Industry Report 218.7.3 자동차 자동차상반기결산및현안과과제 [ 자동차 / 스몰캡 ] 한상준 Equity Analyst matthan@barofn.com +822-699-8662 부진한 Big 2 시장회복세 218 년상반기글로벌 Light Vehicle 판매는전년동기대비 +3.4% 를기록하였다. 동기간현대차 : Retail +.2% yoy, Ex. Fatctory.8% yoy, 기아차 : Retail +2.8% yoy, Ex. Factory -.3% yoy 로서 217 년글로벌 +2.3% yoy, 현대차 -7.6% yoy, 기아차 -8.5% yoy 를감안하면, 218 년상반기기준회복세와는거리가있다. Coverage Rating Target Price 현대모비스 BUY 29, 원 219 미국시장키워드럭셔리 219 년형으로미국시장에서출시가확정된차량의상당부분은럭셔리차종이다. 현기차의경우양사의볼륨모델 SUV 차량인현대 : 싼타페신형, 투싼 F/L, 기아 : 쏘렌토 F/L, 스포티지 F/L 의판매증가여부가중요하다. Compact SUV 투싼 / 스포티지의경쟁차종중 219 년신모델은 Toyota RAV4, Subaru Forester 이며, Midsize SUV 싼타페 / 쏘렌토의경쟁차종중 219 년신모델은 Ford Edge, Subaru Ascent 이다. Toyota RAV4 는세그먼트내최대판매차량으로경쟁심화가예상되지만, 전반적으로 219 년형은럭셔리차량에초점이맞춰진부분이있어현기차의미국시장판매개선에긍정적인요인으로작용할것으로예상된다. Relative Performance (pt) Mobis KSE 15 1 5 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul- SUV 판매확대로하이브리드차량판매도확대될것 SUV 는승용차대비공기저항및차량무게로연비는불리 22 년글로벌주요국의연비 / 이산화탄소배출규제실시로인해친환경차와별개로친환경차분류에서제외된하이브리드차량의판매확대가예상된다. 주요국가별연비규제는 22 년기준미국 19.8km/l (46.6mpg), 중국 2km/l, 한국 24.3km/l 이며유럽은 CO₂ 배출량이 221 년기준 95g 이하 ( 연비환산 23.7km/l) 이며최근출시되는글로벌자동차제조사의최신파워트레인이적용된차량도 22 년글로벌주요국의연비 / 이산화탄소배출규제에충족하지못하는실정이다. 설계단계부터현지화차량출시가판매회복의 Key 최근몇년간중국자국브랜드의성장이가파라지고있다. 특히상위브랜드와중상위브랜드의판매대수갭이확대되면서상위업체가자국브랜드판매확대를이끌고있다. 또한 Geely, SAIC 등에서고급브랜드 ( 예현대의제네시스 ) 출시및차종확대로현기차의모델들과가격대가비슷한수준을형성하고있다. 그동안현기차는중국에서기존모델을마이너체인지하여신차출시에강점을가진부분이있다. 다만이제는중국자국브랜드와본격적인경쟁을하기에설계단계부터현지화에맞게개발된차량출시가판매회복의중요요인이될것으로판단된다.
Industry Report 1. 자동차상반기결산 218 년상반기글로벌 Light Vehicle 판매는전년동기대비 +3.4% 를기록하였다. 동기간현대차 : Retail +.2% yoy, Ex. Fatctory.8% yoy, 기아차 : Retail +2.8% yoy, Ex. Fatctory -.3% yoy 로서 217 년글로벌 +2.3% yoy, 현대차 -7.6% yoy, 기아차 -8.5% 를감안하면, 218 년상반기기준회복세와는거리가있다. 217 년급격한마이너스성장에영향을준 Big 2 시장이여전히문제가되고있다. 217 년미국 : 현대 -11.3%, 기아 -8.9% yoy / 중국 : 현대 -27.9%, 기아 -39.9% yoy 미국 : 현대 17.1H 34.6 만대, 18.1H 33.5 만대, -3.3% yoy 기아 17.1H 29.6 만대, 18.1H 29.4 만대, -.8% yoy 중국 : 현대 17.1H 36 만대, 18.1H 34.9 만대, -3.2% yoy 기아 17.1H 16.6 만대, 18.1H 16.8 만대, +1.3% yoy Exhibit 1. 주요시장연간판매및현대, 기아차 Retail 판매 YoY 증감률 YoY (%) 215 216 217 15.1H 16.1H 17.1H 18.1H 글로벌시장 2.4% 4.4% 2.3% 1.4% 2.6% 2.4% 3.4% 미국시장 5.5% -.5% -.7% 4.4% 1.4% -2.3% 2.% 중국시장 7.2% 15.1% 1.9% 4.8% 9.1% 2.1% 4.7% 유럽시장 9.2% 6.5% 3.3% 8.2% 9.1% 4.6% 2.8% 미국 중국 유럽이외 -3.8% -.4% 3.5% -4.1% -3.% 3.8% 3.6% 현대차 Retail 국내 4.1% -7.5% 4.6% -3.% 4.7% -1.8% 2.8% 중국 -7.% 9.2% -27.9% -8.3% 1.8% -28.9% -3.2% 미국 5.% 1.8% -11.3% 1.8%.8% -7.4% -3.3% 유럽 9.8% 8.1% 6.6% 9.% 1.9% 6.8% 1.9% 기타 -4.9% 25.9% -1.5%.1% -2.3% -1.8% 1.6% 국내 + 해외.2%.% -7.6% -1.2% 1.4% -7.6%.2% 해외 Total -2.% 14.% -9.5% -.9%.9% -8.7% -.2% 기아차 Retail 국내 13.3% 1.6% -2.5% 1.7% 14.4% -7.6% 4.6% 중국 -11.4% 14.8% -39.9% -6.2% -2.5% -41.5% 1.3% 미국 7.8% 3.5% -8.9% 4.6% 5.6% -9.9% -.8% 유럽 8.8% 13.1% 8.4% 7.6% 14.8% 9.5% 4.8% 기타 -11.6% -2.3% 5.4% -11.5% -7.9% 1.9% 3.7% 국내 + 해외 -1.2% 5.2% -8.5% -1.2% 3.1% -7.6% 2.8% 해외 Total -4.% 5.9% -9.8% -3.4%.8% -7.6% 2.4% Source:LMC Automotive, ACEA, Bloomberg, 현대차, 기아차 Baro Research Center 2
자동차 2. 지속되는 SUV 열풍, 적절한시점에신차출시 1. 219 미국시장키워드럭셔리 219 년형으로미국시장에서출시가확정된차량의상당부분은럭셔리차종이다. 현기차의경우 219 년 E-seg 대형 SUV, 현대차신형쏘나타, 기아차 K5, 쏘울의출시가예상되고있으나, 당분간은양사의볼륨모델 SUV 차량인현대 : 싼타페신형, 투싼 F/L, 기아 : 쏘렌토 F/L, 스포티지 F/L 의판매증가여부가중요하다. Compact SUV 투싼 / 스포티지의경쟁차종중 219 년신모델은 Toyota RAV4, Subaru Forester 이며, Midsize SUV 싼타페 / 쏘렌토의경쟁차종중 219 년신모델은 Ford Edge, Subaru Ascent 이다. Toyota RAV4 는세그먼트내최대판매차량으로경쟁심화가예상되지만, 전반적으로 219 년형은럭셔리차량에초점이맞춰진부분이있어현기차의미국시장판매개선에긍정적인요인으로작용할것으로예상된다. Exhibit 2. 미국시장 219 년형신규출시차종 (Complete Redesign, New Model 기준, 음영부분럭셔리차종 ) Model Design Feature Price Release Date 국내경쟁차종 219 Hyundai Santa Fe Complete Redesign 2- or 3-Row Midsize SUV $24,95 (218) Late 218 219 Hyundai Veloster Returning After 1 Year Hiatus Compact Hatchback $18,1 (217) Spring 218 219 Genesis G7 New Model Luxury Small Sedan $32, Summer 218 219 Kia Forte Complete Redesign Compact Sedan $16,8 Late 218 219 Kia K9 Returning After 1 Year Hiatus Luxury Large Sedan $49,9 (217) Winter 218 219 Subaru Ascent New Model 3-Row Midsize SUV $31,995 July 218 싼타페 219 Ford Edge Complete Redesign 2-Row Midsize SUV $29,315 (218) Summer/Fall 218 싼타페 219 Toyota RAV4 Complete Redesign Compact SUV $24,51 (218) Winter 218 투싼 219 Subaru Forester Complete Redesign Compact SUV $23,71 Late 218 투싼 219 Volkswagen Jetta Complete Redesign Compact Sedan $18,545 Spring 218 포테 219 BMW 3 Series Complete Redesign Luxury Small Sedan $34,9 (218) Late 218 G7 219 Honda Insight Returning After 4 Year Hiatus Compact Hybrid Sedan TBD Late 218 219 Nissan Altima Complete Redesign Midsize Sedan $23,26 (218) Fall 218 219 Toyota Avalon Complete Redesign Large Sedan $33,5 (218) Spring 218 219 Volkswagen Arteon New Model Luxury Small Sedan TBD Fall 218 219 Mercedes-Benz A-Class New Model in U.S. Luxury Small Sedan TBD TBD 219 Mercedes-Benz CLS Complete Redesign Luxury Large Sedan $76,145 TBD 219 Volvo V6 Complete Redesign Luxury Small Wagon $37,145 Early 219 219 Audi A6 Complete Redesign Luxury Midsize Sedan $49,7 (218) TBD 219 Audi A7 Complete Redesign Luxury Large Sedan $69,7 (218) Spring 218 219 Audi A8 Complete Redesign Luxury Large Sedan $82,5 Fall 218 219 Toyota Supra Returning After 17 Year Hiatus Luxury Sports Car TBD TBD 219 Lexus UX New Model Luxury Subcompact SUV TBD December 218 219 Cadillac XT4 New Model Luxury Subcompact SUV $35,79 Fall 218 219 Infiniti QX5 Complete Redesign Luxury Compact SUV $36,55 Spring 218 219 Acura RDX Complete Redesign Luxury Compact SUV $36, Mid-218 219 Lincoln MKC Refresh Luxury Compact SUV $33,995 Summer 218 219 Porsche Cayenne Complete Redesign 2-Row Luxury Midsize SUV $65,7 Summer 218 219 Lincoln Nautilus Refresh and Name Change From MKX 2-Row Luxury Midsize SUV $39,35 Summer 218 219 Lincoln Aviator Returning After 14 Year Hiatus 3-Row Luxury Midsize SUV TBD TBD 219 BMW X7 New Model Luxury Large SUV TBD Late 218 219 Mercedes-Benz G-Class Complete Redesign Luxury Large SUV $123,6 (218) Late 218 219 Porsche Mission E New Model Electric Luxury Sport Sedan $85, Late 219 219 Jaguar I-Pace New Model Electric Luxury Compact SUV $69,5 Mid-218 219 Ford Ranger Returning After 8 Year Hiatus Compact Pickup TBD Early 219 219 Chevrolet Silverado Complete Redesign Full-Size Pickup $28,3 (218) Fall 218 219 Ram 15 Complete Redesign Full-Size Pickup $31,695 Out Now Source: U.S News & World Report, Baro Research Center 3
Industry Report Exhibit 3. 투싼 / 스포티지경쟁차종 219 Toyota RAV4 Exhibit 4. 투싼 / 스포티지경쟁차종 219 Subaru Forester Source: Motortrend, Baro Research Center ( 상 19 년형, 하 18 년형 ) Source: Opptrends, Baro Research Center ( 좌 19 년형, 우 18 년형 ) Exhibit 5. 싼타페경쟁차종 219 Ford Edge, Subaru Ascent Source: Google, Baro Research Center 2. SUV 판매확대로하이브리드차량판매도확대될것 미국 Passenger Car 내 SUV 비중은 217 년 41.% 에서 218 년상반기 44.1% 로성장세를이어가고있다. 18.1H 기준 SUV 내 Sub Compact/Compact 비중은 45.4%, Mid-size (Cross Over + Traditional) 비중은 32.4% 로서 3 개세그먼트비중이전체 SUV 의약 8% 를담당한다. 승용차비중은 213 년 52.4% 에서 218 년상반기 34.9% 로매년하락하였으며, 승용차내비중이높은 Compact 및 Midsize 는 216 년부터마이너스성장을기록하고있다. SUV 차량은동급의승용차대비한단계윗급의승용차가격대로가격이형성되고있다. 이로인해자동차제조사는승용차대비수익성이높은 SUV 차량 출시에집중하였으며, 소비자및자동차제조사의 needs 가결합되었다고볼수있다. SUV 는승용차대비공기저항및차량무게로연비는불리 22 년글로벌주요국의연비 / 이산화탄소배출규제실시로인해친환경차 : 전기차, 수소차 ( 무공해차 ) 및플러그인하이브리드 ( 무공해로가는단계차량 ) 와별개로친환경차분류에서제외된하이브리드차량의판매확대가예상된다. 주요국가별연비규제는 22 년기준미국 19.8km/l (46.6mpg), 중국 2km/l, 한국 24.3km/l 이며유럽은 CO₂ 배출량이 221 년기준 95g 이하 ( 연비환산 23.7km/l) 이며최근출시되는글로벌자동차제조사의최신파워트레인이적용된차량도 22 년글로벌주요국의연비 / 이산화탄소배출규제에충족하지못하는실정이기때문이다. 4
자동차 Exhibit 6. 미국 Passenger Car 기준카테고리별비중및연성장률 비중 (%) 213 214 215 216 217 18.1H CAR 52.4% 5.7% 44.3% 4.5% 36.9% 34.9% SUV 3.1% 31.4% 35.6% 38.1% 41.% 44.1% Pick-up 13.3% 13.4% 14.7% 15.5% 16.6% 15.% Van 4.3% 4.5% 5.4% 5.8% 5.5% 6.% YoY(%) 213 214 215 216 217 CAR 3.9% 3.7% 3.% -8.3% -1.8% SUV 12.9% 11.9% 33.3% 7.4% 5.5% Pick-up 1.5% 7.7% 29.7% 5.9% 4.7% Van -.3% 12.7% 41.8% 8.6% -8.1% Source: Bloomberg, Baro Research Center Exhibit 7. 미국승용차유형별비중 비중 (%) 213 214 215 216 217 18.1H Subcompact Car 1.% 9.9% 8.6% 8.8% 7.4% 7.% Compact Car 33.6% 33.5% 33.3% 34.3% 36.7% 37.3% Mid-Size Car 33.2% 33.6% 33.8% 34.% 32.7% 32.1% Entry Luxury Car 9.6% 9.9% 9.6% 8.9% 9.% 8.9% Entry Sport Car 3.5% 3.4% 4.8% 4.7% 4.8% 5.6% Large Car 5.3% 4.9% 5.6% 5.4% 5.2% 4.8% Mid-Range Luxury Car 3.% 2.8% 2.4% 2.3% 2.5% 2.6% Mid-Range Sport Car.5%.7%.6%.6%.6%.4% Premium Luxury Car.9%.9%.9%.8%.7%.7% Premium Sport Car.6%.5%.4%.3%.3%.4% Source: Bloomberg, Baro Research Center Exhibit 8. 미국 SUV 유형별비중 비중 (%) 213 214 215 216 217 18.1H Sub / Compact Crossover SUV 4.5% 41.7% 41.3% 42.9% 43.7% 45.4% Mid-Size Crossover SUV 18.9% 17.8% 19.3% 18.% 16.9% 18.2% Mid-Size Traditional SUV 9.9% 1.4% 13.3% 12.4% 13.% 14.2% Entry Luxury SUV 1.1% 9.7% 9.2% 1.% 9.8% 9.7% Large Crossover SUV 7.2% 6.3% 5.1% 4.5% 4.7% 3.% Large Traditional SUV 6.6% 7.% 6.% 6.7% 6.3% 4.6% Mid-Range Luxury SUV 5.6% 5.8% 4.7% 4.4% 4.4% 3.9% Premium Luxury SUV 1.2% 1.3% 1.1% 1.1% 1.1%.9% Source: Bloomberg, Baro Research Center 5
Industry Report Exhibit 9. 미국 Compact Car 브랜드별비중및성장률 Compact Car 비중 (%) 213 214 215 216 217 18.1 H Honda Civic 13.9% 13.% 13.1% 15.2% 16.4% 17.6% Toyota - Corolla/Matrix 12.5% 13.6% 14.2% 14.9% 13.4% 14.9% Nissan - Sentra 5.3% 7.3% 7.9% 8.9% 9.5% 11.5% Hyundai - Elantra 1.2% 8.9% 9.4% 8.6% 8.6% 9.9% Ford - Focus 9.7% 8.8% 7.9% 7.% 6.9% 7.5% Kia - Forte 2.7% 2.8% 3.1% 4.3% 5.1% 5.4% Others 45.6% 45.7% 44.4% 41.1% 4.3% 33.1% Compact Car YoY(%) 213 214 215 216 217 18.1 H Honda - Civic 5.7% -3.% 2.9% 9.4% 2.8%.3% Toyota - Corolla/Matrix 3.9% 12.3% 7.% -.8% -14.4% -9.5% Nissan - Sentra 21.4% 41.9% 11.% 5.5% 1.7% 2.8% Hyundai - Elantra 22.7% -1.4% 8.9% -13.8% -4.9% -.5% Ford - Focus -4.6% -6.4% -7.8% -16.6% -6.2% -9.2% Kia - Forte -12.5% 4.7% 13.8% 3.9% 13.8% -7.4% Others -.7% 3.5% -.4% -12.7% -6.5% -32.3% Total 2.9% 3.4% 2.4% -5.7% -4.5% -15.4% Source: Bloomberg, Baro Research Center Exhibit 1. 미국 Mid-Size Car 브랜드별비중및성장률 Mid-Size Car 비중 (%) 213 214 215 216 217 18.1 H Toyota - Camry 17.1% 17.1% 16.5% 16.2% 18.3% 2.2% Nissan - Altima 13.4% 13.4% 12.8% 12.8% 12.4% 14.3% Honda - Accord 15.4% 15.5% 13.7% 14.4% 15.8% 16.% Subaru - Outback 4.9% 5.5% 5.9% 7.6% 9.2% 1.5% Ford - Fusion 12.4% 12.2% 11.5% 11.1% 1.2% 1.1% Hyundai - Sonata 8.5% 8.7% 8.2% 8.3% 6.4% 6.3% Kia - Optima 6.4% 6.3% 6.1% 5.2% 5.2% 5.4% Others 21.9% 21.3% 25.3% 24.2% 22.5% 17.1% Mid-Size Car YoY(%) 213 214 215 216 217 18.1 H Toyota - Camry.9% 4.9%.2% -9.5% -2.8% -1.3% Nissan - Altima 5.9% 4.7% -.7% -7.8% -17.% -15.4% Honda - Accord 1.5% 5.9% -8.4% -2.9% -5.6% -14.6% Subaru - Outback.4% 17.6% 9.7% 2.1% 3.3% 5.5% Ford - Fusion 22.4% 3.9% -2.2% -11.4% -21.1% -18.9% Hyundai - Sonata -11.7% 6.5% -1.7% -6.5% -33.9% -28.9% Kia - Optima.5% 3.8%.2% -22.1% -13.5% -21.5% Others -4.4% 1.9% 23.6% -11.8% -2.3% -35.8% Total 2.6% 5.% 3.8% -8.% -14.% -17.3% Source: Bloomberg, Baro Research Center 6
자동차 Exhibit 11. 미국 Sub / Compact Crossover SUV 브랜드별비중및성장률 Compact Crossover SUV 비중 (%) 213 214 215 216 217 18.1 H Toyota - RAV4 13.% 13.9% 12.4% 12.4% 13.3% 12.9% Nissan - Rogue 9.7% 1.3% 11.3% 11.6% 13.2% 13.9% Honda - CR-V 18.1% 17.4% 13.5% 12.6% 12.4% 11.6% Ford - Escape 17.7% 15.9% 12.% 1.8% 1.1% 9.4% Hyundai - Tucson 2.5% 2.5% 2.5% 3.2% 3.8% 4.5% Kia- Sportage 2.% 2.2% 2.1% 2.8% 2.4% 2.7% Others 37.% 37.9% 46.2% 46.7% 44.9% 45.% Compact Crossover SUV YoY(%) 213 214 215 216 217 18.1 H Toyota - RAV4 27.% 22.7% 17.8% 11.6% 15.7% 7.4% Nissan - Rogue 14.3% 22.4% 44.2% 14.9% 22.3% 1.% Honda - CR-V 7.9% 1.2% 3.2% 3.4% 5.8% -4.1% Ford - Escape 13.4% 3.5%.1%.2%.4% -7.9% Hyundai - Tucson -14.3% 12.9% 34.4% 41.1% 27.9% 35.3% Kia- Sportage -9.3% 3.3% 25.1% 5.9% -1.2% 14.% Others 4.7% 18.1% 61.2% 12.6% 3.4% 9.5% Total 21.2% 15.2% 32.2% 11.5% 7.5% 6.7% Source: Bloomberg, Baro Research Center Exhibit 12. 미국 Mid-Size Crossover SUV 브랜드별비중및성장률 Mid-Size Crossover SUV 비중 (%) 213 214 215 216 217 18.1 H Jeep - Cherokee 4.2% 18.5% 16.8% 14.4% 18.4% Toyota - Highlander 16.3% 17.7% 13.4% 16.% 18.2% 18.5% Honda - Pilot 16.2% 13.2% 11.4% 1.1% 1.8% 12.3% Kia - Sorento 13.8% 12.4% 9.8% 9.6% 8.4% 8.5% Ford - Edge 16.5% 13.2% 1.4% 11.3% 12.% 11.% Hyundai - Santa Fe 11.3% 13.1% 9.9% 11.% 11.3% 9.6% Others 25.9% 26.2% 26.6% 25.2% 24.9% 21.8% Mid-Size Crossover SUV YoY(%) 213 214 215 216 217 18.1 H Jeep - Cherokee 535.5% -8.6% -15.7% 39.8% Toyota - Highlander 5.4% 14.5% 8.8% 2.4% 12.7% 14.3% Honda - Pilot 1.3% -14.1% 25.1% -11.3% 5.4% 4.% Kia - Sorento -9.4% -5.4% 13.4% -1.3% -13.1% 5.% Ford - Edge.9% -15.7% 14.% 8.4% 6.% -4.5% Hyundai - Santa Fe 25.1% 21.5% 9.5% 11.1% 1.5% -1.4% Others -12.6% 6.1% 46.4% -4.4% -2.3% -14.3% Total -1.4% 5.2% 44.3%.5% -1.1% 7.7% Source: Bloomberg, Baro Research Center 7
Industry Report Exhibit 13. 현기차미국시장 Top 5 판매차종대수및비중 판매대수 ( 천대 ) 214 215 216 217 17.1H 18.1H US Market Total 16,524 17,436 17,346 17,235 8,452 8,618 Hyundai US Total 726 762 775 686 346 335 Accent 63 61 8 59 33 15 Elantra 222 242 28 198 1 1 Sonata 217 213 199 132 76 54 Tucson 47 64 9 115 52 7 Santa Fe 18 118 131 133 6 59 KONA (OS) 15 KIA US Total 58 626 648 59 296 294 K3 69 79 13 118 59 54 New Soul 145 147 146 116 53 5 K5 159 16 124 17 6 46 Sportage 43 54 81 73 37 42 Sorento 13 114 115 1 5 54 비중 (%) 214 215 216 217 17.1H 18.1H 현대차 Top 5 비중 9.6% 91.7% 91.4% 92.9% 92.6% 93.5% Accent 8.7% 8.1% 1.3% 8.6% 9.4% 4.4% Elantra 3.6% 31.7% 26.9% 28.9% 28.9% 29.8% Sonata 29.9% 28.% 25.7% 19.2% 22.% 16.2% Tucson 6.5% 8.3% 11.6% 16.7% 14.9% 2.9% Santa Fe 14.9% 15.5% 16.9% 19.4% 17.3% 17.7% KONA (OS).%.%.%.%.% 4.5% 기아차 Top 5 비중 89.5% 88.7% 87.9% 87.1% 87.4% 83.8% K3 11.9% 12.6% 16.% 19.9% 19.9% 18.4% New Soul 25.% 23.5% 22.5% 19.6% 18.% 17.% K5 27.4% 25.6% 19.2% 18.2% 2.2% 15.8% Sportage 7.4% 8.6% 12.5% 12.4% 12.4% 14.2% Sorento 17.7% 18.3% 17.7% 16.9% 17.% 18.4% Source: 현대차, 기아차 Baro Research Center 현대 Top 5 판매차종 : KONA 제외 8
자동차 3. 설계단계부터현지화차량출시가판매회복의 Key 최근몇년간중국자국브랜드의성장이가파라지고있다. 특히상위브랜드와중상위브랜드의판매대수갭이확대되면서상위업체가자국브랜드판매확대를이끌고있다. 또한 Geely, SAIC 등에서고급브랜드 ( 예현대의제네시스 ) 출시및차종확대로현기차의모델들과가격대가비슷한수준을형성하고있다. 현대차 Encino ( 코나 ) 의경우 4 월첫출시후 4 월 4,385 대, 5 월 64 대, 6 월 145 대판매로 (EX. Factory 기준 ) 신차효과를누리지못하는것으로파악되고있다. 그동안현기차는중국에서기존모델을마이너체인지하여신차출시에강점을가진부분이있다. Very good in dressing up old car to new car 다만이제는중국자국브랜드와본격적인경쟁을하기에설계단계부터현지화에맞게개발된차량출시가판매회복의중요요인이될것으로판단된다. Exhibit 14. 중국제조사별판매량순위추이 216 217 218년 6월 218년 6월누계 순위 제조사 판매량 제조사 판매량 제조사 판매량 제조사 판매량 1 SAIC-VW 1,948,86 SAIC-VW 2,45,17 SAIC-VW 155,476 SAIC-VW 981,229 2 Faw-VW 1,854,155 Faw-VW 1,95,89 FAW-VW 14,92 FAW-VW 932,867 3 SAIC-GM 1,84,774 SAIC-GM 1,94,691 Geely 126,438 SAIC-GM 868,28 4 SAIC-GM-Wuling 1,427,921 SAIC-GM-Wuling 1,532,472 SAIC-GM 123,79 Geely 757,931 5 Beijing-Hyundai 1,127,165 Dongfeng-Nissan 1,262,887 DF-Nissan 11,212 SAIC-GM-Wuling 682,83 6 Dongfeng-Nissan 1,126,229 Geely 1,257,585 SAIC-GM-Wuling 93,34 DF-Nissan 62,346 7 Changan 1,125,2 Changan 1,39,476 GAC-Honda 61,263 Changan 466,723 8 Great wall 954,23 Great wall 922,393 Changan 6,417 Greatwall 389,531 9 Changan-Ford 93,494 Beijing-Hyundai 816,15 FAW-Toyota 58,98 BAIC-Hyundai 348,54 1 Geely 772,655 Changan-Ford 81,813 SAIC 52,987 FAW-Toyota 346,362 Source: CPCA, Baro Research Center Exhibit 15. 중국국가별차량판매비중 ( 단위 : %) 215 216 217 18.1Q 18.4 18.5 18.6 18.1H 독일 2.1% 19.1% 2.3% 21.2% 22.% 22.7% 22.2% 21.7% 프랑스 3.6% 2.8% 2.1% 1.6% 1.8% 1.8% 1.5% 1.7% 한국 8.2% 7.7% 5.1% 4.6% 5.5% 4.7% 4.4% 4.7% 미국 13.% 11.9% 11.4% 1.2% 1.6% 9.5% 9.3% 1.% 기타유럽.5% 1.2% 1.6% 1.4% 1.5% 1.4% 1.6% 1.5% 일본 17.4% 16.5% 18.% 16.8% 18.7% 19.7% 21.1% 18.3% 중국 37.2% 4.8% 41.4% 44.1% 39.9% 4.2% 39.9% 42.1% Source: CPCA, Baro Research Center Exhibit 16. 중국차종별판매대수 ( 딴위 : 만대 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 874 1,6 354 61 273 181 141 469 498 964 1,21 1,171 1,24 1,124 1,26 1,165 543 571 211 212 213 214 215 216 217 17년 6월 18년 6월 Sedan MPV SUV 누계누계 Source: CPCA, Baro Research Center 9
Industry Report Exhibit 17. 중국 SAIC 고급브랜드 MG GS (215 년 ) Exhibit 18. 중국 SAIC 고급브랜드 MG ZS (217 년 ) Source: CarNewsChina, Baro Research Center MG GS: RMB 98,8~168,8 / 현대 IX35 투싼 : RMB 129,8~176,8 / 현대 Encino 코나 : RMB 129,9~155,9 Source: CarsGuide, Baro Research Center MG ZS: RMB 73,8~115,8 ( 현대 ix25 (GC) Creta 경쟁차종 ) Exhibit 19. 중국 SAIC 고급 18.2H 출시 MG HS 컨셉트 Exhibit 2. 중국 SAIC 고급 18.2H 출시 MG HS 실내 Source: FormaCar, Baro Research Center MG HS: RMB 223,8~258,8 ( 한화 3,6 만원 ~4,2 만원 ) Source: Topauto, Baro Research Center Exhibit 21. 중국 Geely 고급브랜드 Lynk & Co 1 Exhibit 22. 중국 Geely 고급브랜드 Lynk & Co 1 실내 Source: Hot Cars, Baro Research Center Geely Lynk & Co 1: RMB 158,8~22,8 Geely Lynk & Co 2 RMB 122,8~192,8 (2 는 1 대비디자인동일 lower & shorter) 중국 Geely 차 Volvo 소유로 Volvo 의 CMA (Compact Modular Architecture) 플랫폼사용 Source: carmagazine_uk, Baro Research Center 217 년 11 월출시초기 137 초만에 6, 대사전계약완료 Geely Lynk & Co 219 년유럽진출예정, Volvo Ghent Belgium 공장에서 219 년부터생산하여 22 년모델로출시예정 1
Company Report 218.7.3 현대모비스 (1233 KS) AS 사업부견조, 전동화사업부성장이주가의 Key [ 자동차 / 스몰캡 ] 한상준 Equity Analyst matthan@barofn.com +822-699-8662 Target Price 현재주가 BUY (Maintain) 29, 원 228, 원 목표수익률 27.2% Key Data 산업분류 218 년 7 월 27 일 자동차및부품 KOSPI 2,294.99 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 22,194.4 발행주식수 ( 백만주 ) 97.3 외국인지분율 (%) 48.6 52 주고가 ( 원 ) 283, 52 주저가 ( 원 ) 197, 6 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 48.5 주요주주 (%) 기아자동차외 3 인 3.2 국민연금공단 9.8 중국모듈부문영업흑자에기인한모듈사업부실적일부회복 18.2Q 잠정실적은매출 8.8 조원 (+7.3% yoy), 영업이익 5,311 억원 (+7.9% yoy, OPM 6.%), 지배주주순이익 5,53 억원 (+14.9% yoy) 를기록했다. 모듈사업부 : 매출 7.2 조원 (+8.2% yoy), 영업이익 1,155 억원 (+37.8% yoy. OPM 1.6%) 를기록하였으며, 중국지역영업이익이 16.4Q 이래감익및 (16.4Q -1,43 억, 17.1Q 65 억원 -58.2% yoy, 17.2Q ~ 18.1Q 까지적자 ) 적자지속에서 18.2Q 22 억흑자로전환된것에기인한다. AS 부품사업부 : 매출 1.7 조원 (+3.5% yoy), 영업이익 4,225 억원 (+1.7% yoy, OPM 24.7%) 를기록하였다. 매출성장에도불구 18.2Q 원 / 달러환율 -4.4% yoy 하락및기타통화비우호적인환율여건으로 OPM 25% 를하회했지만여전히고수익성이유지되고있다. 현대차그룹의연간판매량 (21 년 574 만대, 211 년 659 만대, 212 년 712 만대, 213 년 755 만대, 214 년 8 만대, 215 년 82 만대 ) 을감안하면이들차량의제품교체시기도래로 AS 부품의매출성장은전반적으로견조할것으로예상된다. 전동화사업부규모의경제달성을통한수익성확보기대투자의견매수, 목표주가는 29, 원을유지한다. 하이브리드차량을포함한친환경차부품중배터리시스템및모터등을담당하는전동화사업부매출은 18.1H 기준 6,656 억원 ( 동기간전체매출의 4%, 친환경차센서류등은부품제조사업부에포함 ) 이다. 현재규모의경제를이루지못해전동화사업부는적자인것으로예상되지만, 22 년글로벌주요국의연비 / 이산화탄소배출규제실시로인해하이브리드관련매출, 친환경차판매확대규제로전기차및수소차관련매출확대가예상된다. 동사는올해중국로컬업체로부터 HUD (5 년 25 만대 ), C-MDPS (2 곳 : A 사 3 년 15 만대,B 사 5 년 5 만대, 프런트및리어범퍼 6 년 33.6 만대 ) 를수주받았다. 실적기여는미미한수준이지만, 신규고객확보를통한중장기성장발판관점에서긍정적으로판단된다. Financial and Valuation Summary Performance (pt) Mobis KSE 15 1 5 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 절대주가 5.8 (7.3) (7.7) 상대주가 7.8 3.5 (1.6) Fiscal Year 216 217 218F 219F 매출액 ( 십억원 ) 38,261.7 35,144.6 35,239.3 36,931. 증감률 YoY (%) 6.2 (8.1).3 4.8 영업이익 ( 십억원 ) 2,94.7 2,24.9 2,98.8 2,385. 영업이익률 (%) 7.6 5.8 6. 6.5 순이익 ( 십억원 ) 3,37.8 1,568.2 2,171.1 2,494.3 EPS ( 원 ) 31,26.7 16,19.4 22,32.8 25,623.2 EPS 증감률 (%) (.6) (48.4) 38.4 14.9 P/E (x) 8.5 16.3 1.2 8.9 EV/EBITDA (x) 5.9 7.2 5.2 4.2 ROE (%) 11.2 5.4 7.2 7.8 P/B (x).9.9.7.7 Source: Dataguide, Baro Research Center
Company Report 1. 실적 Table Exhibit 1. 실적테이블 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18P 3Q18F 4Q18F 216 217 218F 219F 매출액 9,268 8,282 8,773 8,822 8,194 8,884 8,838 9,323 38,262 35,145 35,239 36,931 모듈 7,512 6,657 6,983 7,18 6,45 7,21 6,994 7,524 31,575 28,261 28,169 29,559 전동화 212 31 322 339 34 362 373 386 N/A 1,173 1,425 1,681 부품제조 1,717 1,594 1,682 1,72 1,535 1,795 1,69 1,756 N/A 6,695 6,776 6,912 모듈조립 5,583 4,762 4,98 5,68 4,612 5,44 4,93 5,382 N/A 2,392 19,968 2,966 AS 부품 1,756 1,625 1,789 1,714 1,744 1,683 1,845 1,798 6,687 6,942 7,7 7,372 YoY 매출액 -.8% -16.% -.1% -14.3% -11.6% 7.3%.7% 5.7% 6.2% -8.1%.3% 4.8% 모듈 -2.2% -18.9% -2.1% -16.9% -14.1% 8.2%.1% 5.9% 6.3% -1.5% -.3% 4.9% 전동화 43.1% 2.3% 16.% 14.% 21.4% 18.% 부품제조 -1.6% 12.6%.5% 3.2% 1.2% 2.% 모듈조립 -17.4% 5.9% -1.% 6.2% -2.1% 5.% AS 부품 5.6% -1.3% 9.% -1.3% -.7% 3.6% 3.1% 5.% 6.1% 3.8% 1.8% 4.3% 영업이익 669 492 544 319 45 531 539 578 2,95 2,25 2,98 2,384 모듈 251 84 93-119 27 116 98 135 1,398 295 376 536 AS 부품 418 49 451 452 423 416 441 442 1,56 1,73 1,721 1,849 YoY 영업이익 -6.9% -37.3% -24.6% -53.1% -32.7% 7.9% -1.% 81.1% -1.% -3.3% 3.6% 13.7% 모듈 -27.6% -8.5% -73.% 적전 -89.1% 37.8% 5.1% 흑전 -12.4% -78.9% 27.6% 42.4% AS 부품 12.2% 14.9% 19.9% 12.5% 1.% 1.7% -2.3% -2.1% 12.6% 14.9% -.5% 7.4% 영업이익률 7.2% 5.9% 6.2% 3.6% 5.5% 6.% 6.1% 6.2% 7.6% 5.8% 6.% 6.5% 모듈 2.7% 1.% 1.1% -1.4%.3% 1.3% 1.1% 1.5% 3.7%.8% 1.1% 1.5% AS 부품 4.5% 4.9% 5.1% 5.1% 5.2% 4.7% 5.% 4.7% 3.9% 4.9% 4.9% 5.% 세전이익 963 69 738 343 615 737 728 791 4,111 2,734 2,87 3,32 세전이익률 1.4% 8.3% 8.4% 3.9% 7.5% 8.3% 8.2% 8.5% 1.7% 7.8% 8.1% 9.% 순이익 762 482 482-169 466 553 552 599 3,47 1,558 2,17 2,516 순이익률 8.2% 5.8% 5.5% -1.9% 5.7% 6.2% 6.2% 6.4% 8.% 4.4% 6.2% 6.8% 지배주주순이익 761 481 482-156 467 553 552 599 3,38 1,568 2,185 2,54 Source: 현대모비스, Baro Research Center 12
현대모비스 (1233 KS) 2. 기업 Snapshot Exhibit 2. 매출액및매출증가율추이 Exhibit 3. 영업이익및영업이익률추이 (Wbn) 45, 36, 27, 18, 9, 28.5 18.7 17.1 11.1 2.7 2.5 6.2 (8.1).3 4.8 4.8 (%) 36 27 18 9 (9) (Wbn) 35 11.3 1. 28 21 14 7 9.4 8.6 8.9 8.1 7.6 5.8 6. 6.5 6.7 (%) 12 9 6 3 1 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F Revenue (L) Revenue growth (R) (18) 1 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F Operating profit (L) OP margin (R) Source: Company data, Baro Research Center Source: Company data, Baro Research Center Exhibit 4. EPS 및 EPS 성장률추이 Exhibit 5. ROE (%) 4, 3, 2, 1, 63.8 11.4 17.7 (3.9). (1.7) (.6) (48.4) 37.6 14.2 6.3 1 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F EPS (L) EPS growth (R) (%) 8 4 (4) (8) 35 3 25 2 15 1 5 29. 24.5 23.2 18.5 15.8 12.5 11.2 5.4 7.1 7.7 7.6 1 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F ROE Source: Company data, Baro Research Center Source: Company data, Baro Research Center Exhibit 6. 12M Forward PER Band ( 원 ) 8, Exhibit 7. 12M Forward PBR Band ( 원 ) 6, 6, 45, 4, 3, 2, 15, 212-12 213-12 214-12 215-12 216-12 217-12 PRICE 6.X 9.X 12.X 15.X 18.X Source: Dataguide, Baro Research Center 212-12 213-12 214-12 215-12 216-12 217-12 PRICE.7X.9X 1.1X 1.3X 1.5X Source: Dataguide, Baro Research Center 13
Company Report Exhibit 8. 판관비 & 경상개발비추이 ( 단위 : 십억원 ) 75 6 45 3 15 Exhibit 9. 중국법인영업이익추이 ( 단위 : 십억원 ) 1, 8 6 4 2 (2) (4) 212 213 214 215 216 217 17.1H 18.1H Source: 현대모비스, Baro Research Center Source: 현대모비스, Baro Research Center Exhibit 1. 글로벌 OE 수주추진현황 Exhibit 11. 글로벌 OE 최초 C-MPDS 수주현황 Source: 현대모비스, Baro Research Center Source: 현대모비스, Baro Research Center Exhibit 12. 글로벌 OE 최초 HUD 수주현황 Exhibit 13. 글로벌 OE 최초 Bumper 수주현황 Source: 현대모비스, Baro Research Center Source: 현대모비스, Baro Research Center 14
현대모비스 (1233 KS) 현대모비스 (1233) 재무제표 대차대조표 손익계산서 결산기 ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 결산기 ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 유동자산 18,263.1 18,217.8 2,816. 22,779.5 25,23.8 매출액 38,261.7 35,144.6 35,239.3 36,931. 38,693. 현금성자산 7,948.3 9,51.9 1,635.3 12,138.7 13,859.2 증가율 (Y-Y,%) 6.2 (8.1).3 4.8 4.8 매출채권 7,224.2 6,15.9 6,845. 7,156. 7,51. 영업이익 2,94.7 2,24.9 2,98.8 2,385. 2,69. 재고자산 2,83.1 2,69.3 2,963. 3,97. 3,251. 증가율 (Y-Y,%) (1.) (3.3) 3.7 13.6 9.4 비유동자산 23,448.5 23,519. 23,81.5 24,429.2 25,13.1 EBITDA 3,551. 2,734.8 2,86.5 3,91. 3,318.1 투자자산 13,963.9 14,351.8 14,724.1 15,322. 15,944.1 영업외손익 1,26.5 79.5 772.6 927. 1,25.1 유형자산 8,516.4 8,26.4 8,182.5 8,255.1 8,354.7 순이자수익 79.3 95.8 89. 81. 91.1 무형자산 961. 957. 93.9 852.2 84.3 외화관련손익 49.8 (45.5) (71.6) (88.) (76.) 자산총계 41,711.6 41,736.8 44,626.5 47,28.8 5,126.9 지분법손익 1,9. 684.8 737.7 877. 1,15. 유동부채 8,833.4 7,893.2 9,25.5 9,567.1 9,922.2 세전계속사업손익 4,111.2 2,734.4 2,871.4 3,312. 3,634.1 매입채무 6,27.1 4,97.3 5,733.1 5,993.2 6,289.6 당기순이익 3,47.3 1,557.7 2,171.6 2,518. 2,798.1 유동성이자부채 1,644.2 1,746.3 2,127.4 2,127.4 2,127.4 지배기업당기순이익 3,37.8 1,568.2 2,171.1 2,494.3 2,796. 비유동부채 4,32.2 4,484.6 4,188.8 4,32.4 4,457.4 증가율 (Y-Y,%).2 (48.9) 39.4 16. 11.1 비유동이자부채 1,675.6 1,327.9 947.3 947.3 947.3 NOPLAT 2,153. 1,153.6 1,587.3 1,813.2 2,8.8 부채총계 13,153.6 12,377.9 13,439.3 13,887.5 14,379.6 (+) Dep 646.3 79.8 77.7 76. 79.1 자본금 491.1 491.1 491.1 491.1 491.1 (-) 운전자본투자 335.4 (16.8) 38.7 143.6 168.6 자본잉여금 1,45. 1,47.2 1,397. 1,397. 1,397. (-) Capex 1,296.1 676.9 618.4 711.3 745.2 이익잉여금 27,52.9 28,78.1 3,635.9 32,77. 35,196.1 OpFCF 1,167.8 1,293.3 1,637.8 1,664.4 1,84.1 자본조정 (922.4) (1,383.) (1,49.3) (1,49.3) (1,49.3) 3 Yr CAGR & Margins 자기주식 (338.8) (338.8) (338.8) (338.8) (338.8) 매출액증가율 (3Yr) 3.8. (.7) (1.2) 3.3 자본총계 28,558. 29,359. 31,187.2 33,321.3 35,747.3 영업이익증가율 (3Yr) (.2) (13.6) (1.6) (6.4) 8.8 투하자본 1,187.2 9,38.4 9,29. 9,338.6 9,438.3 EBITDA 증가율 (3Yr).6 (9.1) (6.9) (4.5) 6.7 순차입금 (4,628.4) (5,977.7) (7,56.6) (9,63.9) (1,784.5) 순이익증가율 (3Yr) (3.6) (22.9) (1.6) (6.2) 21.6 ROA 7.6 3.8 5. 5.4 5.7 영업이익률 (%) 7.6 5.8 6. 6.5 6.7 ROE 11.2 5.4 7.2 7.8 8.1 EBITDA 마진 (%) 9.3 7.8 8. 8.4 8.6 ROIC 22. 11.8 17. 19.5 21.4 순이익률 (%) 8. 4.4 6.2 6.8 7.2 현금흐름표 주요투자지표 결산기 ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 결산기 216 217 218F 219F 22F 영업현금 2,854.2 2,476.6 2,43.2 2,311.3 2,458.5 Per share Data 당기순이익 3,47.3 1,557.7 2,171.6 2,518. 2,798.1 EPS 31,27 16,19 22,33 25,623 28,723 자산상각비 646.3 79.8 77.7 76. 79.1 BPS 292,78 3,935 319,624 341,546 366,468 운전자본증감 (457.) 64.5 (35.2) (143.6) (168.6) DPS 3,5 3,5 3,7 3,8 4, 매출채권감소 ( 증가 ) (893.7) 823.5 (442.1) (311.) (354.) Multiples(x,%) 재고자산감소 ( 증가 ) (213.9) 37.7 (267.2) (134.) (154.) PER 8.5 16.3 1.2 8.9 7.9 매입채무증가 ( 감소 ) 852.2 (748.6) 639.8 26.1 296.4 PBR.9.9.7.7.6 투자현금 (2,96.9) (1,593.4) (63.5) (722.7) (654.1) EV/ EBITDA 5.9 7.2 5.2 4.2 3.4 단기투자자산감소 (1,628.1) (82.1) (125.6) (274.9) (286.1) 배당수익율 1.3 1.3 1.6 1.7 1.8 장기투자증권감소 (.2) (13.6) 172.1 294.9 49.2 PCR 6.5 8.7 9.1 9. 8.4 설비투자 (1,296.1) (676.9) (618.4) (711.3) (745.2) PSR.7.7.6.6.6 유무형자산감소 (17.1) (28.6) (13.5) (15.7) (15.7) 재무건전성 (%) 재무현금 (336.3) (395.5) (12.3) (36.2) (369.9) 부채비율 46.1 42.2 43.1 41.7 4.2 차입금증가 (4.6) (78.8) (12.3).. Net debt/equity n/a n/a n/a n/a n/a 자본증가 (331.7) (332.5) (331.5) (36.2) (369.9) Net debt/ebitda n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 331.7 332.5 331.5 36.2 369.9 유동비율 26.8 23.8 225. 238.1 252.2 현금증감 (448.6) 358.6 1,456.7 1,228.4 1,434.5 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) 3,942. 2,956.1 2,427.8 2,454.9 2,627.1 이자비용 / 매출액.1.1.1.1.1 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 335.4 (16.8) 38.7 143.6 168.6 자산구조 (-) 설비투자 1,296.1 676.9 618.4 711.3 745.2 투하자본 (%) 31.7 28.6 26.8 25.4 24.1 (+) 자산매각 (17.1) (28.6) (13.5) (15.7) (15.7) 현금 + 투자자산 (%) 68.3 71.4 73.2 74.6 75.9 Free Cash Flow 2,293.4 2,357.4 1,757.2 1,584.4 1,697.6 자본구조 (-) 기타투자.2 13.6 (172.1) (294.9) (49.2) 차입금 (%) 1.4 9.5 9. 8.4 7.9 잉여현금 2,293.2 2,343.8 1,929.3 1,879.3 2,16.8 자기자본 (%) 89.6 9.5 91. 91.6 92.1 Source: Company Data, Baro Research Center Note: EPS 는완전희석 EPS 데이터제공처숫자오류 ( 영업활동현금흐름 16 :2,17.8 17:1,948.7 투자활동현금흐름 16: (2124.5) 17:(1,65.5) 15
Company Report Compliance Notice 당사는자료작성일현재지난 3 개월간위조사분석자료에언급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. 당사는자료작성일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본조사분석자료의애널리스트는자료작성일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을가지고있지않습니다. 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 최근 2 년간투자의견및목표주가변경추이 ( 원 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 주가 목표주가 괴리율 (%) 일자 투자목표가격목표주가 ( 원 ) 의견대상시점 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 218-1-29 BUY 29, 1년 -2. -8.8 218-7-3 BUY 29, 1년 투자의견분류및적용기준 기업 ( 향후 12 개월기준 ) 매수 (Buy) : 기대수익률 15% 이상 중립 (Hold) : 기대수익률 ± 15% 내외 매도 (Sell) : 기대수익률 -15% 이하 산업 ( 향후 12 개월기준 ) 비중확대 (Overweight) : 업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 중립 (Neutral) : 업종지수상승률이시장수익률수준 비중축소 (Underweight) : 업종지수상승률이시장수익률대비낮거나하락 투자등급비율 ( 기준일 : 218.6.3) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 75.% 25.%.%. 218 Baro Investment & Securities Co. All rights reserved 16