Morning Meeting Notes What's Inside 엔터 / 레져 (OVERWEIGHT) 스무살의 K-POP, 플랫폼의시대로! S-Oil(Buy/15,) 투자의귀재, 다시한번스스로를증명하다! BGF 리테일 (Buy/23,) 편의점업황회복 New Issue 뉴욕증시, 미국독립기념일휴장뉴욕채권, 미국독립기념일휴장국제유가, OPEC+ 회의취소에급등. 브렌트유배럴당 77 달러 New Publication [ 건설 ] 벨에포크 ( 아름다운시대 ) (221-7-5) [ 미래차 ] Mobility Innovation_ 모빌리티, Next Level (221-6-3) [Credit] 221 년하반기크레딧전망 (221-6-7) 이화진 국내시장동향종가 (pt) D-1(%) D-2(%) KOSPI 3,293.21 +.35 +1.64 대형주 3,228.87 +.43 +1.4 중형주 3,633.26 -.6 +1.42 소형주 2,876.65 -.15 +2.63 KOSDAQ 1,47.33 +.88 +6.5 투자자별매매동향개인외국인기관 KOSPI ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) 순매수 -2,633 15 2,634 누적순매수 (D-2) 66,968-16,49-45,955 거래대금 ( 코스피 + 코스닥 ) 금액 D-1 D-2 ( 평균, 단위 : 억원 ) 282,441.5 275,855.6 257,415.6 업종별지수 종가 (pt) D-1(%) D-2(%) 건설 142.57 +.38 +1.59 금융 473.5 -.2-1.27 운수장비 2,431.7 -.75-1.1 유통 433.97 -.11-2.31 음식료 4,459.15 -.3-2.68 Rating, Target Price Changes 의약품 19,87.9 +2.3 +6.7 S-Oil BUY 12, 원 BUY 15, 원 (221-7-6) 전기전자 3,781.5 +.61 -.4 하이브 BUY 285, 원 BUY 35, 원 (221-7-6) 철강금속 5,416.57 +.15 -.84 와이지엔터테인먼트 BUY 58, 원 BUY 65, 원 (221-7-6) 화학 7,789.21 +.57 +2.4 에스엠 BUY 44, 원 BUY 67, 원 (221-7-6) 유틸리티 839.13 +1.6 -.72 만도 M.PERFORM 77, 원 M.PERFORM 75, 원 (221-7-5) 통신 43.28 -.33-1.76 현대글로비스 BUY 25, 원 BUY 27, 원 (221-7-5) 해외시장동향종가 (pt) D-1(%) D-2(%) 현대건설커버리지개시 BUY 8, 원 (221-7-5) S&P5 휴장 삼성엔지니어링커버리지개시 BUY 3, 원 (221-7-5) NASDAQ 휴장 GS 건설커버리지개시 BUY 5, 원 (221-7-5) 일본 28,598.19 -.64-1.19 대우건설커버리지개시 BUY 11, 원 (221-7-5) 중국 3,534.32 +.44-1.6 DL 이앤씨커버리지개시 BUY 2, 원 (221-7-5) 독일 15,661.97 +.8 -.2 HDC 현대산업개발커버리지개시 BUY 35, 원 (221-7-5) 주요금리동향종가 (%) D-1(bp) D-2(bp) 아이에스동서커버리지개시 BUY 7, 원 (221-7-5) 국고채 (3 년 ) 1.46-2.8 +24.2 DL 건설커버리지개시 BUY 42, 원 (221-7-5) 국고채 (1 년 ) 2.9-2. -8.2 외국인순매수 은행채 AAA (3 년 ) 1.63-2.3 +22.5 순매수금액 ( 백만 ) 순매수금액 ( 백만 ) 미국국채 (2 년 ) 휴장 HMM 14,357 삼성전기 73,746 미국국채 (1 년 ) 휴장 LG 화학 81,95 KODEX 레버리지 57,87 환율동향종가 D-1(%) D-2(%) 신풍제약 56,878 HMM 32,594 원 / 달러 1131.8 -.27 +1.68 삼성전기 46,742 삼성전자 32,399 원 / 백엔 12.22 +.1 +.34 셀트리온 39,487 삼성바이오로직스 29,651 원 / 위안 174.91 -.17 +.62 외국인순매도 국내기관순매수 국내기관순매도 221-7-6 달러 / 유로 1.19 +.1-2.67 순매도금액 ( 백만 ) 순매도금액 ( 백만 ) 위안 / 달러 6.46 +.14-1.3 기아 -67,616 카카오 -4,817 엔 / 달러 11.91 -.5 +1.5 현대차 -37,231 현대차 -35,68 Dollar Index 92.21 -.2 +2.3 카카오 -28,82 현대모비스 -14,594 상품시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 삼성전자 -24,485 KODEX 코스닥 15 선물인버 -11,771 WTI (usd/barrel) 76.21 +1.4 +1.39 KB금융 -21,151 기아 -1,79 금 (usd/oz) 1,792.3 +.5-5.61 KOSPI, S&P 추이 BDI 3,285. -1.59 +34.74 (PT) 4,6 4,1 3,6 3,1 2,6 S&P5 KOSPI 천연가스 (NYMEX) 3.8 +2.57 +22.86 Conviction Call List 종목명추천일절대수익률 (%) OCI 221-6-1-8.92 2,1 1,6 1,1 6 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 2.1 21.1 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.
Industry Report 221. 7. 6 엔터 / 레져 스무살의 K-POP, 플랫폼의시대로! OVERWEIGHT Analyst 김현용 2-3787-2671 hykim@hmsec.com 위버스가이끌고유니버스, 디어유가받치는 K-POP 플랫폼의시대 K-POP 플랫폼합산매출액은 221년 4,787 억원 (YoY +88.4%) 으로엔터4사합산매출대비 2% 비중을차지할전망. K-POP 플랫폼은음반 / 음원구매, 온라인콘서트및굿즈, 콘텐츠송출, 팬클럽및메시징등전방위로영역을확장하여왔으며, 산업내매출비중은 218 년 1% 에서 221년 2% 로급증. 위버스 (V LIVE 와연내통합 ) 와유니버스로대별되는종합 K-POP 플랫폼으로 K-POP 아티스트의 8% 이상이편입된상황. 아울러디어유버블이새롭게개척한프라이빗메시징플랫폼의경우에스엠과 JYP를필두로전체시장의 35% 가량이참여한것으로판단. 앞으로의 K-POP 은과거공연의시대, 음반의시대를지나플랫폼의시대로진입할것으로전망 연간 5,6만장의음반판매량, 해외수요가절반에육박하며탄탄해진수요층올해 K-POP 음반판매량은 5,631 만장 (YoY +23.1%) 으로전년도역기저에도 2% 대높은성장률을이어갈전망. 분기별흐름은 1분기 YoY 플랫으로주춤했던상황에서 2분기 1,769 만장으로 +83% 초고성장이후 3분기에도 +2% 의견조한흐름이지속될것으로예상. 올해음반판매량중해외수요는 46%(YoY +7%p) 비중으로이가운데일본현지앨범이 1%, 한국발매앨범의수출이 36% 를차지할것으로전망. 해외수요급증을동반한음반판매량의레벨업은 K-POP 실적의하방을견고하게하는요인이될것 온라인콘서트가하나의영역으로자리잡은가운데, 움츠렸던오프라인공연시장기지개온라인콘서트모객수는 22년 294만명에서 221 년 566만명 (YoY +92%) 으로고성장하며하나의영역으로확실히자리매김하는모습. 상반기온라인콘서트모객수만 26만명 (YoY +63%) 을마크한상황. BTS, 블랙핑크, NCT 등탑티어아티스트들이온라인공연수요의 8% 를차지하며쏠림현상은극대될전망. 한편, 오프라인공연은 7월을시작으로세븐틴, 엔플라잉, 김재환등이소규모로포문을열계획으로알려짐. 하이브에서에스엠으로급등모멘텀이어간 K-POP, 3분기는리사 & 블핑완전체컴백이예고된와이지에주목할것을권고 K-POP 4 사합산부문별매출액전망 ( 억원 ) 3, 음반 / 음원콘서트굿즈플랫폼매니지먼트등 25, 2, 15, CA GR 3% 1, 5, 26 28 21 212 214 216 218 22 자료 : DART, 각사, 현대차증권
Company Note 221. 7. 6 Analyst 강동진 2-3787-2228 dongjin.kang@hmsec.com Jr. Analyst 하희지 2-3787-2574 13691@hmsec.com 현재주가 (7/5) 상승여력 15,5 원 42.2% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 11,877 십억원 112,583 천주 292십억원 /2,5 원 52주최고가 / 최저가 16, 원 /5,3 원 일평균거래대금 (6일) 55십억원 77.49% 외국인지분율주요주주 Aramco Overseas Company BV 외 11 인 63.44% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%).5 31.2 49. 상대주가 (%p) -1.1 24.4 35.3 * K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(21F) EPS(22F) T/P Before 11,54 12,294 12, After 11,626 11,694 15, Consensus 1,189 9,549 12,316 Cons. 차이 14.1% 22.5% 24.7% 최근 12개월주가수익률 18 16 S-Oil KOSPI 14 12 1 8 6 4 2 2.7 2.9 2.11 21.1 21.3 21.5 21.7 투자포인트및결론 S-Oil (195) BUY TP 15, 원 투자의귀재, 다시한번스스로를증명하다! - 2Q21 실적은컨센서스를상회하는호실적기록전망. 유가상승및비정유호조영향 - 올해당사전망치기준배당성향 3% 시 DPS 3,5 원전망. 실적호조가지속되고있기때문에 배당성향은점진적으로개선될가능성도크다는판단. 배당투자매력점차높아지고있음 - 최근 Aramco 의수소투자강화기조. 동사역시중장기적인관점에서수소부문에서새로운성 장동력확보할가능성크다는판단 - TP 15, 원으로상향. 과거 Target EV/EBITDA multiple 8.x 적용. 과거호황이었던 21, 211, 217 중평균 8.4x 에서거래. 8.x 적용무리없다는판단. 정유업 Top pick 유지 주요이슈및실적전망 - 2Q21 실적은매출액 6.7 조원 (+25.7% qoq, +94.7% yoy), 영업이익 5,555 억원 (-11.7% qoq, 흑전 yoy) 기록하여컨센서스를대폭상회할전망. 윤활기유사업호조지속및 PO 설비가동률 상승에따른수익성개선 - 동사는 9 년대후반한발앞선고도화설비투자, 그리고 211 년 PX 증설등정유산업투자를 선도해왔음. 특히, 투자가완료된시점에항상높은성공률을자랑해왔음. RUC/ODC 역시이슈 가있었고, 코로나로수익성을확인하는데시간이걸렸지만, 결국성공한프로젝트였음을실적으 로증명. 218 년 RUC/ODC 준공시당사의연간실적전망치가영업이익 2 조원수준이었는데, 현수준에서충분히이를달성할수있을것으로판단. 역대최대실적기대 - 윤활기유사업수익성은정유사들의폐쇄에따른 Feed Stock 수급차질및수요강세로전분기 비대폭개선. 이와같은호조는당분간이어질전망 - 화학부문 Benzene, PO 강세지속. PX 역시일부회복. PO 는최근 Spread 가하락했지만, 주요수 요산업인자동차수요가반도체수급개선시더욱개선될것으로전망돼호조세이어갈것. 동 사는수익성이 PP 대비높은 PO 가동률을 1% 이상유지하여호실적기록할전망 - 정제마진은코로나확산세진정이예상보다지연되면서회복세가더딘상황이나, 점진적회복세 는이어가고있음특히, Gasoline 및 Naphtha 강세. 하반기, 경기회복및인프라투자수요등으 로 Diesel 마진역시최악을벗어날전망 주가전망및 Valuation - 점진적정제마진개선, 실적호조, 배당재개등주가 Multiple 재평가요인충분 - 역대최대수준의실적기대. 주가는여전히이를반영하지못하고있다는판단 자료 : FnGuide, 현대차증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 219 24,394 42 65 1,33 573-74.7 166.2 1.7 16.3 1..2 22 16,83-1,99-796 -468-7,72 적전 NA 1.4 NA NA. 221F 26,832 2,85 1,323 2,756 11,626 흑전 9.1 1.8 6. 2.9 3.3 222F 29,911 1,955 1,331 2,615 11,694.6 9. 1.6 6. 18. 3.6 223F 3,1 2,51 1,42 2,71 12,471 6.6 8.5 1.4 5.4 17. 3.8 * K-IFRS 연결기준 1
COMPANY NOTE < 표1> S-Oil 2분기실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률컨센서스 2Q21F 2Q2 1Q21 (YoY) (QoQ) 2Q21 대비 매출액 6,719.2 3,451.8 5,344.8 94.7% 25.7% 5,974.3 12.5% 영업이익 555.5-164.3 629.2 흑전 -11.7% 39.6 42.2% 영업이익률 8.3% -4.8% 11.8% 13.%p -3.5%p 6.5% 1.7%p 세전이익 513.4-156.5 467.1 흑전 9.9% 4.7 28.1% 지배지분순이익 377.4-66.9 344.7 흑전 9.5% 279.4 35.1% 자료 : S-Oil, Fnguide, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표2> 실적추정변경 ( 단위 : 십억원 ) 221F 222F 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 매출액 26,831.6 23,51.7 14.2% 23,571.1 13.8% 29,911. 24,574.3 21.7% 24,394.3 22.6% 영업이익 2,84.8 1,949.4 6.9% 1,826.5 14.1% 1,954.9 1,953.5.1% 1,667.6 17.2% 영업이익률 7.8% 8.3% -.5%p 7.7%.%p 6.5% 7.9% -1.4%p 6.8% -.3%p 지배지분순이익 1,322.5 1,255.8 5.3% 1,18.3 12.% 1,331.3 1,395.8-4.6% 1,99.6 21.1% 자료 : S-Oil, Fnguide, 현대차증권 < 그림 1> 정제마진점진적개선 < 그림 2> 휘발유 / 납사마진추이 ($/Bbl) 단순마진 복합정제마진 15 12 9 6 3-3 -6-9 -12 19.1 19.7 2.1 2.7 21.1 21.7 자료 :Petronet, 현대차증권 ($/bbl) 휘발유마진 납사마진 3 2 1-1 -2 19.1 19.7 2.1 2.7 21.1 21.7 자료 :Petronet, 현대차증권 < 그림 3> 미국 Gasoline 재고낮은수준 < 그림 4> 미국 DFO 재고낮은수준 (' bbl) 29, 미국 Gaoline 재고 217-22 range 221 Average (217-22) 22 (' bbl) 2, 217-22 range 221 Average (217-22) 22 24, 15, 19, Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 자료 :EIA, 현대차증권 1, Jan Feb Mar Apr May Jun 자료 :EIA, 현대차증권 Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2
< 표 3> 실적전망및추이 22 221F 222F 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2 1Q21 2Q21F 3Q21F 4Q21F 매출액 16,83 26,832 29,911 5,198 3,452 3,899 4,28 5,345 6,719 7,335 7,433 % QoQ - - - -19.7% -33.6% 13.% 9.8% 24.9% 25.7% 9.2% 1.3% % YoY -31.% 59.4% 11.5% -4.2% -44.8% -37.5% -33.9% 2.8% 94.7% 88.1% 73.7% 정유 12,635 19,341 21,923 3,956 2,592 2,991 3,96 3,797 4,771 5,341 5,431 % QoQ - - - -21.9% -34.5% 15.4% 3.5% 22.6% 25.7% 11.9% 1.7% % YoY -33.5% 53.1% 13.3% -2.9% -48.2% -38.6% -38.9% -4.% 84.1% 78.6% 75.4% 석유화학 2,862 5,177 5,591 88 589 643 822 1,21 1,365 1,393 1,397 % QoQ - - - -19.9% -27.1% 9.1% 28.% 24.1% 33.7% 2.1%.3% % YoY -26.% 8.9% 8.% -18.1% -35.3% -33.2% -18.5% 26.4% 131.7% 116.9% 69.9% 윤활기유 1,332 2,314 2,397 434 271 266 362 526 583 6 64 % QoQ - - - 7.5% -37.5% -2.1% 36.2% 45.5% 1.7% 3.%.7% % YoY -12.1% 73.6% 3.6% 18.9% -21.2% -34.1% -1.4% 21.3% 114.8% 126.% 67.1% 영업이익 -1,99 2,85 1,955-1,7-164 -9 82 629 556 434 466 % QoQ - - - 적전 적지 적지 흑전 67.4% -11.7% -21.9% 7.5% % YoY 적전 흑전 -6.2% 적전 적지 적전 76.2% 흑전 흑전 흑전 471.% 정유 -1,74 674 557-1,19-359 -58-98 342 129 86 117 % QoQ - - - 적지 적지 적지 적지 -449.7% -62.2% -33.9% 36.7% % YoY 적지 흑전 -17.4% 적전 적지 적전 적지 -128.7% -136.1% -248.6% -219.6% 석유화학 18 524 492 67 91-48 7 98 184 119 123 % QoQ - - - 222.5% 37.% 적전 흑전 39.8% 87.% -35.% 2.8% % YoY -29.7% 192.% -6.1% -54.9% 141.5% 적전 241.% 47.8% 11.8% -347.4% 74.7% 윤활기유 425 886 96 116 13 97 19 189 242 229 226 % QoQ - - - 21.5% -11.1% -6.5% 13.1% 72.9% 28.3% -5.6% -1.% % YoY 96.1% 18.4% 2.2% 327.2% 143.1% 87.2% 14.2% 62.6% 134.5% 136.7% 17.3% 영업이익률 -6.5% 7.8% 6.5% -19.4% -4.8% -.2% 1.9% 11.8% 8.3% 5.9% 6.3% 정유 -13.5% 3.5% 2.5% -3.1% -13.8% -1.9% -3.2% 9.% 2.7% 1.6% 2.2% 석유화학 6.3% 1.1% 8.8% 8.2% 15.5% -7.5% 8.6% 9.6% 13.5% 8.6% 8.8% 윤활기유 31.9% 38.3% 37.8% 26.8% 38.1% 36.4% 3.2% 35.9% 41.6% 38.1% 37.5% 세전이익 -1,168 1,797 1,811-1,29-157 28 17 467 513 39 427 % QoQ - - - 적전 적지 흑전 499.1% 175.2% 9.9% -24.1% 9.6% % YoY 적전 흑전.8% 적전 적지 -61.7% 126.9% -138.6% -428.% 1275.6% 151.6% 지배지분순이익 -796 1,323 1,331-881 -67 3 121 345 377 286 314 % QoQ - - - 적전 적지 흑전 3.% 184.6% 9.5% -24.1% 9.6% % YoY 적전 흑전.7% 적전 적지 -41.3% 154.2% -139.1% -664.2% 846.% 159.2% 자료 :S-Oil, 현대차증권 3
COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 219 22 221F 222F 223F 재무상태표 219 22 221F 222F 223F 매출액 24,394 16,83 26,832 29,911 3,1 유동자산 5,629 4,997 7,855 8,346 8,958 증가율 (%) -4.2-31. 59.4 11.5.3 현금성자산 291 737 1,88 1,395 1,971 매출원가 23,347 17,366 24,77 27,21 27,21 단기투자자산 278 364 22 227 255 매출원가율 (%) 95.7 13.2 89.7 91. 9.7 매출채권 1,312 1,196 1,994 2,42 2,44 매출총이익 1,47-537 2,754 2,71 2,8 재고자산 3,196 2,192 3,888 3,982 3,986 매출이익률 (%) 4.3-3.2 1.3 9. 9.3 기타유동자산 552 57 684 71 71 증가율 (%) -17.1 적전흑전 -1.9 3.7 비유동자산 1,75 1,694 1,237 1,99 9,97 판매관리비 627 563 669 746 749 유형자산 1,139 1,78 9,689 9,564 9,447 판관비율 (%) 2.6 3.3 2.5 2.5 2.5 무형자산 11 99 85 69 57 EBITDA 1,33-468 2,756 2,615 2,71 투자자산 129 126 115 117 117 EBITDA 이익률 (%) 4.2-2.8 1.3 8.7 9. 기타비유동자산 336 391 348 349 349 증가율 (%) 3.8 적전흑전 -5.1 3.3 기타금융업자산 영업이익 42-1,99 2,85 1,955 2,51 자산총계 16,333 15,691 18,93 18,446 18,928 영업이익률 (%) 1.7-6.5 7.8 6.5 6.8 유동부채 5,749 6,565 8,317 8,44 8,445 증가율 (%) -34.3 적전 흑전 -6.2 4.9 단기차입금 2,32 1,876 2,274 2,274 2,274 영업외손익 -313-73 -29-143 -119 매입채무 1,655 2,4 2,6 2,663 2,665 금융수익 163 416 38 17 22 유동성장기부채 55 74 97 97 97 금융비용 46 453 238 16 141 기타유동부채 1,269 1,945 2,473 2,533 2,536 기타영업외손익 -7-36 -9 비유동부채 4,88 3,443 2,829 2,135 1,636 종속 / 관계기업관련손익 3 4 2 사채 2,835 3,195 2,565 1,865 1,365 세전계속사업이익 11-1,168 1,797 1,811 1,931 장기차입금 719 세전계속사업이익률.5-6.9 6.7 6.1 6.4 장기금융부채 증가율 (%) -66.9 적전흑전.8 6.6 기타비유동부채 534 248 264 27 271 법인세비용 45-372 475 48 512 기타금융업부채 계속사업이익 65-796 1,323 1,331 1,42 부채총계 9,837 1,8 11,146 1,575 1,81 중단사업이익 지배주주지분 6,497 5,682 6,947 7,87 8,847 당기순이익 65-796 1,323 1,331 1,42 자본금 292 292 292 292 292 당기순이익률 (%).3-4.7 4.9 4.4 4.7 자본잉여금 1,332 1,332 1,332 1,332 1,332 증가율 (%) -74.8 적전흑전.6 6.7 자본조정등 -2-2 -2-2 -2 지배주주지분순이익 65-796 1,323 1,331 1,42 기타포괄이익누계액 27 26 26 26 26 비지배주주지분순이익 이익잉여금 4,848 4,36 5,3 6,223 7,2 기타포괄이익 -9-6 비지배주주지분 총포괄이익 57-82 1,323 1,331 1,42 자본총계 6,497 5,682 6,947 7,87 8,847 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 219 22 221F 222F 223F 주요투자지표 219 22 221F 222F 223F 영업활동으로인한현금흐름 679 1,631 617 1,962 2,68 EPS( 당기순이익기준 ) 573-7,72 11,626 11,694 12,471 당기순이익 65-796 1,323 1,331 1,42 EPS( 지배순이익기준 ) 573-7,72 11,626 11,694 12,471 유형자산상각비 64 624 655 645 637 BPS( 자본총계기준 ) 55,715 48,733 59,574 67,495 75,874 무형자산상각비 8 8 16 15 13 BPS( 지배지분기준 ) 55,715 48,733 59,574 67,495 75,874 외환손익 -58-135 98 DPS 2 3,5 3,8 4, 운전자본의감소 ( 증가 ) 15 2,183-1,67-3 -1 P/E( 당기순이익기준 ) 166.2-9.8 9.1 9. 8.5 기타 -45-253 132 1-1 P/E( 지배순이익기준 ) 166.2-9.8 9.1 9. 8.5 투자활동으로인한현금흐름 -1,69-636 -163-548 -549 P/B( 자본총계기준 ) 1.7 1.4 1.8 1.6 1.4 투자자산의감소 ( 증가 ) -3 1 13-2 - P/B( 지배지분기준 ) 1.7 1.4 1.8 1.6 1.4 유형자산의감소 6 24 EV/EBITDA(Reported) 16.3-27.2 6. 6. 5.4 유형자산의증가 (CAPEX) -827-547 -258-52 -52 배당수익률.2. 3.3 3.6 3.8 기타 -245-123 82-26 -29 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 16-549 -13-1,18-943 EPS( 당기순이익기준 ) -74.7 적전 흑전.6 6.6 차입금의증가 ( 감소 ) -146-719 EPS( 지배순이익기준 ) -74.7 적전 흑전.6 6.6 사채의증가 ( 감소 ) 3 359-63 -7-5 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 1. -13.1 2.9 18. 17. 배당금 -29-12 -58-48 -443 ROE( 지배순이익기준 ) 1. -13.1 2.9 18. 17. 기타 -19-177 585 ROA.4-5. 7.8 7.3 7.6 기타현금흐름 - 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -374 446 351 37 576 부채비율 151.4 176.1 16.5 134.4 113.9 기초현금 665 291 737 1,88 1,395 순차입금비율 9.6 84.4 65.1 44.3 26.9 기말현금 291 737 1,88 1,395 1,971 이자보상배율 2.3 NA 15.7 12.2 14.5 * K-IFRS 연결기준 4
Company Note 221. 7. 6 BGF 리테일 (28233) 편의점업황회복 BUY TP 23, 원 Analyst 박종렬 2-3787-299 jrpark@hmsec.com 현재주가 (7/5) 상승여력 167, 원 37.7% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 2,886십억원 17,284 천주 17십억원 /1, 원 52주최고가 / 최저가 192, 원 /116, 원 일평균거래대금 (6일) 7십억원 31.98% 외국인지분율비지에프외 23 인주요주주 55.29% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) -9.4 5.3 24. 상대주가 (%p) -11. -.1 8.6 * K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(21F) EPS(22F) T/P Before 9,23 1,134 23, After 8,837 9,841 23, Consensus 9,196 1,714 26,571 Cons. 차이 -3.9% -8.1% 11.3% 최근 12개월주가수익률 18 BGF리테일 16 KOSPI 14 12 1 8 6 4 2 2.7 2.9 2.11 21.1 21.3 21.5 21.7 자료 : FnGuide, 현대차증권 투자포인트및결론 - 지난 3월이후사회적거리두기완화조치와백신접종으로유동인구가증가하면서편의점업황도빠르게호전되고있음. 2분기영업실적개선과함께하반기에도양호한실적모멘텀지속가능할전망 - 백신접종과함께코로나19 영향에서벗어나면서그동안부진했던특수입지점포의실적또한빠르게개선될전망. 상품믹스개선에따른매출총이익률의제고와외형확대에따른고정비부담감소로향후영업이익증가율은외형성장률을크게상회할전망 - 기존 BUY 의견과목표주가 23, 원을유지함. 목표주가는가치합산방식으로산출했고, 양호한실적모멘텀을감안해 EV/EBITDA multiple 을 7.배 ( 최근 3년간평균치대비 4% 할인 ) 를적용함. < 표3 참조 > 주요이슈및실적전망 - 2분기연결기준매출액 1조 7,5 억원 (YoY 9.8%), 영업이익 578 억원 (YoY 29.9%) 으로전분기에이어양호한영업실적을기록할전망임. 지난 3월이후사회적거리두기완화조치이후유동인구증가로코로나19 영향에서점진적으로벗어나고있는것으로판단함. 편의점시장성장률이지난 1분기 5.8% 에서 2분기 (4~5 월누계기준 ) 9.% 로확대됨. 특히특수입지점포의경우 1~2월부진에서 3월이후빠르게회복되고있고, 기존점성장률도 1~2월마이너스에서 3월에는플러스로반전했고, 그이후확대되고있는추세임. - 실적개선흐름은하반기에도지속될전망임. 내수경기회복과함께국내여행객증가에따른영업환경의호전과선제적인점포망확충노력이결부되면서외형증가세는확대될전망. 담배매출비중감소와함께고마진카테고리성장등상품믹스개선에따른수익성향상으로실적개선세는가팔라질것임. - 지난해낮은기저효과와함께올해도꾸준한신규점포출점, 부진했던특수입지점포의회복등으로매분기별양호한실적모멘텀이가능할전망. 기존점성장률의제고와함께양호한점포증가추세를감안하면외형성장률은전년보다크게제고될것임. 영업이익증가율은외형성장률을큰폭상회할것임. - 양호한업황흐름을감안해올해및내년연간수익예상을상향조정함. 주가전망및 Valuation - 최근주가상승에도 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는각각 17.9 배, 3.5배로 valuation 매력도는여전함. 하반기에도양호한실적모멘텀을통한주가재평가가가능성은충분할것으로판단함. 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 219 5,946 197 151 526 8,758-1.8 19.4 4.7 6. 26.5 1.6 22 6,181 162 123 515 7,1-18.9 19.1 3.4 5.1 18.6 1.8 221F 6,729 28 153 573 8,837 24.5 18.9 3.8 5.7 2.9 1.4 222F 7,125 226 17 589 9,841 11.4 17. 3.2 5.5 2.5 1.4 223F 7,447 251 19 616 1,99 11.7 15.2 2.8 5.2 19.6 1.4 * K-IFRS 연결기준 1
COMPANY NOTE < 표1> BGF리테일 221년 2분기실적전망 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 구분 분기실적증감 Consensus 2Q2 1Q21 2Q21F (YoY) (QoQ) 2Q21F 대비 매출액 1,549 1,51 1,71 9.8% 13.3% 1,75 -.2% 영업이익 45 22 58 28.9% 163.6% 59 -.9% 세전이익 44 21 62 4.9% 195.2% 59 4.9% 순이익 33 16 47 42.4% 193.8% 45 3.3% 자료 : BGF 리테일, 현대차증권 < 표2> BGF 리테일연간실적추정변경내역 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 구분 변경후변경전변동률 221F 222F 221F 222F 221F 222F 매출액 6,729 7,125 6,698 7,93.5%.5% 영업이익 28 226 22 22 3.% 2.5% 세전이익 24 227 212 234-3.8% -3.1% 지배주주순이익 153 17 159 175-3.9% -2.8% 자료 : BGF 리테일, 현대차증권 < 표3> 적정주주가치산출근거 ( 십억원, 천주, 원,%) 221F 222F 12M Forward 비고 1. 사업가치 4,12 4,13 4,62 EBITDA 573 589 EV/EBITDA 7. 7. 최근 3 년간평균치 (7.3 배 ) 대비 4% 할인율적용 2. 투자자산가치 292 292 292 순자산가액의 3% 할인율적용 1) 관계기업지분투자 2) 기타금융자산 292 292 3. 기업가치 (=1+2) 4,35 4,423 4,364 4. 순현금 42 366 384 5. 비지배주주지분 6. 적정주주가치 (=3+4-5) 3,93 4,57 3,98 발행주식수 17,284 17,284 17,284 적정주가 ( 원 ) 225,796 234,71 23,249 현재주가 ( 원 ) 167, 167, 167, 상승여력 (%) 35.2 4.5 37.9 자료 : BGF리테일, 현대차증권 2
< 표4> BGF 리테일분기별실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 22 221F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QF 3QF 4QF 22 221F 222F 매출액 1,393 1,549 1,683 1,556 1,51 1,71 1,834 1,694 6,181 6,729 7,125 매출총이익 234 264 293 262 252 299 328 298 1,52 1,177 1,256 영업이익 19 45 64 36 22 58 78 51 162 28 226 세전이익 18 44 67 34 21 62 83 37 163 24 227 지배주주순이익 12 33 51 26 16 47 62 28 123 153 17 수익성 (%) GPM 16.8 17. 17.4 16.8 16.8 17.6 17.9 17.6 17. 17.5 17.6 OPM 1.3 2.9 3.8 2.3 1.4 3.4 4.2 3. 2.6 3.1 3.2 RPM 1.3 2.9 4. 2.2 1.4 3.7 4.5 2.2 2.6 3. 3.2 NPM.9 2.1 3.1 1.7 1.1 2.7 3.4 1.6 2. 2.3 2.4 성장성 (%, YoY) 매출액 3.2 2.1 6.3 4. 7.8 9.8 9. 8.8 4. 8.9 5.9 영업이익 -29.7-27. -1.9-2.2 16.8 29.9 22.4 43. -17.5 28.3 8.4 세전이익 -37.1-28.9 3. -25.5 21.1 4.8 23.1 1.1-18.9 25. 11.2 지배주주순이익 -42.7-28.1 2.6-23.7 32.2 41.3 21. 6.5-18.9 24.5 11.4 주요가정 GDP성장률 ( 실질 ) 1.4-2.7-1.5-1.5 1.8 4.7 3.8 3.2-1. 3.5 2.9 민간소비 -4.8-4.1-4. -3. 1.1 3. 3. 4. -5.1 2.1 3. 소비자물가상승률 1.2 -.1.3.2 1.1 1.2 1.2 1.4.7 1.5 1.5 매장수 CVS 14,12 14,327 14,497 14,923 15,173 15,423 15,673 15,923 14,923 15,923 16,93 SM 13,99 14,215 14,412 14,71 15,48 15,298 15,548 15,798 14,71 15,798 16,8 자료 : BGF 리테일, 현대차증권 3
COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 219 22 221F 222F 223F 재무상태표 219 22 221F 222F 223F 매출액 5,946 6,181 6,729 7,125 7,447 유동자산 744 829 914 958 1,21 증가율 (%) 2.9 4. 8.9 5.9 4.5 현금성자산 28 24 87 123 178 매출원가 4,89 5,13 5,552 5,87 6,115 단기투자자산 532 584 594 594 594 매출원가율 (%) 82.2 83. 82.5 82.4 82.1 매출채권 56 54 31 32 34 매출총이익 1,57 1,52 1,177 1,256 1,332 재고자산 91 122 129 136 142 매출이익률 (%) 17.8 17. 17.5 17.6 17.9 기타유동자산 37 45 74 74 74 증가율 (%) 3.6 -.5 11.9 6.7 6.1 비유동자산 1,428 1,542 1,6 1,62 1,64 판매관리비 86 89 969 1,3 1,81 유형자산 55 591 593 592 591 판관비율 (%) 14.5 14.4 14.4 14.5 14.5 무형자산 49 38 37 4 42 EBITDA 526 515 573 589 616 투자자산 24 243 293 293 293 EBITDA 이익률 (%) 8.8 8.3 8.5 8.3 8.3 기타비유동자산 589 67 677 677 678 증가율 (%) 68.6-2.1 11.3 2.8 4.6 기타금융업자산 영업이익 197 162 28 226 251 자산총계 2,172 2,371 2,514 2,56 2,625 영업이익률 (%) 3.3 2.6 3.1 3.2 3.4 유동부채 951 1,3 1,27 944 86 증가율 (%) 3.7-17.8 28.4 8.7 11.1 단기차입금 2 8 8 8 8 영업외손익 5 1-5 1 매입채무 532 57 321 338 352 금융수익 2 21 21 22 23 유동성장기부채 2 1 1 1 금융비용 2 23 33 29 29 기타유동부채 417 423 697 597 499 기타영업외손익 5 3 7 7 7 비유동부채 599 671 72 72 721 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 21 163 24 227 253 장기차입금 9 14 15 15 15 세전계속사업이익률 3.4 2.6 3. 3.2 3.4 장기금융부채 568 636 682 682 682 증가율 (%) -1. -18.9 25.2 11.3 11.5 기타비유동부채 22 21 23 23 24 법인세비용 5 4 51 57 63 기타금융업부채 계속사업이익 151 123 153 17 19 부채총계 1,55 1,674 1,747 1,665 1,581 중단사업이익 지배주주지분 623 697 767 895 1,44 당기순이익 151 123 153 17 19 자본금 17 17 17 17 17 당기순이익률 (%) 2.5 2. 2.3 2.4 2.6 자본잉여금 322 322 322 322 322 증가율 (%) -1.9-18.5 24.4 11.1 11.8 자본조정등 22 22 22 22 22 지배주주지분순이익 151 123 153 17 19 기타포괄이익누계액 - - - - 비지배주주지분순이익 이익잉여금 261 336 45 534 683 기타포괄이익 -2-2 - 비지배주주지분 총포괄이익 15 121 153 17 19 자본총계 623 697 767 895 1,44 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 219 22 221F 222F 223F 주요투자지표 219 22 221F 222F 223F 영업활동으로인한현금흐름 533 57 473 464 484 EPS( 당기순이익기준 ) 8,758 7,1 8,837 9,841 1,99 당기순이익 151 123 153 17 19 EPS( 지배순이익기준 ) 8,758 7,1 8,837 9,841 1,99 유형자산상각비 313 338 351 349 349 BPS( 자본총계기준 ) 36,22 4,317 44,35 51,792 6,384 무형자산상각비 17 14 14 15 16 BPS( 지배지분기준 ) 36,22 4,317 44,35 51,792 6,384 외환손익 - 1 - DPS 2,68 2,7 2,4 2,4 2,4 운전자본의감소 ( 증가 ) 36 28-64 -91-91 P/E( 당기순이익기준 ) 19.4 19.1 18.9 17. 15.2 기타 16 3 19 21 2 P/E( 지배순이익기준 ) 19.4 19.1 18.9 17. 15.2 투자활동으로인한현금흐름 -294-266 -295-366 -366 P/B( 자본총계기준 ) 4.7 3.4 3.8 3.2 2.8 투자자산의감소 ( 증가 ) -44-3 -5 P/B( 지배지분기준 ) 4.7 3.4 3.8 3.2 2.8 유형자산의감소 1 EV/EBITDA(Reported) 6. 5.1 5.7 5.5 5.2 유형자산의증가 (CAPEX) -167-173 -283-348 -348 배당수익률 1.6 1.8 1.4 1.4 1.4 기타 -84-9 38-18 -18 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -246-245 -116-62 -62 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) 42 73 47 증가율 EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 증가율수익성 (%) -1.8-18.9 24.5 11.4 11.7-1.8-18.9 24.5 11.4 11.7 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 26.5 18.6 2.9 2.5 19.6 배당금 -46-47 -41-41 -41 ROE( 지배순이익기준 ) 26.5 18.6 2.9 2.5 19.6 기타 -62-271 -122-21 -21 ROA 8.3 5.4 6.3 6.7 7.3 기타현금흐름 - - 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -7-4 63 36 55 부채비율 248.9 24.3 228. 186. 151.5 기초현금 35 28 24 87 123 순차입금비율 4.1 4.3 52.4 4.9 29.8 기말현금 28 24 87 123 178 이자보상배율 1.3 9. 1.1 11. 12.2 * K-IFRS 연결기준 4
INDUSTRY REPORT 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 신규커버리지개시 22.1.15 BUY 261,36-35.28-24.5 22.11.2 BUY 23,67-3.86-26.39 22.11.17 BUY 247,5-3.87-15.8 221.1.28 BUY 282,15-16.99-3.16 221.5.17 BUY 285, -5.79 9.82 221.7.6 BUY 35, 최근 2 년간하이브주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 하이브목표주가담당자변경 19.7 19.1 2.1 2.4 2.7 2.1 21.1 21.4 21.7 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 218.8.13 BUY 41, -1.5 13.9 218.11.12 BUY 45, -1.33 8.78 219.2.22 BUY 55, -3.7-13.64 219.4.18 BUY 5, -44.8-25.2 219.1.18 AFTER 6M 5, -4.39-19.2 22.1.14 담당자변경 담당자변경 22.1.15 BUY 58, -21.25-8.79 221.4.15 AFTER 6M 58, -17.41-4.66 221.7.6 BUY 65, 최근 2 년간와이지엔터테인먼트주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 7 6 5 4 3 2 1 와이지엔터테인먼트 목표주가 담당자변경 19.7 19.1 2.1 2.4 2.7 2.1 21.1 21.4 21.7 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 218.1.17 BUY 6, -21.92-12.33 218.11.15 BUY 7, -32.72-19.86 219.4.18 BUY 56, -26.53-14.38 219.7.22 BUY 5, -35.13-28.1 219.8.16 BUY 35, -8.75 6.43 219.1.17 BUY 45, -17.23-11.89 219.11.19 BUY 5, -3.29-22. 22.3.12 BUY 36, -37.66-25.83 22.4.27 BUY 3, -7.41 12.5 22.1.14 담당자변경 담당자변경 22.1.15 BUY 46, -33.82-29.56 22.11.17 BUY 39, -22.2-7.82 221.5.18 BUY 44, 11.9 38.18 221.7.6 BUY 67, 최근 2 년간에스엠주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 에스엠 목표주가 담당자변경 19.7 19.1 2.1 2.4 2.7 2.1 21.1 21.4 21.7 2
투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 218.11.22 BUY 46,5-34.84-27.74 219.4.18 BUY 42, -3.5-24.88 219.5.2 BUY 38,5-37.4-3.26 219.7.24 BUY 3, -35.59-28.67 219.8.16 BUY 27, -21.48-12.96 219.11.19 BUY 31, -24.25-11.94 22.3.16 BUY 24, -19.9-1.83 22.5.15 BUY 27, -8. 2.19 22.1.14 담당자변경 담당자변경 22.1.15 BUY 45, -22.8-11.22 22.11.25 BUY 49, -24.96-16.78 221.3.19 BUY 45, -18.19-4.33 221.7.6 BUY 45, 최근 2 년간 JYP Ent. 주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 6 5 4 3 2 1 JYP Ent. 목표주가 담당자변경 19.7 19.1 2.1 2.4 2.7 2.1 21.1 21.4 21.7 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 219.7.25 BUY 13, -26.25-2.77 219.1.24 BUY 14, -31.99-24.29 22.1.8 BUY 12, -31.36-27.17 22.2.3 BUY 1, -33.85-2.8 22.4.1 M.PERFORM 65, 4.49 1.46 22.4.28 M.PERFORM 76, -8.95 1.5 22.7.3 M.PERFORM 71, -11.29-9.86 22.7.27 M.PERFORM 7, -17.79-8.14 22.1.29 M.PERFORM 65, 6.2 2.46 221.1.29 BUY 86, -1.36 3.14 221.2.16 BUY 11, -25.9-18. 221.4.28 BUY 12, -17.35-11.67 221.7.6 BUY 15, 최근 2 년간 S-Oil 주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 S-Oil 목표주가 담당자변경 19.7 19.1 2.1 2.4 2.7 2.1 21.1 21.4 21.7 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 219.5.13 BUY 24, -17.68-1.21 219.11.13 AFTER 6M 24, -3.13-23.75 22.2.13 BUY 22, -33.74-23.18 22.5.11 BUY 196, -28.7-14.8 22.8.1 BUY 157, -17.5 -.64 221.1.26 BUY 2, -17.48-11.25 221.3.5 BUY 22, -24.28-2.68 221.4.5 BUY 23, -24.91-16.52 221.7.6 BUY 23, 최근 2 년간 BGF 리테일주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 3 25 2 15 1 5 BGF리테일 목표주가 담당자변경 19.7 19.1 2.1 2.4 2.7 2.1 21.1 21.4 21.7 3
INDUSTRY REPORT Compliance Note 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3등급으로구분되며향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (22.7.1~221.6.3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 15 건 9.4% 보유 16 건 9.6% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 4