214 년 2 월 26 일 (6941) 사물인터넷, 현실이되다 : 매우긍정적, : 긍정적, : 중립, : 다소부정적, : 부정적 Not Rated 214 년매출액 687 억원 (+13% YoY), 영업이익 99 억원 (+32% YoY) 전망 주가 (2 월 25 일 ) 15,1 원 214 년 P/E 1.9 배, 성장잠재력은충분 조현목 (2) 3772-2883 id922@shinhan.com KOSPI 1,964.86p KOSDAQ 528.61p 시가총액 액면가 발행주식수 14.2 십억원 5 원 6.9 백만주 유동주식수 4.8 백만주 (69.3%) 52 주최고가 / 최저가 16,1 원 /8,34 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 14,988 주 1,477 백만원 외국인지분율.1% 주요주주심재희외 8 인 28.95% SK 텔레콤 5.95% 절대수익률 3 개월 17.5% 6 개월 18.4% 12 개월 7.6% KOSDAQ 대비 3 개월 12.9% 상대수익률 6 개월 18.6% 12 개월 7.2% 통신사의과금 ( 요금부과 ), 빌링 ( 요금정산 ) 솔루션, M2M( 사물인터넷 ) 플랫폼솔루션제공업체다. 인간중심의통신패러다임에서사물간의통신이보편화되는사물인터넷시대가도래했다. 글로벌사물인터넷시장은 215 년까지연평균 (CAGR) 12% 성장한 47 조원이전망된다. 시장선점과기술경쟁력강화를위한주요국가들의정책지원도활발하다. 국내사물인터넷시장은 215 년까지연평균 27% 성장한 1 조 3,474 억원이전망된다. 미래창조과학부는사물인터넷산업을 214 년중점추진계획으로선정했다. 214 년매출액 687 억원 (+13% YoY), 영업이익 99 억원 (+32% YoY) 전망 214 년매출액, 영업이익은전년대비각각 13%, 32% 증가한 687 억원, 99 억원이예상된다. 특히플랫폼부문매출은헬스케어, 스마트홈등신규수주로전년대비 44% 성장한 141 억원이전망된다. 소프트웨어업체특성상매출상승은영업레버리지효과로이어진다. 영업이익률은 214 년 14.4%, 215 년 16.% 가예상된다. 기상청그린 IT( 환경 ), 전자발찌 ( 위치기반 ), 보건복지부독거노인돌보미시스템 ( 복지 ) 등공공서비스 M2M 시스템을구축하며기술력을입증했다. 또한사물인터넷국제표준화협력단체인 OneM2M 에참여했다. 특히이동통신기반의 M2M 소프트웨어기술력은강점으로작용할전망이다. 214 년 P/E 1.9 배, 성장잠재력이충분하다 현주가는 214 년실적기준 P/E( 주가수익배율 ) 1.9 배수준이다. 214 년글로벌사물인터넷동종기업평균예상 P/E 는 26.2 배다. 특히플랫폼관련업체는평균 3.4 배로프리미엄을받고있다. 사물인터넷시장은이제개화됐다. IT 패러다임의변화와사물인터넷플랫폼개발레퍼런스로성장잠재력이충분하다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 211 459.8 67.5 71.7 56.8 875 28.9 4,26 17.2 2.7 3.7 24. (72.5) 212 539.9 7.9 82.9 67.3 1,21 16.7 5,59 5.7 2.1 1.1 19.3 (68.4) 213P 69.4 75. 9.3 72.7 1,54 3.2 5,966 14.3 1.4 2.5 19.1 (71.3) 214F 687.5 99.3 119.2 95.9 1,39 31.9 7,29 1.9 7.2 2.1 21.1 (74.4) 215F 787.6 126.1 149.1 12. 1,74 25.1 8,82 8.7 5. 1.7 21.7 (76.9) 주 : 211 년실적은 IFRS 별도, 212 년이후 IFRS 연결기준
통신사업자의솔루션요구증가 매출다변화진행 IT, 인터넷패러다임변화로사물인터넷시대도래 사물인터넷 (Internet of Things, M2M): 인간, 사물, 서비스의환경요소에대해인간의개입없이상호협력적으로센싱, 네트워킹, 정보처리등지능적관계를형성하는사물공간연결망 통신솔루션, M2M 플랫폼제공업체 유 무선통신서비스, 소프트웨어솔루션및플랫폼제공업체다. 주요매출은통신사의과금 ( 요금부과 ), 빌링 ( 요금정산 ) 솔루션, M2M( 사물인터넷 ) 플랫폼솔루션이다. 통신기술진화에따라통신사업자의솔루션요구가증가하며매출다변화가진행중이다. IT, 인터넷생태계가변하고있다. 과거 IT 제품은단순한정보를처리하는도구였다. 스마트폰의등장으로커뮤니케이션기반의네트워크패러다임으로변화했다. 현재는인간중심의통신패러다임에서사물간의통신이보편화되는사물인터넷시대가도래했다. 사물인터넷은크게칩, 모듈, 플랫폼, 네트워크로구성된다. Qualcomm( 칩 ), Jasper Wirelss( 플랫폼 ) 등글로벌기업들이시장을선도하고있다. 글로벌사물인터넷시장은 215 년까지연평균 (CAGR) 12% 성장한 47 조원이전망된다. 시장선점과기술경쟁력강화를위한주요국가들의정책지원도활발하다. 유럽은 29 년 769 억원을투자하는 사물인터넷액션플랜 을발표했다. 일본도 211 년사물인터넷기술개발을위해 3 조 8,559 억원을지원했다. 국내사물인터넷시장은 215 년까지연평균 27% 성장한 1 조 3,474 억원이전망된다. 미래창조과학부는사물인터넷산업을 214 년중점추진계획으로선정했다. 삼성전자, SK 텔레콤등주요기업들도사물인터넷관련전담부서를설치하는등투자를지속할전망이다. 사물인터넷시장가치사슬 가치사슬주요기능글로벌주요업체 칩 무선송수신칩, 센서, 마이크로컨트롤러생산 Qualcomm, Infineon, ARM 모듈 / 단말 lot 모듈, 단말기생산 Sierra, Telit, Edevice 플랫폼 lot 플랫폼소프트웨어, 솔루션개발 Jasper Wirelss, datasmart 네트워크 유무선네트워크, lot 서비스제공 AT&T, Verizon, SKT, KT 자료 : 한국인터넷진흥원, 신한금융투자 주요국사물인터넷지원정책 국가 주요정책 유럽 769 억원규모의 ' 사물인터넷액션플랜 ' 발표 (29 년 ) 미국 3,862 억규모의 'Grid 23 계획 ' 발표 (29 년 ) 중국 6조원규모의사물인터넷투자발표 (21 년 ) 일본 3조 8,559 억원규모의사물, 기기등생활밀착형기술지원발표 (211 년 ) 자료 : 언론기사재인용, 신한금융투자 IT 업계패러다임의변화 정보처리패러다임네트워크패러다임사물인터넷패러다임 사물인터넷시장추이및전망 ( 조원 ) 세계시장 ( 좌축 ) ( 조원 ) 5 국내시장 ( 우축 ) 1.8 5yr CAGR 11.9% 4 1.4 3 1. 2.6 197 198 199 2 25 215F 22F 자료 : 신한금융투자 정보처리기계커뮤니케이션기반지능적사물융합 1 211 212 213F 214F 215F 자료 : IDATE, 한국정보통신진흥협회, 신한금융투자추정.2 2
플랫폼부문매출 141 억원전망 (+44% YoY) 214 년매출액 687 억원 (+13% YoY), 영업이익 99 억원 (+32% YoY) 전망 214 년매출액, 영업이익은전년대비각각 13%, 32% 증가한 687 억원, 99 억원이예상된다. 올해는통신사의신규통신망투자가크지않아과금, 빌링부문성장둔화가예상된다. 하지만플랫폼부문매출성장에주목해야한다. 헬스케어, 스마트홈등신규수주로플랫폼매출은전년대비 44% 성장한 141 억원이전망된다. 소프트웨어업체특성상매출상승은영업레버리지효과로이어진다. 영업이익률은 214 년 14.4%, 215 년 16.% 가예상된다. 기상청그린 IT( 환경 ), 전자발찌 ( 위치기반 ), 보건복지부독거노인돌보미시스템 ( 복지 ) 등공공서비스 M2M 시스템을구축하며기술력을입증했다. 또한사물인터넷국제표준화협력단체인 OneM2M 에참여했다. 특히이동통신기반의 M2M 소프트웨어기술력은강점으로작용할전망이다. 글로벌사물인터넷솔루션관련업체 평균 P/E 3.4 배대비저평가 214 년 P/E 1.9 배, 성장잠재력이충분하다 현주가는 214 년실적기준 P/E( 주가수익배율 ) 1.9 배수준이다. 214 년글로벌사물인터넷동종기업평균예상 P/E 는 26.2 배다. 특히플랫폼관련업체는평균 3.4 배로프리미엄을받고있다. 사물인터넷시장은이제개화됐다. IT 패러다임의변화와사물인터넷플랫폼개발레퍼런스로성장잠재력이충분하다. 의실적추이및전망 ( 억원 ) 211 212 213P 214F 215F 매출액 46 54 69 687 788 과금 225 187 237 226 214 빌링 37 76 79 81 85 플랫폼 68 41 98 141 184 정책 / 제어 86 18 133 166 216 서비스운영 44 56 62 74 89 영업이익 67 71 75 99 126 순이익 57 67 7 88 11 증감률 (% YoY) 매출액 2.6 17.4 12.9 12.8 14.6 영업이익 79.6 5.1 5.7 32.4 27. 순이익 28.9 18.5 3.9 26.6 24.8 영업이익률 (%) 14.7 13.1 12.3 14.4 16. 순이익률 (%) 12.3 12.5 11.5 12.9 14. 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정, 주 : 211 년실적은 IFRS 별도기준 의사업부별매출액, 영업이익추이및전망 의사업부별매출비중 (214F) ( 억원 ) 과금 빌링 ( 억원 ) 1, 플랫폼 (M2M) 정책 / 제어 15 서비스운영 영업이익 ( 우축 ) 8 13 빌링 12% 서비스운영 11% 과금 33% 6 11 4 9 플랫폼 (M2M) 2% 2 7 211 212 213P 214F 215F 5 정책 / 제어 24% 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 3
글로벌사물인터넷관련업체주가추이 ( 칩, 모듈 ) 글로벌사물인터넷관련업체주가추이 ( 플랫폼 ) 25 2 (213.9.1=1) Qualcomm Infineon ARM Sierra wireless (213.9.1=1) 25 Ttelit Numerex LogMeIn 2 Amdocs 15 15 1 1 5 9/13 1/13 11/13 12/13 1/14 2/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 5 9/13 1/13 11/13 12/13 1/14 2/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 국내사물인터넷관련업체주가추이 (214.1.1=1) 22 모다정보통신 기가레인 18 14 1 6 1/1 11/1 21/1 31/1 1/2 2/2 자료 : WISEfn, 신한금융투자 의 P/E 밴드 ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 211 212 213 F 214 F 자료 : WISEfn, 신한금융투자 x18 x14 x1 x6 글로벌사물인테넷관련기업실적전망및 Valuation 종목명 시가총액 매출액 ( 억원 ) 매출액증가율 (%) 영업이익 ( 억원 ) 영업이익증가율 (%) P/E ( 배 ) ( 억원 ) 213F 214F 213F 214F 213F 214F 213F 214F 213F 214F Qualcomm( 칩 ) 1,369,337 262,937 287,772 (4.) 9.4 94,483 1,193 18.6 6. 16.6 14.7 ARM( 칩 ) 247,884 12,681 14,34 3.6 12.8 5,283 6,73 21.1 26.9 47.3 4.9 Infineon( 칩 ) 132,1 54,868 62,242 (1.2) 13.4 5,232 7,991 11.7 52.7 33.5 2.3 Amdocs( 솔루션 ) 77,39 35,568 37,882 (3.5) 6.5 5,917 6,235 11.5 5.4 15.2 14.1 LogMeIn( 솔루션 ) 1,64 1,764 2,114 (3.1) 19.8 291 377 흑전 29.3 75.6 45.2 Sierra wireless( 모듈 ) 6,737 4,752 5,427 (1.8) 14.2 57 114 흑전 98.6 98. 42.9 Numerex( 솔루션 ) 2,873 814 98 8.3 2.3 6 88 (84.1) 1,441.3 72. 31.8 1,42 69 688 12.9 12.8 75 99 5.7 32.4 1.9 8.7 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 4
주가차트 ( 원 ) (2/13=1) 18, 12 코스닥지수 =1 16, 1 14, 12, 8 1, 8, 6 6, 4 4, 2, 2 2/13 6/13 1/13 2/14 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 조현목 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. History Table 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 5