금융시장 216 년국내외금융시장및주요산업전망 엔터투어리즘 216 년실적개선기대 Analyst 성준원 2-3772-1538 jwsung79@shinhan.com 15
금융시장 216 년국내외금융시장및주요산업전망 Contents I. Review & Preview II. 216년전망 : 실적개선기대감 III. 중장기전망 : 중국인출국자성장지속전망 IV. 이슈분석 : 한국 / 중국산업경쟁력비교 V. 투자전략 : 면세점과극장산업에투자하자 16
Summary 16 년출국자 (YoY) +7.%, 입국자 +23.5%, 중국읶입국자 +41.4% 성장젂망 면세점 / 여행업 : 16 년 2 분기부터실적개선. MERS 기저효과및확장 카지노 : 16 년 2 분기부터실적개선. MERS 및 VIP 영업중단기저효과 극장 : 16 년분기별로꾸준한실적개선. 해외사이트고성장기대 중국읶의한국입국자는향후 3 년간연평균 19% 씩증가예상 중국극장산업은고성장, 한국의 1997 년과비슷 Top Picks: 호텔신라, 하나투어, CJ CGV 17
Review & Preview 16 년 2 분기 MERS 기저효과, 3 분기출국자증가 주가강세예상 출입국자의계절성에따라엔터투어리즘업종지수도연간으로는 1~3분기에상승하는계절성을보임 출입국자성수기는 3분기. 16년 1~3분기사이에주가상승세가나타날전망 KOSPI 대비엔터투어리즘지수상대강도, 출입국자추이및전망 (213/1/1 = 1) 2 출입국자수 ( 우축 ) KOSPI대비엔터투어리즘상대지수 ( 좌축 ) 175 ( 천명 ) 4, 3, 15 2, 125 KOSPI = 1 1, 1 213 214 215 216F 217F 자료 : 한국관광공사, QuantiWise, 신한금융투자추정 18
216 년젂망 : 실적개선기대감 16 년출국자 (YoY) +7.%, 입국자 +23.5%, 중국읶입국자 +41.4% 성장젂망 16 년출국자는 2,15 만명 (+7.% YoY), 입국자는 1,627 만명 (+23.5% YoY) 예상 16 년중국인입국자는 835 만명 (+41.4% YoY), 일본인입국자는 192 만명 (+8.7% YoY) 예상 한국출입국자추이및전망 중국인, 일본인입국자추이및전망 ( 천명 ) ( 천명 ) 25, 입국자 12, 중국인 출국자 일본인 2, 9, 15, 6, 1, 3, 5, 21 211 212 213F 214F 215F 216F 217F 21 211 212 213F 214F 215F 216F 217F 자료 : 한국관광공사, 신한금융투자추정 자료 : 한국관광공사, 신한금융투자추정 19
216 년젂망 : 실적개선기대감 면세점 : 16 년 2 분기부터실적개선. MERS 기저효과및확장 중국인입국자 15년 7월최저점. 예상보다빠른회복세 + MERS 기저효과 면세점 16년실적개선기대 호텔신라연결영업이익 3Q15가바닥, 4Q15부터급반등예상 : 16년연결영업이익 2,336억원 (+18.4% YoY) 전망 신라면세점의국적별매출추이및전망 ( 조원 ) 5 4 Korean(Domestic) Japanese(Domestic) Others(Changi Airport) Chinese(Domestic) 3 2 1 21 211 212 213 214 215F 216F 217F 자료 : 회사자료, 호텔신라, 신한금융투자추정 2
216 년젂망 : 실적개선기대감 여행업 : 16 년 2 분기부터실적개선. MERS 기저효과및면세점오픈 16년예상시장점유율 : 하나투어는 23.5%( 계열사포함 26.8%), 모두투어는 12.1% 하나투어공항 / 시내면세점영업시작 : 16년면세점매출액 2,721억원 ( 영업이익률 4%) 추가기대 하나투어의시장점유율추이 모두투어의시장점유율추이 (%) 25 전체 M/S (%) 14 전체 M/S 패키지 M/S 패키지 M/S 2 11 15 8 1 5 5 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 2 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : 한국관광공사, 하나투어, 신한금융투자추정 자료 : 한국관광공사, 모두투어, 신한금융투자추정 21
216 년젂망 : 실적개선기대감 카지노 : 16 년 2 분기부터실적개선. MERS 및 VIP 영업중단기저효과 파라다이스 : 15년부산카지노합병, 인천 / 제주확장, 17년복합리조트오픈 GKL: 15년서울코엑스확장, 219~22년복합리조트오픈가능성높음 파라다이스의테이블숫자, 매출액추이및전망 ( 십억원 ) ( 개 ) 2, 기타국합산매출 ( 좌축 ) 5 중국매출 ( 좌축 ) 1,6 테이블숫자 ( 우축 ) 4 GKL 의테이블숫자, 매출액추이및전망 ( 십억원 ) ( 개 ) 1,5 기타국합산매출 ( 좌축 ) 5 중국매출 ( 좌축 ) 1,2 테이블숫자 ( 우축 ) 4 1,2 3 9 3 8 2 6 2 4 1 3 1 12 13 14 15F 16F 17F 18F 19F 2F 12 13 14 15F 16F 17F 18F 19F 2F 자료 : 파라다이스, 신한금융투자추정 자료 : GKL, 신한금융투자추정 22
216 년젂망 : 실적개선기대감 극장 : 16 년분기별로꾸준한실적개선. 해외사이트고성장기대 CGV의중국과베트남은빠른속도로확장중 : 16년말까지중국사이트는 95개, 베트남사이트는 37개예상 CGV 국내는연간 2억명에달하는견조한극장관객수요로안정적인이익시현가능 CGV 중국의사이트수, 매출액추이및전망 ( 십억원 ) ( 개 ) 4 매출액 ( 좌축 ) 15 사이트수 ( 우축 ) 3 12 CGV 베트남의사이트수, 매출액추이및전망 ( 십억원 ) ( 개 ) 15 매출액 ( 좌축 ) 5 사이트수 ( 우축 ) 12 4 9 9 3 2 6 6 2 1 3 3 1 1 11 12 13 14 15F 16F 17F 1 11 12 13 14 15F 16F 17F 자료 : CJ CGV, 신한금융투자추정 자료 : CJ CGV, 신한금융투자추정 23
중장기젂망 : 중국읶출국자성장지속젂망 중국읶출국자는향후 3 년간연평균 16% 씩성장예상 중국의출국자는 GDP 성장에따라증가하고있음. 과거한국의출국자성장패턴과비슷 향후 3년간중국인여행자의한국방문증가는가능해보임 한국인의해외출국자추이 (GDP 비교 ) 중국인의해외출국자추이 (GDP 비교 ) (US $) 15, 12, 한국인출국자 ( 우축 ) 1 인당 GDP( 좌축 ) ( 백만명 ) 5 4 (US $) 15, 12, 중국인출국자 ( 우축 ) 1 인당 GDP( 좌축 ) ( 백만명 ) 2 16 9, 3 9, 12 6, 2 6, 8 3, 1 3, 4 1986 1988 199 1992 1994 1996 27 29 211 213 215F 217F 자료 : IMF, 통계청, 한국관광공사, 신한금융투자추정 자료 : IMF, CEIC, 신한금융투자추정 24
중장기젂망 : 중국읶출국자성장지속젂망 중국읶의한국입국자는향후 3 년간연평균 19% 씩증가예상 중국인의한국입국자성장률은둔화되겠으나절대적인숫자는지속적으로증가 16년한국방문중국인숫자는 15년메르스기저효과로 835만명 (+41.4% YoY) 으로전망 중국인출국자, 한국입국중국인추이및전망 ( 백만명 ) 2 15 한국입국중국인 ( 우축 ) 중국인출국자 ( 좌축 ) ( 백만명 ) 12 9 1 6 5 3 7 8 9 1 11 12 13 14 15F 16F 17F 자료 : CEIC, 한국관광공사, 신한금융투자추정 25
이슈분석 : 한국 / 중국산업경쟁력비교 중국극장산업은고성장, 한국의 1997 년과비슷 중국극장사이트빠른증가세 : 14년 5,8개 15년 7,1개증가예상 16년중국 1인당연간영화관람횟수 1.회 ~1.2회추정 ( 한국의 1996년 ~1998년과비슷한수준 ). 성장여력높음 1 인당연간영화관람횟수 ( 한국 vs. 중국비교 ) 한국, 중국극장사업자간 215 년예상 EPS growth-per ( 회 ) 5 4 한국 중국 4.3 PER (X) 1 8 Wanda Cinema 3 2.5 2.5 6 2 4 Cineplex CJ CGV 1.9.9.1 96 4 8 12 16F 2F 2 Cinemark Regal EPS growth (%) 5 1 15 2 25 자료 : 영화진흥위원회, EBOT, 신한금융투자추정 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 26
투자젂략 : 면세점과극장산업에투자하자 Top Picks: 호텔신라, 하나투어, CJ CGV 216 년 투자의견 목표주가 ( 원 ) 매출성장률 (%) 영업이익증가율 (%) EPS 증가율 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) 호텔신라 매수 18, 16.6 18.3 25.5 23.3 4.4 하나투어 매수 2, 61.9 38.8 46.3 24. 6.2 CJ CGV 매수 165, 5. 11.5 14.5 31.8 3.7 파라다이스 매수 28, 21.3 76. 34.6 17.7 1.7 GKL 매수 4, 7.8 16.9 16. 17.5 3.7 모두투어 매수 51, 14.2 36.2 45.3 18.9 3.8 강원랜드매수 48, 1.3 1.7 15.5 17.2 2.9 215 년 1 월 22 일종가기준 27
호텔신라 (877) - 매수, 목표주가 18, 원 16 년실적개선기대 MERS 기저효과, HDC 신라면세점개점, 창이공항정상화, 읶터넷면세점성장 중국인입국자 MERS 이전성장추세로빠르게회복 안정적인실적개선가능할전망 216 년연결영업이익은 2,336 억원 (+18.3 YoY) 젂망 16 년별도영업이익은 2,235 억원 (+42.2% YoY), 국내면세점영업이익은 2,274 억원 (+29.% YoY) 예상 투자의견매수, 목표주가 18, 원 목표주가는 16 년예상 EPS 4,472 원에 Target PER 4 배적용 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 2,297. 86.6 16. 1.8 272 (89.4) 17,289 244.8 21.7 3.8 1.6 53.4 214 2,99. 139. 113.8 73.5 1,865 586.4 18,599 49. 19.9 4.9 1.4 56.3 215F 3,213.2 112.1 86.3 57.8 1,464 (21.5) 19,768 71. 2.6 5.3 7.7 72.4 216F 3,746.4 233.6 232.9 175.8 4,472 25.5 23,52 23.3 13. 4.4 2.7 61.6 217F 4,222.2 274.4 273.5 26.5 5,254 17.5 27,87 19.8 11.4 3.7 2.5 52.8 28
하나투어 (3913) - 매수, 목표주가 2, 원 자회사성장지속 + 출국자증가수혜 본사고성장 + 자회사 ( 해외지사, 면세점사업등 ) 성장 16 년 MERS 기저효과로하나투어 16 년전체송출객 +24.1% YoY 증가예상, 자회사실적개선향후 1 년간지속 16 년연결영업이익은 751 억원 (+38.8% YoY) 젂망 16 년별도영업이익은 513 억원 (+24.8% YoY) 전망. 국내출국자증가 + M/S 상승효과 투자의견매수, 목표주가 2, 원 목표주가는 16 년예상연결 EPS 5,382 원에 Target PER 35 배를적용 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 352.7 4.4 48.8 34. 2,923 (3.8) 16,26 22.1 12.8 4. 19.5 (9.4) 214 385.5 4.4 46.2 33.4 2,879 (1.5) 15,521 27.1 14.8 5. 18.2 (11.8) 215F 495.4 54.1 62. 42.7 3,679 27.8 17,584 35.1 19.3 7.3 22.2 (126.1) 216F 82. 75.1 89.7 62.5 5,382 46.3 2,685 24. 13.7 6.2 28.1 (153.) 217F 995.2 9.6 17.3 76.9 6,62 23. 24,548 19.5 1.8 5.3 29.3 (16.9) 29
CJ CGV (7916) - 매수, 목표주가 165, 원 해외 ( 중국, 베트남등 ) 성장과실적개선을동시에기대 16 년국내및해외이익성장기대 16 년에는한국극장관객증가, 해외외형성장및수익성개선전망 16 년연결영업이익은 891 억원 (+28.7 YoY) 젂망 16 년중국, 베트남, 한국모두흑자, 16 년국내별도영업이익은 825 억원 (+11.5% YoY) 예상 투자의견매수, 목표주가 165, 원 목표가는한국 + 중국 + 베트남 Sum-of-the-part 로계산 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 773. 68.1 45.7 43.1 2,62 (41.6) 21,254 21.1 1. 2. 1.3 61.1 214 864.5 71.4 51.6 33.3 1,572 (23.7) 22,344 34.3 1.7 2.4 7.2 6.5 215F 899.5 74. 78.9 59. 2,788 77.3 24,84 36.4 2.6 4.1 11.8 66.9 216F 945. 82.5 9.1 67.6 3,193 14.5 27,647 31.8 19.1 3.7 12.2 53.4 217F 983.7 92.1 94.1 7.6 3,334 4.4 3,631 3.4 17.9 3.3 11.4 48. 3