투자포커스 대형업종, 고 ROE- 저 PBR 의매력 Quant. Analyst 이대상 (769-) daesanglee@daishin.com * 3 개월만에반등, 연초대비플러스수익률전환 월 는 4월에 PBR 1배지지선을확인한후 1.84% 상승했다. 3월 -1.7%, 4 월 -4% 의수익률이후월간기준으로플러스를기록한 월이었다. 또한 는 월 3일종가기준으로 2,.1을기록했는데의 2년말지수가 1997.1이기때문에연간기준으로도플러스전환했다. 월에기준금리인하이벤트가있었는데이를기점으로주식에대한투자심리가개선된것으로파악된다. 3월, 4월도합.4조원을순매도했던외국인이 월에는 1,821억원을순매수한것도지수반등에한몫했다. 6월에는외국인이 를다시순매수할것으로기대한다. 그림 1. 는상단 mf PER 배, 하단 mf PBR 1 배의박스권흐름 (P) 2, 2,3 mf PBR 1X mf PER X mf PBR 1.3X 2, 1,9 2,.1 1,7 1, 1,3 9 8.1 8.7 9.1 9.7.1.7 11.1 11.7.1.7 13.1 13.7 그림 2. 외국인의 2 주누적순매수흐름 1 외국인순매수 2주누적 ( 우 ). 1,8. 8. 6. 4.4. - 1,.6.9. 13.3 13.6 참고 : 검은선은 KOPSI 시가총액 - -6. 그림 3. 기관의 2 주누적순매수흐름 1 기관순매수 2주누적 ( 우 ) 11.1 1,8.. 8. 1,.6.9. 13.3 13.6 참고 : 검은선은 KOPSI 시가총액 6..
* 시장의변화가감지되고있는 월업종수익률 월에는자동차, 호텔-레져,,,,,, 순으로업종수익률이형성되었다. 월들어시장에어떤변화가나타나고있는것으로보인다. 일단 4월까지이어진수익률고착화는 월들어깨진상황이다. 월에플러스수익률을기록한업종중에서 4월에도플러스수익률을기록한업종은호텔-레져,,, IT하드웨어정도에그친다. 213년 4월까지의시장을한마디로요약한다면 내수소비재업종의강세 로정리할수있다. 호텔-레져,,, 여기에까지더해수출이아닌내수중심, 기업이소비하는것이아닌개인이소비하는것을주로다루는업종의성과가좋았다. 이런움직임이 월부터는바뀌고있다. 자동차,,, 이들업종을하나의컨셉으로묵기는어렵지만최소한내수소비재업종은아닌것이다. 자동차, 은경기민감업종으로볼수있고,, 은이른바유동성트로이카업종으로시장에유동성이풍부해질것같은기대감이형성되면강세를보이는업종이다. 그리고,, 업종은시장이강세장으로들어가는초입에강세를보이는것이일반적이다. 그림 4. 시장의변화가감지되고있는 월업종수익률순위 (%) 4 월 월 - - 화장품 - 의류 -1-2 그림. 월과비교해본 4 월의업종수익률순위 (%) Monthly Sector Return 3 월 4 월 - - 화장품 - 의류 -1-2 -2
* 2 분기전체이익증가기대감이외국인을부른다 2분기부터는영업이익바닥을지나본격상승국면에접어들게된다. 현재 2분기영업이익은.4조원이예상되고있는데이는전년동기대비 2.2% 상승한예상치이다. 2분기영업이익이.4조원을기록한다면 211년 1분기와 2분기에이어역대세번째로높은분기영업이익을기록하게되는것이다. 물론실제실적이예상치를하회할가능성을배제할수는없지만 2년 2분기영업이익이.6조원으로기저가낮아서큰폭의이익하향조정이발생하지않는한 YoY이익증가는달성할것으로보인다. 월결산법인의 2분기가끝나는 6월부터는이러한 2분기영업이익에대한기대감이커질것으로예상하며시가총액대형주중심의상승이가능할것으로판단한다. 이러한기대감은외국인순매수를이끌어낼수있을것이다. 현재는이익증가라는펀더멘털위에환율의 SweetSpot 이라는상황까지더해져있다. 원 / 달러환율 원대는외국인이가장선호하는환율구간이다. 환율이현재수준에서서서히하락할것이라는기대감이형성되면외국인은적극적으로순매수할것이다. 그림 6. 2 분기부터영업이익 YoY 증가율이플러스전환한다 (%) 영업이익 YoY( 우 ) 8 233.8 3 7 187.9 2 6-68.1 -.3-26.4 4 3 2 4.8 9. 36.1 2.8 27.8 27.2 2 19. 17. 16. 63.7 23. 22.1 36.8 67.6 24.3.2 2.7 -.9-17.3 8.6 2.2 18. -.6-6.7 3.3.6 3. 23.6 33.2 33.1.6 22.3 39.2 37.3 3.9.4 - -2-3 -4 293 296 299 29 23 26 29 2 213 216 219 211 23 26 29 2 2133 2136 2139 213 그림 7. 원 / 달러환율은외국인의 SweetSpot 에놓여있음 (Bil $) KRW/USD( 축반전, 우 ) (KRW) 한국외국인순매수 (KS+KQ) 211년이후누적 8 6 4 2 11.1 11. 11.9 11 1 19 13.1 13. -2-4 -6-8 1,18-1,2 자료 : Bloomberg, 대신리서치센터 그림 8. GEM 펀드로의자금흐름도최근개선되고있음 (Mil $) (Bil $) Global Emerging Market 8, 8 211년이후누적 ( 우 ) 7 6, 6 4, 4 2, 3 11.111.311.611.911.118.1113.113.4 2-2, -4, - -6, -2 자료 : EPFR, 대신리서치센터
* 6 월업종전략 : 대형업종중심으로시장이재편될것 6월업종전략은외국인이귀환할것을바탕으로수립하였다. 외국인이시장을본격적으로순매수하게되면시가총액사이즈가큰업종을중심으로순매수하게된다. 다시말해 전체를사들이는모습이되기때문에종목의시가총액비중만큼순매수가들어오는것이다. 혹여외국인의순매수가강하게들어오지않더라도시가총액대형업종은그동안의 KOSDAQ, 소형주, 우선주등의랠리에서소외되어있었기때문에균형을찾아가려는시장의특성상매력적인투자처가될수있다. 또한시가총액대형업종은 PBR과 ROE 측면에서현재가장매력적인업종들이기도하다. 저PBR-고ROE 팩터로업종을스코어링해보면, 자동차,,, 순으로업종이선발된다. 낮은 PBR과높은 ROE는주식투자를가장원초적이면서직관적으로접근하는방식이다. 이익을많이창출해내는 ( 고 ROE) 자본을가장싸게 ( 저PBR) 산다는개념이그것이다. 대형업종은이러한원초적이고직관적인개념에도가장잘부합하는업종들이다. 그림 9. 대형업종 1 : 시장의굳건한버팀목 263 42 당기순이익 (Fwd.M, 우 ) 27. 23 4 38.9 243 38 36 233 223 213 3 23 193 26.6.8.. 13.2 13.4 13.6 13.8 참고 : 검은선은업종의시가총액 그림 대형업종 2 자동차 : 주가는반등성공이제는이익 1 22 당기순이익 (Fwd.M, 우 ) 1 22 14 14 13 13 참고 : 검은선은업종의시가총액 133.1 2.2 11 2.6.8.. 13.2 13.4 13.6 13.8 21 21 2 그림 11. 대형업종 3 : 이익은하향조정될지라도 76 13 74 당기순이익 (Fwd.M, 우 ) 13 72 7 68 68. 11 11 66 64 62 9 8.8 6 9.6.8.. 13.2 13.4 13.6 13.8 참고 : 검은선은업종의시가총액 그림 대형업종 4 : 어느새시총 4 위업종 67 당기순이익 (Fwd.M, 우 ) 4.2 6 4.2 63 63.6 4.1 61 9 7 3 참고 : 검은선은업종의시가총액 4.1 3.9 3.9 1 3.8.6.8.. 13.2 13.4 13.6 13.8
그림 13.PBR 이낮으면서 ROE 가높은업종 1, 38 3.4 당기순이익 (Fwd.M, 우 ) 37 3.4 36 3 3.4 3.3 3.3 33 3.2 3.2 3.2 31 3 3.1 29 3.1 3..6.8.. 13.2 13.4 13.6 13.8 참고 : 검은선은업종의시가총액 그림 14 PBR 이낮으면서 ROE 가높은업종 2, 3 IT하드웨어 2.3 당기순이익 (Fwd.M, 우 ).3 2.2 33 2.1 31 3 1.9 29 1.8 27 1.7 26 1.6.6.8.. 13.2 13.4 13.6 13.8 참고 : 검은선은업종의시가총액 그림 1. PBR 이낮으면서 ROE 가높은업종순 (X, %) 4 3 3 2 2 1 213E PBR(X) 213E ROE 화장품 - 의복 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다.