2016 년 SM 면세점매출액추정 ( 주요가정 ) 2016 년 2 월부터영업을시작하는면세점의실적추정시나리오를가정해보았다. 1) 2016 년출입국자및중국인입국자가정 : 2016 년출국자는 1,970 만명 (+6.5% YoY), 입국자는 1,587 만명 (+36.9% Yo

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1 2015 년 7 월 13 일 (039130) SM 면세점선정 : 레저산업최적의조합완성 매수 ( 유지 ) 주가 (7 월 10 일 ) 133,000 원 목표주가 200,000 원 ( 상향 ) SM 면세점의사업자선정으로최적의조합 ( 여행 + 호텔 + 면세점 ) 완성 연결영업이익 : 15 년 587 억원 (+45.1% YoY), 16 년 758 억원 (+29.1% YoY) 예상 투자의견 매수 유지, 목표주가 200,000 원으로상향 상승여력 50.4% 성준원 (02) jwsung79@shinhan.com KOSPI 2,031.17p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 1,545.0 십억원 500 원 11.6 백만주 유동주식수 8.9 백만주 (76.2%) 52 주최고가 / 최저가 139,500 원 /63,800 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 117,368 주 14,735 백만원 외국인지분율 25.36% 주요주주박상환외 22 인 18.80% 국민연금 10.15% 절대수익률 3 개월 6.8% 6 개월 62.8% 12 개월 99.4% KOSPI 대비 3 개월 9.8% 상대수익률 6 개월 54.3% 12 개월 96.6% SM 면세점의사업자선정으로최적의조합 ( 여행 + 호텔 + 면세점 ) 완성 의시내면세점컨소시엄인 SM 면세점이서울지역중소중견면세사업자로선정되었다. 의컨소시엄지분율은 76.8% 다. 위치는인사동본사지하 1 층 ~4 층으로계획되었다 년 2 월부터영업을시작할전망이다 년 9 월에는인천공항에서도면세점을오픈한다. 두군데를합쳐서계산한 2016 년추정매출액은 2,468 억원, 영업이익은 99 억원 (OPM 4.0%), 순이익은 74 억원이다. 여행업과호텔업에면세점까지더해지면서다른사업부의이익까지개선되는시너지효과를만들어낼수있게되었다. 연결영업이익 : 15 년 587 억원 (+45.1% YoY), 16 년 758 억원 (+29.1% YoY) 예상 2015 년 2 분기영업이익은별도 73 억원 (+36.3% YoY), 연결 100 억원 (+54.4% YoY) 으로예상된다. 별도실적은메르스효과로예상보다개선폭이줄었지만일본쪽연결자회사실적은기존의예상치를넘어설전망이다. 연결영업이익은 2015 년 587 억원 (+45.1% YoY), 2016 년 758 억원 (+29.1% YoY) 으로추정된다 년영업이익과순이익은면세점덕분에기존추정치대비보수적으로약 10% 증가가기대된다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 200,000 원으로상향 목표주가를 165,000 원에서 200,000 원으로상향했다 년예상연결 EPS( 주당순이익 ) 5,728 원에 Target PER 35 배를적용했다 (2006~2014 년 Band 의상단 : 여행업호조, 호텔과면세업시너지고려시상단적용 ). 지금부터의주가를얘기할때는면세사업을꼭고려해야한다. 면세사업은 2016 년부터시작되기때문에 Valuation 기준을 2016 년으로바꾸었다. 본업실적개선, 신규사업추가, 그리고자회사 ( 일본 ) 실적개선등으로주가는상승세를이어갈전망이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,105 (3.8) 16, (90.4) ,046 (1.5) 15, (110.8) 2015F , , (123.9) 2016F , , (149.8) 2017F , , (154.9)

2 2016 년 SM 면세점매출액추정 ( 주요가정 ) 2016 년 2 월부터영업을시작하는면세점의실적추정시나리오를가정해보았다. 1) 2016 년출입국자및중국인입국자가정 : 2016 년출국자는 1,970 만명 (+6.5% YoY), 입국자는 1,587 만명 (+36.9% YoY) 으로가정했다. 중국인입국자는 764 만명 (+54.9% YoY), 일본인입국자는 187 만명 (+11.0% YoY) 으로추정된다 년홍콩의 SARS, 2011 년일본쓰나미, 그리고 2013 년태국쿠데타를분석해보면약 8~10 개월정도관광객입국에부정적인영향을미쳤던것으로파악된다 년 6 월부터시작된한국의 MERS( 중동호흡기증후군 ) 로인한입국자감소효과는 2016 년 2 월중국춘절연휴직전까지지속될가능성이높다. 2) 국내면세점시장규모 : 국내면세점시장은연평균 10% 이상씩꾸준히성장해왔다 년국내면세점은연초만하더라도 10 조원 (+20% YoY) 시장규모로추정되었었다. 하지만, 2015 년에는이례적으로 MERS 여파로 -10% YoY 감소한 7.5 조원의시장으로예상된다 년에는 9.7 조원 (+30% YoY) 으로성장할것으로기대된다. 3) SM 면세점실적추정 : 의기존여행업고객들이 1 차타겟고객군이다 년예상여행사업부고객중에서약 20% 가면세점을이용한다고가정했다. 그리고인바운드자회사를통한중국인과일본인관광객들도주요고객군이다. 나머지는인천공항과인터넷점을이용하는한국 / 중국 / 일본인고객군이다. Base Case 로계산한 SM 면세점의 2016 년매출액 ( 시내 + 인천공항 ) 은 2,468 억원, 영업이익은 99 억원으로예상한다. 영업이익률계산에는원가율, 마케팅비 ( 판촉비 / 알선수수료 ), 인천공항임차료등을포함했다. 면세점의규모가커지면서영업이익률은점진적으로올라갈가능성이높다. 면세점이용률변화에따른매출액변화시나리오 (2016 년 Base 사용 ) ( 시내점 + 공항점 ) 시나리오 Worst Base Best Base 고객 ( 명 ) 4,369,415 4,369,415 4,369,415 4,848,545 면세점이용률 (%) 면세점이용객 ( 명 ) 436, ,883 1,310,825 1,212,136 ASP( 원 ) 200, , , ,000 매출액 ( 십억원 ) (1) 인바운드고객 ( 명 ) , ,000 면세점이용률 (%) 면세점이용객 ( 명 ) 60, , , ,000 ASP( 원 ) 400, , , ,000 매출액 ( 십억원 ) (2) 일반이용객 ( 명 ) 240, , , ,000 ASP( 원 ) 100, , , ,000 매출액 ( 십억원 ) (3) 전체매출액 ( 십억원 ) (1+2+3) 영업이익률 (%) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 지분법이익 ( 십억원 ) 자료 : 신한금융투자추정 2

3 한국면세점시장규모추이및전망 구분 F 16F 17F 면세시장규모 ( 조원 ) 성장률 (% YoY) (10.0) 자료 : 관세청, 신한금융투자추정 출입국자추이및전망 ( 천명 ) F 16F 17F 출입국자합계 19,773 18,887 17,312 21,286 22,489 24,877 27,022 30,282 30,093 35,571 38,241 출국자 ( 승무원포함 ) 13,325 11,996 9,494 12,488 12,694 13,737 14,846 16,081 18,498 19,702 20,609 입국자 6,448 6,891 7,818 8,798 9,795 11,140 12,176 14,202 11,594 15,868 17,633 일본 2,236 2,378 3,053 3,023 3,289 3,519 2,748 2,280 1,683 1,869 1,953 중국 1,069 1,168 1,342 1,875 2,220 2,837 4,327 6,127 4,931 7,638 8,944 대만 홍콩 동남아 967 1,066 1,082 1,305 1,548 1,745 1,959 2,254 1,984 2,418 2,580 기타 1,701 1,798 1,743 1,959 2,029 2,131 2,197 2,338 2,057 2,512 2,587 (% YoY 증감률 ) 출입국자합계 11.3 (4.5) (8.3) (0.6) 출국자 ( 승무원포함 ) 14.8 (10.0) (20.9) 입국자 (18.4) 일본 (4.4) (1.0) (21.9) (17.0) (26.2) 중국 (19.5) 대만 (0.9) (4.5) (0.7) 18.2 (21.0) 홍콩 (1.9) (23.0) 동남아 (12.0) 기타 (3.1) (12.0) 자료 : 한국관광공사, 신한금융투자추정 분기별중국인입국자추이및전망 ( 메르스효과표시 ) 월별중국인입국자추이및전망 ( 월별비교 ) ( 천명 ) 2,400 (MERS 영향권 ) ( 천명 ) 1, , , 자료 : 신한금융투자 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F 1Q16F 3Q16F 100 자료 : 신한금융투자 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 3

4 의분기별영업실적추이및전망 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원, 천명 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 2016F < 주요가정 > 출국자수 ( 승무원제외 ) 3,610 3,340 3,978 3,807 4,355 4,094 4,513 4,050 4,616 4,368 4,842 4,370 14,735 17,012 18,197 송출객수 (PKG+AIR) , ,085 1,057 1,152 1,075 2,964 3,821 4,369 송출객수 (PKG) ,902 2,347 2,666 M/S (PKG+AIR, %) M/S (PKG, %) 여행알선 PKG 수탁금 , , ,428.4 항공권 AIR 수탁금 , ,161.5 < 실적추정 > 영업수익 ( 매출액 ) 해외여행알선매출 항공권매출 기타수입 영업비용 ( 판관비 ) 급여 지급수수료 광고선전비 기타 영업이익 순이익 (% YoY growth) 출국자수 ( 승무원제외 ) 송출객수 (PKG+AIR) 영업수익 (2.3) 영업이익 (27.8) 27.1 (31.2) (14.0) 순이익 (20.8) 16.7 (27.7) (14.1) < 이익률 %> 영업이익률 순이익률 자료 : 한국관광공사, 회사자료, 신한금융투자추정 의분기별영업실적추이및전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 2016F 매출액 영업비용 영업이익 세전이익 법인세비용 순이익 (% YoY growth) 매출액 영업이익 (32.5) 3.2 (5.6) 순이익 (31.0) (8.7) (2.2)

5 자회사들의연결순이익추정 ( 백만원 ) 연결순이익소재지영업활동지분율 (%) 회사명 F 2016F 2017F 웹투어 (#1) 한국 여행서비스 ,303 1,434 1,692 유스 한국 여행서비스 제주 한국 여행서비스 남강여행사 한국 여행서비스 (1) 투어마케팅코리아 한국 여행서비스 아이티씨 ITC (#2) 한국 여행서비스 (730) 하나티앤미디어 (#3) 한국 인쇄물제작 비즈니스 (#4) 한국 여행서비스 고려여행사네트워크 한국 여행서비스 (15) (13) 하나유학 한국 여행서비스 (14) CJ월디스 (#5) 한국 여행서비스 (282) 에이치엔티마케팅 한국 광고대행 (0) 넥스투어 한국 여행서비스 (198) (115) (46) (41) (21) (14) (10) 하나샵 (#6) 한국 전자상거래 (0) (42) (46) (48) (50) 투어팁스 한국 여행서비스 (316) (443) (400) (40) (44) (48) 마크호텔 (2~4호호텔 ) (#7) 한국 숙박시설운영 ,372 1,500 1,800 2,070 HANATOUR EUROPE LTD 영국 여행서비스 HANATOUR PTE LTD 싱가폴 여행서비스 HANATOUR CHINA (#8) 중국 여행서비스 (414) HANATOUR HONGKONG CO., LTD 중국 여행서비스 HANATOUR TAIWAN SERVICE INC. 대만 여행서비스 HANATOUR USA INC. (#9) 미국 여행서비스 (112) (559) HANATOUR PTY. LTD. 호주 여행서비스 (43) (95) (96) (76) (10) (84) HANATOUR JAPAN CO., LTD (#10) 일본 여행서비스 (770) 1,635 1,730 1,197 2,154 2,477 2,973 ( 유 ) 유아이관광버스 (#11) 일본 여객운송 (414) ,002 1,804 2,075 2,345 아레그록스 TM 호텔메니지먼트 일본 숙박시설운영 STAR SHOP&LINE 일본 물품판매 ,500 2,250 2,700 Beijing Hana Information Technology Co., 중국 소프트웨어 na HANATOUR Service (M) SDN. BHD. 말레이시아여행서비스 na 하나여행대부 한국 대부업 na 에스엠듀티프리 (SM Duty Free) 한국 면세점 ,686 11,579 주요자회사 11개의순이익합계 ( 백만원 ) 2,963 1,377 5,692 6,378 6,006 13,264 23,444 34,034 자회사 31개의순이익합계 ( 백만원 ) 3,665 2,078 5,029 5,799 5,869 12,186 20,310 28,599 자회사 31개의순이익합계 ( 십억원 ) 주 : 1) # 표시가된 11개회사는주요자회사 2) 아래에있는회사 3개는최근에만들어진회사이기때문에아직수익기여도는없음 3) 에스엠이즈듀티프리의사업은 11월부터시작됨. 아직실적추정치는나오지않음 5

6 의연간영업실적추이및전망 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원, 천명 ) F 2016F 2017F 출국자수 ( 승무원제외 ) 12,295 10,973 8,595 11,421 11,548 12,474 13,525 14,735 17,012 17,883 18,648 출국자 (, PKG+AIR) 1,685 1,480 1,188 1,790 1,942 2,274 2,629 2,964 3,821 4,369 4,849 출국자 (, PKG) 1,277 1, ,321 1,392 1,595 1,819 1,902 2,347 2,666 3,450 M/S( 전체, %) M/S( 패키지, %) 영업수익 ( 매출액 ) 해외여행알선매출 항공권매출 기타수입 영업이익 순이익 (% YoY growth) 매출액 19.8 (13.3) (28.3) 영업이익 3.6 (72.7) (95.7) 6,290.5 (17.2) (14.0) 순이익 15.3 (81.3) (196.2) (556.5) (11.6) (14.1) 이익률 (%) 영업이익률 순이익률 의연간영업실적비교표 (IFRS 별도 vs. IFRS 연결 ) ( 십억원 ) F 2016F 2017F (K-IFRS 별도실적 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 연결자회사합산실적 ) 매출액 영업이익 순이익 (K-IFRS 연결실적 ) 매출액 영업이익 순이익 별도대비연결순이익증가폭 13.1% 9.9% 17.8% 10.3% 25.8% 29.7% 43.9% 54.8% 별도 EPS( 원 ) 1,901 1,680 2,579 2,818 2,421 3,527 3,980 4,496 연결 EPS( 원 ) 2,151 1,847 3,039 3,108 3,046 4,576 5,728 6,958 목표가 ( 원 ) 연결 PER 35배적용 47,315 40,633 66,868 68,370 76, , , ,544 수익추정변경 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 2015F 2016F 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 연결매출액 연결영업이익 (1.9) 연결순이익 (1.2) EPS( 별도 ) 3,653 3,527 (3.5) 4,239 3,980 (6.1) EPS( 연결 ) 4,632 4,576 (1.2) 5,204 5, 자료 : 신한금융투자추정 6

7 의 Historical Valuation & Target PER (X, %) 평균 (2008년과 2009년제외 ) PER(End) PER(High) PER(Low) PER(Avg) Premium(%) 30.0 PER(Target) PER(High) 의평균치적용 34.9 자료 : 신한금융투자주 : Target PER 계산법은? 2006~2014 년 Band 의상단으로정했다. 현재여행업이호조이고, 호텔과면세업시너지까지고려하면실적개선이향후빠르게진행될가능성이매우높은상황. 최고의상황을반영하여 Historical High 평균으로 PER 을반영함. 의연결순이익 PER Valuation: 목표주가 200,000 원 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 2014년연결순이익 년별도순이익 년연결순이익 년연결순이익 66.5 EPS( 원 ) 3,046 EPS( 원 ) 3,527 EPS( 원 ) 4,576 EPS( 원 ) 5,728 목표주가 ( 원 ) 106,610 목표주가 ( 원 ) 123,445 목표주가 ( 원 ) 160,160 목표주가 ( 원 ) 200,480 Target PER(x) 35.0 Target PER(x) 35.0 Target PER(x) 35.0 Target PER(x) 35.0 현재주가 ( 원 ) 133,000 현재주가 ( 원 ) 133,000 현재주가 ( 원 ) 133,000 현재주가 ( 원 ) 133,000 현재주가 PER(x) 43.7 현재주가 PER(x) 37.7 현재주가 PER(x) 29.1 현재주가 PER(x) 23.2 자료 : 신한금융투자추정 의 PER Band (12M FWD) 의 PBR Band (12M FWD) ( 원 ) 200, ,000 35x 30x 25x ( 원 ) 200, , x 7.0x 6.0x 100,000 20x 15x 100, x 4.0x 50,000 50, 자료 : 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 7

8 해외여행주주가추이 (2 년 ) (%) 250 CTRIP HIS Pricline CITS (50) 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Global Peers 의 PBR 및 ROE 비교 (PBR,x) 10 Tripadvisor 8 Ctrip 6 Expedia CITS 4 모두투어 2 HIS (ROE,%) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 여행업 Global Peers Ticker 시가총액 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) Bloomberg ( 십억원 ) 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F KS 1, 모두투어네트워크 KS 인터파크 KS Priceline PCLN US 67, Expedia EXPE US 15, Tripadvisor TRIP US 14, Ctrip CTRP US 11, CITS CH 11, China CYTS Tours CH 2, HIS 9603 JP 2, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 8

9 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 2016F 2017F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타비유동부채 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (8.8) (34.7) (34.7) (34.7) (34.7) 기타포괄이익누계액 (0.8) (1.5) (1.5) (1.5) (1.5) 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분 * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (174.1) (208.4) (275.6) (398.1) (491.8) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 2016F 2017F 매출액 증가율 (%) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) 영업이익률 (%) 영업외손익 금융손익 기타영업외손익 종속및관계기업관련손익 (0.1) 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 증가율 (%) (3.6) (1.9) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 EBITDA 증가율 (%) (1.0) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 2016F 2017F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) 0.3 (0.2) 자산처분손실 ( 이익 ) (0.2) (0.3) (0.3) (0.3) (0.3) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) 0.1 (0.4) (0.4) (0.4) (0.4) 운전자본변동 ( 법인세납부 ) (18.0) (12.6) (15.6) (23.8) (28.7) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (41.3) (39.5) (41.2) (131.4) (67.5) 유형자산의증가 (CAPEX) (7.7) (10.3) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (3.1) (3.5) 투자자산의감소 ( 증가 ) 1.5 (1.8) (12.4) (40.4) (20.6) 기타 (32.4) (24.2) (28.8) (91.0) (46.9) FCF 재무활동으로인한현금흐름 (15.0) (31.7) (16.7) (19.2) (23.9) 차입금의증가 ( 감소 ) (3.6) 9.9 (1.3) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (11.6) (14.1) (15.4) (19.9) (24.3) 기타 (6.4) (60.5) 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가 환율변동효과 (0.7) (0.3) 현금의증가 ( 감소 ) (11.2) 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 2016F 2017F EPS ( 당기순이익, 원 ) 3,105 3,046 4,576 5,728 6,829 EPS ( 지배순이익, 원 ) 2,923 2,879 4,300 5,413 6,487 BPS ( 자본총계, 원 ) 16,583 16,184 19,144 22,876 27,329 BPS ( 지배지분, 원 ) 16,026 15,521 18,204 21,622 25,733 DPS ( 원 ) 1,100 1,300 1,700 2,100 2,500 PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) (100.1) (54.2) (45.2) (30.9) (24.8) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (90.4) (110.8) (123.9) (149.8) (154.9) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (4.9) (3.6) (3.1) (3.5) (3.1) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

10 (039130) 주가차트 ( 원 ) (07/14=100) 150, 종합주가지수 = , , ,000 70, , /14 11/14 03/15 07/15 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 175, , , ,000 75,000 50,000 07/13 04/14 01/15 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 성준원 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2013년 07월 12일 매수 94, 년 09월 23일 매수 91, 년 10월 21일 매수 86, 년 04월 11일 매수 87, 년 05월 07일 매수 84, 년 11월 03일 매수 88, 년 12월 02일 매수 93, 년 01월 27일 매수 100, 년 03월 12일 매수 130, 년 04월 10일 매수 165,000 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2015 년 07 월 10 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 84.69% Trading BUY ( 중립 ) 10.2% 중립 ( 중립 ) 5.1% 축소 ( 매도 ) 0% 10