216년 1월 28일 I Equity Research 에스엠 (4151 NCT - 에스엠이기에 꿈 꿀 수 있는 미래 목표주가 상향 27일 개최된 이수만 회장의 PT를 통해 밝힌 NCT(New Culture Technology 프로젝트에서 찾은 2가지 의미는 1 아티스트들이 데뷔 전부터 팬들과 다양한 방식의 소통을 통 해 강력한 팬덤을 구축하여 수익화 과정 즉, 매니지먼트 매 출을 보다 빨리, 그리고 가속화하는 것이며, 2 글로벌 합작 회사(JV를 통해 SM 의 문화기술(Culture Technology을 수출하고, 현지화된 아티스트들을 통해 궁극적으로 로열티 기반의 수익을 창출하는 엔터테인먼트 플랫폼 회사가 되는 것이다. 실적 추정이 쉽지 않지만, 1 올해 최소 3팀으로 예상되는 아티스트 데뷔 비용과, 2 디지털 음원 관련 수익 증가만을 반영하여 16년 실적 추정을 하향했지만, 17년 이후 에스엠 의 성장성을 높게 평가하여 16년 목표 P/E 상향(33배, 기존 31배을 통해 목표주가를 7,원으로 상향한다. 5개의 프로젝트가 갖는 의미 5개의 프로젝트가 가지는 의미를 실적 측면에서 접근해보 면, 1 매주 발표되는 Station 을 통해 디지털 음원 수익은 고 성장할 것이다. 또한 신인 그룹이 2 데뷔 전부터 루키즈 엔터테인먼트 를 통해 팬들과의 소통을 확대하여 강력한 팬 덤을 보유한 채로 데뷔하게 되고, 이를 SNS 및 MCN 콘텐 츠를 통해 팬들과의 접점 확대 및 자체 팬덤의 글로벌 확대 재생산을 도모하면서 수익화 과정이 보다 빠르고, 가속화 될 전망이다. 또한, MCN 의 콘텐츠를 담당할 것으로 예상되는 3 자회사 SM C&C의 구조적인 턴어라운드도 예상된다. Update BUY I TP(12M: 7,원(상향 I CP(1월 27일: 45,3원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt 675.25 215 216 52주 최고/최저(원 49,/3,5 매출액(십억원 316.9 345.2 시가총액(십억원 946.1 영업이익(십억원 44.5 51. 시가총액비중(%.47 순이익(십억원 31.9 38.4 발행주식수(천주 2,885.7 EPS(원 1,64 1,858 6일 평균 거래량(천주 299.5 BPS(원 13,78 16,216 6일 평균 거래대금(십억원 13.2 15년 배당금(예상,원 Stock Price 15년 배당수익률(예상,%. (천원 에스엠(좌 외인지분율(% 9.48 52 상대지수(우 12 주요주주 지분율(% 47 11 1 이수만 21.3 42 9 민연금 1.11 37 8 주가상승률 1M 6M 12M 32 7 6 절대 12.1 35.2 21.3 27 5 상대 9. 5.4 5.6 15.1 15.4 15.7 15.1 16.1 Financial Data 투자지표 단위 213 214 215F 216F 217F 매출액 십억원 268.7 287. 311.9 353.9 418.9 영업이익 십억원 4.5 34.3 43.5 48.6 62.3 세전이익 십억원 41.5 29.3 43.4 48.5 62.2 순이익 십억원 18.8 6. 29.4 37. 47.5 EPS 원 913 29 1,42 1,775 2,279 증감률 % (54.2 (68.2 389.7 25. 28.4 PER 배 48.43 117.5 3.29 25.52 19.88 PBR 배 3.89 2.87 2.67 2.7 1.55 EV/EBITDA 배 16.4 13.96 14.2 12.24 8.4 ROE % 8.49 2.55 1.24 9.42 8.97 BPS 원 11,376 11,837 16,124 21,868 29,234 DPS 원 아티스트 없이 아티스트로 돈 버는 플랫폼 회사가 될 것 이 외에도 세계 각 도시를 베이스로 현지 회사와 합작하여 SM 의 문화 기술(트레이닝 시스템을 전수하고, NCT라는 브랜드를 통해 다양한 현지화 된 아티스트들이 데뷔하게 될 것이다. 이는 궁극적으로 SM 스러운 다양한 현지 아티스들 의 활동에 기반한, 즉, SM이 자사의 아티스트 없이도 아티 스트로 수익을 내는 로열티 수익(중의 경우 지분법이익 기반의 엔터테인먼트 플랫폼 회사로 도약할 것이다. Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com
에스엠 (4151 표 1. 목표주가 상향 구분 16년 지배주주 순이익 37 주식 수 2,885,663 EPS 2,95 Target PER 33. 69,135 목표 주가 7, 현재주가 45,3 상승 여력 54.5% 자료: 하나금융투자 단위 억원 주 원 배 원 원 원 표 2. SM 실적 추정 13 14 15F 16F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 매출액 269 287 312 354 67 62 79 79 65 76 SME 164 169 19 23 38 36 48 48 41 49 SM Japan 84 7 72 49 14 14 13 29 11 16 SM C&C 58 61 77 86 23 13 13 12 12 14 DREAMMAKER 32 37 56 65 3 9 16 9 15 14 기타 31 22 14 15 6 3 2 11 3 3 내부거래 조정 (1 (72 (91 (9 (17 (12 (13 (29 (17 (2 매출원가 17 185 196 213 47 41 48 49 43 48 매출총이익 99 12 116 141 2 21 31 3 22 28 영업이익 41 34 43.5 48.6 5 5 14 1 4 12 OPM 15% 12% 14% 14% 7% 9% 18% 13% 6% 15% 당기순이익 18 2 27.6 36.2 3 (13 1 2 2 7 3Q15 4Q15F 94 76 59 41 35 1 18 32 12 15 5 3 (3 (23 57 48 38 28 19 9 2% 12% 13 6 그림 1. SM의 매출 비중(3분기 누적 그림 2. SM의 아티스트별 누적 콘서트 관객 수 DREAMMAK ER 1% 음반/앨범 16% (천 명 5, 동방신기 슈퍼주니어 샤이니 EXO SM C&C 17% 4, 동방신기 슈퍼주니어 3, EXO 샤이니 기타 21% 광고 8% 출연료/콘서 트 28% 2, 1, Q Q+1 Q+2 Q+3 Q+4 주: 화살표는 돔 투어 시점, Q는 데뷔 분기(Q+2은 데뷔 5년째를 자료: 언론, 하나금융투자 읨미 2
- 어 EXO- LOVE ME RIGHT(중 EXO- Sing For You(중 EXO- Exodus(중 EXO- LOVE ME RIGHT(한 EXO- Sing For You(한 EXO- Exodus(한 에스엠 (4151 1. NCT(New Culture Technology의 5개 신규 프로젝트 1. 5개의 프로젝트 시작 에스엠엔터테인먼트는 27일 'SMTOWN: New Culture Technology, 216 을 통해 올해부 터 진행될 5개의 프로젝트를 공개하였다. 각각의 프로젝트에 대한 설명과 내포된 의미, 그리고 가장 중요한 실적과의 연관성을 찾아 에스엠이 그리고자 하는 미래에 대해 막연 히 추측해보고자 하였으며, 이는 어디까지나 하나금융투자의 추정일 뿐 실제 에스엠이 그리는 방향과 전혀 다를 수도 있음을 미리 밝힌다. 2월부터 매주 디지털 음원을 발매할 것 1 Station - 디지털 음원 공개 채널 - 프로젝트: 첫 번째 프로젝트는 Station 으로 2월부터 매주 특정 요일에 새로운 디지 털 음원을 선보일 계획이다. 소속 아티스트와 프로듀서 및 다양한 콜라보레이션 등 을 통해 음악들을 선보일 예정이며, 첫 번째로는 소녀시대 태연의 디지털 싱글 Rain 이 발매될 예정이다. 앨범 매출 대비 상대적으로 약했던 디지털 음원 매출이 빠르게 성장할 것. 올해 2월 디지털 음원 가격 인상 도 호재로 작용할 것 디지털 음원 가격은 스트리밍 기준 6,원 8,원으로 +33% 증가 예상 - 실적: 큰 폭의 음원 관련 매출이 증가가 예상된다. 에스엠의 경우 강력한 팬덤을 바 탕으로 앨범 판매는 타사 대비 압도적으로 높다. 215년 Top 1의 앨범 판매량은 72만장인데, 이 중 에스엠의 앨범 판매량은 349만장으로 약 49%의 비중을 차지한 다. Top 1으로 보더라도 방탕소년단을 제외하면 EXO/샤이니/슈퍼주니어 슈퍼주니어/동방신기 등 에스엠의 모든 남자 아티스트들이 순위권을 차지하고 있으며, 가장 핵심 아티스 트인 EXO의 비중은 24%이다. 다만, 음원의 경우 Top 2 내 에스엠의 아티스트는 없으며, Top 1의 스트리밍 횟수(약 46억회 중 에스엠의 비중은 3억회인 6.6%이 다. 15년 예상 디지털 음원 매출은 약 157억원인데, 매주 음원 발표를 통해 올해 예 상 관련 매출을 약 28% 증가한 194억원으로 추정한다. 또한, 2월 디지털 음원 가격 인상이 9월부터 적용될 예정이어서 온기로 반영되는 내년 음원 매출의 고성장세도 이어질 것이다. 참고로 음원 파워가 가장 강력한 빅뱅의 소속사 'YG의 경우 스트리 밍 점유율은 약 1~12%로, 15년 디지털 음원 매출은 약 24억원으로 추정된다. 그림 3. 215년 연간 앨벌 판매량(1~2위 앨범 판매는 압도적이다 215년 연간 Top 1 앨번 판매량 은 72만장으로, 이 중 349만장 (49%이 에스엠 EXO의 앨범 판매량은 176만장으로, Top 1 내 24% (천 장 6 5 4 3 2 1 방 탕 소 년 단 -화 양 연 화 pt.2 방 탕 소 년 단 -화 양 연 화 pt.1 샤 이 니 - Odd 슈 퍼 주 니 어 - Devil 동 방 신 기 - RISE AS GOD 인 피 니 트 - Reality 소 녀 시 대 - Lion Heart 빅 뱅 - M 세 븐 틴 - 'BOYS BE' 태 연 - I 정 용 화 느 멋 진 날 빅 스 - Chianed Up 빅 뱅 - E B.A.P - Matrix 자료: 가온차트, 하나금융투자 3
에스엠 (4151 그림 4. SM의 음반 매출 추이 그림 5. SM의 디지털 음원 매출은 빠르게 성장할 것 (십억원 6 음반 (십억원 25 디지털음원 5 2 4 15 3 2 1 1 5 9 1 11 12 13 14 15F 16F 17F 9 1 11 12 13 14 15F 16F 17F 자료: 언론, 하나금융투자 2 Scream Records - EDM 레이블 설립 및 페스티벌 론칭 EDM 레이블을 통해 함께하는 퍼포 먼스로 확장할 것 - 프로젝트: 두 번째 프로젝트는 EDM 레이블 Scream Records 로, 그 동안 보고 듣 는 퍼포먼스 에서 소통을 강조하는 함께하는 즐기는 퍼포먼스 로 확장하기 위해 론칭 하는 것이다. 이미 세계적인 레이블 Refune (리퓬, OWSLA ( (오슬라와 전략 적 제휴를 진행 중이며, 세계적인 EDM 프로듀서 Skillex (스크릴랙스 스크릴랙스와 SM 소속 아티스트가 콜라보레이션한 음악이 이번 레이블을 통해 첫 공개될 것이다. 또 한, 매년 EDM 페스티벌을 개최할 예정으로, 내 뿐만 아니라 중 외 전 아시아로 확장될 계획이다 그림 6. 암스테르담 뮤직 페스티벌 1 그림 7. 암스테르담 뮤직 페스티벌 2 자료: 블로그, 하나금융투자 자료: 블로그, 하나금융투자 4
에스엠 (4151 팬덤을 아티스트와 함께할 수 있는 온라인 공간으로 확대하는 것 3 SNS - 디지털 놀이터에서 팬덤을 확대할 차례 - 프로젝트: 세 번째는 SM 팬들의 놀이터가 될 모바일 어플리케이션이다. 1 스마트 노래방 앱 Everysing (에브리싱, 2 뮤직비디오 등 영상제작공유 앱 Everyshot (에브리샷, 그리고, 3 셀러브리티 관심사 기반의 SNS로 5개 언어로 번역이 제공 되는 Vyrl (바이럴 등이다 신인 그룹의 프로듀싱 참여 기회. 실 제 의견에 반영할 것 4 루키즈 엔터테인먼트 - 데뷔 전부터 강력한 팬덤 확보 - 프로젝트: 네 번째는 25일 론칭된 앱 Rookies Entertainment (루키즈 엔터테인 먼트는 팬들이 직접 신인의 프로듀싱에 참여할 수 있게 하였고, 피드백을 통해 실제 의견이 반영된다면 향후 앨범 크레딧에 포함시키거나 SM의 프로듀서가 될 수 있는 기회를 제공하게 될 것이다. 해당 아티스트와 성장을 함께하면서 팬덤의 양과 질이 완전히 다른 신인 그룹들이 탄생하게 될 것. 신인 그룹 의 수익화가 가속화될 것 - 실적: 신입그룹의 프로듀싱에 참여할 기회를 주고, 실제 이런 의견들이 피드백에 반 영되어 해당 아티스트가 성장하게 되는 것이다. 다시 말하면, 데뷔 전부터 팬들의 영 향을 받은 해당 아티스트들의 팬덤을 확보하는 것이고, 또한 함께 성장하는 것이기 때문에 다른 그룹들과의 팬덤은 완전히 차별성을 띄게 될 것이며, 데뷔하자마자 음 반/음원/콘서트/방송 등 다양한 매니지먼트 실적이 빠르게 성장할 것으로 기대된다. YG의 IKON의 경우 2~3년 간 TV프 로그램 등 팬덤을 확보하는 시간을 거치면서 데뷔 4개월 만에 일본 아레 나 투어 결정(vs. 빅뱅 4년 YG의 IKON을 보면 SM의 성장전략을 보다 이해하기 쉬울 것이다. IKON은 데뷔 전 부터 Mix N Match, Who Is Next? 등 오디션 관련 프로그램에 출연하였으며, 또 한, 빅뱅의 일본 콘서트 오프닝 무대에 꾸준하게 출연하면서 2~3년에 걸쳐 팬덤을 확보해왔다. 그런 IKON은 데뷔를 체조경기장에서 1.3만명의 콘서트로 시작하였으 며, 데뷔 2개월 만에 중 팬미팅, 그리고 데뷔 4개월 만에 아레나 투어(회당 1만명 이상의 공연를 14회 확정하였다(vs. 빅뱅의 아레나 투어까지 걸린 시간은 4년. SM의 금번 계획은 IKON이 2~3년간 에 모아왔던 팬덤을 그 훨씬 이전부 터 확보해 충성도를 높이고자 하는 것이며, 3의 SNS 기능을 통해 데뷔 한 아티스트들의 팬덤을 온라인에서 팬들이 자체적으로 확대 생산해 나갈 수 있을 것 SM은 15년 개장한 코엑스 아티움을 통해 데뷔 전부터 팬덤을 확보하는 노력들을 하고 있다. 이미 SM 루키즈(데뷔 전 신인 그룹는 코엑스 아티움에서 8월부터 수 차 례 공연을 통해 1만명 이상의 누적 콘서트 관객 수를 기록하고 있으며, 4분기에만 7 회 이상의 공연을 통해 6천명 이상의 관객 수를 기록했다. 그러나, 금번 프로젝트를 통해 SM은 YG의 IKON이 2~3년 간에 걸쳐 쌓아온 팬덤을 훨씬 더 길고, 또 강력 하게 확보하겠다는 전략인 것이며, 동시에 팬덤을 오프라인 외에도 온라인으로 확대 하고자 하는 것이다. 이렇게 확보된 팬덤을 아티스트의 데뷔 이후에는 글로벌 팬들 이 소통하게 될 3 SNS 를 통해 팬덤이 자제적으로 확대 재생산하게 될 것이다. 이 는 내뿐만 아니라 중/일본/기타 가 등의 콘서트 및 음반/음원 매출 등 매니지 먼트 매출의 가속화로 이어질 것이다. 5
에스엠 (4151 그림 8. SM의 아티스트별 누적 콘서트 관객 수 이미 팬덤은 빠르게 가속화되고 있음 동방신기/슈주/샤이니의 돔 투어 시 기는 데뷔 6년차 vs. EXO 4년차 데뷔 전부터 오프라인/온라인에서 팬 덤을 확보한 SM의 신인 아티스트라 면 2~3년차에도 돔 투어가 가능하지 않을까? 아티스트의 수익화 속도는 EXO보다 더 빨라질 수 있을 것 (천 명 5, 4, 3, 2, 1, 향후 SM소속 아티스트들의 예상 성장곡선 동방신기 슈퍼주니어 샤이니 EXO 동방신기 슈퍼주니어 EXO 샤이니 Q Q+1 Q+2 Q+3 Q+4 주: 화살표는 일본 돔 투어(회당 5만명 규모 시기, Q는 데뷔 분기(Q+2은 데뷔 5년을 의미 그림 9. SM 아티스트들의 미니 콘서트장으로 활용되는 코엑스아티움 그림 1. 팬덤을 온라인 공간으로 확대시켜 줄 모바일 앱 Vyrl 자료: 언론, 하나금융투자 자료: Vyrl, 하나금융투자 그림 11. YG의 데뷔 전 팬덤 확보 전략 오디션 프로그램 그림 12. 팬덤 확보로 데뷔 4개월만에 아레나 투어가 진행되는 IKON (천 명 6, 빅뱅 위너 IKON 5, 4, 빅뱅 & 지드래곤 3, IKON의 빠른 성장 속도 2, 1, Q Q+1 Q+2 Q+3 Q+4 자료: 언론, 하나금융투자 주: 빅뱅의 화살표는 일본 돔 투어 시기, Q는 데뷔 분기(Q+2은 데뷔 5년을 의미 자료: YG, 하나금융투자 6
에스엠 (4151 5 MCN - 셀러브리티가 직접 참여하는 콘텐츠 및 플랫폼 사업 아티스트 기반의 다양한 MCN 콘텐 츠가 제작될 것 - 프로젝트: 다섯 번째는 셀러브리티 중심의 MCN 사업을 아시아 등 글로벌로 펼쳐나 갈 예정이며, 1 가수가 참여하는 보이는 라디오, 2 연기자가 참여하는 웹드라마, 3 MC의 웹 예능, 4 스포츠 스타가 참여하는 스포츠 레슨 및 헬스, 5 모델이 소개하 는 뷰티, 패션 등 셀러브리티의 라이프스타일을 망라한 MCN 콘텐츠 제작이다. SM은 SM C&C라는 콘텐츠 제작 자 회사 보유 - 실적: MCN은 아티스트와 팬들은 접점을 확대하는 것이지만, 그 보다 SM에게 중요 한 것은 콘텐츠를 제작하는 역량이 SM C&C에 있다는 것이다. SM C&C의 매출 중 영상 콘텐츠 제작 비중은 약 5%로, 최근 방영작은 예능 프로그램인 우리 동네 예 체능 과 드라마 객주 및 디데이 등이다. 매출 비중의 5%가 영상 콘텐츠 제 작임에도 자체 방영 플랫폼이 없어 구조적 적자 구조를 이어가고 있음. MCN 플랫폼을 통해 콘텐츠를 채워 야 하는 SM C&C의 구조적인 턴어라 운드 전망 SM C&C는 제작사가 가지고 있는 한계, 즉 제작해도 방영할 자체적인 플랫폼을 가 지고 있지 않아 콘텐츠의 방영 여부에 따라 분기별 실적의 변동성이 높고, 꾸준히 방영할 수 없기 때문에 연간으로 이익을 내기 쉽지 않은 사업부이다. 그러나, MCN 플랫폼을 보유하게 되면 SM C&C가 콘텐츠를 채워야 할 것으로 예상한다. 또한, C&C의 매출 비중의 3%를 차지하고 있는 매니지먼트 사업부에는 콘텐츠를 진행해 줄 MC 및 여러 아티스트들의 역량도 충분히 보유하고 있다. 이는 곧 SM C&C의 전 사업부적인 실적 개선 및 턴어라운드로 이어질 것이다. MCN 콘텐츠 제작을 위해 갤럭시아 에스엠, 에스팀모델 등 다양한 기 업들과 지분 관계 SM은 MCN 사업을 위해 다양한 기업들과 지분 관계를 맺고 있다. 추신수, 손연재 등이 소속된 갤럭시아에스엠(구 IB월드와이드을 통해 스포테인먼트 등을 진행할 예 정이며, 최근 에스팀모델의 김소연 대표이사에게 약 25억원의 유상증자를 진행하 면서 모델 사업부도 확보했다. 그림 13. SM C&C의 매출 비중 중 MCN 관련 비중은 약 81% 그림 14. 플랫폼을 확보한 SM C&C의 턴어라운드는 가능하지 않을까? 여행 사업 16% IT 용역 3% (억원 1, 매출액 OPM(우 % 8-4% 콘텐츠 제작 5% 6 4-8% 매니지먼트 31% 2-12% 12 13 14 15F -16% 자료: SM C&C, 하나금융투자 자료: SM C&C, 하나금융투자 7
에스엠 (4151 2. NCT(Neo Culture Technology 1. 한류의 궁극적인 지향점 - 아티스트 없이 아티스트로 수익을 내는 것 시장에서 기대하는 중 JV 스토리는 글로벌 JV 스토리로 확장될 것 현지 합작회사를 통해 상반기 1 서 울/도쿄 팀(Avex 소속 예상, 하반기 2 중어권(상해/북경 팀(중 JV 소속들이 데뷔할 것 1 NCT의 의미와 계획 단순히 중 JV가 아닌 글로벌 JV이다 NCT는 Neo Culture Technology의 약자로 개방성과 확장성을 주요 포인트로 한 그룹이 다. SM은 향후 NCT라는 브랜드 아래 전 세계 각 도시를 베이스로 한 각각의 팀이 순차 적으로 데뷔하며, 이 팀들간의 다양한 콜라보레이션 유닛들이 나오게 될 예정이다. 상반 기에는 1 서울과 도쿄에서 활동할 팀, 하반기에는 2 중어권(상해/북경 북경에서 활동하게 팀들이 순차적으로 공개될 예정이다. 또한, 전세계 각 지역을 베이스로 한 팀들도 탄생시 켜, 1 하나의 좋은 곡을 각 나라의 언어로 발표하거나, 동시에 2 현지 음악시장을 타겟 으로 한 음악 및 콘텐츠 역시 지속적으로 발표하는 전략을 통해 진정한 의미의 한류 현 지화 를 이뤄낼 것이라고 밝혔다. 글로벌 연습생 3만명이 매년 지원 하는 SM만이 가질 수 있는 SM 스 러운 트레이닝 시스템 2 SM만이 가능하고 꿈 꿀 수 있는 것 강력한 트레이닝 시스템 SM은 한류 문화 상품 수출이 한류의 1단계, 현지 회사, 현지 아티스트와 합작하는 것이 2단계이지만, 금번 프로젝트를 통해 밝힌 것은 현지 회사와의 합작 회사를 설립해 현지 의 문화와 언어를 이해하는 로컬 연습생들을 뽑아 SM 트레이닝 시스템을 통해 데뷔시 키는 3단계로 확장시키겠다는 것이다. 이는 글로벌로 연간 3만명의 연습생들이 지원하 는 SM의 강력한 육성 시스템에 기반한, 그리고 SM만이 할 수 있는 것이다. 궁극적으로 문화를 수출해 아티스트 없이 아티스트로 수익을 내는 플랫폼 기업이 될 것. 그 가능성을 충분히 기대해도 되지 않을까? 3 문화 기술(Culture Technology 아티스트 없이 아티스트로 돈 버는 기업이 될 것 SM의 문화기술(CT 전수를 통해 현지 아티스트들을 연습생 단계부터 SM의 생각과 브랜 드를 입히고, 이후 활동은 NCT라는 브랜드를 통해 각 가들에서 활동하게 될 것이다. SM은 현지 회사와 합작한다고 밝혔기 향후 활동 성과에 따라 로열티(혹은 지분법 이익 를 가져가는 방식의 수익이 전개될 가능성이 높다. 실적으로 접근하게 된다면, 궁극적으 로 SM이 아티스트 없이도 아티스트로 수익을 내는, 즉 문화 수출을 통해 글로벌 무대를 대상으로 로열티 이익을 낼 수 있는 플랫폼 서비스 업체가 되는 것이다(각 가마다 합작 법인의 지분율을 알 수 없고, 중의 경우 당연히 지분법 이익으로 반영되겠지만, 문화 기술 수출을 강조하고자 하여 용어를 편의상 로열티 이익 으로 대체한다, 그림 15. SM의 매출 비중( 15년 3분기 누적 그림 16. 곧 데뷔예정인 보이 그룹 DREAMMAK ER 1% 음반/앨범 16% SM C&C 17% 출연료/콘서 트 28% 기타 21% 광고 8% 8
에스엠 (4151 추정 재무제표 손익계산서 (단위: 십억원 대차대조표 213 214 215F 216F 217F 213 214 215F 매출액 268.7 287. 311.9 353.9 418.9 유동자산 244.7 196.6 237.5 매출원가 17. 184.8 196.3 213. 253.1 금융자산 143.3 96.4 128.7 매출총이익 98.7 12.2 115.6 14.9 165.8 현금성자산 15.7 92.2 124.1 판관비 58.2 67.9 72.1 92.2 13.5 매출채권 등 44.7 47.2 51.3 영업이익 4.5 34.3 43.5 48.6 62.3 재고자산 7.3 8.6 9.3 금융손익 5.6 (1.3 (.8 (.8 (.8 기타유동자산 49.4 44.4 48.2 종속/관계기업손익 (.9 (.8... 비유동자산 147.7 186.1 189.4 기타영업외손익 (3.7 (2.9.7.7.7 투자자산 35.8 45.4 59.3 세전이익 41.5 29.3 43.4 48.5 62.2 금융자산 33.9 42.1 55.8 법인세 23.5 27.5 15.5 12.1 15.5 유형자산 54. 81. 77.7 계속사업이익 18. 1.8 27.8 36.4 46.7 무형자산 49.5 51.1 43.8 중단사업이익..... 기타비유동자산 8.4 8.6 8.6 당기순이익 18. 1.8 27.8 36.4 46.7 자산총계 392.3 382.7 426.9 포괄이익 (.8 (4.2 (63.5 (83.2 (16.6 유동부채 112.9 84.9 11. (지분법제외순이익 18.8 6. 29.4 37. 47.5 금융부채 2.7 3.2 12.7 지배주주표괄이익 15.3 7.9 62. 81.1 14.1 매입채무 등 77.7 53.5 58.1 NOPAT 17.6 2.1 27.9 36.5 46.8 기타유동부채 32.5 28.2 3.2 EBITDA 5. 47.4 54.1 57.3 69.5 비유동부채 13.1 16.2 16.5 성장성(% 금융부채 1.8 12.4 12.4 매출액증가율 11.4 6.8 8.7 13.5 18.4 기타비유동부채 2.3 3.8 4.1 NOPAT증가율 (55.7 (88.1 1,228.6 3.8 28.2 부채총계 125.9 11.1 117.5 EBITDA증가율 (28.7 (5.2 14.1 5.9 21.3 지배주주지분 229.9 241.4 332.7 (조정영업이익증가율 (33.1 (15.3 26.8 11.7 28.2 자본금 1.3 1.3 1.3 (지분법제외순익증가율 (52.9 (68.1 39. 25.9 28.4 자본잉여금 12.8 12.6 12.6 (지분법제외EPS증가율 (54.2 (68.2 389.7 25. 28.4 자본조정.7 4.4 4.4 수익성(% 기타포괄이익누계 (4.4 (2.5 (2.5 매출총이익률 36.7 35.6 37.1 39.8 39.6 이익잉여금 12.4 18.5 199.8 EBITDA이익률 18.6 16.5 17.3 16.2 16.6 비지배주주지분 36.5 4.2 (23.3 (조정영업이익률 15.1 12. 13.9 13.7 14.9 자본총계 266.4 281.6 39.4 계속사업이익률 6.7.6 8.9 1.3 11.1 순금융부채 (129.8 (8.9 (13.6 투자지표 현금흐름표 213 214 215F 216F 217F 213 214 215F 주당지표(원 영업활동현금흐름 3.3 (9.1 36.7 EPS 913 29 1,42 1,775 2,279 당기순이익 18. 1.8 27.8 BPS 11,376 11,837 16,124 21,868 29,234 조정 2.7 26.4 1.7 CFPS 2,588 2,51 2,624 2,763 3,347 감가상각비 9.4 13. 1.6 EBITDAPS 2,427 2,295 2,613 2,753 3,336 외환거래손익 2.2 1.6. SPS 13,5 13,899 15,66 16,995 2,117 지분법손익.9.8. DPS 기타 8.2 11..1 주가지표(배 자산/부채의 변동 (8.4 (37.3 (1.8 PER 48.4 117.1 3.3 25.5 19.9 투자활동현금흐름 (22.3 (7.6 (14.3 PBR 3.9 2.9 2.7 2.1 1.5 투자자산감소(증가 (5.5 (8. (13.9 PCFR 17.1 13.5 16.4 16.4 13.5 유형자산감소(증가 (19. (26.. EV/EBITDA 16.4 14. 14.2 12.2 8. 기타투자활동 2.2 26.4 (.4 PSR 3.4 2.4 2.9 2.7 2.3 재무활동현금흐름 7.2 7.2 9.5 재무비율(% 금융부채증가(감소 3.1 2. 9.5 ROE 8.5 2.5 1.2 9.4 9. 자본증가(감소 2.1 (.2. ROA 5.3 1.5 7.3 8.2 9.5 기타재무활동 2. 5.4. ROIC 19.9 1.6 17.5 24. 31.4 배당지급... 부채비율 47.3 35.9 38. 35.9 34.9 현금의 증감 6.2 (13.6 31.9 순부채비율 (48.7 (28.7 (33.5 (39.8 (44.5 Unlevered CFO 53.3 51.8 54.3 이자보상배율(배 88.9 46.7 42.4 47.5 6.9 Free Cash Flow 11.1 (35.3 36.7 자료: 하나금융투자 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x EPS증가율(% PER(x FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd Korea N/A N/A N/A N/A N/A Korea N/A N/A N/A Emerging Market N/A N/A N/A N/A N/A Emerging Market N/A N/A N/A World N/A N/A N/A N/A N/A World N/A N/A N/A 자료: MSCI I/B/E/S Aggregates (단위: 십억원 216F 217F 281.3 335.7 157.9 189.8 152.7 183.6 58.2 68.9 1.6 12.5 54.6 64.5 188.7 193.9 67.3 79.6 63.3 74.9 74.8 72.3 37.9 33.3 8.7 8.7 47. 529.6 17. 119.1 7.8 2.9 65.9 78. 33.3 38.2 17.1 17.9 12.4 12.4 4.7 5.5 124.1 137.1 452.2 65.7 1.3 1.3 12.6 12.6 4.4 4.4 (2.5 (2.5 319.4 472.8 (16.4 (213.1 345.8 392.6 (137.8 (174.6 (단위: 십억원 216F 217F 42.1 49.2 36.4 46.7 8.7 7.2 8.7 7.1......1 (3. (4.7 (8.6 (13.3 (8. (12.4.. (.6 (.9 (4.9 (4.9 (4.9 (4.9...... 28.6 31. 57.5 69.7 42.1 49.2 EPS증가율(% FY1 FY2 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 9
에스엠 (4151 투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이 에스엠 (원 에스엠 목표주가 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1 날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 16.1.28 BUY 7, 15.11.18 BUY 66, 15.11.1 BUY 66, 15.11.8 BUY 51, 15.11.3 BUY 51, 목표주가 투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 기업의 분류 BUY(매수_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능 산업의 분류 Overweight(비중확대_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY(매수 Neutral(중립 Reduce(비중축소 합계 금융투자상품의 비율 82.6% 14.4% 3.% 1.%.% * 기준일: 216년 1월 26일 Compliance Notice 본 자료를 작성한 애널리스트(이기훈는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 216년 1월 28일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(이기훈는 216년 1월 28일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재 의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 1