29. 8. 21 INDUSTRY REPORT 울산, 대구지역 강소 IT 업체 4선 덕산하이메탈 (7736. KQ): AMOLED 성장의 진정한 수혜주 - 삼성전자, 하이닉스 반도체 솔더볼 점유율 1위 업체 - DDR3 비중 증가와 모바일 DRAM 출하량 증가에 수혜 - OLED 재료업체인 루디스 인수, 합병: OLED 재료 국내 1위 업체로 도약 - AMOLED 시장의 급성장과 SMD의 OLED 라인 증설로 재료 매출 급증 전망 새로닉스 (426. KQ): 영업가치, 지분가치에도 못 미치는 저평가 상태 - LG디스플레이 도광판 및 광학시트 공급업체: 영업가치 6억원 이상 - 2차전지 양극활물질 생산업체인 앨엔에프 지분 19.7% 보유: 지분가치 8억원 이상 - 영업가치, 지분가치를 현저히 밑도는 저평가된 시가총액: 현 시가총액 6억원 - 신 사업 진출로 성장 동력 확보 기대: + α 디스플레이/가전 담당 윤혁진 Tel. (2)24-9525 yoon.hyuk-jin@shinyoung.com Rating & Target (기준일: 29. 8. 2) 종목명 투자의견(리스크등급) 목표가(12M) 덕산하이메탈 새로닉스 엘앤에프 아바코 엘앤에프 (6697. KQ): 2차전지 시장 성장의 수혜주 - 2차전지 주요 재료인 양극활물질과 LCD BLU 생산업체 - 양극활물질의 주 고객은 삼성SDI, 자회사인 앨엔에프 신소재에서 LG화학에 공급 - 상반기 수익 부진 요인 해소, 하반기에는 안정적인 이익 가능할 전망 - 그린카 시장 성장에 따라 삼원계 양극활물질 성장 예상 아바코 (8393. KQ): 국내 유일의 LCD용 스퍼터 생산업체 - 국내 유일의 LCD 전공정 핵심 장비 중의 하나인 스퍼터 생산업체 - LG디스플레이 8세대 확장 라인 투자에 따른 장비 매출 증가 - 박막 태양전지 시장 성장시 스퍼터 매출 급증 기대 덕산하이메탈 새로닉스 앨엔에프 아바코 8 년 매출액(억원) 227 264 718 99 영업이익(억원) 49-25 25 59 영업이익률 22% -9% 4% 7% 9 년 상반기 매출액(억원) 113 184 488 63 영업이익(억원) 21 13 13 47 영업이익률 19% 7% 3% 8% 9 년 예상 매출액(억원) 394 35 1,358 1,55 영업이익(억원) 117 24 125 81 영업이익률 3% 7% 9% 8% 순이익 95 69 141 96 PER 16.5 8.6 29.3 7. 시가총액(억원) 1,561 596 4,127 674 주: 9년 예상 매출액은 회사 추정치 내지 Fnguide consensus SHINYOUNG RESEARCH
29. 8. 21 덕산하이메탈(7736.KQ) AMOLED 성장의 진정한 수혜주 현재주가(8/2) 8,2원 솔더볼 시장 국내 점유율 1위 업체로 DDR3 비중 증가에 수혜 BGA(Ball Grid Array)방식의 반도체에 사용되는 솔더볼 생산 업체로 삼성전자와 하 이닉스 반도체의 솔더볼 시장 점유율 1위 업체. 국내 경쟁사로는 엠케이전자 (3316.KQ)가 있지만 아직 이익률 측면이나 규모 면에서 동사가 월등히 앞서 있 음. DDR2에서 DDR3로 전환되면서 솔더볼 사용량이 2% 증가하며, 솔더볼을 필수 적으로 사용하는 모바일 DRAM 출하량 증가에 수혜. 하반기에도 2% 이상의 영업이 익률을 유지할 수 있을 것으로 판단됨. OLED 재료 국내 1위 업체로 시장 성장에 따른 수혜 SMD(삼성모바일디스플레이)에 OLED 주요 재료 중 3가지 재료를 공급하고 있으며, 금액 기준으로 국내 재료 업체 중 1위를 기록하고 있는 것으로 파악됨. 유기물질인 OLED 재료는 각각의 재료간의 적합성이 매우 중요하기 때문에 채택 후 재료 변경이 쉽지 않아 초기 시장 선점이 중요. 주 고객사인 SMD의 OLED 생산능력이 유리원판 기준으로 29년 상반기 월 만장 수준에서 연말에 2만 2천장, 21년 말에는 5만장 수준까지 급격히 증가할 것으로 파악되기 때문에 SMD의 급격한 성장에 따라 동사의 OLED 재료 매출액도 동반 성장할 것으로 판단됨. 장기적인 성장기대감을 보유한 재료업체 아몰레드 폰 출시와 AMOLED 시장의 급격한 성장 기대감으로 연초대비 4% 이상 주가가 급등한 상태이지만, AMOLED 시장과 SMD의 성장성을 고려한다면 장기적으 로 투자 유효성이 높다고 판단됨. 또한 부품 수가 많은 LCD와 달리 유기재료가 주요 한 비중을 차지하는 AMOLED 성격상 핵심 원재료를 공급하는 희소성은 더욱 부각될 전망임. Key Data (기준일: 29. 8. 2) 액면가 2 시가총액(억원) 1,561 발행주식수(천주) 19,469 평균거래량(3M,주) 124,688 평균거래대금(3M, 백만원) 943 52주 최고/최저 8,65 / 1,28 52주 일간Beta 1.2 배당수익률(9F, %). 외국인 소유지분율.4 주요주주 지분율 이준호 3.2 덕산산업 2.1 절대수익률.4 17.1 359.6 135.9 KOSDAQ대비상대수익률 -4.1 27.5 226.5 13.5 1, 8, 6, 4, 2, 덕산하이메탈 Relative to KOSDAQ 8/8 8/11 9/2 9/5 2 15 1 5-5 결산기(12월) 27A 28A 전년대비 2Q/9A 2Q/8A 전년동기비 매출액 183 227 24% 62 6 3% 영업이익 55 49-1% 13 13 % 세전계속사업손익 119-22 적전 21 15 41% 당기순이익 92-22 적전 18 12 5% EPS 472-112 적전 92 62 5% PER 9.9 N/A 2
29. 8. 21 새로닉스(426.KQ) 영업가치, 지분가치에도 못 미치는 저평가 상태 현재주가(8/2) 4,8원 LG디스플레이향 도광판 및 광학시트 공급업체 도광판과 도광판 원판인 압출도광판재, 그리고 확산판 등의 광학 시트를 생산하는 LCD 부품 업체. 최종 고객사는 LG디스플레이로 BLU 업체인 희성전자, 엘앤에프, 원우정밀 등에 공급하고 있음. 멕시코에서 모니터, TV용 사출 공장을 운영하는 미국 광성전자(9% 지분 보유)가 28년 순이익 7억원, 29년 상반기 순이익 25억원 으로 꾸준한 이익을 내는 등 지분법 이익이 매 분기 15억 내외로 발생하고 있음. 지 난 4개 분기의 순이익으로 계산한 Trailing EPS가 77원으로 현 주가는 PER 6.2배 의 저평가 상태임. 2차전지 재료업체인 엘앤에프 대주주로 지분가치 고려되야 2차전지 양극활물질 생산업체인 엘앤에프의 지분 19.7%를 보유하고 있으며, 현재 엘 앤에프의 시가총액이 4,127억원 수준인 것을 감안하면, 8억원 이상의 가치를 지닌 것으로 판단됨. 엘앤에프가 그린카와 2차전지 시장의 성장에 따라 지속적으로 성장할 것으로 기대되기 때문에 지분 가치도 추가적으로 상승할 수 있을 것으로 예상됨. 영업가치와 해외법인만으로도 시가총액 설명. 앨엔에프 지분가치와 신사 업 가치 미 반영의 저평가 상태 현재 시가총액인 596억원은 도광판 영업가치와 해외법인들의 이익 규모만으로도 설 명이 가능하며, 엘앤에프 지분가치인 8억원은 고려 안 된 수준. 더군다나 새롭게 추진 중인 신 사업이 본격적으로 추진될 경우 동사의 주식은 추가적으로 재평가 받을 것으로 판단됨. Key Data (기준일: 29. 8. 2) 액면가 5 시가총액(억원) 596 발행주식수(천주) 12,424 평균거래량(3M,주) 34,282 평균거래대금(3M, 백만원) 158 52주 최고/최저 5,25 / 1,55 52주 일간Beta.7 배당수익률(9F, %). 외국인 소유지분율. 주요주주 지분율 광성전자 19.3 허전수 15.7 절대수익률 12.4-4.8 113.3 142.4 KOSDAQ대비상대수익률 7.4 3.7 51.6 136.8 6, 5, 4, 3, 2, 1, 새로닉스 Relative to KOSDAQ 2 15 1 5 결산기(12월) 27A 28A 전년대비 2Q/9A 2Q/8A 전년동기비 매출액 253 264 4% 91 61 49% 영업이익 -5-25 적지 5-1 흑전 세전계속사업손익 -42 84 흑전 21 9 131% 당기순이익 -32 68 흑전 18 7 154% EPS -264 544 흑전 142 56 154% PER N/A 2.5 8/8 8/11 9/2 9/5-5 3
29. 8. 21 엘앤에프(6697.KQ) 2차전지 시장 성장의 수혜주 현재주가(8/2) 4,2원 2차전지 주요 재료인 양극활물질 생산업체 2차전지 원가의 44%를 차지하는 양극활물질 생산업체. 자회사(51.8% 보유)인 엘앤 에프 신소재에서 LG화학에 공급 중이고, 동사는 삼성SDI에 양극활물질 공급 중. 2차 전지 시장 성장과 함께 양극활물질 시장도 성장하고 있으며, 자동차용 2차전지 시장 이 개화될 경우 폭발적인 성장이 기대되고 있음. 상반기 수익 부진 요인 해소, 하반기에는 안정적인 이익 가능할 전망 양극활물질은 코발트 등 원재료 비중이 높은 특징을 가지고 있어 원재료 가격변동에 민감한 상황. 원재료인 LCO(리튬코발트 옥사이드) 전구체는 중국 법인에서 생산하고 있으며, 삼원계 전구체는 일본의 다나카화학에서 대부분 수입하고 있음. 지난 4분기 고객사 물량에 대응하기 위해 코발트 재고를 많이 보유했으나 급격한 코발트 가격 하 락으로 손실 발생. 현재는 원재료 가격을 판가와 보다 밀접하게 연동시키는 가격 구 조로 변경해 하반기에는 1% 이상의 안정적인 이익이 가능할 전망. 그린카 시장 성장에 따라 삼원계 양극활물질 성장 예상 28년 4분기 코발트가격 하락에 따라 LCO 양극활물질 비중이 높아졌으나, 하반기 부터는 동사가 강점을 가지고 있는 삼원계 양극활물질 생산 비중이 높아질 전망. 또 한 자동차용 2차전지 시장이 커질수록 LCO보다 2% 이상 가격이 낮은 삼원계 채택 률은 더욱 높아질 것으로 전망돼 장기적으로 성장성이 높은 회사로 판단됨 결산기(12월) 27A 28A 전년대비 2Q/9A 2Q/8A 전년동기비 매출액 759 718-5% 273 146 87% 영업이익 -57 25 흑전 6-7 흑전 세전계속사업손익 -62 11 흑전 2-4 흑전 당기순이익 -56 16 흑전 8-4 흑전 EPS -593 169 흑전 74-42 흑전 PER N/A 15.4 Key Data (기준일: 29. 8. 2) 액면가 5 시가총액(억원) 4,127 발행주식수(천주) 1,266 평균거래량(3M,주) 279,369 평균거래대금(3M, 백만원) 9,718 52주 최고/최저 53, / 8,88 52주 일간Beta 1.4 배당수익률(9F,%).1 외국인 소유지분율.2 주요주주 지분율 새로닉스 19.6 KTB자산운용 6.5 절대수익률 31.6-22.5 41.1 81.3 KOSDAQ대비상대수익률 25.7-15.7.2 77.1 6, 5, 4, 3, 2, 1, 엘앤에프 Relative to KOSDAQ 8/8 8/11 9/2 9/5 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 4
29. 8. 21 아바코(8393.KQ) 국내 유일의 LCD용 스퍼터 생산업체 현재주가(8/2) 6,58원 LCD 전공정 핵심장비 중의 하나인 스퍼터 생산업체 LCD, OLED, 박막 태양전지 생산 공정 중 필수적으로 필요한 장비인 대면적 스퍼터 를 생산하는 유일한 국내 업체. 스퍼터는 LCD 전공정 3대 장비 중의 하나로 노광기, PE-CVD와 함께 가장 고가의 장비임. 28년 6월 LG디스플레이가 19.9% 지분 참 여를 해 기술력 및 향후 매출 안정성을 확보하게 됨. LG디스플레이 8세대 확장 투자 수혜 국책과제로 개발한 대면적 스퍼터는 현재까지 LG디스플레이 6세대, 7세대 라인에 총 3대가 공급됐으며, 이러한 실적을 바탕으로 LG디스플레이 8세대 확장 라인과 해외 패널업체들에 공급을 기대. 21년 하반기 가동될 예정인 LG디스플레이 8세대 확장 라인에는 약 12대의 스퍼터가 필요할 것으로 추정되며, 동사는 2대 이상 공급할 것 으로 기대하고 있음. 향후 성장 동력이 될 박막 태양전지 시장 박막 태양전지 제조에도 스퍼터가 필요하며, 동사는 이미 한국철강에 스퍼터를 공급 하며 시장 진출에 성공. 주성엔지니어링과 협력해 박막 태양전지 턴키 장비를 공급하 고 있으며, 최근에는 중국업체에 단독으로 스퍼터 장비를 공급하기도 했음. 향후 태 양전지 시장이 확대될 경우 동사의 스퍼터 매출은 더욱 큰 폭으로 증가할 것으로 기 대됨 결산기(12월) 27A 28A 전년대비 2Q/9A 2Q/8A 전년동기비 매출액 257 99 253% 329 195 68% 영업이익 59 41319% 29 14 114% 세전계속사업손익 2 64 384% 32 15 111% 당기순이익 2 69 4199% 32 15 18% EPS 2 742 3672% 313 177 77% PER 12.6 3.2 Key Data (기준일: 29. 8. 2) 액면가 5 시가총액(억원) 674 발행주식수(천주) 1,237 평균거래량(3M,주) 22,22 평균거래대금(3M, 백만원) 1,224 52주 최고/최저 6,58 / 2, 52주 일간Beta 1.2 배당수익률(9F,%) 1.5 외국인 소유지분율.2 주요주주 지분율 위재곤 2.5 LG디스플레이 19.9 절대수익률 8.8 12.3 118.6 36.2 KOSDAQ대비 상대수익률3.9 22.2 55.3 33.1 아바코 7, 6, Relative to KOSDAQ 4 3 5, 2 4, 1 3, -1 2, -2 1, -3-4 8/8 8/11 9/2 9/5 5
29. 8. 21 투자자 고지사항 >> 투자기간 및 투자등급 종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 종목추천 리스크등급 : 재무제표와 주가변동성을 고려하여 신영증권 리서치센터에서 A(Low Risk), B(Medium Risk), C(High Risk) 등급으로 분류 종목추천 투자등급 - 매수 : 추천일 종가대비 목표주가 +1%(A), +2%(B), +3%(C) 이상의 상승이 예상되는 경우 - 중립 : 추천일 종가대비 ±1%(A), ±2%(B), ±3%(C) 이내의 등락이 예상되는 경우 - 매도 : 추천일 종가대비 목표주가 -1%(A), -2%(B), -3%(C) 이하의 하락이 예상되는 경우 - NR() : 투자의견 없음 업종추천 투자등급 - 비중확대 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 높게 추천 - 중 립 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 같게 추천 - 비중축소 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 낮게 추천 투자의견 및 목표가 등 추이(투자의견 제시일이 비영업일인 경우 익일 영업일로 표시함 종목추천 및 업종추천 투자기간 및 투자등급의 용어를 재정리 함 (27. 3. 19부터 적용) >> Compliance Notice 당사는 본 자료 발간일 현재 상기회사를 기초자산으로 하는 주식워런트증권(ELW)을 발행한 사실이 없습니다. 당사는 본 자료 발간일 현재 상기회사를 기초자산으로 하는 주식워런트증권(ELW)에 대해 유동성공급자(LP)업무를 수행하고 있지 않습니다. 당사는 본 자료 발간일 현재 상기회사를 기초자산으로 하는 주식선물, 주식옵션을 발행한 사실이 없습니다. 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 지난 1년간 해당 기업의 기업금융관련 업무를 수행한 바 없습니다. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성한 애널리스트는 발간일 현재 본인 및 배우자의 계좌로 동 주식을 보유하고 있지 않으며, 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료의 작성 담당자는 자료에 게재된 내용이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확 인합니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. >> 당사 및 조사분석 담당자 이해관계 종목코드 종목명 담당자 주식보유 이해관계 현황 ELW 유동성 발행 공급자 해당사항 없음 1%이상 보유여부 자기주식 주문위탁 취득처분 계열사 관계여부 채무이행 보증 6