Company Report 18.. 4 현대중공업 (94) BUY / TP 8, 원 Analyst 배세진 2) 3787-73 sjbae@hmcib.com 선가상승이관건 현재주가 (/3) 119,원 상승여력 32.2% 시가총액 8,26 십억원 발행주식수 69,16천주 자본금 / 액면가 346 십억원 /, 원 2 주최고가 / 최저가 178,2원 /92,11 원 일평균거래대금 (6 일 ) 46 십억원 외국인지분율 17.63% 주요주주 현대로보틱스외 14 인 34.4% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) -.2-14. -21. 상대주가 (%p) -6.9-12.7-19.3 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before -7,28 -,689 8, After -4,9-198 8, Consensus -1,946 1,298 16,929 Cons. 차이 116.3% -1.3% -4.8% 최근 12개월주가수익률 14 현대중공업 KOSPI 1 1 8 6 4 17.4 17.7 17.1 18.1 18.4 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론 - 1분기영업적자 1,238억원 ( 적지 QoQ, 적전 YoY) 를기록해컨센서스를소폭하회 - 올해영업적자에대한우려는주가에기반영. 18 년선가상승이동사주가상승의 Key driver 가될것 - 18년수주잔고는전년대비.2% 증가전망. 따라서 18년말신조선가지수 136pt(+11pt, YoY까지상승할전망 2) 주요이슈및실적전망 - 1분기연결매출액 3조 4원 (-12.8% QoQ, -29.4% YoY), 영업적자 1,238억원 ( 적지 QoQ, 적전 YoY) 를기록해컨센서스를소폭하회하는실적기록. 영업적자는매출급감에따른고정비부담이주요원인 - 일회성요인은 1) 조선부문에서 1분기수주물량에대해공사손실충당금 1,616 억원 ( 현대중공업 31억원, 현대삼호중공업 1,189억원, 현대미포조선 126 억원 ) 을설정했고, 2) 해양부문에서 Aasta Hansteen C/O 관련일회이익 348 억원및 LD 환입 4 억원등이있었음 - 올해 8월나스르 2 공사완료예정. 올해해양프로젝트수주받더라도설계기간 1~1 년반고려시 18 년하반기부터해양부문매출절벽발생할것 - 18년 4월누적수주금액은 3억달러로 18 년목표수주금액 132 억달러대비 26% 달성. 최근수주부진은선가인상시도로인한것으로파악 - 18년 4월월평균발주량은 4 만DWT로전년대비 68% 증가. 그러나, 18년예상월평균인도량 64 만DWT 대비낮은수준으로절대발주량은부족한상황. 향후글로벌발주량증가추세확인필요 3) 주가전망및 Valuation - 18F P/B는.68 배로현밸류에이션수준은 년예상 ROE 가 1% 대인것을감안했을때 1) 선가상승, 2) 업황턴어라운드에대한기대감이반영돼있다는판단 - 현재수주선박의수익성은적자프로젝트로판단돼 P/B 1배부여는무리, Target P/B.9배유지 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 16 22,3 392 4 1,283 6,769-14.4 18.2.6 17.7 3.7. 17,469 2,48 61 37,633 46. 2.. 14.3 18.2. 18F 13,8-3 -283 137-4,9-111.2 N/A.7 69.6-2.4. 19F 13,62-24 -14 422-198 -9.3 N/A.7 19.7 -.1. F 14,93 4 119 6 1,724-97.7 69.3.7 12.1 1.. * K-IFRS 연결기준
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (68) (27) < 표 1> 현대중공업 1 분기잠정실적요약 ( 십억원 ) 분기실적증감률당사추정컨센서스 1Q18P 1Q17 4Q17 (YoY) (QoQ) 1Q18 대비 1Q18 대비 매출액 3,42. 4,39.2 3,488.7-29.4% -12.8% 3,126.8-2.7% 2,89.1.3% 영업이익 -123.8 141. -342.2 적전적지 -4. N/A -67.7 N/A 영업이익률 -4.1% 3.3% -9.8% -7.4%p.7%p -1.3% -2.8%p -2.3% -1.7%p 세전이익 -199. 8.1-734.7 적전적지 -194.7 N/A -78.3 N/A 당기순이익 -136.6 93. -39.6 적전적지 -143.9 N/A -43.9 N/A 자료 : 현대중공업, Fnguide, HMC 투자증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 실적추정변경 ( 십억원 ) 18F 변경후변경전변동율 Consensus 차이변경후변경전 19F 변동율 Consensus 매출액 13,849.6 14,212.7-2.6% 13,48.1 2.7% 13,62.2 14,696.6-7.4% 14,8.1-6.7% 영업이익 -3.2-198.9 N/A -173.4 N/A -24. 4.8 N/A 143. N/A 영업이익률 -2.2% -1.4% -.8%p -1.3% -.9%p -.2%.4% -.6% p 143. 차이 - 1434.8% p 지배지분순이익 -283.1-272.8 N/A -129.2 N/A -13.7 34.7 N/A 97.4 N/A 자료 : 현대중공업, Fnguide, 현대차투자증권 < 그림 1> P/B Band Chart < 그림 2> 현대중공업실적전망 ( 조원 ) ( 원 ) 주가.4.7 23.7 6,.9 1.1 1.3 1.%, 4, 3,, 1..4% 매출액 OPM ( 우 ) 13.8 13.6 -.2%. 2% 1.3% 1% % -1% 1, 6 7 8 9 1 11 12 13 14 16 17 자료 : Dataguide, 현대차투자증권 -2.2% 16 17 18F 19F F 주 : 16 년실적은현재사업부기준으로추정자료 : 현대중공업, 현대차투자증권 -2% -3% < 그림 3> 상반기선가상승은원가상승분반영 < 그림 4> 현재선가수준의수주수익성은 4Q17 와비슷 현재 4Q17 변화 GPM 영향 신조선가지수 (pt) 128 124. 2.8% 2.8% 환율 ( 원 / 달러 ) 171 112-2.8% -2.3% 후판가격 ( 만원 / 톤 ) 7 6 7.7% -1.% GPM 추정 -6~7% -6~7% -1.% 주 : 16 년실적은현재사업부기준으로추정자료 : 현대중공업, 현대차투자증권 2
조선 Analyst 배세진연구원 2) 3787-73 / sjbae@hmcib.com < 그림 > 4 월누적발주량 2,16 만 DWT(+68%, YoY) < 그림 6> 18 년 4 월수주잔량작년연말대비 -4.8% 주 : 16 년실적은현재사업부기준으로추정자료 : 현대중공업, 현대차투자증권 < 그림 7> 현대중공업부문별수주전망 < 그림 8> 현대중공업부문별매출추이및전망 ( 십억달러 ) Engine Plant Offshore Shipbuilding ( 조원 ) Others Engine Plant Offshore Shipbuilding 4 3 3 3 3 1 1 1 11 12 13 14 16 17 18F 19F 13 14 16 17 18F 자료 : 현대중공업, 현대차투자증권 3
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (68) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 16 17 18F 19F F 재무상태표 16 17 18F 19F F 매출액 46,232 39,317 16,73 14,661,83 유동자산 27,176 26,37 16, 14,93 13,41 증가율 (%) -12.1 -. -7.4-12.4 6.3 현금성자산 3, 4,327 2,488 1,973 929 매출원가 44,682 34,73,41 13,664 14,7 단기투자자산,138,13 4,37 4,1 4,372 매출원가율 (%) 96.6 88.4 92.1 93.2 9.8 매출채권 4,28 4,29 1,36 1,46 1,643 매출총이익 1, 4,6 1,3 997 1,426 재고자산 4,492 3,97 1,29 1,471 1,64 매출이익률 (%) 3.4 11.6 7.9 6.8 9.2 기타유동자산 1,16 8,494 6,844,744 4,944 증가율 (%) 흑전 194. -71.1-24. 43.1 비유동자산 22,7 23,213 13,2 13,87 13,622 판매관리비 3,9 2,923 1,4 1,187 1,241 유형자산 16,3 19,11 11,26 11,31 11,36 판관비율 (%) 6.7 7.4 7. 8.1 8. 무형자산 2,14 1,963 13 144 2 EBITDA -472 2,34 62 27 63 투자자산 1,896 971 66 677 699 EBITDA 이익률 (%) -1. 6.4 3.9 1.9 4.2 기타비유동자산 2, 1,268 1,23 1,23 1,23 증가율 (%) 적지 흑전 -74.3-7.8 137.4 기타금융업자산 영업이익 -1,4 1,642 66-191 18 자산총계 49,733 49,249 29,67 28,23 27,73 영업이익률 (%) -3.3 4.2.4-1.3 1.2 유동부채 23,61 23,237 14,7 12,668 11,1 증가율 (%) 적지 흑전 -96. 적전 흑전 단기차입금 6,21 6,818 4,7 2,97 1,37 영업외손익 -246-6 -343-2 - 매입채무 2,984 2,698 89 98 1,41 금융수익 1,92 1,617 1,744 96 97 유동성장기부채 2,268 3,47 1,36 33 216 금융비용 2,933 2,33 1, 1,3 999 기타유동부채 11,288 1,17 7,974 8,249 8,36 기타영업외손익 786-9 -1,37 19 19 비유동부채 11,173 8,122 2,618 2,12 2,493 종속 / 관계기업관련손익 -6 69 13 사채 3,997 3,146 1 31 24 세전계속사업이익 -1,841 1,86-263 -242 18 장기차입금 4,6 2,383 77 6 444 세전계속사업이익률 -4. 2.8-1.6-1.7 1.2 장기금융부채 ( 리스포함 ) 1,46 1,6 719 719 719 증가율 (%) 적지 흑전 적전 적지 흑전 기타비유동부채 1,6 1,87 1,7 1,6 1,37 법인세비용 -478 429-92 -48 43 기타금융업부채 계속사업이익 -1,363 67-171 -194 137 부채총계 34,234 31,39 17,318,18 13,94 중단사업이익 2,872 지배주주지분 13,736,936 11,2 12,16 12,287 당기순이익 -1,363 67 2,71-194 137 자본금 38 38 283 346 346 당기순이익률 (%) -2.9 1.7 16.1-1.3.9 자본잉여금 1,1 1,1 91 2,13 2,13 증가율 (%) 적지 흑전 311.4 적전 흑전 자본조정등 -913-939 -7,9-7,9-7,9 지배주주지분순이익 -1,3 4 2,473-18 127 기타포괄이익누계액 3 1,937 1,79 1,79 1,79 비지배주주지분순이익 -13 112 228-14 1 이익잉여금 12,819 13,433 16,234 16, 16,182 기타포괄이익 -37 1,834-3 비지배주주지분 1,763 1,93 1,197 1,183 1,193 총포괄이익 -1,9 2,491 2,698-194 137 자본총계,499 17,89 12,249 13,343 13,48 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 16 17 18F 19F F 주요투자지표 16 17 18F 19F F 영업활동으로인한현금흐름 -74 2,767 1,484 1, 1,683 EPS( 당기순이익기준 ) -17,937 8,64 43,773-2,912 1,98 당기순이익 -1,363 67 2,71-194 137 EPS( 지배순이익기준 ) -17,762 7,173 4,8-2,696 1,836 유형자산상각비 962 78 36 43 436 BPS( 자본총계기준 ) 3,934 23,391 216,16 192,99 194,889 무형자산상각비 17 17 49 3 32 BPS( 지배지분기준 ) 18,738 9,69 19,39 17,89 177,646 외환손익 22 9 91 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) -916-8 178 1,148 982 P/E( 당기순이익기준 ) N/A 16.8 2.3 N/A 6.7 기타 636 1,226-2,3 6 P/E( 지배순이익기준 ) N/A 17.1 2.4 N/A 7.8 투자활동으로인한현금흐름 -147-678 38-7 -764 P/B( 자본총계기준 ).4..4.7.7 투자자산의감소 ( 증가 ) 1,91 99 328-21 -22 P/B( 지배지분기준 ).4.6..7.7 유형자산의감소 46 6 47 EV/EBITDA(Reported) -41.9 9. 14. 32. 12. 유형자산의증가 (CAPEX) -1,281-1,144-41 -44-44 배당수익률..... 기타 -3-73 384-293 -32 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 94-876 -3,37-1,27-1,963 EPS( 당기순이익기준 ) -38.2-148.2 46.6-16.7-168. 장기차입금의증가 ( 감소 ) -1,969-1,16-4,74-1,6-1,94 EPS( 지배순이익기준 ) -23.7-14.4 48.8-16.7-168.1 사채의증가 ( 감소 ) 1,4-681 -2,99-124 -47 수익성 (%) 자본의증가 16-311 1,288 ROE( 당기순이익기준 ) -8. 3.9 17.9-1. 1. 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) -9.3 3.7 18.3-1. 1. 기타 993 971 4,739-833 -322 ROA -2.6 1.3 6.9 -.7. 기타현금흐름 4 9-1 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -124 1,222-1,468-14 -1,44 부채비율 2.9 17.3 141.4 113.8 1.8 기초현금 3,229 3, 4,327 2,89 2,34 순차입금비율 73.3 4.2 21.1 2.9 순현금 기말현금 3, 4,327 2,89 2,34 1,31 이자보상배율 -6.8 7..7-2.9 4. * K-IFRS 연결기준 4
조선 Analyst 배세진연구원 2) 3787-73 / sjbae@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/7/28 BUY 126,7-7.1 3.7 16/1/27 BUY 16,6-23.3-16.8 17/2/1 BUY 16,6-16.1 7.4 17/6/8 BUY 19,941-19.2-6.8 17/1/18 BUY 171,847-16. -13.1 17/11/1 BUY 177,7 -.2-11.8 18/2/12 BUY 8, -16.9-3.8 18// BUY 8, - - 최근 2 년간현대중공업주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 1 현대중공업목표주가 16. 16.8 16.11 17.2 17. 17.8 17.11 18.2 18. Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자배세진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -% +%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -%P 이하 투자등급통계 (17.4.1~18.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 138건 88.46% 보유 18건 11.4% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.