Company Update (11) 목표주가상향 - 카카오와의전략적제휴로기업가치상승 WHAT S THE STORY? Event: 3 월 9 일모바일메신저업체인카카오와전략적파트너십을체결함으로써 분기중에출시예정인의모바일게임을카카오톡메신저에탑재할예정. Impact:, 만명의가입자를보유하고있는카카오입장에서는경쟁업체와차별화된게임컨텐츠를제공해수익모델을확보하게되었고, 는카카오의강력한플랫폼을바탕으로신규진입하는모바일게임시장에서성공가능성이크게증가함. Action: 카카오와의제휴에따른기업가치상승으로동사에대해기존의 BUY 투자의견을유지하며, 1 개월목표주가를 115, 원으로 19.8% 상향함. THE QUICK VIEW 박재석 Analyst jay.s.park@samsung.com 7799 오동환 Research Associate dh1.oh@samsung.com 788 AT A GLANCE 115, 원 목표주가 현재주가 86,원 Bloomberg code 11 KS 시가총액 7,.억원 Shares (float) 8,,주 (1.8%) 5주최저 / 최고 3,5원 /86,원 6일-평균거래대금.3억원 One-year performance 1M 6M 1M (%) 1. 7.5 7.5 Kosdaq 지수대비 (%pts) 1.3 7.9 168.7 KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 115, 96, +19.8% 11 EPS 3,35 3,35.% 1E EPS 5,81 5,93-3.9% 13E EPS 8,1 7,971 +3.% SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates 1 Target price vs I/B/E/S mean.% Estimates up/down ( weeks) / 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean.7% Estimates up/down ( weeks) / I/B/E/S recommendation BUY(1.7) 카카오와의전략적제휴체결 : 지난해 8 월카카오에 5 억원 ( 지분율 %) 출자후그동안사업제휴등구체적인진행상황이없었으나, 의모바일게임출시가임박함에따라 3 월 9 일양사간의모바일게임사업전략적파트너십을체결하였음. 금번전략적제휴는 월말에보다구체화되겠지만, 주요내용은카카오톡내의게임전용인터페이스를사용해의신작 3 종 실시간전략게임 ' 카오스앤디펜스 ', 3 세대 SNG ' 바이킹크래프트 ' 그리고 3D 댄스게임인 ' 리듬스캔들 ' - 을제공하는것이며, 카카오링크및플러스친구기능등을통해집객효과를극대화할계획임. 모바일커뮤니케이션의제왕, 카카오톡 : 카카오톡의 3 월현재사용자는, 만명, 이가운데국내가입자는 3,36 만명으로국내스마트폰사용자가운데거의모두가이용하는모바일메신저임. 모바일메신저뿐만아니라모바일 SNS 를합해도순방문자나체류시간에서압도적인 1 위를차지하고있음. 현재카카오톡은경쟁업체가지속적으로출현하고있어차별화된서비스제공및이에기반한보다강력한수익모델창출이당면과제이며, 도경쟁이심해지는모바일게임시장에서성공을위한안정적인트래픽확보및효율적인마케팅이필요한상황. 의모바일게임은기존의단순한모바일게임이아니라과거 1 년간온라인게임시장에서축적된노하우를바탕으로차별화된그래픽과네트워크플레이를기반으로하고있어, 카카오톡플랫폼의편의성과트래픽이가미된다면시장에서상당한반응을불러일으킬가능성이높음. 모바일게임업체로빠르게변신 : 올해들어서기존의모바일게임개발인력이외에온라인게임관련인력을모바일사업으로대폭전환함에따라모바일게임개발력을빠르게강화시켜나가고있음. 현재상반기출시예정인 5 개의게임이외에도다양한장르의모바일게임 1 여개를준비하고있어하반기이후에도카카오톡에지속적인게임컨텐츠의제공이가능한상황. 또한개발중인 MMOPRG 인천룡기와네드도모바일버전출시를계획중임. 카카오톡과의제휴및신규라인업계획을반영하여 1 년과 13 년의모바일관련매출추정치를기존 13 억원과 51 억원에서각각 9 억원, 77 억원으로상향조정함. 목표주가 115, 원으로상향 : 동사에대해기존의 BUY 투자의견을유지하며, 카카오와의사업제휴에따른기업가치상승으로 1 개월목표주가를 115, 원으로 19.8% 상향함. 목표주가는미르 3 의매출이반영되는 1 년과모바일게임매출이크게증가하는 13 년의평균 EPS 에국내모바일전문게임업체의 1~13 년평균 P/E(18.9 배 ) 에서 1% 할인된목표 P/E(17. 배 ) 를적용하여산정함. SUMMARY FINANCIAL DATA 11P 1E 13E 1E 매출액 ( 십억원 ) 115.8 17.6 39.9 8.9 순이익 ( 십억원 ) 6.1 9.3 76.6 93. EPS (adj) ( 원 ) 3,35 5,81 8,1 9,959 EPS (adj) growth (%) 18.1 57.7 55.5 1.3 EBITDA margin (%) 1.5 35.9 1. 1.9 ROE (%) 7.9 13. 17.8 18. P/E (adj) ( 배 ) 5.7 16.3 1.5 8.6 P/B ( 배 ) 3..8. 1.8 EV/EBITDA ( 배 ) 1.8 9. 5. 3.7 Dividend yield (%).8.5.. 자료 : 삼성증권추정 Samsung Securities (Korea) www.samsungpop.com
모바일메신저월간순방문자 ( 백만 ) 1 국내모바일 SNS 월간순방문자및평균체류시간 ( 백만 ) ( 분 ) 1 8 1 8 6 위권업체와압도적인차이 1 8 6 7 6 5 3 1 카카오톡 틱톡 마이피플 네이트온톡 네이트온 UC GO SMS Pro 엠앤 TiKL LINE Viber 카카오톡페이스북티스토리싸이월드트위터미투데이 순방문자 ( 좌측 ) 평균체류시간 ( 우측 ) 참고 : 1 년 월안드로이드폰기준자료 : 닐슨코리안클릭 참고 : 1 년 월안드로이드폰기준 ; 웹및어플리케이션트래픽포함자료 : 닐슨코리안클릭 1분기 preview ( 십억원 ) 1Q1E 차이 (%) 1Q11 Q11 증감 (%) 삼성증권추정 기존추정 컨센서스 기존추정 컨센서스 전년도대비 전분기대비 매출액 33.3 36.5 3.5 (8.9) (3.6) 8. 31.8 18.1.7 미르 15.7 16.8 (7.) 15.3 16.3.3 (.1) 미르3 3.5 5. (3.).6. 9. 3.8 창천 1.3 1.3.. 1.3 (33.7) 3.7 기타.7. 36.5 1.8. 53. 3. 연결자회사 1.1 11. (9.9) 8.5 9.8 19.1 3.8 영업이익 8. 1.1 9.1 (18.) (1.) 3.8 5.5 117.6 5.5 세전계속사업이익 9.5 11.6 (3.7) (17.8) (359.).7 6.7 1. 1.7 순이익 8.1 9.8 8.7 (17.8) (7.) 5.3 6.9 53.5 17.3 지배주주순이익 7.3 8.9 (1.5) (17.8) (169.3).8 6.5 5.1 1. 영업이익률.7 7.5 6. 13. 17. 세전계속사업이익률 8.6 31.7 (1.6) 16.5 1.1 순이익률.3 7. 5.3 18.7 1.7 지배주주순이익률 1.9.3 (3.5) 17.. 자료 :, 와이즈에프앤, 삼성증권추정
수익추정변경 ( 십억원 ) 1E 13E 1E 변경전변경후차이 (%) 변경전변경후차이 (%) 변경전변경후차이 (%) 매출액 175.7 17.6 (.6) 8.5 39.9 5. 61. 8.9 8. 미르 65. 6.6 (1.) 6.5 6.5 (.) 6. 6.3. 미르 3 9.6 16.1 (5.8) 35.9 1.9 (38.9).7 7. (33.3) 창천 5. 5.. 5.9 5.9. 6. 6.. 기타 1. 17. 3. 39.3 3.7 11. 5.1 57.8 1.9 연결자회사 61.1 71. 16. 8.9 13.8 5.3 98. 17.3 9.9 ( 모바일게임 ) 13..9 85.9 5.1 7.7 89.7 8.5 59.7 19.5 매출원가.1.6.1 31.8 3.9 9.5 3.6.8 5. 판매및일반관리비 9.1 9.1. 111.6 115.6 3.6 18. 13. 5. 기타영업수익 1.3 1.3. 1. 1.. 1.5 1.5. 기타영업비용.5.5..5.5..5.5. 영업이익 58.3 56.6 (.8) 85.9 9. 5.1 11.8 18.6 6.7 세전이익 6.1 61.6 (3.9) 93. 95.8 3. 111. 116..7 당기순이익 51.3 9.3 (3.9) 7. 76.6 3. 88.8 93..7 지배주주순이익 6.1. (3.9) 67. 69. 3. 79.9 83.7.7 수정 EPS ( 원 )* 5,93 5,81 (3.9) 7,971 8,1 3. 9,513 9,959.7 영업이익 33. 3. 37.6 37.7 38.9 38. 세전계속사업이익 36.5 35.3.7 39.9. 1.1 순이익 9. 8. 3.6 31.9 3. 3.9 지배주주순이익률 6.3 5. 9.3 8.8 3.6 9.6 참고 : * 일회성요인제외, 완전희석화됨 ; K-IFRS 연결기준자료 :, 삼성증권추정 분기별실적추정 ( 십억원 ) 1Q11 Q11 3Q11 Q11P 1Q1E Q1E 3Q1E Q1E 1Q13E Q13E 3Q13E Q13E 매출액 8. 7.5 8. 31.8 33.3 39.3 8.7 53.3 56.8 58.8 6.6 63.7 미르 15.3 15.6 16.7 16.3 15.7 16.3 16.3 16. 16.5 15.9 16. 16. 미르 3.6.6.9. 3.5 3.8..5 5.1 5.3 5.7 5.8 창천. 1.7 1. 1.3 1.3 1.3 1. 1. 1. 1.5 1.5 1.5 기타 1.8 1.7 1.5..7.8.8 7.1 8. 1.5 11. 13.9 연결자회사 8.5 7.8 7.9 9.8 1.1 15.. 3.8 5.5 5.7 6. 6.5 ( 모바일게임 ).3 9.6 11. 1. 11.9 11.9 1. 매출원가 3.9 3.6 3.8 3.8.1 5. 7.3 7.9 8. 8.6 8.8 9. 판매및일반관리비.5 18.9..9 1..5.3 5.9 7.1 8. 9. 3.8 기타영업수익..7. (.).5.3.3.3.3.3.3.6 기타영업비용.3.. 1.6...1....1. 영업이익 3.8 5..8 5.5 8. 11.5 17. 19.7 1.6.1.5. 세전이익.7 5.8 9. 6.7 9.5 1.7 18.5.9 3. 3.3 3.9 5.6 당기순이익 5.3 5.9 8. 6.9 8.1 1. 1.6 16.6 18. 18. 18.9 1. 지배주주순이익.8 5. 6.8 6.5 7.3 9. 13. 1.9 16.3 16.6 17. 19.1 수정 EPS ( 원 )* 651 931 86 91 868 1,73 1,567 1,77 1,96 1,97,1,7 영업이익 13. 19.7 16.9 17..7 9. 35.3 36.9 37.9 37.6 37.1 38.1 세전계속사업이익 16.5 1.1 3.9 1.1 8.6 3. 38. 39..5 39.7 39.. 순이익 18.7 1. 8. 1.7.3 5.5 3. 31.1 3. 31. 31.1 33.3 지배주주순이익률 17. 19.1.. 1.9.9 7. 8. 8.8 8. 8. 9.9 참고 : * 일회성요인제외, 완전희석화됨 ; K-IFRS 연결기준자료 :, 삼성증권추정 3
손익계산서 1 월 31 일기준 ( 십억원 ) 1 11P 1E 13E 1E 매출액 113 116 175 83 미르 67 6 65 6 6 미르 3 5 16 7 창천 8 6 5 6 6 기타 1 7 17 58 연결자회사 6 3 71 1 17 ( 모바일게임 ) 5 8 6 매출원가 1 15 5 35 1 매출총이익 1 11 15 5 판매및일반관리비 7 8 9 116 13 기타영업손익 (1) 1 1 1 영업이익 6 19 57 9 19 ( 영업이익률, %) 3 17 3 38 38 순지분법이익 (1.8) (.9) (1.) (1.) (1.) 기타 () 세전이익 7 7 6 96 116 법인세 9 () 1 19 3 ( 법인세율, %) 9. (1.5)... 계속사업이익 3 9 77 93 순이익 6 9 77 93 지배주주순이익 3 69 8 비지배주주순이익 3 5 8 9 총포괄이익 8 5 8 96 지배주주포괄이익 5 7 7 87 비지배주주포괄이익 3 5 8 1 영업순이익 * 8 69 8 EBITDA 3 5 63 99 118 수정 EPS ( 원 )*,837 3,35 5,81 8,1 9,959 현금흐름표 1 월 31 일기준 ( 십억원 ) 1 11P 1E 13E 1E 영업활동에서의현금흐름 31 11 33 6 8 순이익 6 9 77 93 유 무형자산상각비 8 5 7 9 11 순외환관련손실 ( 이익 ) (1) () () 지분법평가손실 ( 이익 ) 7 (1) (1) (1) (1) Gross Cash Flow 6 51 (195) 97 순운전자본감소 ( 증가 ) (1) (5) (16) (18) (1) 이자손실 ( 이익 ) 7 (3) 7 () 배당금수취 기타 (1) (15) () 투자활동에서의현금흐름 (3) (7) (8) (55) (61) 설비투자 () (6) (5) (5) () Free cash flow 6 5 (17) 55 78 투자자산의감소 ( 증가 ) (1) (1) (1) (5) () 기타 15 11 (33) (5) (55) 재무활동에서의현금흐름 () (1) 1 11 13 차입금의증가 ( 감소 ) 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 () (3) (3) (3) (3) 기타 (18) 13 1 16 현금증감 5 (1) 17 3 기초현금 15 1 5 기말현금 39 5 5 참고 : 11 년부터 K-IFRS 연결기준 * 일회성항목제외, 완전희석화됨자료 :, 삼성증권추정 대차대조표 1월 31일기준 ( 십억원 ) 1 11P 1E 13E 1E 유동자산 5 9 8 97 383 현금및현금등가물 1 3 53 매출채권 7 31 7 65 76 재고자산 기타 183 153 177 1 5 비유동자산 18 1 196 8 17 투자자산 18 6 9 유형자산 5 31 78 8 79 무형자산 61 8 8 8 88 기타 18 13 16 18 1 자산총계 36 371 3 5 61 유동부채 3 6 3 33 매입채무 1 단기차입금 기타유동부채 3 6 9 3 비유동부채 11 6 6 6 7 사채및장기차입금 기타장기부채 11 6 6 6 7 부채총계 1 8 3 36 39 지배주주지분 6 81 36 395 79 자본금 자본잉여금 15 15 15 15 15 이익잉여금 1 13 16 3 311 기타 (1) 3 6 1 비지배주주지분 59 61 66 7 83 자본총계 319 33 39 69 56 순부채 (11) (18) (16) (7) (79) 주당장부가치 ( 원 ),65,933 3,9 38,9 8,57 재무비율및주당지표 1월 31일기준 1 11P 1E 13E 1E 증감률 (%) 매출액 6.6 3.9 5.7 37. 17.9 영업이익 (5.9) (.5) 191.6 59.6. 순이익 (5.) 37.9 6. 55.5 1.3 영업순이익 * (3.5) 18.1 57.7 55.5 1.3 EBITDA (55.).5 13.7 59.6. 수정 EPS* n/a 18.1 57.7 55.5 1.3 비율및회전영업.7 16.8 3. 37.7 38. 순 19..5 8. 31.9 3.9 EBITDA 6. 1.5 35.9 1. 1.9 ROE (%) 7.7 7.9 13. 17.8 18. ROA (%) 6.8 7.1 1. 16.5 16.8 ROIC (%) 5.7 6.5 11.6 15. 15.5 순부채비율 (%) (66.) (5.6) (.7) (.) (9.6) 이자보상배율 ( 배 ) n/a.... 매출채권회수기간 ( 일 ) 86.9 91.9 8.1 85. 91.1 Valuations ( 배 ) P/E 3.3 5.7 16.3 1.5 8.6 P/B 3.5 3..8. 1.8 EV/EBITDA 17.1 1.8 9. 5. 3.7 EV/EBIT 3.8 7.3 1.1 5.8.1 배당수익률 ( 보통, %)..8.5..
Compliance Notice - 위조사분석자료는 3 월 9 일영문으로기발간되었습니다 - 당사는 3 월 9 일현재지난 3 개월간위조사분석자료에언급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. - 당사는 3 월 9 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료의애널리스트는 3 월 9 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 1, 1, 8, 6,,, 1 년 3 월 1 년 9 월 11 년 3 월 11 년 9 월 1 년 3 월 최근 년간투자의견및목표주가 (TP) 변경 일 자 1/5/3 7/9 8/6 1/13 1/1 11/8 11/1/7 5/3 5/16 8/ 8/18 1/ 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 6, 58, 5, 8, 8, 6, 37,, 3, 8, 6, 69, 일 자 11/15 1/3/9 투자의견 BUY BUY TP ( 원 ) 96, 115, 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) 향후 1개월간예상절대수익률 3% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준 BUY ( 매수 ) 향후 1개월간예상절대수익률 1% ~ 3% HOLD ( 중립 ) 향후 1개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL ( 매도 ) 향후 1개월간예상절대수익률 -1% ~-3% SELL ( 매도 ) 향후 1개월간예상절대수익률 -3% 이하 1년 1월 1일부터당사투자등급이 (BUY, BUY, BUY, HOLD, SELL) 에서 (BUY, BUY, HOLD, SELL, SELL ) 로변경되었습니다. 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 1개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 1개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± 5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 1개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 5