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1 Meritz Financial Team 은행 / 증권 Analyst 박선호 sunho.park@meritz.co.kr 보험 Analyst 윤제민 jemin.yoon@meritz.co.kr RA 은경완 kyungwan.eun@meritz.co.kr Weekly Top-Picks 하나금융지주 (8679) Buy, TP 51, 원 기업은행 (2411) Buy, TP 14,5 원 삼성화재 (81) Buy, TP 33, 원 한화손해보험 (37) Buy, TP 7, 원 대우증권 (68) Buy, TP 13, 원 업종별주간 Performance & top-picks 3월둘째주보험업은 2.2% 하락하며동기간 2.8% 하락한 KOSPI 대비.6%p outperform 함. 반면증권업, 은행업은각각 3.3%, 4.3% 하락하며.5%p, 1.5%p underperform 을기록. 종목별로는기업은행, 현대해상, 키움증권이각각 -.8%,.9%, -.4% 의수익률로각업종내가장높은수익률을기록. 금융업종의비중확대전략을유지하며, 은행, 보험, 증권순으로투자유망한것으로판단 Weekly News [ 은행업 ] 14년 2월중원화대출잔액 1,118조원 (+5.7% yoy). 기업대출은중기대출증가에힘입어 +7.% yoy 증가하며 12년 9월이후가장높은증가율기록. 정기예금도예대율관리노력등으로 5.4조원증대. 현재 3% 미만정기예금비중 96.6% 이며, 14년금리상승과낮은예대율 buffer 감안시정기예금증대노력은조달 cost 상승압력으로작용하며 NIM 개선효과를일정부분상쇄시킬요인. 반면견조한대출자산성장과수신금리 repricing 효과지속을통해이자이익개선세는지속될것으로판단 [ 보험업 ] 3월말부터손보사의일반 / 자동차보험의보험가격위험액산정시적용되는위험계수의신뢰수준 99% 까지상향예정. RBC 비율변동폭은삼성화재 12%, 동부화재 15%, 현대해상 1%, LIG손보 11%, 메리츠화재 8.9% 수준. 이번제도강화로자본확충이슈에직면하는보험사는없을것 [ 증권업 ] 저금리로인한예금매력도하락이단기부동화현상심화로이어지며 13년가계잉여자금 87조원으로사상최대치기록. 14년 CPI 상승으로낮아질실질이자율까지감안시예금매력도저하는지속될전망. 8% 를상회하는 yield spread 등주식자산의높은투자매력도유효하다는점에서부동자금의주식시장으로이동가능성에주목해야할시점. 특히기업실적불확실성증대로저PBR주에대한관심높아짐에따라, PBR.4배이하의중소형증권사에대한관심높아질전망 Contents [Key Chart] 금융업종 PBR Weekly news summary.. 2 업종별 Top picks.. 9 Valuation table.. 1 Performance.. 12 Key Data ( 배 ) 키움증권메리츠화재삼성화재현대해상손보업종동부화재이트레이드증권 LIG 손해보험삼성생명메리츠종금증권롯데손해보험흥국화재한화생명 BS 금융지주코리안리삼성증권한국금융지주한화손해보험동양생명미래에셋증권 JB 금융지주신한지주 DGB 금융지주대우증권신영증권 NH 농협증권증권업종은행업종 KB 금융 SK 증권하나금융지주우리투자증권기업은행현대증권제주은행부국증권 HMC 투자증권메리츠금융지주우리금융대신증권유화증권한화투자증권한양증권교보증권 KTB 투자증권동양증권유진투자증권골든브릿지증권동부증권 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

2 Weekly News Summary 은행 원화대출 +5.7% 기업대출 +7.% [3월 13일 ] 214년 2월중금융시장동향 214년 2월중예금은행원화대출잔액 1,118조원으로전년동월대비 5.7% 상승. 기업대 출 7.% yoy 증가하며 212 년 9 월이후가장높은증가율기록 중기대출중심의기업대출성장지속 [Comment] 214년 2월중예금은행원화대출은전월대비 6조원증가한 1,118조원을기록하며전년동월대비 5.7% 증가. 기업대출은 4.2조원증가하며전월 1.9조원보다증가폭이축소되었으나, 연초의계절요인 ( 연말일시상환분재취급, 부가세납부수요등 ) 소멸에기인하는것으로전년동월대비 7.% 증가하며 212년 9월이후가장높은증가율을기록. 특히중소기업대출이 6.2% 증가하며기업대출성장을견인. 주택담보대출도이사철, 규제완화발표등으로 1.3조원 (+4.7% yoy) 증대 3% 미만정기예금비중 96.6% 향후조달cost 상승부담으로이어지며 NIM 개선둔화부문별대출성장률 2월중은행수신은수시입출금예금이기업자금을중심으로 6.3조원증가하였으며, 정기예금도예대율관리노력등으로 5.4조원증대. 반면 3% 미만정기예금비중이 96.6% 로 14년금리상승감안시금리 3% 미만정기예금비중은축소될것으로판단. 결국낮은예대율 buffer상정기예금증대노력은조달 cost 상승압력으로작용하며 14년금리상승에따른 NIM 개선효과를일정부분상쇄시킬요인. 반면견조한대출자산성장과수신금리 re-pricing 효과지속을통해이자이익개선세는지속될것으로판단기업대출부문별추이 : 중소기업의양호한성장세지속 1 총대출 기업 가계 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 중소기업대기업 ( 우 ) -2 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 중소기업성장세지속 급증했던 3% 미만정기예금비중감소전망과 1 정기예금 2~3% 미만비중 9 CD 91일물 ( 역계열, 우 ) '9.6 '9.12 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 낮은예대율 buffer 로인한 NIM 개선속도둔화여부주목 14 일반은행예대율 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 금감원, 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 2

3 보험 올해 3월말부터보험가격위험액신뢰수준 99% 상향 [3월 11일 ] 정부, 보험위험액기준올려 보험사자본확충부담커졌다올해 3월을기점으로보험사 RBC 구성요소중보험위험액에대한신뢰수준이 95% 에서 99% 로상향조정. 금융당국은앞으로금리위험액과신용위험액부문도점차강화할방침 [Comment] 올해 3월말부터손보사의일반보험및자동차보험의보험가격위험액산정시적용되는위험계수의신뢰도를현행 95% 에서 99% 수준까지상향예정. 장기보험부문의경우이미 99% 신뢰수준으로위험계수산출이이루어지고있음 보험위험액은손해율과지급준비금적립수준이영향을끼침 보험위험액은예상치못한손해율증가로손실이발생할리스크를측정하며, 손해율과지급준비금적립수준이위험액수준에영향을끼침. 보험위험액은보험가격위험액과준비금위험액으로구분 보험위험액 보험가격위험액 2 준비금위험액 2 각사별 RBC 비율변동폭은 7.6~15% 일반 / 자동차부문의위험계수신뢰수준을 99% 으로상향시각사별로보험가격위험액은 약 4% 증가할것으로예상됨. 각사별 RBC 비율변동폭은삼성화재 12%, 동부화재 15%, 현대해상 1%, LIG 손보 11%, 메리츠화재 8.9% 수준임 시장에이미알려진내용으로손보사주가에미치는영향은제한적 그러나이번제도강화로자본확충이슈에직면하는보험사는발생하지않을것으로판단. 또한작년 9월에시행예정이었으나 6개월지연시행되는부분으로시장에이미알려져있던내용이기때문에손보사주가에미치는영향은제한적일것으로판단. 보험사 RBC 비율에가장영향을미칠부분은신용리스크위험계수신뢰수준상향이며, 올해하반기시행예정이나시기는순연될가능성높음 일반 / 자동차보험위험계수신뢰수준 99% 상향시위험액변화예시 구분 (%, 억원 ) 보유보험료 원수수재출재계보유율 보험가격위험계수 (95% 신뢰수준 ) 보험가격위험계수 (99% 신뢰수준 ) 기준합산비율 회사별합산비율 조정률 조정위험계수 (95% 신뢰수준 ) 조정위험계수 (99% 신뢰수준 ) 보험가격위험액 (95% 신뢰수준 ) 보험가격위험액 (99% 신뢰수준 ) 일반보험 3, 55 1,9 1, 화재 도난 기술 종합 1, 해상 기타일반 자동차보험 5,8 5, ,38 1,493 개인용 ( 대인 ) 1,8 1, 비개인용 ( 대인 ) 1,5 1, 기타자동차 2,5 2, 보증보험 총계 8,9 56 1,98 7, ,242 1,999 자료 : 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3

4 일반 / 자동차위험계수신뢰수준 99% 상향반영후 RBC 비율예상 '13.12월말 RBC 비율 일반 / 자동차위험계수신뢰수준 99% 상향시 삼성화재동부화재현대해상 LIG 손해보험메리츠화재 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터, 주 : 위험계수신뢰수준상향만을고려했을때의예상 RBC 비율임 금융당국이보험사의해외부동산투자에대한규제안계획 [3월 16일 ] 보험사, 해외부동산투자깐깐해진다금융당국이최근급증하고있는보험사의해외부동산투자에대한규제안을만들고제도정비에나설계획. 하지만일각에서이번규제안이보험사에게과도한내용을담고있어투자위축을불러일으킬수있다며벌써부터우려의목소리가나오고있음 금융당국은 보험회사대체투자리스크관리모범규준안 초안을작성 [Comment] 금융당국및관련업계에따르면최근금융감독원은삼성생명, 한화생명, 삼성화재, 현대해상등상위생명 손해보험사의자산운용담당자를모아 보험회사대체투자리스크관리모범규준안 초안을작성. 작성된초안은현재각보험사에하달됐으며지난 14일모범규준안에대한각보험사의의견을수렴한상태 보험사가대체투자조직을명확히구분하는등보험사의투자책임강화 모범규준안의핵심내용은보험사가대체투자조직을명확히구분하고위탁투자에대한손실책임도보험사가지게하는등보험사의투자책임을강화하는것. 보험사는대체투자조직을운용조직, 심사조직, 사후관리조직, 리스크관리조직, 투자위원회등의사결정기구로구성하고이들의이해상충을방지하기위해각각독립적으로운영토록규정. 이외에도내부절차강화, 수시모니터링실시, 2% 이상의손실이나타날경우곧바로충담금적립및신규투자제한등의조치등관리 감독강화 투자과정에서의리스크관리체계화가주목적 그러나이번제도시행이보험사자산운용에미치는영향은제한적일것으로판단. 보험 사대체투자리스크관리모범규준안은보험사의투자자체를막는목적이아니고투자과 정에서의리스크관리를좀더체계화하는쪽으로이해하는것이합리적 낮은 AI 비중, 높은위험계수등으로보험사자산운용구성및주가에미치는영향제한적 저금리상황에서해외부동산을포함한대체투자가점차늘어나고있으나전체운용자산에서부동산이차지하는비중은 5~1% 수준으로이자부자산에비해여전히낮은편임. 또한신용위험액산출시적용받는위험계수도 6~15% 수준으로이자부자산의 ~6% 에비해위험계수가높음. RBC 비율관리가중요한보험사입장에서당장대체투자비중을급격히확대할가능성은낮은것으로보임. 결론적으로 보험회사대체투자리스크관리모범규준안 이시행되더라도보험사자산운용구성및주가에미치는영향은제한적일것 메리츠종금증권리서치센터 4

5 주요보험사해외부동산투자현황 회사명 국가 지역 투자명 투자금액 ( 억원 ) 투자시기 삼성화재 영국 런던시티권역 서티크라운플레이스 현대해상 영국 런던시티권역 서티크라운플레이스 독일 프랑크푸르트 갈릴레오 미국 시카고 161 노스클라크 미국 워싱턴 255M 스트리트 LIG 손해보험 독일 프랑크푸르트 오피스빌딩 영국 런던 복합시설 한화손해보험 영국 런던 국제법률회사에버셰스본사 2, 영국 런던 로프메이커플레이스 3, 삼성생명 영국 런던 런던서티그래셤빌딩 5, 중국 베이징 차오양취 7, 한화생명 영국 런던 로프메이커플레이스 2, 영국 런던 원우드스트리트 2, 교보생명 영국 런던 서티크라운플레이스 오피스빌딩 독일 프랑크푸르트 갈릴레오오피스빌딩 자료 : 각사, 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 5

6 증권 [3 월 14 일 ] 가계여윳돈사상최대 가계잉여자금 87조원으로사상최대치경신 한국은행이발표한 213 년자금순환 통계상가계는은행등에서차입한돈의규모보다 예금이나보험, 주식등에돈을운용한규모가더크게늘면서잉여자금 ( 자금운용 - 자금 조달 ) 이전년대비 3.6 조원증가한 87 조원을기록하며사상최대치를경신 자금운용 > 자금조달단기부동화자금증대 [Comment] 213년가계및비영리단체의자금조달은 6.2조원으로금융기관으로부터거의대부분인 59.4조원을대출받으며 9.1조원증대. 반면자금운용은단기상품을중심으로전년대비 13조원증가. 부문별로는예금이 64.8조원, 보험, 연금이 83.5조원증가한반면, 유가증권 8.5조원감소 장기예금감소, 단기예금증대실질이자율하락감안시예금매력도하락지속될전망 특히예금의경우장기저축성예금은 12년 17.5조원증가에서 13년 2.4조원감소하며 23년이후처음으로마이너스를기록한반면, 단기저축성예금은 5.5조원으로전년 15.5조원대비약 3배이상증대됨. 저금리로인한예금의매력도하락이단기부동화현상을심화시키고있는것으로판단. 14년 CPI 상승으로실질이자율이제로수준에근접할전망이라는점을감안시예금매력도저하는지속될전망 높은주식투자매력도통한주식시장으로자본이동가능성 美 tapering 등에의한외국인순매도와기업실적하향으로인한 KOSPI 조정이지속되고있으나, 8% 를상회하는 yield spread 등주식자산의높은투자매력도유효하다는점에서시중부동자금의주식시장으로의이동가능성에주목해야할시점. 실제 14년일평균거래대금 1~3월평균 5.5조원으로증대되었으며, 개인투자자비중 12월 54% 를저점으로개선되며 3월현재 58% 로상승 저평가된중소형증권주관심 특히기업실적불확실성증대로자산대비저평가된저 PBR 주에대한관심이높아짐에 따라, 업황악화롤인한낮은수익성을감안하더라도 PBR.4 배이하의지나친저평가 상태인중소형증권사에대한관심높아질전망 가계잉여자금 예금매력도하락 : 저축성예금증가율 1 9 ( 조원 ) 가계및비영리단체잉여자금 ( 조원 ) 일평균거래대금 ( 우 ) 저축성예금증가율 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 2 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : 한국은행, KRX, 메리츠종금증권 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 6

7 개인투자자비중추이 투자자예탁금과 KOSPI 8 일평균거래대금 ( 우 ) 개인투자자비중 ( 조원 ) ( 조원 ) 투자자예탁금 KOSPI ( 우 ) (p) 2, ,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 45 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 ' '6.3 '7.3 '8.3 '9.3 '1.3 '11.3 '12.3 '13.3 ' 자료 : KRX, 메리츠종금증권 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 낮아진수익성감안시에도지나친저평가의중소형증권주관심높아질전망 ( 배 ) 키움 이트레이드 메리츠 삼성 한국금융 미래에셋 KDB 대우 NH 업종평균 SK 우리 신영 HMC 한화 현대 부국 교보 한양 KTB 유화 동양 유진 동부 대신 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터주 : 자기자본은 213 년 9 월기준 메리츠종금증권리서치센터 7

8 업종별기타 News 주요 News summary [ 은행 ] 금융사국내점포일제감소 은행 4년만에감소전환 < 서울파이낸스, 3/11> 2월은행가계대출다시증가세 1조3억 < 매경, 3/12> 2% 금리? 차라리돈빼!.. 정기예금 썰물 < 파이낸셜뉴스, 3/13> 中인민은행, 주간 34 兆원규모레포발행 4년來최대 < 머니투데이, 3/13> " 규제푼다더니통제더강화 " 은행법개정안에속끓는은행 < 한경, 3/14> 은행 1억이상금융사고 공개의무화 < 파이낸셜뉴스, 3/14> 中은행권부채과다업종대출축소 4대국영銀시가총액급감 < 조선비즈, 3/14> 국내은행외화유동성비율 18.8% < 머니위크, 3/14> 워크아웃팬택실사본격화, 은행권충당금부담커질듯 < 파이낸셜뉴스, 3/14> 복잡한우리은행매각, '3% 매각우선 ' 유력 < 머니투데이, 3/14> 中, 위안화환율하루변동폭 2% 로확대 < 머니투데이, 3/16> [ 보험 ] GA( 보험대리점 ) 영업보증금상시예탁의무화 상향은 아직 < 한국금융신문, 3/1> LIG 사장에남영우전 LG전자사장선임 LIG손보매각작업가속도 < 이투데이, 3/1> 車보험료 ' 특약할인 ' 확줄어든다 < 한국경제, 3/11> 보험사, 고객패널제도시행 소통 강화 < 뉴스웨이, 3/11> LIG손보, 3억원대추징금부과 매각악영향? < 위클리오늘, 3/12> 국내제2호재보험사설립가시화 판도변화예고, 코리안리아성넘보긴힘들듯 < 헤럴드경제, 3/12> LIG손해보험뉴욕지점 ' 영업정지 ' < 한국경제, 3/14> 보험사, 해외부동산투자깐깐해진다 < 대한금융신문, 3/16> 은행방카슈랑스영업축소 보험사 ' 大타격 ' < 대한금융신문, 3/16> 보험사보험료적립금 5조돌파... 보험료적립금이자율하락 < 이투데이, 3/17> [ 증권 ] 금감원, 투자자성향평가기준일원화 < 한경, 3/12> 증권사임직원비밀증권계좌 고해성사 해라 < 해럴드경제, 3/12> 위안다증권, 동양증권인수확정 인수가 12억 < 매경, 3/13> 12개증권사일제주총 침체분위기속속전속결마무리 < 매경, 3/14> 동양증권, 위안다증권대상액면미달신주발행안통과 < 매경, 3/14> 자료 : 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 주요일정금융업주요예정사항 일자 기관명 일정 3 월 18 일 한국은행 213 년중자금순환 3 월 19 일 214 년 2 월생산자물가지수 3 월 21 일 214 년 2 월중어음부도율동향 3 월 18 일 금융위원회 대부업등의등록및금융이용자보호에관한법률개정안공포 3 월 18 일 기업구조조정촉진법시행령 / 자산관리공사법시행령국무회의통과 3 월 2 일 보험업감독규정일부규정개정예고 3 월 17 일 금융감독원 FY'13 보험료적립금평균이율 vs 운용자산이익률현황 3 월 18 일 상호금융중앙회의조합제재내용공시및제재양정기준정비추진 3 월 19 일 보험사기적발금액증가세지속, 1 인당사기금액급증 3 월 2 일 피싱 해킹금융사기보상보험 판매안내 3 월 2 일 213 년상호금융조합경영현황 3 월 21 일 보험민원감축 추진성과및향후계획 3 월 2 일 기획재정부 월간재정동향제 2 호발간 자료 : 한국은행, 금융위원회, 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 8

9 업종별투자의견및 Top picks 은행 이익안정성부각은행별수익지표개선도에주목 향후주가방향성은 NIM 개선을통한이자이익증대와대손비용완화에따른이익안정성에초점이맞춰질전망. 13년수익성하락국면과달리, 이익훼손요인회복국면에서 수익지표의절대우위가아닌개선도차이에의한주가차별화진행될전망 Top picks 하나금융지주, 기업은행 [Top pick] 하나금융지주 (8679, TP 51,): 수익지표개선국면에서의영업레버리지 부각. 높은 3 개월연동대출금리구조를감안시가장빠른 NIM 반등과 cost-income ratio 하락추세감안시 PBR.6x 의밸류에이션매력과수익지표개선부각될전망 [Top pick] 기업은행 (2411, TP 14,5): 공공기관재지정에따른수익성중심전략강화와소매금융강화를위해확대되었던광고선전비축소등을통한판관비용율하락및중금채발행확대를통한조달비용하락이전망. FY14 중기대출성장지속과차별적 NIM 개선, 대손비용안정을통한본격적인이익회복국면도래 보험 수익성강화중심사업계획발표로이익의안정성부각 금리방향불확실성, TM 규제로인한매출감소우려등으로손보주투자심리다소위축되었으나, 수익성강화에초점을맞춘보험사들의사업계획발표로이익의안정성이돋보일시점, 밸류에이션메리트재차부각될것 Top picks 삼성화재한화손해보험 [Top pick] 삼성화재 (81, TP 33,): 전속설계사이외에도 TM, GA 등채널다변 화를통한적극적인보장성보험확대전략, 2 위권사대비꾸준히자보손해율 gap 유 지중이며, 온라인자보비중도확대추세, 자사주매입통한꾸준한주주환원정책지속 [Top pick] 한화손해보험 (37, TP 7,): 5년갱신형상품갱신주기가도래로 2위권손보사와의위험손해율 gap 축소본격화. 휴대폰재보험충담금이슈소멸되었으며, 1,2억규모의후순위채발행여력으로 RBC 비율제고가능하며유상증자가능성제한적. 중소형금융주내가장높은 ROE개선폭, PBR.8x 수준밸류에이션메리트부각 증권 본질적수익구조변화에주목밸류에이션상추가하락가능성제한적 과거브로커리지, WM 등기존사업내경쟁우위를판가름하던과거잣대에서벗어날시기. 현수익구조한계로인한구조적변화당위성증대되었다는점에서확대된자기자본을활용한자기자본직접투자 (PI) 에대한선택은필연적으로높아질전망. 특히 FY14 PI 활성화를위한최적의환경도래에주목. 금융위기수준하회하는밸류에이션 (PBR.6x) 과변동성감안시추가하락가능성제한적 Top pick 대우증권 [Top pick] 대우증권 (68, TP 13,): 증권업종내가장큰자기자본규모와 CEO의적극적인해외진출및 PI 활성화의지감안시가장높은자본활용도개선여력보유. FY13 일회성요인에의해적자기록하였으나, FY14 경상적이익체력회복할전망. PBR.7x로금융위기수준하회하며 25년이후최저치임을감안시 downside risk 제한적 메리츠종금증권리서치센터 9

10 Valuation table [ 표 ] 금융주 Valuation 코드 기업명 년도 종가 상승여력 시가총액 순이익 EPS BPS PER PBR ROE Div. Yld. 원 % 십억원 십억원 원 원 배 배 % % A53 우리금융 213A 11, , N/A 23,186 N/A (TP 15,) 214E 1,99 1,363 24, E 1,223 1,517 25, A1556 KB 금융 213A 36, ,218 1,261 3,263 66, (TP 49,) 214E 1,752 4,536 7, E 1,912 4,95 74, A5555 신한지주 213A 44, ,936 1,92 4,12 54, (TP 56,) 214E 2,32 4,286 57, E 2,178 4,594 61, A8679 하나 금융지주 213A 39, , ,221 69, (TP 51,) 214E 1,339 4,652 71, E 1,514 5,222 72, A2411 기업은행 213A 12, , ,312 24, (TP 14,5) 214E 1,18 1,58 26, E 1,184 1,84 27, A13893 BS 금융지주 213A 15,15 N/R 2, ,765 18, N/R 214E 394 2,22 19, E 445 2,229 21, A13913 DGB 금융지주 213A 14,9 N/R 1, ,92 2, N/R 214E 292 2,179 22, E 343 2,442 24, A81 삼성화재 213A 227, , ,15 184, (TP 33,) 214E ,835 2, E , , A583 동부화재 213A 52, , ,125 42, (TP 7,) 214E 47 6,427 48, E 429 6,54 43, A145 현대해상 213A 29, , ,45 25, (TP 41,) 214E 325 4,42 29, E 343 3,749 28, A255 LIG 손해보험 213A 29, , ,61 28, (TP 39,) 214E 218 4,237 33, E 262 4,369 29, A6 메리츠화재 213A 15, , ,796 12, (TP 19,) 214E 187 1,865 14, E 21 1,882 12, A37 한화손해보험 213A 4, ,7 N/A (TP 7,) 214E , E 93 1,3 7, A3283 삼성생명 213A 98,9 N/R 19, ,464 97, N/R 214E 1,9 5,34 13, E 1,72 5,219 19, A8835 한화생명 213A 6,78 N/R 5, , N/R 214E , E , A68 대우증권 213A 8, , N/A 12,285 N/A.7 N/A N/A (TP 13,) 214E , E , A1636 삼성증권 213A 36, , , (TP 64,) 214E 168 2,198 47, E 198 2,594 48, A594 우리 투자증권 213A 8, , , (TP 15,) 214E , E , A345 현대증권 213A 5, ,46-32 N/A 13,65 N/A.4 N/A N/A (TP 8,2) 214E , E , A3762 미래에셋증권 213A 36, , ,73 51, (TP 45,) 214E 137 3,319 54, E 167 4,49 56, A3949 키움증권 213A 54, , ,638 39, (TP 73,) 214E 12 4,634 42, E 121 5,468 47, 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 1

11 Global peer group comparison [ 표 ] Global Equity Index 지수 한국 EPS Performance P/E(x) P/B(x) ROE Growth 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F KOSPI KOSPI 금융 KRX 은행 KRX 보험 KRX 증권 미국 S&P S&P 5 Banking N/A S&P 5 Insurance N/A S&P 5 Investment Bank 유럽 MSCI Europe MSCI Europe Banking MSCI Europe Insurance MSCI Europe Investment Bank 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 ] Global Peer Group EPS Performance P/E(x) 종목 Growth P/B(x) ROE 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 은행 BoA JP Morgan Citi 공상은행 건설은행 HSBC BNP Paribas 보험 METLIFE PRUDENTIAL FINANCIAL AIG ALIANZ AXA CHINA LIFE AIA PING AN 증권 Goldman Sachs Morgan Stanley Citigroup Credit Suisse N/A N/A 7.9 N/A UBS Mizuho Securities 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 11

12 Performance 금융업종 : 주간상승률 금융업종 : 최근 1 개월상승률 (1.) 1..9 (2.). (3.) (4.) (5.) (2.2) (2.8) (3.3) (4.3) 보험 KOSPI 증권 은행 (1.) (2.) (3.) (4.) (1.1) (3.5) 증권은행 KOSPI 보험 은행업종 : 종목별주간상승률 은행업종 : 최근 1 개월상승률. 6. (1.) (2.) (3.) (4.) (5.) (.8) (.8) (2.5) (3.2) (3.6) (4.3) (2.) (1.3) (6.) (7.) (5.3) (5.4) (6.) 기업 JB 신한 BS DGB 은행업 우리 하나 KB (4.) (6.) (4.2) 신한 JB 기업 KB 은행업 하나 BS 우리 DGB 보험업종 : 종목별주간상승률 보험업종 : 최근 1 개월상승률 (2.) (4.) (6.) (8.) (1.) (.4) (1.) (1.1) (1.7) (2.2) (2.4) (3.) (3.1) (3.3) (7.6). (2.) (4.) (6.) (8.) (.7) (1.5) (2.3) (3.2) (3.5) (4.1) (4.7) (4.9) (6.2) (7.2) 현대해상 삼성화재 동부화재 동양생명 메리츠화재 보험업 코리안리 삼성생명 한화손해 한화생명 LIG 손해 메리츠화재 LIG 손해 삼성화재 현대해상 동부화재 보험업 한화생명 한화손해 삼성생명 동양생명 코리안리 증권업종 : 종목별주간상승률 증권업종 : 최근 1 개월상승률. (2.) (4.) (6.) (8.) (.4) (2.4) (3.3) (4.4) (4.4) (4.5) (4.9) (6.6) (7.1) 키움 우리 증권업 현대 미래 대우 한국 삼성 대신 (5.) (1.) (1.6) (2.2) (6.9) (7.4) 현대 미래 대신 키움 증권업 대우 우리 삼성 한국 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 12

13 최근 2개월수익률 KOSPI -1.91% > 은행 -4.12% > 증권 -5.34% > 보험 -5.76% 금융업종별주가추이 12 (p) KOSPI 은행업증권업보험업 92 9 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 '14.3 최근 2개월수익률은행업상위 3사 : JB > 기업 > 신한 은행주주가추이 115 (p) JB 기업신한 BS 은행업 우리하나 DGB KB 85 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 '14.3 최근 2개월수익률보험업상위 3사 : 메리츠화재 > 삼성생명 > 한화손해 보험주주가추이 (p) '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 '14.3 메리츠화재삼성생명한화손해 보험업한화생명현대해상 동부화재삼성화재 LIG 손해 코리안리 최근 2개월수익률증권업상위 3사 : 대신 > 현대 > 키움 증권주주가추이 12 (p) 대신 현대키움미래증권업대우우리한국삼성 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 '14.3 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터주 : 과거 6 일 ~ 현시점까지인 2 개월간상대지수 메리츠종금증권리서치센터 13

14 Key Data 매크로지표 [ 그림 1] 시장금리동향 [ 그림 2] 글로벌금리추이 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 국고1년국고5년국고3년 CD91일콜 한국 3. 미국 독일 일본 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 장단기금리차 [ 그림 4] Yield Curve 장단기금리차 (1y-1y, 우 ) (bp) 국고1년 국고1년 년말 11 년말 현재 13년말 12년말 Call CD91 일 국고 1 년 국고 3 년 국고 5 년 국고 1 년 국고 2 년 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, Fnguide, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 5] Yield spread 한국 Yield spread 8.39% 주식자산저평가여전히유효 (%p) Yield Gap KOSPI (p) 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1, '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 3 자료 : Thomson Datastream, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 14

15 은행업 NIM개선기대감유효연체율안정 신규수신금리가잔액기준을 21bp 하회. 14년자금조달 re-pricing 효과지속될전망 8월이후 CD금리하락폭 은대출금리의점진적인안정화를견인할전망 기관은행주전반매도속우리금융순매수 수신금리추이 대출금리변화추이 순수저축성예금 ( 신규 ) 순수저축성예금 ( 잔액 ) 15 1 (bp) 대출금리 ( 잔액 ) CD91 일물 ( 우 ) (bp) '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 '1.5 '1.11 '11.5 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 연체율추이 신규연체발생금액 2.5 총연체율기업대출가계대출 4.5 ( 조원 ) 기업신규연체발생액 가계신규연체발생액 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터. '11.1 '12.1 '12.4 '12.7 '12.1 '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 총대출성장률 최근 1 주간투자주체별순매수대금 1,15 1,1 1,5 1, ( 조원 ) 총대출성장률 (YoY, 우 ) ( 십억원 ) 기관외국인개인 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 ' 신한 KB 하나우리기업 BS DGB 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 15

16 보험업 자보손해율은요율인하효과지속 1월보장성인보험신계약은월 313억으로절판효과이후 3억 ~34억체력유지 14년 1월자보손해율은전년동기대비 1.8%p 상승한 85.8% 기록 기관은삼성, 동부, 현대등상위권손보사순매수. 외국인은메리츠화재를제외하고순매도시현 보장성인보험신계약월납환산추이 운용자산증가율 9 8 ( 억원 ) 삼성동부현대 LIG 메리츠한화 4 35 (% yoy) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자동차보험손해율최근 1 주간종목별투자주체동향 ( 순매수대금 ) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 3 2 ( 십억원 ) 기관외국인개인 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 ' 삼성동부현대 LIG 메리츠한화삼성생명한화생명 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 월별인보험신계약 ( 단위 : 십억원 ) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 월별자동차보험손해율 ( 단위 : %) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 16

17 증권업 3월일평균거래대금 5.6조원 (+4.2% MoM) 시총회전율정체하며 3월일평균거래대금 5.6조원으로전월대비 4.2% 증가 3월중국내주식형펀드 (ETF포함) 7144억원자금순유출 삼성증권에대한기관, 외인순매도특징적 3 월현재일평균거래대금 5.6 조원 (+4.2% MoM) 3 월현재시가총액회전율 19% 3,5 3, (p) 일평균거래대금 ( 우 ) ( 조원 ) 증권업종지수 개인거래비중 시총회전율 ( 우 ) , , , , '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 ' '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 ' 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 3 월국내주식형펀드 7,144 억원자금순유출최근 1 주간투자주체별순매수대금 -1.5 ( 조원 ) KOSPI( 우 ) (p) 국내주식형자금순유입 ( 역계열 ) 2,1 4 ( 십억원 ) 기관외국인개인 -1. 2, , ,95.5 1, , '13.2 '13.4 '13.6 '13.8 '13.1 '13.12 '14.2 1,8-3 대우삼성우리현대키움미래한국 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 주요주식시장지표 거래대금 ( 억원 ) 일평균거래대금 ( 억원 ) 회전율 시총기준 주식수기준 투자주체별 개인 비중 기관 외국인 투자자예탁금 ( 조원 ) KOSPI 지수 1,964 2,1 1,863 1,914 1,926 1,997 2,3 2,45 2,11 1,941 1,965 1,928 증권업종지수 1,87 1,871 1,67 1,667 1,54 1,631 1,631 1,63 1,518 1,489 1,493 1,44 메리츠종금증권리서치센터 17

18 Compliance Notice 당사는동자료에언급된종목중메리츠화재와계열회사의관계가있습니다. 동자료작성일현재계열회사관계외의사전고지와관련된사항은없습니다. 214 년 3 월 18 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214 년 3 월 18 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214 년 3 월 18 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박선호, 윤제민, 은경완 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4 등급 ) 아래종목투자의견은향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ Strong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ Buy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍ Hold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍ Reduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 하나금융지주 (8679) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 산업분석 Buy 44, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 기업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 기업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 6, 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 18

19 신한지주 (5555) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 5,9 전재곤 산업분석 Buy 5,9 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업브리프 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 8, 6, 4, 2, KB 금융 (1556) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 52, 전재곤 산업분석 Buy 52, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 8, 6, 4, 2, 우리금융 (53) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 산업분석 Buy 15, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 메리츠종금증권리서치센터 19

20 기업은행 (2411) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 산업분석 Buy 16, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 기업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 대우증권 (68) 의투자등급변경내용 2, 16, 12, 8, 4, 산업분석 Hold 16, 박선호 산업브리프 Hold 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 기업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 우리투자증권 (594) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 2

21 삼성증권 (1636) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 9, 6, 3, 미래에셋증권 (3762) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 5, 박선호 산업브리프 Buy 5, 박선호 산업분석 Buy 42, 박선호 산업분석 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업분석 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 6, 4, 2, 키움증권 (3949) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 기업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 1, 8, 6, 4, 2, 메리츠종금증권리서치센터 21

22 현대증권 (345) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 14, 박선호 산업브리프 Buy 14, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 16, 12, 8, 4, 삼성화재 (81) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 메리츠종금증권리서치센터 22

23 한화손해보험 (37) 의투자등급변경내용 기업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 목표주가주가 동부화재 (583) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 8, ( 원 ) 주가 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 23

24 현대해상 (145) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 기업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업분석 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 기업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 LIG 손보 (255) 의투자등급변경내용 5, 4, 3, 2, 1, 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업분석 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 24

25 메리츠화재 (6) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 2, 15, 1, 5, 메리츠종금증권리서치센터 25