[K-IFRS 연결기준 ] 의사업부별실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F F 219F 한국매출

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1 218 년 7 월 25 일 (7916) 관객증가가필요한시점 매수 ( 유지 ) 주가 (7 월 24 일 ) 62,5 원 목표주가 9, 원 ( 하향 ) 2Q18 연결영업이익은 72 억원 ( 흑자전환 YoY) 예상 여름성수기영화라인업은강화 : 관객증가가필요한시점 목표주가 9, 원으로 1.% 하향, 투자의견 매수 유지 상승여력 44.% 성준원 (2) jwsung79@shinhan.com 강수연 (2) sykang@shinhan.com KOSPI 2,28.2p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 1,322.6 십억원 5 원 21.2 백만주 유동주식수 12.9 백만주 (6.9%) 52 주최고가 / 최저가 79,7 원 /59,9 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 152,476 주 1,531 백만원 외국인지분율 16.98% 주요주주 CJ 외 3 인 39.5% 국민연금 1.4% 절대수익률 3 개월 -16.4% 6 개월 -2.5% 12 개월 -12.8% KOSPI 대비 3 개월 -9.7% 상대수익률 6 개월 -11.5% 12 개월 -6.3% 2Q18 연결영업이익은 72 억원 ( 흑자전환 YoY) 예상 2 분기연결영업이익은 72 억원 ( 흑자전환 YoY) 으로예상된다. 당사의기존추정치 131 억원및컨센서스 143 억원에비해서낮다. 국내실적은 6 억원으로추정된다. 극장티켓가격인상이 4 월중에있었으나예상보다관객이거의증가하지못했다 (2Q18 국내전체관객증가 : +.3% YoY). 매출액성장이높지않은상태에서판관비 ( 인건비, 임차료등 ) 는크게올라갔을것으로추정된다. 기타국가별영업이익은, 중국 억원 ( 소폭적자 ~BEP 수준 ), 터키 -32 억원, 4DX +5 억원, 그리고기타합산 +51 억원등으로추정된다. 여름성수기영화라읶업은강화 : 관객증가가필요한시점 매년여름은영화성수기다. 여름이있는 3 분기극장관객수는 32%( 지난 8 년평균 ) 로 1 년 4 개분기중에서가장높다. 이번 7 월과 8 월에도기대되는영화라인업이많다 ( 앤트맨과와스프, 스카이스크래퍼, 인크레더블 2, 미션임파서블, 인랑, 신과함께 2, 맘마미아 2, 메가로돈, 목격자, 돈 ). 국내에서는인건비및임차료가많이올라서상반기실적이기대이하였다. 이번여름시즌에는많은관객을동원해서실적을만들어낼필요가있다. 3Q18 국내별도영업이익은 319 억원 (+41.8% YoY), 연결영업이익은 358 억원 (+11.3% YoY) 으로추정된다. 목표주가 9, 원으로 1.% 하향, 투자의견 매수 유지 목표주가를 1, 원에서 9, 원으로 1% 하향한다. 국내및해외실적추정치를낮추었기때문이다. 국내및해외법인별로계산한 218 년목표기업가치는 1.91 조원 ( 중국 1.2 조원, 한국.83 조원, 터키.27 조원, 4DX.25 조원, 기타합산.51 조원, 차입금.9 조원차감 ) 이다. 1) 국내외합산연결영업이익은 218 년에 +3.3% YoY 성장전망, 2) 3 분기여름성수기를맞아영화콘텐츠라인업개선, 3) 218 년부터 221 년까지베트남, 중국, 4DX, 터키등의자회사들 IPO 를통한기업가치상승기대등으로 매수 의견을유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 1, (76.2) 17, , (1.4) (66) 적전 14,554 (1,119.5) (.4) F 1, ,2 흑전 15, F 1, , , F 2, , ,

2 [K-IFRS 연결기준 ] 의사업부별실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F F 219F 한국매출 한국영업이익 4.3 (9.) 중국매출 중국영업이익 터키매출 터키영업이익 (.2) 터키영업이익 (PPA상각후) 7.9 (2.1) (3.8) (3.2) (3.5) (2.7) (3.2) D+ 시뮬라인매출 D+ 시뮬라인영업이익 (2.6) (.3) 기타매출및연결조정 기타영업이익및연결조정 (2.8) (.8) (4.7) (2.3) (4.4) 1.6 (4.9) (2.2) (1.6).7 (2.8) (2.4) (1.6) (1.2) (6.3) 연결매출액 연결영업이익 14.6 (3.1) [K-IFRS 연결기준 ] 의분기별실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F F 219F 매출액 , , ,928.4 영업이익 14.6 (3.1) 순이익 1.9 (11.8) 3.2 (1.2) (3.1) (.1) 매출액 (% YoY) 영업이익 (% YoY) (17.7) 적전 (5.3) 흑전 11.3 (38.4) 순이익 (% YoY) (86.) 적전 6,564. 적지 적전 흑전 (3.8) 흑전 흑전 적전 [K-IFRS 별도기준 ] 의분기별실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F F 219F 전국관람객 ( 백만명 ) CGV 전체관람객 ( 백만명 ) CGV 직영관람객 ( 백만명 ) ATP( 원 ) 7,739 7,892 7,656 7,683 7,812 8,431 7,98 8,216 8,124 8,6 8,18 8,421 7,732 8,11 8,331 전체매출 상영매출 매점매출 광고매출 기타매출 판관비 인건비 임차료 지급수수료 기타 영업이익 4.3 (9.) ( 영업이익률 %) 2. (4.6) 순이익 (4.2) (13.1) 21.5 (17.5) (12.) (2.2) (6.1) (4.4) (13.3) 매출액 (% YoY) 6.2 (2.2) (6.7) (4.8) 영업이익 (% YoY) (57.3) 적전 (42.) (74.) 흑전 41.8 (62.3) (1.8) (16.1) (29.2) (1.1) (7.3) 순이익 (% YoY) 적전적전 5.4 적지적지흑전 (14.6) 흑전적지적지 (11.7) (35.6) 적전흑전 15.3 자료 : 영화진흥위원회, 회사자료, 신한금융투자추정 2

3 월별중국전체극장 Box Office 매출추이 날짜 ( 월별 ) 월별 Box Office( 억위안 ) (% YoY) (9.9) (9.3) (.1) (2.) (8.1) 자료 : CBO, WePiao, 신한금융투자 월별한국전체극장관객수추이 ( 월 ) 217년관객수 ( 명 ) (% YoY) 218년관객수 ( 명 ) (% YoY) 1 23,249, ,943,948 (1.3) 2 15,181,351 (28.1) 15,552, ,846, ,81,684 (7.5) 4 11,211, ,64, ,68, ,891,767 (14.9) 6 15,12,251 (11.3) 15,192, ,35,764 (18.6) 8 29,882,789 (.2) 9 12,719,976 (21.5) 1 21,581, ,156, ,882, 연간합계 219,845, 자료 : 영화진흥위원회, 신한금융투자 3

4 [SOTP 표 ] Valuation: SOTP Valuation 으로계산한목표주가 9, 원 ( 십억원 ) 사업부가치 (217 년 ) 사업부가치 (218 년 ) 적용 Multiple 한국 전세계극장 Peer 평균 EBITDA Multiple 11배에서 3% 할인적용, 한국영화시장의성장둔화및파생상품과일회성변수로순이익추정이어렵기때문 중국 1,81.3 1,21.5 설명 CGV China 와비슷한사이즈의중국 Peer(Shanghi Film, SMI Holdings) 와의시장점유율및시가총액비교후 15% 할인 (CGV의이익률이아직낮기때문 ). CGV China 의성장이진행중이기때문에할인율은서서히축소되어갈전망 터키 설명 인수금 8, 억원 X CGV지분율 38% X 1% 할인. 향후실적정상화기대 4DX 및기타사업 설명 4DX 가치, 기타사업 ( 미국, 인도네시아, 기타상장가능자회사등 ), 성장이지속되면가치 5천억원이상수준가능 영업가치 2, ,819.6 차입금 (-) 설명 216 년터키인수때문에 CGV 본사의차입금 3, 억원증가 전체기업가치 1, ,91.9 주식수 21,161,313 21,161,313 목표시가총액 1, ,91.9 현재시가총액 1, ,322.6 목표가 ( 원 ) 82, 9, 현재가 ( 원 ) 63,1 62,5 Upside(%) Implied Target PER(x) 연결기준 현재가 PER(x): 전체순이익기준 현재가 PER(x): 지배순이익기준 자료 : 신한금융투자추정 주 : 1) 중국사업부의가치를계산할때 CGV China 와비슷한사이즈의회사인 Shanghi Film, SMI Holdings 를비교함. 향후할인율은점차축소될가능성높음. 2) 최근 6 개월동안중국과미국의주요극장사업자들의 Valuation 이낮아졌음. PER 평균이 27 배에서 25 배로낮아짐 설명 의 PER Band(12Fwd) 의 PBR Band(12Fwd) ( 원 ) 1 ( 원 ) 1 1, 6.x 5.x 4.x 3.x 2.x 1, 6.x 5.x 4.x 3.x 2.x 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 [K-IFRS 연결기준 ] 의연간수익추정변경 218F 219F ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 연결매출액 1, ,821.9 (2.7) 2,32.7 1,928.4 (5.1) 연결영업이익 (14.9) (15.9) 연결순이익 (37.) (31.2) 자료 : 신한금융투자추정주 : 환율변동및자회사평가손실등의이슈때문에순이익추정이쉽지않음 4

5 Global Peers 요약비교 기업명 Ticker 시가총액매출액성장률순이익성장률 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) Bloomberg ( 십억원 ) 18F 19F 18F 19F 18F 19F 18F 19F 18F 19F 18F 19F 7916 KS 1, , Wanda Film Holdins 2739 CH 1, Regal Entertainment CINE LN 5, China Film Co CH 4, Cinemark Holdings CNK US 4, (4.2) Kinepolis KIN BB 2, IMAX IMAX US 1, Cineplex Galaxy CGX CN 1, IMAX China 197 HK 1, Shanghai Film Co CH 1, SMI Holdings 198 HK 1, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 주 : Global Long-Short Pair 로볼때 CGV는 Long Position 이다. 중국영화시장은 215 년에 +49% YoY 성장했다. 그러나 216 년에는 +3% YoY, 217 년에는 +19% 성장했다. 중국뿐아니라 극장시장의성장가능성이높은베트남, 터키, 인도네시아, 미얀마등지에서사업을진행중인 CGV의전망은밝은편이다. Valuation Premium 은 Peer 에비해서비싸지는않다. 다만, 영화의흥행 에따라서주가가움직이기때문에주가는상승과하락을반복하게될전망이다. Global Peers 의주가상승률추이 (%) (3) (6) Cineworld Group Cineplex Kinepolis Wanda cinema 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Global Peers 의 EPS 성장률과 PER 비교 2 Cinemark 15 (PER,x) Kinepolis Wanda cinema IMAX Regal SFG 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 SMI HOLDINGS (EPS growth, %) (1) 주 : EPS growth 는 Bloomberg 컨센서스로계산했기때문에당사추정치와차이가있음 5

6 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 자산총계 2, ,46.1 2,72.5 2, ,833.4 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 2,27.6 2,2.5 2,25.5 2,43.8 2,67.7 유형자산 ,2. 1, 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 1, , ,93.3 1,95.6 1,975.7 유동부채 ,27.3 1,75.5 1,125.5 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타비유동부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (9.9) (9.9) (9.9) (9.9) (9.9) 기타포괄이익누계액 (46.8) (12.5) (12.5) (12.5) (12.5) 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분 * 총차입금 1,71. 1, , , ,28.1 * 순차입금 ( 순현금 ) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 매출액 1, , , , ,29.6 증가율 (%) 매출원가 ,2.6 매출총이익 ,27. 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) 영업이익률 (%) 영업외손익 (52.4) (74.7) (47.9) (46.2) (49.2) 금융손익 (34.7) (83.9) (69.6) (71.7) (86.3) 기타영업외손익 (12.1) 종속및관계기업관련손익 (5.6) 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) (89.2) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 12.3 (1.4) ( 비지배주주 ) 당기순이익 (6.7) 총포괄이익 (132.7) (144.2) ( 지배주주 ) 총포괄이익 (37.7) (58.2) ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (95.) (86.) EBITDA 증가율 (%) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) 6.5 (3.4)... 자산처분손실 ( 이익 ) (1.2) (1.2) (1.2) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) 5.6 (4.7) (12.) (12.) (12.) 운전자본변동 1.1 (59.4) ( 법인세납부 ) (16.) (16.1) (12.4) (14.3) (15.) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (835.4) (285.9) (211.2) (219.8) (225.5) 유형자산의증가 (CAPEX) (191.3) (278.2) (17.) (15.) (16.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (18.4) 2.8 (44.) (7.) (7.) 투자자산의감소 ( 증가 ) (632.7) 기타 6.1 (58.) (4.1) (6.2) (2.2) FCF 8.4 (35.6) 재무활동으로인한현금흐름 (37.) 28. 차입금의증가 ( 감소 ) (29.6) 35.4 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (7.4) (8.) (7.4) (7.4) (7.4) 기타 (12.9) (.).. 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 2.3 (11.4)... 현금의증가 ( 감소 ) 6.2 (67.) 24.1 (17.4) 57.9 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 219F 22F EPS ( 당기순이익, 원 ) ,363 1,653 1,82 EPS ( 지배순이익, 원 ) 583 (66) 1,2 1,455 1,62 BPS ( 자본총계, 원 ) 43,498 36,749 37,763 39,66 4,536 BPS ( 지배지분, 원 ) 17,654 14,554 15,44 16,59 17,761 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) 12.7 (1,119.5) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 6. (528.1) 배당수익률 (%) 수익성 EBITDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) 3.1 (.4) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (9.2) (9.7) (9.1) (8.5) (8.7) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

7 (7916) 주가차트 ( 원 ) (7/17=1) 9, 11 종합주가지수 =1 8, 15 7, 1 6, /17 11/17 3/18 7/18 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 1 매수 13, 11, Trading BUY 9, 중립 7, 7/16 1/17 7/17 1/18 축소 7/18 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 성준원, 강수연 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 216년 8월 5일 매수 115, (26.5) (2.4) 216년 1월 13일 매수 98, (31.4) (21.5) 217년 1월 19일 매수 15, (26.4) (16.) 217년 4월 25일 매수 115, (31.2) (25.) 217년 7월 9일 매수 1, (3.9) (28.3) 217년 8월 11일 매수 9, (22.9) (11.4) 218년 1월 3일 매수 95, (23.) (18.1) 218년 2월 9일 매수 95, 년 2월 9일 매수 95, (23.7) (22.2) 218년 2월 26일 매수 1, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 투자등급 (217 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +1% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ +1% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ -2% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -2% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (218 년 7 월 2 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 95.22% Trading BUY ( 중립 ) 2.39% 중립 ( 중립 ) 2.39% 축소 ( 매도 ) % 7