터로 B/P(PBR 의역수 ), 월간수익률, 모멘텀베타팩터가선정되었고, 이와연관성이높은종목그룹의수익률을살펴보았다. 그결과개별팩터성과에서는모두절대수익률및시장대비초과성과를나타내평균수익률도초과성과를보인것으로나타났다. 세부적으로는 B/P 팩터의성과가좋았지만최근에는다소효과가감소하는모습을보여시장대비소폭상회하는모습을나타냈고월간수익률경우도소폭의성과만보인것으로나타났다. 반면모멘텀베타의경우는앞의두팩터보다상대적으로높은수익률을기록했는데, 이는섹터중주간수익률하락이컸던에너지와유틸리티섹터가포함되지않아상대적으로하락폭이적었기때문이었다. 이에반해유망섹터와산업, 종목성과에서는유망팩터성과와달리모두손실을기록해, 평균수익률은시장대비하회한것으로나타났다. 이는최근까지경기민감주상승이지속된가운데외인과기관의매수매도가대립하면서, 기관보유비중이높았던섹터의하락영향을받았기때문이다. 특히추천일이후기준으로의료, 필수소비재, IT 섹터를제외하고각섹터별주간수익률이모두하락하면서이와같은결과를보인것으로나타났다. 그래서최근성과는시장수익률인 -0.67% 대비유망섹터는 -0.28%p, 유망산업은 -0.54%p, 유망종목에서 -0.72%p 를각각기록한것으로나타났다. 성과측정의경우, 팩터성과에서는모형특성상정기적인자료처리를필요로하기때문에주말단위로측정하며, 유망섹터와종목은실제추천일이후성과를기준으로기록하고있다. < 표 1> 주간유의 Factor 범위별평균초과수익률통계치 ( 단위 :%) 상위3개 Factor 평균 상위6개 Factor 평균 연수익률 10.33 8.00 평균수익률 0.20 0.15 T값 (>0) 1.71 1.48 P-Value 0.04 0.07 자료 : FnGuide, HMC 투자증권리서치센터, 주 : 국고채 3 년물차감수익률, 기간 : 2011.4.30 이후 KOSPI 대비주간수익률기준. < 표 2> 지난자료에서유의했던 Factor 및주요관련종목군의주간평균수익률 ( 단위 :%) B/P (PBR 역수 ) 수익률 (1 개월 ) 모멘텀베타 (W, 1Yr%) (1) Exposure 상위수익률 0.54 0.68 1.19 0.80 (2) 종합주가지수수익률 0.26 0.26 0.26 * Premium 방향 (+) (-) (-) (1) - (2) 수익률차이 0.28 0.42 0.94 0.55 자료 : FnGuide, HMC 투자증권리서치센터, Factor 설명은뒤에있는 Appendix 를참조주 1: Exposure 상위수익률 : Premium 방향에따라유니버스내상위 30% 종목군의단순평균수익률. 주 2: Premium 방향 : Factor 회귀식의 β 계수의부호, + 인경우값이큰순서로, - 인경우반대인경우에 Premium 발생. 주 3: 국고채 3 년물차감수익률, 주간정기성과 (2013.9.20~2013.9.27) 평균 1
Q U A N T O U T L O O K < 그림 1> Factor 내섹터별연관성종목상위 30% 의평균수익률 < 그림 2> 설명력상위 3, 6 위 Factor 의평균수익률상대지수현황 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00-2.00 에너지소재산업재경기소비재필수소비재의료금융 IT 통신서비스유틸리티 섹터내 Factor 별상위연관 30% 종목평균수익률 B/P (PBR 역수 ) 월간수익률모멘텀베타 에너지소재산업재경기소비재필수소비재의료금융 IT 통신서비스유틸리티 에너지소재산업재경기소비재필수소비재의료금융 IT 통신서비스유틸리티 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 11-04-30 (pt) 11-06-30 11-08-31 11-10-31 KOSPI AVG6 FACT 11-12-31 12-02-29 12-04-30 12-06-30 12-08-31 12-10-31 AVG3 FACT 기준선 12-12-31 13-02-28 13-04-30 13-06-30 13-08-31 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : 국고 3 년물차감수익률, 주간정기성과 (2013.9.20~2013.9.27) 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : 국고 3 년물차감수익률, 주간정기성과 (2013.9.20~2013.9.27) < 그림 3> 주간상위성과를보였던 Factor 현황 < 그림 4> 주간하위성과를보였던 Factor 현황 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 상위성과 FACTOR 주간수익률 0.80 0.60 0.40 0.20 하위성과 FACTOR 주간수익률 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : 국고 3 년물차감수익률, 주간정기성과 (2013.9.20~2013.9.27) 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : 국고 3 년물차감수익률주간정기성과 (2013.9.20~2013.9.27) < 그림 5> 주간시장섹터별수익률현황 < 그림 6> 주간유망섹터및산업평균수익률 섹터수익률 추천업종성과 ( 동가중 ) 4.00 3.00 2.00 1.00-2.00-3.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.20-1.40 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : 국고 3 년물차감수익률, 추천이후성과 (2013.9.23~2013.9.30) 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : 국고 3 년물차감수익률, 추천이후성과 (2013.9.23~2013.9.30) < 그림 7> 주간유망업종별수익률 < 그림 8> 주간종목군동일가중평균수익률 추천업종성과 ( 동가중 ) 유망종목성과 ( 동가중 ) 1.00-2.00-0.50-3.00-4.00-1.50 KOSPI 성과 종목별성과 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : 국고 3 년물차감수익률, 추천이후성과 (2013.9.23~2013.9.30) 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : 국고 3 년물차감수익률, 추천이후성과 (2013.9.23~2013.9.30) 2
팩터별안정적연관성측면에서는최근일시적변동이지속되면서팩터별영향이다소감소하는모습을보였고, 개별유망팩터의강건성도감소하는모습을나타냄. 1-2. 전체 Factor 최근현황확인최근전체팩터의현황과변화를확인하기위해전체종목군과각섹터별로유의했던팩터현황을살펴보았다. 먼저전체종목에대한유의성기준에서는 < 그림 9> 와같이전주대비팩터수변동이동일하게유지되는것으로나타났다. 다만최근변동이컸던점과과거유의했던팩터연관성감소는유지되는것으로나타났다. 그래서전주에이어대형주와연관성이높은추정기관수팩터가연관성을유지하는모습을보였고, 과거시장과연관성이안정적이던재무안정성관련팩터들은아직연관성이회복되지않은모습을나타냈다. 이러한데는근래변동에영향을주었던수급에의한변화가지속되고있기때문으로판단된다. 더불어각섹터별팩터의강건성을살펴볼경우, < 그림 10> 은앞의내용과는달리변화가발생한모습을나타냈다. 일반적으로는방향성을같이하면서 < 그림 9> 와유사한변동을보였지만, 최근변화는투자주체별수급변화가지속되면서지난주연관성이높아졌던요인모두에서연관성감소가나타나는모습을보였다. 특히밸류에이션과기술적요인감소가컸던것으로나타났고, 관련섹터로는금융, IT 섹터가변화가가장컸다. 반면소재와산업재는소폭변화를보인것으로나타나수익률과연관성을고려할경우수급이상반된섹터들이영향을미쳤던것으로판단된다. 그래서강건성측면에서는기존팩터영향이다소감소한것으로판단되며, 아직까지안정적인연관성을보이고있는밸류에이션과기술적요인을고려할때다소주의가필요할것으로판단된다. 설명력측면에서는평균팩터별효과는전주대비감소했고, 강건성측면과동일하게관련팩터요인도같이감소하는모습을보임. 다만외인증가세와같이연관성이증가했던팩터요인은감소폭이상대적으로덜한모습을나타냄. 팩터별설명력측면에서는 < 그림 11,12> 와같이평균연관성이전주와달리증가된폭이반환되는모습을나타냈다. 특히기술적요인의시장연관성이가장감소했고, 밸류에이션과기타다른그룹들의팩터연관성은상대적으로덜감소한것으로나타났다. 그결과전반적으로전주와반전되는모습을나타내면서평균연관성은하락하는모습을나타냈다. 다만연관성변화추세를고려할때, 근래수급변화가나타나면서연관성이같이증가했던외국인순매수와모멘텀베타, B/P, C/P 팩터의경우다른팩터와달리변동이크지않은모습을보였던것으로나타나유망팩터로서고려할필요가있을것으로판단된다. 결국전반적으로수급변동으로연관성이감소한모습을보였지만, 상대적으로주간연관성변동이안정적으로나타나고있는밸류에이션특성과기술적, 스타일요인을아직고려할필요가있다고판단됨. 그래서최근팩터별현황을정리하면금주는최근까지시장과의연관성이감소한모습을보였지만, 아직전주와같이안정적인특성을보이는 B/P(PBR 의역수 ) 와월간수익률그리고모멘텀베타팩터에관심이둘필요가있을것으로판단된다. 마지막으로전체유니버스에서유의한패턴을보였던개별팩터들은아래 < 표3> 과같이정리하였으며, 아래자료를활용할경우, 각팩터프리미엄 (β계수 ) 부호에따라 + 인경우팩터에해당되는값이큰종목을, -인경우반대로값이작은종목을선택하면된다. < 표 3> KOSPI100, KOSTAR30 전체종목군에서개별적으로유의했던 Factor 의 Premium 현황구분계정유의도 Premium(β) T-test F-test R^2 Valuation PBR ** 27 3.90 14.75 0.22% Valuation PCR ** 83 2.43 10.12 0.15% Technical 변동성 (20일) ** 0.3338 7.52 35.44 0.52% Technical 수익률 (1개월) ** -0.0367-8.89 46.70 0.69% Technical 공매도거래량 ** -0.0267-2.91 11.38 0.17% Technical 볼린저밴드퍼센트B ** -34-2.85 11.22 0.17% Style 모멘텀 Beta ** -0.2304-2.55 10.45 0.15% Alternation 순매수대금 ( 외인 )(5일합산)( 십억원 ) ** -18-2.22 9.62 0.14% Sentiment 추정기관수 (E3) ** -0.0149-2.82 11.16 0.16% 자료 : FnGuide, HMC 투자증권리서치센터, 주 : 위 Factor 는각각지표별로구한 GLS 방식의단순회귀분석결과임, 유의수준은 5% 로설정 (**), 3
Q U A N T O U T L O O K < 그림 9> 전체종목기준으로집계한유의 Factor 그룹별현황 < 그림 10> 섹터별기준으로집계한유의 Factor 그룹별현황 5 4 3 2 1 ( 개 ) 전주전체종목기준으로집계한유의 Factor 그룹별현황 금주전체종목기준으로집계한유의 Factor 그룹별현황 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 ( 개 ) 전주섹터별기준으로집계한유의 Factor 그룹별분포현황 금주섹터별기준으로집계한유의 Factor 그룹별분포현황 0 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : 유니버스전체에서개별적으로유의했던팩터들을집계. 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : GICS 10 개하위섹터별로유의했던팩터들을집계. < 그림 11> 전체종목에서유의 Factor 개별연관성변동현황 < 그림 12> 전체종목에서유의 Factor 별 Premium(β) 변동계수 0.80% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% % 금주 -R^2( 전체 ) 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 Premium(β) 변동계수 변동계수평균 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : 증가폭이클수록최근변동에대한영향을의미함. 자료 : FnGuide, HMC 투자증권. 주 : 변동계수는낮을수록팩터지속성에유리함. < 그림 13> 전체종목에서유의 Factor 별설명력현황 < 그림 14> 전체종목에서유의 Factor 그룹별설명력현황 0.90% 0.80% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% % 전주 R^2 금주 R^2 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 전주 R^2 금주 R^2 % 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 자료 : FnGuide, HMC 투자증권. 주 : 그림 13 의개별팩터를그룹별로합산함. 4
유망팩터에서는전주에이어 B/P(PBR 역수 ), 월간수익률, 모멘텀베타 ( 주간 ) 가 유의할것으로판단 1-3. 추천 Factor 및유망섹터선정앞서추천팩터선정을위해주간시황을고려해, 통계적으로그조합이유의하게나타나고있는월간수익률, B/P(PBR 의역수 ), 모멘텀베타 ( 주간 ) 를고려해팩터를선정했다. 그리고선택된팩터변수들을이용한다중회귀분석에서 α가유의하지않은지를확인했다. 이는시장수익률복제목적과더불어 α가유의할경우또다른팩터가회귀방정식에추가되어야하는것을의미하기때문이다. 그래서주간팩터모델에서는 α가유의하지않으면서, 나머지팩터프리미엄 (β) 가유의한지를확인하여, 팩터의평균수익률기여에대한개연성을높이도록했고, 다중공선성을제거하기위해 Factor 간상관계수가낮도록설정했다. 그결과선택된추천팩터들의의미를살펴보면 B/P( 낮은 PBR 종목 ), 월간수익률 ( 전월대비하락종목 ), 모멘텀베타 ( 모멘텀지수대비주간베타가낮은종목 ) 팩터와같이나타나, 그방향성을고려할필요가있을것으로판단된다. 또한모형이 5% 유의수준에서각팩터별로유의하게나타나기때문에통계적으로적용될수있을것으로판단된다. 수익률기여도측면에서는 B/P(PBR 의역수 ), 월간수익률, 모멘텀베타 ( 주간 ) 순으로나타나고있어, 모형기준으로초과수익달성을위해기여도를고려하는것도긍정적으로전망된다. 더불어 < 그림 17> 과같이유망팩터를고려할경우최근 52주동안의시뮬레이션결과도시장대비양호한결과를보이고있어, 개연성이있을것으로판단된다. 유망섹터로는경기소비재, 금융, IT 섹터 에대해긍정적시각유지 최근 10월 1일자팩터값을기준으로모형에서나타나는유망섹터로는팩터별상위종목비중이높은경기소비재, 금융, IT 섹터가유망한섹터로나타나해당섹터에관심이필요할것으로판단된다. 산업부분에서는자동차및부품, 은행, 보험, 하드웨어, 반도체산업에대해서도관심이필요할것으로판단된다. 마지막으로팩터선정을바탕으로관련섹터내유망종목을선정하였다. 종목선정은선정된섹터내에서팩터선정에따른기대수익과시총비중순위를감안했다. 전체종목은분산투자를고려할수있도록종목간상관계수도같이구해, 종목간상관관계가높아진일부종목의경우는굵은글자로따로표시했다. < 표 4> 섹터를고려한유망 Factor 목록 변수명 프리미엄 (β) T-value Intercept 0.1586 1.61 B/P (PBR 역수 ) 24 3.36 수익률 (1개월) -0.0383-9.24 모멘텀 Beta -0.2924-3.22 자료 : FnGuide, HMC 투자증권리서치센터, 주 : 위 Factor 는다중회귀분석결과임, 주 1: R^2 는 0.86%, (*) - 유의수준 10%, (**) - 유의수준 5%, < 그림 15> 유망 Factor 별기여도현황 < 그림 16> 유망 Factor 관련섹터별종목시가총액비중분포 수익률에대한팩터별기여도 섹터별시총비중대비상위 30% 분포 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 41.1% 34.9% 24.0% B/P (PBR 역수 ) 수익률 (1개월) 모멘텀 Beta 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : 유망팩터별기여도반영결과자료 : FnGuide, HMC 투자증권. 5
Q U A N T O U T L O O K < 그림 17> 유망 Factor 상대가중기여도 52 주간상대지수변화 < 그림 18> 유망 Factor 동일가중기여 52 주간상대지수변화 130.0 125.0 120.0 115.0 110.0 105.0 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 (pt) 12-10 12-12 13-02 13-04 13-06 13-08 Factor Idx (pt) Factor Idx KOSPI 124.7 125.0 120.0 KOSPI 117.9 115.0 110.0 105.0 100.0 95.0 96.4 90.0 96.4 85.0 80.0 12-10 12-12 13-02 13-04 13-06 13-08 자료 : FnGuide, HMC 투자증권, 주 : 유망팩터별기여도반영결과 자료 : FnGuide, HMC 투자증권. 주 : 유망팩터별기여도미반영결과 < 표 5> KOSPI 대비유망 Factor 의주간과거평균수익률 ( 기여도반영시 ) ( 단위 :%) KOSPI Index Factor Index 초과성과 연수익률 -3.03 16.75 19.78 평균수익률 -0.06 0.32 0.38 T값 (>0) -0.23 0.95 1.93 P-Value 0.59 0.17 0.03 자료 : FnGuide, HMC 투자증권리서치센터, 주 : 국고채 3 년물차감수익률, 기간 : 2012.10.06 이후주간수익률기준. ( 최근 52 주 ), 종목수 : 9 개 < 표 6> 기대수익을고려한유망종목 코드 기업명 12M FWD PBR( 배 ) 12M FWD EPS( 증가율, %) ROE (2013.3Q, %) 주간기대수익 A000270 기아차 1.12 8.07 5.13 0.29 A005380 현대차 1.20 8.22 4.37 0.21 A011210 현대위아 1.65 13.69 5.31 0.22 A086790 하나금융지주 0.51 3.68 1.81 0.28 A024110 기업은행 0.53 5.56 1.75 0.27 A032830 삼성생명 0.99 22.78 1.26 0.32 A000660 SK하이닉스 1.38 31.87 9.07 0.16 A011070 LG이노텍 1.19 263.40 1.69 0.25 A005930 삼성전자 1.30 10.42 5.87 0.20 자료 : FnGuide, HMC 투자증권리서치센터, 주 : 추천종목은 Quant 의견으로당사섹터애널리스트의견과상의할수있음주 : 비분산및기대수익률부분은 GLS 로변환된값으로실제값보다작게산출됨 (GLS 처리시분산은 1) < 표 7> 유망종목별상관계수 기아차현대차현대위아하나금융지주기업은행삼성생명 SK 하이닉스 LG 이노텍삼성전자 기아차 1.00 0.77 0.40 0.25 0.20 0.20 0.31 0.11 0.42 현대차 0.77 1.00 0.50 0.35 0.30 0.24 0.40 0.13 0.47 현대위아 0.40 0.50 1.00 0.03 0.11-0.05 0.18-0.08 0.19 하나금융지주 0.25 0.35 0.03 1.00 0.65 0.41 0.31 0.43 0.48 기업은행 0.20 0.30 0.11 0.65 1.00 0.26 0.22 0.43 0.32 삼성생명 0.20 0.24-0.05 0.41 0.26 1.00 0.24 0.22 0.33 SK 하이닉스 0.31 0.40 0.18 0.31 0.22 0.24 1.00 0.41 0.50 LG 이노텍 0.11 0.13-0.08 0.43 0.43 0.22 0.41 1.00 0.39 삼성전자 0.42 0.47 0.19 0.48 0.32 0.33 0.50 0.39 1.00 자료 : FnGuide, HMC 투자증권리서치센터주 : 상관계수는최근 3 년동안무위험초과수익률로계산. 주 : 굵은글씨는상관계수가 0.4 이상, -0.4 이하만표시됨. 6
Appendix-HMC Factor Monitor I. HMC Factor Monitoring HMC Factor Monitoring 은 QEPM(Quantitative Equity Portfolio Management, 2006 Ludwig B. Chincarini, Daehan Kim, 2006) 에서제시하는 Fundamental Factor Model 을근거해만들었다. QEPM 에관해간략히소개하면현대재무이론에서주식시장수익률을결정하는모형은단일요인모형인 Sharp 의자본자산가격결정모형 (CAPM, Capital Asset Pricing Model) 에서시작해 Ross 의재정평가모형 (Arbitrage Pricing Mode, APM) 과 Fama 와 French 의 3 Factor 모형과같이다요인모형 (multifactor Pricing Model) 으로발전되어왔다. 그리고이들요인들에대한위험감수가수익률이라는보상이라고정의하고있다. 이러한이론적내용을바탕으로 QEPM(Quantitative Equity Portfolio Model) 에서는주식시장수익률을설명하는변수를일반위험요인 (Common Risk Factor) 으로정의하고일반위험요인을다시 Factor Premium 과 Factor Exposure 로나누어이들의곱이수익률을정의한다고설명하고있다. 아래 < 공식 1> 은 2개변수에의해나타내지는평균수익률관계를정리한공식이다. < 공식 1> E(ri) = βi * E(f) i= 개별종목, f=factor Premium( 위험보상 ), βi=factor Exposure( 기업특성 ) 즉기대수익률은 Factor 에대한위험보상으로나타나게되며, Factor Exposure 는투자자가주식을살때감안하는요인으로작용되며, 그결과 Factor Premium 은민감도 (β) 로서평균수익률의의미를나타나게된다. 그리고주식시장수익률이위험보상에근거하고있다는점을고려했을때, 위험을아래공식 2) 와같이분산가능과분산불가능위험으로나누어볼수있게된다. < 공식 2> 전체위험 = 분산불가능위험 + 분산가능위험 그리고공식 2) 에서투자자는분산가능위험은분산투자를통해해지할수있기때문에, 위험에대한보상은결국분산불가능위험에대한보상으로나타나게된다고보게된다. 결국전체주식시장혹은특정유니버스에서특정 Factor 의 Premium 이유의하고, 안정적일경우, 해당 Factor 는투자요인및특성으로간주될수있고, 거기에포함된개별종목들의리스크분해는개별기여도와위험조정기능으로서활용할수있게된다. HMC Factor Monitoring 에서는주가수익률을결정하는밸류에이션변수, 기업실적변수, 기업 소유구조변수, 애널리트스변수를포함해분석하였다. 그리고해당변수에대한기본구분과정의 는아래 < 표 1> 에정리하였다. 7
Q U A N T O U T L O O K 기본자료구성은시장대표종목인 KOSPI 100, KOSTAR 30을기준으로유니버스를구성했다. 그리고구성된유니버스에서공통적으로유의하게나타나는 Factor 현황과분포 / 섹터별분포 / 종목별변수에대한리스크와프리미엄을산출하도록자료를구성했다. 자료주기는주간단위 / 전체기간은결산기를고려해 1년의기간이포함되도록, 2년을주기로이어처리했으며, Factor 분류는일반적으로사용되는구분을도입하였다. 현재분류는밸류에이션측면, 기업재무측면, 기술적지표측면, 지분구조측면, 애널리스트추청치측면으로나누어분류하였다. 그리고이들분류에서각각연관이있는 Factor 들을구성해종목별로회귀분석 ( 이분산성으로 GLS 방법을사용 ) 의독립변수의유의성과주간 Long 성과및시장대비초과성과를분석하여, 유망섹터와종목들로활용할수있도록자료를작업하였다. 그리고유망섹터와종목선정에서는유의한상위 3가지 Factor 를선정하고이는 Factor 간의상관계수와프리미엄 (β) 의유의성을고려해결정했다. 검증은패널회귀분석에서의개별프리미엄 (β) 유의성, 회귀식의유의성, 그리고유니버스내소분류에서도공통경향이나타나는지를통해판단하게된다. 이는복수 Factor 조합을고려할경우에도위와같은검증방식으로작업하게된다. 변수선택에서는상관관계와개별프리미엄의유의성을기준으로판단한다. 결국검증된결과는시장대표유니버스내에서공통적으로나타나는 Factor 들의유의성을한번에파악이가능하기때문에투자에앞서참고지표로서활용이가능하다고판단된다. 8
< 표1> Factor List 구분 계정 정의 Dependent Variable 수익률 (1주) 종목별주간수익률 ( 국고채 3년차감수익률 ) Independent Variable Valuation Group E/P(PER 역수 ) 종목별 12M Trailing EPS / 해당일주가 B/P(PBR 역수 ) 종목별 FY0 BPS / 해당일주가 C/P(PCR 역수 ) 종목별 12M Trailing CPS / 해당일주가 Growth Group 매출액증가율 ( 전분기 ) 전분기대비매출액증가율 영업이익증가율 ( 전분기 ) 전분기대비영업이익증가율 EPS증가율 ( 전분기 ) 전분기대비 EPS 증가율 Stability Group 부채비율 총부채 / 총자산 자기자본비율 자기자본 / 총자산 차입금의존도 총차입금 / 총자산 Profitability Group ROE 순이익 / 총자본 ( 평균 ) 영업이익률 영업이익 / 매출액 순이익률 순이익 / 매출액 Technical Group 시가총액 ( 조원 ) 개별종목의시가총액 수정주가 ( 천원 ) 개별종목의수정주가 거래량 (20일평균 )( 만주 ) 개별종목의평균거래량 변동성 (20일 ) 개별종목의평균주가변동성 수익률 (1개월 ) 개별종목의월간수익률, ( 국고채 3년차감수익률 ) 공매도거래량 개별종목의공매도거래량 / 거래량 시가총액회전율 ( 회 ) 거래대금 / 시가총액 ( 주간누적기준 ) 볼린저밴드 %B 볼린져밴드내에가격의위치를 % 로표시 Style Group 시장대비 β(w, 1Yr) 개별종목의주간 52주β, BM은소속시장이기준 VKOSPI 대비 52주주간 β 개별종목과 VKOSPI 지수대비 β 순수가치대비 52주주간 β 개별종목과 MKF500 순수가치지수대비 β 순수성장대비 52주주간 β 개별종목과 MKF500 순수성장지수대비 β 모멘텀대비 52주주간 β 개별종목과 MKF500 모멘텀지수대비 β Alternation Group 최대주주등 -주식등총지분 (Q) 분기별공시, 종목별최대주주및관련주주의지분 순매수대금 ( 투신 )( 십억원 ) 종목별주간투신권의순매수대금주간합계 순매수대금 ( 외인 )( 십억원 ) 종목별주간외국인의순매수대금주간합계 Sentiment Group EPS 증가율 (E3) 컨센서스 EPS 직전분기대비증가율 EPS (E3, 1M Chg) 컨센서스 EPS 추정치월간변동율 EPS ( 상향- 하향 )/( 전체 )(E3) 컨센서스 EPS 이익조정비율 EPS CV (E3) 컨센서스 EPS 변동계수, 표준편차 / 평균 추정기관수 (E3) 종목별담당추정증권사숫자 자료 : FnGuide, HMC 투자증권리서치센터, 주 : Valuation 의경우모델링을위해기본자료를역수로치환해사용. Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자애널리스트의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 9