하나금융투자 217 년리서치전망포럼 I 216 년 11 월 22 일 217 년전망 글로벌자산배분전략 Pick me, Pick me, Pick me up! 자산배분 /Economist 소재용 E-mail: jyso3@hanafn.com / Tel : 3771-7565
Summary 재정정책과인플레이션으로뚜렷해지는채권과주식의간극 상반기 : 재정정책강화와기대인플레이션의상승으로안전자산에서위험자산으로이동전략 - 당분간여진있겠지만트럼프의정책불확실성완화되는가운데신흥국의매럭도점차개선 하반기 : 유럽이벤트리스크및글로벌주택시장약화등으로펀더멘털둔화시안전자산매수 통화 USD EM/KRW 채권 달러표시회사채 물가채 / 시니어론 원화채권 주식 미국 DM 중국 EM/ 한국 대체투자 철강 / 비철금속 / 원유 금 글로벌주식흐름 글로벌금리흐름 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 자료 : 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 2
CONTENTS 1. 달라진일상으로의초대 4 2. 주요자산시장의대응전략 6 3. 217 년자산배분전략 11
1. 달라진일상으로의초대 익숙했던금리하락과이별을고하다 연준이기대인플레이션상승을용인하는가운데트럼프의당선으로재정확대정책가세하며금리의상승세전환 잠재성장하락및온건한연준의금리인상가능성으로금리의상향시도가장기간전개될전망 향후온건한연준의금리인상과추세적경기회복에대한제약등으로 23년전후와비슷한유형의금리흐름예상 23 년이후와같이글로벌금리의턴어라운드전개예상 (%) 4. 3.. (%) 5. 4. 3.. () (%) 6. 5. 4. 3. OECD 잠재성장률 OECD CPI 적정금리추정값 OECD 실질성장률 OECD CPI 장기추세 글로벌시장금리 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 자료 : Thomson Reuters, Bloomberg, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 4
1. 달라진일상으로의초대 기대인플레이션이자산간명암을가르다 추세적인금리하락기에는채권상품에집중해야하나, 금리반등구간에는주식등위험자산으로의리밸런싱을통해수익관리추구기대인플레를반영해금리의반등세이어질전망 (%) 미국 5년기대인플레이션 (%) 5. 1 글로벌시장금리 ( 좌 ) 4.5 9 4. 8 3.5 7 6 3. 5 2.5 4 3 1.5 2 1.5 89 91 93 95 97 99 1 3 5 7 9 11 13 15 자료 : FRB of Cleveland, Bloomberg, 하나금융투자 금리의턴어라운드구간에서는위험자산으로분산 (%,~2년상승률 ) 6 신흥IG 4 미국국채 신흥HY 2 미국IG 선진리츠 원자재 (2) 미국HY 한국주식 (4) 선진주식 신흥주식 (6) (P,~2년표준편차 ). 4. 6. 8. (%,3~5년상승률 ) 14 12 선진리츠 신흥주식 1 한국주식 8 신흥HY 6 미국HY 선진주식 4 신흥IG 2 미국IG 원자재 (P,3~5년표준편차 ) 미국국채 3. 4. 5. 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 5
2. 주요자산시장의대응전략 1) 주식시장 : 그렇다면 23 년전후의경험을회고해보자 시장금리의중장기턴어라운드시도의근간이기대인플레이션의상승이라는점에서채권보다는주식등위험자산우위 재정정책의조합이더해질경우상대적인정책여력높은신흥국과기대인플레이션에민감한산업이성과가우위 3~5년의경우전반적인주가의상승이전개된가운데산업재, 에너지, 경기소비재등이우위 기대인플레이션반영해산업재, 에너지, 경기소비재등이선방 (%) 3~5년상승률 ( 좌 ) 기대인플레이션상관관계 (P) 12.85 8 4.65.45 (%) 25 2 15 1 5 (%) 3 25 2 15 1 5 (5) MSCI DM MSCI EM KOSPI 에너지 에너지 에너지 금융 금융 금융 IT IT 경기소비재 경기소비재 헬스케어 헬스케어 필수소비재 필수소비재 통신 3~5 년상승률 ( 좌 ) 기대인플레이션상관관계 통신 유틸리티 유틸리티 3~5 년상승률 ( 좌 ) 기대인플레이션상관관계 IT 경기관련소비재 건강관리 필수소비재 전기통신서비스 유틸리티 산업재 산업재 산업재 소재 소재 소재 (P).8.7.6.5 (P).8.75.7.65.6.55.5 자료 : FRED, Bloomberg, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 6
2. 주요자산시장의대응전략 1) 주식시장 : 명목으로평가되는기업실적개선을기대 선진국 : 인플레이션상승은명목으로평가되는기업실적의개선을유도 신흥국 : 원자재가격의상승과미달러약세로인한자금유입전망 한국 : IT수요증가와시클리컬실적개선그리고주식시장의재평가기대 인플레이션등을반영해턴어러운드하는기업실적 상품물가상승은미달러약세를점진적으로유도 (%,YoY) (%,YoY) 미국기업판매 ( 좌 ) 2 4 미국 S&P5 Forward EPS 15 3 1 2 5 1 (5) (1) (1) (2) (15) (3) (2) (4) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 자료 : Thomson Reuters, Bloomberg, 하나금융투자 (%p) 미국핵심서비스물가-핵심상품물가 6 미달러인덱스 ( 우 ) 5 4 3 2 1 (1) (2) 97 99 1 3 5 7 9 11 13 15 17 자료 : Thomson Reuters, Bloomberg, 하나금융투자 (p) 135 13 125 12 115 11 15 1 95 9 85 8 217 년리서치전망포럼 7
2. 주요자산시장의대응전략 2) 채권시장 : 트럼플레이션에당분간몸을움츠릴전망 트럼프의공약실천시막대한재정적자와부채발행에대한부담노출 인플레이션급등과연준의독립성확보가맞물려공격적인금리인상위험 공약의현실적조정과연준의점진적인상기조확인전까지시장금리의오버슈팅발생 트럼프의재정정책과연준의정책향방에대한불확실성해소가관건 (P) 7. 6. 5. 4. 3.. 6. 1 7.6 3.7 3.9 4. 4.1 2.8 6.4 2 3.6 3.8 5.7 3. 2.7 연방기금금리 소비자물가 GDP 재정적자 /GDP 연방기금금리 소비자물가 GDP 재정적자 /GDP 연방기금금리 소비자물가 GDP 재정적자 /GDP 트럼프공약유지트럼프공약조정오바마정책유지 자료 : Moody s, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 8
2. 주요자산시장의대응전략 2) 채권시장 : 안정을찾기전까지는방어적전략구축 물가상승에대한경계심리및글로벌통화완화마무리우려등으로금리상승압력유지 국채듀레이션축소하는한편이표 (coupon) 수취하는차원에서는미국우량회사채권유 또한물가연동채권및시니어론매입등으로방어적전략구축도권유 인플레이션에따라물가연동채권으로자금은유입 (%) 미국 BEI(1년물 ) ( 억달러, 4주누적 ) 물가연동국채펀드자금유입액 ( 우 ) 4. 1.9 3. 1.8 1.7 1.6 1.5. 1.4 1.3 () 1.2 () 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 자료 : EPFR, Bloomberg, 하나금융투자 리보금리상승으로시니어론으로도자금유입지속 ( 백만달러 ) 시니어론펀드자금유출입 (%) 2,5 LIBOR 3개월물 ( 우 ) 2,.9 1,5.8 1,.7 5.6.5 (5).4 (1,).3 (1,5).2 (2,).1 (2,5). 11 12 13 14 15 16 17 자료 : EPFR, Bloomberg, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 9
2. 주요자산시장의대응전략 3) 대체시장 : 인프라및금속관련상품등은관심권안에있어 금리상승에대한부담에노출되어있어리츠등부동산관련상품은다소간의주의필요 하지만트럼프의인프라확충및중국의일대일로등관련정책투자는확대될전망 잠재적인과잉생산부담노출된원유보다는구조조정진행등으로철강 / 비철금속등이우위 노후화인프라투자에대한정책유인강화 구조조정과재정정책강화로금속수요증가기대 ( 십억달러 ) 6, Asia Pacific US & Canada Others 2% +α 5, 4, 3, 2, 1, 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 자료 : PWC, 하나금융투자 (%) 주요국제조업가동률 ( 좌 ) (%,YoY) 88 1 CRB Metal Index 86 8 84 6 82 4 8 2 78 76 (2) 74 (4) 72 (6) 7 (8) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Thomson Reuters, Bloomberg, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 1
3. 217 년자산배분전략 국내외주식을최우선순위자산으로권유 하나금융투자가제안하는자산배분전략 자산구분 투자선호도 자산그룹자산군장기 ( 연간 ) 단기 ( 분기 ) 자산배분비중 자산내상대가치 주식 국내 14.4% 대형주은행, 철강, IT, 기계 선진국 2.6% 금융, 산업재 신흥국 12.8% 산업재, IT 국내 2% 단기채, 물가채 국채 선진국 9.6% 중기채, 물가채 신흥국 3.7% 인도 국내 4.8% 우량회사채, 일부 A 급사채, 코코본드 크레딧 투자등급 3.3% 미국우량회사채, 은행채 ( 미국 / 호주 ) 하이일드.9% 시니어론비중확대, 하이일드중립 대체투자 원자재 4.7% 금속 > 원유 > 금 리츠 4.3% 주거용부동산 자료 : 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 11
3. 217 년자산배분전략 컨셉에맞는 ETF 를입맛에맞게골라보자 마켓드라이버 종목코드 ETF 명 설명 YTD 수익률 XLI XLI Industrial Select Sector SPDR Fund - 항공, 국방, 건설, 건축자재, 설비, 기계등산업재업종전반에투자하는 ETF - 트럼프당선에따른인프라구축확대공약기대감에빠르게반등중 15.2% 재정지출확대 ITA ishares U.S. Aerospace & Defense ETF - 보잉, 록히드마틴등항공, 방위관련주식에투자하는 ETF - 트럼프의국방강화공약에따른방위산업의수혜기대 19.4% VGT Vanguard Information Technology Index Fund - 소프트웨어, 하드웨어, 반도체, 통신장비등미국기술업종전반에투자하는 ETF - 첨단제조업육성공약으로재정지출확대가불가피한만큼 IT 업종역시수혜기대 9.7% EEM ishares MSCI Emerging Markets ETF - 한국이포함된 MSCI 신흥시장지수를추종하는 ETF - 기대인플레이션상승은글로벌유동성확대로이어지며신흥국주식시장에우호적 7.3% 기대인플레증가 VWO Vanguard FTSE Emerging Markets ETF - 한국이제외된 FTSE 신흥시장지수를추종하는 ETF - 기대인플레이션상승은글로벌유동성확대로이어지며신흥국주식시장에우호적 7.8% EMIF ishares Emerging Markets Infrastructure ETF - 산업재비중이약 4% 를차지하는약 3 개의신흥국인프라기업에투자하는 ETF - 기대인플레와미재정지출의조합은신흥국산업재업종에우호적인요소.5% BKLN BKLN PowerShares Senior Loan Portfolio - 변동금리형선순위담보대출시니어론에투자하는 ETF - 하이일드대비위험이낮고시장금리상승과미금리인상기대감에투자매력부각 2.8% 시장금리상승 TIP ishares TIPS Bond ETF - 물가상승시액면가가상승하며채권가치하락을막아주는미국물가연동채에투자 - 트럼프재정지출기대감에시장금리가가파르게상승중 4.2% KRE SPDR S&P Regional Banking ETF - 미국의지방중 소형은행주에투자하는 ETF - 트럼프의금융규제완화및금리인상기대감에중소형은행주수혜기대 18.1% 자료 : 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 12