Company Note 2 16. 1 2. 9 한섬 (2) BUY / TP 57, 원 의류 Analyst 송하연 2) 3787-237 hayeon.song@hmcib.com 의류시장의절대강자로등극하는길 현재주가 (12/8) 37,6 원 상승여력 51.6% 시가총액 발행주식수 자본금 / 액면가 926 십억원 24,63 천주 12 십억원 /5 원 52 주최고가 / 최저가 44,35 원 /36, 원 일평균거래대금 (6 일 ) 2 십억원 외국인지분율 21.38% 주요주주 현대홈쇼핑 34.64% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) -6.8-1.1-9.1 상대주가 (%p) -8.1.5-9.2 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before 2,768 3,418 57, After 2,768 3,418 57, Consensus 2,811 3,334 53,167 Cons. 차이 -1.5% 2.5% 7.2% 최근 12 개월주가수익률 14 12 1 8 6 1) 투자포인트및결론 - SK네트웍스의패션사업부를 3,261 억원에인수 - 기존에한섬이보유하고있는브랜드들과다른캐주얼브랜드들을확보하여 cannibalization 이일어날가능성이적으며, 다양한브랜드를보유함으로써시너지를낼수있다는판단. 투자의견과목표주가를유지했으며, 업종내 Top pick 으로유지 2) 주요이슈및실적전망 - SK네트웍스의패션사업부를 3,261 억원에인수하기로결정. 자산가지 4,538 억대비 28% 할인된가격. SK네트웍스패션사업부의매출규모는약연간 5,5 억수준이며, 올 3분기까지누적당기순손실 259 억원으로부진한실적을기록하였음 - 그러나 SK네트웍스가보유하고있는브랜드들은기존에한섬이가지고있지않은캐주얼한스타일로새로운브랜드포트폴리오를확보했다는측면에서의의가있음. 특히 SJYP 는 12월초명동의플래그십스토어를오픈하는등 2~3 대초반의고객층에게로열티가높은브랜드로판단되며, 아직오프라인매장의수가 18개로 (Steve J& Yoni P 5개 +SJYP 13 개 ) 로출점여력도충분할것 - SK네트웍스가보유하고있는해외브랜드들역시캐주얼브랜드들중에서도상대적으로고가에해당하는브랜드로 Tommy Hilfiger, Calvin Klein, Club Monaco 등총 5개의해외브랜드를확보하게되었음 - 국내의류시장의어려운환경속에서도동사의브랜드들은 1% 대성장세를지속하고있었음. 그러나의류는소비자들의니즈에따라아주세분화되어있는시장이기때문에한가지브랜드로 M/S 를지속적으로넓혀가기에는한계가있는상황. 새로운브랜드인수를통하여국내의류시장에서입지를다져나갈수있을것 4 한섬 KOSPI 2 15.12 16.3 16.6 16.9 16.12 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 기존한섬브랜드의성장세가유효한상황에서 1)SK 네트웍스패션사업부인수로새로운포트폴리오를확보하였고 2)SYSTEM 의중국직진출로새로운모멘텀을확보하였기때문에주가는우상향할것 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 214 51 51 38 71 1,527-14.3 21.3 1. 12.6 5..9 215 617 66 74 85 3,2 97.8 13.4 1.2 9.8 9.3.7 216F 73 83 68 1 2,768-8.3 13.6 1. 7.4 7.9.8 217F 849 14 84 122 3,418 23.5 11. 1. 5.7 9..8 218F 989 124 1 143 4,77 19.3 9.2.9 4.4 9.9.8 * K-IFRS 연결기준
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 그림 1> SK 네트웍스패션사업부매출액 < 그림 2> SK 네트웍스패션사업부영업이익 2 매출액 YoY(%) 15% 2 영업이익 OPM(%) 12% 15 1% 5% 15 1% 8% 1 5 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 % -5% -1% -15% -2% 1 5 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16-5 6% 4% 2% % -2% -4% < 그림 3> SK 네트웍스국내매장 < 그림 4> SK 네트웍스중국매장 215 1Q16 2Q16 3Q16 Tommy Hilfiger 2 23 25 28 Club monaco 82 82 85 89 오브제 71 66 65 58 오브세컨 97 92 91 9 R&L 59 62 62 61 기타 194 193 199 199 Total 73 698 77 75 215 1Q16 2Q16 3Q16 Tommy Hilfiger - - - - Club monaco - - - - 오브제 22 19 19 17 오브세컨 73 66 61 44 R&L 1 1 1 5 기타 5 4 2 - Total 11 99 92 66 < 그림 5> SK네트웍스보유브랜드국내브랜드 OBZEE O'2nd rouge&louge 2nd floor Steve J & Yoni P SJYP. 해외브랜드 Tommy Hilfiger Tommy Hilfiger denim DKNY CLUB MONACO Calvin Klein American Eagle CANALI 2
의류 Analyst 송하연연구원 2)3787-237 / hayeon.song@hmcib.com < 그림 6> 인수후한섬의브랜드포트폴리오 고가 MUE LANVIN MYRIAM SCHAEFFER TIME MM6 JIMMY CHOO MINE JUCYCOURTE LATT by T SYSTEM OBZEE CLUB MONACO Steve J & Yoni P SJSJ Tommy Hilfiger SJYP 2 nd floor O 2nd Calvin Klein DKNY Casual Modern American Eagle 한섬국내브랜드 한섬해외브랜드 저가 SK 네트웍스. < 그림 7> SK 네트웍스 : SJYP < 그림 8> SK 네트웍스 : CLUB MONACO 3
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 그림 8> 분기별실적 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 216F 217F 매출액 149 121 124 223 174 145 147 264 73 849 제품 ( 자체브랜드 ) 124 94 98 191 146 116 116 226 65 76 상품 ( 해외브랜드 ) 24 26 25 31 27 29 3 37 122 122 중국 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 17 매출총이익 88 67 75 127 14 81 87 15 423 496 매출총이익률 (%) 59.4% 55.9% 6.5% 57.% 59.8% 56.1% 59.4% 57.% 57.9% 58.5% 영업이익 19 4 12 31 24 8 13 38 83 14 영업이익률 (%) 13.1% 3.3% 9.7% 13.7% 13.8% 5.6% 9.% 14.4% 11.4% 12.3% 세전이익 21 24 12 32 26 12 15 4 93 115 당기순이익 ( 지배 ) 17 25 9 23 19 9 11 29 68 84 성장성 (YoY, %) 매출액 15.5% 11.6% 19.4% 32.% 16.9% 2.4% 18.5% 18.2% 18.4% 16.3% 제품 ( 자체브랜드 ) 13.7% 15.8% 26.6% 24.8% 18.1% 23.% 18.3% 18.3% 19.1% 16.8% 상품 ( 국내브랜드 ) 51.9% 51.9% 51.9% 51.9% 51.9% 51.9% 51.9% 51.9% 15.3%.% 영업이익 3.8% 254.8% 75.5% 8.7% 23.% 12.5% 1.4% 24.3% 26.1% 25.3% 세전이익 16.9% 745.3% 57.% 26.6% 24.1% -49.5% 22.7% 23.8% 3.9% 23.4% 당기순이익 ( 지배 ) 15.2% 782.4% 44.2% 69.5% 14.9% -64.6% 17.7% 24.7% -8.3% 23.5% 자료 : 회사자료 HMC 투자증권. < 그림 9> P/E Band Chart < 그림 1> P/B Band Chart (KRW) 6, 한섬 4x 8x 12x 16x (KRW) 5, 한섬.4x.8x 1.x 1.2x 5, 4, 4, 3, 2, 3, 2, 1, 1, 6.12 8.6 9.12 11.6 12.12 14.6 15.12 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 6.12 8.6 9.12 11.6 12.12 14.6 15.12 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 4
의류 Analyst 송하연연구원 2)3787-237 / hayeon.song@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 214 215 216F 217F 218F 재무상태표 214 215 216F 217F 218F 매출액 51 617 73 849 989 유동자산 423 516 544 619 714 증가율 (%) 8.3 2.9 18.4 16.3 16.5 현금성자산 11 18 29 74 135 매출원가 214 259 37 353 41 단기투자자산 8 164 166 166 167 매출원가율 (%) 41.9 41.9 42.1 41.5 41.4 매출채권 49 53 54 62 71 매출총이익 296 358 423 496 58 재고자산 265 264 28 31 325 매출이익률 (%) 58.1 58.1 57.9 58.5 58.6 기타유동자산 17 18 15 15 15 증가율 (%) 1.2 2.9 18.1 17.4 16.7 비유동자산 626 441 453 46 467 판매관리비 245 292 34 392 455 유형자산 432 255 264 267 269 판관비율 (%) 48.1 47.3 46.5 46.2 46. 무형자산 1 3 3 3 3 EBITDA 71 85 1 122 143 투자자산 23 81 82 88 93 EBITDA 이익률 (%) 13.9 13.7 13.7 14.4 14.4 기타비유동자산 169 12 13 13 13 증가율 (%) 1.3 19.6 18.3 22.2 16.5 기타금융업자산 영업이익 51 66 83 14 124 자산총계 1,48 957 996 1,79 1,181 영업이익률 (%) 1. 1.7 11.4 12.3 12.6 유동부채 28 12 97 1 17 증가율 (%) 1.3 29.6 26.1 25.3 19. 단기차입금 122 11 9 9 9 영업외손익 9 4 1 1 12 매입채무 23 26 3 34 4 금융수익 4 5 8 1 12 유동성장기부채 금융비용 1 2 1 기타유동부채 62 83 57 57 58 기타영업외손익 5 3 비유동부채 16 6 7 8 9 종속 / 관계기업관련손익 -1 사채 세전계속사업이익 6 7 93 115 137 장기차입금 세전계속사업이익률 (%) 11.8 11.3 12.7 13.5 13.8 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 9. 15.8 33.3 23.4 19.3 기타비유동부채 16 6 7 8 9 법인세비용 13 17 25 3 36 기타금융업부채 계속사업이익 47 52 68 84 1 부채총계 224 126 13 18 116 중단사업이익 -1 2 지배주주지분 766 831 893 97 1,64 당기순이익 36 73 68 84 1 자본금 12 12 12 12 12 당기순이익률 (%) 7.1 11.8 9.3 9.9 1.2 자본잉여금 122 122 122 122 122 증가율 (%) -1.9 1.4-6.5 23.5 19.3 자본조정등 -22-22 -22-22 -22 지배주주지분순이익 38 74 68 84 1 기타포괄이익누계액 9 6 6 6 6 비지배주주지분순이익 -1-1 이익잉여금 645 713 774 852 946 기타포괄이익 -2 비지배주주지분 59 총포괄이익 36 71 68 84 1 자본총계 825 831 893 97 1,64 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 214 215 216F 217F 218F 주요투자지표 214 215 216F 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 7 46 53 78 93 EPS( 당기순이익기준 ) 1,477 2,959 2,768 3,418 4,77 당기순이익 36 73 68 84 1 EPS( 지배순이익기준 ) 1,527 3,2 2,768 3,418 4,77 유형자산상각비 2 19 17 18 18 BPS( 자본총계기준 ) 33,482 33,754 36,252 39,43 43,213 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 31,89 33,754 36,252 39,43 43,213 외환손익 -1 DPS 3 3 3 3 3 운전자본의감소 ( 증가 ) -61-28 -21-24 -25 P/E( 당기순이익기준 ) 22. 13.7 13.6 11. 9.2 기타 13-18 -11 P/E( 지배순이익기준 ) 21.3 13.4 13.6 11. 9.2 투자활동으로인한현금흐름 -28-39 -34-26 -26 P/B( 자본총계기준 ) 1. 1.2 1. 1..9 투자자산의감소 ( 증가 ) -1-57 -1-5 -5 P/B( 지배지분기준 ) 1. 1.2 1. 1..9 유형자산의감소 3 EV/EBITDA(Reported) 12.6 9.8 7.4 5.7 4.4 유형자산의증가 (CAPEX) -25-3 -31-2 -2 배당수익률.9.7.8.8.8 기타 -6 47-2 -1-1 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 2-8 -7-7 EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 -1.9 1.4-6.5 23.5 19.3 차입금의증가 ( 감소 ) 8-111 -2 EPS( 지배순이익기준 ) 증가율 -14.3 97.8-8.3 23.5 19.3 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 4.5 8.8 7.9 9. 9.9 배당금 -7-7 -7-7 -7 ROE( 지배순이익기준 ) 5. 9.3 7.9 9. 9.9 기타 1 117 1 ROA 3.5 7.3 7. 8.1 8.9 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -19 7 11 45 61 부채비율 27.1 15.2 11.6 11.1 1.9 기초현금 3 11 18 29 74 순차입금비율 3.8 순현금순현금순현금순현금 기말현금 11 18 29 74 135 이자보상배율 226.3 118.4 982.4 1,44.2 1,67.4 * K-IFRS 연결기준 5
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 14/1/2 BUY 39, 담당자변경 14/1/8 M.PERFORM 3, 16/8/2 BUY 61, 14/12/2 M.PERFORM 3, 16/8/15 BUY 61, 14/12/12 BUY 36, 16/9/2 BUY 61, 15/1/3 BUY 36, 16/1/21 BUY 57, 15/3/27 BUY 36, 16/11/8 BUY 57, 15/4/1 BUY 4, 16/12/ BUY 57, 15/4/8 BUY 4, 15/5/18 BUY 44, 15/8/18 BUY 47, 15/12/1 BUY 49, 16/4/18 BUY 49, 최근 2 년간한섬주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 7 6 5 4 3 2 1 한섬 목표주가 14.7 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.1 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자송하연의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (215.1.1~216.9.3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 132건 83.6% 보유 25건 15.8% 매도 1건.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6