Microsoft Word - 한진해운_2Qre_110803_.doc

212 년 8 월 3 일 한진해운 (11793) 신민석 _ (2) 3772-114 ms.shin@shinhan.com 홍진주 _ (2) 3772-197 jinjoo.hong@shinhan.com 운임상승효과 3 분기까지이어질전망 매수 ( 유지 ) 주가 (8 월2 일 ) 14,1 원 목표주가 18, 원 ( 유지 ) 투자의견매수, 목표주가 18, 원유지 2Q12 영업이익 738 억원 ( 흑자전환 ) 달성, 3Q 2,811 억원전망 미주노선물동량강세는하반기에도지속될전망 상승여력 27.2% KOSPI 1,869.4p KOSDAQ 466.63p 시가총액 1,768.8 십억원 액면가, 원 발행주식수 12. 백만주 유동주식수 73.8 백만주 (9.%) 2 주최고가 / 최저가 19,62 원 /8,7 원 일평균거래량 (6 일 ) 1,48,481 주 일평균거래액 (6 일 ) 2,21 백만원 외국인지분율 19.19% 주요주주 한진해운홀딩스외 4 인 36.33% 절대수익률 3 개월 -12.4% 6 개월 -3.7% 12 개월 -27.9% KOSPI 대비 3 개월 -6.3% 상대수익률 6 개월 2.2% 12 개월 -18.2% 투자의견매수, 목표주가 18, 원유지 한진해운목표주가 18, 원, 투자의견매수를유지한다. 목표주가는올해예상 BPS 14,61 원에 1.2 배이다. 운임상승시기에 KOSPI PBR 수준까지상승했던것을감안하면, PBR 1.2 배는적정하다. 운임은여름성수기효과로강세가예상되며, 1 월이후계선이늘어나면서하락속도는제한적일전망이다. 영업이익은 2 분기흑자전환에성공했으며, 3 분기는더욱확대될전망이다. 투자포인트는 1) 컨테이너운임은성수기에진입하면서상승세를유지하고있으며, 2) 최근벙커유하락으로비용절감이기대된다. 3) 영업이익은 2 분기흑자전환에성공했으며, 3 분기는 2,811 억원으로확대될전망이며, 4) 대형선도입으로원가경쟁력은향상될전망이다. 2Q12 영업이익 738 억원 6분기만에흑자전환, 3Q 2,811 억원전망 2분기연결영업이익은 738억원으로전년대비, 전분기대비흑자전환에성공했다. 매출액은 2조 8,316억원으로전년대비 18.4% 증가했다. 매출액증가는컨테이너운임이 11.4% 상승했으며, 물동량이.7% 증가했기때문이다. 3 분기영업이익은 2,811 억원으로이익규모는더욱확대될전망이다. 성수기에진입하면서운임강세가이어지고있으며, 벙커유하락으로연료비부담이감소하기때문이다. 성수기이후운임약세는불가피하지만, 미국주택경기가점진적으로반등하고있어물동량효과로제한적인조정이예상된다. 미국주택시황개선으로미주노선물동량강세 (월이후 1만 TEU 유지 ) 미주노선아시아 -미국물동량이 월 11.8만TEU(+34.9%YoY), 6월 11.만 TEU(+24.1%YoY) 으로 1만TEU를넘고있다. 최근미국주택경기회복으로가구품목이늘어나고있다. 6월현재미주노선가구비중은 1.6% 를기록했으며, 하반기미국주택경기회복세가지속된다면, 미주컨테이너물동량강세는당분간이어질전망이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 21 9,89.6 648. 32. 269.3 3,134 흑전 27,26 11.4 6. 1.3 12.3 14.9 211 9,23.3 (492.6) (81.3) (823.9) (8,73) 적전 1,93 (1.3) (7.8).7 (37.2) 216. 212F 1,98. 28. (118.6) (172.) (1,386) 적지 14,338 (1.) 8. 1. (9.2) 229.4 213F 11,442. 46. 17.6 134. 1,8 흑전 1,418 13. 6.6.9 7.3 27.3 214F 11,966.4 48. 219.7 186.7 1, 39.4 16,923 9.7 6..9 9.3 198.4 1

한진해운실적전망및 Valuation 한진해운분기별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q12 2Q12P 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q14F 4Q14F 2QQoQ 2QYoY 매출액 2,264 2,832 3,8 2,826 2,637 2,864 3,61 2,881 2.1 18.4 컨테이너 1,81 2,341 2,26 2,34 2,83 2,31 2,478 2,29 3. 21.6 벌커등 463 491 32 23 4 49 83 86 6..1 영업이익 (218) 74 281 149 63 71 22 112 흑전 흑전 연료비 22 72 41 6 21 64 67 71 9.6 2.7 법인세전이익 (323) 6 12 4 (1) (8) 143 37 (12.) (12.4) 순이익 (339) (1) 129 38 (12) (7) 122 31 (99.6) (99.6) 영업이익률 (9.6) 2.6 9.2.3 2.4 2. 7.2 3.9 - - 법인세전이익률 (14.3).2. 1.6 (.6) (.3) 4.7 1.3 - - 순이익률 (1.) (.) 4.2 1.3 (.) (.2) 4. 1.1 - - 벙커유 (US$/Ton) 73 66 67 7 72 74 7 73 (9.6) (.1) 운임 (US$/TEU) 1,138 1,364 1,389 1,322 1,318 1,362 1,33 1,29 19.8 11.4 물동량 (1TEU) 1,1 1,141 1,26 1,214 1,122 1,228 1,336 1,294 12.4.7 한진해운실적전망변경 변경전 변경후 변경률 (%) ( 십억원, 원, %) 212F 213F 214F 212F 213F 214F 212F 213F 214F 매출액 11,97 11,67 12,49 1,98 11,442 11,966 (1.1) (1.4) (.7) 영업이익 29 47 496 286 466 48 (1.3) (.8) (2.1) 법인세전이익 (14) 169 242 (119) 17 22 14.6 (6.9) (9.4) 순이익 (174) 144 26 (193) 134 187 11. (6.9) (9.4) EPS (1,223) 1,12 1,648 (1,376) 1,72 1,494 12. (6.9) (9.3) 영업이익률 2.6 4. 4.1 2.6 4.1 4.1 - - - 세전이익률 (.9) 1. 2. (1.1) 1.4 1.8 - - - 순이익률 (1.6) 1.2 1.7 (1.8) 1.2 1.6 - - - 운임 ( US$/TEU) 1,36 1,336 1,292 1,33 1,331 1,281 (.2) (.4) (.9) 물동량 (1TEU) 4,628 4,983,37 4,626 4,981,3 (.1) (.) (.) 벙커유 (US$/Ton) 69 73 73 69 73 73... 환율 ( 원 / 달러 ) 1,122 1, 1,37 1,122 1, 1,37... 12 개월선행 PBR 추이 ( 만원 ) PBR-ROE 추이 (PBR, 배 ) 1.2 Yang Ming 4 3 2 1 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 F 1.4x 1.1x.8x.x.2x 1. 한진해운 Wan Hai.8 NOL Evergreen Maersk OOIL CSCL.6 MOL NYK K-line (ROE, %).4 (1) () 1 1 자료 : 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 2

한진해운주요지표 월별노선별운임추이 월별물동량과 L/F 1,8 미주구주평균 (TEU) 6 물동량 ( 좌축 ) L/F ( 우축 ) (%) 9 1,6 1,4 4 8 1,2 3 7 1, 8 6 1/6 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 6 미주노선아웃바운드운임 / 물동량추이 구주노선아웃바운드운임 / 물동량추이 (TEU) 1 미주아웃물동량 ( 좌축 ) 미주아웃운임 ( 우축 ) 2, (TEU) 1 구주아웃물동량 ( 좌축 ) 구주아웃운임 ( 우축 ) 2, 12 1,9 8 1,8 9 1,8 6 1,6 6 1,7 4 1,4 3 1,6 2 1,2 1, 1, 1/1 4/11 1/11 4/12 1/1 4/11 1/11 4/12 미국 NAHB 지수와 CCFI 미국신규주택착공과 CCFI 3 2 2 NAHB 지수 ( 좌축 ) CCFI ( 우축 ) 14 12 8 7 신규주택착공 ( 좌축 ) CCFI ( 우축 ) 14 12 1 1 6 1 1 8 8 6 4 6 9 1 11 12 9 1 11 12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3

대차대조표 12월결산 ( 십억원 ) 21 211 212F 213F 214F 자산총계 9,97.9 11,196.8 11,721.6 11,74.9 11,79.9 유동자산 2,92.4 2,144.3 2,6.4 2,16.2 2,6.6 현금및현금성자산 1,3.3 684.2 831. 73.9 148.8 매출채권 726.3 98.1 78.2 721.9 761. 재고자산 27.9 368.6 436. 444.9 469. 기타유동자산 36.9 493.4 84.2 9. 627.8 비유동자산 7,36.6 9,2. 9,161.2 9,229.7 9,784.3 유형자산 6,29.9 7,92.4 8,6.6 8,129.8 8,669.8 무형자산 386. 3.8 28.8 27. 26.3 투자자산 38. 242.3 286.9 292. 38.3 기타비유동자산 64.2 89. 779.9 779.9 779.9 기타금융업자산..... 부채총계 7,631.2 9,171.8 9,89.2 9,78. 9,638.8 유동부채 2,69.4 2,4.8 2,9.2 2,614.6 2,67.2 단기차입금 1.6 34.6 169. 169. 169. 매입채무 838.9 69. 823.6 839. 884.9 유동성장기부채 1,742.7 1,16. 1,419. 1,419. 1,419. 기타유동부채 112.2 14.7 183.1 186.6 196.8 비유동부채 4,93.8 6,77.9 7,29. 7,16.9 6,968.6 사채 1,17.4 1,649. 1,388.7 1,188.7 1,188.7 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1,264.9 2,22.2 2,236. 2,236. 1,836. 기타비유동부채 2,13. 3,99.2 3,669.8 3,74.7 3,943.4 기타금융업부채..... 자본총계 2,326.8 2,2.1 1,831.3 1,96.3 2,12. 자본금 42. 62. 62. 62. 62. 자본잉여금 1,327.3 1,479.9 1,433.8 1,433.8 1,433.8 기타자본 (.) (.) (.) (.) (.) 기타포괄이익누계액 8.1 12.7 489.1 489.1 489.1 이익잉여금 167. (629.2) (7.2) (62.2) (432.1) 지배주주지분 2,499.6 1,987.9 1,792.2 1,927.3 2,11.4 비지배주주지분 (172.8) 37.2 39.1 38. 36.6 * 총차입금 4,42.7,23.8,229.7,3. 4,63.9 * 순차입금 ( 순현금 ) 3,278.1 4,38. 4,2.9 4,7. 4,27.1 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 21 211 212F 213F 214F 매출액 9,89.6 9,23.3 1,98. 11,442. 11,966.4 증가율 (%) 8.8 (3.8) 1.3 4.2 4.6 매출원가 8,824.1 9,6.3 1,193.2 1,47.9 1,97.3 매출총이익 1,71. (37.1) 786.8 971.1 991.2 매출총이익률 (%) 1.8 (.4) 7.2 8. 8.3 판매관리비 423. 477. 489.3 491.8 492. 조정영업이익 (GAAP) 648. (14.) 297. 479.3 499.2 증가율 (%) 흑전 적전 흑전 61.1 4.2 조정영업이익률 (%) 6. (.4) 2.7 4.2 4.2 기타영업손익. 21.4 (12.) (13.8) (13.7) 지분법손익..... 영업이익 648. (492.6) 28. 46. 48. 증가율 (%) 흑전 적전 흑전 63.3 4.3 영업이익률 (%) 6. (.2) 2.6 4.1 4.1 영업외손익 (346.) (322.7) (43.6) (37.9) (26.8) 금융손익 (31.4) (271.6) (47.3) (37.9) (26.8) 기타영업외손익 (.) 1.8 1... 종속및관계기업관련손익.4 (2.9) (6.9).. 세전계속사업이익 32. (81.3) (118.6) 17.6 219.7 법인세비용 32.7 8. 3.4 23.6 32.9 계속사업이익 269.3 (823.9) (172.) 134. 186.7 중단사업이익..... 당기순이익 269.3 (823.9) (172.) 134. 186.7 증가율 (%) 흑전 적전 적지 흑전 39.4 순이익률 (%) 2.7 (8.7) (1.6) 1.2 1.6 ( 지배주주 ) 당기순이익 271.9 (83.4) (173.3) 13. 188.1 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (2.6) 11.6 1.3 (1.) (1.4) 총포괄이익. (969.8) (193.3) 134. 186.7 ( 지배주주 ) 총포괄이익. (98.3) (194.9) 13.1 188.3 ( 비지배주주 ) 총포괄이익. 1.4 1.7 (1.1) (1.6) EBITDA 1,71.6 (11.1) 713.6 92. 946.7 증가율 (%) 흑전 적전 흑전 26. 4.9 EBITDA 이익률 (%) 1.8 (1.1) 6. 7.9 7.9 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 21 211 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 444.4 (13.2) 1,14.8 919.3 1,6.9 당기순이익 269.3 (823.9) (172.) 134. 186.7 유형자산상각비 397.7 39.1 427.2 43.8 46. 무형자산상각비 2.9 1. 1. 1.3 1.2 외화환산손실 ( 이익 ) 36.8 (49.2) 111.7 48.. 자산처분손실 ( 이익 ) (12.8) (16.4) (7.2).. 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (.4) 1.7 6.9.. 운전자본변동 (288.1) 1.6 443.8 6.4 172.8 ( 법인세납부 ). (1.8) (4.) (23.6) (32.9) 기타 21. 32.2 332.9 263.4 278.1 투자활동으로인한현금흐름 (1,2.9) (992.) (73.) (487.) (982.7) 유형자산의감소 88.7 39. 26.3.. 무형자산의감소 ( 증가 ) (1.) (.7) 1... 투자자산의감소 ( 증가 ) 189.8 173.1 (.9) (.) (1.8) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) (13.) 3.8 14. (3.8) (1.9) 기타 (1,194.9) (1,9.2) (71.4) (477.7) (96.) FCF (.9) (1,7.1) 6.9 322.3 (16.) 재무활동으로인한현금흐름 97.7 743.2 (226.3) (9.9) (688.3) 차입금의증가 ( 감소 ) (66.2) 87.7 128.6 (199.7) (399.1) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (3.8) (44.7) (.).. 기타 977.7 (19.8) (34.9) (31.2) (289.2) 기타현금흐름 (.9) 21.... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과. (1.7) (1.2).. 현금의증가 ( 감소 ) 33.3 (39.7) 147.3 (77.6) (6.1) 기초현금 722.9 1,43.9 684.2 831. 73.9 기말현금 1,3.3 684.2 831. 73.9 148.8 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12월결산 21 211 212F 213F 214F EPS( 당기순이익, 원 ) 3,14 (8,82) (1,376) 1,72 1,494 EPS( 지배순이익, 원 ) 3,134 (8,73) (1,386) 1,8 1, BPS( 자본총계, 원 ) 2,38 16,21 14,61 1,722 17,216 BPS( 지배지분, 원 ) 27,26 1,93 14,338 1,418 16,923 DPS ( 원 ) PER( 당기순이익, 원 ) 11. (1.3) (1.6) 13.6 9.7 PER( 지배순이익, 원 ) 11.4 (1.3) (1.) 13. 9.7 PBR( 자본총계, 원 ) 1.4.7 1..9.8 PBR( 지배지분, 원 ) 1.3.7 1..9.9 EV/EBITDA ( 배 ) 6. (7.8) 8. 6.6 6. EV/EBIT ( 배 ) 9.8 (11.9) 21.3 12.7 12.6 배당수익률 (%) 1.4.... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 1.8 (1.1) 6. 7.9 7.9 영업이익률 (%) 6. (.2) 2.6 4.1 4.1 순이익률 (%) 2.7 (8.7) (1.6) 1.2 1.6 ROA (%) 2.9 (7.8) (1.) 1.1 1.6 ROE ( 지배순이익, %) 12.3 (37.2) (9.2) 7.3 9.3 ROIC (%) 9.6 (6.4) 4.9 4.6 4.6 안정성부채비율 (%) 328. 42.9 4.1 497.7 447.9 순차입금비율 (%) 14.9 216. 229.4 27.3 198.4 현금비율 (%) 39.1 28. 32. 28.8.6 이자보상배율 ( 배 ) 2.1 (1.6).8 1. 1.7 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) 41.8 22.4 22. 21. 21.1 재고자산회수기간 ( 일 ) 9. 12.4 13.4 14.1 13.9 매출채권회수기간 ( 일 ) 2.3 2.4 21.7 22.8 22.6 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 4

주가추이 ( 원 (8/12=1) 2, 종합주가지수 =1 12 1 1, 8 1, 6 4, 2 8/11 12/11 4/12 한진해운주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 6,, 4, 3, 2, 1, 8/1 /11 2/12 목표주가 ( 좌축 ) 한진해운주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading Buy 중립축소 투자등급 (211 년 7 월 2 일부터적용 ) : 매수 ; +1% 이상, Trading BUY : ~1%, 중립 ; -1~%, 축소 ; -1% 이하 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 신민석, 홍진주 ) 당사는상기회사를기초자산으로하는 ELS 를발행하였음을고지합니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.