2017 년 7 월 26 일 (034220) LCD 가격하락 vs. OLED 기대감 매수 ( 유지 ) 주가 (7 월 25 일 ) 32,800 원 목표주가 40,000 원 ( 하향 ) 상승여력 22.0% 2분기영업이익 8,040 억원 (-21.7% QoQ) 으로컨센서스하회 2017년영업이익 3.06 조원으로기존추정치 (3.5조원) 대비 14% 하회할전망 2019년 OLED 매출액 10.1 조원예상 목표주가 40,000 원으로 12% 하향, 투자의견 매수 유지 소현철 (02) 3772-1594 johnsoh@shinhan.com 윤영식 (02) 3772-1530 youngsik.yoon@shinhan.com KOSPI 2,439.90p KOSDAQ 670.47p 시가총액 액면가 발행주식수 11,736.4 십억원 5,000 원 357.8 백만주 유동주식수 222.2 백만주 (62.1%) 52 주최고가 / 최저가 38,900 원 /26,200 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 3,653,219 주 125,066 백만원 외국인지분율 31.18% 주요주주 LG 전자외 2 인 37.91% 국민연금 9.20% 절대수익률 3 개월 5.1% 6 개월 7.9% 12 개월 12.7% KOSPI 대비 3 개월 -5.3% 상대수익률 6 개월 -8.6% 12 개월 -7.0% 2 분기영업이익 8,040 억원 (-21.7% QoQ) 으로컨센서스하회 2 분기매출액 6 조 6,290 억원 (-6.1% QoQ 이하 ), 영업이익 8,040 억원 (- 21.7%) 으로컨센서스 ( 매출액 6 조 8,281 억원, 영업이익 8,665 억원 ) 를하회했다. 1) 스마트폰 LCD 매출액 19% 감소 2) 신규 OLED 라인가동에따른감가상각비 630 억원증가와개발비등일회성비용발생때문이다. 2017 년영업이익 3.06 조원으로기존추정치 (3.5 조원 ) 대비 14% 하회할전망중국 LCD TV 세트재고증가로 7 월 32, 40, 55 LCD TV 오픈셀가격이 6 월대비각각 4%, 7%, 6% 하락했고연말까지 TV 가격하락세가지속될전망이다. 4 분기 32 인치오픈셀가격은 69.7 달러대비 5.3% 하락한 66 달러로예상한다. 3 분기영업이익은 14.5% QoQ 감소한 6,880 억원으로예상한다. 2017 년영업이익은기존추정치 (3.5 조원 ) 대비 14% 하향한 3.06 조원으로예상한다. 2019 년 OLED 매출액 10.1 조원예상파주 P10 OLED 사업에 7.8 조원, 중국광저우에중국업체와합작으로 8 세대 OLED TV 라인투자 2.6 조원가운데 70% 인 1.8 조원을투자하기로결정했다. OLED 매출액은 17 년 2.5 조원 18 년 6.2 조원 19 년 10.1 조원으로예상한다. OLED 공격적인투자로 19 년 OLED 매출비중이 30% 를넘어설전망이다. 목표주가 40,000 원으로 12% 하향, 투자의견 매수 유지 17F EPS 를기존 6,890 원에서 5,998 원으로 13% 낮추었기때문에목표주가를 45,000 원에서 40,000 원으로 12% 하향한다. 1 분기까지영업이익이감소할전망인바, 추세적인주가상승을기대하기가어렵다. 1) OLED 사업매출비중증가 (17F 9% 19F 34%) 2) 부담없는밸류에이션 (17F PBR 0.8 배, 18F PBR 0.7 배 ) 를고려해투자의견은 매수 를유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2015 28,383.9 1,625.6 1,434.0 966.6 2,701 6.9 34,076 9.1 2.2 0.7 8.2 13.3 2016 26,504.1 1,311.4 1,316.2 906.7 2,534 (6.2) 36,209 12.4 3.2 0.9 7.2 15.1 2017F 27,361.0 3,062.2 2,896.6 2,146.4 5,998 136.7 41,707 5.5 2.3 0.8 15.4 15.7 2018F 27,625.3 2,310.8 2,137.2 1,549.9 4,332 (27.8) 45,439 7.6 2.4 0.7 9.9 17.3 2019F 28,987.2 3,249.9 3,089.4 2,240.4 6,261 44.6 51,100 5.2 2.1 0.6 13.0 15.2 1
목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2017F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 6,407 2.6 16,787 삼성전자 3.5배에 25% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,787 구분 2017F 가치 순차입금 현금 2,199 2,199 ( 십억원 ) 차입금 4,629 4,629 합계 2,430 2,430 회사가치 ( 십억원 ) 14,357 주식수 ( 천주 ) 357,816 목표주가 ( 원 ) 40,123 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정주 : 1) SOTPs(Sum of the Parts) 방식 : 핵심사업부의영업가치에기타투자지분가치를더하고순차입금을빼는방식의밸류에이션 2) 삼성전자영업이익률 21.2%, LG디스플레이영업이익률 11.2% 고려해삼성전자에 25% 할인적용 3) 목표주가 40,000 원은 17F Target PER 6.7 배, PBR 0.96 배에해당 디스플레이업체 Valuation 컨센서스비교 회사 시가총액 2017F (x) 2018F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) 삼성전자 297.8 8.9 1.7 3.5 19.7 7.9 1.4 3.3 18.5 BOE 20.7 21.4 1.5 7.2 7.8 20.3 1.4 7.0 6.2 샤프 17.4 45.7 7.3 15.2 13.4 43.4 6.2 14.0 12.1 LG디스플레이 10.7 5.3 0.8 2.2 15.9 7.3 0.7 2.4 10.5 Innolux 4.8 4.3 0.6 2.1 13.8 10.8 0.6 3.2 4.3 AUO 3.9 4.1 0.6 2.5 12.9 12.4 0.6 3.3 2.9 Japan Display 1.1-0.4 1.9 (7.5) - 0.4 1.8 (2.6) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정, LG디스플레이연도별 PBR 및 ROE 추이 ( 배, %) 2011 2012 2013 2014 2015 2016 PBR(High) 1.5 1.3 1.1 1.1 1.1 0.9 PBR(Low) 0.6 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 PBR(Avg) 1.1 1.0 0.9 0.9 0.8 0.7 ROE (7.3) 2.3 4.1 8.2 8.2 7.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자 12 개월선행 PBR 밴드 ( 원 ) 60,000 1.5x 1.2x 50,000 1.0x 40,000 0.8x 30,000 0.6x 20,000 10,000 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 2
실적변경비교 2017F 2018F ( 십억원 ) 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 매출액 28,622 27,361 (4.4) 29,794 27,625 (7.3) 영업이익 3,528 3,062 (13.2) 2,915 2,311 (20.7) 순이익 2,465 2,146 (12.9) 2,039 1,550 (24.0) EBITDA 7,054 6,407 (9.2) 6,915 6,311 (8.7) 영업이익률 (%) 12.3 11.2 9.8 8.4 순이익률 (%) 8.6 7.8 6.8 5.6 EBITDA (%) 24.6 23.4 23.2 22.8 자료 : 신한금융투자 2017 년 2 분기실적요약 ( 십억원 ) 2Q17P 1Q17 % QoQ 4Q16 % YoY 컨센서스차이 (%) 신한기존추정치차이 (%) 매출액 6,629 7,062 (6.1) 7,158 (7.4) 6,828 (2.9) 6,932 (4.4) 영업이익 804 1,027 (21.7) 333 141.5 866 (7.1) 913 (11.9) 순이익 720 633 13.6 199 262.2 600 19.9 641 12.2 EBITDA 1,583 1,743 (9.2) 1,178 34.4 1,763 (10.2) 영업이익률 (%) 12.1 14.5 4.7 12.7 13.2 순이익률 (%) 10.9 9.0 2.8 8.8 9.2 EBITDA (%) 23.9 24.7 16.5 25.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자 영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17P 3Q17F 4Q17F 2015 2016 2017F 2018F 매출액 5,989 5,855 6,724 7,936 7,062 6,629 6,752 6,919 28,385 26,503 27,361 27,625 영업이익 40 44 323 904 1,027 804 688 544 1,626 1,311 3,062 2,311 순이익 2 (72) 178 798 633 720 433 360 1,023 907 2,146 1,550 EBITDA 853 833 1,023 1,625 1,743 1,583 1,588 1,494 5,002 4,334 6,407 6,311 영업이익률 (%) 0.7 0.7 4.8 11.4 14.5 12.1 10.2 7.9 5.7 4.9 11.2 8.4 순이익률 (%) 0.0 (1.2) 2.6 10.1 9.0 10.9 6.4 5.2 3.6 3.4 7.8 5.6 EBITDA (%) 14.2 14.2 15.2 20.5 24.7 23.9 23.5 21.6 17.6 16.4 23.4 22.8 출하면적 (000m 2 ) 9,483 9,960 10,860 10,770 10,074 10,205 10,716 11,091 39,692 41,075 42,086 44,266 % QoQ / % YoY (7.7) 5.0 9.0 (0.8) (6.5) 1.3 5.0 3.5 6.2 3.5 2.5 5.2 ASP/ m 2 (US$) 525 504 555 642 608 574 563 557 631 559 575 557 % QoQ / % YoY (17.0) (3.9) 10.1 15.6 (5.4) (5.6) (2.0) (1.0) (6.0) (11.5) 2.9 (3.0) Cashcost / m 2 (US$) 450 433 471 511 458 437 430 437 519 466 440 430 % QoQ / % YoY (19.3) (3.9) 8.8 8.5 (10.4) (4.6) (1.5) 1.5 (5.0) (10.2) (5.5) (2.5) 3
전체 OLED 사업실적추이및전망 ( 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 939 1,189 2,524 6,194 10,101 매출원가 1,978 1,855 2,845 5,900 8,140 매출총이익 (1,039) (666) (321) 295 1,961 SG&A 75 95 202 496 808 영업이익 (1,115) (761) (523) (201) 1,153 EBITDA (450) 4 547 1,787 3,488 영업이익률 (%) (118.7) (64.0) (20.7) (3.2) 11.4 EBITDA 률 (%) (47.9) 0.3 21.7 28.8 34.5 자료 : 신한금융투자추정 OLED TV 패널사업실적추이및전망 ( 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 539 944 1,523 2,553 3,716 매출원가 1,403 1,453 1,622 2,302 2,804 매출총이익 (864) (509) (99) 252 912 SG&A 43 75 122 204 297 영업이익 (907) (585) (221) 48 615 EBITDA (367) 55 499 1,048 1,785 영업이익률 (%) (168.3) (62.0) (14.5) 1.9 16.6 EBITDA 률 (%) (68.1) 5.9 32.8 41.0 48.0 55인치 TV 판매량 ( 천대 ) 357 615 906 1,301 1,857 65인치 TV 판매량 ( 천대 ) 62 303 748 1,613 2,668 판매량합계 ( 천대 ) 419 918 1,654 2,915 4,525 55인치가격 ( 달러 ) 1,101 794 702 655 615 65인치가격 ( 달러 ) 1,648 1,155 964 890 818 자료 : 신한금융투자추정 플렉서블 OLED 사업실적추이및전망 ( 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 400 246 1,001 3,641 6,385 매출원가 575 402 1,223 3,598 5,336 매출총이익 (175) (157) (222) 43 1,049 SG&A 32 20 80 291 511 영업이익 (207) (176) (302) (248) 538 EBITDA (82) (51) 48 739 1,703 영업이익률 (%) (51.8) (71.8) (30.2) (6.8) 8.4 EBITDA 률 (%) (20.6) (20.9) 4.8 20.3 26.7 1.8" POLED( 천대 ) 15,803 10,689 18,060 28,224 28,224 5.5" POLED( 천대 ) - - 9,253 52,595 116,341 5.5" POLED 가격 ( 달러 ) 60 53 45 자료 : 신한금융투자추정 4
32 인치 HD 급 LCD TV 오픈셀가격추이및전망 (US$) 수정 110 기존 90 70 50 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17 01/18 자료 : 신한금융투자 주요가정 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015 2016 2017F 2018F 면적당 ASP (US$) TV 265 259 282 327 342 341 334 314 326 283 333 292 모니터 643 650 690 699 702 688 681 674 704 670 686 649 노트북 1,341 1,287 1,467 1,541 1,472 1,443 1,429 1,357 1,444 1,409 1,425 1,325 중소형 3,711 3,748 4,479 4,367 3,843 3,382 3,686 3,870 5,156 4,076 3,695 4,693 제품별매출액 (M US$) TV 1,890 1,982 2,362 2,672 2,632 2,663 2,777 2,710 9,637 8,907 10,782 10,104 모니터 745 813 950 949 918 910 912 912 4,009 3,456 3,653 3,478 노트북 1,196 884 1,088 1,165 980 982 991 928 4,391 4,333 3,881 3,631 중소형 1,147 1,344 1,630 2,130 1,592 1,302 1,348 1,628 7,024 6,252 5,870 7,452 5
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 자산총계 22,577.2 24,884.3 26,932.5 28,752.4 31,369.7 유동자산 9,531.6 10,484.2 9,269.4 8,786.9 9,191.6 현금및현금성자산 751.7 1,558.7 983.8 766.9 1,160.6 매출채권 4,097.8 4,958.0 4,300.0 4,100.0 4,000.0 재고자산 2,351.7 2,287.8 2,250.0 2,150.0 2,210.0 비유동자산 13,045.5 14,400.2 17,663.1 19,965.5 22,178.1 유형자산 10,546.0 12,031.4 15,386.4 17,786.4 20,086.4 무형자산 838.7 894.9 794.9 694.9 594.9 투자자산 429.4 244.7 252.6 255.1 267.6 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 9,872.2 11,421.9 11,447.6 11,900.7 12,446.5 유동부채 6,606.7 7,058.2 7,325.7 7,376.2 7,409.1 단기차입금 0.0 113.2 113.2 113.2 113.2 매입채무 2,764.7 2,877.3 3,000.0 3,200.0 3,300.0 유동성장기부채 1,416.1 554.7 654.7 554.7 454.7 비유동부채 3,265.5 4,363.7 4,121.9 4,524.4 5,037.4 사채 1,281.7 1,511.1 1,411.1 1,611.1 1,861.1 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1,526.5 2,600.3 2,450.3 2,650.3 2,900.3 기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 12,705.0 13,462.4 15,484.9 16,851.7 18,923.2 자본금 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 자본잉여금 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 기타자본 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타포괄이익누계액 (5.8) (88.5) (88.5) (88.5) (88.5) 이익잉여금 8,158.5 9,004.3 10,971.7 12,306.9 14,332.7 지배주주지분 12,193.0 12,956.0 14,923.5 16,258.6 18,284.4 비지배주주지분 512.0 506.4 561.4 593.1 638.8 * 총차입금 4,224.3 4,779.2 4,629.2 4,929.2 5,329.2 * 순차입금 ( 순현금 ) 1,695.4 2,028.8 2,429.9 2,922.4 2,867.7 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 28,383.9 26,504.1 27,361.0 27,625.3 28,987.2 증가율 (%) 7.3 (6.6) 3.2 1.0 4.9 매출원가 24,069.6 22,754.3 21,529.8 22,551.9 22,838.6 매출총이익 4,314.3 3,749.8 5,831.2 5,073.4 6,148.6 매출총이익률 (%) 15.2 14.1 21.3 18.4 21.2 판매관리비 2,688.7 2,438.4 2,769.0 2,762.5 2,898.7 영업이익 1,625.6 1,311.4 3,062.2 2,310.8 3,249.9 증가율 (%) 19.8 (19.3) 133.5 (24.5) 40.6 영업이익률 (%) 5.7 4.9 11.2 8.4 11.2 영업외손익 (191.6) 4.8 (165.6) (173.6) (160.5) 금융손익 (157.4) (126.5) (123.5) (141.4) (158.2) 기타영업외손익 (52.9) 123.0 (50.4) (40.6) (10.6) 종속및관계기업관련손익 18.8 8.3 8.3 8.3 8.3 세전계속사업이익 1,434.0 1,316.2 2,896.6 2,137.2 3,089.4 법인세비용 410.5 384.7 695.2 555.7 803.2 계속사업이익 1,023.5 931.5 2,201.4 1,581.5 2,286.2 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 1,023.5 931.5 2,201.4 1,581.5 2,286.2 증가율 (%) 11.6 (9.0) 136.3 (28.2) 44.6 순이익률 (%) 3.6 3.5 8.0 5.7 7.9 ( 지배주주 ) 당기순이익 966.6 906.7 2,146.4 1,549.9 2,240.4 ( 비지배주주 ) 당기순이익 56.9 24.8 55.0 31.6 45.7 총포괄이익 1,003.3 953.5 2,201.4 1,581.5 2,286.2 ( 지배주주 ) 총포괄이익 940.4 942.0 2,174.8 1,562.4 2,258.5 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 62.8 11.5 26.6 19.1 27.6 EBITDA 5,001.4 4,333.0 6,407.2 6,310.8 7,249.9 증가율 (%) 3.1 (13.4) 47.9 (1.5) 14.9 EBITDA 이익률 (%) 17.6 16.3 23.4 22.8 25.0 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 영업활동으로인한현금흐름 2,726.6 3,640.9 6,370.8 5,973.9 6,467.1 당기순이익 1,023.5 931.5 2,201.4 1,581.5 2,286.2 유형자산상각비 2,969.4 2,643.4 3,145.0 3,800.0 3,800.0 무형자산상각비 406.5 378.1 200.0 200.0 200.0 외화환산손실 ( 이익 ) 7.0 (88.6) 0.0 0.0 0.0 자산처분손실 ( 이익 ) (14.1) (7.1) (7.1) (7.1) (7.1) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (18.8) (8.3) (7.9) (7.9) (7.9) 운전자본변동 (2,166.2) (847.2) 839.4 407.3 195.8 ( 법인세납부 ) (414.0) (187.8) (695.2) (555.7) (803.2) 기타 933.3 826.9 695.2 555.8 803.3 투자활동으로인한현금흐름 (2,731.9) (3,189.2) (6,623.5) (6,318.5) (6,265.5) 유형자산의증가 (CAPEX) (2,365.0) (3,735.9) (6,500.0) (6,200.0) (6,100.0) 유형자산의감소 447.3 278.1 0.0 0.0 0.0 무형자산의감소 ( 증가 ) (293.5) (404.9) (100.0) (100.0) (100.0) 투자자산의감소 ( 증가 ) (25.7) 29.4 0.4 5.9 (4.2) 기타 (495.0) 644.1 (23.9) (24.4) (61.3) FCF 682.3 736.4 1.6 (50.0) 484.9 재무활동으로인한현금흐름 (174.5) 307.9 (328.9) 121.1 185.3 차입금의증가 ( 감소 ) (92.8) 504.0 (150.0) 300.0 400.0 자기주식의처분 ( 취득 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 배당금 (178.9) (178.9) (178.9) (178.9) (214.7) 기타 97.2 (17.2) 0.0 0.0 0.0 기타현금흐름 0.0 0.0 6.7 6.6 6.7 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 41.7 47.4 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) (138.2) 807.0 (574.9) (216.9) 393.6 기초현금 889.8 751.7 1,558.7 983.8 766.9 기말현금 751.7 1,558.7 983.8 766.9 1,160.5 주요투자지표 12월결산 2015 2016 2017F 2018F 2019F EPS ( 당기순이익, 원 ) 2,860 2,603 6,152 4,420 6,389 EPS ( 지배순이익, 원 ) 2,701 2,534 5,998 4,332 6,261 BPS ( 자본총계, 원 ) 35,507 37,624 43,276 47,096 52,885 BPS ( 지배지분, 원 ) 34,076 36,209 41,707 45,439 51,100 DPS ( 원 ) 500 500 500 600 600 PER ( 당기순이익, 배 ) 8.6 12.1 5.3 7.4 5.1 PER ( 지배순이익, 배 ) 9.1 12.4 5.5 7.6 5.2 PBR ( 자본총계, 배 ) 0.7 0.8 0.8 0.7 0.6 PBR ( 지배지분, 배 ) 0.7 0.9 0.8 0.7 0.6 EV/EBITDA ( 배 ) 2.2 3.2 2.3 2.4 2.1 배당성향 (%) 18.5 19.7 8.3 13.9 9.6 배당수익률 (%) 2.0 1.6 1.5 1.8 1.8 수익성 EBITDA 이익률 (%) 17.6 16.3 23.4 22.8 25.0 영업이익률 (%) 5.7 4.9 11.2 8.4 11.2 순이익률 (%) 3.6 3.5 8.0 5.7 7.9 ROA (%) 4.5 3.9 8.5 5.7 7.6 ROE ( 지배순이익, %) 8.2 7.2 15.4 9.9 13.0 ROIC (%) 10.1 7.2 15.0 9.7 12.3 안정성부채비율 (%) 77.7 84.8 73.9 70.6 65.8 순차입금비율 (%) 13.3 15.1 15.7 17.3 15.2 현금비율 (%) 11.4 22.1 13.4 10.4 15.7 이자보상배율 ( 배 ) 12.7 11.5 25.6 19.0 24.9 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 24.1 16.0 27.8 78.9 724.7 재고자산회수기간 ( 일 ) 32.8 31.9 30.3 29.1 27.5 매출채권회수기간 ( 일 ) 48.5 62.4 61.8 55.5 51.0 6
(034220) 주가차트 ( 원 ) (07/16=100) 40,000 130 종합주가지수 =100 120 35,000 110 30,000 100 25,000 90 07/16 11/16 03/17 07/17 LG디스플레이주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 07/15 07/16 목표주가 ( 좌축 ) LG디스플레이주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 소현철, 윤영식 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2015년 07월 25일 매수 35,000 2015년 11월 24일 매수 32,000 2016년 02월 18일 매수 30,000 2016년 03월 10일 매수 33,000 2016년 04월 22일 매수 35,000 2016년 07월 08일 매수 37,000 2016년 07월 27일 매수 40,000 2016년 08월 22일 매수 42,000 2016년 10월 04일 매수 40,000 2017년 06월 06일 매수 45,000 투자등급 (2017 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +10% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -10% ~ +10% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -10% ~ -20% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -20% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2017 년 07 월 21 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 88.07% Trading BUY ( 중립 ) 8.72% 중립 ( 중립 ) 3.21% 축소 ( 매도 ) 0% 7