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1 Meritz Financial Team 은행 / 증권 Analyst 박선호 sunho.park@meritz.co.kr 보험 Analyst 윤제민 jemin.yoon@meritz.co.kr RA 은경완 kyungwan.eun@meritz.co.kr Weekly Top-Picks 하나금융지주 (8679) Buy, TP 51, 원 LIG 손해보험 (255) Buy, TP 39, 원 대우증권 (68) Buy, TP 13, 원 업종별주간 Performance & top-picks 1월셋째주증권, 보험, 은행업은.4%,.7%, 2.2% 하락하며동기간.2% 상승한 KOSPI대비각각.7%p, 1.%p, 2.5%p underperform함. 종목별로는 JB금융, 삼성생명, 한국금융지주가각각 3.8%,.5%, 2.3% 의수익률로각업종내가장높은수익률을기록. 금융업종의비중확대전략을유지하며, 은행, 보험, 증권순으로투자유망한것으로판단 Weekly News [ 은행업 ] 12월잔액기준코픽스 2.88% 로사상최저치경신. 신규취급액코픽스는연말예대율관리영향으로전월대비 6bp 상승하였으나, 고금리예금만기도래등으로잔액기준은 3개월연속하락함. 14년자금조달 repricing 효과지속될것임을시사하며 NIM 개선기대감높일전망. 또한 214년중소기업자금공급계획상국내은행중기대출 34.6조원 (+7.1%) 확대할계획. 14년총대출성장률 5% 중반으로 13년 4.6% 상회할것으로추정되며, 대손비용감소와함께이자이익개선을견인할전망 [ 보험업 ] 13.12월자동차보험다이렉트매출비중처음으로 3% 돌파. 삼성화재를제외하고는다이렉트자보시장수익성은아직까지는저조. 다이렉트자동차보험시장은저렴한보험료선호현상과맞물려지속적으로확대될것으로전망하며, 시장점유율에서는 2위이나 1% 미만의합산비율로수익성을담보하고있는삼성화재의시장점유율확대지속예상 [ 증권업 ] 기획재정부는 1월 24일기업은행, KRX 등에대한공공기관지정및해제를결정할예정. 13년자통법개정을통한복수거래소설립허용은 KRX 공공기관지정해제요건에해당하나, 방만경영중점관리대상으로분류되었다는점이부담으로작용할전망. 공공기관해제시 IPO 기대감으로이어지며증권사자산가치부각될전망. 현재 KRX주식은 PBR 1.4x 수준으로홍콩거래소, 싱가포르거래소의 PBR 8.6x, 9.9x 대비저평가상태 Contents [Key Chart] 금융업종 PBR Weekly news summary.. 2 업종별 Top picks.. 1 Valuation table.. 11 Performance.. 13 Key Data ( 배 ) 삼성화재키움증권메리츠화재손보업종현대해상동부화재이트레이드증권 LIG 손해보험한화손해보험삼성생명삼성증권코리안리흥국화재한화생명한국금융지주 BS 금융지주롯데손해보험동양생명메리츠종금증권 DGB 금융지주미래에셋증권대우증권신한지주 NH 농협증권신영증권증권업종 KB 금융은행업종우리투자증권하나금융지주 SK 증권 JB 금융지주기업은행현대증권우리금융 HMC 투자증권메리츠금융지주제주은행부국증권유화증권한화투자증권대신증권골든브릿지증권한양증권 KTB 투자증권동양증권교보증권유진투자증권동부증권 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

2 Weekly News Summary 은행 잔액기준 COFIX 사상최저치조달금리 Re-pricing 통한 NIM 개선전망 [1월 15일 ] 잔액기준코픽스사상최저치경신 12월잔액기준코픽스 2.88% 로 3개월연속하락하며사상최저치경신 [Comment] 코픽스는국민, 우리, 신한, 농협, 하나, 기업, 외환, 씨티, SC 등 9개은행의자금조달금리를가중평균한금리. 12월기준신규취급액기준코픽스는연말은행들의예대율관리를위한예금금리상향영향으로 2.66% 를기록, 전월대비 6bp 상승. 반면과거취급했던고금리예금의만기도래등으로잔액기준은 3개월연속하락함. 214년정기예금만기도래에따른자금조달 re-pricing 효과지속됨을시사하고있으며대출금리개선과함께 214년 NIM 개선기대감을높일것으로판단 COFIX 추이 : 잔액기준최저치기록 순수저축성금리 : 신규기준이잔액기준을 32bp 하회 잔액기준 COFIX 신규취급액기준 COFIX 순수저축성금리 ( 잔액 ) 순수저축성금리 ( 신규 ) 자료 : 은행연합회, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 CD 금리변동폭상승에따른대출금리개선과함께 (bp) 15 대출금리 ( 잔액 ) (bp) 25 CD91일물 ( 우 ) (5) (5) (1) (1) (15) (2) (15) (25) 자료 : FDIC, 메리츠종금증권리서치센터 NIM 개선기대감높일것으로판단 3.1 국내은행 NIM Q 5.3Q 7.3Q 9.3Q 11.3Q 13.3Q 자료 : Bloomberg, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

3 바젤위, 자본규제완화 [1 월 14 일 ] 바젤위, 자본규제완화 바젤은행감독위원회는자본건전성규제인 레버리지비율 ( 자본금 / 총자산 ) 산출기준을 완화하기로발표 레버리지비율산정방식완화 [Comment] 바젤위원회는레버리지비율산정시분모인총자산의범위를기존파생상품, 환매조건부채권 (REPO), 신용장, 지급보증등을모두포함하도록하였으나, 개정안에서는대차대조표이외의항목을총자산에서제외할수있도록허용하여레버리지비율산출기준을완화시킴. 파이낸셜타임스 (FT) 는대형글로벌은행의평균레버리지비율이 3.8% 에서 4% 이상으로늘어나는효과가있을것으로전망 국내은행이미규제수준크게상회장기적으로배당성향증대시킬요인 레버리지비율완화와더불어 12월시행된바젤III 기준상국내은행은보통주자본비율, 기본자본비율, 총자본비율모두규제수준을이미크게상회하며높은자산건전성을재확인. 장기적으로는한국은행의낮은배당성향의정당성을약화시킬것이며, 대손비용안정과 NIM 개선기대감과맞물리며 PBR.63배의저평가매력부각시킬것으로판단 국내은행기본자본, 총자본비율 18 기본자본 총자본 신한국민우리하나기업대구부산전북 자료 : 금융위원회, 메리츠종금증권리서치센터 미국대형은행 6년이후최대이익 [1월 19일 ] 13년美대형은행순이익사상최고치수준으로회복실적발표결과, 미국 6대대형은행 (JP모건, BOA, 씨티그룹, 웰스파고, 골드만삭스, 모건스탠리 ) 의 213년순이익은사상최고치였던 26년대비 6억달러적은 76억불기록. 특히웰스파고는사상최대순익을기록하였으며, 뱅크오브아메리카 (BOA) 도 27년이후최고의실적을올림 美은행 : 이익개선은대손비용하락기인韓은행의대손비용하락이견인할이익안정성부각될전망 [Comment] 글로벌금리하락국면에서미대형은행의 NIM 하락은지속되었으나, 금융위기이후비용절감과경제회복에따른대손비용감소가순이익개선의주요요인. 214년한국은행에대한시장관심도대손비용개선에집중될것으로판단. 메리츠증권은행업유니버스기준 214년대손비용.65% 로전년대비약 6bp 개선될것으로추정되며, 특히 KOSPI 이익개선에대한불확실성이높아진상황에서은행업의높은이익안정성부각될것으로판단. 더불어국내은행주외국인순매수추이와미은행주주가의높은상관관계감안시수급측면개선기대감도추가적인모멘텀요인 메리츠종금증권리서치센터 3

4 대손비용의개선이주요인 한국은행주외국인순매수와미국은행주주가 4 3 ( 십억불 ) Net income attributable to bank ( 십억불 ) Provision for loan and lease losses ( 우 ) ( 조원 ) S&P5 Bank Index ( 우 ) (p) 외국인누적순매수 (1) (2) (3) 3Q2 3Q33Q4 3Q5 3Q6 3Q7 3Q8 3Q9 3Q1 3Q11 3Q12 3Q13 자료 : FDIC, 메리츠종금증권리서치센터 -2 '9.2 '9.1 '1.6 '11.2 '11.1 '12.6 '13.2 '13.1 자료 : Bloomberg, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 5 14년중기대출 34.6원증대 (+7.1% YoY) [1월 16일 ] 214년중기대출 35조원확대금융당국 214년중소기업자금공급계획발표. 214년국내은행은중소기업대출잔액을 13년말 488.9조원대비 34.6조원 (+7.1%) 확대할계획. 세부적으로는시중은행이 13 년말대비 6.9조원 (+33.8%) 증가한 27.3조원을순증지원하며, 국책은행은시중은행의지원확대계획에따라작년수준의순증을통해경기완충적보완역할을지속할계획 14년총대출성장률 5% 중반추정되며이자이익개선견인 [Comment] 13년말잔액기준부문별대출비중은대기업 13.6%, 중소기업 42.9%, 가계 43.5% 임. 213년창조금융등중소기업지원활성화정책으로중기대출성장률은 5.9% 로전년 1.3% 대비 4.6%p 급등. 214년중기자금공급계획만으로도약 7.1% 성장이전망된다는점에서 14년총대출성장률 5% 중반으로성장하며 13년 4.6% 를상회할것으로추정. 특히대손비용감소, NIM 회복국면에서대출성장지속은이자이익개선으로이어질전망. [ 표 ] 은행권중소기업자금지원 ( 대출순증기준 ) 실적및계획 ( 단위 : 조원 ) 국책은행 시중은행 국내은행합계 13년말공급실적 년말공급계획 증감액 증가율 +1.6% +33.8% +25.4% 자료 : 금융위원회, 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터 부문별대출성장률 25 총대출 중소기업 기업대출 가계 (5) 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4

5 보험 일본대형생보사, 해외 M&A에적극적 [1월 19일 ] 日대형생보사성장동력찾아해외로일본대형생보사들이해외투자를통한성장동력확충을목표로동남아신흥국중심 M&A에적극적으로참여 양적완화에따른이차역마진개선효과를해외생보사인수에활용 [Comment] 일본대형생명보험사들은저출산고령화구조의고착화로성장한계에봉착. 이를타개하기위한방법으로신흥국중심으로해외투자확대중. 일본양적완화정책으로인한금리, 주가상승은생보사이차역마진개선효과를가져왔으며이로인해발생한투자여력을성장세에있는동남아지역생보사인수에활용계획중임. 동남아신흥국을타겟으로하는이유는낮은보험침투도, 증가하는중산층인구때문 추후국내보험사들도일본과유사하게활발한해외진출을추진할것 국내보험사들도해외현지법인설립을통해해외보험시장에진출했으나가시적인성과는미미. 의미있는 M/S 구축을위해서는장기간의노력이필요하기때문인데, 이러한이유로최근에는국내사들도적극적인 M&A 계획수립중. 한화생명은해외자산운용사인수를통해해외자산비중을늘리기로계획중이며, 현대해상은미국손보사지분인수, 베트남현지보험사인수등을검토하고있음. 추후국내보험사들도일본과유사하게활발한해외진출을추진할것으로전망 일본생보사이차스프레드추이 일본생보사이차역마진개선 예정이율투자이익률 FY4 FY5 FY6 FY7 FY8 FY9 FY ( 십억엔 ) FY12 1H FY 일본생명 다이이치 스미토모 야스다 아사히 미쓰이 자료 : IMF, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 다이이치생명의해외인수기업현황 공시일 인수대상기업명 국가 발표된총가치 ( 백만달러 ) 거래현황 거래유형 '8.7 월 Ocean Life Insurance Co 태국 95 완료 인수 '8.8 월 TAL 호주 168 완료 지분매입 '8.8 월 TAL 호주 167 완료 지분매입 '8.1 월 신콩파이낸셜홀딩 대만 19 완료 인수 '1.12 월 TAL 호주 1,27 완료 인수 월 China Huadian Corp 중국 79 합작취소 합작 '12.8 월 제너스캐피털그룹 미국 N/A 완료 인수 '13.6 월 파닌생명 인도네시아 337 완료 지분매입 자료 : 보험연구원재인용, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 5

6 다이렉트자동차보험비중이 3.6% 기록 [1월 2일 ] 다이렉트車보험비중 3% 대진입손해보험업계에따르면지난해 12월말기준자동차보험시장에서다이렉트자동차보험의비중이 3.6% 를기록 간편한가입절차, 저렴한보험료를바탕으로매출비중을지속적으로확대 [Comment] 21년처음도입된다이렉트자동차보험은간편한가입절차, 저렴한보험료를바탕으로매출비중을지속적으로확대해왔으며, 매출비중이 3% 를돌파함에따라정착국면에접어들고있는것으로판단. 요율규제로인한대당경과보험료감소로자동차손해율은이미 8% 후반에육박했으며합산비율은 1% 를초과하며자보부문적자심화. 요율인상이자유롭지않은상황에서손보사들은상대적으로사업비부담이적은다이렉트채널확대전략을펼치고있으며, 소비자들도간편한가입절차및저렴한보험료로인해다이렉트채널선호도증가 삼성화재를제외하면다이렉트자보시장수익성은아직까지는저조 그러나회사별로보면삼성화재를제외하고는다이렉트자보시장에서의수익성은아직까지는저조한상황. 전년 11월기준으로삼성화재만이 91% 의합산비율을기록한반면, 동부, 악사, 하이카등은합산비율이 1% 를상회하고있으며, 작년처음다이렉트자보시장에진출한 LIG손보는초기시스템구축에따른높은사업비율로합산비율이 125% 에육박 낮은합산비율로수익성을담보하고있는삼성화재의시장점유율확대예상 다이렉트자동차보험시장은저렴한보험료선호현상과맞물려지속적으로확대될것으로전망하며, 시장점유율에서는 2위이나 1% 미만의합산비율로수익성을담보하고있는삼성화재의시장점유율확대가예상됨. 삼성화재다이렉트보험은주중에는대중교통을이용하고주로주말에운전을하는 3~4대의사무직종사자를주타겟으로하였기때문에손해율측면에서유리한것으로판단. 매출채널측면에서도타사와는달리 TM을제외하고인바운드채널위주의영업을통해사업비율도낮게유지가능 삼성화재온라인자보합산비율은 9% 미만 14 합산비율 ( 온라인 ) 합산비율 ( 전체 ) FY 1 FY 11 FY12 FY13.1Q 자료 : 삼성화재, 메리츠종금증권리서치센터 다이렉트자동차보험시장점유율및합산비율 회사명 시장점유율 손해율 사업비율 합산비율 동부 삼성 악사 하이카 롯데 더케이 한화 흥국 메리츠 LIG MG 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 6

7 다이렉트자동차보험시장점유율추이 25 FY 9 FY 1 FY 11 FY 12 FY 월 동부삼성악사하이카롯데더케이메리츠 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 7

8 증권 KRX 공공기관해제여부결정 [1 월 17 일 ] 한국거래소, 공공기관해제여부 기획재정부는 1 월 24 일공공기관운영위개최하여기업은행, KRX 등에대한공공기관 지정및해제여부를결정할예정 자통법으로독점적지위해소되었으나, 방만경영관리대상은해제부담요인 [Comment] 한국거래소는 29년독점적지위등의이유로공공기관으로지정. 반면 213년자통법개정으로복수거래소설립이허용돼독점적지위가해소됨에따라지정해제요건에해당. 법적걸림돌은제외되었으나, 한국거래소는방만경영중점관리대상으로분류되었다는점이공공기관해제에부담으로작용할전망 해제시 IPO 따른증권사자산가치부각 공공기관해제시자본시장발전등글로벌추세에따른거래소 IPO 기대감높아질전망. 한국거래소는금융투자회사들이약 3% 씩주주로참여하고있으며, 주당약 154, 원, PBR 1.4x 수준으로반영되어있음. 현재홍콩거래소, 싱가포르거래소가각각 PBR 8.6x, 9.9x에거래되고있다는점에서해외상장거래소대비저평가상태로 IPO 성사시증권사보유지분가치부각될것으로판단 한국거래소주요주주현황 회사지분율지분가치 ( 백만원 ) 회사지분율지분가치 ( 백만원 ) 한화 5.% 153,988 씨티 289% 89,67 우리투자 4.6% 141,67 한양 2.89% 88,974 동양 3.46% 16,46 하나대투 2.89% 88,882 KB 투자 3.29% 11,478 HMC 2.87% 88,512 대우 3.23% 99,57 SK 2.86% 88,174 JP 3.23% 99,415 NH 농협 ,958 대신 3.22% 99,291 동부 2.83% 87,3 한국투자 3.% 98,645 맥쿼리 2.83% 87,3 신한금융투자 3.16% 97,32 한국금융투자협회 2.5% 63,14 골든브릿지 3.12% 96,212 NH 선물.4% 12,381 현대 3.12% 96,119 BS.4% 12,381 유진 3.4% 93,656 삼성선물.4% 12,381 중소기업진흥공단 3.3% 93,44 우리선물.4% 12,381 신영 3.1% 92,93 외환선물.4% 12,381 부국 2.98% 91,684 유진선물.4% 12,381 삼성 2.95% 9,761 현대선물.4% 12,381 교보 2.94% 9,6 KR 선물.7% 2,63 아이엠 2.92% 89,991 한맥.7% 2,63 유화 2.92% 89,929 한국증권금융 2.12% 65,414 메리츠 2.9% 89,436 자기주식 4.62% 142,48 자료 : 한국거래소, 금감원, 메리츠종금증권리서치센터주 : 주당공정가액 원 메리츠종금증권리서치센터 8

9 업종별기타 News 주요 News summary [ 은행 ] 은행, 집값떨어져도추가담보요구못해 < 매경, 1/16> 은행권, 올해中企에 34조 6,억확대지원 < 매경, 1/16> 고삐풀린中 그림자금융 5,2조원 금융위기의전조? < 한경, 1/16> 경남은행장새로뽑는다 22일행추위가동 < 매경, 1/17> 시중은행도고객신용정보유출 CEO 장차관등도포함 < 매경, 1/19> 미국대형은행, 금융위기긴터널벗어나 지난해순익 76억달러 < 한경, 1/19> 국민, SC은행커버드본드발행추진 발행금리, 산금채보다낮을지 주목 < 파이낸셜뉴스, 1/2> 농협카드사장 KB금융임원줄줄이사퇴 < 매일경제, 1/2> 산은 기은공공기관재지정방침 < 아주경제, 1/2> [ 보험 ] 메리츠화재, 해외환자유치보험상품만든다 < 한국금융신문, 1/14> 금감원, 보험사재보험가입현황매월점검 < 서울신문, 1/16> 김규복생보협회장 "RBC 규제유예당국에건의 " < 연합인포맥스, 1/16> LIG손보인수전윤곽 롯데 메리츠 KB 관심-한화불참 < 파이낸셜뉴스, 1/17> 첫車사고보험료대폭할증? 금감원, 손해율줄이기고민 < 아시아경제, 1/17> 소비자가보험료선택한다고? 보험료자율선택형보험상품 만든다 < 헤럴드경제, 1/17> 日대형생보성장동력찾아해외로 < 한국보험신문, 1/19> 다이렉트車보험비중 3% 대진입 < 한국보험신문, 1/2> [ 증권 ] 이재현 CJ그룹회장계좌불법개설한증권사무더기제재 < 매경, 1/15> 금융위, 주문실수 한맥증권 6개월영업정지 < 매경, 1/15> 한맥증권사태 재발방지 파생상품주문사고, 거래취소가능해진다 < 한경, 1/15> 동양證매각, 대주주 채권변제위해구주매각 법원 동양증권에경고 < 조선일보, 1/19> 삼성증권, 자문형 ELB 랩 업계최초출시 < 머니투데이, 1/2> 자료 : 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 주요일정금융업주요예정사항 일자 기관명 일정 1 월 21 일 한국은행 213 년외환시장동향 한국은행 213 년 12 월어음부도율동향 1 월 23 일 한국은행 213 년 4/4 분기및연간국내총생산 ( 속보 ) 한국은행 213 년 12 월무역지수및교역조건 1 월 24 일 한국은행 213 년 4/4 분기결제통화별수출입 1 월 27 일 한국은행 214 년 1 월소비자동향조사 (CSI) 1 월 21 일 금융위원회 기술금융활성화를위한기술평가시스템구축 브리핑 1 월 22 일 금융감독원 213 년중자산유동화발행실적분석 금융감독원 은행권주택담보대출구조개선실적 1 월 24 일기획재정부공공기관운영위원회자료 : 한국은행, 금융위원회, 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 9

10 업종별투자의견및 Top picks 은행 이익안정성부각은행별수익지표개선도에주목 향후주가방향성은 NIM 개선을통한이자이익증대와대손비용완화에따른이익안정성에초점이맞춰질전망. 조달 Cost 하락과운용 Yield 상승을통한순이자마진 (NIM) 의점진적개선과대출성장증대로이자이익증대전망. 실적훼손요인인충당금부담도 2분기를정점으로완화. 13년상반기수익성하락국면과달리, 이익훼손요인회복국면에서수익지표의절대우위가아닌개선도차이에의한주가차별화진행될전망 Top pick 하나금융지주 [Top pick] 하나금융지주 (8679, TP 51,): 수익지표개선국면에서의영업레버리지부각. 높은 3개월연동비중대출금리구조를감안시가장빠른 NIM 반등을통해 4Q 이후 NIM 개선가시화될전망. 합병비용감소등을통한 cost-income ratio 하락추세지속감안시 PBR.6x의낮은밸류에이션과수익지표개선부각될것으로판단 보험 할인요인감소금리상승, 자보요율인상모멘텀 LIG 손해보험대주주지분매각, 동부그룹의고강도자구책발표로 2위권손보사의밸류에이션할인요인감소중. 겨울철혹한으로인한계절적요인으로자보손해율상승하고있으나, 자차보험료등급세분화에따른외제차보험료인상효과, 14년자동차보험료인상기대감으로자보손해율이상승이주가에미치는영향력은제한적일것으로판단. 213년손보업주가상승을저해했던자본확충이슈, 대주주오버행가능성, 그룹리스크등내외부적디스카운트요인소멸되면서우호적인분위기높아지는상황. 점진적금리상승및자보요율인상기대감으로 14년이익턴어라운드본격화기대 Top pick LIG손해보험 [Top pick] LIG손해보험 (255, TP 39,): 대주주지분매각에따른오버행이슈해소로밸류에이션정상화기대. 또한언더라이팅강화, 판매채널변화릍통한핵심경쟁력강화기대. 자사주지분 13.8% 의동시매각가능성이높아짐. 자사주전량매각시약 2,6억매각차익발생하며 RBC비율은 176.8% 198.7% 까지상승 증권 본질적수익구조변화에주목밸류에이션상추가하락가능성제한적 과거브로커리지, WM 등기존사업내경쟁우위를판가름하던과거잣대에서벗어날시기. 현수익구조한계로인한구조적변화당위성증대되었다는점에서확대된자기자본을활용한자기자본직접투자 (PI) 에대한선택은필연적으로높아질전망이며, 6년사례처럼성장성반영을통한주가차별화로이어질것으로판단. 특히 FY14 PI 활성화를위한최적의환경도래에주목. 금융위기수준하회하는밸류에이션 (PBR.6x) 과변동성감안시추가하락가능성제한적 Top pick 대우증권 [Top pick] 대우증권 (68, TP 13,): 증권업종내가장큰자기자본규모와 CEO의적극적인해외진출및 PI 활성화의지감안시가장높은자본활용도개선여력보유. 2QFY12 일회성요인에의해적자기록하였으나, 3Q 이후경상적이익체력을회복할전망. PBR.7x로금융위기수준하회하며 25년이후최저치임을감안시 downside risk 제한적. 메리츠종금증권리서치센터 1

11 Valuation table [ 표 ] 금융주 Valuation 코드 기업명 년도 종가 상승여력 시가총액 순이익 EPS BPS PER PBR ROE Div. Yld. 원 % 십억원 십억원 원 원 배 배 % % A53 우리금융 213A 12, , , (TP 15,) 214E 1,99 1,363 24, E 1,223 1,517 25, A1556 KB 금융 213A 39, ,87 1,345 3,481 66, (TP 49,) 214E 1,752 4,536 7, E 1,912 4,95 74, A5555 신한지주 213A 43, 3.2 2,391 1,894 3,994 54, (TP 56,) 214E 2,32 4,286 57, E 2,178 4,594 61, A8679 하나 금융지주 213A 4, ,625 1,188 4,98 63, (TP 51,) 214E 1,339 4,652 67, E 1,514 5,222 72, A2411 기업은행 213A 12, , ,698 24, (TP 14,5) 214E 1,69 1,935 26, E 1,184 2,143 27, A13893 BS 금융지주 213A 15,5 N/R 2, ,761 18, N/R 214E 394 2,22 19, E 445 2,228 21, A13913 DGB 금융지주 213A 16,3 N/R 2, ,916 2, N/R 214E 292 2,186 22, E 344 2,441 24, A81 삼성화재 213A 246, , , , (TP 33,) 214E ,835 2, E ,25 194, A583 동부화재 213A 54, , ,8 42, (TP 7,) 214E 461 7,28 48, E 484 6,84 45, A145 현대해상 213A 31, , ,554 25, (TP 41,) 214E 331 4,115 29, E 365 4,12 28, A255 LIG 손해보험 213A 31, , ,895 28, (TP 39,) 214E 238 4,625 33, E 282 4,71 32, A6 메리츠화재 213A 14, , ,364 12, (TP 19,) 214E 215 2,146 14, E 221 2,19 12, A3283 삼성생명 213A 11, N/R 2,2 79 3,531 14, N/R 214E 1,5 5,151 18, E 1,147 5, , A8835 한화생명 213A 7,15 N/R 6, , N/R 214E , E , A369 코리안리 213A 11,6 N/R 1, N/A N/A N/A N/A N/A 2.3 N/R 214E 229 N/A N/A N/A N/A N/A E 253 N/A N/A N/A N/A N/A 3.9 A68 대우증권 213A 8, , , (TP 13,) 214E , E , A1636 삼성증권 213A 43, , , (TP 64,) 214E 168 2,198 47, E 198 2,594 48, A594 우리 투자증권 213A 9, , , (TP 15,) 214E , E , A345 현대증권 213A 5, , ,65 N/A (TP 8,2) 214E , E , A3762 미래에셋증권 213A 37, , ,575 51, (TP 45,) 214E 137 3,319 54, E 167 4,49 56, A3949 키움증권 213A 54, , ,118 39, (TP 73,) 214E 12 4,634 42, E 121 5,468 47, 자료 : KRX, 금감원, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 11

12 Global peer group comparison [ 표 ] Global Equity Index 지수 한국 EPS Performance P/E(x) P/B(x) ROE Growth 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F KOSPI KOSPI 금융 KRX 은행 KRX 보험 KRX 증권 미국 S&P S&P 5 Banking S&P 5 Insurance S&P 5 Investment Bank 유럽 MSCI Europe MSCI Europe Banking N/A MSCI Europe Insurance MSCI Europe Investment Bank 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 ] Global Peer Group EPS Performance P/E(x) 종목 Growth P/B(x) ROE 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 은행 BoA JP Morgan Citi 공상은행 건설은행 HSBC BNP Paribas 보험 METLIFE PRUDENTIAL FINANCIAL AIG LIANZ AXA CHINA LIFE AIA PING AN 증권 Goldman Sachs Morgan Stanley Citigroup Credit Suisse N/A N/A 8.1 N/A UBS Mizuho Securities 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 12

13 Performance 금융업종 : 주간상승률 금융업종 : 최근 1 개월상승률 (.5) (1.) (.1) (.5) (1.) (.4) (.7) (1.5) (2.) (2.5) (1.9) (2.2) (1.5) (3.) (3.5) (2.) (2.5) (2.2) KOSPI 증권 보험 은행 (4.) (4.5) (5.) (4.7) 증권 보험 KOSPI 은행 은행업종 : 종목별주간상승률 은행업종 : 최근 1 개월상승률 (1.) (2.) (3.) (4.) (5.) (.3) (.3) (2.) (2.2) (2.4) (2.9) (3.7) JB 기업 DGB BS KB 은행업 우리 하나 신한 (5.) (1.) (15.) (1.3) (1.5) (3.5) (4.3) (4.7) (4.8) (9.2) JB 기업 BS DGB 우리 하나 은행업 KB 신한 보험업종 : 종목별주간상승률 보험업종 : 최근 1 개월상승률 (1.) (2.) (3.) (4.) (5.) (6.).5. (.4) (.7) (.7) (1.9) (2.4) (2.5) (2.8) (3.9) (5.2) (1.) (3.) (5.) (.8) (1.3) (1.4) (1.5) (1.9) (2.) (3.) (3.1) (3.3) 삼성생명 동양생명 삼성화재 한화생명 보험업 현대해상 한화손해 코리안리 LIG 손해 동부화재 메리츠화재 한화손해 코리안리 현대해상 동양생명 LIG 손해 삼성생명 보험업 동부화재 메리츠화재 한화생명 삼성화재 증권업종 : 종목별주간상승률 증권업종 : 최근 1 개월상승률 (.5) (1.5) (2.5) (.3) (.4) (.7) (.7) (.8) (.9) (1.5) 한국 우리 대신 증권업 대우 키움 삼성 미래 현대 (2.) (4.) (6.) (8.) (.1) (.7) (1.2) (3.) (5.3) 키움 한국 미래 대신 증권업 삼성 대우 현대 우리 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 13

14 최근 2개월수익률증권.98% > 보험 -.17% > 은행 -1.61% > KOSPI -2.61% 금융업종별주가추이 18 (p) 증권업보험업은행업 KOSPI 94 '13.11 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '14.1 '14.1 '14.1 최근 2개월수익률은행업상위 3사 : JB > 기업 > 하나 은행주주가추이 115 (p) JB 기업 1 95 하나은행업 DGB 신한 KB BS 우리 9 '13.11 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '14.1 '14.1 '14.1 최근 2개월수익률보험업상위 3사 : 동부 > 한화 > 삼성생명 보험주주가추이 (p) 9 '13.11 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '14.1 '14.1 '14.1 동부화재한화생명보험업삼성생명삼성화재코리안리메리츠화재현대해상 LIG손해 최근 2개월수익률증권업상위 3사 : 미래 > 키움 > 현대 증권주주가추이 12 (p) 미래키움현대증권업한국대우우리대신 8 '13.11 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '14.1 '14.1 '14.1 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터주 : 과거 6 일 ~ 현시점까지인 2 개월간상대지수 메리츠종금증권리서치센터 14

15 Key Data 매크로지표 [ 그림 1] 시장금리동향 [ 그림 2] 글로벌금리추이 국고1년 국고5년 3. 국고3년 CD91일 콜 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 한국 3. 미국 독일 일본 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 장단기금리차 [ 그림 4] Yield Curve 4. 장단기금리차 (1y-1y, 우 ) (bp) 국고1년 3.8 국고1년 Call CD91 일 국고 1 년 국고 3 년 국고 5 년 국고 1 년 국고 2 년 1 년말 11 년말 현재 13년말 12년말 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, Fnguide, 메리츠종금증권리서치센터 한국 Yield spread 8.75% 주식자산저평가여전히유효 [ 그림 5] Yield spread (%p) Yield Gap KOSPI (p) '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : Thomson Datastream, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1, 메리츠종금증권리서치센터 15

16 은행업 NIM개선기대감유효 14년대출성장지속연체율안정수신금리추이 신규수신금리, 잔액기준을 34bp 하회. 자금조달 re-pricing 효과지속될전망 11월말기준신규연체발생금액 2조원으로하향안정화지속 13년대출성장률 4.6%(+.2%p), 대기업 5.8%(-17.8%p), 중기 5.9%(+4.6%p), 가계 3.%(+.3%p). 14년중기지원정책강화로중기대출성장률 8% 상회할전망 기업은행에대한기관순매수, 하나금융에대한기관순매도특징적대출금리변화추이 순수저축성예금 ( 신규 ) 순수저축성예금 ( 잔액 ) 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 15 (bp) 대출금리 ( 잔액 ) 월별변화 (bp) 25 CD91일물월별변화 ( 우 ) (5) (5) (1) (1) (15) (2) (15) (25) '1.5 '1.11 '11.5 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 예대금리차 신규연체발생금액 예대금리차 ( 신규 ) 5. 국고3년 ( 우 ) ( 조원 ) 가계신규연체발생액 기업신규연체발생액 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 총대출성장률 최근 1 주간투자주체별순매수대금 1,15 1,1 1,5 1, ( 조원 ) 총대출성장률 (YoY, 우 ) ( 십억원 ) 기관외국인개인 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 ' 신한 KB 하나우리기업 BS DGB 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 16

17 보험업 신계약회복과자보요율인상가능성증대 11월보장성인보험신계약은월 319억으로절판효과이후 3억 ~34억체력유지 13년 3Q 자보손해율은전년동기대비 1.4%p 하락한 89.5% 전망 기관은현대해상 12억, 메리츠화재 27억순매수한반면, 외국인은삼성화재 53억, 삼성생명 44억등삼성계열사순매수. 현대해상에대한기관 / 외국인의상반된매매흐름특징적 보장성인보험신계약월납환산추이 운용자산증가율 8 7 ( 억원 ) 삼성동부현대 LIG 메리츠 4 35 (% yoy) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 '11.11 '12.3 '12.7 '12.11 '13.3 '13.7 '13.11 '11.11 '12.3 '12.7 '12.11 '13.3 '13.7 '13.11 자료 : 각사자료, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사자료, 메리츠종금증권리서치센터 자동차보험손해율최근 1 주간종목별투자주체동향 ( 순매수대금 ) 12 삼성동부현대 LIG 메리츠 15 ( 십억원 ) 기관외국인개인 '11.11 '12.3 '12.7 '12.11 '13.3 '13.7 ' 삼성동부메리츠현대 LIG 삼성생명한화생명 자료 : 각사자료, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 월별인보험신계약기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 월별자동차보험손해율 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 17

18 증권업 1월일평균거래대금 +18.5% mom 시총회전율상승하며 1월현재일평균거래대금 5.4조원으로전월대비 18.5% 증대 1월중국내주식형펀드 (ETF포함) 6,527억원자금순유출지속 미래에셋기관매수세지속. 삼성증권전주기관순매도에서순매수로전환 1 월일평균거래대금 5.4 조원 (+18.5% MoM) 1 월시총회전율 12.4% 로 1 월이후 1% 대회복 3,5 (p) 일평균거래대금 ( 우 ) 증권업종지수 ( 조원 ) , 1 9 2, , 6 5 1, , 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 75 개인거래비중시총회전율 ( 우 ) 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 1 월국내주식형펀드 6,527 억원자금순유출최근 1 주간투자주체별순매수대금 (1.5) (1.) (.5) ( 조원 ) KOSPI( 우 ) (p) 국내주식형자금순유입 ( 역계열 ) ,1 2,5 2, 1,95 1,9 1,85 1, ( 십억원 ) 기관외국인개인 대우삼성우리현대키움미래한국 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 주요주식시장지표 거래대금 ( 조원 ) 일평균거래대금 ( 조원 ) 회전율 시총기준 주식수기준 투자주체별 개인 비중 기관 외국인 투자자예탁금 KOSPI 지수 2,26 2,5 1,964 2,1 1,863 1,914 1,926 1,997 2,3 2,45 2,11 1,954 증권업종지수 1,945 1,859 1,87 1,871 1,67 1,667 1,54 1,631 1,631 1,63 1,518 1,51 메리츠종금증권리서치센터 18

19 Compliance Notice 당사는동자료에언급된종목중메리츠화재와계열회사의관계가있습니다. 동자료작성일현재계열회사관계외의사전고지와관련된사항은없습니다. 214년 1월 21일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214년 1월 21일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214년 1월 21일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박선호, 윤제민, 은경완 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 하나금융지주 (8679) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 산업분석 Buy 44, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 기업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 6, 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 19

20 신한지주 (5555) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 5,9 전재곤 산업분석 Buy 5,9 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업브리프 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 8, 6, 4, 2, KB 금융 (1556) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 52, 전재곤 산업분석 Buy 52, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 8, 6, 4, 2, 우리금융 (53) 의투자등급변경내용 212,2.17 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 산업분석 Buy 15, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 메리츠종금증권리서치센터 2

21 기업은행 (2411) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 산업분석 Buy 16, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 3, 25, 2, 15, 1, 5, 대우증권 (68) 의투자등급변경내용 산업분석 Hold 16, 박선호 산업브리프 Hold 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 기업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 우리투자증권 (594) 의투자등급변경내용 기업브리프 Buy 14, 박선호 산업브리프 Buy 14, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 21

22 삼성증권 (1636) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 9, 6, 3, 미래에셋증권 (3762) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 5, 박선호 산업브리프 Buy 5, 박선호 산업분석 Buy 42, 박선호 산업분석 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업분석 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 6, 4, 2, 키움증권 (3949) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 기업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 1, 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 8, 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 6, 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 4, 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 2, 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 메리츠종금증권리서치센터 22

23 현대증권 (345) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 14, 박선호 산업브리프 Buy 14, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 16, 12, 8, 4, 메리츠종금증권리서치센터 23

24 삼성화재 (81) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 동부화재 (583) 의투자등급변경내용 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, ,9.7 산업분석 Buy 66, 박선호 탐방브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 탐방브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 24

25 현대해상 (145) 의투자등급변경내용 211,9.7 산업분석 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업분석 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 기업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업분석 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 5, 4, 3, 2, 1, LIG 손보 (255) 의투자등급변경내용 211,9.7 산업분석 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업분석 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업분석 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 25

26 메리츠화재 (6) 의투자등급변경내용 211,9.7 산업분석 Buy 14, 박선호 산업브리프 Buy 14, 박선호 산업분석 Buy 14, 박선호 산업브리프 Buy 14, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 2, 15, 1, 5, 메리츠종금증권리서치센터 26