Issue & Pitch 13 Apr. 22 반도체 (Overweight) 비메모리 Update: TSMC 1Q2 실적과삼성전자스마트폰 AP 사업동향 Issue 1Q2 TSMC 실적과삼성전자스마트폰 AP 사업동향 Update Tech 김양재 yj.kim@ktb.co.kr Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top pick 삼성전자 BUY 6만원 에스앤에스텍 N/R 테스나 N/R Pitch 삼성전자스마트폰 AP인 Exynos M/S 상승세. 최근전세계스마트폰 4위권업체 Vivo 등고객사가다변화되고있고, Android 레퍼런스폰제조사 Google과협업가능성도제기. Chip 수주확대를기반으로삼성전자 Foundry Capa 증설도가속화전망. 관련수혜주는비메모리 Blankmask 업체인에스앤에스텍과 SoC 테스트업체인테스나 Rationale [TSMC 실적 ] - 3월매출액 NT$113.5bn(+21.5% MoM, +42.4% YoY) 기록. 1Q2 매출액은 NT$31.5bn(-2.1% QoQ, +42.% YoY) 로사측가이던스 NT$35bn 를소폭상회 - COVID-19 영향은 2Q2부터발생전망. 최근전방세트업계사업계획축소움직임을고려하면부품업계 Order cut은이르면 5월부터가시화예상 - 다만 Foundry 업계는타업종대비실적하향폭이적을것으로추정. Foundry( 특히 1nm 이하 ) Capa는 Tight한상황, 누적된대기수요가일부 Order cut 영향상쇄예상 [ 삼성전자비메모리 Update] - 경쟁사대비성능열위에도불구하고삼성전자스마트폰 AP M/S 상승세전망. 의가격인상으로스마트폰업체원가부담은커졌고, 대안으로삼성전자 AP 채택을늘일가능성확대. 최근 Google도삼성전자와협력해 5nm Exynos를공동개발하고자사 Pixel 차기작부터적용한다고국내외언론이보도 - 그외전세계스마트폰 4위권업체 Vivo는 Flagship 모델에연이어 Exynos 98을탑재했고, Oppo와 Huawei도채택고려중. 중화권에도 AP Fabless인 Hisilicon 과 Mediatek 등이있으나, 이들업체가외주양산을맡기는 TSMC가사실상미국정부의중국 Chip 제조중지압박을받으면서중장기 AP 조달불확실성이커졌기때문 - 향후삼성전자 AP Exynos 성능개선도기대되는부분. 삼성전자는 AMD와중장기 GPU 개발을협약. 그동안 Exynos 는 Snapdragon 대비 CPU와 GPU 성능열위. 최근삼성전자는 CPU의경우자사 Custom 개발팀을해체하고 ARM Cortex를적용하고 GPU는 AMD 협업을통해성능개선계획. 221년 Exynos ( 가칭 ) 부터제품경쟁력대폭개선기대 - 전세계스마트폰 AP 시장삼성전자 M/S는 218년 11.8% 219년 14.1% 로상승, 자사중저가스마트폰에탑재한타사 AP를자사 AP로대체했기때문. 가격경쟁력과성능개선수혜로중장기삼성전자 Exynos M/S 확대기대 - 삼성전자 Foundry 부문도늘어난수주를기반으로 Capa 증설본격화. 통상 AP 2억대양산을위해서는월 5~6만장 Capa(3mm Wafer) 필요. 현재삼성전자 7nm 이하 Capa는 22년월 3만장규모에불과. AP M/S 상승스토리만감안하더라도, 삼성전자중장기비메모리 Capa 증설규모는시장예상을상회할것으로전망
Fig. 1: 1Q2 TSMC 매출액 Fig. 2: TSMC 월별매출액추이 (NT$Bn) `16 `17 `18 `19 `2 12 TSMC 실제치 VS 컨센서스 매출액 QoQ YoY 매출액 차이 3월 113.5 21.5% 42.4% 1Q2 31.6-2.1% 42.% 35.1 1.8% 8 6 4 2 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 Source: TSMC, KTB 투자증권 Source: TSMC, KTB 투자증권 Fig. 3: 삼성전자비메모리 Wafer capa 전망 (12 인치 ) Fig. 4: 삼성전자 EUV Capa 전망 ( 천장 / 월 ) 4 35 3 25 2 15 5 `17 `18 `19 `2E `21E Source: KTB투자증권 ( 천장 / 월 ) 8 6 4 2 `17 `18 `19 `2E `21E Source: KTB투자증권 Fig. 5: 스마트폰 AP 시장점유율추이 Fig. 6: 삼성전자, Google 과 custom Exynos 협업 5% `18 `19 4% 33.4% 3% 24.6% 2% 1% 14.1% 13.1% 11.7% 3.1% % Mediatek Samsung Apple Hisilicon (Huawei) Others Source: Counterpoint Source: sammobile.com KTB Investment & Securities 2
Fig. 7: Google, pixel series 주요사양 : Pixel 5 부터삼성전자 Foundry 양산예상 Pixel 1 Pixel 2 Pixel 3 Pixel 4 Pixel 5 ( 예상 ) Pixel 5a?, 6? ( 예상 ) AP Samsung Snapdragon 821 Snapdragon 835 Snapdragon 845 Snapdragon 855 Snapdragon 765G Exynos? Foundry Samsung 14nm Samsung 1nm Samsung 1nm TSMC 7nm Samsung 7nm EUV Samsung 5nm EUV Display 5.'' FHD OLED 5.'' FHD OLED 5.5'' FHD+ OLED 5.7'' FHD+ OLED 5.7'' FHD+ OLED? 6.'' FHD+ OLED? 5.5'' QHD OLED 6.'' QHD OLED 6.3'' QHD+ OLED 6.3'' QHD+ OLED 6.3'' QHD+ OLED? 6.7'' QHD+ OLED? NAND 32GB, 64GB 64GB, 128GB 64GB, 128GB 64GB, 128GB 128GB, 256GB? 256GB, 512GB? DRAM 4GB 4GB 4GB 6GB 6GB? 6GB?, 8GB? 출시 216.1 217.1 218.1 219.1 22. 1? 221.3?, 221. 1? Source: Google, KTB투자증권 Fig. 8: Galaxy S2, 논란에도불구 Exynos 99 탑재 ( 북미, 한국, 중국, 일본은 Snapdragon, 유럽지역은 Exynos 탑재 ) Source: TechInsights Fig. 9: Vivo, S6 5G 와 X3 Pro 에 Exynos 98 탑재 Source: GSM Arena KTB Investment & Securities 3
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 12개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 9.% HOLD : 9.4% SELL :.6% 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ STRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ BUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍ REDUCE: 추천기준일종가대비 -5% 미만. ㆍ HOLD: 추천기준일종가대비 -5% 이상 +15% 미만. ㆍ SUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음당사의투자의견중 STRONG BUY, BUY 는 " 매수 ", HOLD 는 " 중립 ", REDUCE 는 " 매도 " 에해당. 동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전 성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본 자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 삼성전자 (593) 8, 7, ( 원 ) 삼성전자목표주가 6, 5, 4, 3, 2, 1, Apr-18 Oct-18 Apr-19 Oct-19 Apr-2 일자 218.5.9 218.6.25 218.11.1 218.12.17 219.1.9 219.2.1 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 75,원 65,원 58,원 54,원 48,원 53,원 일자 219.1.2 22.1.2 22.4.3 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 58,원 7,원 6,원 목표주가일자목표주가평균주가최고가평균주가괴리율 (%) 최고가괴리율 (%) 대비 218.5.9 75, 원 49,852 원 52,7 원 -33.53-29.73 실제주가 218.6.25 65, 원 45,534 원 48,45 원 -29.95-25.46 괴리율 218.11.1 58, 원 42,613 원 45,2 원 -26.53-22.7 218.12.17 54, 원 38,546 원 39,15 원 -28.62-27.5 219.1.9 48, 원 42,621 원 46,4 원 -11.21-3.33 219.2.1 53, 원 45,269 원 49,5 원 -14.59-6.6 219.1.2 58, 원 51,893 원 56,7 원 -1.53-2.24 22.1.2 7, 원 55,536 원 62,4 원 -2.66-1.86 22.4.3 6, 원 - - - - * 괴리율적용기간 : 최근 2 년내목표주가변경일로부터최근종가산출일 (22 년 4 월 1 일 ) ** 괴리율적용산식 : ( 실제주가 - 목표주가 ) / 목표주가 KTB Investment & Securities 4
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