기업 Note 215.1.1 대림산업 (21) 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 11, 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(9/25) 1,943 주가 (9/25) 68,9 시가총액 ( 십억원 ) 2,398 발행주식수 ( 백만 ) 35 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 88,/53,4 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 24,764 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 76./33.1 주요주주 (%) 대림코퍼레이션외 8 인 24. 국민연금 12.6 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) 1.6 8.2 (15.1) 상대주가 (%p) 5.4 13.1 (1.7) 12MF PBR 추이 2. 1.8 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2 ( 배 ) 12MF PBR ( 좌 ). Oct-1 Oct-11 Oct-12 Oct-13 Oct-14 자료 : WISEfn 컨센서스 대림산업주가 ( 우 ) ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 216년, 4년만의턴어라운드기대숨겨진잠재력발현의시기점차 216년으로관심이이동하고있다. 건설업내유력턴어라운드주는대림산업으로판단한다. 해외리스크, 성장둔화등건설업이안고있는숙제에서대림산업역시자유롭지않지만회계적보수성과유화사업의투자가커다란 upside를만들것으로판단, 목표주가 11, 원을유지한다. 아래는 216년터닝을예상하는주요이유다. 이외에이란현장재착공 ( 잔고 6,1억원 ), 성공적인 뉴스테이 시장안착, 자회사대림C&S의 IPO 추진등다양한 catalyst 가있다. 반면현재 PBR은.6배에머무르고있다. 1) 유화는강력한어닝드라이버수주잔고가소진되면이익하락이큰건설사와달리, 대림산업은비건설에서연 2천억원내외의영업이익이, 1천억원내외의지분법이익창출이가능해이익의안정성이높다. 이중핵심은유화사업이다. 본사유화는 214년 8억원의영업이익을기록했으나 215년 1,3억원이상의영업이익이예상된다 [ 사업부별이익 breakdown 은 2p 참조 ]. 주요인은 1) 글로벌 1위인 PB( 폴리부텐 ) 의강한수요, 2) PE의스프레드강세지속등이다. YNCC 는재고평가손실여부에따라변동성이높지만납사가격하락으로과거대비양호한수준의이익을예상한다. 216년에는 PB 3.5만톤증설 ( 현재 14만톤 ) 으로유화이익은추가개선여지가있다. 또한최근미국 루브리졸 사에 PB 라이선스를수출하며향후건설사업과의시너지도기대된다. 2) 사우디현장은업계가장빨리종료, 초과청구 / 미청구공사채권모두가장양호상반기 DSA( 사우디법인 ) 의잔고는 5,42억원에불과하다. 주시할프로젝트는 Isocynate ( 공정률 95%), MFC 다. 수주산업의회계보수성여부는미청구공사뿐아니라초과청구공사에서도확인된다. 대림산업의미청구채권 비율은타사와달리 대의좁은밴드에서움직여왔고초과청구공사는가장높은수준이다 [9/3 字산업코멘트참조 ]. 이는보수적회계처리로잠재부실가능성이낮음을의미한다. 우리는 215년 DSA 손실을 2,17 억원으로추정했는데다른변수를고정시키더라도 216년에는 DSA 손실축소만으로도이익이크게개선된다. 또한 쇼아이바 의 change order는중기적인 catalyst 다. 3) Backlogs 의상승반전, 216 년매출은 4 년만에상승전망대형사들은주택공급을늘리며해외공백을메꾸고있으나해외가매출의절반을차지했던만큼성장이쉽지않다. 대림산업은최근 1.9조원의 S-Oil 수주를확정지으며플랜트수주잔고는 2년만에상승반전했다. 216년매출은 4년만에증가세로전환할전망이며 216년 DSA 영업손실을 52억원으로가정해도전사영업이익은 63% 증가할전망이다. 이경자 3276-6155 kyungja.lee@truefriend.com 강승균 3276-6164 seungkyun.kang@truefriend.com 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 213A 9,847 4 (25) (648) NM 112 NM 3.1.8 (.5).1 214A 9,295 (27) (454) (11,766) NM (191) NM NM.6 (1.2).2 215F 8,966 241 232 6,22 NM 318 11.4 8.5.6 5.4.1 216F 9,757 394 348 9,22 49.8 469 7.6 5.3.6 7.6.1 217F 1,139 515 465 12,72 33.8 588 5.7 3.8.5 9.4.1 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준
대림산업 (21 21) 대림산업이익 breakdown 215년대림산업전사영업이익은 2,41억원으로추정한다. 이중본사유화가 1,35억원으로최대비중이다. 올해 DSA 영업손실을 2,17억원으로추정해본사건설예상영업이익 2,7억원을상쇄할전망이다. 그러나 216년부터 DSA 영업손실이최소 1,6억원이상축소될것으로예상돼이부분은고스란히영업이익 upside로작용할것이다. < 표 1> 대림산업영업이익과지분법이익 breakdown ( 단위 : 십억원 ) Stake(%) 212 213 214 215F 216F 217F Daelim Auto 59. 16 24 22 2 25 26 Ora resort 1. 11 14 15 12 15 18 Daelim C&S 69.7 22 32 33 45 45 3 P-Chem Parent 42 81 88 135 138 12 Non-construction Sub total 91 151 158 212 223 194 E&C Parent 427 195 66 27 193 262 DSA Parent (94) (341) (54) (217) (52) 26 Other 63 35 1 39 3 34 OP total 486 4 (27) 241 394 515 지분법이익 Stake(%) 212 213 214 215F 216F 217F YNCC 5. 69 54 45 8 7 8 Poly Mirae 5. 8 11 23 47 3 3 KRCC 4. 2 3 4 3 3 3 지분법이익 total 79 68 71 13 13 113 자료 : 한국투자증권 이전망에가장중요한부분은본사유화다. 대림산업은기초유분 (YNCC) 에서중간제품 ( 합 성수지 ) 까지생산프로세스를모두보유했다. 한화케미칼과합작인 YNCC 는한국 1 위로 타사와달리공장 3 개가하나의단지에집중돼프로세스, 저장, 물류에서효율성이높다. 본사유화의주요제품은 HDPE( 매출의 45%), PB(5%) 다. HDPE 는내수와수출비중이 1:1 로시장영향을많이받는다. 3 분기들어 HDPE- 에틸렌스프레드는강세인데, 납사와 에틸렌가격하락등저유가영향의수혜를받고있다. PB는범용PB와 HRPB( 고반응성폴리부텐 ) 을생산하며 HRPB는대림산업독자기술에의해개발, 9% 이상글로벌윤활유첨가제제조사에수출을하고있다. 세계최초로저렴한 C4 잔사유를이용해고품질제품을생산하며윤활유제조공정단순화와염소성분제거로친환경제품생산이가능하다. 대림산업은범용PB와 HRPB를동시생산할수있는기술력을보유해루브리졸사와기술계약의가장큰요인으로작용했다. [ 그림 1] 에틸렌 - 납사스프레드 납사가격급락 [ 그림 2] ] HDPE- 에틸렌스프레드 3Q 확대 (USD/MT) (USD/MT) 1,6 Ethylene-Naphtha spread( 우 ) Ethylene( 좌 ) 1, 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 (USD/MT) HDPE-Ethylene spread( 우 ) HDPE( 좌 ) (USD/MT) Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 4 35 3 25 2 15 1 5 (5) (1) 자료 : Datastream 자료 : Datastream 2
대림산업 (21 21) 회계적정성분석 : 미청구공사채권 / 초과청구공사채권비교 213년건설업어닝쇼크로들끓은이후, 215년조선사의어닝쇼크로또다시수주산업의회계적정성여부가이슈화되었다. 현실적으로육 / 해상플랜트의손실예측은어렵다. 전날까지도원활히진행되다가어느순간공정차질로손실이발생하기때문이다. 우리가파악할수있는것은이미발생한손실을적시에반영했는지의여부다. 건설업의미청구공사채권은 cost overrun 이누적됐을때 ( 주로해외플랜트 ), 미분양이발생했으나적절한원가조정이이뤄지지않았을때발생한다. 해외현장은주로 mile stone 방식 ( 발주처가지정한공정률도달시대금을한꺼번에지급 ) 으로이뤄져미청구채권의증가가무조건부실이라단정짓는것은무리가있다. 그러나 4~5개분기연속증가할때는리스크가커진다. 또한초과청구공사는선수금개념으로수취한대금보다건설사가판단하는공정진행률이도달하지않았을때차액을계상한다. 건설사의보수적회계성향을가늠할수있는지표다. 대림산업의미청구채권은타사와달리 이하의좁은밴드내에서움직이며처음으로대규모충당금을반영했던 214년 3분기유일하게 을기록했다. 상반기는 16.3% 로하락세다. 또한초과청구공사 비율은 213년 9. 에서 214년 14.3% 로상승했다. [ 그림 3] 대림산업미청구채권 [ 그림 4] 삼성물산미청구채권 [ 그림 5] 대우건설미청구채권 3% Daelim Ind 3% Samsung C&T 3% Daewoo E&C 1% [ 그림 6] 삼성엔지니어링미청구채권 1% [ 그림 7] GS 건설미청구채권 1% [ 그림 8] 현대건설미청구채권 3% Samsung Eng 3% 3% GS E&C Hyundai E&C 1% 자료 : 각사, 한국투자증권 1% 1% 3
대림산업 (21 21) [ 그림 9] 대림산업초과청구채권 [ 그림 1] 삼성물산초과청구채권 [ 그림 11] 대우건설초과청구채권 Daelim Ind Samsung C&T Daewoo E&C 1% 1% 1% % [ 그림 12] 삼성엔지니어링초과청구채권 % [ 그림 13] GS 건설초과청구채권 % [ 그림 14] 현대건설초과청구채권 Samsung Eng GS E&C Hyundai E&C 1% 1% 1% % 자료 : 각사, 한국투자증권 % % 현안프로젝트가포진한 DSA법인의수주잔고내역은아래와같다. 총도급액 3.3조원, 잔고는 5,42억원이다. 현재까지 1.1조원의추가비용을인식했으며평균원가율은 135% 로추정된다. 쇼아이바는 2,77억원의추가비용반영후완공돼 changer order를대기하고있다. 비용투입이끝나유입될 change order는고스란히이익으로귀속된다. MFC와 Isocynate 는주의해야하나이미반영된비용이각 2,8억원씩이르므로추가훼손가능성은제한적이다. Rabigh#2 는완공까지시간이남아불확실성은있으나도급규모가작다. < 표 2> DSA 수주잔고 ( 단위 : 십억원 ) Project Contract Completion Value Contract value Provision + Cost overrun reflected Residual Progress 212 Total value Elastomer Sep-12 Dec-15 36 37 88.% 83 18 191 Kayan LDPE Dec-9 Sep-15 177 2 98.9% - RabighⅡCP1-2 Jul-12 Sep-16 167 1 53.1% 35 49 84 RTIP MFC Jul-11 Nov-15 315 24 87.5% 137 1 5 287 Butanol&Syngas Dec-12 Sep-15 14 24 76.5% - SAMAPCO CA Mar-1 Jun-16 318 9 97.1% - SHOAIBA Ⅱ Oct-11 Aug-15 413 11 97.3% 15 13 22 227 277 ISOCYANATES Sep-11 Feb-16 512 121 94.9% 26 136 67 38 267 YERP-3 Jul-1 Sep-15 462 11 97.5% 38 38 YERP-4 Jul-1 Sep-15 192 8 96.% - Maaden Jul-13 Sep-16 272 194 28.7% - Total 3,293 542 83.5% 15 13 22 428 254 324 38 5 1,144 자료 : 한국투자증권, 대림산업 4
대림산업 (21 21) [ 그림 15] 대림산업플랜트수주잔고 [ 그림 16] 대림산업매출트렌드 9,5 ( 십억원 ) 대림산업 ( 십억원 ) 11, 9, 8,5 1, 8, 9, 7,5 7, 8, 6,5 6, 7, 5,5 5, 6, 3Q15F 5, 28 29 21 211 212 213 214 215F 216F 217F 자료 : 대림산업 자료 : 대림산업 < 표 3> 대림산업실적추정요약 ( 단위 : 십억원 ) 3Q15F 4Q15F 214 215F 216F Sales 2,154 2,495 2,9 2,555 2,18 2,398 2,92 2,458 9,295 8,966 9,757 YoY -14..9% -13.5% 4.7% -6.3% -3.9%.1% -3. -5. -3.5% 8. Parent 1,741 2,41 1,845 2,217 1,615 2,54 1,762 2,15 7,845 7,536 8,355 E&C 1,389 1,67 1,57 1,919 1,328 1,773 1,52 1,884 6,484 6,486 7,174 P-chem 352 372 338 299 287 281 26 222 1,361 1,5 1,181 DSA 239 263 93 162 262 191 13 118 756 7 65 Subsidiary 174 191 153 177 142 153 2 235 694 73 752 COGS % 92. 92.% 13.5% 13. 89. 91.9% 9.9% 92.7% 97.9% 91.7% 9. Parent 93.1% 92.% 91.9% 91.3% 89. 89.9% 88. 88. 92.% 89. 89. E&C 94. 92.7% 92.5% 92.7% 91.5% 91. 9.1% 89. 93.% 9. 91.% P-chem 88.% 89.% 89.1% 82. 8.7% 79. 8.% 8.1% 87. 8.% 82.% DSA 97.3% 11.% 275. 313. 17.1% 127. 135.% 185. 166.7% 131.% 18.% Subsidiary 83. 79. 139.1% 61. 76. 75.1% 82.% 83. 89.% 8.% 8.% OP 55 87 (189) (223) 69 63 68 41 (27) 241 394 Parent 34 7 47 4 71 99 86 86 154 342 33 E&C 12 44 26 (15) 36 57 49 65 66 27 193 P-chem 22 26 2 19 35 42 37 21 88 135 138 DSA 8 (4) (255) (253) (19) (52) (46) (11) (54) (217) (52) Subsidiary 13 22 19 26 17 16 28 55 8 116 115 OPM 2.5% 3.5% -9.1% -8.7% 3. 2. 3.3% 1.7% -2.9% 2.7% 4.% Parent 1.9% 3. 2.5%. 4. 4. 4.9% 4.1% 2.% 4.5% 4.% E&C.9% 2. 1.9% -. 2.9% 3.5% 3. 3.9% 1.1% 3.5% 3.% P-chem 6. 7.% 6.% 6. 12. 14.9% 14. 9.5% 6.5% 12.9% 11.7% DSA 3.3% -1.7% -275. -156. -7.1% -27. -35.% -85. -66.7% -31.% -8.% Subsidiary 7.3% 11.5% 12.3% 14. 11. 1.7% 14.% 23. 11.5% 15.9% 15.3% Equity method 23 35 1 (5) 29 62 35 24 61 15 14 EBT 34 79 (26) (37) 82 18 88 52 (399) 331 479 NP 27 58 (168) (358) 56 75 67 53 (441) 251 363 Controlling 23 54 (17) (361) 51 69 62 51 (454) 232 348 자료 : 한국투자증권 5
대림산업 (21 21) 디벨로퍼로준비풍부한자산과안정적재무구조를보유한만큼, 업종한계를극복할디벨로핑비즈니스를추진해왔다. 광화문 D타워, 여의도 GLAD 호텔운영등이운영을겸비한초기디벨로퍼모델이다. 최근에는 뉴스테이 ( 기업형임대주택 ) 의 1호사업자로프로젝트를진행중이다. 주택기금, 인천도시공사, 대림산업이출자해 25개동 2,653세대의대단지를짓는다. 사업비는총 6,15억원, 대림산업의출자액은 23억원으로리스크를최소화했다. 임대료는전용면적 59M2에보증금 5천만원 / 월임대료 43만원, 72M2에 6천만원 /48만원, 84M2에 6,5만원 /55만원이다. 인근시세는월 5~1만원이며, 상기임대료는완공시기인 2년뒤적용이라저렴한편이다. 당시탐방결과, e편한세상브랜드를사용하는만큼분양아파트와유사한품질이적용됐다. 방문객대부분전세가격상승과향후월세전환부담을느끼는잠재수요자로보였다. 청약경쟁률은 5.5:1로우려와달리성공적이었으며최근 5일만에 1% 계약이완료돼대림산업은성공적으로기업형임대사업에안착했다. 건설사의난제는의무기간 8년뒤 exit 방식이다. 대부분임대수입보다매각을통한 capital gain을확실한수단으로본다. 지난 26일, 주택도시보증공사자료에따르면출자자로참여한건설사의 IRR은운영수입과처분이익을합해 9. 이상으로추정된다 [ 표 4]. 만약 8년뒤주택가격이급락한다면출자금손실이불가피하다. 이를헷징하기위해우선적으로대림산업은양호한시공마진을확보하고사업을참여하고있다. 대림산업이뉴스테이에참여한이유는디벨로퍼를지향하는만큼시공외다양한비즈니스를시도해보기위함이다. 입주자서비스인 오렌지서비스 를통해조식 / 세탁 / 주거관리서비스를제공하며추가사업을통해규모의경제를키워수익을낼계획이다. 더불어정부는기업형임대사업자에공공택지의저가공급, 용적률법정상한선허용, 시중금리보다 1%p 싼이율로주택기금대출허용, 임대소득의각종세금감면등을지원한다. 이는모두민간임대주택산업육성이잘된프랑스, 일본등선진국사례가벤치마킹된것이다. < 표 4> 인천도화뉴스테이사업구조분석 분석 ( 단위 : 십억원 ) 총사업비 토지비 공사비 이자비용 판관비 임대운영비 615 141 365 9 9 91 재원조달 대림산업 인천도시공사 기금 융자 임대보증금 615 23 23 18 323 138 사업손익 임대수입 매각금액 임대운영비 부동산취득가 143 15 653 91 524 IRR 대림산업 인천도시공사 기금 보통주 + 우선주 9. 9. 4.% 6.1% 주 : 주택가격연 1.5% 상승시가정 / 자료 : 주택도시보증공사 < 표 5> 기업형임대사업자인센티브 구분 저리대출 내용 총사업비의 7% 까지최소 1 년간저리대출을정부가보증 대림산업은총 1.5%p 의개선효과를봄 수익률개선폭 +.5%p 택지 LH 공공택지를 1% 이상싸게우선공급 +1.%p 세제장기보유특별공제율 3% 로상향, 매입임대시양도세면제 +.p 취득세감면폭 5% 로확대 재산세 : 4 m2이하는면제, 4~6 m2는 75% 감면, 6~85 m2는 5% 감면 용적률 인센티브적용, 법정상한선까지혜택 +2.1%p 출구전략 세후수익률개선 자료 : 국토해양부, 한국투자증권 의무임대 8 년종료시기금과건설사가처분이익 / 손해액공유 기존수익률 1.5% 최종수익률 5.9% +4.p 6
대림산업 (21 21) Appendix) 대림산업의화학사업 overview YNCC 1공장 1979년당시공기업형태인 호남에틸렌 으로가동, 1987년대림산업이인수 1999년한화 / 대림그룹빅딜로 YNCC 탄생. 214년기준매출 7.1조원, YNCC는기 초유분을생산하는 3 개공장콤플렉스로 3 만톤생산중 주제품은에틸렌, 프로필렌, BTX( 방향족 ), 부타디엔 ( 타이어원료 ), SM, MTBE[ 그림 18] 대림산업의유도품은 HDPE/PP/PB 로, 한화케미칼은 LDPE/VCM 로전문화. 대림산 업은 폴리미래 라는폴리프로필렌 ( 지분율 5%, 4 개공장, 7 만톤, Montell 사합작 ) 제 조사, KRCC 라는 K-Resin( 지분율, 4.8 만톤, Phillips 사합작 ) 제조사도보유 한국의 NCC 업체는 6 개. 총에틸렌생산용량 835 만톤으로세계 4 위 (1 위미국, 2 위 중국, 3 위사우디 ). 울산 (SK, 대한유화 ), 여수 (YNCC, LG 화학, 롯데케미칼 ), 대산 ( 롯데 케미칼, 한화토탈, LG 화학 ) 등에위치. YNCC 는국내 1 위 납사는사우디와 UAE 에서 7% 수입, 3% 는 GS 칼텍스에서조달 본사유화 제품구성은에틸렌기반의 PE, 프로필렌기반의 PP, C4기반의 PB 생산공장은여수에 4개보유. 폴리에틸렌 2개 (HDPE와 LHDPE 생산, #1 29만톤, #2 17 만톤 =46 만톤 ), PB 2 개 (#1 7.5 만톤, #2 6.5 만톤 =14 만톤 ) [ 그림 17] 대림산업본사유화매출구성 (214 년기준 ) [ 그림 18] YNCC 매출구성 (214 년기준 ) Film 7% 기타 부산물 & 유틸리티 2 에틸렌 3 PB 3 PE 53% MTBE 1% SM 자일렌 톨루엔 3% 부타디엔 5% 벤젠 프로필렌 21% 214 년매출 7.1 조원 자료 : 대림산업 자료 : YNCC [ 그림 19] 폴리부텐적용처 [ 그림 2] 대림산업의화학사업구성과역할 건설사업부 대림산업 석유화학사업부 본사공장 여수 HDPE/ LHDPE PB/PB No.2 연구소 전주 FILM 대림코퍼레이션 여천 NCC KRCC 폴리미래 자료 : 대림산업 자료 : 대림산업 7
대림산업 (21 21) [ 그림 21] ] YNCC 에틸렌을 feedstock 으로한대림산업의제품 Yeochun NCC Daelim ` Hanwha Ethylene 1,91, HDPE 46, LDPE 447, YNCC (Unit: MTA) Propylene 97, Mixed-C4 63, SM 29, LLDPE 355, EDC 651, VCM 597, Benzene 39, Toluene 23, Xylene 16, Pentane C9/C1 Hydrogen Butadiene 24, MTBE 17, Butene-1 65, Iso-Butene 6, Iso-Butane 1, PP 7, Octanol 11, ECH 25, K-Resin 45, Polybutene 14, C4LPG 1, 자료 : 대림산업, YNCC < 표 6> 국내에틸렌생산능력 생산능력 ( 단위 : 천톤 ) 에틸렌생산능력 비고 롯데케미칼 2,11 여수 1, + 대산 1,11 LG 화학 2, 여수 1, + 대산 1, 여천 NCC 1,91 여수 한화토탈 1, 대산 SK 종합화학 86 울산 대한유화공업 47 온산 자료 : 캠로커스 [ 그림 22] NCC 단지별생산량비교 [ 그림 23] 주요제품저장시설용량비교 2,5 (KMT/Y) Yeosu Ethylene C4's C5's BTX C9+ Daesan (KMT) 3 Ethylene 2, 25 Propylene 1,5 2 BD 15 1, 1 5 5 자료 : 각사자료 YNCC Lotte LG Lotte LG 자료 : 각사자료 YNCC Lotte(Y) LG(Y) Lotte(D) LG(D) 8
대림산업 (21 21) [ 그림 24] ] YNCC 전경 자료 : YNCC, 한국투자증권 #1 18 만평, 6 개공장 설립일 1999 년 12 월 29 일 #2 14 만평, 2 개공장 매출액 212 년 7.8 조원 #3 8 만평. 2 개공장 자본금 1 천억원 9
대림산업 (21 21) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 유동자산 6,933 6,423 6,456 7,25 7,3 현금성자산 1,563 1,372 1,435 1,561 1,622 매출채권및기타채권 3,263 3,6 3,49 3,317 3,447 재고자산 1,36 934 1,76 1,171 1,217 비유동자산 3,85 4,174 4,25 4,215 4,281 투자자산 1,682 1,782 1,719 1,871 1,944 유형자산 1,42 1,342 1,293 1,243 1,192 무형자산 81 78 75 82 85 자산총계 1,783 1,597 1,481 11,24 11,581 유동부채 4,46 4,31 4,17 4,459 4,283 매입채무및기타채무 2,858 3,79 2,242 2,49 1,521 단기차입금및단기사채 327 326 226 226 226 유동성장기부채 538 21 151 11 51 비유동부채 1,452 1,831 1,781 1,768 1,837 사채 563 578 628 618 68 장기차입금및금융부채 469 866 78 744 87 부채총계 5,913 6,131 5,798 6,227 6,12 지배주주지분 4,714 4,228 4,43 4,746 5,18 자본금 219 219 219 219 219 자본잉여금 56 55 55 55 55 기타자본 이익잉여금 3,961 3,49 3,718 4,61 4,522 비지배주주지분 156 237 253 267 281 자본총계 4,87 4,465 4,683 5,13 5,461 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 9,847 9,295 8,966 9,757 1,139 매출원가 9,338 9,98 8,22 8,83 9,34 매출총이익 59 196 746 954 1,15 판매관리비 469 467 55 56 59 영업이익 4 (27) 241 394 515 금융수익 117 113 116 117 12 이자수익 47 48 46 47 5 금융비용 126 125 77 73 72 이자비용 75 81 77 73 72 기타영업외손익 (12) (179) (1) (1) (7) 관계기업관련손익 57 61 15 14 14 세전계속사업이익 (14) (399) 33 478 633 법인세비용 (3) 41 8 116 153 연결당기순이익 (1) (441) 25 363 48 지배주주지분순이익 (25) (454) 232 348 465 기타포괄이익 (2) (28) (28) (28) (28) 총포괄이익 (3) (469) 222 334 452 지배주주지분포괄이익 (44) (481) 26 32 438 EBITDA 112 (191) 318 469 588 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동현금흐름 35 32 (46) 337 59 당기순이익 (1) (441) 25 363 48 유형자산감가상각비 65 71 69 67 65 무형자산상각비 7 8 8 8 9 자산부채변동 (156) (42) (233) 14 (374) 기타 129 436 (14) (115) (121) 투자활동현금흐름 (27) (349) 284 (128) (14) 유형자산투자 (137) (11) (37) (32) (3) 유형자산매각 15 16 16 16 16 투자자산순증 (214) (259) 187 (39) 39 무형자산순증 (5) (11) (5) (15) (12) 기타 71 15 123 (58) (27) 재무활동현금흐름 32 125 (176) (83) 17 자본의증가 2 68 차입금의순증 339 61 (154) (64) 36 배당금지급 (19) (4) (4) (4) (4) 기타 (2) (18) (15) (15) 기타현금흐름 1 2 현금의증가 86 (19) 62 126 61 주요투자지표 213A 214A 215F 216F 217F 주당지표 ( 원 ) EPS (648) (11,766) 6,22 9,22 12,72 BPS 122,126 19,537 114,764 122,961 134,193 DPS 1 1 1 1 1 성장성 (%, YoY) 매출증가율 (4.) (5.6) (3.5) 8.8 3.9 영업이익증가율 (91.8) NM NM 63.3 3.8 순이익증가율 NM NM NM 49.8 33.8 EPS증가율 NM NM NM 49.8 33.8 EBITDA증가율 (79.6) NM NM 47.6 25.5 수익성 (%) 영업이익률.4 (2.9) 2.7 4. 5.1 순이익률 (.3) (4.9) 2.6 3.6 4.6 EBITDA Margin 1.1 (2.1) 3.5 4.8 5.8 ROA (.1) (4.1) 2.4 3.3 4.2 ROE (.5) (1.2) 5.4 7.6 9.4 배당수익률.1.2.1.1.1 배당성향 NM NM 1.7 1.2.9 안정성순차입금 ( 십억원 ) (18) 72 (29) (259) (544) 차입금 / 자본총계비율 (%) 39. 45. 39.6 35.7 29. Valuation(X) PER NM NM 11.4 7.6 5.7 PBR.8.6.6.6.5 EV/EBITDA 3.1 NM 8.5 5.3 3.8 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 1
대림산업 (21 21) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 대림산업 (21) 213.1.1 매수 133, 원 213.1.15 매수 146, 원 214.1.24 매수 16, 원 214.1.24 매수 89, 원 215.1.22 매수 67, 원 215.4.2 매수 11, 원 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Compliance notice 당사는 215 년 9 월 3 일현재대림산업종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는대림산업발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -15 p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (215.6.3 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 76. 2.5% 2.9% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 11