212.8 KDB대우증권 Small-cap 나침반 Analyst 이규선 (2)768-371 gyusun.lee@dwsec.com Analyst 박승현 (2)768-4194 seunghyeon.park@dwsec.com Analyst 서승우 (2)768-413 seungwoo.seo@dwsec.com Analyst 이왕섭 (2)768-4168 will.lee@dwsec.com
Contents 1. 8월 유망 Issue & Theme Issue I. 불황없는눈( 眼 ) 산업... 3 휴비츠 (6551/Not Rated) 삼영무역 (281/Not Rated) Issue II. 언제 어디서나 스마트하게 일한다! 인프라웨어 (412/Not Rated) 한글과컴퓨터 (352/Not Rated)... 1 2. 8월 유망 종목(Top Picks)... 18 로보스타 (936/Not Rated) 이노칩 (842/Not Rated) 3. KDB대우 Small Cap Universe 이슈 코멘트(8월) 7월 Small Cap 나침반 Top Picks 종목 Update... 26... 27
Issue I. 불황 없는 눈( 眼 ) 산업 고령화, 스마트폰 수혜주로 접근 인구고령화진행으로눈관련제품수요증가 - 보통 45세 중반 이후 노화 현상인 노안( 老 眼 ) 진행 - 중국 고령화 사회 진입 초기: 65세 인구 비중 24년 23% - 중국, 인도 등 이머징 지역은 소득수준 향상과 함께 가파른 성장세 스마트폰이 잘 팔리면 눈 산업도 좋다 - 스마트폰 사용의 생활화로 시력저하, 노안, 안구건조증 등 증가 - 안광학기기, 안경, 콘택트렌즈 등눈관련제품수요증가 - 수혜주는 휴비츠, 삼영무역, 인터로조 등 중국 65세 이상 인구 비중 고령화 사회 진입 단계 (%) 4 3 24년 23.1% 2 21년 8.2% 1 195 198 21 24 27 21 자료: 유엔인구국, KDB대우증권 리서치센터 전세계 스마트폰 판매량 추이 및 전망 (백만대) (%) 1,5 스마트폰 판매량(L) 1 YoY growth(r) 8 1, 6 5 4 2 하루 영상매체 사용시간에 따른 안구건조증 발생빈도 4% 3% 2% 1% 24 26 28 21 212F 214F 216F % 1시간 이하 1-2시간 2-3시간 3시간 이상 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 자료: 중앙대학교병원, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 3
Issue I. 유망종목: 휴비츠 (6551/Not Rated) 스마트폰이 잘 팔리면 휴비츠가 좋다? 투자포인트 1) 중국시장성장수혜. 인구중안경착용률15%(한국46%) 2) 스마트폰 이용 증가에 따른 시력 저하, 노안, 안구건조증 등 증가 3) 신규사업으로 시장 규모가 큰 광학현미경 시장 진출 4) 수출 확대, 중국 자회사 실적 호조로 212년 사상 최대 실적 예상 리스크 요인 1) 중국 로컬업체와 경쟁 강화 2) 신규사업 실패로 광학현미경 양산 지연 수익예상과 투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/1 45 8 18.3 7 73 11 6 19.1 6.9 1.2 4.8 12/11 56 9 16.7 7 747 13 7 17.2 16.5 2.7 9.9 12/12F 65 11 17.4 12 1,125 14 1 23.1 9.1 1.9 7.5 12/13F 76 14 18.6 14 1,375 17 13 23.6 7.4 1.6 5.9 12/14F 9 18 19.4 18 1,688 21 16 23.7 6. 1.3 4.4 주가차트 현재주가(12/8/3,원) 1,2 시가총액(십억원) 상승여력(%) - 발행주식수(백만주) 1 EPS 성장률(12F,%) 5.6 6D 일평균 거래량(천주) 287. MKT EPS 성장률(12F,%) 13.4 6D 일평균 거래대금(십억원 P/E(12F,x) 9.1 유동주식비율(%) 71 MKT P/E(12F,x) 9.9 52주 최저가(원) 6,18 KOSDAQ 465.28 52주 최고가(원) 14,9 주: IFRS 개별 기준, 12년 이후 중국 자회사 관련 손익은 지분법손익에 포함 자료: 휴비츠, KDB대우증권 리서치센터 16 3. 자료: KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 4
Issue I. 유망종목: 휴비츠 (6551/Not Rated) 국내 안( 眼 )광학 의료기기 1위 기업 다양한 제품 포트폴리오와 원가경쟁력 확보 - 매출 비중은 안광학 의료기기 77%, 렌즈가공기기 23% - 신규사업으로 시장 규모가 큰 광학현미경 사업 진출 - 국내 본사는 고사양 제품 위주, 중국 자회사는 중저가 제품 위주로 생산하여 연결 기준 영업이익률 2% 수준 지속 일본 경쟁사 구조조정에 따른 반사이익 : 중국, 북미 등 수출 확대 - 전세계 시장 규모는 1.5조원 규모로 일본, 프랑스 업체가 과점 - Topcon, Nidek 등 일본 경쟁사 구조조정. 동사의 가격경쟁력 부각 - 광학현미경은 향후 니콘, 올림푸스 등 글로벌 메이커의 OEM 또는 중저가 시장 공략 가능 휴비츠 안광학 기기 관련 제품 휴비츠 제품별 매출 비중(211년) 렌즈가공기기 23% 11년 매출액 564억원 안광학 의료기기 77% 자료: 휴비츠, KDB대우증권 리서치센터 자료: 휴비츠, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 5
Issue I. 유망종목: 휴비츠 (6551/Not Rated) 고령화, 중국 소비, 스마트폰 보급 3중 수혜 중국 수요의 폭발적인 성장 기대 - 중국은 13억 인구 중 안경 착용률 15%(한국 46%) 정도에 불과 - 고령화, 소득수준 향상 등에 따라 향후 성장 잠재력이 매우 큼 - 1~12F 중국향 매출액 63, 94, 128억원 순으로 증가 전망 휴비츠 중국향 매출액 추이 및 전망 2분기 사상 최대 실적 기록, 안정적인 성장가도 재확인 - 매출액 171억원(YoY +17%), 영업이익 32억원(YoY +18%), 영업이익률 18.9%의 사상 최대 실적을 기록 - 212년 IFRS 개별 기준 매출액 65억원(YoY +15%), 영업이익 113억원(YoY +2%), 영업이익률 17.4%, 순이익(지분법손익 포함) 12억원(YoY +36%) 예상 휴비츠 영업실적 전망 (십억원) (%) 2 중국향 매출액(L) 4 매출 비중(R) 16 15 3 13 (십억원) (%) 1 매출액(L) 3 영업이익률(R) 8 76 24 65 6 56 18 1 5 2 5 6 9 2 1 4 2 31 39 45 12 6 8 9 1 11 12F 13F 8 9 1 11 12F 13F 자료: 휴비츠, KDB대우증권 리서치센터 자료: 휴비츠, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 6
Issue I. 유망종목: 삼영무역 (281/Not Rated) 자회사의 안경용 렌즈 사업 성장성에 주목 투자포인트 1) 중국 시장 안경 렌즈 매출 호조로 계열사 실적 호조 2) 베트남 공장 설립 추진으로 13년 외형 성장 기대 3) 자회사 지분법손익 급증으로 12년 사상 최대 실적 예상 4) 헬스케어 업종 내 밸류에이션 매력 가장 풍부 리스크 요인 1) 중국 자회사 인건비 상승 등 수익성 하락 우려 수익예상과 투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/1 25 12 4.7 1 58 12 9 6.2 9.2.6 6.5 12/11 277 9 3.1 9 544 9 6 5.5 1.2.6 8.9 12/12F 285 7 2.4 19 1,171 7 6 11.1 6.7.7 14.6 12/13F 298 9 2.9 22 1,348 9 7 11.5 5.8.6 11.7 12/14F 312 1 3.1 25 1,58 1 8 11.5 5.2.6 1.9 주가차트 현재주가(12/8/3,원) 7,8 시가총액(십억원) 128 상승여력(%) - 발행주식수(백만주) 16 EPS 성장률(12F,%) MKT EPS 성장률(12F,%) 13.4 6D 일평균 거래대금(십억원. P/E(12F,x) 6.7 주: IFRS 개별 기준, 12년 이후 자회사 관련 손익은 지분법손익에 포함 자료: 삼영무역, KDB대우증권 리서치센터 115.3 6D 일평균 거래량(천주) 32. 유동주식비율(%) 49 MKT P/E(12F,x) 9.9 52주 최저가(원) 4,92 KOSPI 1,848.68 52주 최고가(원) 8,5 자료: KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 7
Issue I. 유망종목: 삼영무역 (281/Not Rated) 안경 렌즈를 생산하는 계열사 실적 성장에 주목 숨겨진 자회사의 실적 성장에 주목 - 삼영무역은 기초화학제품, 안경렌즈 등 유통하는 안정적인 사업 - 에실로코리아(프리미엄급), 케미그라스(중저가) 국내 M/S 3% - 개미광학(중국)은 중저가 브랜드 제품으로 경쟁사 대비 차별화 전략 삼영무역 안경용 렌즈 관련 계열사 지분 구조도 중국 안경 수요 증가로 212년 지분법 이익 17억원 예상 - 케미그라스, 개미광학(중국 자회사) 실적 성장에 주목 - 개미광학 11년 매출액 683억원(YoY +18%), 영업이익률 14% - 중국 시장에서 중저가 브랜드 시장 공략 성공적 - 생산능력 확대를 위해 베트남 공장 신설 추진 중(매출 1천억원 규모) 자회사 케미그라스 영업실적 추이 삼영무역 (281) (십억원) (%) 12 매출액(L) 3 순이익률(R) 49.8% 에실로코리아 9 2 99.8% 6 케미그라스 1% 9% 1% 3 1 개미광학유한공사 케미렌즈베트남 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 자료: Dart, KDB대우증권 리서치센터 자료: 케미그라스, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 8
Issue I. 유망종목: 삼영무역 (281/Not Rated) 헬스케어 업종 내 가장 저평가된 주식 안경 사업 호조로 12년 사상 최대 실적 예상 - K-IFRS 개별 기준 12년 매출액 2,85억원(YoY +3%), 영업이익 71억원(YoY -16%), 순이익 193억원 (* 지분법이익 17억원 예상) - 베트남 렌즈 공장 13년 하반기 가동 시 외형 추가 성장 기대 헬스케어 업종 내 가장 높은 밸류에이션 매력 - 글로벌 경기둔화 우려로 필수 소비재 관련 종목 상대적인 주가 강세 - 헬스케어 업종 12년 기준 평균 P/E 12.2배 수준 - 동사 현 주가 12년 P/E 6.7배 수준에 불과해 밸류에이션 매력 풍부 삼영무역 영업실적 전망 헬스케어 관련 종목 밸류에이션 비교(12년 기준 P/E) (십억원) (십억원) 기업명 주요사업 P/E 4 3 매출액(L) 순이익(R) 5 4 오스템임플란트 제이브이엠 휴비츠 임플란트 제조 약 자동포장기기 제조 안광학 의료기기 제조 15.2 1.3 11.5 2 25 3 뷰웍스 인터로조 의료용영상기기제조 콘택트렌즈 제조 및 판매 1.2 12.8 1 8 13 2 9 19 22 2 1 바이오스페이스 인포피아 씨유메디칼 전자의료기기 제조 혈액진단 바이오센서 제조 제세동기(AED) 제조 14.1 13.3 9.8 8 9 1 11 12F 13F 14F 업계평균 삼영무역 12.2 6.7 자료: 삼영무역, KDB대우증권 리서치센터 자료: Quantiwise, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 9
Issue II. 언제 어디서나 스마트하게 일한다! 스마트 업무 환경 도입 확대 수혜 전세계 모바일 오피스 시장 성장 - 세계 모바일오피스 시장은 9~13년 CAGR 6% 성장 전망 국내 모바일오피스 시장은 9~13년 CAGR 15% 성장 전망 - 정부의 스마트워크 활성화 전략 수립 등으로 스마트워크를 대표하는 모바일오피스 시장 고성장 전망 글로벌 스마트 디바이스 확대 수혜 - 12년 글로벌 스마트폰 예상 판매량은 약 6.4억대(YoY +35%) 전망 - 급성장중인 중국 스마트폰 업체의 모바일오피스 Preload 채용 확대 - 스마트폰 시장 성장은 곧 모바일오피스 시장 확대로 이어질 전망 글로벌 모바일오피스 시장 규모 전망 세계 스마트폰 출하량 추이 및 전망 (억달러) (백만대) 1,5 CAGR 6.1% 9 13F 1,5 1,368 1,17 1, 1, 842 CAGR 5.3% 637 5 5 472 CAGR 5.5% CAGR 13.% CAGR 15.4% 173 35 글로벌 미국 일본 중국/인도 한국 9 1 11 12F 13F 14F 15F 자료: KT경제경영연구소, KDB대우증권 리서치센터 자료: 각 사, IDC, Gartner, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 1
Issue II. 유망종목: 인프라웨어 (412/Not Rated) 스마트폰 시장 성장의 핵심 기대주 투자포인트 1) 모바일오피스 솔루션 Preload 시장점유율 1위의 강소기업 2) 스마트폰 시장 성장에 따라 인프라웨어의 기업 가치 상승 3) 중국 스마트폰 업체 급성장에 따른 추가 성장 전망 4) 자회사를 통한 사업 다각화 전략으로 미래 성장 준비 5) 스마트 디바이스 시장 성장과 모바일오피스 사업 성장을 바탕으로 뚜렷한 실적 개선 전망 리스크 요인 1) 글로벌 경기 회복 둔화로 인한 스마트폰 시장의 성장 둔화 수익예상과 투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/1 27-5 -18.9-6 -32 2-1 -1.8-2.2 68.6 12/11 31 4 13.8 3 154 6 4 4. 93.4 3.6 36.6 12/12F 4 13 32.8 9 47 12 9 11.3 18.6 2. 1.8 12/13F 53 19 36. 17 92 21 17 19. 9.5 1.7 5.6 주가차트 현재주가(12/8/3,원) 8,74 시가총액(십억원) 상승여력(%) - MKT EPS 성장률(12F,%) 13.4 MKT P/E(12F,x) 9.9 52주 최저가(원) 7,2 KOSDAQ 465.28 52주 최고가(원) 17,75 주: IFRS 개별 기준 자료: 인프라웨어, KDB대우증권 리서치센터 발행주식수(백만주) 18 EPS 성장률(12F,%) 25.2 6D 일평균 거래량(천주) 473. 6D 일평균 거래대금(십억원 4. P/E(12F,x) 18.6 유동주식비율(%) 79 159 자료: KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 11
Issue II. 유망종목: 인프라웨어 (412/Not Rated) 모바일오피스 시장 성장은 안드로이드 스마트폰이 견인 글로벌 모바일오피스 시장 성장 - 글로벌 모바일오피스 시장은 9년 1,39억달러에서 13년 1,293억달러로 연평균 6% 이상 성장할 전망 - 주력 제품인 모바일오피스 솔루션 폴라리스오피스 를 글로벌 스마트폰 제조사에 공급 - 스마트 디바이스 시장 성장에 따라 향후 빠른 외형 성장 전망 폴라리스오피스 탑재 주요 모델과 공급업체 안드로이드 스마트폰은 스마트폰 시장의 대세 - 스마트폰 시장에서 안드로이드 비중은 61%(12F) - 11년 안드로이드 스마트폰에 적용된 인프라웨어 MS는 3% - 12년 시장 점유율은 5% 초과 전망 (인프라웨어의 전용 프로그램 폴라리스오피스 기준) 212년 스마트폰 OS 예상 시장 점유율 Others 7% BlackBerry OS 6% ios 21% Android 61% Windows Phone 7 5% 자료: 인프라웨어, KDB대우증권 리서치센터 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 12
Issue II. 유망종목: 인프라웨어 (412/Not Rated) 스마트폰 성장은 곧 인프라웨어의 가치 상승! 스마트폰과 함께 빠른 외형 성장 전망 - 삼성전자, HTC, LG전자 등 글로벌 휴대폰 제조사와 급성장중인 중국의 휴대폰 제조사 화웨이, ZTE는 OS로 안드로이드 채택 - 삼성전자, HTC, LG전자의 12년 스마트폰 예상 출하량은 2.7억대 - 12년 화웨이, ZTE의 예상 출하량은 3천만대, 2천6백만대로 급성장 - 중국 주요 고객 공급 계약 체결로 실적 개선 속도는 더욱 빨라질 전망 212년 제조사별 스마트폰 출하량 전망 12년 뚜렷한 실적 개선 전망 - 12년 IFRS 개별 기준 매출액 43억원(YoY +3%), 영업이익 132억원(YoY +27%) 전망 - 2분기 일회성 양도차익 3억원(전자책 부문) 발생 예상 - 하반기 갤럭시S3 판매 본격화 및 중국 휴대폰 제조사 화웨이향 매출 가시화로 상반기를 뛰어넘는 실적 달성 전망 인프라웨어 매출액 추이 및 전망 Samsung Apple Nokia HTC LGE RIM 5 1 15 2 25 (백만대) 삼성전자는 Tier-1 업체로 확고하게 자리매김할 전망 (십억원) 6 4 기타 Broadcas ting 모바일 E-mail 모바일오피스 모바일브라우저 모바일오피스 매출 비중 지속 확대 전망 Motorola Huawei ZTE 중국 스마트폰 업체들의 대두 2 Sony Ericsson Others 211 212F 9 1 11 12F 13F 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 자료: 인프라웨어, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 13
Issue II. 유망종목: 인프라웨어 (412/Not Rated) 자회사를 통한 사업 다각화 전략으로 미래 성장 준비 모바일오피스 솔루션 사업 중심으로 변화 - 과거 휴대폰 브라우저 솔루션 기반으로 성장 - 11년 이후 모바일오피스 매출 비중 34%로 브라우저 매출 추월 - 스마트폰 생산 확대에 따라 모바일오피스 비중은 더욱 크게 증가 전망 (12년 모바일오피스 매출 비중 58% 전망) 211년 인프라웨어 제품별 매출 비중 자회사를 통한 신규 사업 런칭으로 매출 다각화 시도 - 하반기 중 자회사 디오텍의 필기 및 음성 인식 기반의 전자사전을 폴라리스오피스에 탑재 예정 - 13년 오피스 파일 편집용 음성인식 기능 삽입 전망 - 전자책 유통 사업(8월 오픈 예정) 및 모바일게임 사업 추진으로 다변화된 모바일 사업 영위 인프라웨어 자회사 (백만원) 기타 19% 14.3% 디오텍 (1886) 필기 및 음성인식 솔루션 Broadcas ting 4% 모바일브라우저 28% 인프라웨어 (412) 1% 인프라웨어북스 전자책 서비스 1% 조이모아 모바일게임 개발 및 퍼블리싱 모바일 E-mail 15% 1% 쉬트프웍스 모바일 보안 모바일오피스 34% 자료: 인프라웨어, KDB대우증권 리서치센터 자료: 인프라웨어, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 14
Issue II. 유망종목: 한글과컴퓨터 (352/Not Rated) 더욱 강력해진 오피스로 MS에 도전한다! 투자포인트 1) 국내 최강의 브랜드 인지도 보유 2) 국내 오피스 S/W 시장 성장과 환경 변화에 따른 수혜 기대 3) 이지포토 라인업 추가로 오피스 능력 및 경쟁력 강화 4) 스마트 업무 환경 확산으로 모바일솔루션 매출 확대 전망 5) 안정적 라이선스 매출 성장과 국내외 스마트 업무 확산으로 12년 사상 최대 실적 이어갈 전망 리스크 요인 1) 글로벌 경기 둔화 우려에 따른 성장폭 변동 2) MS오피스 제품과의 경쟁 심화 수익예상과 투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/1 47 12 25.3 5 223 15 9 4.9 23.7 1.2 7.5 12/11 57 21 37.4 13 572 26 16 12.2 21.2 2.5 9.5 12/12F 67 24 36. 18 798 29 18 15.2 13.4 1.9 6.7 12/13F 76 27 35.2 22 935 32 2 15.8 11.4 1.7 5.6 12/14F 85 3 35.4 24 1,58 36 23 15.7 1.1 1.5 4.5 주가차트 현재주가(12/8/3,원) 1,7 시가총액(십억원) 247 상승여력(%) - 발행주식수(백만주) 23 EPS 성장률(12F,%) 39.5 6D 일평균 거래량(천주) 178. MKT EPS 성장률(12F,%) 13.4 6D 일평균 거래대금(십억원 2. P/E(12F,x) 13.4 유동주식비율(%) 61 MKT P/E(12F,x) 9.9 52주 최저가(원) 4,9 KOSDAQ 465.28 52주 최고가(원) 주: IFRS 개별 기준 자료: 한글과컴퓨터, KDB대우증권 리서치센터 16, 자료: KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 15
Issue II. 유망종목: 한글과컴퓨터 (352/Not Rated) 국내 오피스 시장 성장에 따른 최대 수혜 전망 국내 오피스 시장은 견조하게 성장 중 - 국내 오피스S/W 시장은 9년을 제외하고 지속 성장하여 211년 기준 2,463억원의 시장 규모 기록 - 국내 오피스 시장 점유율 18% - 오피스 시장 확대에 따라 동사의 매출도 함께 성장할 전망 국내 오피스 소프트웨어 시장 규모 추이 한컴의 외형 성장률은 국내 오피스 시장 성장률을 뛰어넘을 전망 - 기업 및 공공시장의 총소유비용(TCO) 절감 노력 - 한미FTA 지적재산권 타결로 MS오피스로부터 전환수요 발생 전망 - 농협, 풀무원이 한컴오피스를 기본오피스로 채택하는 등 대기업향 매출 성장 가속화 - 고급 이미지 편집 프로그램 이지포토 탑재로 경쟁력 강화 한글과컴퓨터 사업 현황 및 전망 (십억원) 3 기업 공공 교육 기타 이지포토 2 8.9 19.4 17.3 15.8 9.5 18.4 26.1 33.6 3 19 29.5 34 22.7 31.4 32.1 이지포토 1 156.3 162.5 146.3 147.2 16.1 7 8 9 1 11 자료: 정보통신산업진흥원, 한글과컴퓨터, KDB대우증권 리서치센터 자료: 한글과컴퓨터, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 16
Issue II. 유망종목: 한글과컴퓨터 (352/Not Rated) 스마트업무 환경 확산으로 모바일솔루션 매출 확대 전망 스마트폰 시장 성장으로 모바일오피스 씽크프리 매출 확대 - 삼성, LG전자, 팬텍 및 도시바 등 글로벌 고객 확보 - 차세대 스마트 업무 환경인 클라우드 서비스 기반의 씽크프리 서버 버전 수출(독일의 지멘스, 1&1 등) - 과거 설치형 오피스에서 가상화 및 클라우드 오피스로의 전환에 따른 씽크프리 매출 확대 전망 12년 사상 최대 실적 전망 - IFRS 개별 기준 12년 매출액 671억원(YoY +17%), 영업이익 242억원(YoY +13%)으로 사상 최대 실적 전망 - 한컴오피스의 안정적 라이선스 매출과 모바일오피스 외형 성장 전망 - 대부분의 부실 투자자산 정리 마무리, 무차입 경영 및 약 4억원의 순현금 보유 등 안정적 재무구조 보유 한글과컴퓨터 제품별 매출 비중(211년) 한글과컴퓨터 부문별 매출액 추이 및 전망 e-book 1% SI&리눅스 6% 기타 1% (십억원) 9 오피스SW ebook 기타(임대) 씽크프리 SI&리눅스 3 씽크프리 19% 6 2 2 17 21 씽크프리 매출 비중은 12년 21%, 13년 23% 로 점차 확대 전망 3 11 14 3 4 42 47 53 59 오피스S/W 73% 1 11 12F 13F 14F 자료: 한글과컴퓨터, KDB대우증권 리서치센터 자료: 한글과컴퓨터, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 17
8월 유망종목 I: 로보스타 (936/Not Rated) 떠오르는 턴어라운드 스타! 투자포인트 1) 자동차, 모바일 부문, 수출 호조로 2분기부터 실적 턴어라운드 진행 2) 삼성디스플레이 5.5세대 장비 3분기 발주시 동사 4분기 실적 개선 3) 수출 전년대비 3배 급증(22억원 예상), 애플 OEM사 공급 중 4) 하반기 턴어라운드 감안시 저가 매수 전략 유효 리스크 요인 1) 삼성디스플레이 5.5세대 장비 발주 지연 우려 수익예상과 투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/1 83 7 8.3 7 1,71 8 5 53.4.. 1.2 12/11 94 6 6.3 6 884 7 4 26.2 8.3 1.9 9. 12/12F 97 7 7.3 7 861 8 7 2.4 6.6 1.2 6.6 12/13F 116 1 8.5 8 971 1 8 19. 5.9 1. 5. 12/14F 136 14 1. 11 1,389 14 11 22.1 4.1.8 3.2 주가차트 현재주가(12/8/3,원) 5,69 시가총액(십억원) 44 상승여력(%) - 발행주식수(백만주) 8 EPS 성장률(12F,%) - 6D 일평균 거래량(천주) 12. MKT EPS 성장률(12F,%) 주: IFRS 개별 기준 자료: 로보스타, KDB대우증권 리서치센터 13.4 6D 일평균 거래대금(십억원 1. P/E(12F,x) 6.6 유동주식비율(%) 74 MKT P/E(12F,x) 9.9 52주 최저가(원) 5,58 KOSDAQ 465.28 52주 최고가(원) 12,8 자료: KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 18
8월 유망종목 I: 로보스타 (936/Not Rated) 국내 이적재용 로봇 2위 기업 IT, 자동차 등 생산 공정에 쓰이는 이송 및 적재용 로봇에 특화 - 99년 LG산전(현재 LS산전) 로봇사업부가 모태 - 전방산업별 매출 비중은 FPD 감소, 자동차, 반도체 확대 전망 - LG, 삼성, 현대차그룹, BOE(중국) 등 2여개 업체로 다변화 - 국내 1위 현대중공업에 이어 이적재 로봇 시장 2위 로보스타 생산 제품 이미지 애플 OEM사 공급 등 수출 증가에 주목 - 중국 공장자동화 수요 증가, 일본 대지진 및 엔화 절상 수혜 -대만애플OEM사(아이폰5 생산) 초도공급후후속수주기대 - 12년 수출액은 전년대비 3배 이상 급증한 22억원으로 전망 로보스타 전방산업별 매출 비중 추이 자동차 FPD 1% 8% 6% FPD 자동차 반도체 모바일부품 기타 12 14 14 19 5 25 3 1 1 8 3 4 19 3 7 2 16 19 11 4% 26 2% 61 53 54 53 31 % 8 9 1 11 1Q12 자료: 로보스타, KDB대우증권 리서치센터 자료: 로보스타, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 19
8월 유망종목 I: 로보스타 (936/Not Rated) 산업용 로봇 시장은 공장자동화 수요 확대로 성장세 지속 산업용 로봇 시장은 공장자동화 수요 확대로 성장 지속 - 국내 로봇 생산액은 11년 기준 2.3조원으로 전년대비 18% 증가 - 중국 인건비 상승으로 공장자동화 수요 확대, 엔화 절상 반사이익 - LCD 및 반도체 업황 침체로 내수는 정체, 반면 수출은 급증 추세 삼성디스플레이 발주 재개시 동사 4분기 실적 개선 예상 - 이적재용 로봇 생산액은 11년 7,616억원으로 전년대비 24% 증가 - 올해는 LCD 장비 발주, 자동차용 수요 증가, 수출 확대 예상 - 삼성디스플레이 5.5세대 발주 시 동사 실적은 4분기부터 본격 개선 한국의 로봇 생산액 추이 중국 인건비 상승으로 공장자동화 수요 확대 (십억원) 2,5 수출 내수 (%) 3 실질 임금 상승률 실질 경제 성장률 공장자동화 수요 증가 2, 521 2 1,5 229 1 1, 97 5 14 181 227 578 582 575 996 1,59 1,572-1 -2 6 7 8 9 1 11 12F -3 6 7 8 9 1 자료: 한국로봇산업협회, KDB대우증권 리서치센터 자료: CEIC, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 2
8월 유망종목 I: 로보스타 (936/Not Rated) 실적은 1분기를 저점으로 하반기 강한 턴어라운드 전망 12년 실적은 하반기로 갈수록 우상향 전망 - 2분기 실적은 FPD 부문의 부진을 자동차 부문과 수출 호조가 만회 - 1분기를 저점으로 2분기 회복, 하반기 본격적인 턴어라운드 전망 - 12년 IFRS 개별 매출액 968억원(YoY +3%), 영업이익 7억원(YoY +2%), 당기순이익 67억원(YoY +1%) 하반기 실적 회복세 감안 시 매수 관점으로 접근 - 3분기 자동차 부문, 수출 호조에 따른 수주 물량 확보 - 삼성디스플레이 5.5세대 장비 발주 시 4분기 실적 빠르게 개선 가능 - BOE 등 중국 수출 확대에 따른 해외 거래처 확보에도 주목 로보스타 연간 영업실적 추이 및 전망 로보스타 수출액 추이 및 전망 (십억원) (%) 16 매출액(L) 영업이익률(R) SMD 장비 발주, 자동차용 수요 견조, 수출 증가 등 136 15 (십억원) 3 12 116 22 8 83 94 97 1 2 중국, 일본향 수출 확대 4 52 39 5 1 11 7 4 3 8 9 1 11 12F 13F 14F 8 9 1 11 12F 자료: 로보스타, KDB대우증권 리서치센터 자료: 로보스타, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 21
8월 유망종목 II: 이노칩 (842/Not Rated) 스마트폰 정전기는 내게 다 맡겨라! 투자포인트 1) CMEF(스마트폰용 정전기 + 노이즈 방지) Chip 과점 업체 2) 스마트폰 시장 성장 및 고사양화 수혜 3) 중화권 스마트폰 업체들의 돋보이는 성장 수혜 4) CMEF 매출 비중 확대로 높은 수익성 유지 가능할 전망 리스크 요인 1) 스마트폰 시장 둔화 2) 경쟁사에서 CMEF 물량 가져갈 가능성 수익예상과 투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/9 5 11 22.7 11 719 17 9 19.5 8.1 1.4 4.4 12/1 53 8 14.6 8 534 12 6 13.2 9.1 1.2 5.4 12/11 7 18 26.1 18 1,23 22 13 27.4 7.3 1.8 5.5 12/12F 87 21 24. 19 1,283 26 18 24. 9.3 2. 6.1 12/13F 18 24 22.1 21 1,397 29 2 21.3 8.5 1.7 5. 주가차트 현재주가(12/8/3,원) 11,9 시가총액(십억원) 177 상승여력(%) - 발행주식수(백만주) 15 EPS 성장률(12F,%) 6.7 6D 일평균 거래량(천주) 38 MKT EPS 성장률(12F,%) 13.2 6D 일평균 거래대금(십억원. P/E(12F,x) 9.3 유동주식비율(%) 21.2 MKT P/E(12F,x) 9.7 52주 최저가(원) 4,65 KOSDAQ 465.28 52주 최고가(원) 14,9 주: IFRS 개별 기준 자료: 이노칩, KDB대우증권 리서치센터 자료: KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 22
8월 유망종목 II: 이노칩 (842/Not Rated) 글로벌 스마트폰 시장 성장 및 고사양화 수혜 글로벌 스마트폰 시장 성장에 따른 CMEF 수요 증가 - 스마트폰 노이즈(CMF)+정전기(ESD) 방지를 일원화한 CMEF 선두 - 현재 CMEF의 안정적 양산 가능한 곳은 이노칩과 일본 TDK에 불과 - 글로벌 스마트폰 시장의 성장과 함께 CMEF 수요의 빠른 증가 전망 - 주요 고객인 삼성전자의 굳건한 글로벌 선두 위치는 동사에 긍정적 전세계 스마트폰 시장 규모 추이 및 전망 스마트폰 고급화 및 고사양화에 따른 CMEF 탑재 필수 - LTE폰 출시 및 탑재되는 카메라 모듈 화소 높아짐에 따라 사진, 동영상 등데이터전송량및속도증가 주파수 노이즈 방지 칩 필수(CMF) - 부품의 집적화로 정전기 내성 약화 정전기 방지 칩 필수(ESD) - 스마트폰 고사양화 및 디스플레이 커질수록 CMEF 수요 증가 (스마트폰 한대에 CMEF 칩 약 5개 정도 탑재) 전세계 화소별 스마트폰 비중 추이 및 전망 (백만대) 12F 삼성전자+애플의 글로벌 (%) 스마트폰 M/S 55% 달할 것으로 예상 1,5 스마트폰출하 (L) 4 1,368 삼성전자 M/S (R) 1, 5 애플 M/S (R) 472 637 842 1,17 3 2 1% 8% 6% 4% 2MP이하 3MP 5MP 8MP 12MP이상 4 2 5 4 6 8 1 1 5 9 17 21 15 28 29 34 25 25 2 17 173 35 1 2% 9 1 11 12F 13F 14F 15F % 9 1 11 12F 13F 14F 15F 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 자료: TSR, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 23
8월 유망종목 II: 이노칩 (842/Not Rated) 중화권 스마트폰 시장 성장 수혜 중국 스마트폰 제조사들의 돋보이는 성장성에 주목 - 중국 스마트폰 업체들 저가형 제품으로 점유율 확대 지속 전망 - 특히 동사의 CMEF 공급받고 있는 화웨이와 ZTE의 성장에 주목 - 올해 하반기부터 중국 고객사들의 CMEF 채택 급증할 것으로 기대 - 212년 중국향 매출은 171억원, 전년대비 4%이상 증가할 전망 (CMEF 매출 비중 약 35~4%로 확대 예상) 211년과 212년 전세계 스마트폰 업체들의 출하량 비교 Samsung Apple Nokia HTC LGE RIM Motorola Huawei ZTE Sony Ericsson 5 1 15 2 25 (백만대) 삼성전자와 애플의 글로벌 선두 위치 확고하게 자리매김 할 전망 중국 스마트폰 업체들의 돋보이는 성장성에 주목 Others 211 212F 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 예상 중국 내 스마트폰 업체별 시장 점유율(1Q12 기준) 이노칩의 중화권 지역 매출액 추이 및 전망 삼성전자 애플 노키아 화웨이 ZTE 레노보 Yulong 모토로라 Others HTC Ginoee Xiaomi 5 1 15 2 25 (%) (십억원) 2 15 1 5 중화권 지역 매출 17.1 11.2 12. 1 11 12F 자료: Gartner, KDB대우증권 리서치센터 자료: 이노칩, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 24
8월 유망종목 II: 이노칩 (842/Not Rated) 212년사상최대실적경신할전망 CMEF 매출 확대로 외형 성장 및 수익성 유지 가능할 전망 - 12F IFRS 개별 기준 매출액 874억원(YoY +25%), 영업이익 21억원(YoY +15%, 영업이익률 24%) 전망 - 하반기 주요 고객사의 신규 제품 출시 및 중국 고객의 스마트폰 출하 증가에 따라 동사의 CMEF 매출 확대 기대 - 높은 수익성과 안정적인 재무구조에 주목 : 12F 영업익익률 24%, ROE 24% : 11년 기준 부채비율 42%, 유동비율 3% 이노칩의 부문별 매출액 추이 및 전망 (십억원) 15 기타 상품 제품 1 5 CMEF의 매출 확대로 지속적인 성장 가능할 전망 7 8 9 1 11 12F 13F 자료: 이노칩, KDB대우증권 리서치센터 예상 이노칩의 매출액과 영업이익률 추이 및 전망 (십억원) (%) 15 1 매출액 (L) 영업이익률 (R) 22.7 26. 24. 22.1 3 2 이노칩의 고객사별 매출 비중(1Q12 기준) 기타 32% 14.6 5 7.9 6.8 7 8 9 1 11 12F 13F 1 국내 대형 스마트폰 업체 (S사+L사+P사) 68% 자료: 이노칩, KDB대우증권 리서치센터 예상 자료: 이노칩, KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 25
KDB대우 Small Cap Universe 이슈 코멘트(8월) 종목코드 종목명 투자의견 목표주가 P/E P/B 관련 코멘트 5233 코텍 매수 14, 6.4.9 회사 매각 이후 장기 성장 목표에 대한 작업 본격화 전망 매각 이슈 이후 주가 단기 조정으로 매력적인 가격대 진입 449 세방전지 매수 6, 5.8 1.1 원자재(납) 가격 하락에 따른 가격 스프레드 확산으로 수익성 개선 지속 3분기말 신규 증설 라인에 대한 가동률이 이슈가 될 전망 2389 아트라스BX 매수 36, 4.1.8 원달러 환율과 원자재 가격 우호적 작용으로 수익성 개선 3분기 이후 성수기 진입으로 수익성 유지 전망 하반기 설비 증설 이슈 구체화될 경우 Discount 요인 해소 914 코라오홀딩스 Trading Buy 14, 18.6 4.7 2분기 사상 최대 실적 기록 전망 신차 및 상용차 판매 증가로 3분기에도 실적 개선 추세 전망 사상 최고가 속에 Valuation 부담 극복이 관건 1796 한국카본 매수 8,3 11..8 LNG보냉재 매출 증가로 2분기 영업실적 개선될 전망 영업외 동양텔레콤 투자 부실채권(45억원) 관련 우려 존재 1357 동양기전 매수 25,5 6.3 1.1 중국 굴삭기 업황 침체로 2분기 유압기기 부문 실적 부진 하반기 중국 인프라 투자 확대시 4분기 이후 실적 개선 전망 6635 티에스엠텍 매수 13,9 5.4.7 PTA 및 태양광 업황 침체로 부진한 수주 흐름 지속 중 수주잔고 감소로 하반기 실적 악화 우려 여전히 존재 12688 제이엔케이히터 매수 17, 8. 1.1 이란 관련 프로젝트 지연에 따른 펀더멘털 훼손 지속 하반기 실적 회복 예상되나 수주 모멘텀 회복이 최대 관건 자료: KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 26
7월 Small Cap 나침반 Top Picks 종목 Update 종목코드 종목명 투자의견 목표주가 P/E P/B 관련 코멘트 8696 MDS테크 Not Rated - 1.4 1.7 자동차 부문 매출 증가로 2분기 실적은 양호할 전망 현대차그룹의 자동차 전장 사업 강화로 수혜 지속 가능 524 코나아이 Not Rated - 8. 1.8 2분기 실적은 YoY, QoQ 실적 상승세 이어갈 전망 중국향 초도 물량 납품은 순조롭게 진행중 미주 지역 법인 설립 절차도 순항 8985 유비벨록스 Not Rated - 12.5 2.6 2분기 수익성 좋은 모바일 사업 매출 증가로 이익률 개선 하반기 전략 스마트폰 판매 본격화로 NFC 유심칩 매출 상승 및 NFC Zone 구축에 따른 매출 확대 전망 2Q12 매출액 229억원(QoQ +31%), 영업이익 6억원 1267 하이비젼시스템 Not Rated - 6.2 1.8 (QoQ +328%)로 기대에 부합하는 호실적 기록 현재 수주잔고 약 5억원으로 당사의 212년 예상 매출액 86억원, 영업이익 19억원 달성 가능할 전망 2Q 예상 매출액 295억원(YoY +55%;QoQ +52%), 9846 고영 Not Rated - 8.5 2.3 영업이익 74억원(YoY +94%;QoQ +67%) 예상 3분기에도 2분기와 비슷한 수준의 실적 예상 외국인 매도 소강 상태 진입(피델리티 지분 6%로 축소) 9159 남화토건 Not Rated - 5.8.7 미군 공사 등 수주 호조로 2분기 실적 양호할 전망 남화산업 등 자회사 관련 자산가치 감안 시 저평가 상태 782 신흥기계 Not Rated - 7.7 1.8 이머징 지역의 공장 자동화 수요 증가로 수주 호조 지속 2분기 실적은 전년대비 뚜렷한 개선 예상 자료: KDB대우증권 리서치센터 8월 Small-cap 나침반 27
Compliance Notice - 제이엔케이히터: 자사주 금전신탁 위탁 법인. 휴비스: 212년 2월 23일 IPO 대표주관회사 업무를 수행한 법인. - 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없음을 확인함. - 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인함. - 투자의견 분류 및 적용기준 (시장대비 상대이익 기준, 주가(---), 목표주가(===), Not covered( )) 매수(2% 이상), Trading Buy(1% 이상 예상되나 주가에 영향을 주는 변수의 불확실성이 높은 경우), 중립(±1 등락), 비중축소(1% 이상 하락) - 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임 하에 종목 선택이나 투자시기 에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포 할 수 없습니다. (원) 15, 코텍 (원) 8, 세방전지 (원) 4, 아트라스BX (원) 2, 코라오홀딩스 (원) 1, 한국카본 1, 5, 6, 4, 2, 3, 2, 1, 15, 1, 5, 8, 6, 4, 2, 1.8 11.7 12.7 1.8 11.7 12.7 1.8 11.7 12.7 1.8 11.7 12.7 1.8 11.7 12.7 (원) 동양기전 (원) 티에스엠텍 (원) 제이엔케이히터 3, 25, 2, 15, 1, 5, 2, 15, 1, 5, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1.8 11.7 12.7 1.8 11.7 12.7 1.8 11.7 12.7 8월 Small-cap 나침반 28