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2019 년 1 월 17 일목요일 산업및종목분석 [4Q18 Preview] 신한지주 : 4 분기실적가장선방할전망. 오렌지라이프인수효과도기대 - 투자의견매수, 목표주가 57,000원유지. 전일금융위정례회의에서신한지주의오렌지라이프자회사편입이최종승인 - 오렌지라이프자회사편입확정으로 2019년이후이익추정치를약 5.3% 씩상향. 2019년과 2020년추정순익은각각 3.46조원과 3.64조원으로 2019년 ROE와 ROA는 9.6% 와 0.72%. 오렌지라이프인수이후 ROE와 ROA가 0.3%p와 0.02%p 추가개선예상 - 4분기순익은 5,150억원으로컨센서스소폭하회하는데그쳐은행중실적이가장선방할전망. 타행과달리추가충당금적립이거의없기때문. 은행중 4분기대손비용률이가장낮을전망. 2019년에도 EPS 10% 상승하면서실적개선추세지속될수있을것으로판단최정욱, CFA chunguk.choi@daishin.com [4Q18 Preview] 현대일렉트릭 : 막바지성장통 - 투자의견매수, 목표주가 28,000 상향 (+11.6%). 업력과중장기적성장잠재력을반영 - 4Q18 연결기준실적은매출액 4,728억원 (-3.4% yoy) 영업이익 -78억원( 적자전환 yoy) 영업이익률 -1.7%(-2.0% yoy) 을전망. 추정치는컨센서스영업이익 -40억원을하회. 매출액정체에따른고정비부담과희망퇴직위로금, 판매보증금일부가추가반영된것으로추정 - 2019년실적은매출액 2조 154억원 (+8.9% yoy) 영업이익 68억원 ( 흑자전환 yoy) 영업이익률 0.3%( 흑자전환 yoy) 을전망. 2018년신규수주는 2조 1,978억원 (+13.2% yoy) 정도로추정. - 분할과정에서현대중공업에서넘어온차입금중회사채 3,000억원이 2월만기가도래하며 2018년 9월 2,000억원회사채발행과최근 1,100억원 CP 발행으로상환예정. 현대중공업지주의지분매입 (34.7% 36.5%) 진행이동헌. dongheon.lee@daishin.com [Issue Comment] 한화그룹방산부문 Corporate Day - 전일한화그룹의방산부문 3사인 한화, 한화디펜스, 한화시스템의합동 Corporate Day 진행. 그룹사방산부문의통합설명회는이례적행사로한화시스템연내상장을위한프리로드쇼성격으로판단. 현재상장사는 한화, 한화에어로스페이스이며한화시스템, 한화디펜스의순차적상장전망 - 회사측전망은한화그룹방산부문전체매출액 2015년 3.3조원, 2018년 4.5조원, 2025년 12조원제시. 계열사별수출목표는 2018E 2,570억원 2025E 1조원, 한화디펜스 2017년 1,450억원 2022년 9,520억원 - 병력감축, 남북관계개선에따른동아시아관계변화로지상보병위주전력에서탈피해첨단화흐름이가속화될것으로판단. 한화그룹방산부문은첨단화개발이슈관련개발부터양산까지고른제품라인업을갖추고있어중장기수혜가지속될것으로기대. 이동헌. dongheon.lee@daishin.com

Earnings Preview 신한지주 (055550) 4 분기실적가장선방할전망. 오렌지라이프인수효과도기대 최정욱, CFA chunguk.choi@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 57,000 유지 현재주가 (19.01.16) 40,800 은행업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 2,106.1 시가총액 19,347 십억원 시가총액비중 1.42% 자본금 ( 보통주 ) 2,590 십억원 52주최고 / 최저 53,400 원 / 38,350 원 120 일평균거래대금 463억원 외국인지분율 67.12% 주요주주 국민연금 9.55% BlackRock Fund Advisors 외 13 인 6.13% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 1.0-5.6-9.6-21.8 상대수익률 -0.8-3.8-1.2-6.4 ( 천원 ) 신한지주 ( 좌 ) 55 50 46 41 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 36-15 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 10 5 0-5 -10 투자의견매수, 목표주가 57,000 원유지 - 목표주가는 2019 년 BPS 대비목표 PBR 0.7 배를적용해산출 ( 지속가능 ROE 6.3% 가정 ) 오렌지라이프자회사편입안최종승인. 2019 년이후의수익성소폭이지만추가개선예상 - 전일금융위정례회의에서신한지주의오렌지라이프자회사편입을승인. 신한지주는작년 9 월 오렌지라이프 4,850 만주를주당 47,400 원, 총 2.3 조원에인수하기로결정했었음. 주요언론에따르면감독당국이 CEO 리스크대비책과관련해최고경영자경영승계관련내부규정등지배구조이슈발생시의비상계획을요구한것으로알려지고있는데편입안승인이확정된것으로볼때관련요구를충실히이행한것으로추정됨 - 오렌지라이프자회사편입에따라신한지주의 2019 년과 2020 년이익추정치를기존 3.29 조원과 3.46 조원에서 3.46 조원과 3.64 조원으로약 5.3% 상향조정. 신한지주의 2019 년추정순익기준 ROE 와 ROA 는 9.6% 와 0.72% 로오렌지라이프인수이후각각 0.3%p 와 0.02%p 추가개선될것으로예상. 다만이익추정치변경에도불구하고우리의기존 valuation 은오렌지라이프인수효 과가이미감안되어있었으므로목표주가의변경은없음 4 분기실적은컨센서스를소폭하회하는데그쳐가장양호할전망. 대손비용률도가장낮을듯 - 4 분기추정순익은전년동기대비 143.7% 증가한 5,150 억원으로컨센서스를소폭하회할전망. 대부분의시중은행들의순익이컨센서스를큰폭하회할것으로예상되는점을감안하면신한지주의 4 분기실적은상당히선방하는셈 - 4 분기중명예퇴직비용 1,050 억원 ( 은행 230 명, 금투 33 명, 생명 29 명 ) 과 PS 1,000 억원 (2018 년연간약 2,000 억원내외 ) 발생등으로인해판관비는큰폭증가하겠지만타행과는달리추가충 당금적립이거의없는점이실적이선방하는배경으로추정됨 - IFRS 9 관련감독당국의충당금추가적립권고의영향이신한지주는거의없을것으로예상되어 4 분기그룹대손비용은 2,350 억원으로 3 분기와큰차이가없을듯. 4 분기총자산대비대손비용률은 0.21% 로은행중가장낮을것으로전망 - 4 분기대출성장률은 2.2% 내외로은행중가장높고, 2018 년연간대출성장률은 7.5% 에육박해성장성도상당히양호할전망. 은행 NIM 은 1.61% 로전분기대비 1bp 하락에그칠것으로예상 - 올해은행측경영계획은대출성장률 6%, NIM 2~3bp 상승, 총여신대비 credit cost 35~40bp. EPS 가약 10% 상승하면서시장우려와는달리실적개선추세가지속될수있을것으로판단 구분 4Q17 3Q18 4Q18(F) ( 단위 : 십억원, %) 1Q19(F) 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 충전영업이익 721 1,389 946 946 31.2-31.9 NA 1,586 16.9 67.7 세전이익 220 1,166 702 702 219.9-39.8 NA 1,333 11.9 89.7 순이익 212 848 515 515 143.7-39.2 542 924 7.7 79.2 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 총영업이익 8,782 9,184 10,019 11,583 12,111 세전이익 3,160 3,776 4,371 5,013 5,264 연결당기순이익 2,775 2,918 3,159 3,462 3,643 EPS 5,358 5,634 6,099 6,685 7,035 증감율 17.0 5.2 8.3 9.6 5.2 Adj. BPS 63,260 66,875 73,193 78,894 86,577 PER 8.4 8.8 6.5 6.1 5.8 PBR 0.7 0.7 0.5 0.5 0.5 ROE 9.3 9.5 9.5 9.6 9.3 ROA 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 2

Earnings Preview 현대일렉트릭 (267260) 막바지성장통 이동헌 dongheon.lee@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 28,000 상향 현재주가 (19.01.15) 24,650 기계업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Sky Blue KOSPI 2106.1 시가총액 502십억원 시가총액비중 0.04% 자본금 ( 보통주 ) 102십억원 52주최고 / 최저 64,466 원 / 20,268 원 120 일평균거래대금 36억원 외국인지분율 4.96% 주요주주 현대중공업지주외 3 인 39.50% 국민연금 7.98% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -5.4-29.7-17.0-58.0 상대수익률 -7.0-28.4-9.3-49.7 ( 천원 ) 현대일렉트릭 ( 좌 ) 66 54 43 31 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 19-60 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 10 0-10 -20-30 -40-50 투자의견매수유지, 목표주가 28,000 원으로상향 - 목표주가를 28,000 원으로상향 ( 기존 25,100 원, +11.6%) - 목표주가는 2019E, 2020E 평균 EPS 1,757 원에타깃 PER 16.0 배를적용해산정 - 타깃 PER 은글로벌전력기계 3 사 (GE, 지멘스, 미쯔비시 ) 의 2019E 평균 PER 을 10% 할증적용. 2017 년 5 년현대중공업에서분할상장된이후업황악화와내부적조정을동시에겪음. 업력과중장기적성장잠재력을반영 4Q18 Preview 막바지성장통 - 4Q18 연결기준실적은매출액 4,728 억원 (-3.4% yoy) 영업이익 -78 억원 ( 적자전환 yoy) 영업이익률 -1.7%(-2.0% yoy) 을전망. 추정치는컨센서스영업이익 -40 억원을하회 - 매출액정체에따른고정비부담이이어졌고 3 분기에이어희망퇴직위로금, 판매보증충당금일부가추가반영된것으로추정 더나빠지기도어렵다 - 회사측은 2019 년실적전망으로매출액 2 조 783 억원 (+12.3% yoy) 신규수주 1,998 백만달러 (+13.2% yoy) 를제시 - 2019 년실적은매출액 2 조 154 억원 (+8.9% yoy) 영업이익 68 억원 ( 흑자전환 yoy) 영업이익률 0.3%( 흑자전환 yoy) 을전망. 2018 년신규수주는 2 조 1,978 억원 (+13.2% yoy) 정도로추정되며신규수주증가가매출액증가로이어질것 - 분할을통해현대중공업에서넘어온차입금중회사채 3 천억원이 2 월만기가도래하며 2018 년 9 월 2 천억원의회사채발행과최근 1,100 억원의 CP 발행으로상환예정. 현대중공업지주의지분매입 (34.7% 36.5%) 진행 - 주력시장인중동의더딘회복과이익감소에따른한국전력의투자감소로 2019 년큰실적개선을기대하기는어렵지만 2018 년대규모손실반영으로더나빠지기도어려운상황 구분 4Q17 3Q18 4Q18(F) ( 단위 : 십억원, %) 1Q19 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 489 440 473 473-3.4 7.4 502 476 10.8 0.8 영업이익 1-76 -19-8 적전적지 -4-1 적지적지 순이익 -30-81 -31-4 적지적지 -8-1 적지적지 구분 2016 2017 2018(F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus 2017 2018(F) 매출액 0 1,450 1,851 1,851 0.0 1,884 NA 27.7 영업이익 0 62-122 -111 적지 -106 NA 적전 순이익 0 14-97 -89 적지 -94 NA 적전 자료 : 현대일렉트릭, FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 3

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