2015-9-8 NEW(160550/KQ) 중국시장으로의진출을기대 매수 ( 신규편입 ) T.P 17,000 원 ( 신규편입 ) Analyst 한익희 victorhan@sk.com 02-3773-8891 Company Data 자본금 69 억원 발행주식수 2,741 만주 자사주 0 만주 액면가 500 원 시가총액 3,042 억원 주요주주 김우택 ( 외4) 37.51% HUACE MEDIA 13.03% 외국인지분률 13.50% 배당수익률 Stock Data 주가 (15/09/07) 11,000 원 KOSDAQ 648.80 pt 52주 Beta 1.34 52주최고가 15,376 원 52주최저가 8,664 원 60일평균거래대금 47 억원 주가및상대수익률 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 NEW KOSPI 대비상대수익률 6,000 14.12 15.3 15.6 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -19.3% -9.4% 6개월 0.7% -2.4% 12개월 % % 33 28 23 18 13 8 3-2 -7-12 NEW 에대해투자의견매수와목표주가 17,000 원을제시한다. 국내에서선도적인지위의영화투자 / 배급사로중국으로의사업확장을모색하고있다. 동사는중국의화책미디어와합자회사설립을통해한중공동제작과공동배급을꾀함으로써제 2 의도약기를준비하고있다. 상반기 < 연평해전 > 에이어연말경 < 대호 > 라는대작도준비하고있어풍부한모멘텀을보유하고있다고판단한다. 투자의견매수와목표주가 17,000 원제시 에 대해 투자의견 매수 목표주가 원을 제시한다 동사는 중국 드라마 제작사인 화책미디어와 합자회사 설립을 통해 중국 진출을 추진하는 중이다시기를 예상하기는 어려우나 화책미디어가 동사의대 주주이고양 사가 시너지를 창출할 여지가 많아 합자회사 설립을 통한 중국 진출은 실현될 가능성이 높다고 판단한다 목표주가 원은 년 평균 원에 목표 배를 반영해 산출했다목표 배는 의 현행 수준이다 도 활발한 중국 출점을 통해 사업을 확장하고 있어 의 밸류에이션 벤치마크로 삼을 만 하다고 판단한다 화책미디어와의합자법인설립추진이투자포인트! 동사와 화책미디어는 의 지분율로 설립을 추진하고 있다 향후 로부터 발생하는 배당도 동 비율로 가져간다 는 영화의 투자와 제작 관리를 영위하는 사업체이다 한중 공동제작 영화에 대해 와 및 화책미디어가 기본적으로 의 비율로 투자하고 가 이를 관리하며 그 결과물로 투자수익과 관리수익을 취하게 된다공동제작하는 영화는 화책미디어의 자회사인 화책유니언이라는 제작사가 제작을 담당하고 와 화책미디어가 한국과 중국에 배급하며 이에 따른 투자수익은사가 투자비율만큼 배분한다 JV 설립은성공적인중국진출을위해매우중요한사안 화책미디어와의 설립은 매우 중요하다 의 입장에서 볼 때 중국에 현지화된 작품에 투자하고 동 지역에 안정적이면서도 견고한 유통망을 구축하는 것이 절실히 필요하다 화책미디어 입장에서는 흥행성과 한국적 다양성을 두루 갖춘 의 경험과 감각을 사업에 십분 활용할 수 있어 긍정적이다 영업실적및투자지표 구분 단위 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 매출액 억원 - 1,264 620 959 822 916 yoy % - - -51.0 54.7-14.3 11.5 영업이익 억원 - 191 61 100 93 109 yoy % - - -68.3 64.3-7.2 17.7 EBITDA 억원 - 197 65 107 100 117 세전이익 억원 - 214 77 118 118 139 순이익 ( 지배주주 ) 억원 - 190 31 111 90 106 영업이익률 % % - 15.1 9.8 10.4 11.3 11.9 EBITDA% % - 15.6 10.5 11.1 12.2 12.8 순이익률 % - 14.9 4.9 11.6 10.9 11.5 EPS 원 - - 223 407 328 386 PER 배 - - 80.9 27.0 33.6 28.5 PBR 배 - - 1.9 2.2 2.0 1.9 EV/EBITDA 배 - -0.6 23.5 17.3 17.5 14.5 ROE % - 121.8 3.8 8.3 6.2 6.8 순차입금 억원 - -114-943 -1,165-1,260-1,319 부채비율 % - 274.4 38.8 39.9 33.2 35.7
기업 Comment Analyst 한익희 victorhan@sk.com / 02-3773-8891 한국의선도적인영화투자 / 배급사업자! 꾸준한흥행역량매력적 는 년 설립된 영화 투자배급사이다 년 상반기 한국영화 투자 배급 사업에서 편의 작품으로 만 관객을 동원해 시장점유율 를 기록한 업계위 사업자이다 위 업체는 위 업체는 쇼박스이다 이외에 동사는 음반기획 공연 드라마 스포츠 판권 사업 등에도 사업을 점차 확대해 나가고 있다 년 설립된 동사가 본격적으로 대중에게 알려지게 된 시기는 년이다 년에 동사는 번방의 선물 과변호인 으로 각각 만 만 관객을 동원해 한 해에만 두 편의 천만 관객 영화를 투자 배급하며 업계의 다크호스로 급부상했다 동년 동사는숨바꼭질 과 신세계로 각각 만 만 관객을 동원하기도 했다 최근에는연평해전 으로 만 관객을 동원했고 연말경대호 라는 대작을 준비 중이다 지분율 로 동사의 최대주주인 김우택 대표는 과거 미디어플렉스 현 쇼박스 를 단기간에 급성장시켜 주식시장에 상장시킨 경험을 갖고 있다 특히 민감한 한국적 정서에 호소해 상대적인 저예산 영화들을 흥행대작으로 탈바꿈시켜 높은 투자수익률을 기록하는 것으로 업계에 유명하다 표 1. NEW 의주요흥행작수익률현황 ( 단위 : %, 억원 ) 영화명 수익률 수익 7번방의선물 569 337 변호인 313 228 숨바꼭질 241 108 신세계 122 88 바람과함께사라지다 116 52 반창꼬 78 15 스물 57 28 자료 : NEW 화책미디어와의 JV 설립은제 2 의퀀텀점프 동사가 년에 번방의 선물 과변호인 으로 첫 도약을 일궈 냈다면 현재 추진 중인 화책미디어와의 설립은 차적으로 퀀텀 점프하는 계기가 될 전망이다 비록 동사가 국내 영화 투자 배급 업계의위 사업자이지만 전국 관객이 2
NEW(160550/KQ) 둔화되는 추세에 있고 동사의 사업 규모로는 연간 개를 뛰어넘는 영화 투자 관리를 하기가 어려워 국내 부문에서는 성장 여력이 점차 소진되고 있다 그림 1. 전국관객및성장률추이와전망 ( 단위 : 만명, %) 표 2. 연도별 NEW 의관객점유율순위 24,000 22,000 전국관객 ( 좌축 ) 전국관객증가율 ( 우축 ) 25 20 구분 2014년 2013년 2012년 2011년 2010년 2009년 1 CJ CJ CJ CJ CJ CJ 2 롯데 NEW 쇼박스 롯데 Fox 쇼박스 20,000 15 3 Sony 롯데롯데 NEW 롯데롯데 18,000 16,000 14,000 10 5 0 4 Warner 쇼박스 NEW Sony Warner Sony 5 Fox Sony Sony 쇼박스 Sony Fox 6 쇼박스 Warner Warner Fox NEW NEW 7 NEW UPI UPI Warner 쇼박스 Warner 12,000-5 8 UPI Fox Fox UPI 시너지시너지 10,000 08 09 10 11 12 13 14 15E 16E 17E -10 9 CGV 아트 아이러브 필라멘트 시너지 싸이더스 UPI 10 판씨네마 씨너스 SBS 화앤담 UPI SK 자료 : 영화진흥위원회, SK 증권 자료 : 영화진흥위원회 따라서 국내 사업의 한계를 돌파해 추가적인 성장과 사세 확장을 기하기 위해서는 지역을 다각화해 새로운 사업기회를 열어가는 것이 불가피해 보인다이와 같은 관점에서 볼 때 화책미디어를대 주주로 영입하는 한편 설립을 추진하는 것은 긍정적이다 화책미디어는 개가 넘는 자회사를 거느리고 연간 여 편의 드라마를 제작하는 중국 최대 드라마 제작사이다드라마의 제작 배급 사업 이외에 영화제작 및 투자 스타 매니지먼트 공연 사업 등을 영위하고 있다 화책미디어가 투자한 영화로는이별계약 세여 다시 한번 등이있고중국 내에서 공전의 히트를 기록한 바 있다특히 세여 다시 한번 은 한국영화 수상한 그녀 를 중국판으로 리메이크한 작품으로 현지에서 만이넘는 관객을 기록했다 동사와 화책미디어가 의 지분율로 설립 추진 중인 는 영화 및 드라마의 투자와 제작 관리를 영위하는 사업체이다 한중 공동제작 콘텐츠에 대해 와 및 화책미디어가 기본적으로 의 비율로 투자하고 가 이를 관리하며 그 결과물로 투자수익과 관리수익을 취하게 된다 공동제작하는 영화는 화책미디어의 자회사인 화책유니언이라는 제작사가 제작을 담당하고 와 화책미디어가 한국과 중국에 배급하며 이에 따른 투자수익은사가 투자비율만큼 배분한다 의 입장에서 볼 때 중국에 현지화된 작품에 투자하고 동 지역에 안 3
기업 Comment Analyst 한익희 victorhan@sk.com / 02-3773-8891 정적이면서도 견고한 유통망을 구축하는 것이 절실히 필요하다 화책미디어 입장에서는 흥행성과 한국적 다양성을 두루 갖춘 의 경험과 감각을 사업에 십분 활용할 수 있어 긍정적이다 화책미디어와의 설립이 실현되면 향후 동사의 지역 다각화와 사세 확장의 교두보가 만들어지므로 실적과 주가에 긍정적인 영향이 기대된다 그림 2. NEW 와화책미디어의 JV 설립구상도 지분투자 지분투자 NEW JV HUACE 배당 투자 / 관리투자수익 / 관리수익 배당 투자 / 투자 / 투자수익 관리수수료 관리수수료 투자수익 한국배급 PROJECT 중국배급및제작 자료 : NEW, SK 증권 하반기안정적인라인업대기중! 대작 < 대호 > 의흥행기대 상반기는연평해전 이 만 관객을 돌파하며 마무리됐다 뒤 이은 하반기에도 안정적인 라인업들이 포진하는 중이다 월 일 개봉한뷰티 인사이드 가 만 관객을 기록하며 순항 중이고 더 폰 열정 같은 소리 하고 있네 가 각각 월과 월에 개봉을 예정하고 있다 는 무리한 대작에 투자해 손실을 보는 상황을 극도로 싫어해 가을 개봉작들 역시 안정적인 수익을 내 줄 것으로 기대한다 한편 월 성수기 초입에 개봉을 예정한 대호 가 기대작이다 조선의 마지막 호랑이와 명포수와의 끈질긴 인연과 교감을 다룬 사극이다 최민식이 주연을 맡았고 부당거래 와 신세계 를 연출한 박훈정 감독이 만든 작품이다 대호 는 천만 관객 이상을 기대하는 흥행 대작으로 총제작비는 억원 가량이 소요될 것으로 알려져 있다 4
NEW(160550/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 2015.09.08 매수 17,000원 2015.09.06 담당자변경 ( 원 ) 18,000 수정주가 목표주가 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 14.12 15.7 Compliance Notice 작성자 ( 한익희 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (2015 년 9 월 8 일기준 ) 매수 92.2% 중립 7.8% 매도 0% 5
기업 Comment Analyst 한익희 victorhan@sk.com / 02-3773-8891 대차대조표 손익계산서 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 유동자산 957 1,520 1,712 1,744 1,910 매출액 1,264 620 959 822 916 현금및현금성자산 364 1,072 1,273 1,368 1,428 매출원가 953 475 754 641 714 매출채권및기타채권 293 57 87 75 84 매출총이익 311 145 205 181 202 재고자산 0 0 0 0 0 매출총이익률 (%) 24.6 23.4 21.4 22.0 22.1 비유동자산 218 273 251 244 260 판매비와관리비 120 85 105 88 94 장기금융자산 3 4 5 6 6 영업이익 191 61 100 93 109 유형자산 5 10 14 18 21 영업이익률 (%) 15.1 9.8 10.4 11.3 11.9 무형자산 10 14 17 19 22 비영업손익 23 16 19 26 30 자산총계 1,175 1,793 1,963 1,989 2,170 순금융비용 8 7 15 18 19 유동부채 719 494 553 488 564 외환관련손익 0 0 0 0 0 단기금융부채 52 101 101 101 101 관계기업투자등관련손익 39 10 11 14 17 매입채무및기타채무 98 14 21 18 20 세전계속사업이익 214 77 118 118 139 단기충당부채 55 20 0 0 0 세전계속사업이익률 (%) 16.9 12.4 12.4 14.4 15.2 비유동부채 142 8 8 8 8 계속사업법인세 25 46 7 28 33 장기금융부채 142 8 8 8 8 계속사업이익 189 31 111 90 106 장기매입채무및기타채무 0 0 0 0 0 중단사업이익 0 0 0 0 0 장기충당부채 0 0 0 0 0 * 법인세효과 0 0 0 0 0 부채총계 861 501 560 496 571 당기순이익 189 31 111 90 106 지배주주지분 312 1,292 1,403 1,493 1,599 순이익률 (%) 14.9 4.9 11.6 10.9 11.5 자본금 37 69 137 137 137 지배주주 190 31 111 90 106 자본잉여금 19 930 861 861 861 지배주주귀속순이익률 (%) 15.0 4.9 11.6 10.9 11.6 기타자본구성요소 -17-4 -4-4 -4 비지배주주 -1 0 0 0 0 자기주식 0 0 0 0 0 총포괄이익 187 31 111 90 106 이익잉여금 274 298 410 499 605 지배주주 188 31 111 90 106 비지배주주지분 2 0 0 0 0 비지배주주 -1 0 0 0 0 자본총계 314 1,292 1,403 1,493 1,599 EBITDA 197 65 107 100 117 부채와자본총계 1,175 1,793 1,963 1,989 2,170 현금흐름표 주요투자지표 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 영업활동현금흐름 73-80 206 95 80 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 189 31 111 90 106 매출액 - -51.0 54.7-14.3 11.5 비현금성항목등 33 44 10 7 5 영업이익 - -68.3 64.3-7.2 17.7 유형자산감가상각비 1 2 3 4 5 세전계속사업이익 - -64.2 54.6-0.4 17.9 무형자산상각비 5 2 4 4 4 EBITDA - -67.0 63.6-6.2 17.1 기타 49 51 0 0 0 EPS( 계속사업 ) - - 82.4-19.5 17.9 운전자본감소 ( 증가 ) -146-77 85-1 -31 수익성 (%) 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -137 220-31 13-9 ROE 121.8 3.8 8.3 6.2 6.8 재고자산감소 ( 증가 ) 0 2 0 0 0 ROA 32.1 2.1 5.9 4.5 5.1 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 65-84 7-3 2 EBITDA마진 15.6 10.5 11.1 12.2 12.8 기타 0 0 0 0 0 안정성 (%) 법인세납부 25 46 7 28 33 유동비율 133.1 307.8 309.7 357.1 338.9 투자활동현금흐름 -18-18 -2-11 -24 부채비율 274.4 38.8 39.9 33.2 35.7 금융자산감소 ( 증가 ) -23-18 -1 0 0 순차입금 / 자기자본 -36.4-73.0-83.0-84.4-82.5 유형자산감소 ( 증가 ) -2-8 -8-8 -8 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 40.7 14.7 44.8 46.1 54.0 무형자산감소 ( 증가 ) -8-5 -7-6 -7 주당지표 ( 원 ) 기타 16 10 0 0 0 EPS( 계속사업 ) - 223 407 328 386 재무활동현금흐름 64 808-1 0 0 BPS - 9,323 5,058 5,376 5,752 단기금융부채증가 ( 감소 ) -20 33-1 0 0 CFPS - 256 432 355 416 장기금융부채증가 ( 감소 ) 47-5 0 0 0 주당현금배당금 - 0 0 0 0 자본의증가 ( 감소 ) 1 819 0 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 0 0 0 0 0 PER 최고 - 92.4 27.0 33.6 28.5 기타 -4-39 0 0 0 PER 최저 - 70.2 27.0 33.6 28.5 현금의증가 ( 감소 ) 119 710 203 84 56 PBR 최고 - 2.2 2.2 2.0 1.9 기초현금 242 361 1,072 1,275 1,359 PBR 최저 - 1.7 2.2 2.0 1.9 기말현금 361 1,072 1,275 1,359 1,415 PCR - 70.5 25.5 31.0 26.4 FCF 71-88 199 88 72 EV/EBITDA 최고 - 28.8 17.3 17.5 14.5 자료 : NEW, SK증권추정 EV/EBITDA 최저 - 18.4 17.3 17.5 14.5 6