Equity Strategy Eugene Prisma Issue 19. 3.19 FANG 을대신할 Unicorn 이온다 금주부터미국에서는차량공유업체 Lyft 사 IPO 로드쇼시작 Lyft 사는고성장이나, 적자기업임. 무인차도입시흑자로빠르게전환될수있어미래자동차산업의척도 Lyft 사는올해미국유니콘기업들의 IPO 흥행의가늠자, 올해 Uber/Airbnb/WeWork 등상장예정 FANG 에대한규제우려로유니콘기업관심은높아질전망, 한국성장주, 중소형주에도긍정적영향예상 Equity Strategy 허재환 Tel. 2)368-6176 Jaehwan.huh@eugenefn.com 19 년 IPO 예정중인주요미국유니콘업체들 기업명 내용 IPO Valuation Uber 차량공유앱 1 Lyft 차량공유앱 15~ Airbnb 숙박공유앱 31 Slack 기업메세지앱 1 금주시작된 LYFT IPO Roadshow 금주관심은단연 FOMC 회의다. 1월초파월의장의통화정책전환이 1~2월주가상승에매우중요한빌미를작용했다. 3월 FOMC에서이러한유동성모멘텀이얼마나지속될지여전히중요하다. 연준금리정책만큼은아니더라도, 금주미국주식시장에서도관심을가져볼만한다른이벤트가있다. 이달말 IPO를앞두고있는차량공유업체인 Lyft 사의 IPO 로드쇼다. Lyft 사는북미지역에서고객들에게민간차량예약을도와주는애플리케이션업체다. 이미우리에게도친숙한 Uber 의경쟁업체다. 이번기업공개를통해 Lyft 사는 억달러를조달할예정이고, Lyft 사기업가치는 억달러이상이될것으로기대되고있다. Lyft 사 IPO가중요한이유는두가지다. 하나는 FANG 류주식들이예전과같지않은상황에서본격적인유니콘기업들의상장이대안또는주도주가될수있을지여부를파악할수있다는점과다른하나는이번 Lyft 사흥행여부가올해예정된대규모 IPO 일정에도영향을미칠수있기때문이다. 경험적으로대규모 IPO나주식공급증가이후주식시장은변곡점이나타나기도했다 ( 도표1). Palantir Tech Robinhood Pinterest 비밀정보데이타분석업체 수수료없는증권거래플랫폼 이미지검색및공유앱 3~4 5.6 12.3 Postmates 음식배달앱 1.2 도표 1 5년이후미국 IPO 건수와규모, IPO 급증한이후주가부진 규모 ( 좌 ) 미국 IPO 건수 ( 우 ) 8 6 4 ( 건수 ) 3 25 15 WeWork 사무실공유스타트업 42 5 5 7 9 11 13 15 17 자료 : Renaissance Capital, 유진투자증권
Why Lyft? Lyft 사는대표적인유니콘기업 ( 기업가치가 1억달러가넘는비상장스타트업 ) 이다. 동사의사용자는 16년 1분기 35만명에서 4분기 1,86 만으로 3년만에 +43% 증가했다 (17 년 +16%, 18년 +58%, 도표2). 동사의사용자 1인당매출도 16 년 1분기 15.8 달러에서 18 년 4분기 36달러로 2배이상증가했다 ( 도표3). 연간매출로는 16 년 3억 4천만달러에서 18 년 21.5 억달러로 3년동안 5.3배성장했다. 특히 Uber의점유율은축소되고있는반면, 동사의차량공유서비스매출점유율은 % 대후반까지확대되었다 ( 도표4) 높은성장성그러나아직손실 무인차에대한기대즉, 자동차산업의미래를보여주는 Lyft 그러나적자다. 16년에는손실 6.82 억달러, 17 년 6.88 억달러, 18 년에도 9.1억달러로손실폭은오히려증가했다 ( 도표5). 플랫폼개발 / 클라우드사용, 보험및마케팅비용, 그리고운전사들에대한비용등비용부담이크다. 다만, 16 년전체매출대비손실규모가 2배가넘었던것에비해 18년들어서는손실규모가매출의 42% 로감소했다. 이처럼손실이계속확대되는데도동사에대한관심이큰이유는자율주행차, 즉무인차에대한기대때문이다. 무인차를도입하게되면동사는지금까지운전사들에게지불하고있는비용을상당히줄일수있다. 즉, 무인차도입 (Driverless car) 이본격화되면 Lyft 사의흑자전환가능성이높아진다. 한마디로, Lyft사는향후운송또는자동차산업의미래를가늠하는잣대다. 도표 2 LYFT 사용자급격히증가도표 3 LYFT 1 인당매출증가 ( 사용자, 백만명 ) 18.6 (1 인당매출, $) 4 36.4 15 3 1 15.88 5 3.5 1 16 17 18 16 17 18 도표 4 Uber 의점유율축소, LYFT 점유율상승도표 5 LYFT 매출급성장, 그러나적자폭확대 3. 매출 순이익 2.2 2. 1..3 1.1. -1. -.7 -.7 -.9 자료 : FT, 유진투자증권 -2. 16 17 18
19 년예정된유명유니콘기업 IPO Lyft 사에대한기업공개가성공적이면, 이는올해예정된미국 IPO 시장에청신호가될수있다. 19 년에는 4 차산업혁명또는공유경제의아이콘으로유명한유니콘기업들이대거상장할예정 이다 ( 도표 6). 우버 /Airbnb 등차세대혁신의아이콘기업들의 IPO 올해예정 예컨대, Lyft 사와경쟁하고있는 Uber 도 19 년상반기 IPO 가능성이있다. 우버의경우 Lyft 보다시가총액규모가거의 1배이상일전망이다. 만약우버가상장하게되면글로벌 IPO 역사를다시쓰게될가능성이높다 ( 도표7). 그밖에숙박공유업체인 Airbnb 와사무실공유업체 WeWork, 음식배달앱인 Postmates 도기업공개가예정중이다. 이들업체들은고성장중이나, 대부분적자기업이많다. Valuation 접근이어렵다. 그러나, 최근 FANG 기업들의주가흐름이예전만못하다. 고성장중인유니콘기업들의 IPO 흥행여부는미국 뿐만아니라글로벌주식시장이주도주를다시찾게되는계기가될가능성도있다. 도표 6 19 년 IPO 예정중인주요미국유니콘업체들 기업명 내용 IPO Valuation 비고 Uber 차량공유앱 1 19 년상반기예상 Lyft 차량공유앱 15~ 19 년상반기예상 GM, Alphabet, Icahn, Fidelity 투자 Airbnb 숙박공유앱 31 증권사를거치지않고, 직상장 Slack 기업메세지앱 1 사용자증가 (+45%), 일평균사용자 8 백만 MSFT, Alphabet, Cisco, FB 와경쟁 Palantir Tech 비밀정보데이타분석업체 3~4 Paypal 창립자피터틸이설립 11 년오사마빈라덴체포기여주로정부 / 정보기관이사용자 Robinhood 수수료없는증권거래플랫폼 5.6 설립 5 년만에 E-Trade 보다사용자수상회, 5 백만개계좌 Pinterest 이미지검색및공유앱 12.3 온라인소매업체 / 패션업체가주된고객 2 억 5 천만사용자, 연매출 7 억달러 Postmates 음식배달앱 1.2 GrubHub, UberEasts, DoorDash 과치열한경쟁 WeWork 사무실공유스타트업 42 18 2Q 4.2 억달러매출, 7 억 2 천억달러손실 Softbank 최근투자 자료 : CNBC.com, 유진투자증권
도표 7 역대글로벌 IPO 순위 기업상장날짜거래소산업 IPO 규모 ( 백만달러 ) Alibaba 14-9-17 NYSE E-Commerce 21,767 Softbank 18-12-9 도쿄통신서비스 21,345 NTT Mobile 1998-1-21 도쿄통신서비스 18,99 VISA 8-3-17 NYSE Technology 17,864 AIA 1-1- 홍콩금융보험 17,783 ENEL 1999-1-31 NYSE 유틸리티 16,452 Facebook 12-5-16 NASDAQ Technology 16,7 GM 1-11-16 NYSE 경기소비 15,774 ICBC_H 6-1-19 홍콩금융 13,958 도이치텔레콤 1996-11-16 NYSE 통신서비스 13,34 자료 : Renaissance Capital FANG 의대안가능성, 한국성장주와중소형주에게도기회 최근미국도한국주식시장의방향성은우상향이긴하나, 주도주또는주도섹터를찾기가쉽지않다. 예전만못한 FANG 대규모 IPO 는중장기변곡점신호이나최근상장기업수감소 성장주관심높아질때중소형주, KOSDAQ 강세 그동안주가상승을주도하던 FANG 주식들이예전만못하다. FANG 주식들은지난해고점이후하락폭의 54% 회복에그치고있다 ( 도표8). 최근규제우려가높아졌기때문이다. 예컨대, 민주당상원의원엘리자베스워런의원은구글 /Facebook/ 아마존의독과점적인지위에따른피해때문에해체시켜야한다고주장하기도했다 ( 도표9). Lyft 를비롯한유니콘기업들의상장과흥행여부는다시금성장주들에대한관심을야기시킬수있는이벤트다. 물론, 대규모 IPO 및주식공급은중장기적으로변곡점의신호가되기도한다. GDP 대비미국시가총액은 99~ 년수준을넘어섰다 ( 도표1). 그러나, 최근미국상장기업들수는치열한경쟁에따른 M&A 증가로감소했다 ( 도표11). 아직주식공급에대한걱정할시점은아니다. 한국기업들에대한직접적인연결고리는약하다. 그러나, 성장주들에대한관심이높아질경우, 한국에서도대형주보다중소형주에대한관심이더커질가능성이있다. 한국증시에서도가치보다성장주들이강할때 KOSPI 보다 KOSDAQ 이강한경향이있다 ( 도표12). 연준정책변화가나타났던 1 월에는대형주가강했으나, 2월중순이후로는중소형주가강했다 ( 도표13). 도표 8 최근하락에 54% 회복에그친 FANG 도표 9 아마존 / 구글 / 페이스북해체론을주장한워런의원 (pt) 35 3 FANG+ MA 25 15 5 15 16 17 18 19 자료 : Google Image
도표 1 GDP 대비시가총액으로는 99~ 년상회도표 11 미국상장기업수감소 (GDP 대비미국상장기업시가총액, %) ( 상장기업수 ) 9, 15 5 8, 7, 6, 5, 8 85 9 95 5 1 15 자료 : World Bank, 유진투자증권 4, 8 85 9 95 5 1 15 자료 : World Bank, 유진투자증권 도표 12 성장주가강할때강한 KOSDAQ 도표 13 19 년 2 월이후중소형주, KOSDAQ 강세 (18.1.1=) 115 KOSDAQ/KOSPI 11 성장 / 가치 (18.1.1=, 코스피대비상대강도 ) 13 코스피대형주코스피중형주코스피소형주코스닥 1 15 11 95 18.1 18.4 18.7 18.1 19.1 자료 : Quantiwise, 유진투자증권 9 18.1 18.4 18.7 18.1 19.1 자료 : Quantiwise, 유진투자증권 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 % ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만 88% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -1% 이상 +15% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -1% 미만 % (18.12.31 기준 )