전략양식

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창준 낭
6 years ago
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이슈코멘트 18. 8. 1 가성비에서답을찾다 최근소비심리약화에따른가성비의중요성재부각가능성 실질소득하락으로인해소비심리개선쉽지않을전망 해마로푸드서비스, 지니뮤직등에대한관심유효 가성비소비는최고의소비덕목가성비, 말그대로가격대비성능을의미한다. 소비자가지급한가격에비해제품 성능이소비자에게얼마나큰효용을주는지를나타내는말이다.

1 이슈코멘트 가성비에서답을찾다 최근소비심리약화에따른가성비의중요성재부각가능성 실질소득하락으로인해소비심리개선쉽지않을전망 해마로푸드서비스, 지니뮤직등에대한관심유효 가성비소비는최고의소비덕목가성비, 말그대로가격대비성능을의미한다. 소비자가지급한가격에비해제품 성능이소비자에게얼마나큰효용을주는지를나타내는말이다. 가심비 ( 가격대 비마음의만족을추구하는소비행태 ), 소확행 ( 작지만확실하게실현가능한행 복 ) 등의워라밸세대가추구하는새로운지향점이있지만, 가성비는동서고금을 막론하고소비에있어서최고의가치중하나이다. 소비심리위축은가성비높은소비로이어질것한편한국은행이발표한 7 월소비자심리지수는전월대비.5p 하락한 11. 을 기록했다. 전월대비하락폭으로는탄핵이슈로인해정국불안이시작된 1 년 11 월 (.5p) 이후로최대치를기록했다. 작년말소비자심리지수가 11. 을넘었 던것을감안하면소비심리가급속도로위축되고있고경기에대한부정적인전망 이확산되고있음을알수있다. 요즘처럼소비심리가악화된시기에는가성비의 중요성이한층높아져이와관련된수혜기업은상대적으로수월하게실적을방어 할수있다. [ 그림 1] 최근하락중인소비자심리지수 (CCSI) 1 11 전월대비 ( 우 ) 소비자심리지수 ( 좌 ) (%) () () () (8) (1) 윤철환 chyoon@truefriend.com 자료 : 한국은행, 한국투자증권

2 일제히하락한소비자동향지수소비자심리지수 (CCSI) 는현재생활형편 CSI 를포함한 개의소비자동향지수를표 준화하여구성된다. 7 월소비자심리지수는 개의동향지수가일제히하락하여심 각성이크다. 일부업종의부진보다는미중무역전쟁의장기화와국내고용지표 의부진이지속되어경기전반에걸친우려가지표하락으로이어졌다. 특히국내 고용지표는최저임금의급격한인상과주 5 시간근무제시행으로인해향후부 진이지속될가능성이높아위축된소비심리가쉽게되살아나기는어려울것이라 전망한다. [ 그림 ] 부진한생활형편 CSI 지표 [ 그림 3] 부진한경기판단 전망 CSI 지표 11 현재생활형편 CSI 생활형편전망 CSI 1 현재경기판단 CSI 향후경기전망 CSI 주 : 소비자심리지수 (CCSI) 구성요소자료 : 한국은행, 한국투자증권 주 : 소비자심리지수 (CCSI) 구성요소자료 : 한국은행, 한국투자증권 [ 그림 ] 부진한가계수입 지출 CSI 지표 [ 그림 5] 부정적인취업기회전망 CSI 1 가계수입전망 CSI 소비지출전망 CSI 13 취업기회전망 CSI 주 : 소비자심리지수 (CCSI) 구성요소자료 : 한국은행, 한국투자증권 자료 : 한국은행, 한국투자증권 소비위축에직격탄을맞은외식업소비심리위축은경기민감도가높은외식업에악영향을미쳤다. 올해 분기현 재외식산업경기를진단하는외식산업경기지수를살펴보면전년동기대비동일한 수준을나타내는기준점인 보다낮은수치로매출액감소업체가증가업체보다많은것으로나타났다. 세부업종별로살펴보아도모든업종의경기전망지수

3 Q1 3Q1 Q1 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q18 Q18 3Q18F Q1 3Q1 Q1 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q18 Q18 3Q18F 투자정보 Note 가여전히 이하로외식산업전반에걸쳐회복속도가더딘것으로파악된다. 3분기전망치는여름철무더위에따른성수기효과기대로인해 7. 로높게나왔지만, 미래전망지수가보통낙관적인기대로인해현재경기지수보다높게나타나는경향을감안해도외식업을둘러싸고있는시장환경을볼때전망치를달성하기는어려울전망이다. [ 그림 ] 분기별외식산업경기전망지수 [ 그림 7] 업종별외식산업경기전망지수 75 ( 전망치 : 7.) 일반음식출장음식주점 기관구내식당기타음식비알콜음료 [ 그림 8] 세부업종별외식산업경기전망지수 기관구내식당그외기타비알콜음료서양식치킨일식피자, 햄버거및유사제과기타외국식한식중식분식, 김밥출장음식기타주점일반유흥무도유흥 3 분기 분기 ( 기준 =)

4 [ 그림 9] 시간당최저임금추이 [ 그림 1] 분기별고용지수및취업자수추이 9, 8, ( 원 ) (% YoY) 최저임금 ( 좌 ) 인상률 ( 우 ) 8,35 18 ( 천명 ) 고용지수 ( 좌 ) 숙박 / 음식점업취업자수 ( 우 ), 7,, 5,, 3,,, ,35,3,5 1, Q1 3Q1 Q1 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q18 Q18, 자료 : 최저임금위원회, 한국투자증권 소비심리는쉽게반등하기는어려울전망먼저공급자입장에서는, 최저임금의급격한상승과주요식자재가격의급격한 상승으로인해수익성이크게하락하고있다. 특히올해 1 월부터적용된최저임 금의급격한인상은다른업종에비해최저임금을적용받는근로자가많은외식 업체의근로자감소에영향을미쳤다. 내년에는최저임금이올해보다 1.9% 오 른 8,35 원으로결정되어당분간외식업자들의수익성부담이더커질전망이다. 한편소비자입장에서도소비자물자, 특히생활물가의상승은실질소득의하락과가계지출부담으로이어져소비가더욱위축되고있다. 이는외식업의부진으로고스란히이어지고있다. 따라서원재료비상승으로외식업체의마진이줄어드는가운데주요메뉴의가격인상도쉽지않은상황이다. [ 그림 11] 주요식자재소비자물가지수 [ 그림 1] 생활물가지수추이 1 식재료원가지수주요식자재물가지수 ( 평균 ) 11 (15=) 생활물가지수 Q1 3Q1 Q1 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q18 Q 주 : 주요식자재물가지수는국산쇠고기, 돼지고기, 닭고기, 오징어, 마른멸치, 달걀, 식용류, 고축가루개별지수의산술평균 자료 : 한국은행, 한국투자증권

5 Q1 3Q1 Q1 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q18 Q18 3Q18F 투자정보 Note [ 그림 13] 상권별외식산업경기전망지수 [ 그림 1] 가격대별외식산업경기전망지수 주거지유흥상업지 오피스재래시장 고가중가저가 Q1 3Q1 Q1 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q18 Q18 주 : 주거지지수는고밀도주거지지수와저밀도주거지지수의산술평균 소비자는이미가성비소비에집중하고있는중외식업을둘러싼환경이우호적이지않지만, [ 그림 7] 과 [ 그림 8] 에서보다시피 세부업종별로살펴보면기관구내식당업, 치킨전문점의경우타업종대비선방 했고일반유흥주점업및무도유흥주점업은소폭반등에도불구하고여전히최 하위를기록했다. 소비자들이불필요한소비를줄이고가성비에집중한결과이다. 가성비소비행태는사업장의운영형태와소비자의구매선호가격대에서더욱여실히드러난다. 소비자들은가계지출부담에따라재래시장을통한구매에관심을갖기시작했고중 고가제품보다저가제품에대한소비를더늘릴계획을가지고있다. 또한가격과품질비교가용이한프랜차이즈채널을통한구매를선호하고있으며이러한추세는당분간이어질것으로예상된다. [ 그림 15] 상권별외식산업경기전망지수 프랜차이즈 ( 직영 ) 프랜차이즈 ( 가맹점 ) 비프랜차이즈 7 Q1 3Q1 Q1 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q18 Q18 3Q18F 5

6 [ 그림 1] 해마로푸드서비스최근실적추이 [ 그림 17] 해마로푸드서비스점포수증가현황 3,,5, ( 억원 ) ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) 순이익 ( 우 ) 15 1, 1, ( 개 ) 점포수 1,5 1, Q18 자료 : 해마로푸드서비스, 한국투자증권 자료 : 해마로푸드서비스, 한국투자증권 해마로푸드서비스, 지니뮤직등수혜가능가성비관련프랜차이즈업체로는해마로푸드서비스 (3) 가있다. 기존미 국에지급하던로열티를없애고경쟁사대비단위면적당인테리어비용도저렴하 여점포주에게는비용부담이적고소비자에게저렴한가격에제품을공급할수 있다. 주문후진공텀블러방식으로제조한수제패티를고객에게제공하여신선 도와질적인측면에서고객의만족도도높다. 그결과경쟁사들의실적악화에도 불구최근 3 년간영업실적과점포수의급격한성장을이뤘다. 아이디어를확장하면지니뮤직 (5311) 에도관심을가져볼만하다. 스트리밍 음원시장은브랜드의구분에비해음원과사용자인터페이스 (UI) 의질적인차이 가극히미미하다. 심지어이용자의대부분이주차별 TOP 에의존하고있어 서소비자의효용또한차이가없는편이다. 최근모회사 KT 와의지원금변경 계약으로인해할인이벤트에대한부담이경감되었고 CJ 디지털뮤직인수후미 공개동영상과같은비가격적인혜택도제공할수있어고객의가성비니즈에부 합한서비스를제공할것이라예상한다. [ 그림 18] 지니뮤직 BC 가입자추이 [ 그림 19] 음원업체분기별성장률추이 ( 만명 ) (%) BC 가입자수 ( 좌 ) 전기대비 ( 우 ) (%) (5) (1) (15) 지니뮤직멜론벅스엠넷 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q18 () Q1 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q18 자료 : 지니뮤직, 한국투자증권 자료 : 지니뮤직, 한국투자증권

7 [ 표 1] 에는가성비관련된종목을정리했다. 한번의수강료결제로 1 년동안모든인터넷강의수강이가능한 메가패스 서비스의성장세를향유하고있는메가스터디 ( 교육 ), 올해 7 월부터임플란트자기부담금축소와중국현지제조허가가예상되어장기수혜가가능한가운데타사대비제품가성비매력도가높은덴티움, 온라인채널에대한지속적인투자를통해지속적으로사업을확대하는가운데 PB 및글로벌브랜드강화를통한차별화된수익성이가능한롯데하이마트, 등도관심을가져볼만하다. < 표 1> 가성비소비관련주 ( 단위 : 억원, 배 ) 종목코드종목명시가총액 18F PER PBR 3 해마로푸드서비스, 외식프랜차이즈브랜드맘스터치 ( 수제버거, 치킨 ), 붐바타 ( 화덕피자, 치아바타 ) 보유 31 지니뮤직,.8 3. KT 그룹계열의디지털음악서비스업체. 온라인음악서비스및음악유통을주요사업으로영위 787 메가스터디 * 1, 메가엠디성북메가스터디등의계열사보유. 메가스터디교육지분도보유중 157 덴티움 9, 치과용의료기기분야전문업체로국내임플란트시장점유율 위 718 롯데하이마트 18, 국내최대가전제품소매업체. 다수의지점을통해일반가전, 모바일제품등을판매 1198 다나와 1, 가격비교서비스제공을통해거래연계수수료와사이트를통한광고수익을주사업으로영위 주 : 8 월 1 일종가기준, * 표시종목의 PER 및 PBR 은 TTM 으로산출. TTM 은 Trailing Twelve Month 의약자자료 : Quantiwise, 한국투자증권 비고 [ 그림 ] 해마로푸드서비스최근주가추이 [ 그림 1] 지니뮤직최근주가추이 3,5 ( 원 ) 해마로푸드서비스 ( 좌 ) 코스닥 ( 우 ) 1, ( 원 ) 8, 지니뮤직 ( 좌 ) 코스닥 ( 우 ) 1, 3, 7,,5,, 7 5, 7 1,5, 1, Aug-17 Nov-17 Feb-18 May , Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18 5 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 Compliance notice - 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. - 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. - 최종적인투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다 7

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,