Company Note 217. 7. 24 삼성전기 (915) BUY / TP 133, 원 Analyst 노근창 2) 3787-231 greg@hmcib.com 탄력적인 ROE 개선이예상된다 현재주가 (7/21) 16, 원상승여력 25.5% 시가총액 7,918 십억원발행주식수 74,694 천주자본금 / 액면가 388 십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 11, 원 /43,35 원일평균거래대금 (6일 ) 75십억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 2.92% 삼성전자외 3 인 24.2% 1M 3M 6M 8.4 52.2 92.8 5.2 34. 63.1 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 2,467 4,637 12, After 2,486 5,78 133, Consensus 2,42 4,339 116,667 Cons. 차이 2.7% 33.2% 14.% 최근 12개월주가수익률 25 삼성전기 KOSPI 2 15 1 5 16/7 16/9 16/11 17/1 17/3 17/5 17/7 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론삼성전기의 6개월목표주가를 12, 원에서 133, 원 (218 년예상 BPS 에 P/B 2.2 배적용, ROE 가 1% 이상일때평균적으로받던 P/B) 으로상향하며투자의견매수를유지함. 삼성전기의 2분기연결매출액은추정치에부합하는 1.7 조원을기록하였지만, 연결영업이익은추정치를 5.7% 하회하는 77 억원을기록하였음. LCR 과 ACI 사업부영업이익은추정치수준이었지만, DM사업부의 WiFi Module 실적이추정치를하회하였음. 우리는올해 3월29 일보고서에서삼성전기가제반여건상상반기에실적 Surprise 를보일가능성은없지만하반기부터실적 Surprise 가예상됨에따라상반기매수전략을권고하였음. 실제로동사는 3분기부터모든사업부의실적이개선될것으로예상됨. 3분기 LCR 사업부매출액은 MLCC 출하량이 QoQ 로 1% 증가하고 ASP 상승에힘입어 QoQ 로 15.2% 증가한 6,249 억원을기록할것으로전망됨. ACI 사업부는 OLED Display 용 Rigid Flex 매출증가등에힘입어 QoQ 로 14.8% 증가한 3,667 억원을기록할것으로보임. DM사업부 Camera Module 은 Galaxy Note8 향 Dual Camera 출하량증가에힘입어 QoQ 로개선될것으로보이지만, WiFi Module 출하량감소로인해매출액은정체될것으로보임. 이에따라 3분기연결매출액과영업이익은각각 1.86 조원과 1,149 억원을기록하면서시장 Consensus 를상회할것으로전망됨 2) 주요이슈및실적전망 - 동사는 1) LCR 의경우 MLCC 판가상승과출하량증가에힘입어수익성은지속적으로개선될것으로예상되며, 2) DM은 Dual Camera 출하량증가와함께 AR용 Motion Camera, Depth Camera, 생체인식을위한 3D Sensing Camera 등신규수요가창출된다는점, 3) ACI 는 SLP 와 PLP, OLED 용 Rigid Flex 를통한 Turn Around, 4) 차량용통신 Module, 무선충전 Module, Camera, 수동부품등전장부품의매출비중이상승하고있다는점에서투자매력도가지속적으로상승할것으로예상됨 3) 주가전망및 Valuation - 3분기부터본격적인 ROE 상승과 218 년부터 P/E Valuation 도크게낮아진다는점에서긍정적인주가흐름이예상됨 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 6,176 31 11 795 129-98.1 488.4 1.2 7.3.3.8 216 6,33 24 15 633 176 36.6 288.8.9 8.4.3 1. 217F 7,172 35 187 1,14 2,486 1,313.4 41. 1.8 9.7 4.4.5 218F 8,43 71 433 1,521 5,78 132.5 17.6 1.7 6.4 9.6.5 219F 9,449 824 515 1,89 6,869 18.8 14.8 1.5 5.6 1.4.5 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 표1> 실적추정변경사항 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 217F 218F 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 217F 218F 매출액 LCR 49.4 542.4 624.9 684.9 2,342.7 3,2.7 49.4 543.7 592.7 649.7 2,276.5 2,876.3 ACI 292.5 319.5 366.7 332.1 1,31.8 1,295.1 292.5 38.5 362.6 332.1 1,295.7 1,29. DM 773. 829.8 836.9 974.1 3,413.8 3,985. 773. 813.9 1,6.4 999.1 3,592.3 3,981.2 합계 1,57.5 1,79.8 1,858.5 2,21.2 7,171.9 8,42.8 1,57.5 1,696.1 1,991.7 2,1.9 7,269.2 8,267.5 영업이익 25.5 7.7 114.9 138.7 349.8 7.6 25.5 74.9 115.3 12.9 318.6 529.2 세전이익 11.5 63.9 13.5 126.5 35.5 656.5 11.5 63.3 12.9 89.7 267.3 482.3 지배주주순이익 2.2 33.2 68.3 83.5 187.3 433.3 2.2 45.5 74.1 64.6 186.4 347.2 자료 : 삼성전기, 현대차투자증권 < 표 2> 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) IFRS 연결기준 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 216 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 217F 218F 매출액 525.4 55.3 45.8 447.7 1,929.2 49.4 542.4 624.9 684.9 2,342.7 3,2.7 LCR 영업이익 57.6 45.5 36.7 13.4 153.2 44.1 58.7 81.2 92.5 276.5 46.1 영업이익률 11.% 9.% 8.2% 3.% 7.9% 9.% 1.8% 13.% 13.5% 11.8% 15.3% 매출액 346. 344.3 327.8 297.9 1,316. 292.5 319.5 366.7 332.1 1,31.8 1,295.1 ACI 영업이익 -26.3-22.3-33.6-53.3-135.6-38. -25.7-11.5 6.4-68.8 23.2 영업이익률 -7.6% -6.5% -1.3% -17.9% -1.3% -13.% -8.% -3.1% 1.9% -5.2% 1.8% 매출액 685.9 731.8 658.5 582. 2,658.2 773. 829.8 836.9 974.1 3,413.8 3,985. DM 영업이익 11.6-8. 9.7-6.6 6.7 19.4 37.7 45.2 39.8 142.1 251.2 영업이익률 1.7% -1.1% 1.5% -1.1%.3% 2.5% 4.5% 5.4% 4.1% 4.2% 6.3% 내부조정 47. 35. 3.2 17.5 129.6 14.6 3. 3. 3. 14.6 12. 매출액 1,64.3 1,616.4 1,467.3 1,345.1 6,33. 1,57.5 1,79.8 1,858.5 2,21.2 7,171.9 8,42.8 영업이익 42.9 15.2 12.8-46.5 24.4 25.5 7.7 114.9 138.7 349.8 7.6 전사 영업이익률 2.7%.9%.9% -3.5%.4% 1.6% 4.1% 6.2% 6.9% 4.9% 8.3% 세전이익 45.2 4.9 5.1-59. 32.1 11.5 63.9 13.5 126.5 35.5 656.5 법인세 8.6 21.4 1.2-22.1 9.2 7.1 23.6 2.7 25.3 76.8 131.3 지배주주순이익 31.3 16.5 2.2-35.3 14.7 2.2 33.2 68.3 83.5 187.3 433.3 자료 : 삼성전기, 현대차투자증권 2
반도체 / 가전 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com < 그림 1> 주요제품별 MLCC 탑재량 < 그림 2> 전세계 MLCC 수요 ( 개 ) 순수전기차내연기관차 TV Notebook 고가스마트폰중가스마트폰 ( 조원 ) 18 12 6 IT 자동차기타 저가스마트폰 5 1 15 216 217 218 219 22 221 222 223 224 225 자료 : Murata, 현대차투자증권 자료 : Murata. 현대차투자증권 < 그림 3> 중국스마트폰업체 Camera Module 사양 < 그림 4> AR 스마트폰의후면 Camera 사양 출시일자모델명 Camera Resolution 217.2 Huawei Honor 8 Pro (Dual) 12+12 Megapixel 217.4 Huawei Enjoy 7 Plus 12 Megapixel 217.4 Xiaomi 6 Plus (Dual) 12+12 Megapixel 217.4 Xiaomi Redmi Note 5 16 Megapixel 217.5 Huawei Honor 6A 13 Megapixel 217.5 Huawei nova 2 (Dual) 12+8 Megapixel 217.5 Huawei nova 2 plus (Dual) 12+8 Megapixel 217.5 Oppo A77 13 Megapixel 217.5 Oppo F3 13 Megapixel 217.5 Vivo X9s Plus 16 Megapixel 217.6 Oppo R11 (Dual) 2+16 Megapixel 217.6 Oppo R11 Plus (Dual) 2+16 Megapixel 자료 : 현대차투자증권 자료 : Lenovo, 현대차투자증권 후면카메라 Motion Tracking Camera Depth Camera 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 215 216 217F 218F 219F 재무상태표 215 216 217F 218F 219F 매출액 6,176 6,33 7,172 8,43 9,449 유동자산 2,73 2,812 2,36 2,82 1,811 증가율 (%) 1.2-2.3 18.9 17.2 12.4 현금성자산 1,35 796 288 436 169 매출원가 4,865 5,6 5,651 6,33 7,113 단기투자자산 91 31 279 292 328 매출원가율 (%) 78.8 83. 78.8 75.3 75.3 매출채권 684 648 674 65 634 매출총이익 1,312 1,27 1,521 2,73 2,336 재고자산 679 827 1,65 75 679 매출이익률 (%) 21.2 17. 21.2 24.7 24.7 기타유동자산 241 232 증가율 (%) 26.7-21.7 48.1 36.3 12.7 비유동자산 4,539 4,85 5,858 6,624 7,639 판매관리비 1,1 1,2 1,166 1,372 1,512 유형자산 3,298 3,714 4,333 5,59 5,922 판관비율 (%) 16.4 16.6 16.3 16.3 16. 무형자산 91 92 9 72 58 EBITDA 795 633 1,14 1,521 1,89 투자자산 99 848 1,274 1,332 1,498 EBITDA 이익률 (%) 12.9 1.5 14.1 18.1 19.1 기타비유동자산 241 196 161 161 161 증가율 (%) 9.7-2.5 6.3 5. 18.9 기타금융업자산 영업이익 31 24 35 71 824 자산총계 7,269 7,663 8,164 8,76 9,449 영업이익률 (%) 4.9.4 4.9 8.3 8.7 유동부채 1,768 2,43 2,614 2,669 2,826 증가율 (%) 364. -91.9 1,333.9 1.2 17.7 단기차입금 691 842 1,56 1,56 1,56 영업외손익 58-1 -42-44 -45 매입채무 272 396 479 5 563 금융수익 19 18 13 9 9 유동성장기부채 334 324 356 356 356 금융비용 35 49 57 58 58 기타유동부채 471 481 723 757 851 기타영업외손익 75 3 2 4 4 비유동부채 1,186 1,282 1,1 1,11 1,12 종속 / 관계기업관련손익 7 9-2 사채 세전계속사업이익 367 32 35 656 78 장기차입금 1,17 1,278 1,94 1,94 1,94 세전계속사업이익률 5.9.5 4.3 7.8 8.3 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) -55.1-91.3 852.2 114.9 18.8 기타비유동부채 169 4 6 7 7 법인세비용 45 9 77 131 156 기타금융업부채 계속사업이익 322 23 229 525 624 부채총계 2,954 3,325 3,714 3,77 3,927 중단사업이익 -32 지배주주지분 4,222 4,24 4,316 4,711 5,188 당기순이익 21 23 229 525 624 자본금 388 388 388 388 388 당기순이익률 (%).3.4 3.2 6.2 6.6 자본잉여금 1,45 1,45 1,45 1,45 1,45 증가율 (%) -95.9 11. 898.1 129.6 18.8 자본조정등 -147-147 -147-147 -147 지배주주지분순이익 11 15 187 433 515 기타포괄이익누계액 49 42 382 382 382 비지배주주지분순이익 9 8 41 92 19 이익잉여금 2,446 2,534 2,647 3,43 3,519 기타포괄이익 -139 41-43 비지배주주지분 93 97 133 225 334 총포괄이익 -119 64 186 525 624 자본총계 4,315 4,338 4,449 4,937 5,522 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 215 216 217F 218F 219F 주요투자지표 215 216 217F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 537 68 1,257 1,843 1,866 EPS( 당기순이익기준 ) 255 286 3,41 7,1 8,33 당기순이익 21 23 229 525 624 EPS( 지배순이익기준 ) 129 176 2,486 5,78 6,869 유형자산상각비 478 589 643 83 971 BPS( 자본총계기준 ) 55,61 55,896 57,336 63,615 71,165 무형자산상각비 16 19 21 18 14 BPS( 지배지분기준 ) 54,48 54,64 55,618 6,713 66,856 외환손익 3 4 1 DPS 5 5 5 5 5 운전자본의감소 ( 증가 ) 161-48 299 439 199 PER( 당기순이익기준 ) 246.3 177.8 33.5 14.6 12.2 기타 -142 93 64 58 58 PER( 지배순이익기준 ) 488.4 288.8 41. 17.6 14.8 투자활동으로인한현금흐름 -221-1,186-1,821-1,599-2,36 PBR( 자본총계기준 ) 1.1.9 1.8 1.6 1.4 투자자산의감소 ( 증가 ) 144 7-424 -58-166 PBR( 지배지분기준 ) 1.2.9 1.8 1.7 1.5 유형자산의감소 186 68 2 EV/EBITDA(Reported) 7.3 8.4 9.7 6.4 5.6 유형자산의증가 (CAPEX) -1,196-1,52-1,456-1,528-1,834 배당수익률.8 1..5.5.5 기타 645-272 39-13 -36 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 3 281 48-95 -96 EPS( 당기순이익기준 ) -96.2 11.9 964.1 13.5 18.8 장기차입금의증가 ( 감소 ) 44 412 3 EPS( 지배순이익기준 ) -98.1 36.6 1,313.4 132.5 18.8 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ).5.5 5.2 11.2 11.9 배당금 -63-41 -38-38 -38 ROE( 지배순이익기준 ).3.3 4.4 9.6 1.4 기타 -347-9 56-58 -58 ROA.3.3 2.9 6.2 6.9 기타현금흐름 1-14 8 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 347-239 -58 148-266 부채비율 68.5 76.7 83.5 76.4 71.1 기초현금 688 1,35 796 288 436 순차입금비율 21.2 3.8 43.6 36. 36.4 기말현금 1,35 796 288 436 169 이자보상배율 8.5.5 6.1 12.2 14.3 * K-IFRS 연결기준 4
반도체 / 가전 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 14/12/9 BUY 72, 16/1/14 BUY 8, 15/1/22 BUY 72, 16/2/1 BUY 8, 15/2/4 BUY 85, 16/4/6 BUY 7, 15/4/2 BUY 9, 16/4/27 BUY 61, 15/4/27 BUY 9, 16/7/19 BUY 61, 15/6/18 BUY 73, 16/7/26 BUY 61, 15/7/29 BUY 73, 16/9/28 BUY 61, 15/8/2 BUY 73, 17/1/17 BUY 61, 15/1/2 BUY 8, 17/2/23 BUY 77, 15/1/3 BUY 8, 17/4/27 BUY 85, 15/11/13 BUY 8, 17/6/2 BUY 12, 15/11/24 BUY 8, 17/7/24 BUY 133, 최근 2 년간삼성전기주가및목표주가 ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 삼성전기목표주가 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 17.3 17.7 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (216.4.1~217.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 136건 9.1% 보유 15건 9.9% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5