Company Report 221.4.14 디스플레이 LCD 가격상승수혜지속 1Q21 Preview: 컨센서스상회전망 투자의견 목표주가 현재주가 (4/13) BUY (M) 31, 원 (M) 24,6 원 상승여력 26% 시가총액 총발행주식수 88,22 억원 37,81,7 주 6 일평균거래대금 1,33 억원 6 일평균거래량 4,49,991 주 2 주고 2,8 원 2 주저 1,1 원 외인지분율 23.8% 주요주주 LG 전자외 2 인 37.91% 주가수익률 (%) 1 개월 3 개월 12 개월 절대 8.6 2. 123.1 상대 4.7 19.7 28. 절대 ( 달러환산 ) 9.4 17.2 141.3 1Q21 예상실적은매출액 6.83조원 (-8.% QoQ, +44.6% YoY), 영업이익,12억원 (- 2.2% QoQ, 흑전 YoY) 로컨센서스상회전망. 2Q2 말부터시작된 LCD패널가격상승세가 1Q21에도이어지며호실적견인. LCD 패널가격은 Glass, DDI 등주요부품들의수급불균형지속되며연초이후평균 12% 상승 (TV용패널기준 ). POLED부문의경우 Mobile DDI 확보에일부차질이생기면서애플향패널공급이다소영향을받은것으로파악됨. 그러나 TV와 IT제품군의수요가계절적비수기임에도코로나19 장기화로인해강하게유지되며 POLED 매출감소분을상쇄할것으로판단 올해영업이익 1.77 조원전망 올해예상실적은매출액 27.조원 (+13.6% YoY), 영업이익 1.77조원 ( 흑전, YoY) 전망. 주요부품들의공급부족상황이여전히이어지고있어 2Q21까지도 LCD 패널가격의완만한상승세이어질것으로판단. 전통적으로 2Q가연중가장비수기임에도불구 3,억원대의영업이익달성가능할것으로판단. 글로벌코로나백신접종률상승함에따라하반기 IT기기수요강도에대한불확실성존재. 그럼에도 DDI 등일부부품의부족이예상보다장기화될가능성이있어 3Q21 이후에도급격한패널가격하락위험은희박하며, OLED 부문에서도아이폰13 시리즈향 POLED 2,만대이상, WOLED 3~4만대수준의출하가능할것으로판단 목표주가 31, 원유지 투자의견 BUY, 목표주가 31,원유지. 목표주가는올해예상 BPS 기준 P/B.9X 수준으로 17~ 18년 P/E Band 최상단수준. 최근제기된 WOLED 국내신규고객사확보가능성에대한부분은추정치미반영. 현실화될경우 Multiple 의추가확장가능하나, 공급가능성에대해여전히불확실성존재한다는점에서기존고객사를기반으로한실적개선가시성에집중하는것이타당 Quarterly earning Forecasts ( 억원, %) 1Q21E 전년동기대비 전분기대비컨센서스컨센서스대비 매출액 68,294 44.6-8. 67,834.7 영업이익,12 흑전 -2.2 4,67 9.6 세전계속사업이익 4,47 흑전 4.2 3,47 24.2 지배순이익 3,273 흑전 -42.4 3,4-7.9 영업이익률 (%) 7. 흑전 -1.7 %pt 6.9 +.6 %pt 지배순이익률 (%) 4.8 흑전 -2.8 %pt.2 -.4 %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 218A 219A 22A 221F 매출액 243,366 234,76 242,31 27,342 영업이익 929-13,94-291 17,699 지배순이익 -2,72-28,297-893 12,63 PER -39.2-2.1 -.1 7. PBR.6..4.7 EV/EBITDA 4.1 7.4 3.9 3.4 ROE -1. -22.4 -.8 1.8 자료 : 유안타증권
표 1. 실적추정치변경 1Q21E 2Q21E 221E 222E ( 단위 : 십억원, %) 기존 실적 차이 기존 변경 차이 기존 변경 차이 기존 변경 차이 매출 6,741 6,829 +1.3 6,94 6,137 +1. 27,261 27,34 +1. 27,84 27,29-1. 영업이익 322 12 +9. 17 317 +11.9 1,344 1,77 +31.7 1,7 1,2-1.1 지배순이익 193 327 +69.4 146 21 +47.3 823 1,264 +3.6 984 1,17 +12. 표2. LG 디스플레이분기별실적추이 ( 연결 ) ( 단위 : 십억원, %) 1Q2A 2Q2A 3Q2A 4Q2A 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E Y22A Y221E Y222E 매출액 4724.2 37. 6737.6 7461. 6829.4 6136.9 7488.9 779. 2423.1 2734.2 2729.3 OLED 1191.7 12. 2193.2 383.3 219.3 214. 314.3 32.9 7471. 1329. 12139.1 TV 661.4 29.7 98.9 112.1 1189.1 117. 133.1 129. 3297.4 4984.7 948.4 Mobile 3.3 472.8 1212.3 198.2 11.2 838.9 1774.2 173.4 4173.6 344.7 619.8 LCD 332.6 434.4 41.7 4377.7 4639.1 4122.9 4384.6 48.1 16716. 1724.7 1131. TV 83.1 689.9 94.7 138. 1.1 99. 898.9 779.7 3436.3 3637.7 22.1 Mobile 42. 38.3 741. 311.2 47.1 298.7 393.6 419.3 1836.6 118.7 78. IT 제품등 233.9 326.2 28.4 328. 3181.9 291.3 392.1 289.1 11443.6 1248.4 12167.9 YoY% -19.6% -.9% 1.7% 16.2% 44.6% 1.6% 11.2% -.1% 3.2% 13.6%.% OLED 37.9% 12.9% 71.6% 99.8% 83.8% 1.9% 41.% -2.% 63.4% 38.3% 17.% TV 9.3% -16.8% 38.9% 33.4% 79.8% 121.8% 3.6% 14.7% 18.1% 1.2% 19.3% Mobile 14.% 88.4% 112.1% 179.7% 88.8% 77.4% 46.3% -11.6% 134.2% 28.1% 1.8% LCD -29.6% -3.6% -.9% -1.3% 31.3% -4.2% -2.6% -7.3% -11.6% 2.9% -12.1% TV -46.8% -.7% -22.6% -.2% 3.8% 31.8% -.6% -24.9% -34.9%.9% -38.% Mobile -36.% 32.3% 43.3% -69.2% -4.3% -16.6% -46.9% 34.7% -2.7% -17.3% -3.3% IT 제품등 -18.7% 23.4% -.1% 7.2% 38.1% -1.% 8.3% -.6% 2.6%.3% 1.% 매출총이익 278.2 128.1 84.2 16.1 133. 13.2 1299. 1147. 277.6 483.2 4194.9 YoY% -6.% -73.4% 18.2% 233.% 368.4% 721.9% 3.7% -23.8% 47.6% 74.2% -12.7% 매출총이익율 %.9% 2.4% 12.% 2.2% 19.1% 17.2% 17.4% 16.2% 11.4% 17.4% 1.2% 영업이익 -361.9-17. 164.2 68. 12. 316.8 8.8 431.8-29.1 1769.9 11.8 YoY% 적지 적지 흑전 흑전 흑전 흑전 29.8% -37.% 적지 흑전 -12.3% 영업이익율 % -7.7% -9.7% 2.4% 9.2% 7.%.2% 6.8% 6.1% -.1% 6.4%.6% 2
Company Report 그림 1. 연도별매출및영업이익추이 ( 단위 : 십억원 ) 그림 2. 부문별매출비중추이 (221E) ( 단위 : %) 3, 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) 3, 2, 2, 1, 1,, 12 13 14 1 16 17 18 19 2 21E 22E 3, 2, 2, 1, 1, - -1, -1, -2, 1% 9% 8% 7% 6% % 4% 3% 2% 1% % LCD TV OLED TV LCD Mobile OLED Mobile IT제품군등 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 그림 3. OLED 매출비중추이 ( 단위 : 십억원, %) 그림 4. WOLED 패널출하전망 ( 단위 : K 장, %) 14, OLED 매출 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) % 7, 출하량 ( 좌 ) 성장률 ( 우 ) 2% 12, 1, 4% 4% 3% 6,, 18% 16% 14% 8, 6, 3% 2% 2% 4, 3, 12% 1% 8% 4, 2, 1% 1% % 2, 1, 6% 4% 2% 216 217 218 219 22E 221E 222E % 14 1 16 17 18 19 2E 21E % 그림. TV 용 7 인치 LCD 패널가격추이 ( 단위 : $, %) 그림 6. TV 용 6 인치 LCD 패널가격추이 ( 단위 : $, %) 6 가격 ( 좌 ) 상승률 ( 우 ) 3% 3 가격 ( 좌 ) 상승률 ( 우 ) % 4 3 2 1 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -% 2 2 1 1 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 3
그림 7. TV 용 인치 LCD 패널가격추이 ( 단위 : $, %) 그림 8. 글로벌 LCD TV 패널출하량추이 ( 단위백만장 ) 2 2 1 1 가격 ( 좌 ) 상승률 ( 우 ) 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% 3 2 2 1 1 TV 패널 ( 좌 ) 성장률 ( 우 ) 3% 2% 2% 1% 1% % % -% -1% -1% -2% -2% 그림 9. 글로벌 LCD 모니터패널출하량추이 ( 단위백만장 ) 그림 1. 글로벌 LCD 노트 PC 패널출하량추이 ( 단위백만장 ) 18 모니터패널 ( 좌 ) 성장률 ( 우 ) % 2 NB 패널 ( 좌 ) 성장률 ( 우 ) 6% 16 14 12 1 8 6 4 2 4% 3% 2% 1% % -1% 2 1 1 % 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -2% -4% 4
Company Report 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 218A 219A 22A 221F 222F 매출액 243,366 234,76 242,31 27,342 27,293 매출원가 212,13 216,72 21,876 227,31 233,344 매출총이익 3,83 18,683 26,426 48,32 41,949 판관비 29,924 32,277 26,717 3,333 26,431 영업이익 929-13,94-291 17,699 1,18 EBITDA 36,47 23,37 41,7 3,947 46,78 영업외손익 -1,843-19,849 -,66-683 -66 외환관련손익 -831-81 999 3,989 3,96 이자손익 -11-1,194-3,8-2,8-2,384 관계기업관련손익 7 121 12 22 22 기타 -94-17,97-3,776-1,839-1,839 법인세비용차감전순손익 -914-33,442 -,91 17,16 14,912 법인세비용 881-4,722 -,24 4,23 3,728 계속사업순손익 -1,794-28,721-76 12,763 11,18 중단사업순손익 당기순이익 -1,794-28,721-76 12,763 11,18 지배지분순이익 -2,72-28,297-893 12,63 11,73 포괄순이익 -1,949-26,678 878 1,877 9,298 지배지분포괄이익 -2,14-26,369 97 9,86 8,91 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12 월 ) 218A 219A 22A 221F 222F 영업활동현금흐름 44,841 27,6 22,869 2,92 44,133 당기순이익 -1,794-28,721-76 12,763 11,18 감가상각비 31,237 32,688 37,27 28,237 26,992 외환손익 38 68-796 -3,989-3,96 종속, 관계기업관련손익 -7-121 -12-22 -22 자산부채의증감 1,83 4,4-14,771-2,641 -,98 기타현금흐름 4,28 18,49 1,998 18,244 14,672 투자활동현금흐름 -76,73-67,4-23,193-33,912-28,997 투자자산 -16 166-7 79 9 유형자산증가 (CAPEX) -79,422-69,27-26,3-3, -3, 유형자산감소 1,421 3,34 4,462 1,626 2,79 기타현금흐름 1,34-1,84-1,612-617 -1,166 재무활동현금흐름 29,29 49,879 9,318-9,48-8,933 단기차입금 -7 6,861-2,676-3 -3 사채및장기차입금 28,2 4,96 11,8-1, -1, 자본 현금배당 -2,3-6 -121-121 -121 기타현금흐름 3,316 2,118 1,18 1,423 1,488 연결범위변동등기타 8 319-174 -1,7-7,262 현금의증감 -2,37 9,71 8,821 8,7-1,9 기초현금 26,26 23,6 33,36 42,181,238 기말현금 23,6 33,36 42,181,238 49,179 NOPLAT 1,824-13,94-291 17,699 1,18 FCF -34,81-42,24-3,166 17,92 14,133 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 218A 219A 22A 221F 222F 유동자산 88,1 12,483 11,99 12,694 126,47 현금및현금성자산 23,6 33,36 42,181,238 49,18 매출채권및기타채권 29,98 36,281 36,62 37,281 4,426 재고자산 26,912 2,12 21,77 23,61 27,8 비유동자산 243,76 23,262 239,721 239,373 238,82 유형자산 216,1 22,876 21,471 26,67 27,36 관계기업등지분관련자산 1,14 1,96 1,146 1,89 1,21 기타투자자산 1,442 894 19 19 19 자산총계 331,77 3,746 3,71 36,67 36,272 유동부채 99,4 19,8 11,69 119,16 126,168 매입채무및기타채무 73,186 76,97 72,131 78,411 87,31 단기차입금 6,968 3,949 3,99 3,299 유동성장기부채 1,39 12,429 27,7 27,7 27,7 비유동부채 83,3 121,13 113,276 17,79 9,66 장기차입금 2,323 87,997 9,197 8,197 7,197 사채 17,726 27,41 19,48 19,48 19,48 부채총계 182,89 23,863 223,346 226,73 221,734 지배지분 139,792 113,4 114,1 119,67 128,793 자본금 17,891 17,891 17,891 17,891 17,891 자본잉여금 22,11 22,11 22,11 22,11 22,11 이익잉여금 12,4 7,33 7,243 82,726 93,798 비지배지분 9,71 11,478 13,39 13,72 14,744 자본총계 148,862 124,883 127,369 133,332 143,38 순차입금 6,948 1,669 98,763 8,643 71,31 총차입금 8,84 13,26 142,2 131,8 121,4 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12월) 218A 219A 22A 221F 222F EPS -79-7,98-2 3,31 3,9 BPS 39,68 31,694 31,863 33,427 3,994 EBITDAPS 1,194 6,28 11,474 1,77 13,7 SPS 68,14 6,68 67,717 76,91 76,937 DPS PER -39.2-2.1 -.1 7. 8. PBR.6..4.7.7 EV/EBITDA 4.1 7.4 3.9 3.4 3.7 PSR.3.3.2.3.3 재무비율 ( 단위 : 배, %) 결산 (12월) 218A 219A 22A 221F 222F 매출액증가율 (%) -12.4-3. 3.2 13.6. 영업이익증가율 (%) -96.2 적전 적지 흑전 -12.3 지배순이익증가율 (%) 적전 적지 적지 흑전 -12.4 매출총이익률 (%) 12.7 8. 1.9 17.4 1.2 영업이익률 (%).4 -.8 -.1 6.4.6 지배순이익률 (%) -.9-12.1 -.4 4.6 4. EBITDA 마진 (%) 1. 9.9 16.9 19.6 17. ROIC 1. -.7. 6.7 6. ROA -.7-8.2 -.3 3.6 3.1 ROE -1. -22.4 -.8 1.8 8.9 부채비율 (%) 122.9 184.9 17.4 17.1 14. 순차입금 / 자기자본 (%) 43.6 88.8 86.6 67.4.4 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 1.2-7.9 -.1 4.7 4.4 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함
P/E band chart ( 천원 ) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 Price(adj.) 4.7 x 62.4 x 12.1 x 177.8 x 23. x 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 19.1 2.1 21.1 22.1 23.1 24.1 P/B band chart ( 천원 ) 4 4 3 3 2 2 1 1 Price(adj.).3 x. x.7 x.9 x 1.1 x 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 19.1 2.1 21.1 22.1 23.1 24.1 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 3, 3, 2, 2, 1, 1,, 자료 : 유안타증권 주가 주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점까지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 목표주가 19.4 19.1 2.4 2.1 21.4 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 221-4-14 BUY 31, 1 년 221-4-7 BUY 31, 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 221-1-28 BUY 29, 1 년 -2.62-1.86 221-1-6 BUY 21, 1 년 2.48 14.76 22-12-14 BUY 18, 1 년.92.83 22-9-9 BUY 17, 1 년 -11.23-4.29 22-4-28 BUY 1, 1 년 -18.22 6.33 22-4-16 담당자변경 1 년경과이후 1 년 -2.14-219-4-16 HOLD 23, 1 년 -34.97 - 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ).6 Buy( 매수 ) 92.6 Hold( 중립 ) 6.9 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 221-4-11 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 6
Company Report 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 김광진 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 7