ust. 31, 217 김광래 Commodity Analyst kray.kim@samsung.com 9 월 비철금속 - 8월비철금속시장은중국정부의강도높은생산규제와철강가격상승으로주석을제외한모든품목들이연고점을경신. 특히알루미늄, 아연, 구리는주요저항선을강하게돌파하며수년래최고치를기록. 일부품목들의차익실현움직임있었으나전반적인상승세는유지 - 미중간의무역갈등이심화됨에따라중국정부의추가제재움직임과공급부족을보이고있는강철가격등이 9월주요변수로작용할전망 에너지 - WTI는월초 $5 돌파를시도한이후차익실현물량출회와 7월 OPEC 생산증가, 미국의증산, 리비아최대유정지역의생산재개, 허리케인 하비 영향에따른원유수요감소우려에 $46 부근까지하락 - 9월유가는감산면제국인리비아와나이지리아의증산규모와 9월중최대생산을기록할것으로예상되는미국의증산그리고정제소의태풍피해에따른원유수요감소등의우려로 $45 하회를시도할것으로예상 41
Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 8/29 종가기준 ) 차트 1. 전년말대비가격변화율 * 차트 2. 전월말대비가격변화율 * Aluminum 23.7% Nickel 14.6% Copper 22.7% Aluminum 9.2% Nickel 16.9% Copper 6.6% Gold 14.% Natural Gas 6.% Silver 9.% Gasoline 4.5% Gasoline 7.1% Silver 3.8% Cotton -.1% Gold 3.7% Wheat -1.3% Cotton.1% Corn -5.3% Soybean -6.4% Soybean -6.6% Sugar -7.3% Coffee -7.1% WTI -7.4% WTI -13.6% Coffee -8.6% Natural Gas -2.5% Corn -1.% Sugar -29.2% Wheat-15.1% Commodities CFTC 포지션분석 차트 3. Non-Commercial 포지션 Z-score 차트 4. Managed Money 포지션 Z-score 8/22 8/15 8/8 8/1 8/22 8/15 8/8 8/1 WTI 3. WTI 3. Soybean 2. 1. Natural Gas Soybean 2. 1. Natural Gas.. -1. -1. Wheat -2. Gold Wheat -2. Gold Corn Silver Corn Silver Copper Copper 출처 : CFTC, 삼성선물 출처 : CFTC, 삼성선물 42
Base Metal I. 8 월동향 : 공급차질과수요기대 주요저항선돌파와연고점경신 7 월자동차판매는소폭부진여전히견조한중국지표들달러화약세와 Rebar 선물강세 8 월비철시장은중국제조업지수호조, 정부의강도높은공급개혁, 철강수요증가에따른가격상승과생산증가로강한상승을보였다. 주석을제외한 5 개품목모두 8 월들어연고점을경신했다. 특히아연은 $3, 를강하게돌파해 1 년래최고치를, 알루미늄은 $2, 를돌파한뒤 53 개월래최고치를, 구리는 $6,8 를상회하며 33 개월래최고치를기록했다. 월중일부품목들의단기급등에따른차익실현움직임이있었으나하락폭은제한되었으며비철시장은전반적인상승추세를유지했다. 미국의 7 월자동차판매가 8 개월만에전월대비증가했으나 8 천대에불과해납과아연의강한반등은보이지않았다. 이후발표된중국자동차판매는전월대비 2 만대감소로부진하게나타나관련품목들에제한적인하방압력을가했다. 월초 7 월중국공식 PMI 가전월대비감소하며예상치를소폭하회하였지만이후발표된차이신제조업 PMI 가예상치를큰폭으로상회하면서중국발수요기대를유지시켰다. 다만예상치를하회한 7 월중국산업생산 (+6.4%) 과고정자산투자 (+8.3%) 에차익실현욕구가높아져단기조정국면을야기시켰다. 한편월중반까지지지력을보이던달러화는월말유로화랠리와잭슨홀미팅여파, 허리케인우려로하락해비철가격에상승압력을주었고, 중국생산량감축과수요증가로중국 Rebar 선물가격이지속적으로상승하면서비철가격을지지했다. [ 표 1] 월간가격등락률 (217. 7. 31 ~ 217. 8. 29) 품목 Cu Al Zn Pb Ni Sn 등락률 (%) +6.6% +9.2% +11.3% +1.9% +14.6% -1.9% II. 9 월전망 : 중국정부의추가규제에주목할시장 가장큰변수는여전히 중국의추가환경규제여부 8 월에도중국정부의환경규제에따른제재와불법 / 저품질생산업체들에대한검열이지속되면서비철가격에상승압력을가했다. 7 월말리커창총리는국내철강업계의생산량을계속억제하겠다고밝히며 8 월초부터철강가격급등을유발했다. 금년철강생산시설감축목표치인 5, 만톤의 85% 를달성한것으로알려졌다. 다만이러한노력에도불구하고 7 월중국철강생산이역대최대치인 7,42 만톤으로집계됐는데과거집계되지않았던불법 / 저품질생산량이정식인허가를받은업체들로대체되면서실제생산량이증가한것처럼보인것으로판단된다. 또한최근세계최대알루미늄생산업체인중국 HongQiao 사는중국정부의 268 만톤생산시설가동중단명령을이행할것이라약속해가격상승을유발했고중국상무회의에서알루미늄에대한신규설비나증설규제, 생산량감축조치를추가발표하기도했다. 최근중국정부의불법제련소제재와환경규제강화움직임이여타비철금속제련소로확대될수있다는우려로불법 / 저품질생산제련소들이 43
일시적으로생산을중단한것으로알려졌다. 9 월에도비철시장내공급차질에대한 우려는지속될것으로판단된다. 중국의강철선물제재여파의나비효과 9 월에도상승분위기이어갈전망 상하이선물거래소 (SHFE) 는지난 11 일급등하는 Rebar 선물가격을진정시키기위해금년 1 월물과내년 1 월물에최대투기적포지션을 8,lot 으로제한하고거래수수료인상 (.1%.5%) 을단행했다. 이후철강선물가격이소폭조정받는모습을보였고청산자금일부가비철선물시장에유입됐다. 강철과특히밀접한움직임을보이는아연에투기자금이유입되며가격상승을유발하자 23 일 SHFE 는 1 월과 11 월만기아연선물에대해최대포지션 2,lot 제한과거래수수료인상 (.1%.5%) 으로응수하기도했다. 거래소는최근비철시장의급등세는비정상이라고언급하면서과도한투기를자제시키기위해추가규제가능성을열어두고때문에최근급등세를지속하고있는여타비철금속들에대한선물제재우려도지속될전망이다. 9 월시장은최근급등한비철가격으로돌발악재가나올시언제든차익실현을할수있는분위기다. 하지만중국내견조한수요와타이트한재고, 그리고중국정부의과잉공급억제를위한지속적인노력이비철가격상승모멘텀을유지시킬수있다는판단이다. 단기급등에따른일부차익실현물량출회는가능하나 9 월에도시장의상승분위기는이어질것으로예상된다. III. 개별비철금속전망 1. Copper $6, 저항강하게 돌파한구리 Rebar 선물가격의강세지속으로전반적인비철가격이지지받는가운데, 월초구리는중국의견조한제조업지표발표에상승출발한뒤 7 월중국의 Refined Copper 수입증가를확인하며상승세를이어갔다. LME 재고는꾸준히감소해 7 월말대비 19% 가량감소하는등타이트한수급을확인시켜주었고, 투기적매수포지션유입과함께 33 개월래최고치인 $6,843 를기록했다. 차트 1. 2 위자리넘보는 COMEX 재고 차트 2. 중국 7 월 Refined Copper 수입증가 ( 천톤 ) COMEX SHFE ($/MT) LME LME price(r) 8, ( 천톤 ) 5 Refined Net Imports scrap Imports 8 6 4-14Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 7, 6, 5, 4, 4 3 15Y.1 15Y.7 16Y.1 16Y.7 17Y.1 17Y.7 44
견조한중국 7 월 Refined Copper 수입 COMEX 재고 13 년래최고치기록주요광산의생산차질과재개 $7, 부근등락예상 중국의 7 월전기동순수입은 26.7 만톤을기록해작년대비 51.8%, 전월대비 1.3% 증가한것으로나타나중국내견조한수요를시장에확인시켜주었다. Concentrate 수입도전년대비 1.1% 증가했고 Scrap 수입도작년대비 2.9% 증가한 28.7 만톤을기록하는등중국내구리수요는견조한모습을보였다. COMEX 재고 (18 만톤 ) 가지속적으로증가해어느덧 2 위인 SHFE 재고 (18.7 만톤 ) 를넘보고있다. COMEX 재고가본격적으로증가한것은트럼프당선직후인데, 당시만해도 7 만톤에불과하던재고는트럼프가주장하던국경조정세 ( 전기동에세금부과를포함 ) 와세제개편, 인프라투자기대등이복합적으로향후구리수요기대를높이면서투자자들은기꺼이미국지역내창고에구리재고를쌓았다. 최근국경조정세는트럼프와공화당이추진하지않기로결정하면서기대가꺾였으나세제개편안과인프라투자기대는여전히시장에상존하는것으로평가된다. 한편주요광산들의생산차질이슈가지속적으로나오면서구리에상승압력을가했다. 페루의가장큰동광산으로알려진 Las Bambas 주위에서벌어진과격한시위에정부는 3 일간비상상태를선포했으며, 전세계구리광생산의 2% 를차지하는아프리카최대구리광산인 Kanasashi 가잠비아정부의전력공급차단으로생산이일시중단되었다. 다만 Grasberg 광산의생산재개소식이추가상승을억제했다. 중국발수요기대와지속되는공급차질이슈로구리가격은추가상승여력이있다고판단된다. 일단주요저항선으로작용했던 $6, 와 $6,5 를강하게돌파한데다투기적매수세유입이동반되면서 $7, 까지상승가능성이높다고판단된다. 다만단기급등세가지속된만큼 $7, 부근에서의차익실현에따른하락에유의해야할것이다. 2. Aluminum 주요지지선인 $2, 돌파이후 $2, 상회유럽알루미늄현물프리미엄반등움직임제재효과나타나나? 알루미늄은월초제한적인움직임을보였으나산둥지역 321 만톤의불법생산시설이생산중단통보를받았다는소식에중국추가단속움직임을확인하며주요지지선인 $2, 를강하게돌파했다. 이후세계최대알루미늄생산업체인 HongQiao 사가정부제재로 268 만톤의생산시설을중단할것이라는소식과정부의과잉공급억제노력에 7 월중국알루미늄생산이감소했다는소식에추가상승하며한때 $2, 를상회하기도했다. 최근중국정부의공급개혁움직임과 LME 재고가한달새 5 만톤가량감소한영향으로유럽시장프리미엄이반등세를보이고있다. 최근러시아, 노르웨이, 캐나다등지에위치한제련소들은현물프리미엄을올릴것으로알려졌으며미국의중국산알루미늄호일에대한상계관세부과예비판정소식도유럽현물프리미엄상승요인으로작용했다. 최대관세는 8.97% 가부과되며 1 월말에최종결정할예정이다. 통상적으로연초중국의긴명절때문에알루미늄생산은 2 월에급격하게감소한뒤회복한다. 하지만금년 7 월중국의알루미늄생산량은여느때와는다른모습을보였다. 최근 5 년을통틀어서 2 월을제외하고 2 만톤이상의감소를보인달은 45
금년 7 월 (-24.5 만톤 ) 이유일하다. 7 월생산량은불법제련소가동중단과강력한환경규제의영향이본격적으로확인된것으로해석되며알루미늄가격을지지했다. 몇개월전만하더라도중국정부의제재가효과를못보고있다는의견이많았다. 하지만 7 월과같은생산량감소가 8 월에도이어지게된다면시장은중국정부의의지에더욱확신을가지게될것이다. 중국정부의알루미늄공급 개혁이가격의핵심변수 중국산알루미늄과철강은현재미-중간무역분쟁의핵심쟁점이다. 중국정부의봐주기식규제와보조금지급으로중국산저가알루미늄과철강이미국에유입돼국내생산자들에게피해를주고있다는것이주요골자다. 최근중국상무회의에서알루미늄신규설비와증설규제, 생산량감축조치를강화할것이라고발표하는등다양한노력을통해중국정부의추가개선의지를피력하고있다. 알루미늄은중국정부의추가제재움직임과기존제재효과에주목하면서상승세를이어갈전망이다. 차트 3. 수년중유일무이한연중중국알루미늄생산급감 차트 4. 견조한움직임보이는알루미늄현물프리미엄 ( 천톤 ) 3,5 Primary Aluminium Output 전월비증감율 ( 우 ) 3, 2,5 2, 1,5 5 14Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 3% 2% 1% % -1% -2% ($/ 톤 ) 12 로테르담현물프리미엄 8 6 4 2 16Y.2 16Y.8 17Y.2 17Y.8 3. Zinc $3, 돌파와 1 년래최고치경신중국강철생산증가에따른수요상승출하예정재고증가와프리미엄급등 $3, 지지대형성이후상승세유지 아연은철강가격강세와 SHFE 의철강선물규제로인해청산된포지션이철강과관계가높은아연으로일부유입되면서 1 년만에 $3, 를돌파한뒤 $3, 를상회했다. 7 월강철생산이중국정부의지속적인제재에도불구하고 6 월보다증가한 7,4 만톤을기록해아연도금수요증가기대가상승하며아연가격에상승압력을가했다. 한편 LME 출하예정재고비중은 51%, SHFE 는 57% 를기록하는등타이트한수급을보여줬으며, 특히상해현물프리미엄은 2 주전대비톤당 $5 급등한 $192.5 를기록해중국내아연부족이최근더욱심화되고있음을암시했다. 아연은 $3, 돌파와 1 년래최고치경신에대한부담으로 $3, 부근에서지지대를형성한이후에추가상승을시도할것으로평가된다. 견조한철강수요유지와타이트한수급으로상승세는유지되겠으나최근 SHFE 의규제강화로상승폭은제한될것으로보인다. 46
차트 5. 타이트한아연의수급상황 차트 6. 중국자동차생산상승세유지 ( 천톤 ) LME ($) SHFE 1,5 Zinc가격 ( 우 ) 3,5 ( 만대 ) 4 중국자동차생산 3 개월평균 5-14Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 3, 2,5 2, 1,5 3 14Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 출처 : LME, Bloomberg 출처 : China Automotive Information Net 4. Lead $2,5 경신이후하루만의반락북한산납 Concentrate 수입제재북한변수속견조한수요기대는유지될전망 납은제한된움직임을보였으나 UN 대북제재결의로북한산납 Concentrate 수입이제한돼 $2,5 를돌파했으나영향이제한적일것이라는전망에상승분을모두내어준뒤 $2,4 부근등락을이어갔다. 북한은작년중국에 Lead Concentrate 를 1 만톤수출한데이어금년상반기 6.4 만톤을수출해러시아다음으로많은양을공급했다. 중국에남아있는 Concentrate 재고가아직충분한것으로알려져있으나북한제재가장기간지속될경우공급부족이슈가재차가시화될수있다고판단된다. 북한변수가남아있는가운데 28 일북한의추가미사일도발로 UN 의대북제재가장기간이어질수있다는전망이우세한가운데북한산 Concentrate 수입금지에따른공급부족이슈는한동안지속될전망이다. 또한주요수요처인중국자동차생산이상승추세를유지하는점과미국 7 월자동차구입이전월보다증가한점은납가격을지지할것으로예상되며 $2,5 돌파재시도를전망한다. 5. Nickel 연고점돌파한니켈 인도네시아의증산이 Nickel 추가상승억제 니켈은인도네시아정부의지속적인수출규제완화에도불구하고두테르테필리핀대통령의강력한제재와전기차배터리수요에대한기대, 중국 Stainless Steel 가격상승에따른니켈수요증가로 $1 를돌파한뒤 $11,7 부근지지대를형성했다. 필리핀의광산생산 / 수출규제가지속되는가운데인도네시아의증산과수출규제완화가니켈가격의추가상승을억제하고있다. 현재까지총 81 만톤의니켈정광수출을허가했으며지난 5 월이후부터인도네이사정광생산량이필리핀을본격적으로추월하는등공급차질우려에따른니켈의추가상승을제한했다. 47
인도네시아의수출규제 완화움직임에주목 최근전기차의배터리주원료로니켈이주목을받으면서전기차의수요증가에따른기대가반영되고있는점은장기적으로니켈가격을지지할것으로판단된다. 최근전기차수요증가로또다른주재료인코발트가격상승영향으로배터리공급업체들은니켈함유량을늘리는추세이다. 니켈의 $12, 돌파여부는현재인도네시아의추가수출규제여부에달렸다. 차트 7. 니켈, 필리핀과인도네시아생산 차트 8. 중국 Tin 순수출전환 ( 톤 ) 5, 4, 3, 필리핀 Nickel 생산 인도네시아 Nickel 생산 ( 톤 ) Refined Net Imports( 우 ) ( 톤 ) 25, China Refined Tin Production 2, China Refined Tin demand 2, 15, 2, 1, 15Y.1 16Y.1 17Y.1 1, 5, 15Y.1 16Y.1 17Y.1 () 6. Tin $2 에막힌주석중국 7 월 Refined Tin 순수입으로전환 $2, 재하회가능성높을전망 주석은 $2 돌파실패와견조한재고흐름에실망매물로추정되는물량이대량으로출회되면서월중 $2, 를하회했고이후반등을시도했으나 $2,5 저항선에막혀반락했다. 전세계반가량의 Refined Tin 을소비하는중국이최근둔화된국내수요로 7 월 Refined Tin 수입이전월비 13% 감소해 7 월순수출이 218 톤으로집계됐다. 최근몇달간순수입에서순수출로전환되는과정을살펴보면단기적인이슈가아닌국내수요부진에따른재고증가가주요원인인것으로파악된다. 주석이전반적인비철시장의상승세에편승하지못했던원인은중국발수요감소영향이상당히컸던것으로판단된다. 중국내꾸준한수요가지속됐던여타품목들과는달리최근몇달간중국내주석수요는감소하고있다. 전세계에서가장많은 Refined Tin 의생산과소비가이루어지는중국이 Tin 순수출국으로전환한점은의미하는바가크다고생각한다. 중국의수요가확실한개선을보이기전까지는상승압력보다는하락압력이우세할것으로판단되며 $2, 하회가능성이높을것으로예상된다. 48
Copper Time Spread Aluminum Time Spread 9 15M-3M 8 7 3M-Cash(R) 6 5 4 3 2 1-1 -2 16Y.9 16Y.12 17Y.3 17Y.6 4 35 3 25 2 15 1 5 6 5 15M-3M 3M-Cash(R) 4 3 2 1 16Y.9 16Y.12 17Y.3 17Y.6 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 Zinc Time Spread Lead Time Spread 2-2 -4-6 -8 15M-3M - 3M-Cash(R) -12 16Y.9 16Y.12 17Y.3 17Y.6 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 5 4 15M-3M 3M-Cash(R) 3 2 1-1 -2-3 16Y.9 16Y.12 17Y.3 17Y.6 4 3 2 1-1 -2-3 -4 Nickel Time Spread Tin Time Spread 26 65 24 6-5 22 18 16 14 15M-3M 12 3M-Cash(R) 16Y.9 16Y.12 17Y.3 17Y.6 55 5 45 4 35 3 - -3-4 -5 15M-3M -6 3M-Cash(R) -7 16Y.9 16Y.12 17Y.3 17Y.6-5 - -15 - -25-3 49
Energy I. Crude Oil 1. 8 월동향 : 하락이슈에민감했던시장 월초 $5 을고점으로하락세지속실망스러운 7 월 OPEC 감산이행률 OPEC 국들의좋지않은재정상황 월초 WTI 는 $5 저항선에대한부담에일부차익실현물량이출회되기도했으나미국의베네수엘라산석유수입제재가능성보도로지지를받았다. 이후주요언론사들이 7 월 OPEC 생산량이 6 월보다높을것이라는전망을내놓으면서유가는하방압력을받았으며, 리비아최대원유생산지역인 Sharara 원유생산이재개됐다는소식에유가는하락세를이어갔다. 두차례열린 OPEC 과비 OPEC 공동회의에서는특별한이슈없이마무리되며유가에는큰영향을주지않았으나지난주말허리케인 하비 가미국원유정제의 25% 가량이밀집해있는멕시코만지역을강타해원유수요감소우려로하락세가이어졌다. 7 월 OPEC 생산은 6 월대비 17.3 만 bpd 증가한 3,287 만 bpd 를기록해감산이행률은 88% 로집계됐다. 이미재정문제를이유로에콰도르의이행률은 31%, 이라크도 44% 에불과했으며가봉은 1 만 bpd 증산을, 주요국인 UAE 이행률은 74% 에그친것으로나타났다. 여름철국내수요증가로인한불가피한증산이라고는하나 1 분기 % 이행률을상회하던 OPEC 국들의모습과상당히대조된다. 최근몇년간 OPEC 국들의외환보유고움직임을살펴보면, 유가가 $ 대에서 $3 대까지급락하면서외환보유고가급격하게소진됐고이후저유가지속으로여전히 rkath 세를이어가고있다. 이는고유가시절 OPEC 국들의재정지출확대를통해과도한복지정책을펼친데원인이있다. 고유가시절에는석유수입으로확대된복지재정을커버하고도남아외환보유액이증가했지만저유가로인해 OPEC 국들의재정적자가심화되면서외환보유고소진을통해적자분을메워왔기때문이다. 특히베네수엘라의경우는외환보유고가 $18 억에불과하나금년까지도래되는만기국채만 $6 억에달해국가파산가능성까지대두되고있다. 차트 1. 7 월 OPEC 산유국들의감산이행 차트 2. 저유가지속에 OPEC 국들의외환보유고감소 1월생산 생산쿼터 의무감산량 7월감산량 이행률 Algeria 19 14 5 3 58% Angola 175 167 8 1 129% Ecuador 55 52 3 1 31% Gabon 2 19 1-1 -89% Iran 398 38 - - - Iraq 456 435 21 9 44% Kuwait 284 271 13 14 15% Libya 53 53 - - - Nigeria 163 163 - - - Qatar 65 62 3 3 93% Saudi Arabia 1,54 1,6 49 47 98% UAE 31 287 14 1 74% Venezuela 27 197 1 14 144% Total OPEC 3,34 3,196 126 11 88% 출처 : OPEC, 삼성선물 ( 억 $) 베네수엘라앙골라 ( 억 $) 리비아사우디아라비아 ( 우 ) 1,5 알제리 8, 1, 6, 9 4, 6 3 2, 8Y.1 1Y.1 12Y.1 14Y.1 16Y.1 출처 : OPEC, 삼성선물 5
OPEC 국들의재정손익분기적정유가는 $5~$12 수준으로대부분 $8 대에 몰려있다. 따라서저유가지속에따른 OPEC 외환보유고감소는감산의지를낮추는 요인으로작용할가능성이높다. 기존입장만반복한비엔나 회의 한편시장참여자대부분이예상했던바와같이 21 일비엔나회의에서내부적으로어떠한합의도이루지못한것으로평가된다. OPEC 의성명서를살펴보면금번회의를통해참여국들의감산에대한협력선언 (laration of Cooperation) 을도출해냈으며 11 월 OPEC 정기회의때감산기간추가연장을포함한모든옵션을고려할것임을강조했다. 하지만애초에감산합의자체가향후각국의감산협력기대를토대로이뤄진것이고 OPEC 정기회의때감산추가연장을포함해모든옵션을고려한다는점은이미대부분시장참여자들이인지하고있다. 결국 OPEC 내부적으로원활한합의가이루어지지않는상황이며남아있는전략적카드도많지않음을의미한다. 다음회의는 9 월 22 일비엔나에서열릴예정이다. 2. 9 월전망 : 여전히유효한하방압력 면제국들의증산변수 미국생산 9 월최고치경신 가능성높아 9 월에도시장은 OPEC 감산면제국인리비아와나이지리아에주목할전망이다. 리비아의금년생산목표치는 125 만 bpd 로 7 월 15 만 bpd 보다 2 만 bpd 가량추가생산여력이존재한다. 향후리비아의증산속도는향후유가움직임의주요변수로작용할전망이다. 한편나이지리아는 7 월말회의이후 안정적인 18 만 bpd 생산에도달하면 Cap 을적용하겠다고약속했다. 과거약 5 년간의생산추이를살펴보면생산된원유대부분을수출하는나이지리아가의미하는안정적인 18 만 bpd 란, 내전이나종교분쟁에도유지될수있는최소생산량을의미할가능성이높다. 결국향후증산은 18 만 bpd 생산도달이후여유생산분을얼마로설정할지가중요한데, 단기적인이슈에따른생산변동성을감안했을때 1 만 bpd 에서 2 만 bpd 사이가될가능성이높다는판단이다. 일반적으로미국 Rig 수의증가가본격적인생산까지걸리는기간은 3 개월전후다. 3 개월가량의시차를감안했을때 6 월말까지 Rig 수가꾸준하게증가한점은 9 월미국의원유생산이증가세를보일가능성이높아졌음을의미한다. 현재미국원유 차트 3. 안정적인 하루 18 만배럴생산의의미 차트 4. 역대최고치근접한미원유생산 ( 만 bpd) 28 나이지리아원유생산 ( 만 bpd) 미원유생산 ( 기 ) Rig 수 ( 우 ) 2, 24 95 1,6 16 목표 : 18 만 bpd 9 85 8 1, 8 4 12 9Y.1 96Y.1 2Y.1 8Y.1 14Y.1 75 15Y.1 16Y.1 17Y.1 51
생산량은하루 952 만배럴로역대최고치인 961 만배럴까지 9 만배럴밖에차이가나지않으며 8 월증산량이 11 만 bpd 인점을감안했을때현추세라면 9 월중미국원유생산량이역대최대치를경신할가능성이매우높다고판단된다. 최대치경신에대한뉴스가나올경우유가는강한하락압력을받게될것이다. 태풍영향으로원유수요감소우려심화 9 월 $45 하회전망. 추가하락가능성도배제하기어려워 현재유가에가장큰영향을주고있는이슈는미국멕시코만에불어닥친허리케인이다, 태풍 하비 의강수량은현재까지 1.25m 로역대최대치를기록했고텍사스주와루이지애나주는비상사태를선포했다. 멕시코만주변에는미국전체정제시설의 24% 가량이집중되어있는데약 8% 가량이가동을중단한것으로알려졌으며, 이에따른원유수요감소로유가는하락세를이어가고있다. 반면원유생산시설과창고의피해는상대적으로덜한것으로알려져유가하락에힘을실었다. 복구와정상운행까지는최소수주가걸릴것으로예상되며시장은태풍 하비 에따른영향이본격적으로반영된 9 월초 API 와 EIA 재고변동 Data 에주목할것이다. 9 월유가는면제국들과미국의증산지속그리고태풍 하비 영향으로인한원유수요감소로강한하락압력을받을것으로예상되며 $45 하회시도가능성이높다고판단된다. OPEC 이 $45 가격지지를위한대책을마련하지않는이상추가하락가능성도배제할수없다. II. Natural Gas 타이트한수급지속되며 $2 대후반지지작년보다타이트해진재고 $3 부근안정적인흐름예상 8 월천연가스가격은전기수요와견조한산업수요로상승했으나예년보다낮은온도가추가수요상승을제한해 $2 대후반에서지지받는데그쳤다. 천연가스재고도작년보다약 27bcf 가량감소한채움직임을지속중이며 에근접하는등수출증가에따른수요증가가지속되는모습이다. 미국의천연가스교역은순수입에서순수출로완전히돌아섰으며 5 년래최고치인하루 81mcf 의생산에도재고는예년평균수준을유지하고있어수출증가로인한가격지지는한동안지속될것으로보인다. 차트 5. 미국천연가스교역추이 차트 6. 미국천연가스재고추이 (bcf/m) 4 3 순수입 ( 우 ) 수출수입 (bcf/m) 15 4,5 3,5 (bcf) 13Y.1 14Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 5-5 2,5 217년 1,5 216년 5년평균 5 출처 : EIA 출처 : EIA 52
미국원유생산 (5 년 Range) 미국원유수요 (5 년 Range) 11 ( 백만 bpd) 2 ( 백만 bpd) 9 18 7 16 5 3 217 년 216 년 14 12 217 년 216 년 미국정제유수요 (5 년 Range) 미국가솔린수요 (5 년 Range) 7. 6. ( 백만 bpd) 217 년 216 년 1.5 1. ( 백만 bpd) 5. 4. 3. 9.5 9. 8.5 8. 217 년 216 년 미국천연가스생산 (5 년 Range) 미국발전부문천연가스수요 (5 년 Range) 2,4 2, (bcf) 1, (bcf) 217 년 216 년 2, 1,8 1,6 1,4 217 년 216 년 8 6 4 미국주거부문천연가스수요 (5 년 Range) 미국산업부문천연가스수요 (5 년 Range) 1, 8 6 4 (bcf) 217 년 216 년 75 7 65 6 55 (bcf) 217 년 216 년 5 53
금가격추이 은가격추이 14 $/oz 21 $/oz 13 18 1 1 15 16Y.8 16Y.12 17Y.4 17Y.8 12 16Y.8 16Y.12 17Y.4 17Y.8 금비상업적순매수포지션 35 천계약 3 25 15 5 16Y.8 16Y.12 17Y.4 17Y.8 은비상업적순매수포지션 12 천계약 8 6 4 2 16Y.8 16Y.12 17Y.4 17Y.8 SPDR 금보유량 95 톤 ishare Trust 은보유량 38 천만온즈 36 9 34 85 32 8 3 75 16Y.8 16Y.12 17Y.4 17Y.8 28 16Y.8 16Y.12 17Y.4 17Y.8 금광산주식 ETF 35 $ 3 25 2 15 1 16Y.8 16Y.12 17Y.4 17Y.8 은광산주식 ETF 6 $ 5 4 3 2 1 16Y.8 16Y.12 17Y.4 17Y.8 54