2019 년 1 월 15 일 [ 반도체가본 CES2019 ] [Analyst] 최도연연구위원 02-3772-1558 doyeon@shinhan.com 리서치센터 리서치센터
[ 반도체가본 CES2019 ] Contents 1. Summary 3 2. 반도체가본 CES2019 4 3. 반도체가찾은 CES2019 아이디어 9 4. 반도체산업현황및전망 14 5. 기업분석 22
1. Summary 반도체가본 CES2019-5G 와 AI 로시선일치 Qualcomm 5G 용신규플랫폼소개 Intel - "Intel Outside" Nvidia - 자동차용플랫폼강조 AMD - 19 년신제품소개 Samsung - 메모리반도체수요증가기대 반도체가찾은 CES2019 아이디어 - 수요확장성재확인 메모리반도체는 4 차산업혁명의핵심소재 현재는 Big Data 시대로넘어가는과도기 기존수요에더해 1Edge Computing, 2Streaming 환경, 3Cloud Gaming 등이신규수요를촉진할것으로기대 3
2. 반도체가본 CES2019 5G 와 AI 로시선일치 Qualcomm 5G 용신규플랫폼소개 C-V2X 현황및전망제시. 자동차용 3 세대플랫폼 (Snapdragon Automotive Cockpit Platform, Gen3) 소개 전시내용은대부분 5G 에집중. 5G 용모바일용신규플랫폼인 Snapdragon 855 등을소개 또한 5G 환경 XR, 60GHz Wi-Fi, IoT, Vision Intelligence 등의기술을소개하며, 5G 시대의준비된강자라는점을강조 5G 를최우선적으로강조한 Qualcomm Snapdragon Automotive Cockpit Platform, Gen3 자료 : Qualcomm, CES, 신한금융투자 자료 : Qualcomm, CES, 신한금융투자 4
2. 반도체가본 CES2019 5G 와 AI 로시선일치 Intel Intel Outside 이번전시에서 Intel Outside 를표현하려고노력. Cloud Gaming, AR/VR, 드론 (Shooting Star) 등을소개하는데주력. 5G 환경에서새로운 Business Model 을찾는노력엿보임. 향후 5G 환경에서발생하는데이터폭증에대비하는모습 9 세대 10nm 용차세대프로세서소개. Ice Lake, Lakefield, Snow Ridge, Ice Lake(Data Center 용 ) 제시 Intel Outside 를강조 9 세대 10nm 용차세대프로세서 자료 : Intel, CES, 신한금융투자 자료 : Intel, CES, 신한금융투자 5
2. 반도체가본 CES2019 5G 와 AI 로시선일치 Nvidia 자동차용플랫폼강조 기존전시와마찬가지로자동차용플랫폼강조. Nvidia Drive Autopilot 전시 미디어데이에서게이밍용신제품 RTX2060 소개및시연. 스펙과가격측면에서소비자들에게많은관심기대. 그러나과거미디어데이와달리자동차용대신게이밍용신제품만소개한점은아쉬움 Nvidia Drive Autopilot 게이밍용신제품 RTX2060 자료 : Nvidia, CES, 신한금융투자 자료 : Nvidia, CES, 신한금융투자 6
2. 반도체가본 CES2019 5G 와 AI 로시선일치 AMD 19 년신제품소개 Keynote 에서 19 년에출시될 7nm 적용신제품을소개. 그래픽카드 Radeon VII, 데스크탑용 3 세대 Ryzen 소개에주력 19 년신제품소개에국한된점은아쉬웠으나, 선두업체인 Intel 및 Nvidia 와의경쟁에서밀리지않겠다는자신감엿보임 그래픽카드 Radeon VII 데스크탑용 3 세대 Ryzen 자료 : AMD, CES, 신한금융투자 자료 : AMD, CES, 신한금융투자 7
2. 반도체가본 CES2019 5G 와 AI 로시선일치 Samsung 메모리반도체수요증가기대 메모리반도체 1 위업체로, 향후데이터폭증을기다리는모습. 향후 Edge 제품에서더많은데이터발생을기대. DRAM 및 SSD 솔루션강조. Exynos9, Exynos Auto 를언급 부스에서는 8K AI TV 용 Processor 인 Quantum Processor 8K 를전시 More Data Processed at the Edge Quantum Processor 8K 자료 : Samsung, CES, 신한금융투자 자료 : Samsung, CES, 신한금융투자 8
3. 반도체가찾은 CES2019 아이디어 메모리반도체는 4 차산업혁명의핵심소재 반도체업체들은 5G 와 AI 환경으로의변화를기다리는모습. 반도체는 4 차산업혁명의핵심소재역할 제 4 차산업혁명의핵심기술은 IoT, 빅데이터, 인공지능, CPS 이며, 핵심키워드는 Data 제 4 차산업혁명핵심기술요약 제 4 차산업혁명헤게모니전쟁 용어 IoT (Internet of Things, 사물인터넷 ) CPS (Cyber Physical System, 사이버물리시스템 ) AI (Artificial Intelligence, 인공지능 ) Big Data ( 빅데이터 ) 자료 : 신한금융투자 의미 인간, 사물, 서비스등분산된구성요소들간에인위적인개입없이상호협력적으로센싱, 네트워킹, 정비처리등지능적관계를형성하는사물공간연결망을의미 로봇, 산업기계등물리적인현실시계와소프트웨어등가상세계를실시간으로융합하는시스템을의미 인간의지능으로할수있는사고, 학습, 자기계발등을컴퓨터가할수있도록하는방법을연구하는컴퓨터공학및정보기술의한분야로서, 컴퓨터가인간의지능적인행동을모방할수있도록설계하는것을의미 빅데이터는기존의일반적인기술로관리하기곤란한대량의데이터를의미하며, 빅데이터기술은빅데이터의패턴및트렌드를분석하고이를활용해업무자동화, 고객분석및관리, 타겟형광고등에활용해효율성향상에기여에관련있는모든과정을총칭 자료 : 신한금융투자 IoT Big Data AI CPS 역할데이터취합 / 확보데이터해석데이터제어주변환경 직접수혜 간접수혜 중심기기설계기술또는 O/S 확보한업체 ( 엔비디아, ARM, 구글, 애플, 퀄컴 ) 방대한데이터서버나검색엔진보유업체 ( 아마존, Cisco, 인텔, 구글, 애플 ) 인공지능기술보유업체 (IBM, 구글 ) 통신기술 (5G), 보안기술보유업체 DRAM/NAND 업체 ( 삼성전자, SK 하이닉스등 ), 비메모리설계업체 ( 엔비디아등 ), 비메모리파운드리업체 (TSMC 등 ) 9
3. 반도체가찾은 CES2019 아이디어 Big Data 시대로넘어가는과도기 반도체선두권업체들은신규수요처확대에적극적으로대응하려는모습. 특히새로운 Business Model 을기획하는퀄컴, 인텔이인상적. 다만, 반도체업체들이 4 차산업혁명을주도할수있는입장이아니라는점은아쉬움 향후반도체수요의확장성을재확인. 그속도는 5G 와 AI 환경조성에따라결정될전망 메모리반도체수요비중추이및전망 서버 DRAM 수요증가율추이및전망 (%) Server 비중 PC 비중 50 Mobile 비중 Graphic 비중 ( 십억대 ) 서버 ( 좌 ) 서버외 ( 좌 ) 20 전체 DRAM YoY( 우 ) 서버 YoY( 우 ) (%) 60 40 30 20 10 15 10 5 45 30 15 0 14 15 16 17 18 19F 20F 자료 : DRAMeXchange, 신한금융투자추정 0 14 15 16 17 18 19F 20F 자료 : DRAMeXchange, 신한금융투자추정 0 10
3. 반도체가찾은 CES2019 아이디어 반도체수요확장아이디어 (1) Edge Computing 최근반도체수요는 Cloud 환경을향한 Data Center 용서버수요에집중. 향후 5G, AI 기술진화로 Edge Computing 용데이터폭증이기대됨. 서버와 Edge 기기간유기적호환이중요해질전망 스마트폰, TV, PC, 로봇등다양한 IT 기기에 AI 기능이탑재되기시작. 퀄컴은관련통신기술을소개 Edge Computing 개념 LG AI TV 용 2 세대알파 9 Processor 자료 : 언론자료, CES, 신한금융투자 자료 : LG CES, 신한금융투자 11
3. 반도체가찾은 CES2019 아이디어 반도체수요확장아이디어 (2)Streaming 환경 Intel Outside 에서향후 Streaming 을통한반도체수요확장아이디어를재확인. Streaming 을통한 AR/VR/XR 이일례로, 소비자에게과거대비편리하고효율적인환경을제공할전망 Intel 이 CES2018 Keynote 에서제시한내용에의하면, True View 를통한풋볼경기촬영에 3TB/ 분의데이터발생 Intel 의 5G 환경 AR Intel Be The Player 자료 : Intel, CES, 신한금융투자 자료 : Intel, CES, 신한금융투자 12
3. 반도체가찾은 CES2019 아이디어 반도체수요확장아이디어 (3)Cloud Gaming Intel 은부스에서 Cloud Gaming 을전시 Cloud Gaming 은 Streaming 을통한데이터소요량확대로연결될전망. 향후클라우드게임산업의성장속도에관심 Nvidia 의 Ray Tracing Intel 부스에전시된 Cloud Gaming 자료 : Nvidia, CES, 신한금융투자 자료 : Intel, CES, 신한금융투자 13
4. 반도체산업현황및전망 4Q18 수요급감으로인한재고부담 4Q18~1Q19 수요급감확인. 이미확정된가격하에물량이소진되지않는이례적인현상경험 1 미중무역분쟁에의한 IT 수요둔화, 2Data Center 업체들의 Software Optimization 등두가지원인으로추정 삼성전자 DRAM/NAND Bit Growth 추이 SK 하이닉스 DRAM/NAND Bit Growth 추이 (%) 40 NAND DRAM (%) 60 NAND DRAM 30 40 20 20 10 0 0 (10) (20) (20) 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 자료 : 신한금융투자추정 (40) 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 자료 : 신한금융투자추정 14
4. 반도체산업현황및전망 PC 및스마트폰수요 1H19 중인텔과매크로이슈해소기대 PC - 인텔 CPU 쇼티지문제로수요회복지연. 1H19 중인텔이슈해소로 PC 수요회복전망 스마트폰 중국시장스마트폰수요둔화지속. 미중무역분쟁등매크로이슈때문으로추정. 1H19 중기저효과기대 전세계 PC 출하량추이 중국스마트폰출하량추이 ( 백만대 ) 100 PC 출하량 ( 좌축 ) YoY( 우축 ) (%) 30 ( 백만대 ) 200 중국스마트폰출하량 ( 좌축 ) YoY( 우축 ) (%) 20 80 20 160 10 60 10 120 0 40 0 80 (10) 20 (10) 40 (20) 0 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 (20) 0 15 16 17 18 (30) 자료 : 신한금융투자추정 자료 : Strategic Analystics, 신한금융투자 15
4. 반도체산업현황및전망 서버수요 - 1H19 까지최적화구간. 2H19 빠른회복예상 과거 FAANG, BAT 업체들의 CAPEX 는집중구간이후 3~4 분기내외의최적화과정확인 PC, 스마트폰과다르게가격하락에비탄력적인서버수요특징확인. 중장기서버수요훼손없을것으로예상. 2H19 부터서버향반도체수요빠르게회복될전망 과거 FAANG, BAT 업체들의 CAPEX 추이 FAANG, BAT 업체들의 CAPEX 전망치 ( 컨센서스 ) 추이 ( 십억달러 ) FAANG( 좌축 ) BAT( 좌축 ) YoY( 우축 ) (%) 25 20 IDC CAPEX 둔화구간 3Q-4Q 내외 ( 최적화과정 ) 100 75 ( 십억달러 ) 95 80 18F 19F 20F 15 10 5 50 25 0 65 50 0 10 11 12 13 14 15 16 17 18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (25) 35 01/17 04/17 07/17 10/17 01/18 04/18 07/18 10/18 01/1 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 16
4. 반도체산업현황및전망 1Q19 가 DRAM 업황변곡점 반도체재고 / 출하상관관계는반도체업황의선행역할 1Q19 까지비수기영향에의한재고증가예상되나, 2Q19 부터 1 공급제약지속과 2PC/ 스마트폰 / 서버수요의점진적개선으로재고량감소전망. 3Q19 부터서버수요의빠른회복기대 재고자산회전율예상표 재고자산회전율예상표 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 매출 - 재고자산 회전율 자료 : 신한금융투자 17
4. 반도체산업현황및전망 1Q19 가 DRAM 업황변곡점 과거 DRAM 가격하락폭이축소되는시기부터반도체업체들의주가가강하게반등 1Q19 가 DRAM 업황의변곡점이될전망이며, 1Q19 가반도체비중확대시기 DRAM 가격변화율과삼성전자주가 DRAM 가격변화율과 SK 하이닉스주가 ( 원 ) 60,000 주가 ( 좌 ) DRAM 가격변화율 ( 우 ) (%) 30 ( 원 ) 90,000 주가 ( 좌 ) DRAM 가격변화율 ( 우 ) (%) 30 48,000 15 72,000 15 36,000 0 54,000 0 24,000 (15) 36,000 (15) 12,000 (30) 18,000 (30) 0 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F (45) 0 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F (45) 자료 : Quantiwise, 회사자료, 신한금융투자 자료 : Quantiwise, 회사자료, 신한금융투자 18
4. 반도체산업현황및전망 컨센서스하향 vs 주가의선행성 과거 DRAM 업황의 Down Cycle 사례분석 - 1 주가하락이컨센서스하락을선행한것을확인 2 컨센서스하락구간에서주가의저점확인. 3 컨센서스하락이멈추는구간에서주가반등시작 과거 DRAM Down Cycle 사례 2007 년 과거 DRAM Down Cycle 사례 2012 년 ( 원 ) 주가 ( 좌 ) EPS (fwd.12m) ( 우 ) ( 원 ) 40,000 4,000 ( 원 ) 주가 ( 좌 ) EPS (fwd.12m) ( 우 ) ( 원 ) 32,000 2,000 35,000 3,000 28,000 1,750 30,000 2,000 24,000 1,500 25,000 1,000 20,000 1,250 20,000 07/07 10/07 01/08 04/08 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 0 16,000 03/12 06/12 09/12 12/12 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 1,000 19
4. 반도체산업현황및전망 컨센서스하향 vs 주가의선행성 단기적으로컨센서스추가하락가능하나, 주가는이미업황부진을상당부분선반영한것으로추정 공포심리에서벗어날시기로판단 과거 DRAM Down Cycle 사례 2015 년 현재 DRAM Down Cycle (2018 년 ~) ( 원 ) 주가 ( 좌 ) EPS (fwd.12m) ( 우 ) ( 원 ) 50,000 8,000 ( 원 ) 주가 ( 좌 ) EPS (fwd.12m) ( 우 ) ( 원 ) 100,000 25,000 43,750 6,500 87,500 22,500 37,500 5,000 75,000 20,000 31,250 3,500 62,500 17,500 25,000 06/15 09/15 12/15 03/16 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 2,000 50,000 05/18 08/18 11/18 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 15,000 20
4. 반도체산업현황및전망 1Q19 가변곡점으로, 주가바닥확인시기 삼성전자의역사적 Fwd PBR 저점은 1.0 배. 현재삼성전자 19F PBR 1.02 배 SK 하이닉스의역사적 Fwd PBR 저점은 0.7 배. 현재 SK 하이닉스 19F PBR 0.77 배 삼성전자 Fwd PBR 추이 SK 하이닉스 Fwd PBR 추이 ( 원 ) 1.8 x 60,000 1.6 x 1.4 x ( 원 ) 1.5 x 1.3 x 100,000 1.1 x 50,000 1.2 x 80,000 0.9 x 40,000 1.0 x 60,000 0.7 x 30,000 40,000 20,000 12 13 14 15 16 17 18 19F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 20,000 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 21
삼성전자 (005930) - 매수, 목표주가 54,000 원 1 분기영업이익 9.5 조원전망 4Q18 영업이익 10.8 조원기록 매출액 59.0 조원 (-9.9% QoQ), 영업이익 10.8 조원 (-38.5% QoQ) 기록하며시장기대치하회 연말 IT 수요급감으로 Bit Growth(DRAM -16%, NAND -11%) 가기대치를크게하회한것으로추정. 특별상여금등일회성비용도 1 조원을상회한것으로추정 19 년상저하고수요뚜렷할전망 1 美 - 中분쟁에의한매크로둔화와 2 일시적서버수요공백때문에 4Q18 및 1Q19 반도체주문량감소 19 년매출액 233.6 조원 (-4.1% YoY), 영업이익 43.0 조원 (-27.1% YoY) 전망 1Q19 가 DRAM 업황의변곡점이될전망 1 상저하고수요증가율, 2 공급제약지속등의이유로 2Q19 부터 DRAM 재고감소, DRAM 가격하락폭축소전망 1Q19 가 DRAM 업황의변곡점이될전망으로 1Q19 를비중확대시기로추천 22
삼성전자 (005930) - 매수, 목표주가 54,000 원 삼성전자 Fwd PER 밴드차트 밸류에이션하단확인중 ( 원 ) 60,000 삼성전자 Fwd PBR 밴드차트 밸류에이션하단확인중 ( 원 ) 1.7 x 1.5 x 60,000 1.3 x 50,000 10.0x 9.0x 50,000 1.1 x 40,000 8.0x 7.0x 40,000 0.9 x 30,000 6.0x 30,000 20,000 12 13 14 15 16 17 18 19F 20,000 12 13 14 15 16 17 18 19F 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2016 201,866.7 29,240.7 30,713.7 22,415.7 2,675 24.3 23,131 13.5 4.3 1.6 12.5 (37.8) 2017 239,575.4 53,645.0 56,196.0 41,344.6 5,328 99.2 28,126 9.6 4.1 1.8 21.0 (30.0) 2018E 243,565.8 58,918.8 61,663.8 45,385.0 6,069 13.9 35,771 6.4 2.1 1.1 20.2 (35.4) 2019F 233,558.5 42,964.2 46,695.6 34,322.6 4,864 (19.9) 39,262 8.3 2.3 1.0 13.5 (39.3) 2020F 238,696.8 47,249.3 52,124.9 38,313.2 5,421 11.5 43,090 7.5 1.9 0.9 13.7 (42.5) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 23
삼성전자 (005930) - 매수, 목표주가 54,000 원 삼성전자실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018E 2019F 매출액 60,564 58,483 65,460 59,059 55,113 56,415 59,941 62,089 239,575 243,566 233,558 반도체 20,780 21,990 24,770 19,326 16,729 17,682 20,329 21,237 74,260 86,866 75,976 메모리 17,330 18,500 21,050 15,776 13,555 14,297 16,683 17,828 60,300 72,656 62,363 시스템LSI 3,450 3,490 3,720 3,550 3,174 3,385 3,646 3,408 13,960 14,210 13,613 디스플레이 7,540 5,670 10,090 10,239 8,771 7,895 10,395 10,643 34,460 33,539 37,704 IM( 무선 ) 28,450 24,000 24,910 23,437 24,952 24,791 23,605 23,264 106,670 100,797 96,613 핸드폰 24,752 20,431 21,527 19,612 20,115 19,831 18,517 17,634 93,665 86,320 76,096 CE(TV) 9,740 10,400 10,180 13,331 9,984 11,262 10,998 12,097 45,110 43,651 44,340 영업이익 15,642 14,869 17,575 10,833 9,495 10,166 11,266 12,037 53,645 58,919 42,964 반도체 11,550 11,690 13,650 7,618 6,062 6,502 8,036 8,723 35,200 44,508 29,323 메모리 11,153 11,324 13,092 7,263 5,713 6,061 7,599 8,348 33,695 42,831 27,721 시스템LSI 397 366 558 355 349 440 437 375 1,505 1,676 1,602 디스플레이 410 140 1,100 1,190 721 596 1,165 1,295 5,390 2,840 3,776 IM( 무선 ) 3,770 2,670 2,220 1,285 2,413 2,505 1,734 1,415 11,840 9,945 8,068 CE(TV) 280 510 560 740 300 563 330 605 1,650 2,090 1,797 영업이익률 25.8 25.4 26.8 18.3 17.2 18.0 18.8 19.4 22.4 24.2 18.4 반도체 55.6 53.2 55.1 39.4 36.2 36.8 39.5 41.1 47.4 51.2 38.6 메모리 64.4 61.2 62.2 46.0 42.1 42.4 45.5 46.8 55.9 59.0 44.5 시스템LSI 11.5 10.5 15.0 10.0 11.0 13.0 12.0 11.0 10.8 11.8 11.8 디스플레이 5.4 2.5 10.9 11.6 8.2 7.5 11.2 12.2 15.6 8.5 10.0 IM( 무선 ) 13.3 11.1 8.9 5.5 9.7 10.1 7.3 6.1 11.1 9.9 8.4 CE(TV) 2.9 4.9 5.5 5.6 3.0 5.0 3.0 5.0 3.7 4.8 4.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자 24
삼성전자 (005930) - 매수, 목표주가 54,000 원 삼성전자 Key Data 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F DRAM Bit Growth (QoQ/YoY %) (2.0) 5.0 15.0 (16.0) 2.0 12.0 18.0 7.0 14.1 12.9 17.6 ASP (QoQ/YoY, %) 5.0 2.0 0.0 (9.0) (16.0) (8.0) (2.0) 0.0 45.8 18.3 (27.3) NAND Bit Growth (QoQ/YoY, %) (4.5) 15.0 22.0 (11.0) 1.0 20.0 24.0 10.0 26.2 33.1 39.9 ASP (QoQ/YoY, %) (2.5) (12.0) (15.0) (21.0) (13.0) (8.0) (4.0) (3.0) 22.0 (20.1) (41.2) LCD 출하량 (QoQ/YoY, %) (5.0) 2.0 8.0 2.0 (5.0) 2.0 2.0 2.0 (3.2) (3.7) 3.6 ASP (QoQ/YoY, %) (11.0) (10.0) (8.0) (6.0) (3.0) (3.0) (3.0) (3.0) 1.5 (30.9) (17.4) IM ( 무선 ) 출하량 ( 백만대 ) 91.0 83.0 86.0 87.5 85.3 86.7 87.0 89.1 394.0 348.0 348.0 QoQ/YoY, % (2.2) (8.8) 3.6 1.8 (2.6) 1.6 0.4 2.4 1.7 (11.7) 0.0 스마트폰 78.5 71.0 72.0 72.0 72.7 74.2 74.9 75.7 316.5 293.5 297.5 피쳐폰 7.5 7.0 9.0 10.0 6.5 6.5 6.1 6.9 52.5 33.5 26.0 태블릿 5.0 5.0 5.0 5.5 6.0 6.0 6.0 6.5 25.0 20.5 24.5 ASP 253.7 227.9 223.3 198.7 210.7 204.3 190.0 176.7 210.6 225.9 195.4 QoQ/YoY % 16.8 (10.2) (2.0) (11.0) 6.0 (3.0) (7.0) (7.0) 5.4 7.3 (13.5) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 25
SK 하이닉스 (000660) - 매수, 목표주가 84,000 원 1Q19 가 DRAM 업황의변곡점 4Q18 영업이익 5.01 조원추정 가격하락영향 (DRAM -9%, NAND -21%) 으로전분기대비실적감소하여 4Q18 영업이익 5.01 조원추정 Bit Growth 도가이던스 (DRAM +5%, NAND +30% 초반 ) 를하회하며연말 DRAM 재고는 2 주이상으로추정 연말 IT 수요둔화. 19 년상저하고수요뚜렷할전망 1 美 - 中분쟁에의한매크로둔화와 2 일시적서버수요공백때문에 4Q18 및 1Q19 반도체주문량감소가뚜렷 19 년매출액 36.34 조원 (-10.5% YoY), 영업이익 14.72 조원 (-31.3%) 전망 1Q19 가 DRAM 업황의변곡점이될전망 1 상저하고수요증가율, 2 공급제약지속등의이유로 2Q19 부터 DRAM 재고감소, DRAM 가격하락폭축소전망 19 년실적컨센서스하향중이나, 주가가상당부분선반영한것으로보임 26
SK 하이닉스 (000660) - 매수, 목표주가 84,000 원 SK 하이닉스 Fwd PER 밴드차트 밸류에이션하단확인중 ( 원 ) 5.5x 100,000 5.0x 4.5x 80,000 4.0x 3.5x 60,000 SK 하이닉스 Fwd PBR 밴드차트 밸류에이션하단확인중 ( 원 ) 1.5 x 100,000 1.3 x 1.1 x 0.9 x 80,000 0.7 x 60,000 40,000 40,000 20,000 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F 20,000 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2016 17,198.0 3,276.7 3,216.5 2,953.8 4,057 (31.7) 32,990 11.0 4.2 1.4 13.0 0.8 2017 30,109.4 13,721.3 13,439.6 10,641.5 14,617 260.3 46,449 5.2 2.7 1.6 36.8 (13.0) 2018E 40,607.8 21,421.0 21,305.8 15,683.5 21,543 47.4 66,677 2.8 1.3 0.9 38.1 (13.5) 2019F 36,338.6 14,719.3 14,670.2 10,851.1 14,905 (30.8) 80,079 4.2 1.5 0.8 20.3 (18.3) 2020F 42,879.5 19,940.1 20,003.1 15,001.3 20,606 38.2 99,182 3.0 1.0 0.6 23.0 (23.2) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 27
SK 하이닉스 (000660) - 매수, 목표주가 84,000 원 SK 하이닉스영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018E 2019F 매출액 8,720 10,371 11,417 10,101 8,094 8,556 9,490 10,198 30,109 40,608 36,339 DRAM 6,847 8,258 9,192 8,018 6,466 6,841 7,643 8,254 22,682 32,316 29,204 매출비중 NAND 1,714 1,874 2,084 1,940 1,484 1,570 1,701 1,796 6,910 7,613 6,551 DRAM 78.5 79.6 80.5 79.4 79.9 80.0 80.5 80.9 75.3 79.6 80.4 NAND 19.7 18.1 18.3 19.2 18.3 18.4 17.9 17.6 24.7 18.7 18.0 영업이익 4,367 5,574 6,472 5,007 3,332 3,487 3,758 4,142 13,721 21,421 14,719 DRAM 4,060 5,206 5,992 4,784 3,364 3,469 3,719 4,082 12,332 20,042 14,635 NAND 297 349 468 214-40 10 31 51 1,390 1,379 85 영업이익률 50.1 53.7 56.7 49.6 41.2 40.8 39.6 40.6 45.6 52.8 40.5 DRAM 59.3 63.0 65.2 59.7 52.0 50.7 48.7 49.4 54.4 62.0 50.1 Key Data NAND 17.3 18.6 22.5 11.0-2.7 0.6 1.8 2.8 20.1 18.1 1.3 DRAM B/G (%) (5.0) 15.5 5.0 (4.0) (4.0) 15.0 14.0 8.0 25.1 19.4 20.3 DRAM ASP (%) 9.0 4.0 1.0 (9.0) (16.0) (8.0) (2.0) 0.0 52.6 22.9 (26.5) NAND B/G (%) (10.0) 19.0 19.0 18.0 (10.0) 15.0 14.0 10.0 17.1 39.9 39.7 NAND ASP (%) (1.0) (9.0) (10.0) (21.0) (15.0) (8.0) (5.0) (4.0) 34.3 (16.3) (39.6) 환율 ( 원 / 달러 ) 1,070 1,080 1,122 1,120 1,120 1,120 1,120 1,120 1,130 1,098 1,120 자료 : 신한금융투자 28
DB 하이텍 (000990) - 매수, 목표주가 15,000 원 2Q19 부터실적개선전망 4Q18 영업이익 259 억원추정 4Q18 매출액 1,733억원 (-5.7% QoQ), 영업이익 259억원 (-36.4%) 추정 1비수기진입과 IT 수요둔화에의한가동률하락과 2연말성과급지급등때문 2Q19 부터실적개선전망 美 - 中분쟁에의한매크로둔화와비수기영향으로 1Q19 까지는실적모멘텀부재 2Q19 부터성수기진입효과기대. 19 년매출액 7,073 억원 (+5.6% YoY), 영업이익 1,363 억원 (+20.6%) 전망 1Q19 가반도체업황의변곡점이될전망 1 상저하고수요증가율, 2 공급제약지속등의이유로 2Q19 부터 DRAM 재고감소, DRAM 가격하락폭축소전망 19 년실적컨센서스하향중이나, 주가가상당부분선반영한것으로보임 29
DB 하이텍 (000990) - 매수, 목표주가 15,000 원 DB 하이텍실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018E 2019F 매출액 138.4 174.1 183.7 173.3 161.5 178.0 184.4 183.5 679.7 669.5 707.3 YoY (%) (27.3) (0.4) 12.1 15.0 16.6 2.3 0.4 5.9 (12.1) (1.5) 5.6 매출원가 101.3 114.6 118.6 119.5 111.8 116.1 118.1 120.9 426.2 454.0 467.0 매출원가율 (%) 73.2 65.8 64.6 69.0 69.2 65.2 64.1 65.9 62.7 67.8 66.0 판매관리비 24.5 25.6 24.5 27.9 27.4 23.6 26.4 26.5 110.4 102.5 104.0 판관비율 (%) 17.7 14.7 13.3 16.1 17.0 13.3 14.3 14.5 16.2 15.3 14.7 영업이익 12.7 33.9 40.6 25.9 22.2 38.2 39.8 36.0 143.2 113.0 136.3 YoY (%) (75.5) (24.8) 22.9 93.8 75.4 12.8 (2.0) 39.2 (17.0) (21.1) 20.6 영업이익률 (%) 9.2 19.5 22.1 14.9 13.8 21.5 21.6 19.6 21.1 16.9 19.3 가동률 (%) 77.0 92.0 93.0 87.0 84.0 91.0 92.0 92.0 87.1 87.3 89.8 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2016 773.1 172.4 85.5 88.3 1,985 (30.3) 7,682 8.0 4.0 2.1 29.6 85.8 2017 679.7 143.2 105.0 110.2 2,471 24.5 10,240 4.9 3.5 1.2 27.6 44.2 2018E 669.5 113.0 85.0 69.7 1,565 (36.7) 11,561 6.9 3.4 0.9 14.4 31.8 2019F 707.3 136.3 108.4 81.9 1,838 17.5 13,108 6.0 2.8 0.8 14.9 20.6 2020F 728.5 145.0 118.5 88.3 1,982 7.8 14,798 5.5 2.5 0.7 14.2 8.9 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 30
투자의견및실적추정치변경표 투자의견및실적추정치변경표 투자의견 목표주가 ( 원 ) 실적 18F 19F 변경률 ( 십억원, %) ( 변경여부 ) 기존 변경 추정치 기존 변경 기존 변경 18F 19F 매출액 245,492 243,566 239,360 233,559 (0.8) (2.4) 삼성전자 매수 ( 유지 ) 54,000 54,000 영업이익 61,598 58,919 50,757 42,964 (4.3) (15.4) 순이익 47,375 45,385 40,143 34,323 (4.2) (14.5) 매출액 41,034 40,608 36,608 36,339 (1.0) (0.7) SK하이닉스 매수 ( 유지 ) 84,000 84,000 영업이익 21,847 21,421 15,029 14,719 (1.9) (2.1) 순이익 15,998 15,684 11,084 10,851 (2.0) (2.1) 매출액 700 670 754 707 (4.4) (6.2) DB하이텍 매수 ( 유지 ) 19,000 15,000 영업이익 141 113 171 136 (19.9) (20.3) 순이익 93 70 109 82 (25.1) (24.9) 매출액 237 227 301 271 (4.1) (10.0) 한미반도체 매수 ( 유지 ) 13,000 10,000 영업이익 58 62 80 75 6.4 (5.9) 순이익 49 52 62 59 6.5 (4.8) 매출액 241 231 287 244 (4.0) (14.8) 원익머트리얼즈 매수 ( 유지 ) 35,000 30,000 영업이익 44 45 65 43 1.6 (33.5) 순이익 34 38 66 33 12.1 (50.3) 매출액 304 310 288 266 2.0 (7.8) 테스 매수 ( 유지 ) 19,500 16,000 영업이익 59 61 49 47 3.9 (4.7) 순이익 49 51 41 40 3.1 (1.7) 자료 : 신한금융투자 31
Compliance Table 삼성전자 (005930) SK 하이닉스 (000660) 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 2017년 04월 09일 매수 54,000 (22.6) (18.8) 2017년 04월 28일 매수 58,000 (18.6) (11.7) 2017년 07월 28일 매수 62,000 (19.8) (11.6) 2017년 10월 26일 매수 70,000 (24.6) (18.3) 2018년 01월 15일 매수 64,000 (23.2) (17.5) 2018년 04월 27일 매수 68,000 (23.1) (22.1) 2018년 05월 11일 매수 68,000 (26.0) (22.5) 2018년 06월 18일 매수 64,000 (27.9) (25.1) 2018년 08월 27일 매수 61,000 (24.9) (20.6) 2018년 10월 16일 매수 57,000 (24.9) (20.7) 2018년 12월 13일 매수 54,000 - - 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 2017년 4월 9일 매수 70,000 (21.7) (13.4) 2017년 6월 19일 매수 86,000 (20.4) (15.1) 2017년 7월 26일 매수 96,000 (27.2) (13.4) 2017년 9월 24일 매수 107,000 (21.6) (16.7) 2017년 10월 26일 매수 115,000 (30.7) (24.5) 2018년 1월 15일 매수 105,000 (27.7) (19.1) 2018년 3월 13일 매수 110,000 (23.4) (17.5) 2018년 4월 24일 매수 120,000 (26.8) (20.6) 2018년 6월 28일 매수 125,000 (33.6) (27.8) 2018년 8월 26일 매수 115,000 (33.4) (27.4) 2018년 10월 15일 매수 100,000 (31.9) (25.5) 2018년 12월 25일 매수 84,000 - - DB 하이텍 (000990) 한미반도체 (042700) 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 2017년 04월 09일 매수 28,000 (24.8) (18.8) 2017년 08월 07일 매수 25,000 (32.4) (29.2) 2017년 08월 23일 매수 22,000 (31.4) (26.4) 2017년 10월 26일 매수 20,000 (32.0) (26.5) 2017년 12월 19일 매수 16,500 (17.4) (1.5) 2018년 02월 25일 매수 19,000 (21.7) (7.6) 2018년 06월 04일 매수 22,500 (19.9) (8.0) 2018년 08월 26일 매수 24,000 (31.3) (23.1) 2018년 10월 16일 매수 19,000 - - 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 2017년 11월 15일 매수 15,000 (28.8) (13.7) 2018년 08월 22일 커버리지제외 - - 2018년 08월 26일 매수 16,500 (29.3) (26.1) 2018년 09월 14일 매수 15,000 (33.0) (25.3) 2018년 10월 15일 매수 13,000 - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 32
Compliance Table 원익머트리얼즈 (104830) 테스 (095610) 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 2017년 04월 10일 매수 38,000 (14.6) (2.6) 2017년 05월 16일 매수 45,500 (15.8) (4.4) 2017년 11월 17일 6개월경과 (25.8) (14.6) 2018년 03월 13일 매수 40,500 (27.2) (17.4) 2018년 09월 14일 6개월경과 (29.5) (21.6) 2018년 11월 25일 매수 35,000 - - 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 2017년 04월 09일 매수 33,000 (22.2) (13.8) 2017년 05월 16일 매수 39,000 (25.4) (18.1) 2017년 08월 07일 매수 43,000 (27.6) (19.0) 2017년 10월 26일 매수 45,000 (14.4) (2.9) 2017년 11월 23일 매수 55,000 (31.0) (24.5) 2018년 01월 16일 매수 48,000 (26.8) (19.2) 2018년 03월 13일 매수 43,000 (34.0) (19.2) 2018년 07월 18일 매수 33,000 (35.9) (25.0) 2018년 09월 14일 매수 24,000 (32.1) (25.8) 2018년 10월 16일 매수 19,500 - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 33
투자등급 (2017 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6개월수익률이 +10% 이상 Trading BUY : 향후 6개월수익률이 -10% ~ +10% 중립 : 향후 6개월수익률이 -10% ~ -20% 축소 : 향후 6개월수익률이 -20% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2019 년 1 월 11 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 96.35% Trading BUY ( 중립 ) 1.83% 중립 ( 중립 ) 1.83% 축소 ( 매도 ) 0% Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 최도연 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( 삼성전자 ) 를기초자산으로 ELS가발행된상태입니다. 당사는상기회사 (SK하이닉스) 를기초자산으로 ELS가발행된상태입니다. 당사는상기회사 (SK하이닉스) 를기초자산으로한주식선물의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 당사는상기회사 (SK하이닉스) 를기초자산으로한주식옵션의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 당사는상기회사 ( 테스 ) 를기초자산으로한주식의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 34
신한금융투자영업망 서울지역강남 02) 538-0707 구로 02) 857-8600 대치센트레빌 02) 5 5 4-2 8 7 8 보라매 02) 820-2000 여의도 02) 3775-4270 강남중앙 02) 635 4-530 0 남대문 02) 757-0707 도곡 02) 2 0 5 7-0707 삼성역 02) 563-3770 연희동 02) 3142-6363 관악 02) 887-0809 노원역 02) 937-0707 마포 02) 7 1 8-0 9 0 0 삼풍 02) 3477-4567 영업부 02) 3772-1200 광교 02) 739-7155 논현 02) 518-2222 명동 02) 7 5 2-6 6 5 5 송파 02) 449-0808 잠실신천역 02) 423-6868 광화문 02) 732-0770 답십리 02) 22 17-2114 목동 02) 2 6 5 3-0844 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500 종로영업소 02) 722-4388 성수동영업소 02) 466-4228 반포 02) 5 3 3-1 8 5 1 압구정 02) 511-0005 인천ᆞ경기지역 계양 03 2) 55 3-277 2 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 8016-0266 분당 03 1) 71 2-010 9 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010 산본 03 1) 39 2-114 1 인천 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686 부산ᆞ경남지역 금정 05 1) 51 6-822 2 마산 055) 297-2277 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777 동래 05 1) 50 5-640 0 밀양 055) 355-7707 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500 대구ᆞ경북지역 제주지역 구미 05 4) 45 1-070 7 대구수성 053) 642-0606 안동 054) 855-0606 서귀포 0 6 4 ) 732-3377 대구 05 3) 42 3-770 0 시지 053) 793-8282 포항 054) 252-0370 제주 0 6 4 ) 743-9011 대전ᆞ충북지역 강원지역 대전 04 2) 48 4-909 0 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 강릉 0 3 3 ) 642-1777 광주ᆞ전라남북지역광주 06 2) 23 2-070 7 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911 군산 06 3) 44 2-917 1 여수 061) 682-5262 수완 062) 956-0707 PWM Lounge 경희궁 02) 219 6-465 5 명동 02) 718-0149 성수동 02) 4 6 6-4 2 2 7 울산 052) 261-6127 종로중앙 02) 712-7106 과천 02) 367 9-141 0 부산서면 051) 243-3070 신제주 064) 743-0752 의정부 031) 848-0125 평촌 0 3 1 ) 386-0583 광교영업부 02) 777-1559 산본중앙 031) 396-5094 영업부 02) 3 7 8 3-1025 종로 02) 722-4388 평택 0 3 1 ) 657-0136 마포중앙 02) 718-5029 서여의도 02) 37 75-1458 PWM센터 강남 02) 508-2210 목동 02) 26 49-0101 서울파이낸스 02) 7 7 8-9 6 0 0 이촌동 02) 3785-2536 부산 0 5 1 ) 819-9011 강남대로 02) 523-7471 반포 02) 34 78-2400 서초 02) 5 3 2-6 1 8 1 인천 032) 464-0707 Privilege강남 02) 559-3399 광주 06 2) 52 4-845 2 방배 02) 537-0885 스타 02) 2 0 5 2-5511 일산 031) 906-3891 Privilege서울 02) 6050-8100 대구 05 3) 25 2-356 0 분당 031) 717-0280 압구정 02) 5 4 1-5 5 6 6 잠실 02) 2143-0800 대전 04 2) 48 9-790 4 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 02) 5 4 7-0 2 0 2 태평로 02) 317-9100 도곡 02) 554-6556 서교 02) 335-6600 여의도 02) 7 8 2-8 3 3 1 해운대 051) 701-2200 해외현지법인 / 사무소 뉴욕 (1-212) 397-4000 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 호치민 (84-8) 6299-8000 호치민사무소 (84-8) 3824-6445 35