Company Note 218. 1. 9 삼성전기 (915) BUY / TP 133, 원 Analyst 노근창 2) 3787-231 greg@hmcib.com 차원이다른 1 분기실적을예상하며 현재주가 (1/8) 상승여력 18,5 원 22.6% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 7,544 십억원 74,694 천주 388 십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 112, 원 /5.5 원 일평균거래대금 (6일 ) 72십억원 외국인지분율주요주주 2.56% 삼성전자외 5 인 24.1% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) -1.5-1. -1. 상대주가 (%p) -1.6-4.4-4.5 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 2,3 6,379 133, After 2,459 6,799 133, Consensus 2,265 5,7 133,889 Cons. 차이 8.6% 34.1% -.7% 최근 12개월주가수익률 25 삼성전기 KOSPI 2 15 5 16/12 17/2 17/4 17/6 17/8 17/1 17/12 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론삼성전기에대해 6개월목표주가 133, 원 (218 년예상 BPS 에 P/B 2.2배적용 ) 에투자의견매수를유지함. 삼성전기의 4분기연결매출액은 MLCC 가격상승에도불구하고삼성전자와중국스마트폰업체향부품재고조정으로인해기존추정치를 5.6% 하회하는 1.7 조원을기록할것으로예상되며, 영업이익도 DM부문의부진으로인해추정치를 1.7% 하회하는 1,171 억원을기록할것으로전망됨. 4분기삼성전자스마트폰출하량은 Galaxy S8 등의판매부진으로인해 QoQ 로 5.5% 감소한 78백만대를출하한것으로추정되며, Oppo/Vivo 등중화권거래선들도부품재고조정을단행하였음. 한편, 사업부별로는주력 Cash Cow 인 MLCC 의 ASP 상승에힘입어 LCR 사업부매출액과영업이익이 QoQ 로각각 13.2%, 36.7% 증가한증가한 6,884 억원, 1,33 억원을기록한것으로추정되며영업이익률은 15.% 수준까지상승한것으로추정됨. ACI 사업부의경우 Apple 향 Rigid Flex 매출증가에힘입어 QoQ 로 5.7% 증가한 4,224 억원, 영업이익은 9분기만에흑자전환에성공한것으로보임. DM은삼성전자스마트폰과중화권거래선들의 Camera Module 재고조정으로인해매출액과영업이익모두 QoQ 로크게감소하였음. 결론적으로 4분기는계절적인부품재고조정에도불구하고 MLCC 가격상승과 Rigid Flex 신규매출증가에따른호실적을기록한시기였음 2) 주요이슈및실적전망 - 삼성전기의 1분기매출액과영업이익은 MLCC 가격상승과 Galaxy S9향신제품효과에힘입어시장예상치를크게상회하는실적을기록할것으로예상됨. Galaxy S9 전체출하량의 55% 이상을차지할것으로예상되는 S9+ 가 Dual Camera 를장착할것으로예상되며, S9은 Single Camera 를장착할것으로보이지만기능개선에힘입어 ASP 는일반 Single Camera 대비크게상승할것으로보임. 여기에 SLP (Substrate Like PCB) 점유율 1위를차지하면서 ACI 사업부의실적개선에도기여할것으로보임. 무엇보다도 1분기호실적이확인될경우연간실적 Consensus 가가파르게상승할수있다는점에주목할때임 3) 주가전망및 Valuation - 218 년실적 Consensus 가지속적으로상승할것이라는점에서 Buy & Hold 전략유효요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 6,176 31 11 795 129-98.1 488.4 1.2 7.3.3.8 216 6,33 24 15 633 176 36.6 288.8.9 8.4.3 1. 217F 6,822 316 185 973 2,459 1,298.3 4.7 1.7 9.6 4.3.5 218F 8,285 722 59 1,595 6,799 176.5 16. 1.7 6.2 1.9.5 219F 9,44 859 614 1,891 8,195 2.5 13.2 1.5 5.3 11.8.5 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 표1> 실적추정변경사항 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 217F 218F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 217F 218F 매출액 LCR 49.4 542.4 68. 688.4 2,329.2 2,988.5 49.4 542.4 68. 691.2 2,332. 3,51.9 ACI 292.5 319.5 399.6 422.4 1,434. 1,591. 292.5 319.5 399.6 43.5 1,442.1 1,62.5 DM 773. 835.5 822. 574.8 3,5.3 3,585. 773. 835.5 822. 65.3 3,8.8 3,784.1 합계 1,57.5 1,79.9 1,841.1 1,7.7 6,822.2 8,284.6 1,57.5 1,79.9 1,841.1 1,82. 6,923.5 8,558.5 영업이익 25.5 7.7 13.2 117.1 316.6 722.1 25.5 7.7 13.2 119.1 318.5 73.5 세전이익 11.5 64. 98.5 11. 275. 66.4 11.5 64. 98.5 15.7 279.7 678.5 지배주주순이익 2.2 33.3 71.9 77.9 185.3 59.4 2.2 33.3 63.3 74.5 173.3 478.1 < 표 2> 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) IFRS 연결기준 216 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 217F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 218F 매출액 1,929.2 49.4 542.4 68. 688.4 2,329.2 649. 68.3 771.1 888.1 2,988.5 LCR 영업이익 153.2 44.1 58.7 75.5 13.3 281.6 17.1 122.5 142.6 142.1 514.3 영업이익률 7.9% 9.% 1.8% 12.4% 15.% 12.1% 16.5% 18.% 18.5% 16.% 17.2% 매출액 1,316. 292.5 319.5 399.6 422.4 1,434. 369.8 362.7 46.6 398. 1,591. ACI 영업이익 -135.6-38. -25.7-11.2 4.2-7.7 5.6 1.3 12.9 7.5 36.3 영업이익률 -1.3% -13.% -8.% -2.8% 1.% -4.9% 1.5% 2.8% 2.8% 1.9% 2.3% 매출액 2,658.2 773. 835.5 822. 574.8 3,5.3 872.3 926.4 935.6 85.7 3,585. DM 영업이익 6.7 19.4 37.7 38.9 9.6 15.6 35.2 45.9 42.9 47.5 171.5 영업이익률.3% 2.5% 4.5% 4.7% 1.7% 3.5% 4.% 5.% 4.6% 5.6% 4.8% 내부조정 129.6 14.6 12.5 11.5 15. 53.6 3. 3. 3. 3. 12. 매출액 6,33. 1,57.5 1,79.9 1,841.1 1,7.7 6,822.2 1,921.1 1,999.4 2,197.3 2,166.8 8,284.6 영업이익 24.4 25.5 7.7 13.2 117.1 316.6 147.9 178.7 198.4 197.1 722.1 전사 영업이익률.4% 1.6% 4.1% 5.6% 6.9% 4.6% 7.7% 8.9% 9.% 9.1% 8.7% 세전이익 32.1 11.5 64. 98.5 11. 275. 133. 163.2 182.8 181.5 66.4 법인세 9.2 7.1 26.1 24. 2.2 77.4 26.6 32.6 36.6 36.3 132.1 지배주주순이익 14.7 2.2 33.3 71.9 77.9 185.3 12.6 125.9 141. 14. 59.4 2
반도체 / 가전 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com < 그림 1> 삼성전기 P/B Band 추이 < 그림 2> 삼성전기분기별영업이익추이 (KRW) 12, Share price 2. 1.75 1.5 1.25 1. ( 십억원 ) 2 15 9, 5 6, 3, 1.12 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12-5 - 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 자료 : 현대차투자증권 < 그림 3> 삼성전자스마트폰출하량추이 < 그림 4> Galaxy S7/S8/S9 출하량추이및전망 ( 백만대 ) 8 S8/Note8/S9 J Series A Series 기타 ( 백만대 ) 2 16 S7 S8 S9 S9 의상반기패턴은 S7 상반기와유사할전망 6 12 4 8 2 4 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1Q18F 2Q18F 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 3Q18F 자료 : 현대차투자증권 자료 : 삼성전자, 현대차투자증권 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 215 216 217F 218F 219F 재무상태표 215 216 217F 218F 219F 매출액 6,176 6,33 6,822 8,285 9,44 유동자산 2,73 2,812 2,588 2,38 2,56 증가율 (%) 1.2-2.3 13.1 21.4 13.5 현금성자산 1,35 796 958 411 285 매출원가 4,865 5,6 5,45 6,27 7,41 단기투자자산 91 31 279 356 44 매출원가율 (%) 78.8 83. 79.2 74.9 74.9 매출채권 684 648 567 578 547 매출총이익 1,312 1,27 1,418 2,78 2,363 재고자산 679 827 784 963 82 매출이익률 (%) 21.2 17. 2.8 25.1 25.1 기타유동자산 241 232 증가율 (%) 26.7-21.7 38.1 46.6 13.7 비유동자산 4,539 4,85 5,75 6,779 7,791 판매관리비 1,1 1,2 1,11 1,356 1,55 유형자산 3,298 3,714 4,425 5,18 6,26 판관비율 (%) 16.4 16.6 16.1 16.4 16. 무형자산 91 92 14 119 12 EBITDA 795 633 973 1,595 1,891 투자자산 99 848 1,72 1,366 1,551 EBITDA 이익률 (%) 12.9 1.5 14.3 19.2 2.1 기타비유동자산 241 196 113 113 113 증가율 (%) 9.7-2.5 53.8 63.8 18.6 기타금융업자산 영업이익 31 24 316 722 859 자산총계 7,269 7,663 8,338 9,86 9,847 영업이익률 (%) 4.9.4 4.6 8.7 9.1 유동부채 1,768 2,43 3,183 3,439 3,6 증가율 (%) 364. -91.9 1,197.1 128.2 18.9 단기차입금 691 842 1,36 1,36 1,36 영업외손익 58-1 -44-62 -63 매입채무 272 396 326 415 471 금융수익 19 18 11 9 8 유동성장기부채 334 324 942 942 942 금융비용 35 49 67 75 75 기타유동부채 471 481 69 776 88 기타영업외손익 75 3 12 4 4 비유동부채 1,186 1,282 616 618 619 종속 / 관계기업관련손익 7 9 3 사채 세전계속사업이익 367 32 275 66 796 장기차입금 1,17 1,278 611 611 611 세전계속사업이익률 5.9.5 4. 8. 8.5 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) -55.1-91.3 757. 14.2 2.5 기타비유동부채 169 4 5 7 8 법인세비용 45 9 77 132 159 기타금융업부채 계속사업이익 322 23 198 528 636 부채총계 2,954 3,325 3,799 4,57 4,219 중단사업이익 -32 지배주주지분 4,222 4,24 4,437 4,99 5,485 당기순이익 21 23 198 528 636 자본금 388 388 388 388 388 당기순이익률 (%).3.4 2.9 6.4 6.8 자본잉여금 1,45 1,45 1,45 1,45 1,45 증가율 (%) -95.9 11. 762. 167.5 2.5 자본조정등 -147-147 -147-147 -147 지배주주지분순이익 11 15 185 59 614 기타포괄이익누계액 49 42 47 47 47 비지배주주지분순이익 9 8 12 19 23 이익잉여금 2,446 2,534 2,681 3,153 3,728 기타포괄이익 -139 41 5 비지배주주지분 93 97 12 121 143 총포괄이익 -119 64 248 528 636 자본총계 4,315 4,338 4,539 5,3 5,628 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 215 216 217F 218F 219F 주요투자지표 215 216 217F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 537 68 1,451 1,543 2,8 EPS( 당기순이익기준 ) 255 286 2,623 7,52 8,499 당기순이익 21 23 198 528 636 EPS( 지배순이익기준 ) 129 176 2,459 6,799 8,195 유형자산상각비 478 589 636 852 1,15 BPS( 자본총계기준 ) 55,61 55,896 58,494 64,813 72,526 무형자산상각비 16 19 2 21 18 BPS( 지배지분기준 ) 54,48 54,64 57,182 63,259 7,678 외환손익 3 4-7 DPS 5 5 5 5 5 운전자본의감소 ( 증가 ) 161-48 459 67 336 PER( 당기순이익기준 ) 246.3 177.8 38.1 15.4 12.8 기타 -142 93 145 75 75 PER( 지배순이익기준 ) 488.4 288.8 4.7 16. 13.2 투자활동으로인한현금흐름 -221-1,186-1,627-1,978-2,93 PBR( 자본총계기준 ) 1.1.9 1.7 1.7 1.5 투자자산의감소 ( 증가 ) 144 7-221 -294-185 PBR( 지배지분기준 ) 1.2.9 1.7 1.7 1.5 유형자산의감소 186 68 6 EV/EBITDA(Reported) 7.3 8.4 9.6 6.2 5.3 유형자산의증가 (CAPEX) -1,196-1,52-1,517-1,67-1,86 배당수익률.8 1..5.5.5 기타 645-272 51-77 -48 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 3 281 356-113 -113 EPS( 당기순이익기준 ) -96.2 11.9 818. 168.8 2.5 장기차입금의증가 ( 감소 ) 44 412-23 EPS( 지배순이익기준 ) -98.1 36.6 1,298.3 176.5 2.5 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ).5.5 4.5 11. 11.9 배당금 -63-41 -48-38 -38 ROE( 지배순이익기준 ).3.3 4.3 1.9 11.8 기타 -347-9 66-75 -75 ROA.3.3 2.5 6.1 6.7 기타현금흐름 1-14 -16 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 347-239 163-547 -126 부채비율 68.5 76.7 83.7 8.7 75. 기초현금 688 1,35 796 958 411 순차입금비율 21.2 3.8 35.7 41.6 38.6 기말현금 1,35 796 958 411 285 이자보상배율 8.5.5 4.7 9.7 11.5 * K-IFRS 연결기준 4
반도체 / 가전 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/7/26 BUY 61, -1..5 16/9/28 BUY 61, -15.3.5 16/11/15 BUY 61, -17.3.5 17/1/17 BUY 61, -15.7.5 17/2/23 BUY 77, -18.8-11.4 17/3/29 BUY 77, -14.9-8.3 17/4/27 BUY 85, -4.6 1.4 17/6/2 BUY 12, -14.9-8.3 17/7/24 BUY 133, -27.6-22.2 17/9/1 BUY 133, -24.9-15.8 17/1/25 BUY 133, -24.9-15.8 17/1/31 BUY 133, -24.1-15.8 17/11/28 BUY 133, -24.2-15.8 18/1/9 BUY 133, - - 최근 2 년간삼성전기주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 14 12 8 6 4 삼성전기 2 목표주가 16.1 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (217.1.1~217.12.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 143건 91.67% 보유 13건 8.33% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5